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【豆菜粕周报】USDA下调美豆单产，外盘豆系大涨

菜粕：本周菜粕加权合约下跌超过3%。加拿大总理辞去自由党领袖一职，自由党选出新的党首之后将由新党首取代他成为加拿大总理，市场预期此举将改善中国和加拿大关系，中加菜系贸易前景可能改善，菜系领跌油脂油料。中国在2024年9月启动对进口加拿大菜籽反倾销立案调查，目前还未出结果，贸易商对菜籽进口采购较为谨慎。供给端：菜粕库存53万吨，远高于历史同期。油厂菜籽库存67万吨同样位于历史同期偏高水平国内近端菜籽菜粕供给充足。远期来看，全球菜籽库存同比减少约30%，菜籽供需收紧，对全球菜籽价格有支撑。需求端：从需求端分析，当前水产养殖业正处于淡季，导致饲料需求持续疲软。饲料厂普遍采取按需采购的策略。此外，豆菜粕价格差的持续缩小，菜粕失去替代优势，市场受到豆粕挤占。据中国工业饲料协会数据显示，前三季度，水产饲料产量1859万吨，同比下降2.8%。其中，淡水养殖、海水养殖饲料同比分别下降2.0%、8.7%。观点：菜粕现实偏弱，占比最大的豆粕供需宽松。远期有全球菜籽减产和反倾销立案调查支撑，预计价格在底部震荡。农产品组：黄修文 F03139007 16602108199 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货01-12 09:06

【碳酸锂周报】社会库存累库，仓单快速增长，过剩特征显著

项目矿产储量预估】据外电1月7日消息，加拿大锂业公司Lithium Americas周二表示，已提高Thacker Pass锂项目的矿产资源和矿产储量预估。（文华财经） 4、【重大“锂”好中国锂储量跃居世界第二】自然资源部中国地质调查局8日宣布，我国锂矿找矿取得一系列重大突破，锂矿储量从全球占比6%升至16.5%，从世界第六跃至第二，重塑了全球锂资源格局。新发现的西昆仑—松潘—甘孜长达2800千米的世界级锂辉石型锂成矿带，丰富了我国锂矿资源种类和分布范围，形成开发利用新方向，锂矿储量有望进一步提升。在锂辉石型锂矿外，盐湖锂资源开发也取得显著进展。盐湖锂资源开发成本低、污染小，青藏高原盐湖锂资源量大幅提升，我国成为继南美锂三角、美国西部之后第三大盐湖型锂资源基地。我国还攻克锂云母提锂技术难题，解决了锂云母含锂量较高但提取复杂、成本较高问题。（新华社） 5、政府消息人士：印度政府机构正考虑在Jammu和Kashmir地区进行两处锂矿勘探，预计两个区块的储量将在十月份才能了解。印度矿业部寻求政府预算中拨款260亿卢比用于关键矿产任务。（金十数据） 6、【藏格矿业：筹划公司控制权变更事项股票停牌】藏格矿业公告，公司控股股东西藏藏格创业投资集团有限公司及其一致行动人林吉芳正在筹划重大事项，该事项可能导致公司控制权发生变更。公司股票自2025年1月10日上午开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。本次交易对手方为紫金矿业集团股份有限公司或其控股子公司。本次交易事项能否最终实施完成及实施结果尚存在不确定性。（藏格矿业） 7、【上海：加快形成以系统集成为核心的先进锂电池-固态电池上下游核心材料及装备技术产业链】上海市人民政府办公厅印发《上海市新型储能示范引领创新发展工作方案（2025—2030年）》，其中提出，提升电池储能产品开发和制造能力。关于先进锂电池，研发新型固态电解质材料，优化正负电极材料，开发高效可控成膜制造技术，加快形成以系统集成为核心的先进锂电池-固态电池上下游核心材料及装备技术产业链，推动先进锂电池-固态电池示范应用。（上海市人民政府） 8、【GGII：2024年中国锂电池出货量近1.2TWh】GGII统计数据显示，2024年中国锂电池出货量1175GWh，同比增长32.6%，其中动力、储能、数码电池出货量分别为780+GWh、335+GWh、55+GWh，同比增长23%、64%、14%。从技术路线占比看，2024年磷酸铁锂动力电池出货量560+GWh，占比动力电池总出货量比例达到72%。(科创板日报) 工业品组：吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货01-12 09:05

【贵金属周报】贵金属延续与高美债利率和美元指数同涨

胁迫手段控制巴拿马运河和格陵兰岛；合并加拿大；北约国家军费要从达GDP的2%升到5%。地缘和政治的不确定性在特朗普正式上任前仍在上行，也成为了贵金属的另一支撑力量。美国二次通胀的风险显现，黄金是后续可能出现的滞胀逻辑下最佳配置，这一轮贵金属的上行更大原因源于大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。沪金沪银再次进入高波动时期，这一定源于宏观经济和政治环境的不确定性较强，在美国非农数据超预期之后，周内的通胀数据成为关键因素，地缘政治形势在近期也带来了高波动率。对于贵金属特别是黄金的中长期观点依旧维持，但仍需警惕在这个位置美债利率达到前高，十年期美债利率至4.8%，美元指数走上110的关键点位，在市场对于美联储降息概率下滑至1次之后，对贵金属形成巨大的考验，特别是白银的走势。下周的贵金属走势需要跟踪金融市场在高美债利率和美元指数下的情绪驱动，以及美国通胀数据的推动影响。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：震荡长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货01-12 09:05

USDA：截至1月2日当周美国糙米出口销售报告

.2 3.1 墨西哥 1.3 1.7 加拿大 1.3 2.3 巴拿马 0.9 17.8 哥伦比亚 0.1 巴哈马 0.1 0.1 萨摩亚群岛 0.1 荷属安的列斯盾 * * 关岛 * 希腊 * 英国 * 萨尔瓦多 -13.4 阿拉伯 0.1 新西兰 * DENMARK * 合计 10.7 0.0 25.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine01-10 21:31

USDA：截至1月2日当周美国豆油出口销售报告

马拉 0.5 墨西哥 0.5 1.1 加拿大 0.1 0.1 2.1 阿拉伯 0.1 0.1 黎巴嫩 * 约旦 * 未知地区 -0.6 多米尼加 -3.0 * 牙买加 3.5 科威特 * 日本 * 合计 34.6 0.1 10.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine01-10 21:31

USDA：截至1月2日当周美国豆粕出口销售报告

7.4 多米尼加 8.6 37.0 加拿大 7.6 29.3 厄瓜多尔 6.6 6.6 墨西哥 5.8 51.9 哥斯达黎加 4.5 4.5 秘鲁 3.0 33.0 日本 2.8 1.1 0.2 萨尔瓦多 1.2 1.2 越南 0.7 9.2 柬埔寨 0.5 葡萄牙 0.2 6.6 牙买加 0.2 2.2 印度尼西亚 0.1 6.6 奥帕克群岛 0.1 0.1 阿曼 * 0.9 中国台湾 * 菲律宾 -0.1 1.0 斯里兰卡 -0.3 10.4 巴拿马 -5.4 未知地区 -6.0 马来西亚 3.5 科威特 1.0 卡塔尔 0.5 荷兰 0.3 泰国 0.2 中国香港 0.1 合计 144.9 1.1 234.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine01-10 21:31

USDA：截至1月2日当周美国大豆出口销售报告

.2 31.2 泰国 0.5 8.6 加拿大 0.3 0.3 马来西亚 0.2 4.1 尼泊尔 * 6.0 菲律宾 * 2.7 委瑞内拉 -0.1 6.9 尼日利亚 -1.8 32.2 未知地区 -696.1 柬埔寨 0.8 韩国 0.7 合计 288.7 0.4 1580.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine01-10 21:31

USDA：截至1月2日当周美国小麦出口销售报告

4.0 印度尼西亚 2.0 22.0 加拿大 1.4 2.2 日本 0.5 18.1 中国台湾 0.4 8.6 越南 0.2 0.3 中国香港 * 0.3 阿联酋 -1.0 巴巴多斯 -2.1 委瑞内拉 -4.4 巴拿马 -9.2 未知地区 -89.0 马来西亚 0.3 合计 111.3 0.0 414.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine01-10 21:31

USDA：截至1月2日当周美国玉米出口销售报告

5 20.5 牙买加 0.4 4.7 加拿大 0.4 0.5 洪都拉斯 -2.2 未知地区 -10.1 巴拿马 -17.5 中国台湾 8.9 中国大陆 3.0 马来西亚 2.5 中国香港 0.3 英国 0.1 合计 445.0 0.0 863.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine01-10 21:31

加拿大油菜籽的估值与平衡

2024年12月下旬传中国对加拿大进口油菜籽反倾销裁定结果于12月底或年前落地。截至当前，市场看涨情绪降温后，裁定未有实质性进展。而2025年1月6日特朗普主张的对进口商品加关税态度，利空加拿大菜油、菜粕出口，市场担忧市场反倾销结果迟迟未落地，而美国的关税态度有可能致加拿大油菜籽副产品出口更多转向中国，近月到港的菜籽比此前预期的要更多，并且当前压港及压库的菜籽足够支撑榨到一季度末，近日国内菜粕盘面偏弱运行。加拿大作为全球主要油菜籽生产国及出口国，供需情况是全球菜系贸易的重要参考，ICE菜籽期货定价也是全球菜籽期货交易的基准。本篇主要对加拿大油菜籽成本及供需情况进行复盘。加拿大油菜籽成本情况及ICE菜籽期货 ICE（Intercontinental Exchange）油菜籽期货（Canola Futures）是全球油菜籽市场的一个重要基准，其价格通常被用作现货市场以及其他地区油菜籽交易的定价基础。图1：ICE菜籽期货收盘价数据来源：ICE，紫金天风期货研究所加拿大油菜籽的种植成本主要包括种子、化肥、农药、农机、人工、机械等等。不同省的统计方式有所差异，萨省的总成本等于可变成本加上其他费用，曼尼托巴的总种植成本等于运营成本加固定成本，而阿尔伯塔省的总种植成本等于直接成本加上企业资本成本。并且油菜籽种植成本在不同土壤类型下有所不同，例如萨省2024年种植成本在493加元/英亩-610.2加元/英亩区间，对应的单位成本在554加元/吨-609加元/吨区间。图2：ICE菜籽期货收盘价数据来源：路透，紫金天风期货研究所图3：加菜籽主产州近两年成本数据来源：主产省农业部，紫金天风期货研究所加拿大油菜籽供需平衡趋紧，但美国关税态度构成利空据AAFC12月发布的24/25季加拿大菜籽平衡表，24/25年度加拿大油菜籽播种面积890.8万公顷（环比预估提高2000公顷，同比下滑0.34%）；受到7、8月加拿大西部干热天气的影响，产量预期从上月的1898万吨下调至1785万吨（同比下滑7.02%），单产下调至36蒲/英亩。出口量750万吨，与上月预期持平（同比增长12.23%）；油菜籽国内用量从11月预估的1213万吨下调至1194万吨（同比增长0.4%）；油菜籽期末库存从220万吨环比调低至125万吨（同比下滑54.5%）。供应方面，主产州单产均较上期预估有不同程度的下滑。其中萨省单产下滑3%至35.9蒲/英亩（去年34.8蒲/英亩），收获面积下滑2.2%至1200万英亩，产量下滑5.1%至980万吨。阿尔伯塔省产量下滑8.5%至510万吨，单产下滑9%至35.6蒲/英亩（去年37.9蒲/英亩），收获面积增长0.6%至630万英亩。曼尼托巴省虽然收获面积也增长6.2%至330万英亩，但是单产下滑16.3%至37.1蒲/英亩（去年43.2蒲/英亩），产量下滑11.1%至280万吨。需求方面，加拿大为第一大菜籽生产国及净出口国，第四大菜籽消费国，其菜籽的第一大买家是中国（占比2024年加拿大菜籽出口量约74%）、其他有墨西哥（17%）、日本（4%）、阿联酋（3%）、巴基斯坦（1%）。特鲁德辞职，1月6日晚特朗普表示美国仍将会对一些主要进口商品加征关税，而加拿大菜油及菜粕有很大比重都流向美国，特别是菜油。24年1-10月，有65.1%的加拿大菜粕流向美国（307万吨），34.8%流向中国（164万吨），96.4%的加拿大菜油都流向中国（273万吨）。2024年1-11月，加拿大累计压榨菜籽1036万吨，产出菜粕602万吨，菜油441万吨。来源：期货日报网

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