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【农产品早评】红枣：端午备货高峰过去，盘面破位下跌寻底

分之间维持震荡。而下一步交易的重心会在印度泰国中国在五六月份的种植面积以及24/25榨季的估产以及天气问题的交易，从印度泰国目前的甘蔗收购价来看，24/25榨季扩种增产的概率较大。国内方面，进入五月消费旺季，糖价上周经过多次提价，价格达到6640元/吨，本周价格回落至6570元/吨企稳，至此，旺季需求交易完毕。sr2409压力位6350元/吨。新闻动态：截止日前，据不完全统计，云南累计收榨51家糖厂，同比增加1家。未收榨1家糖厂。收榨产能合计18.28万吨/日。从目前了解的情况看，剩下的1家糖厂初步预计将在本周末收榨。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至5月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为113艘，此前一周为139艘。棉花受困于国际需求走弱，美棉销售转差，盘面自三月份以来一直流畅下跌。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，4月25日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增9.74万包，较之前一周减少45%，较前四周均值减少20%。当周，美国下一年度棉花出口销售净增3.44万包。美国棉花出口装船18万包。较之前一周减少31%，较前四周均值减少39%。虽然美棉在周五出现反弹但进口利润仍然走阔，对郑棉有向下带动的作用。国内方面，今日新疆奎屯现货价16100元/吨，止跌企稳，短期来看，纺纱利润即将转正，预计本轮下跌暂缓，郑棉2409可能进入一段时间的围绕15000为中心的震荡，但现在新疆棉花已经普遍播种完毕并且出苗，如遇极端天气则会引起盘面快速反弹。新闻动态：据海关总署统计，今年1-4月，全国纺织品服装出口898.4亿美元，同比增长0.6%，增速较一季度放缓1.4个百分点。其中，纺织品出口442.8亿美元，同比增长1.2%；服装出口455.6亿美元，同比持平。据国家统计局数据，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%，增速较1-2月下滑5.9个百分点。其中制造业实现利润总额10172.4亿元，同比增长7.9%，增速较1-2月下滑9.5个百分点。 1-3月纺织业利润总额同比增长25.0%，增速较1-2月下滑26.1个百分点；纺织服装、服饰业利润总额同比增长5.8%，增速较1-2月下滑25.3个百分点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【有色早评】海外氧化铝厂突发减产，进口减少激化供需矛盾

供应明显过剩，但由于全球最大的镍生产国印度尼西亚的审批程序出现延误，镍矿短缺持续存在。美国和英国从4月13日开始对俄罗斯金属实施限制，加剧了供应紧张，尤其是镍。国际镍研究小组(INSG)的预测表明，今年全球镍需求激增至345万吨。铜价飙升，打破历史纪录，对其他基本金属产生了溢出效应。此外，美国和欧元区等经济体的弹性(表现为经济指标的改善)刺激了工业活动和金属需求。新喀里多尼亚的内乱进一步加剧了市场的不确定性，扰乱了当地的采矿作业，加剧了镍价的波动。（51不锈钢）不锈钢不锈钢 2023.05.22 一、市场观点新喀里多尼亚骚乱，以及印尼RKAB审批进度缓慢，镍矿持续偏紧，市场出现对于印尼镍释放不及预期的担忧，印尼镍矿镍铁价格皆有所回升。宏观层面上的全球宽松预期与全球制造业扩张预期，整体氛围利多工业品。但另一方面现货市场价格跟随盘面反弹后，下游对高价不锈钢接受度较低，观望情绪较浓。基本面上，不锈钢产量持续释放，供需相对过剩，不锈钢整体库存去库不畅，但南方地区库存下降明显。原料端镍铁价格反弹，成本支撑加强。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱，预计短期在成本支撑上移情况下有所反弹，但在下游需求回复前，力度要弱于原料端。后续观察原料供应以及下游需求复苏的情况。基本供需方面：供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期,5月排产环比延续上升。原料端，4月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.68万吨，环比减少0.14%，同比减少3.96%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.3%，同比减少3.13%。1-4月中国&印尼镍生铁总产量58.39万吨，同比增加1.4%，其中中高镍生铁镍金属产量55.84万吨，同比增加1.77%。昨日高镍生铁指数+1.3元/镍点至981.14元/镍点，近期镍矿释放不及预期，镍铁现货偏紧，镍铁价格偏强震荡。库存方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存110.98万吨，周环比上升0.17%。其中300系库存71.48万吨，环比-2.44%。佛山市场不锈钢库存总量32.06万吨，周环比下降4.70%。其中300系库存总量17.28万吨，周环比下降10.07%。不锈钢整体库略有累库，但佛山地区有加速去库的趋势。现货方面，不锈钢成本端原料价格走势偏强，现货价格跟涨幅度相对较小，不锈钢利润微薄，304不锈钢冷轧利润-19至68元/吨。二、消息与数据 1、【越南敦促国内企业重新审查对韩国的冷轧不锈钢出口】据越南新闻网2024年5月20日消息，越南产业贸易部下属的贸易救济局(Vi?t Nam)敦促国内冷轧不锈钢制造商和出口商审查其从2020年起对大韩民国的出口，以防发生任何反倾销调查。据悉，越南贸易委员会收到了对产自或进口自Vi?t韩国的冷轧不锈钢进行反倾销调查的申请。目前，检察机关正在对这一要求进行验证。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【黑色早评】铁水仍有增长空间，夜盘原料走势强于成材

寿命超过30年。 4.5月21日据悉，印度钢铁生产商JSW在马哈拉施特拉邦的Dolvi钢厂将开始第三阶段产能扩张，粗钢产能预计增加500万吨/年，计划成本460美元/吨，远低于全球平均生产成本700美元/吨。此外，预计到2027年9月，Dolvi钢厂粗钢产能将达到1500万吨/年，届时公司总产能将达到4200万吨/年。 5.5月21日据悉，在当地时间5月13日午夜发生铁路事故后，力拓已重新开放该双轨铁路线。其中，首趟列车已于上周五在修复后的一条线路上开始行驶，而另一条线路也于周六重新恢复运输。在力拓的快速应对和妥善处理下，此次铁路事故的持续时间较短且影响量十分有限。 6.5月21日铁矿石远期市场整体交投氛围弱于昨日，平台上有三笔成交，其中纽曼块以6月固定块矿溢价0.1350成交，麦克粉以62%计价116.2成交，卡粉以6月指数+1.1成交；矿山私下招标方面有JSW印粉，其结标大概在67附近。二级市场上，卖家报盘积极性尚可，但是报盘价格继续下调；买家方面有PB粉和印球的需求。港口现货市场整体活跃度一般，主流港口品种价格上涨5-15左右。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续增加，产量已接近去年同期水平，钢厂盈利率在50.95%，钢厂利润持续修复，双焦需求预期较好。近期山西省开始恢复煤矿产量，后市焦煤或持续增产。焦炭几轮涨价之后，利润修复，产量快速提升，双焦下游补库，库存持续向下游流动。钢材需求端，房地产持续弱势，制造业保持强势，变量在于基建，一季度基建项目重新审合，地方政府专项债发行缓慢，基建需求一般，黑色需求偏弱，后市基建项目审合工作基本完成，预期专项债将加速发行，钢材终端需求逐步增加，双焦需求预期较好。山西省要求煤矿增产，加快放开各种限制，焦煤供给或将较大幅度增加，焦煤供需双增，由于前期焦煤产量下降幅度更大，产量恢复的利空力量可能更大，需要观察产量恢复情况和库存情况，建议暂时观望。二、消息与数据 1.新华社哈尔滨5月21日电黑龙江龙煤集团鹤岗矿业公司兴安煤矿20日晚发生二氧化碳泄漏，9人被困。目前事故造成5人遇难，经救援4人脱险。 2.汾渭信息冶金部5月21日重点关注：焦炭市场开启第一轮提降，降幅为100-110元/吨，由于看降市场，近期控量钢厂有所增加，供应端焦化高位生产负荷，但本轮降价焦企场内并无明显库存积累，焦炭供需矛盾并不是很突出，随着近期国内以及海外宏观提振，市场情绪较好，加之钢材表现相对健康，目前看原料端下探空间相对有限，后期关注宏观政策的兑现以及钢材的消费表现等。焦煤方面，昨天焦炭首轮提降，双焦市场情绪偏弱，下游钢焦企业和贸易商多处于观望状态，焦煤现货成交一般，线上资源竞拍流拍现象较多，价格继续回落，五月中旬以来各煤种价格累计下调100元/吨左右。考虑到短期内煤矿供应恢复缓慢，且钢焦企业增产，对原料煤刚需较强，预计原料煤价格降幅有限。进口蒙煤方面，口岸蒙煤市场延续偏弱运行，蒙煤成交氛围冷清，部分贸易商价格继续小幅下调，现蒙5原煤价格在1300-1350元/吨，蒙3精煤价格在1480元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增加，富宝电炉钢厂增产2.3%，整体钢材供应延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格有所回落，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存除冷镀有增，其他各品种库存继续下降。上周各机构数据均显示钢材厂库、社库有所减少，总库存继续去化且降幅小幅扩大，钢材表需均有不同程度回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量455万吨，环比上升5.7%；混凝土发运量170.32万方，环比增加4.1%，二者环比均有回升，显示近期下游建筑需求有小幅改善。此外，受益于地产政策利好及二季度基建资金向好（近期超长期特别国债开始发行），叠加设备更新及城市更新行动，钢材市场需求预期依然乐观。海外钢价方面，昨日土耳其热卷价格继续小幅回落，其他国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材供应继续回升，但库存仍在持续去化，叠加宏观政策利好带来的需求预期向好及原料价格走强带来的成本支撑加大，钢价延续震荡偏强运行。二、消息及数据 1.国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人李超21日在京出席新闻发布会时表示，今年以来，国家发改委会同有关部门和地方，从三方面推进超长期特别国债支持“两重”建设准备工作。包括做好项目储备、细化任务举措、做好第一批项目下达准备。李超提到，国家发改委按照近期中央政治局会议关于及早发行并用好超长期特别国债的要求，以及国务院召开的支持“两重”建设部署动员视频会议工作部署，在前期开展工作基础上，梳理出一批符合“两重”建设要求、可立即下达投资的重大项目，待国债资金到位后即可加快建设。 2. 据SMM统计，本周(5月18日至5月24日)，高炉检修带来的铁水影响量为106.22万吨，环比上周检修影响量减少3.32万吨。下周(5月25日至5月31日)高炉检修带来的铁水影响量为105.54万吨，环比本周将减少0.68万吨。建材方面，本周建材检修影响量为121.93万吨，环比上周减少7.86万吨，下周建材检修影响为112.04万吨，环比本周减少9.89万吨。热轧方面，本周热轧检修影响量为5.96万吨，环比上周减少10.32万吨，下周热轧检修影响为0.0万吨，环比本周减少5.96万吨。冷轧/镀锌方面，本周冷轧/镀锌检修影响量为0.00万吨，环比上周减少2.33万吨，下周冷轧/镀锌检修影响量为0.0万吨，环比本周持平。 3.Mysteel了解到，近期，中国和东南亚方坯的报价整体有所上涨。目前印尼规格为3sp的方坯报价505美元/吨FOB，中国同规格方坯主流出口价约为505-510美元/吨FOB，部分钢厂表示近期不愿以低于该区间的价格出售，整体报价周环比上涨约5-10美元/吨。成交方面，听闻中国有规格为5sp的方坯成交至菲律宾，价格为525美元/吨CFR。越南钢坯的海外需求近期有所下降，Mysteel听闻近期美国的需求正在逐步减弱，再加上越南盾持续贬值，越南钢坯报价缺乏支撑，目前越南规格为3sp的方坯报价约500美元/吨FOB，周环比下降约5美元/吨。 4.国家统计局：粗钢：4月中国粗钢产量8594.3万吨，同比下降7.2%；1-4月中国粗钢产量34367.2万吨，同比下降3.0%。其中，产量排名前三的省份分别是河北、江苏和山东。钢筋：4月份，中国钢筋产量为1634.3万吨，同比下降21.7%；1-4月累计产量为6630.6万吨，同比下降12.8%。铁矿石：4月份，中国铁矿石原矿产量为8790.4万吨，同比增长11.5%；1-4月累计产量为36887.0万吨，同比增长14.0%。汽车：4月中国汽车产量234.6万辆，同比增长15.4%；1-4月累计产量897.7万辆，同比增长7.7%。从分省数据来看，2024年1-4月广东以产量136.31万辆位列第一。机械：4月，我国挖掘机产量23032台，同比增长17%。2024年1-4月，我国挖掘机累计产量93469台，同比下降2.4%，降幅较1-3月收窄3.9个百分点。家电：4月中国空调产量3033.1万台，同比增长20.0%；冰箱产量933.6万台，同比增长15.4%；洗衣机产量944.3万台，同比增长2.3%；彩电产量1731.6万台，同比下降0.4%。 5.央视财经挖掘机指数最新数据显示，4月，全国工程机械开工率为57.55%，安徽、北京、湖北、河北、浙江、海南、河南、四川开工率为全国前八，均超过70%。 6.21日全国建材成交偏弱，市场交投氛围不佳，刚需尚可，期现和投机较少，全天整体成交量较前一日小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-22

【农产品早评】苹果旧作依赖低价而去库

分之间维持震荡。而下一步交易的重心会在印度泰国中国在五六月份的种植面积以及24/25榨季的估产以及天气问题的交易，从印度泰国目前的甘蔗收购价来看，24/25榨季扩种增产的概率较大。国内方面，进入五月消费旺季，糖价上周经过多次提价，价格达到6640元/吨，本周价格回落至6570元/吨企稳，至此，旺季需求交易完毕。sr2409压力位6350元/吨。新闻动态：截止日前，据不完全统计，云南累计收榨51家糖厂，同比增加1家。未收榨1家糖厂。收榨产能合计18.28万吨/日。从目前了解的情况看，剩下的1家糖厂初步预计将在本周末收榨。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至5月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为113艘，此前一周为139艘。棉花受困于国际需求走弱，美棉销售转差，盘面自三月份以来一直流畅下跌。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，4月25日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增9.74万包，较之前一周减少45%，较前四周均值减少20%。当周，美国下一年度棉花出口销售净增3.44万包。美国棉花出口装船18万包。较之前一周减少31%，较前四周均值减少39%。虽然美棉在周五出现反弹但进口利润仍然走阔，对郑棉有向下带动的作用。国内方面，今日新疆奎屯现货价16100元/吨，止跌企稳，短期来看，纺纱利润即将转正，预计本轮下跌暂缓，郑棉2409可能进入一段时间的围绕15000为中心的震荡，但现在新疆棉花已经普遍播种完毕并且出苗，如遇极端天气则会引起盘面快速反弹。新闻动态：据海关总署统计，今年1-4月，全国纺织品服装出口898.4亿美元，同比增长0.6%，增速较一季度放缓1.4个百分点。其中，纺织品出口442.8亿美元，同比增长1.2%；服装出口455.6亿美元，同比持平。据国家统计局数据，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%，增速较1-2月下滑5.9个百分点。其中制造业实现利润总额10172.4亿元，同比增长7.9%，增速较1-2月下滑9.5个百分点。 1-3月纺织业利润总额同比增长25.0%，增速较1-2月下滑26.1个百分点；纺织服装、服饰业利润总额同比增长5.8%，增速较1-2月下滑25.3个百分点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-22

【黑色早评】政策利好需求预期看，黑链指数创新高

面，昨日国内钢坯价格有所上涨，东南亚和印度钢坯价格也有上扬，其他国外主要地区钢坯价格持平，国内外钢坯价差有小幅收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存除冷镀有增，其他各品种库存继续下降。上周各机构数据均显示钢材厂库、社库有所减少，总库存继续去化且降幅小幅扩大，钢材表需均有不同程度回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量455万吨，环比上升5.7%；混凝土发运量170.32万方，环比增加4.1%，二者环比均有回升，显示近期下游建筑需求有小幅改善。此外，受益于地产政策利好及二季度基建资金向好（近期超长期特别国债开始发行），叠加设备更新及城市更新行动，钢材市场需求预期依然乐观。海外钢价方面，昨日美国、印度、土耳其热卷价格有小幅回落，欧洲、东南亚、日本热卷价格表现上涨，其他国外主要地区钢价持稳，目前国内外板卷价差部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材供应继续回升，但库存仍在持续去化，叠加宏观政策利好带来的需求预期向好，钢价延续震荡偏强运行。二、消息及数据 1.中钢协：2024年4月，重点统计钢铁企业共生产粗钢6875.04万吨、同比下降6.11%，日产229.17万吨、环比增长0.08%；生产生铁6096.86万吨、同比下降6.33%，日产203.23万吨、环比增长0.48%。1-4月，重点统计钢铁企业累计生产粗钢2.75亿吨、累计同比下降1.83%，粗钢累计日产227.13万吨；累计生产生铁2.44亿吨、累计同比下降2.14%，生铁累计日产201.38万吨；累计生产钢材2.69亿吨、累计同比下降1.11%，钢材累计日产222.09万吨。 2.海关总署：汽车：4月中国出口汽车56万辆，同比增长31.2%；1-4月累计出口汽车188万辆，同比增长26%。4月中国进口汽车5万辆，同比下降16.8%；1-4月累计进口汽车21万辆，同比下降7.6%。家电：4月中国出口家用电器38008万台，同比增长22.5%；出口空调669万台，同比增长15.3%；出口冰箱713万台，同比增长21.0%；出口洗衣机264万台，同比增长18.7%；出口液晶电视931万台，同比增长14.7%。船舶：4月出口船舶481艘，同比下降5.9%；1-4月累计出口1809艘，同比增长19%。 4月进口船舶889艘，同比增长38%；1-4月累计进口2409艘，同比增长32.1%。 3.Mysteel：上周亚洲地区钢材价格普遍上涨，中东和独联体地区交投较为冷清。亚洲地区，中国建材市场先抑后扬，钢坯出口价格小涨，整体仍具优势，但成交较少。热卷价格在原料价格的支撑下小幅上涨，海外买家跟进不足。中厚板价格小幅下降，成交情况不及热卷。东南亚地区，方坯主流报价窄幅上涨，越南钢坯出口表现较为强劲。受钢坯价格以及原材料成本变动的影响，越南线材小幅上涨，但越南国内需求不及预期。印尼本地钢坯需求低迷，成交情况不佳。中东地区，伊朗成材价格下跌，钢坯价格失去支撑。阿联酋螺纹钢需求温和，价格进一步下跌，但钢厂继续给予折扣。独联体地区，目前俄罗斯用于出口的方坯供应不足，外加土耳其长材需求不足，采购放缓，俄罗斯供应商以国内市场为主，出口价格下调。 4.水利部：1到4月，全国完成水利投资3026亿元，比去年同期增长2.9%。新开工河北娄里水库、江西乐平水利枢纽、黄河宁夏段治理、湖南梅山灌区等20项重大水利工程，比去年同期多6项。 5.5月20日，据中国船舶工业行业协会，2024年1-3月，全国造船完工量1235万载重吨，同比增长34.7%；新接订单量2414万载重吨，同比增长59.0%。 6.20日全国建材成交一般，低价资源出货尚可，刚需、期现、单边投机都不多，全天整体成交量较上一工作日略有增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-22

WPIC：铂金市场今年将延续供应短缺

长6%至61.52吨，最大的贡献因素是印度需求的增长。此外，预计铂金的工业需求将下降15%至69.73吨，主要因为今年投产的化工厂和玻璃厂的数量减少。此外在投资方面，援引《金属聚焦》的分析预测，由于铂金市场积极的基本面和强劲的贵金属价格尤其是金价的支撑，2024年的剩余时间里铂金价格将会有所上涨，但幅度较为温和。他们预计，2024年铂金投资同比将会有69%的下降，但依旧保持正向的净投资。一季度铂金市场总需求相对疲软看向今年一季度全球铂金市场的表现，WPIC中国市场研究负责人张文斌表示，一季度铂金市场依然出现了接近11.5吨的短缺，开启了铂金进入连续第二年短缺的序幕。在供应方面，一季度铂金市场的总供应量为50.54吨，其中矿山方面供应增长1%至38.41吨，但回收供应下降了2%至12.13吨。在需求方面，受到工业和投资需求拖累，一季度铂金市场总需求相对疲软，同比下降了6%至62.02吨。具体而言，一季度汽车方面的需求同比增长3%至25.87吨，创下自2017年以来的最强季度表现；一季度铂金首饰需求增长了5%，达到15.12吨，主要得益于印度的强劲需求以及除中国外大多数地区的需求改善；一季度铂金工业需求下降到19吨，原因是中国的化工厂扩张周期接近尾声。值得注意的是，中国的铂金首饰需求在今年一季度继续呈下降趋势，同比下降9%。究其原因，他表示主要是来自黄金的竞争加剧，除了季节因素外，金价的持续上涨以及黄金作为保值资产的日益普及，都推动了消费者对黄金的偏好，这使得供应链将产品开发和营销活动更多地集中在黄金上。铂金市场面临新的机遇与挑战张文斌表示，随着黄金价格的水涨船高，铂金市场面临着新的机会和挑战。地缘冲突加剧和去美元化趋势等因素推动了黄金的走势，投机资金建立长期多头头寸推动了金价的进一步走高。相对而言，此前市场对铂金采取较为谨慎的态度，从投机资金的变化就能看出来，这也抑制了铂金价格的波动。不过，最近铂金价格有所上涨，反映了市场更多地关注到了铂金积极的基本面，投机资金进入市场助推了铂金价格的上行。看向更为长远的需求前景，他指出汽车行业对铂族金属需求的时间更长、数量更多，这主要来自三个方面：轻型和重型车的绝对产量增加；铂族金属含量更高的混动车市场份额增加；发展氢燃料电池车的前景趋势。此外，氢能爆发将支持铂金需求的增量增长，固定式和其他氢气应用将在2024年占铂金总需求的1%。2022年至2024年间，预计氢能领域的需求将增长5倍（氢燃料电池车除外）。在会议交流的最后，WPIC亚太区总经理邓伟斌向记者表示，WPIC于2017年进入中国市场后，在铂金投资市场推广和中国铂金产业链发展和完善上做出了巨大努力，也获得了众多的支持。去年底，协会首次向英国金属聚焦公司披露了过去6年（2018—2023）在中国市场与国内企业合作推广销售铂金投资产品的业绩。他表示，目前WPIC在中国有13个产品合作伙伴，而在2019年仅为7个。尤其引人注目的是在2023年，WPIC的13家国内合作企业实现了18.6万盎司（约5.8吨）的实物铂金投资产品销售。同时，中国铂条和铂币需求在5年内增长了4倍（统计不包含500克以上大克重的铂金条币），这充分说明近7年间WPIC的市场拓展积极推动了中国铂金需求的增长，同时也表明中国铂金市场未来巨大的成长空间和在全球市场中越发重要的地位。展望未来，他表示随着广州期货交易所的铂金期货推出上市，国内铂金交易投资市场的流动性将会出现极大的改善，为国内企业参与铂金投资产品开发业务提供更多的便利条件，相信中国铂金投资市场将实现蓬勃发展。来源：期货日报网

期货日报网2024-05-22

美国对G7禁止俄罗斯钻石的冷淡态度在行业反对后重新评估

5月17日- 在非洲国家、印度宝石打磨商和纽约珠宝商的反对声中，七位消息人士表示，美国正在重新评估G7主要民主国家对俄罗斯钻石禁令中最严格的部分。去年12月达成的制裁方案（包括整个欧盟的禁令）代表了该行业几十年来最大的动荡之一。两位熟悉谈判的消息人士表示，美国已经从G7严格的控制工作组中撤出，其中一位形容他们为“在场但不参与”。美国国务院拒绝置评。一位拜登政府高级官员表示，华盛顿的立场没有改变，美国将继续与G7合作。 “我们将确保在伤害俄罗斯和确保一切可实施性之间找到正确的平衡，”这位要求匿名的官员说。 G7制裁旨在打击克里姆林宫在乌克兰战争努力中的另一条收入来源，尽管根据俄罗斯国有矿业公司Alrosa的2023年结果，钻石大约为35亿美元，仅占莫斯科从石油和天然气中获得利润的一小部分。自3月以来，G7国家的进口商必须自我证明钻石不是来自俄罗斯这个世界最大的毛坯钻石生产国。今年1月，对俄罗斯宝石的直接进口实施了制裁。从9月开始，欧盟禁令将要求0.5克拉及以上的钻石通过比利时的安特卫普，这个有着数百年历史的钻石中心，使用区块链进行可追溯性认证——这是加密货币使用的数字账本。消息人士称，G7大国已经同意安特卫普将是合乎逻辑的第一个枢纽，之后将增加其他枢纽。但是三位消息人士表示，华盛顿对执行可追溯性已经降温，并且关于实施追踪的讨论已经停滞。拜登政府官员表示，到9月1日实施可追溯性机制的承诺适用于欧盟，而不是美国，他引用了去年12月G7领导人声明中的语言。 “我们需要以一种考虑到非洲合作伙伴和生产者的关注，考虑到印度和阿联酋合作伙伴...并确保我们也能让它适用于美国工业的方式来做这件事，”这位官员说。 “有没有一种可追溯性机制可以满足所有这些？我们仍然参与其中，我们没有放弃这个想法...另一方面，我们不能肯定地说到9月1日一定会有这个。” 安哥拉、博茨瓦纳和纳米比亚的总统在2月致信G7领导人，表示G7市场的预定入口点将是不公平的，侵犯自由，并损害收入。这三个国家占钻石产量的30%。意大利，作为G7的主席国，拒绝对美国的立场发表评论。任何对分阶段禁令的软化都可能留下漏洞。

Crayon2024-05-21

商品股市齐涨，锰硅纯碱表现亮眼-2024年5月20日申银万国期货每日收盘评论

下调10元在6350元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。马棕产量已进入回升通道，而出口却大幅放慢，马棕库存将进入累库阶段。随着产地报价松动，使得近期国内棕榈油近远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末转向累库，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面，受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产；加拿大新菜籽种植面积环比减少，产区降水多可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续，关注远月菜油多配机会。美国对华加征关税清单中没有进口中国废弃食用油相关内容，市场预期落空，不过近期国际油价强势对油脂板块形成提振，但是在油脂供需结构并未明显改善的背景下上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕偏强运行，菜粕窄幅震荡。根据CONAB数据显示，截止到5月12日当周巴西大豆收割进度达到95.6%，较上一周提升1.3%.较去年同期的97.2%偏慢；阿根廷方面，截止到5月15日阿根廷大豆收割进度达到56%，前一周为44%，去年同期为36%。现阶段24/25年度美豆开始播种，根据USDA数据截止到5月12日美豆播种进度为35%，前一周为25%，慢于去年同期的49%，未来几天美豆主产区降雨量较正常值稍偏多。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC盘中反弹，08合约收于4191.5点，收涨5.81%。今日最新公布的SCFIS欧线为3070.53点，较上期上涨22.23%，对应于5/6至5/19的离港结算价，明显超预期，尾盘06合约拉升，带动08和10合约反弹。最新SCFIS欧线超预期涨至3070.53点，使得此前市场由于SCFIS欧线的滞后性对于06合约的估值定价担忧减弱，同时也表明舱位偏紧下，相较于订舱价而言更高的结算价，那么06合约估值定价或有望提高至4000点左右。根据最新的线上订舱情况，6月运价中枢进一步上行，但各家船司运价差异较大。地中海线上钻石舱位报价增至4520/7540，马士基线上钻石舱位报价至4130/6759，基本是6月初报价的高位，能否计入SCFIS欧线中仍需确定。达飞6月初宣涨至3200/6000，线上报价3230/6060，同时6月下旬线上报价3730/7060，进一步提涨，以该运价来计算，对应SCFIS欧线点位在4400点-4500点之间，但能否落地仍需观察。短期在现货指数超预期表现的驱动下，市场情绪或有望回温，但同时波动也会放大，建议投资者注意风险控制。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-21

关注品种升贴水变化

25榨季巴西制糖比预计维持高位。泰国和印度部分产区出现高温干燥天气，天气不确定性使得泰国和印度产量存在一定变数。总体上，预计2024/2025榨季白糖供需偏宽松，国际原糖价格将呈现震荡偏弱格局。国内方面，截至4月底，全国累计产销率达57.73%，为近10年来同期最高水平，全国糖厂工业库存环比下降。另外，夏季冷饮消费旺季来临，对国内糖价形成支撑。但本榨季累计进口量仍充足，受外盘弱势表现压制，郑糖难有起色，预计后市震荡偏弱运行。菜油方面，上周期价上行。国际方面，欧洲寒潮天气炒作情绪逐步释放，市场关注点转向加拿大菜籽产区天气状况。近期加拿大产区迎来有利降雨，对加拿大菜籽价格带来压力。国内方面，本年度加拿大菜籽出口进度偏慢，二季度我国进口菜籽供应仍然较大。国内油厂开机率保持高位，且油厂库存处于高位，市场供应较为充裕。需求端，随着气温的升高，市场需求或转弱，预计后市菜油走势以震荡为主。菜粕，上周价格小幅上行。国内油厂开机率保持高位，菜粕供应相对充裕。需求端，随着气温回升，水产需求即将进入旺季。预计后市菜粕继续跟随豆粕呈现震荡格局。花生方面，上周期价上行。供给端维持偏低位置，产区持粮涨价意愿仍存。需求端，油厂严控收购标准，部分主力油厂下调收购价格，对价格造成压制。但油厂开机率有所回升，对价格构成一定支撑。总体来看，终端消费市场需求相对疲弱，预计花生震荡偏弱运行。综上所述，预计易盛农期综指总体呈震荡偏弱走势，短期需关注商品市场的情绪交易及品种升贴水情况。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371—65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-19

2024年5月17日申银万国期货每日收盘评论

下调20元在6360元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。马棕产量已进入回升通道，而出口却大幅放慢，马棕库存将进入累库阶段。随着产地报价松动，使得近期国内棕榈油近远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末转向累库，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面，受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产；加拿大新菜籽种植面积环比减少，产区降水多可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续，关注远月菜油多配机会。美国对华加征关税清单中没有进口中国废弃食用油相关内容，市场预期落空，不过近期国际油价强势对油脂板块形成提振，但是在油脂供需结构并未明显改善的背景下上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，根据CONAB数据显示，截止到5月12日当周巴西大豆收割进度达到95.6%，较上一周提升1.3%.较去年同期的97.2%偏慢；阿根廷方面，截止到5月15日阿根廷大豆收割进度达到56%，前一周为44%，去年同期为36%。现阶段24/25年度美豆开始播种，根据USDA数据截止到5月12日美豆播种进度为35%，前一周为25%，慢于去年同期的49%，未来几天美豆主产区降雨量较正常值稍偏多。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC早盘回调，08合约收于4003.5点，收跌3.52%。周四尾盘市场传出达飞亚洲-地中海BEX2航线重返红海的消息，尽管该航线已于4月底重返苏伊士，同时也并未对船司提涨造成影响，但受到复航担忧，市场出现回调，关注短期恐慌情绪对盘面的影响。根据目前部分船司线上的6月初报价，对应的SCFIS欧线点位预估在3800-4000点之间，基本对应目前06和08合约的盘面价格。06合约由于更接近交割时间，受到SCFIS滞后性的影响相对多一些，以目前船司公布的订舱价格来看，06合约基本已在估值附近，短期或维持高位震荡。08合约在地缘情绪端无缓和、维持绕航的基本假设下，主要看6月中旬后船司会否进一步调涨运价，目前尚未看到货量回落的迹象，注意盘面资金变化以及SCFIS欧线滞后性对盘面的影响。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-18

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