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基本面支撑仍在股指短期不确定性加大

该因素的影响已经明显减弱。美国联邦基金利率期货隐含的美联储年内加息预期已经从此前的接近2次下降至不足1次，市场对美联储政策的计价难以带来新的利空影响。这将给股指乃至商品等大类资产带来潜在利多支撑。从经济基本面看，今年以来，国内经济呈现两大特征：一是名义增长速度大于实际增长速度；二是经济分化，需求端外需强、内需弱，产出端K型分化。上述逻辑引领上半年的市场走势，体现为股指市场重心抬升，但行业分化较大，科技板块上涨、消费板块下跌。从下半年的市场情况看，名义经济增长的改善步伐放慢，企业营收、利润改善预期将减弱，不利于后期指数加速上行。从另一个角度看，与二季度相比，三季度和四季度经济增速将有所提升，基本面存在一定支撑。因此经济基本面对市场的影响主要是利多减弱而非利空。同时，长期叙事、资本开支逻辑松动，半导体、科技行业热度消退，行业分化程度或有所下降。笔者认为，基本面对市场上行的支撑仍在，但与上半年相比，支撑力度或有所减弱。图为美联储年内加息预期先升后降从国内政策角度看，市场的“政策底”较为明确。7月底召开的中共中央政治局会议要求“宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度”，提出“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”，为三季度财政政策提速、货币政策跟进打开了时间窗口。事实上，我们已经看到7月政府债务放量，将为后续财政支出和内需稳定带来支撑。从市场情绪和资金角度看，7月两融余额骤降，8月初有所回补，总体呈现温和反弹的特征，但回补力度暂时不足。公募基金、社保、保险及北向资金等中长期配置力量在市场调整过程中有换仓迹象，并未大规模离场。此前“国家队”资金在3800点附近有抄底动作。因此，下方的“资金底”是较为坚实的，只是增量资金观望情绪有所加大，难以形成上行动力。从技术层面看，上证综指在接近4000点时出现明显调整，意味着该位置存在较大压力。交易者需关注阶段性低点（3750~3800点）附近的支撑情况。中长期看，股指仍将以宽幅震荡走势为主。股指期货标的指数整体将跟随上证综指走势运行。但与此前不同的是，上半年的极致分化行情难以延续，大小盘指数的比价将从回落转为上升态势。策略方面，短线多头可适度减仓，等待市场有企稳迹象后再入场。同时，现货头寸可采用空单对冲，减少组合亏损的风险。中期看，持有底仓、高抛低吸压低成本策略不变。期现套利方面，IM远期合约年化贴水率继续扩大，反套策略和超额收益空间持续位于10%以上，存在做多远月合约的机会窗口，后期抄底也可以优先选择远月合约，博取超额收益或更厚的安全垫。跨期价差策略方面，近期2612合约和2609合约、2703合约和2612合约的价差出现下行，预计未来重回上行趋势的概率较大，可持有或适度加仓反套头寸。跨品种策略方面，近期IH、IF对IC、IM的比价回落后明显反弹，暂时以观望为主，等待中长期方向明确，预计下半年存在趋势性做多机会。期权和期货组合策略方面，可选择持有远月期货合约并滚动卖出虚值看涨期权，构建备兑策略，增厚利润。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网08-21 09:30

股市进入财报密集披露期

美股方面，6月美联储议息会议后CME利率期货预计年内将加息2次，6月23日美银预计美联储今年将加息3次，叠加美元指数回升至101点以上，流动性紧缩预期升温。6月22日谷歌AI团队核心员工、DeepMind副总裁John Jumper宣布离职，并加盟主要竞争对手Anthropic，此前另一个核心员工、DeepMind工程副总裁Noam Shazeer宣布离职，并加盟OpenAI，引发投资者对谷歌在AI领域竞争力的担忧。与此同时，谷歌风投创始人比尔·马里斯关于“若谷歌将token价格降低80%，OpenAI和Anthropic的商业模式将面临崩溃”的言论，令投资者担忧AI大模型行业可能卷入“价格战”，进而影响AI商业化进程。部分投资者怀疑token降价潮如果延续，是否会向上游反噬，进而影响上游的涨价甚至倒逼上游降价。不过，也有投资者认为，下游降价（即token平权）有望进一步扩大市场需求。韩股方面，6月23日KOSPI指数的大幅下挫是受杠杆管控和所得税改革的影响。随着融资贷款余额创20年新高、未成年人开户暴增10倍，韩国当局对杠杆化炒股的忧虑加剧。6月22日，韩国金融监督院院长李灿镇在新闻发布会上表示，监管机构除了加强对交易行为的监测外，还在考虑其他稳定市场的措施，以限制ETF剧烈波动可能引发的影响。6月23日上午，韩国共同民主党、进步党、社会民主党等多党派国会议员联合参与税制改革论坛，主张推动“所得税综合主义”转型，即无论资产是否出售，均以实质性净资产增值为课税依据，股票与房地产等投资资产的未实现收益亦在征税之列。6月24日，韩联社报道称，三星电子即将展开规模近90万亿韩元（约合590亿美元）的大规模股票回购，韩国股市由此反弹。外围股市的剧烈波动在一定程度上影响了A股科技板块的情绪，AI领域交易拥挤度较高、基金季度末调仓、风格漂移修正也对A股市场走势产生影响。6月下旬美股进入财报披露窗口期，A股也进入中报季，建议密切关注相关数据。资金面上，深市第一大IPO华润新能源预计7月初上市，但“抽水效应”相对有限，需要重点关注长鑫科技的上市进度。预计短暂调整过后，A股市场依然会以景气度较高的科技板块为主线，除非AI领域财报数据明显不及预期。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网06-25 10:15

A股市场整体呈反弹走势分析人士：中长期成长风格表现优于价值风格

市场对美联储紧缩政策过度忧虑，联邦基金利率期货隐含的年内加息概率一度超过100%，目前回落至80%一线。“市场后续仍有交易美联储不加息甚至降息的空间，尤其需要关注本周四美联储议息会议上新任主席释放的政策信号。整体来看，股指运行仍以走高为主，即便短期出现冲高回落，后续也有望重回震荡上行格局。” 谈及期指后续走势，上述受访人士均认为4个期指表现将延续分化格局。贾婷婷分析，结合5月国民经济数据的结构性分化特征来看，当前经济增长高度依托高新制造、科创产业等新动能，地产及传统内需有待进一步好转，压制价值板块上行空间，成长赛道的业绩预期更具优势，中长期成长风格行情优于价值风格。具体策略方面，李彦森建议，持有底部头寸的交易者短期可部分止盈后观望，轻仓投资者可维持现有仓位不变；中期可逢低布局，坚守底仓，通过高抛低吸摊薄持仓成本。品种选择上，可关注具备高弹性、深贴水安全垫的IM2612合约，同时静待下半年季节性反套的入场机会。来源：期货日报网

期货日报网06-17 10:55

把握多IF空IM套利机会

场对美联储降息的预期持续放缓。 CME利率期货价格显示，目前市场预期美联储年内不降息和降息1次的概率分别为47%、39%，全球流动性边际收紧，美元指数随之走强，A股再度面临市场情绪与资金层面的双重压力。美联储降息预期的变化，或将从情绪、资金、政策三个层面影响A股走势。情绪层面，降息节奏延后削弱了全球风险资产的估值支撑，投资者对成长板块估值合理性产生担忧，风险偏好整体下行，A股呈现出“防御性板块抗跌、成长板块调整”的结构性分化态势，市场交投情绪趋于谨慎，观望氛围浓厚。图为沪深300与两市成交额走势资金层面，降息预期降温推动美元指数上行、美债收益率走高，跨境资本的全球配置偏好再度转向美元资产，北向资金波动加大，阶段性流入力度减弱，A股市场增量资金补充受限，存量博弈格局进一步强化，两市成交额难以有效放大。政策层面，此前市场普遍预期美联储较快降息将引发中美利差持续收窄，有效缓解了人民币汇率波动压力，为国内央行打开降准、降息等空间。随着美联储降息节奏大幅放缓，市场对国内流动性大幅宽松的预期随之降温，进一步制约了市场整体上行的动力。不过我们认为，对A股后续走势无需过度悲观，市场正在逐步消化中东地缘冲突长期化带来的冲击，外围扰动的影响减弱后，A股交易逻辑将再度回归国内经济基本面与政策导向。值得注意的是，国内流动性宽松格局及稳增长、扩内需、发展新质生产力的利好预期托底逻辑并未改变，A股中长期向好的基础依然稳固。在此背景下，A股短期大概率延续震荡调整走势。一方面，中东地缘冲突的不确定性仍未完全消除，市场尚未充分定价其长期化带来的通胀与流动性风险，外部扰动仍可能反复出现。另一方面，从本轮行情前期上涨的规律看，每一次有效上行均伴随成交量能的显著抬升，呈现量价齐升的健康态势。当前沪深两市成交额中枢持续下行，增量资金入场意愿不足，存量博弈特征明显。值得关注的是，受中东地缘冲突影响，IF、IC成交量加权平均升贴水跌至近5年10%以下的历史极低水平，充分反映出当前市场情绪依旧低迷，投资者信心有待进一步修复，股指短期难以形成趋势性上涨行情。综合来看，短期股指预计将以震荡整理为主，指数风格层面延续分化格局。流动性预期边际收紧对估值敏感的中小盘股指影响更为显著，而大盘股指的防御属性将进一步凸显。同时，当前政策端释放出强烈的提振信号，消费板块有望迎来政策与基本面的双重支撑。沪深300指数中消费板块占比较高，叠加IF基差处于历史低位，后续修复空间更大，IF的表现值得期待。操作层面，在市场情绪完全回暖、主线明确之前，可关注多IF空IM的跨品种套利机会，把握大小盘风格分化带来的相对收益。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:10

美债交易逻辑从避险转向通胀再定价

tch工具?通过分析30天美国联邦基金利率期货的定价数据，为市场实时展示和量化利率交易者对美联储调整利率的预期，是分析美国货币政策调整预期的权威指标。根据芝商所FedWatch工具，市场持续修正美联储降息预期，目前仅定价今年12月有1次降息。地缘冲突影响美债的三阶段框架历史经验显示，地缘冲突对美债的影响通常呈“情绪冲击—事实影响—影响消退”三阶段演进。在情绪冲击阶段，美债作为全球核心避险资产，在地缘风险预期升温期或冲突爆发初期，资金涌入推动收益率下行。从日度数据看，美以伊冲突似乎直接跳过该阶段。从日内高频数据观察，3月2日盘初，10年期美债收益率受避险买盘支撑而下行，随后市场逻辑快速切换，收益率大幅反弹，避险效应仅短暂显现。在事实影响阶段，市场转向评估地缘冲突对美国经济与政策的实质影响，从而进行定价。美以伊冲突发生于全球核心产油区，霍尔木兹海峡封锁冲击全球约20%的原油与LNG海运供应，市场对能源价格的敏感度急剧上升，3月2日当天，美债市场迅速从交易避险转向交易能源驱动的通胀再定价。在影响消退阶段，随着核心信息逐步被价格充分反映，市场对地缘事件的敏感度下降，开始重新审视高油价的影响，逐步聚焦经济基本面、货币政策等原有主线。若冲突明显缓和或终结，包括美债在内的资产定价将回归宏观和基本面叙事。当前美债交易处于哪个阶段？笔者认为，当前美债市场正处于从事实影响阶段向影响消退阶段过渡的关键窗口期。原因有两点：其一，美以伊冲突已持续约20天，当前市场对冲突各方的核心意图、作战实力、国内政治掣肘及外部约束条件已有较为充分的认知，相关信息已较大程度上被市场定价，尽管未来走向还不明朗，但后续边际影响与博弈走向较之前更加清晰。其二，从市场表现来看，冲突爆发后，美债收益率、原油、美元指数齐涨，能源受益国货币坚挺，日韩等严重依赖能源进口的国家货币和股市遭受重创，但近日美债收益率、原油、美元指数步调不再一致，日韩等国的股市和汇市也有回升迹象。资产价格走势开始分化，不再单一交易地缘风险溢价。短期而言，影响美债走势的因素开始多元化。一方面，美以伊冲突带来的通胀影响仍存，当前原油价格在100美元/桶左右，若中东局势进一步紧张，不排除原油价格继续超预期上冲，导致通胀因素再次阶段性主导美债市场，令美债收益率进一步走高，美债收益率可能进一步上行至4.5%以上。另一方面，在中东局势未出现明显变化的情况下，其他因素的影响开始显现。例如，原油价格暴涨对美国经济直接的影响是“胀”，但同时也会带来“滞”的问题。当市场开始定价“滞”的影响时，美债收益率预计开始走低。根据彭博SHOK模型分析，假设在地缘事件扰动下，原油价格上涨30美元/桶，通胀预期上升0.2个百分点，美以伊冲突对美国GDP的影响主要集中在一季度，之后明显减弱，且整体幅度不大。不过，美以伊冲突对通胀的影响可能持续两年时间，且第一年影响程度较大，最高时提升通胀0.7个百分点以上。由此可以判断，即使市场开始聚焦“滞”的问题，美债收益率下行幅度也相对有限。此外，当前还需重点关注美联储政策利率走向。尽管3月议息会议维持利率不变基本无悬念，但美联储内部如何权衡就业和通胀、如何评估油价带来的影响至关重要。鲍威尔的美联储主席任期将于5月结束，在此之前美联储“按兵不动”的概率较大。年内美联储是否降息，还得看下一任美联储主席沃什的选择。按照沃什此前坚决捍卫通胀的政策主张，美联储甚至需要加息。但在美国总统特朗普的施压下，沃什的政策观点可能发生变化。整体来看，美联储仍处于降息周期中，但具体降息时点需观察沃什态度以及美以伊冲突的演变情况。当前市场预期美联储年内降息1次的观点不能说不合理，但后期极有可能出现较大变化。总结综合而言，短期内只要原油价格没有出现暴涨或者暴跌，10年期美债收益率将在4.0%～4.4%区间宽幅震荡。假如原油价格出现超预期暴涨，比如突破120美元/桶，甚至升至150美元/桶以上，10年期美债收益率可能突破4.5%。若美以伊冲突缓和，地缘风险溢价消退，原油价格逐步回落至80美元/桶以下，10年期美债收益率可能在3.8%～4.2%区间运行。（作者单位：信达期货）来源：期货日报网

期货日报网03-19 09:15

分析人士：市场逻辑切换

多美元。二是降息预期的边际变化。CME利率期货显示，目前市场预期美联储2026年降息两次，若降息预期进一步收敛，将强化美元反弹的持续性。三是美国财政与关税政策演变。若美元信用风险上升，美元反弹进程可能被打断。 “总体来看，美元可能进入区间波动阶段，交易层面的关键在于把握数据与政策预期的再定价窗口，而非线性外推单一方向。”吴梓杰说。白素娜表示，后续应重点关注美国经济数据表现，通胀数据和就业市场的表现将直接决定未来美联储的降息节奏。此外，美联储新任主席提名落定后的程序进展和政策导向，以及美联储内部的决策分歧，也将成为影响市场预期的关键变量。来源：期货日报网

期货日报网02-03 09:35

双重利空突袭！美初请意外跌破20万、特朗普态度急转弯贵金属集体上演“高台跳水”

27-28日会议上维持利率不变。不过，利率期货定价仍显示市场倾向于押注年内至少两次、每次25个基点的降息，只是落地时间更可能偏后。分析人士强调，美联储可能需要看到劳动力市场出现进一步降温，才会考虑更明确的宽松路径。 FP Markets首席市场分析师Aaron Hill进一步指出，强劲的就业信号削弱了“激进降息”的必要性，支撑美元走强与美债收益率保持高位，从而侵蚀黄金作为无息避险资产的吸引力；尽管伊朗紧张局势、美联储相关调查等不确定性仍为黄金提供一定底部支撑，但这份初请数据更倾向于推动金价进入“盘整或温和回撤”，除非出现新的避险资金流入进行对冲。地缘风险边际缓和：特朗普对伊朗“观望”削弱避险买盘除宏观数据外，地缘政治也是本轮回调的重要变量。特朗普周三表示，他获悉伊朗在抗议事件中的“杀戮”似乎正在缓和，并称暂未看到大规模处决的迫切迹象，释放出“先观察、再评估”的信号。这与此前其对伊朗局势更强硬、甚至暗示可能采取干预行动的态度相比，明显趋于克制。市场据此下调了短期冲突升级的概率，避险资金对黄金的边际配置需求随之降温。 Grant认为，地缘紧张缓和确实对金价造成轻微压力，但他将本轮回落视为高位“修正性”走势，并预计交易者可能把回调视为潜在买入机会。长线支撑仍在：央行增持预期强化黄金战略属性尽管短线受到美元与利率预期掣肘，央行买盘仍被视为金价中长期的重要支撑。波兰央行行长Adam Glapinski周四表示，截至2025年底，波兰央行黄金储备为550吨，并计划将黄金储备提高至700吨。在全球宏观不确定性上升、储备多元化需求增强的背景下，央行配置行为往往会强化黄金的长期“战略资产”属性。综合来看，黄金在创下历史高位后出现回调，主要由三股力量共同驱动：强于预期的就业数据推升美元与收益率、市场对美联储短期维持高利率的预期升温、以及地缘局势缓和削弱避险需求。与此同时，央行增持、地缘与政策不确定性仍为金价提供结构性支撑。分析人士普遍认为，黄金长期上升趋势并未被破坏，但随着市场试图在2026年路径上重新定价美国货币政策，短期波动可能上升，金价更可能在高位进入“震荡消化—等待新催化剂”的阶段。

忆芳01-16 01:47

黄金市场受地缘风险和货币宽松支撑

午，CME美联储观察模型由外盘联邦基金利率期货价格反推的2026年利率预测显示，市场预计美联储2026年1月保持利率水平不变的概率为82.3%，降息25个基点的概率为17.7%；直至2026年3月累计降息25个基点的概率为61.0%，保持利率水平不变的概率为39.0%；直至2026年7月累计降息50个基点的概率为67.7%，累计降息25个基点的概率为32.3%。对于美联储未来的变化，美国财长贝森特暗示，美联储的政策框架可能面临重大调整，包括用通胀区间制取代固定的点位目标，以及取消备受市场关注的利率路径点阵图。贝森特主张央行应缩小对经济的干预范围，回归更为传统的幕后角色，并与财政部进行更有效的政策协同。若这些调整落地，如在美国通胀仍未达到2%的长期目标之前就改用通胀“区间”目标，则将对美联储的市场信誉带来一定挑战；如取消每年4次的利率预测点阵图，则可能弱化美联储对市场利率预期的引导作用，正如贝森特所说，可能缩小美联储对经济的干预。不过，美联储是否进行类似的调整，有待观察2026年5月美联储主席换届后的情况。地缘冲突扰动持续，避险情绪升温。据报道，白宫已下令美军对委内瑞拉石油实施至少两个月“隔离”。以色列官员预警称，伊朗全力重建弹道导弹库，两国恐再度爆发军事冲突；以色列总理内塔尼亚胡表示，将与特朗普总统讨论伊朗的核活动问题。乌克兰总统泽连斯基表示，他与美国谈判代表维特科夫、库什纳进行了约1小时的交谈，部分“敏感议题”仍需磋商。虽然特朗普持续对乌施压，但从此前乌方公布的俄乌“和平计划”草案20点内容可以看出，领土问题并未解决，并且泽连斯基表示乌方不会放弃加入北约，而这两点都是俄方关切的核心议题，若乌方没有作出让步，则俄乌和谈仍陷入僵局。上周美元指数整体走弱，金价受地缘政治风险升温的支撑，维持偏强表现。美联储12月如期降息25个基点，降息仍然是交易主线，12月中旬披露的失业率、消费、景气度等经济数据表现偏弱，对未来美联储进一步降息形成支撑。综合分析，在地缘政治风险加剧、货币政策预期宽松的支持下，黄金价格料高位运行。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-29

白银短期维持强势

融市场对就业数据反应平淡，美国联邦基金利率期货显示2026年将降息两次。虽然就业总量和结构数据均有恶化，但10—11月就业市场受政府关门的拖累，并且政府裁员预计从11月开始显著降低，当前非农数据还不至于引发衰退预警。此外，12月美联储会议鲍威尔表示若经济不显著偏离基线假设，会维持当前政策利率。因而，市场对明年降息空间的定价比较谨慎。美元指数震荡偏弱美联储12月如期降息并开启扩表，叠加11月失业率上升，市场对明年降息保持乐观态度，美元指数持续走弱。特朗普上任后，贸易政策反复无常、减税和支出方案可能导致美国债务激增以及对美联储独立性的担忧，是美元走弱的主要因素。以2024年11月作为观察起点，在特朗普赢得大选前后，市场的共识是“美国例外论”，即美国经济增长要好于其他主要发达国家，美国资产普遍看涨。但特朗普上任后，实施以关税为代表的一系列政策，让“美国例外论”发生了逆转。随着贸易摩擦升级，市场对美债和美元的悲观看法开始占上风，资金避险的选择从买入美债转为撤离美国，引发美国“股债汇三杀”。投资者开始关注美国的经济增长风险，美元指数的走势，正是资金撤离美国的最直观反映。此外，由于美国劳动力市场放缓，美联储降息预期升温在一定程度也带动美元下行。中长期而言，税收和支出法案可能进一步增加政府债务，以及市场对美联储独立性产生质疑，可能削弱美元作为投资者“避险天堂”的吸引力。明年上半年，美元或以低位震荡为主。但随着美国经济走强以及美联储降息节奏放缓，美元或有所走强。金银比价进一步修复近期，白银价格在黄金高位盘整的状态下大幅飙升，金银比价已降至66附近，接近2020年的低点。白银价格大幅上涨的主要原因是需求结构有所变化。美国年初加征关税，并把白银列入关键矿物，导致很多贸易商从年初开始大幅从海外进口白银至美国。此外，全球白银ETF持仓在10月后大幅增长，机构及私人投资者通过ETF囤积现货。这也是近期期货库存去化、现货价格攀升的重要原因。黄金和白银均被视为贵金属，大概率齐涨共跌，但因为两者基础属性存在区别，故两者的走势亦存在较大的区别。白银在工业领域有着广泛应用，工业最终用途消耗的白银占比接近60%，而黄金为10%左右。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银的价格涨幅更大，金银比价缩窄。金银比价持续修复至66附近，本轮金银比价修复由白银上涨来驱动。白银作为交易属性和工业属性更强的金属，在降息和需求强劲的背景下价格上涨幅度更大。从资产配置方面来看，在金价上涨后，资金往往转向估值更低、弹性更高的白银，进而吸引了避险资金与趋势资金的共同配置。短期来看，COMEX白银期货的交割期将持续至月底，12月是传统交割大月。在现货紧张的背景下，高波动性可能在年底前延续，未来可关注金银比价反弹的机会。图为金银比价综合来看，美联储降息预期强化，叠加现货供应紧张，短期白银价格或偏强运行。后市交易者仍需警惕投机资金获利了结以及降息预期修正可能引发的高位调整风险。密切关注宏观数据与资金动向对市场情绪的扰动，持续关注通胀和就业市场的表现。长期来看，黄金依然维持偏多思路。在降息的驱动下，白银价格向上的动力更强，白银相较黄金表现出更强的上涨弹性。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-19

第三次降息落地！美联储现罕见“双向反对票” 黄金暴拉近30美元、美元高台跳水

及随后公布的通胀数据。市场反应美国利率期货显示，美联储明年1月份会议暂停降息的可能性为78%，而FOMC决议前这一概率为70%。利率决议公布之后，现货黄金短线涨幅扩大至近30美元，刷新日高至4219.82美元/盎司。（现货黄金5分钟走势图，来源：FX168）美元指数短线急跌逾20点，刷新日低至98.82。（美元指数5分钟走势图，来源：FX168）美股三大股指维持涨势：道琼斯指数上涨320点，涨幅0.7%；标普500指数上涨0.3%；纳斯达克综合指数则在平盘附近徘徊。（标普500指数5分钟走势图，来源：FX168） “美联储传声筒”尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）最新撰文指出，美联储连续第三次会议选择降息，但在通胀与就业哪个更值得担忧的问题上，内部出现了罕见的深度分歧，因此官员们对继续降息的态度显得并不积极。过去数周，美联储官员的公开发言已暴露委员会内的明显裂痕，甚至暗示最终的政策方向可能更多取决于主席鲍威尔的选择。鲍威尔的任期将于明年5月结束，也意味着他只剩下三次会议来主导利率决策。当前顽固的通胀压力叠加降温的劳动力市场，使美联储面临数十年来少见的艰难取舍。上一次出现类似困境还是上世纪70年代滞胀时期，当时美联储的“走走停停”式加息节奏导致高通胀固化。瑞银美国首席经济学家Jonathan Pingle表示：“随着利率逼近中性区间，每一次降息都会让支持者减少。要推动继续降息，必须依靠新的数据来说服更多官员加入多数派。” 摩根大通的分析师Bob Michele表示，联邦公开市场委员会的这一决定“并没有达到可能出现的最坏情况。本来可能会有更多反对不降息的异议票。” 道富银行的分析师Marvin Loh表示，美联储如预期进行了降息，但这只能被解读为鹰派行动，因为官员们没有改变他们对未来两年的预测。他指出：“这将使得利率非常缓慢地滑向理论上的3%中性利率。鉴于《经济预测摘要》（SEP）中的国内生产总值（GDP）被显著上调，在声明中加入‘程度’（extent）一词来描述额外的政策调整，暗示联邦公开市场委员会中有一部分成员正在考虑达到当前3%的长期‘点阵图’目标的实际必要性。”

夏洛特2025-12-11

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