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碳酸锂连续跌停，警惕移仓换月-2023年12月4日申银万国期货每日收盘评论

下调20元在6780元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存偏低和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续下跌。根据涌益咨询的数据，12月5日国内生猪均价14.19元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货近远月分化加大，远月跌幅较大。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS数据显示马来西亚12月1-5日棕榈油出口量环比减少3.48%。不过在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，近期美豆出口数据表现也较为强劲，2023年11月30日当周美国大豆出口检验量为110.89万吨，前一周修正后为157.33万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为40.88万吨，占出口检验总量的36.87%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1869.19万吨。南美方面，近期南美产区天气降前期改善，南部南里奥格兰德州种植进度明显推进。根据CONAB数据显示截止到12月2日巴西大豆播种率为83.1%，上周为75.2%，去年同期为90.7%，巴西大豆种植进度加快缓解了市场对于巴西大豆产量前景的担忧，美豆期价回落。而国内大豆到港预期高豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-05

【农产品早评】集团疫情再起，生猪短期偏弱

面。后续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖进出口政策。棉花国际大环境仍然处于需求不好的困境当中，国内需求也尚未出现好转，订单量依旧较少，导致纱厂棉花库存不断累积，纱线价格从十月初一路下跌将近四千点，负反馈传导至棉花。近期棉花与棉纱下跌趋势有所放缓，但纺企开机率持续下降，盘面仍然偏弱。后续继续关注棉纱抛压对市场的影响。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼9月棕榈油库存下降至310.3万吨，产量上升至453.7万吨。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度10月食用油库存为313.9万吨，连续两月下降。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：市场交易美国降息时间点不断提前，国内风向暂不明朗，整体中性。策略：宏观整体方向尚未明朗，依然以震荡思路对待。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-05

减产落地，库存拐点初现_申银万国铝12月份投资策略报告

贸易委员会（ITC）投票对进口自中国、印度尼西亚、墨西哥和土耳其4国的铝型材作出反倾销和反补贴调查产业损害初裁、对进口自哥伦比亚、厄瓜多尔等9国及中国台湾地区的铝型材作出反倾销产业损害初裁，裁定被主张存在补贴和倾销行为的涉案产品对美国国内产业造成了实质性损害。同时，美国国际贸易委员会对进口自多米尼加铝型材作出反倾销产业损害否定性初裁并终止对多米尼加铝型材的反倾销调查。基于美国国际贸易委员会的肯定性裁定，美国商务部预计将于2023年12月28日前作出反补贴初裁，2024年3月12日前作出反倾销初裁。 3、行情图解 11月份铝价偏弱震荡，市场反复博弈库存变动预期。国内多空因素交织，供需双双回落，方向性指引有待明确。云南减产基本完成，11月份影响国内运行产能约116万吨，产量环比下降。预计12月份云南减产持续，同时暂无新增大规模减产事件，运行产能或变化不大。 8月中旬至10月中旬，铝锭进口盈利水平较高，进口窗口打开。预计年底前我国电解铝进口量高位增加。10月累计进口量21.66万吨，同比增长221.2%。 11月份国内电解铝社会库存环比减少3.5万吨至61.8万吨。11月上半旬电解铝库存由于消费疲弱而累积，随着云南减产完成后效果逐渐显现，库存表现去化。交易所增减不一，但变化均较小。LME库存月度减少0.09万吨至47.39万吨。上期所库存月度增加0.92万吨至12.03万吨。上海保税区库存月度减少0.3万吨至2.98万吨。铝棒下游需求疲弱，但基价下调，铝棒加工费整体上涨。山东地区加工费上行20元/吨，广东地区加工费上行70元/吨，江苏地区加工费上行50元/吨。铝棒下游消费疲弱，部分铝棒厂降低铸棒量，国内铝水比例小幅下行。10月份国内铝棒产量环比下降0.1万吨至133万吨。年底之前国内铝棒产量预计稳中有降。消费平平，但供给减少，导致铝棒库存小幅去化。11月份国内铝棒库存环比减少1.18万吨至9.59万吨。受制于新增订单较少，国内铝型材企业开工积极性不高。11月底，国内铝型材开工率约57.3%，明显低于近三年历史同期水平。 4、热点问题云南地区铝厂限产基本已经完成，实际影响产能数量与预期基本一致。据SMM，此次减产约影响产能117万吨，意味着11月份云南地区运行产能环比减少20%左右。减产对华南地区库存或有一定影响。10月份云南限产消息已传出，市场对于此消息已基本有所反应，后续上行驱动仍待观察。铝厂利润水平较为健康，生产积极性较高。尽管铝锭价格下滑，但氧化铝等原材料跌价亦部分修复利润空间，铝厂利润下滑但程度有限。据SMM，11月份国内电解铝行业平均利润率在15.8%左右，驱动铝厂维持较高开工率。除云南地区部分产能强制限产以外，国内其他产区开工率均高位维稳。此外，还需注意到，此次云南限产并非按照以往平均分配的原则，而是根据铝合金化比例制定，省内铝水比例或将提升至77%左右，铝锭产品占比下降。关注库存变化，包括铝锭、铝棒等上下游环节。预计云南限产继续带动库存降低，但消费弱势背景下去库幅度有待观察。据SMM数据，11月27日国内电解铝社会库存61.8万吨，环比10月底下降3.5万吨，同比去年同期高出10.2万吨；我国铝棒社会库存9.59万吨，环比10月底下降1.18万吨，同比去年高出2.86万吨左右。月内铝锭库存出现去化，主因在于云南减产、进口窗口关闭带来的供给缩量，且华东地区货物向华南地区转移导致巩义地区库存明显减少。后续需密切关注进口变化及货物流向。 03 交易逻辑 1、区间交易逻辑国内供应因云南减产落地而减少，同时下游需求弱稳，导致本月中旬起国内库存出现去化。明年一季度仍属于枯水期，云南限产或将持续，库存存在持续去化可能。 2、对冲交易逻辑明年1月份之前，国内供给扰动使得电解铝库存去化，海外电解铝则面临过剩风险，因此国内电解铝基本面相比之下更为强势。因此建议两市远期比值8.48以下进行跨市反套，目前沪伦比在8.53左右。 04 风险提示针对12月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面： 1、氧化铝价格快速回落； 2、地产端修复不及预期； 3、云南铝厂提前复产。

申银万国期货2023-12-04

纯碱一枝独秀，碳酸锂反弹受阻-2023年12月4日申银万国期货每日收盘评论

下调50元在6800元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存偏低和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货维持弱势。根据涌益咨询的数据，12月4日国内生猪均价14.27元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，菜油领跌。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比增加10.54%和2.8%。并且在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕继续下跌，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来巴西中西部地区将出现降雨，行情随着天气变化有所反复，美豆期价回落。而相对来说连粕近期弱于美豆，国内方面近两个月国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-04

【专题报告】不容小视的海外“钢需”

混沌天成期货2023-12-04

【白糖周报】巴西引领内外盘齐跌

万吨，同比增加10万吨。风险提示：印度宣布进口食糖，巴西下调产量预期，国内出现惜售情绪。农产品组：侯璞 F03124424

混沌天成期货2023-12-02

【矿钢周报】供需格局偏弱，钢矿均有累库

，近期美国钢价有所上涨，欧洲、东南亚、印度、中东等地区钢价涨跌互现，近期钢材出口空间变动不大。库存：五大品种钢材总库存延续下降，但厂库上升，社库降幅收窄。利润：近期钢厂盈利率持平，短流程利润变动不大，但受焦炭涨价影响，长流程利润持续收窄，现货螺纹、热卷亏损扩大，冷轧也接近亏损，成材盘面利润继续底部震荡。策略：结论：供应端，本周钢材产量继续增长，但随着成材利润持续走弱，叠加12月钢厂例行检修增多，预计后期钢材供应增势趋缓。需求端，近期表现分化，建材、中厚板需求回落，热卷、线材需求尚可，冷轧持平，叠加出口仍保持一定的韧性，短期需求相对平稳。值得注意的是，近期钢材库存降幅收窄，库销比上升，预计下周钢价延续震荡偏弱。策略：观望或短线区间操作，现货企业继续抓紧销售兑现利润风险提示：国内政策不及预期；海外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2023-12-02

股指午后翻红，锂价触及跌停-2023年12月1日申银万国期货每日收盘评论

下调50元在6850元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续走弱。根据涌益咨询的数据，12月1日国内生猪均价14.46元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货窄幅震荡。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比增加10.54%和2.8%。并且在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格再度回落对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕继续下跌，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来巴西中西部地区将出现降雨，行情随着天气变化有所反复，美豆期价有所回落。而相对来说连粕近期弱于美豆，国内方面近两个月国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-01

【黑色早评】大商所持续强化铁矿监管，夜盘双焦强于铁矿

亿美元资金，在南部建设一条新铁路，连接印度洋和尼亚萨湖，穿越铁矿石、煤炭和石墨丰富地区。该铁路长达1219公里，连接商业首都达累斯萨拉姆的港口和维多利亚湖畔的姆万扎市，并有支线向西通往布隆迪、卢旺达和刚果民主共和国，是一个促进非洲贸易一体化的项目。土耳其承包商 Yapi Merkezi Insaat VE Sanayi AS 获得了该铁路四期工程的合同。此外，该铁路的一部分将由中国土木工程建设集团公司和中国铁建有限公司建设。 4.据Mysteel不完全统计，2023年11月河北省共批复铁矿石相关项目6个，分别是1个炼铁项目备案【变更】、1个建筑工程施工许可证核发、2个铁矿矿山、有色矿山企业投资项目核准、1个生产建设项目水土保持方案审批和1个矿山开发项目（非金属、非煤矿山）备案。 5.11月30日铁矿石远期现货市场整体交投尚可。具体来看，一级市场上，有2笔1月初装期的PB粉均以1月指数+2.35成交；矿山私下招标方面有VBRBF和Rashimi印球招标，其中Rashimi印球大概以139的价格结标。二级市场上，卖家报盘积极性尚可，以MNPJ品种居多，买家方面，多关注折扣及非主流品种，询盘略有好转；此外，听闻今日有纽曼粉、PB粉、巴粗等资源成交。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅下降，仍处于较高位，钢厂盈利率维持在29%，钢厂挺过了利润最差的时候，双焦终端需求预期较好，需求韧性较强。洗煤厂开工和产量有所下降，焦化厂继续补库，焦煤总库存继续增加，焦炭总库存变动不大。焦煤供给端主要矛盾在于国内安全检查，近期煤矿发声重大事故，部分矿端停产，供给偏紧。需求端，钢厂利润全面好转，预期铁水产量将维持较高位，炉料需求表现出较强韧性，冬季是煤炭旺季，双焦需求支撑较强，价格偏强运行。煤矿事故频发，焦煤供应继续收紧，双焦价格继续上涨。二、消息与数据 1. 全国安全生产电视电话会议29日在京召开。会议强调，要深入贯彻习近平总书记重要指示精神，落实李强总理要求，深刻汲取近期事故教训，举一反三严控重点行业领域安全风险，下大力气提升隐患排查整治质效，拿出过硬措施做好岁末年初安全生产工作，坚决防范遏制重特大事故发生。 2. 汾渭信息冶金部11月30日重点关注：焦炭市场偏强格局，累计落实两轮涨价，涨幅为200-220元/吨，随着原料成本强势拉涨，焦企成本陡然增加，部分焦企前期受制于亏损压力有减产行为，供应端较前期有收紧情况，下游钢厂整体库存水平中等偏低，库存表现出现分化，部分钢厂有库存告急情况，增库诉求较强，部分钢厂随着两轮落地到有所改善，短期看焦炭基本面仍呈现偏强格局，后期关注钢材淡季消费韧性以及原料煤的价格表现。焦煤方面，山西区域因事故及安监影响停减产煤矿仍较多，产地焦煤供应难恢复。另外黑龙江一煤矿发生重大安全事故停产，涉及产能200万吨。焦炭落实二轮涨价后焦企利润有所修复，下游采购积极性尚可，昨日山西主流煤企竞拍成交多数上涨，部分低硫主焦价格再创年度新高，现阶段焦钢企业刚需仍存，短期煤价支撑较强。进口蒙煤方面，近日口岸通关延续高位水平，29日通关1148车，口岸短盘运费高位继续上涨，部分贸易商报价有所上调，蒙5长协煤价格在1680-1730元/吨，竞拍煤优质资源价格在1780-1800元/吨左右。 3、汾渭信息冶金部11月29日重点关注，焦炭二轮提涨全面落地，累计涨幅200-220元/吨。焦炭落实涨价后亏损程度略有缓解，不过由于近期煤价持续大幅上涨，多数焦企仍在盈亏边缘，暂未有明显提产现象，供应端产量延续偏紧。由于近期焦炭到货持续不足，部分钢厂原料库存被动下降至低位水平，多有催货行为。整体来看，焦炭供需结构依然紧张，原料煤强势支撑，短期市场继续偏强运行。焦煤方面，近期主产区煤矿事故频发，叠加各区域安全检查严格，除事故煤矿停产外，周边煤矿停减产现象亦有增多，供应偏紧格局难改。焦炭第二轮涨价落地进一步提振市场情绪，下游对优质骨架煤种采购需求较好，煤矿出货顺畅，部分价格继续强势上涨，且冬储补库需求仍有支撑，短期煤价易涨难跌。进口蒙煤方面，口岸蒙煤价格维持高位，下游接货能力有限，整体多按需采购为主，蒙5原煤价格暂稳在1680-1730元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所增加，富宝数据也显示电炉钢厂继续增产3.6%，整体钢材产量延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格也依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间不大。需求端，本周机构数据均显示建材库存有所增加，热卷库存继续去化，但去库速度放缓，钢联五大材厂库上升，社库降幅收窄，建材表需有所回落而热卷表需小幅增加。此前找钢及钢谷数据均显示建材和板卷表需均有不同程度回落。另据百年建筑网调研，本周水泥出库量环比微增0.39%，但混凝土发运量环比提升1.84%，而近期建材成交持续表现不佳，整体下游需求偏弱。尽管近日市场传闻地产融资仍有利好，但在宏观政策没有进一步释放的情况下，叠加昨日PMI数据也不及预期，市场对后期钢材需求向好预期有所减弱。此外，近期海外市场经济数据也表现不佳，但海外钢价方面，昨日欧美钢价均有上涨，独联体钢价也小幅上扬，中东钢价回落，国外其它地区钢价持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供增需弱，建材库存开始累积，成交也表现不佳，且宏观驱动减弱，预计钢价走势延续偏弱震荡。二、消息及数据 1.本周，唐山87条型钢生产线：其中长流程企业7条，调坯轧钢企业80条。整体开工率为32.18%，较上周相比上升16.09%。 2.近期，美国进口热卷，冷卷和热镀锌价格均有所上涨。当前，进口热卷价格在840-900美元/短吨（750-800美元/吨），周环比上涨35美元/吨左右，由于较长的交货周期和巴拿马运河上涨的运费，进口到休斯顿的资源竞争力逐渐失去竞争优势，有的交货市场甚至一度延长到2024年第二季度，因此美国市场贸易商对于购买进口资源偏谨慎。但是，对于高附加值产品来说，竞争优势仍存，当前进口冷轧到休斯顿港口价格评估价格在950- 1000美元/短吨（845-890美元/吨），周环比也有所增长。中厚板市场方面，由于季节性等因素，供应充足，需求稳定。据悉，纽柯和SSAB美国都提高了其板材价格，主要是对为了应对2024年原材料涨价做出的调整。 3.10月，交通运输经济运行总体平稳，完成营业性货运量48.3亿吨，同比增长11.6%。其中，完成公路货运量35.5亿吨，同比增长12.7%；完成水路货运量8.4亿吨，同比增长11.1%。10月，完成港口货物吞吐量14.9亿吨，同比增长8.1%，其中内、外贸吞吐量分别增长7.7%和9.0%。 4.11月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，2023年11月中国汽车经销商库存预警指数为60.4%，同比下降4.9个百分点，环比上升1.8个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 5.30日全国建材成交小幅改善，市场气氛一般，低价部分成交，终端好于投机，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-01

【有色早评】就算镍收储预计也是反弹

地，也是反弹。二、消息与数据 1、【印度不锈钢需求增长带来的市场机遇】金达尔不锈钢总监 N. C. Mathur表示，预计未来5年印度国内不锈钢产量将强劲增长，年增长率或在7%~9%左右。乐观情况下，预计印度不锈钢需求或将以平均10%的速度增长。在不锈钢需求增长的推动因素中，经济增长可能会发挥主要作用，此外，基础设施和加工工业的新发展领域以及可再生能源行业的发展等，都或将推动不锈钢需求得到进一步增长。（SMM）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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