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市场风险偏好承压股指短期震荡调整
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震荡调整走势。A股表现分化，存储芯片、半导体等与人工智能相关的科技板块超跌反弹，农业、酒店餐饮、零售等相关行业普遍回调。从基本面来看，8月制造业PMI有所回升，进出口增速加快，但固定资产投资降幅扩大，消费增速持续放缓，企业盈利尚未显著改善。制造业PMI回升 2026年8月中国官方制造业PMI为49.8%，较上月回升0.6个百分点。从分类指数看，生产指数由49.9%上升至50.4%，重回扩张区间。新订单指数为50.6%，新出口订单指数为50.1%，分别较上月回升2.1和0.5个百分点。8月CPI同比上涨0.8%（前值为0.5%），PPI同比上涨3.8%，较上月回升0.3个百分点。以美元计价，8月进口同比增长28.2%，出口同比增长25%，增速分别较上月加快0.6和1.1个百分点。相关数据显示，工业生产明显加快，需求边际改善，但中小型企业景气度依旧偏低。国际原油、煤炭、农产品等大宗商品价格上涨，一定程度上推高进口成本，并向企业生产和居民消费领域传导，AI基建狂潮带动下游需求扩张，人工智能相关行业出口强劲。工业生产将加快恢复 2026年1—8月固定资产投资同比下降7.2%，降幅较上月扩大0.5个百分点，创2020年5月以来新低。其中，房地产投资同比下降19.9%，降幅连续6个月扩大；基础设施投资同比下降4%，降幅较上月扩大0.4个百分点；制造业投资同比下降2.3%，连续4个月负增长。1—8月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，其中8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月加快0.7个百分点。1—8月社会消费品零售总额同比增长1.1%（前值为1.2%），其中8月社会消费品零售总额同比增长0.4%，较上月放缓0.2个百分点。数据显示，固定资产投资延续下行趋势，主要受房地产投资降幅扩大、基建和制造业投资进一步下滑拖累。后续随着宏观政策的进一步加码，以及夏季台风、高温多雨等极端天气的消退，工业生产将加快恢复。但“两新”政策的效用边际减弱，汽车、家电、家具等耐用品需求下降。新增贷款规模缩减 2026年8月新增人民币贷款600亿元，较上年同期少增5300亿元。广义货币供应量M2同比增长7.5%，创去年4月以来新低，M1同比增长4.1%，较上月回升0.1个百分点。从总量和结构上看，企业部门贷款增加2600亿元，但居民部门贷款减少2029亿元。存款方面，非金融企业存款增加2800亿元，居民部门存款增加400亿元，财政和非银金融机构存款分别增加1100亿元和5600亿元。相关数据表明，金融机构不断加大对企业的信贷支持，并以资本支出形式转化为居民部门收入。居民部门贷款减少，反映楼市刺激政策的效用边际减弱，商品房销售短暂回暖后继续下滑，成交集中在一、二线城市和二手房领域，三、四线城市和新房销售依旧较弱。非金融企业存款增加，反映部分储蓄到期后流向股市、基金、理财产品等领域。社会融资规模和M2同比增速回落，主要受企业债券融资下降，以及政府债券发行放缓的影响。M1增速维持低位，反映当前企业盈利水平不高，主动扩大投资的意愿不足。多空因素交织《金融强国建设“十五五”规划》出台，要求加快推进实施新一轮资本市场改革开放，提出从增强资本市场的内在稳定性、加强监管和投资者保护、提高上市公司质量和投资价值等八个方面重点发力。这意味着我国在扩大金融对外开放和深化资本市场基础制度改革方面将更进一步，有助于吸引更多海外机构投资者深耕国内资本市场，鼓励社保基金、企业年金、保险等中长期资金增加对A股的配置。有利于培育和壮大耐心资本，引导投资者树立价值投资理念，促进资本市场长期稳定健康发展。美联储宣布加息25个基点，货币政策声明上调今年经济增速预期和PCE通胀预期，下调未来3年失业率预期，利率点阵图显示年内至少再加息一次。美联储主席沃什在新闻发布会上表示，经济活动以稳健的速度扩张，就业处于良好状态，但通胀仍然高企，首要任务是实现物价稳定。当前金融环境并不具有限制性，决定撤销一部分宽松政策，美债收益率上升主要受经济强劲、资本支出扩张以及地缘政治的影响。由此来看，美联储货币政策声明偏“鹰派”，越来越多的官员认为当前政策缺乏足够的限制性，通胀难以自行回归目标水平，尽早采取行动好于未来不得不加快紧缩。受美联储加息推动，10年期美债收益率突破5%整数关口，创2007年以来新高，长期依赖流动性宽松支撑的资产将面临价值重估。综上，我国经济恢复的基础尚需进一步夯实，“供强需弱”特征明显，需求不足仍是主要矛盾。近期政策面不断强化逆周期调节，但企业盈利有待进一步改善，AI泡沫破裂的担忧尚未解除。美联储利率决议释放“鹰派”信号，短期股指或继续震荡调整。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网
期货日报网09-18 08:00
缩量整理是阶段性特征 A股中期向好趋势不改
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势受产业链传导的影响。光通信、PCB、半导体设备、AI算力硬件等赛道领涨，光纤光缆个股批量涨停，小市值光模块标的大幅冲高，半导体领域同步发力，行情背后具备坚实的产业与资金逻辑支撑。全球AI产业高景气浪潮下，高盛上调2026年至2028年全球光模块出货量预期，1.6T超高速光模块需求增量明确，行业业绩确定性大幅提升。科技板块经过前期的充分调整，利空出尽，目前具有情绪修复与业绩增长的双重驱动。资金高度集中于科技主线近期，A股市场量能整体收缩，但局部有所放量。量能结构也决定了市场很难出现普涨现象，结构性行情将延续。 9月以来市场量能收缩。9月10日，沪深两市成交额降至1.66万亿元，创出年内次低水平。9月15日，成交额进一步回落至1.61万亿元，创出年内单日成交额新低。当日，沪深两市同步缩量。量能收缩的主要原因在于，美联储议息会议前，部分资金选择持币等待不确定性落地。资金高度集中于科技主线。9月15日，电子板块成交额为1623.78亿元，中证TMT板块成交额为2513.05亿元。在大盘整体缩量的背景下，科技板块保持了较高的活跃度。反观传统消费、金融、房地产等板块，成交额持续收缩，资金分流效应显著。综上所述，对A股而言，当前，外部风险释放处于尾声，内部结构优化，量能正在积蓄。美联储预防性加息仅会带来短期情绪扰动，不会改变A股中期向好走势。市场整体缩量观望是阶段性特征，后续随着不确定性的落地，A股有望迎来量价齐升局面。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网
期货日报网09-17 11:00
隐含波动率维持低位
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氛围偏空。板块方面，风电、电子化学品、半导体、小金属、电池等板块涨幅靠前，旅游、农业、农产品、影视、银行等板块跌幅居前。期权市场上，成交量、持仓量均温和增加。当日，沪深两市及中金所期权总成交730.49万张，较前一交易日的641.95万张增加13.79%；总持仓1140.02万张，较前一交易日的1057.01万张增加7.85%。上证50ETF期权成交量增加19.75%，持仓量增加6.71%，分别至56.69万、147.77万张。从9月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持2.91万张。其中，认购增持1.59万张，认沽增持1.32万张。认购、认沽均在虚值部位增持，同时认购持仓集中在平值浅虚值部位，中度虚值部位全面减持，而认沽增持力度相当且价位宽泛，预计上证50指数短期偏空震荡。沪深300期权成交量、持仓量同步攀升。上交所沪深300ETF期权成交量增加11.55%，深交所沪深300ETF期权成交量增加15.23%，中金所沪深300股指期权成交量增加9.13%。与此同时，上交所沪深300ETF期权持仓量增加7.93%，深交所沪深300ETF期权持仓量增加12.74%，中金所沪深300股指期权持仓量增加4.20%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，9月合约总计增持3.66万张。其中，认购增持2.09万张，认沽增持1.57万张。认购、认沽在浅虚值部位增持力度相当，认购持仓重心明显下移，认沽增持价位更为宽泛。预计市场短期偏空震荡。科创50ETF期权成交量、持仓量分别增加73.37万、24.52万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，9月合约总计增持7.65万张。其中，认购增持1.83万张，认沽增持5.82万张。认购、认沽均在虚值部位增持，认沽增持力度更大且增持价位集中，预计市场短期震荡上行。 A股宽幅波动，期权隐含波动率维持低位。截至9月15日收盘，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为14.7%。同日，上证50ETF30日历史波动率为11.2%，二者差值小幅走扩。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012925）来源：期货日报网
期货日报网09-16 18:40
股指结构性分化明显核心成长赛道逻辑未变
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源、公用事业等价值股的配置，降低AI、半导体、创新药等高估值成长板块的仓位。 A股市场资金结构有望优化 9月10日，中国证监会在国新办新闻发布会上释放了多项资本市场改革发展的明确信号：一方面，将持续健全期货市场品种布局，完善期货交易体系与规则制度，进一步提升我国大宗商品的国际定价影响力，增强国内资本市场抵御外部风险的能力，平抑大宗商品及关联产业的市场波动；另一方面，明确提出要稳步推动中长期资金入市，持续提高中长期资金的入市规模与持仓比例，优化A股市场资金结构。长期以来，A股市场短期投机资金占比偏高，整体波动幅度较大，市场稳定性不足。而社保基金、保险资金、养老金、公募资金等中长期资金的持续入场，能够有效平抑市场短期波动，引导市场形成价值投资、长期投资、理性投资的风格。同时，监管层明确提出要大力发展权益类公募基金，丰富权益市场投资工具，拓宽居民储蓄向权益市场转化的渠道，持续为A股引入增量资金，为市场长期向好发展提供坚实的资金支撑，对冲外部宏观波动带来的短期影响。短期来看，市场面临多重因素影响，外部不确定性上升。美联储加息预期持续发酵，叠加国际油价持续上行，进一步推高全球通胀预期，全球货币政策的不确定性加大，持续拖累A股市场风险偏好。从长期维度来看，A股市场基本面支撑坚实，核心成长赛道逻辑未变。宏观层面，国内经济稳步复苏，稳增长、促消费、稳产业的政策持续落地，实体经济韧性凸显。产业层面，以科技自主可控为前提，人工智能、数字经济仍是未来产业发展的核心主线。AI算力、AI应用、通信基础设施、高端制造等领域技术迭代持续推进，产业落地提速，行业成长空间广阔。伴随中长期资金持续入市，资本市场制度不断完善，A股市场的估值体系持续优化，市场稳定性与韧性也将进一步提升。短期市场调整更多是外部波动引发的估值修复，并非产业逻辑与基本面发生反转。待市场充分消化外部利空因素、估值回归合理区间后，叠加政策红利持续释放、产业业绩逐步兑现，科技AI、高端通信、数字经济等核心成长赛道有望迎来估值与业绩的双重修复，成为带动A股后市上行的核心动力。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网09-15 14:20
股指等待趋势上行新契机
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电子、电力设备等，这些行业覆盖创新药、半导体、高端装备、新能源、AI算力等“新质生产力”方向，呈现出科技成长与周期修复共振的特征。其中，医药生物和基础化工排在前两位，分别反映了医药板块前期调整后的盈利修复弹性，以及基础化工板块在供需格局改善背景下的触底回升。宏观面韧性较好后续地产投资降幅可能收窄，一定程度上可以促进宏观数据改善。下半年，随着2025年同期基数的走低，叠加“保交楼”工作收尾、城中村改造落地和重点城市需求政策放松，地产投资降幅有望收窄至15%左右，将直接减弱对固定资产投资的拖累，进而对宏观经济增速形成托底作用。同时，地产链上下游涉及建材、家电、家居等多个行业，地产销售的边际改善也将逐步传导至相关消费领域。此外，出口韧性仍在。根据海关总署9月8日发布的数据，2026年前8个月我国出口总值为20.17万亿元（人民币计价，下同），同比增长14.6%；8月单月出口2.73万亿元，同比增长18.6%，出口数据已连续4个月保持两位数增长，外贸韧性凸显。6月、7月、8月的出口同比增速分别为20.7%、17.8%、18.6%，连续3个月维持15%以上高增速，整体表现超市场预期。特别是AI产业链景气度尚未见顶，海外订单与资本开支仍有延续性。整体看，出口增速虽然可能从高位回落，但绝对规模仍将维持在较高水平，对经济增长的贡献不会明显下行。外部不确定性或消除四季度外部事件驱动可能给A股市场带来新的上行契机。第一，美国中期选举或有结果，无论哪个党派胜出，对市场而言均是靴子落地，不确定性消除后市场风险偏好有望回升。第二，美联储或迎来今年首次利率变动，从当前的通胀数据和市场预期看，不排除加息的可能。从历史规律看，美联储首次加息落地后，因为压制估值的最大不确定性消除，市场往往在经历短期波动后迎来趋势性上行机会。同时，外部市场企稳也将给国内资本市场带来新机遇。图为出口总值同比增速综上，在上市公司业绩增速支撑估值、宏观数据韧性较强和外部事件驱动窗口期临近三因素叠加背景下，9月下旬A股市场或迎来新的趋势上行契机，投资者可逢低布局中报业绩拐点明确、盈利质量较高的科技成长与高端制造方向标的。（作者单位：国际期货）来源：期货日报网
期货日报网09-11 09:40
A股短期延续结构性行情
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的电子、通信、有色金属等行业迎来反弹，半导体、算力硬件、机器人等科技赛道集体走强。美国科技巨头持续提升资本开支，部分企业2026年二季度自由现金流消耗殆尽，美国资本市场融资成本走高，企业融资行为对国债市场形成挤出效应。8月18日，30年期美债收益率创下2007年以来的新高，长债被集中抛售。为对冲本轮流动性冲击，美国财政部加码国债回购力度。虽然长债回购体量有限，但示范效应较强。美国财政部释放出稳定长债收益率的明确信号，市场预期美国后续将出台约束科技巨头在资本市场的行为的监管措施，全球科技板块应声回落。受此拖累，8月19日，A股市场创业板指单日下跌6.26%，科技板块行情快速退潮，资金向贵金属、农业、化工等防御及顺周期板块切换。 8月末，沪深两市成交额稳定在2万亿元以上，市场交投相对活跃，但板块走势分化。外围市场同步维持高波动态势，英伟达二季度营收同比增长106%，证明了全球AI产业的高景气，但美国通胀黏性较强、长端利率持续上行、中东地缘局势反复，多重因素压制科技股估值。同时，布伦特原油价格回升至90美元/桶一线，市场对美联储加息的预期升温。近两周，A股市场高低切换行情愈发明显，在缺乏新增利多的背景下，资金分歧偏大，板块轮动节奏加快。 AI产业高资本开支推动的海外投资热潮与扩张周期尚未结束，但随着主要经济体货币政策的收紧，叠加潜在的关税政策调整，市场对外需增速可能触顶的担忧加剧。新型政策性金融工具、消费贴息等广义财政政策加快落地以及地产政策优化有望成为破局关键，但目前有待政策进一步显效。另外，“托底”政策落地见效并不意味着内需修复斜率陡峭化，宏观方面大概率不会出现太大变化。展望后市，重点关注9月17日美联储利率决议以及假期效应。国庆节之前，A股可能延续高波动的结构性行情，周期、科技等主线的支撑仍在。本轮“牛市”自2024年9月启动以来，长假前后往往是行情剧烈波动窗口。今年假期可采取轻仓过节的思路。拉长周期来看，年内，A股从小盘风格向大盘风格风格切换的难度较大。小盘占优行情通常对应宽货币、紧信用环境，而当前地产、消费等传统需求修复压力仍大，需要更多增量政策，才能带动大盘风格走强。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0020307）来源：期货日报网
期货日报网09-10 08:30
A股盈利好转的覆盖面持续扩大
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拉动，银行业保持稳健。科技板块的主线为半导体和元器件，净利润分别增长98.2%和67.1%。通信板块中设备商表现较好，电信运营商相对承压。医疗健康板块整体呈温和修复态势，化学制药板块归母净利润同比增长17.9%，而生物医药和中药板块净利润同比有所回落。从中报维度看，一级行业盈利改善的范围有所扩大，但市场给予的估值反馈却高度分化，整体呈现“ROE分位右移、市净率（PB）分位未同步抬升”特征。30个行业中有17个行业的ROE历史分位有所回升，但PB分位回升的仅有8个。具体看，电子、基础化工、石油石化、机械等行业的盈利改善已被市场充分消化；保险、券商、锂电池、化学原料药、工程机械以及部分计算机和云软件服务行业呈现“盈利已改善、估值尚未充分反映”的错位特征。笔者认为，下一阶段的投资核心并非追逐低估值标的，而是要挖掘收入、利润、现金流和资本回报四项指标同步改善且估值尚未充分定价的高质量资产。从宏观视角观察，行业间景气分化的程度小幅收敛。景气度方面，8月制造业PMI较7月小幅改善；景气面变化不大，17个细分制造行业中处于扩张区间的行业数量与7月持平。新旧行业之间的K型分化程度虽边际收敛，但仍高于去年同期。8月高技术制造与消费行业、高技术制造与高耗能行业PMI的比值分别为1.08和1.10。由于高技术制造行业景气度小幅回落、消费和高耗能行业景气度边际改善，上述比值有所下降，但仍处于历史高位。 8月消费品行业PMI的反弹主要由汽车、医药、纺织、造纸印刷等行业拉动。消费行业在7至8月呈“V”形走势，7月东部沿海地区遭遇暴雨洪涝灾害，8月生产生活逐步恢复正常，多数行业生产改善幅度大于订单改善幅度。8月原材料行业PMI反弹动力源自非金属矿、化工、橡塑等。非金属矿制品景气度环比上行2.7个百分点，与建筑业新订单指数环比上行态势吻合，主要得益于广义财政政策的加快推进。化工、化纤PMI上行，尤其是采购指标明显上行，主要源于上游价格反弹；有色冶炼行业新订单指数有所上行，但整体PMI小幅下行，可能与供应约束有关。高技术制造业景气度回调主要受电气机械、计算机通信电子和专用设备行业的拖累。计算机通信电子行业景气度环比连续回调，可能与智能手机、汽车等应用端销售增速下滑有关。建筑业景气度环比连续两个月走弱，绝对景气度创新低。从结构上看，8月房屋建筑景气度环比改善1.2个百分点，土木工程和建安投资是拖累建筑业景气度的关键因素。据推测，以户外施工为主的土木工程是主要拖累项。从积极信号看，建筑业新订单指数环比上行2.3个百分点，政策性金融工具落地和“六张网”建设等积极影响已初步显现，只是向施工端的传导尚未形成。8月服务业PMI为49.3%，连续两个月处于低位。其中，批发、零售、资本市场服务是景气度偏低的行业；邮政、信息技术服务（互联网软件信息、电信广播电视）是景气度较高的行业。综上，8月行业分化特征延续，但分化程度有所下降。后续交易者需重点关注以下两个方面：一是财政进度加快和“六张网”建设对建筑行业业的影响；二是促消费政策对消费和服务领域的影响，8月消费品景气度虽有所回升，但回升的持续性仍待观察。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网09-04 23:20
A股市场进入个股阿尔法行情阶段
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。美股市场上，纳斯达克指数表现强于费城半导体指数，表明AI硬件端基于涨价的交易逻辑正在发生变化。A股市场上，电子、煤炭、通信、机械设备、有色金属等板块涨幅居前，食品饮料、美容护理、公用事业等板块跌幅居前。指数方面，中证1000、中证500指数表现相对强势，而上证50指数涨幅偏小。图为申万一级行业8月涨跌幅情况整体来看，8月全球AI产业链的超跌反弹力度偏弱，尽管背后有长期美债收益率上行、地缘局势不稳等宏观因素的影响，但究其本质，是AI发展仍然处在J曲线的左侧。在商业模式暂时未能形成闭环、收入难以覆盖成本的背景下，资本开支的不断增长令云服务大厂现金流承压，不得不依靠外部融资。7月27日，贝莱德为Meta数据中心项目发行的125亿美元债券，收益率为7.53%，认购比例仅有1.6倍。8月18日，黑石旗下QTS Realty Trust以7.0%~7.4%的到期收益率（近乎垃圾债利率）完成微软数据中心投资级债券的发行。8月23日，阿里巴巴宣布将通过配股募集的800亿港元投入集团全栈人工智能业务，次日阿里股价大跌。上述现象表明，在AI产业链取得新突破之前，市场对如此庞大的资本投入能否换来足够的回报抱有怀疑态度。从产业发展角度来看，投资者普遍关注应用端是否有业务能够替代编程（Coding）成为新的叙事，重演大型语言模型Anthropic Claude时刻。总而言之，在词元（Token）降价的大趋势下，在AI产业链商业模式形成闭环之前，“卖铲子”的涨价交易很难重演上半年的辉煌，最终都会演化为市场对云服务大厂现金流承压，进而导致企业被动缩减资本开支的担忧。后续，市场将进入个股阿尔法行情阶段，交易难度较上半年大幅提升。AI产业链方面，尽管部分细分领域确实存在催化，比如聚四氟乙烯（PTFE）、光纤等，但股价上行的持续性有待观察。在应用端取得突破性进展、形成飞轮效应之前，AI硬件端很难再出现类似上半年的全面贝塔行情，更多呈现个股或细分领域的阿尔法行情。顺周期板块方面，受制于宏观层面的K型分化，内需有待进一步释放。8月28日，住房城乡建设部、自然资源部、金融监管总局联合印发《关于完善商品住房销售制度的通知》，部署各地稳步推进商品住房销售制度改革，加快构建房地产发展新模式。中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于改革完善房地产信贷管理推动加快构建房地产发展新模式的意见》。中国证监会发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》。金融监管总局印发《商品住房开发贷款管理办法（试行）》《个人住房贷款管理办法（试行）》《商业地产贷款管理办法（试行）》《城市更新项目贷款管理办法（试行）》《信托公司开展房地产领域信托业务管理办法（试行）》等多项房地产相关融资管理办法。上述政策有利于稳定房地产市场预期，推动房企行业集中度加速提升。此外，沃什在杰克逊霍尔年会上表示，如果没有足够的信心确认通胀正以明确且足够快的速度向2%的目标回落，那么美联储“还有更多工作要做”。沃什同时表示，近期的一系列数据并未显示通胀趋势发生改变。沃什发表上述言论后，市场对美联储9月加息的预期升温，但是否加息仍需等待9月美国就业数据、通胀数据的进一步验证。操作上，多看少动，同时关注沪深两市成交额变化、非市场因素的影响，以及美股、韩股走势和地缘局势变化。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网09-02 11:25
IH、IF贴水幅度高于往年同期四大期指延续结构性分化行情
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产业链的需求爆发，算力硬件、存储芯片、半导体相关企业订单饱满，利润实现大幅增长，是全市场盈利增速最高的板块之一。有色金属行业在价格修复与产业升级的双重驱动下，行业利润大幅回暖，企业营收与利润同步改善；基础化工板块景气上行，产品价格回暖带动企业盈利大幅修复，石油加工板块也实现了同比大幅增长。除此之外，非银金融板块盈利显著改善，创新药领域、部分电力设备龙头企业业绩兑现能力较强，实现稳健增长，成为支撑市场盈利的重要支柱。即便是在景气赛道内部，个股分化也十分明显：同属科技赛道，拥有真实订单、产能落地的企业业绩高速增长，仅依靠概念炒作的公司业绩兑现乏力，股价也随之承压，业绩已经成为筛选个股的核心标尺。与此同时，仍有部分行业盈利延续承压态势。地产产业链相关的建筑材料行业需求修复不及预期，利润出现明显下滑；钢铁行业受下游需求疲软影响，盈利承压；农林牧渔板块受产品价格周期扰动，行业整体利润大幅下滑，亏损企业占比有所抬升；部分消费细分板块的内需修复节奏偏慢，企业营收和利润的改善幅度仍然有限。近期美股半导体、存储、光模块等核心科技板块回调，全球AI产业链投资预期随之降温，叠加外围避险情绪，多重因素对A股形成阶段性扰动。目前处于上市公司半年报集中披露窗口期，市场对部分赛道的业绩分歧有所放大。经过本轮调整，A股相关板块风险已得到较为充分的释放，有望开启新一轮震荡上行。整体来看，四大股指后市大概率延续结构性分化行情：上证50、沪深300成分股聚焦金融、消费等低估值权重板块，整体估值处于低位，且兼具业绩稳定性强、现金流充足、抗风险能力突出的优势，后续走势将更趋稳健；中证500、中证1000指数以中小盘成长标的为核心成分，成分股高度集中于半导体、AI、高端制造、机器人等高波动成长赛道，交易弹性充足，在本轮科技赛道调整修复的带动下，具备向上的修复空间。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网09-01 13:40
股指延续结构性分化行情
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涨跌幅分行业来看，前期市场热度较高的半导体、CPO、光模块、机器人、AI算力等成长板块集体领跌，银行、煤炭、公用事业等低估值、高股息的防御性板块则表现出较强的抗跌性。综合来看，当前A股已经从前期的结构性成长行情，切换为“成长回调、价值防守”的调整行情。笔者认为，本轮A股调整，是海外利率上行、AI行情退潮、资金风险偏好下降，叠加业绩披露窗口期等多重因素共振造成的。从外部环境来看，美国半导体、存储芯片、光模块等AI核心科技板块出现下跌，全球AI产业链投资热情逐步降温，AI商业化落地、产业迭代提速预期也得到了修正。此外，长端美债收益率大幅飙升，30年期美债收益率一度创2007年以来新高，全球无风险利率上行大幅压缩了高估值成长资产的估值空间，推动海外市场避险情绪快速升温。与此同时，地缘局势反复，进一步放大了全球资本市场的不确定性。从内部因素来看，此前半导体、CPO、机器人、AI硬件等热门成长板块震荡走强，相关资金已经积累了丰厚的盈利，多数标的估值也处于阶段性高位，一旦外部市场情绪转冷，很容易出现集中兑现行为，进而带动板块整体回调。当前A股正处于半年报集中披露的关键窗口期，市场基本面验证节奏加快，部分高成长赛道企业的业绩落地情况不及预期，营收和利润增速出现明显分化。另外，部分细分领域存在行业竞争加剧、成本上行、订单波动等问题，成长赛道的业绩不确定性大幅提升，投资者风险偏好显著下降，投资逻辑也从前期的“追逐成长溢价”转向“规避业绩风险”。 A股后续走势仍将受海内外多重因素影响：首先，美联储政策预期与美债收益率走势，主导着全球流动性与成长板块的估值中枢。美债收益率作为全球资产定价的核心锚点，同时也是影响A股成长赛道估值的重要外部因素。如果美债收益率持续高位运行，全球流动性将进一步收紧，A股半导体、AI等高估值成长板块会持续面临估值压制。反之，如果美联储释放政策宽松信号、美债收益率从高位回落，全球流动性将迎来边际宽松，成长赛道亦将迎来估值修复契机，市场整体风险偏好将随之回升。其次，A股半年报业绩的落地情况，将验证成长赛道的基本面韧性。后续需重点跟踪AI产业链、半导体、高端制造等细分领域业绩表现，甄别出订单充足、盈利稳健、产业逻辑持续兑现的优质标的，同时规避业绩爆雷、增速大幅不及预期、估值与基本面严重错配的高位题材标的。中报业绩的落地情况，将直接决定成长赛道是估值修复还是持续调整，也是市场能否重新回归成长主线的关键变量。再次，国内稳增长政策的落地节奏与经济高频数据，将夯实A股市场的底部支撑。若稳增长政策持续加码、落地节奏提速，经济高频数据持续改善，将有效提振市场信心；若经济修复节奏偏弱、政策落地不及预期，市场震荡磨底的格局或将延续。最后，全球资金流向与地缘局势变动，仍是需要警惕的外部变量。当前海外市场波动加剧、中美利差倒挂，不利于海外资金配置国内资产。与此同时，全球地缘局势的不确定性持续存在，容易引发资本市场避险情绪波动，进而对A股产生影响。笔者认为，A股将延续结构性分化行情，短期较难出现全面普涨。上证50和沪深300的整体估值处于较低位置，业绩稳定性强、现金流充足、抗风险能力突出，后续走势将更趋稳健。在当前市场避险情绪升温、外部不确定性较高的环境下，这类低估值、高股息的权重板块更容易获得资金青睐。中证500和中证1000指数成分股以中小盘成长标的为核心，成分股集中于半导体、AI、高端制造、机器人等高波动成长赛道。这类标的前期获利盘丰厚、估值偏高，短期调整压力更为突出，当前既面临海外流动性收紧带来的估值压制，又面临中报业绩验证的基本面考验。从走势来看，中小盘成长标的的盘面抛压仍未完全释放，指数大概率延续震荡偏弱格局。从中长期来看，经过充分的估值消化与业绩筛选后，具备核心技术壁垒、基本面扎实的细分赛道优质中小盘标的，有望率先走出调整行情，迎来结构性修复机会。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网08-25 08:05

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