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【黑色早评】焦炭快速开启第二轮提涨，双焦夜盘延续强势

年，地下开采30万吨/年。 4.近日，印度马哈拉施特拉邦（Maharashtra）首席部长德文德拉·法德纳维斯（Devendra Fadnavis）即将在加德希罗利（Gadchiroli）地区启动一系列具有重要战略意义的铁矿石项目。此次启用的重点项目包括：年产500万吨的铁矿石选矿厂（Hedri）：该选矿厂位于加德希罗利地区的Hedri村，由印度铁矿公司Lloyds Metals & Energy Ltd（简写为：LMEL）投资建设，规划年处理低品位原矿能力为500万吨。项目于2023年启动建设，2024年率先建成一座试点选矿设施（处理能力5吨/小时），并已成功产出铁品位超过66%的铁精矿。目前项目正推进主体工程与设备安装，计划于2026至2028年间分阶段投产。一条长达85公里、年输送能力1000万吨的铁矿浆管道：该运输管道位于当地Hedri村，由LMEL投资建设，用于将Hedri选矿厂生产的铁矿浆通过管道输送至下游的Konsari工业区,是马哈邦首条正式投运的铁矿浆输送管道。 Vidarbha地区首座综合钢厂：该钢厂规划粗钢产能为450万吨/年，由LMEL在Konsari工业区投资建设。 5.7月21日铁矿石远期市场活跃度尚可。平台有5笔成交，纽曼粉以62%计价101.85成交，麦克粉以60.5%计价99.25成交，二笔PB粉以61%计价100.26和100.31成交，BRBF以104.95成交；矿山私下议标方面有SFGB以-16.55%结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可；买家方面询盘活跃度一般。港口现货市场活跃度尚可，主流品种价格上涨20左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：工信部推动重点行业淘汰落后产能，反内卷情绪持续发酵，市场预期在好转，有利好消息就容易暴涨。今天焦炭快速开启第二轮提涨，有点超预期，雅鲁藏布江水电站开工，政府在供需两端发力，后市政策预期加强，焦煤盘面大涨。当前部分地区煤矿的安全检查仍较严格，复产较缓慢，市场正反馈，供需略偏紧，建议短多，但市场情绪波动较大，注意控制风险。观点：偏多。二、消息与数据 1. Mysteel煤焦：邢台市场焦炭价格计划提涨，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨。调整后准一干熄报价1345元/吨，出厂价现金含税，自7月22日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部7月21日重点关注：焦炭市场落实首轮涨价后继续偏强运行，市场宏观利多消息不断炒作发酵刺激市场情绪，黑色系盘面大幅拉涨，盘面持续升水状态下贸易商继续分流，叠加近期部分高炉复产，刚需回升，对原料采购需求仍然偏强，供应端焦炭产量继续呈现下降状态，当前供需结构继续收紧。另外，原料煤价格持续上涨，成本压力下焦企继续提涨预期较强。焦煤方面，产地前期停产煤矿虽有复产，但因环保和事故影响，山西和内蒙古地区仍有新矿井停产，产地整体供应恢复缓慢，需求方面，由于近期宏观利多频出，期货盘面大幅上行，市场情绪显著提升，钢焦企业和贸易商积极采购，炼焦煤成交火热，煤矿库存多已去化完毕，且普遍有预售订单，价格继续以上涨为主。进口蒙煤方面，随着蒙古国那达慕假期结束，口岸通关恢复，上周六通关回升至1000车附近，不过由于口岸市场成交活跃，监管区库存持续去化，贸易商心态乐观，价格稳中有涨，目前蒙5#原煤部分贸易商报价涨至830元/吨，蒙3#精煤报价920-950元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量小幅下降，找钢数据也显示钢材产量有所减少，但富宝电炉日耗继续回升5.6%，整体钢材供应小幅减量。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续上涨，印度钢坯价格也略有上扬，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，且库存增幅有所扩大。上周钢联数据显示钢材厂库下降、社库上升，总库存略有下降，除螺纹表需下降，板卷等品种表需均有回升；而找钢数据显示钢材厂库、社库均有上升，总库存小幅增加，且钢材表需普遍有所回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量278.28万吨，环比上升2.1%，基建水泥直供量环比上升1.2%；混凝土发运量为145.5万方，环比增加0.37%；但样本建筑工地资金到位率为58.89%，周环比下降0.09个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，因美元指数有所走弱，近期外盘商品价格多有上涨。国内方面，一方面受益反内卷带来的供给侧政策预期，另一方面，近日中央城市工作会议的召开及雅鲁藏布江下游水电工程的开工均显示需求侧政策预期也在增强，国内商品氛围依然偏暖。进出口方面，昨日东南亚钢价有所上涨，但印度钢价表现回落，国外其它地区钢价依然持平，但因国内钢价上涨，目前国内外冷热卷价差均有收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场供需双弱且库存变化不大，但原料价格持续走强带来成本支撑上移，叠加国内宏观政策预期依然向好，短期钢价走势延续震荡偏强格局。二、消息及数据 1.7月21日，外交部发言人宣布：经中欧双方商定，欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩将于7月24日访华。 2.7月21日，国家能源局发布6月份全社会用电量数据。6月份，全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%。从分产业用电看，第一产业用电量133亿千瓦时，同比增长4.9%；第二产业用电量5488亿千瓦时，同比增长3.2%；第三产业用电量1758亿千瓦时，同比增长9.0%；城乡居民生活用电量1291亿千瓦时，同比增长10.8%。 3.今年上半年，全国完成水利建设投资5329亿元，实施各类水利项目3.44万个，新开工水利项目1.88万个。其中，新开工黄河干流青海段治理、漳卫新河治理等14项重大水利工程。 4.2025年1-6月，我国造船完工量2413万载重吨，同比下降3.5%；新接订单量4433万载重吨，同比下降18.2%；截至6月底，手持订单量23454万载重吨，同比增长36.7%。 5.7月21日，成都市住房和城乡建设局等6部门印发《关于促进房地产市场平稳健康发展若干措施的通知》，其中明确，将分批取消住房限售政策。 6.21日全国建材成交尚可，市场交投氛围活跃，刚需一般，期现投机较好，全天整体成交量较上一工作日有明显增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-22 09:05

【宏观早评】关税波动再次回归，贵金属回升明显

量的交易，而不是在8月1日前完成交易；印度贸易代表团已返回印度，预计将在九月至十月前与美国达成交易；关税消息面虽尚未出现明显恶化，但随着8月1日最后期限的临近，这给市场带来了一定程度的不确定性，且实质影响已经开始体现，这将进一步提高达成协议的迫切性，通过关税市场难以继续进行Taco交易，避险情绪升温驱动贵金属上行。受到美债利率和美元指数的波动影响，市场情绪有所回温，在GVC波动率维持低位较长时间后出现了回升；关税日期临近，消息面上给市场形成干扰，从而造成短期波动；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。国债点评：7月21日国债期货跳空低开，2/5/10/30债期分别-0.014/-0.050/-0.050/-0.560。TL收盘119.970，跌破60日均线，等待下一处支撑位的加仓机会。现券3点后跌幅继续扩大。资金面：税期过后资金面重回宽松，OMO回笼555亿元，DR001大幅降至1.36%，隔夜匿名资金为1.30%，低于OMO利率，大行一年存单发行利率回升至1.63%，10债与存单利差边际走窄。全天复盘：周末1.2万亿水电站项目公布，提振基本面信心，带动大基建猜想，推升风险偏好。全天权益和商品市场表现强势，现券低位震荡。3点以后现券收益率短暂下行，随着基金赎回量数据公布，现券再次砸盘。短期观点：资金面是短期国债市场的核心驱动。近期10点重点行业稳增长方案出台，新能源非理性竞争调研，三家外卖平台约谈，以及1.2万亿水电站建设的确认，供需两端的改善预期得到确认与发酵，月底将进行政治局会议，8月初中美关税预计继续延期。综上内部强预期下的政策持续兑现，外部冲突缓和，短期内债市或继续调整，等到政治局会议落地，利空出尽或许是再次做多的机会。中期观点：结构性转型带来的通缩压力是国债的中长期驱动，历史经验表明需要较长时间解决，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及社会的结构性改革进展。尽管短期内存在一些正面信号提振市场情绪，但下半年宏观增速可能会快速回落，需求端增量政策出台的时间较晚且规模较小。同时，反内卷对经济复苏的效果可能超过2015年至2018年期间，但产能过剩问题在更多领域存在，治理难度加大。此外，房地产市场疲软、政府杠杆率较高以及外需方面的关税不确定性等因素使得当前经济形势比前几年更为严峻，需要进一步观察后续发展情况。重要时点：7月30日政治局会议基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-22 09:05

天胶向上空间有限

部、老挝、泰国中北部、缅甸、孟加拉国、印度东部等地将先后出现大到暴雨，部分地区大暴雨，并伴有短时强降水、雷暴大风等强对流天气；另外，越南中部和东北部、老挝东部等地有6～8级大风，阵风9～11级。与此同时，7月20—22日，海南岛有较强风雨天气。由于降雨量偏大，胶农难以入场割胶，供应或呈现阶段性偏紧局面，利多盘面价格。从现货市场来看，泰国杯胶价格上周反弹幅度超过2%，而散装货源流通偏紧，支撑持货商报价探涨。下游企业在“买涨不买跌”的情绪驱使下询盘好转，但对高价原料接受度有限，市场交投节奏偏缓，成交以刚需为主。海关总署7月14日公布的数据显示，2025年6月我国进口天然橡胶及合成橡胶（含胶乳）59.9万吨，较2024年同期的47.1万吨增加27.2%。2025年的1—6月，我国进口天然橡胶及合成橡胶（含胶乳）407.5万吨，较去年同期的328.4万吨增加24.1%。与此同时，国内下游轮胎需求增量有限，天然橡胶社会库存呈现季节性回升趋势，制约了短期价格的反弹空间。截至7月13日当周，我国天然橡胶社会库存量为129.5万吨，为6月底以来的高点，较前一周增加0.18万吨，增幅为0.14%，且远高于2024年同期水平。图为国内天然橡胶社会库存汽车产销亮眼从终端汽车行业来看，上半年，在以旧换新政策支撑下，国内消费活力加快释放，叠加全国多地车展促销活动火热开展等因素，汽车市场延续良好态势。2025年1—6月，我国汽车累计产量为1562.1万辆，累计销量为1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。其中，6月份我国汽车产量为279.4万辆，销量为290.4万辆，呈现同比和环比双增的局面，进一步提振市场心态。与此同时，6月份我国重卡市场总销量在9.2万辆左右（批发口径），环比增长4%，较去年同期的7.14万辆增长约29%，显示出较强的需求韧性。轮胎装置产能利用率回升近期，国内半钢胎和全钢胎装置开工率呈现双双上升局面。截至7月17日当周，半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比上升2.34个百分点，主要是受前期检修装置陆续重启推动。伴随着半钢胎装置开工率的上升，国内半钢胎库存天数由降转升。同期，在个别企业检修装置逐步重启的背景下，全钢胎样本企业整体产能利用率提升。截至7月17日当周，全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比上升0.87个百分点，同比上升3.92个百分点。伴随着装置开工率的回升，市场心态较前期略有提振，叠加短期供应端偏紧，市场看多情绪升温，进一步利多盘面价格。 2025年上半年，在关税政策的影响下，国内轮胎“抢出口”预期偏强，出口表现亮眼。海关总署公布的数据显示，上半年我国橡胶轮胎出口量为471万吨，同比增长4.5%。由于前期轮胎企业为规避关税风险而集中“抢出口”，部分订单需求已提前释放，后续出口增速或面临边际放缓。与此同时，上半年我国橡胶轮胎外胎产量较上年同期增长了2%，至5.92亿条。在供应持续增加、需求增量有限的背景下，天然橡胶价格向上的持续驱动力不足。综合来看，笔者认为，短期在宏观利多政策推动以及供应端偏紧预期下，市场较为乐观，支撑天然橡胶价格上涨。考虑到后期需求端增量有限，且盘面临近前期高点，后期天然橡胶价格反弹空间或受到制约。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网07-22 08:45

恒力期货能化日报20250721

，远超出市场预期，但当前我国出口并未对印度放开，实质性影响暂小，短期情绪波动反复，若二次配额如期，则短期下跌幅度有限，09关注下方1690-1700支撑，警惕出口配额相关政策和宏观消息面扰动，中长期百万年装置投产的压力下，价格依旧承压。风险提示：宏观扰动、出口政策变动、投产超预期。甲醇方向：偏弱运行。理由：下有西北检修支撑，上有恢复高进口常态压力。逻辑：上周五因化工老旧装置摸底评估政策，对盘面有所提振。但实际上，上周港口库存已小涨至84万吨左右，抑制港口基差水平，也抑制盘面高度。内地市场方面，7月有北方集中检修支撑（新疆广汇、内蒙古易高、陕西渭化、新奥能源、陕西神木等），叠加宝丰间歇性外采稳住西北走势。整体来看，甲醇底部暂稳，但由于淡季缺驱动和累库进度，MA09行情暂偏弱。观点上，仅从基本面上看，预计内地市场将为期价托底、但港口压力将制约期价高度，MA09将陷入窄区间波动；另外，关注关税战后续，短期不排除宏观驱动再占上风。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：震荡偏强行情跟踪： 1.由于市场对于老旧装置淘汰的预期，盘面再次拉涨，短期政策主导市场情绪，而纯碱实际确实存在部分老旧产能，具体情况仍需要政策端进一步落实。现实端来看，当前纯碱处于供应高位，下游已完成备货持货观望的阶段，供应持续回升，刚需减弱下，现实端暂看不到明显驱动。 2.长周期看，纯碱下游光伏玻璃已在减产进程中，浮法玻璃自身基本面过剩前提下，日熔量预计也难持续提升，后续存一定冷修风险，纯碱下半年刚需仍是走弱的过程，而其自身大投产仍在推进，行业供需过剩下行业价格天花板将逐步拉低。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：暂观望风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1.由于市场对于老旧装置淘汰的预期，盘面再次拉涨，带动现货周末价格上涨。现实端来看，当前玻璃中下游也已备货，介于目前下游订单状况并无改善且补库量已超过其订单水平的情况下，后续补库需求较弱。 2.长周期看，二手房市场改善不明显，对应到地产资金压力仍大，城市更新或能带给玻璃一定的需求，但整体占比较小，在当前玻璃供应未有大规模冷修的情况下，改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：远月多玻空碱风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏强行情跟踪： 1.政策端主导市场情绪，本周供应陆续恢复，而下游已完成一轮补库且仍处于下游需求淡季的情况下，对当前高价相对抵触，导致厂家小幅累库，但考虑到夏季液氯下游故障频发，液氯需求难走强，氯碱厂家开工提升存制约，烧碱下方也存有支撑。 2.下半年烧碱处于供需两旺格局，新投产将会增多，而下半年国内仍有氧化铝新投产，同时海外印尼等地区也存在烧碱下游投产，烧碱的国内刚需及出口需求仍是增加趋势，关注阶段性供需错配行情。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：烧碱新投产策略建议：暂观望，不建议追高风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：过去两周天然橡胶基本面变化有限，市场行情主要由转暖的宏观氛围主导，整体商品上行，带动胶价呈现减仓上行态势。截至7 月13日，中国天然橡胶社会库存微增0.18万吨至129.5万吨，延续 “浅降深增” 趋势。半钢胎开工率虽环比回升2.34个百分点至68.13%，但同比仍降 11.96%，山东轮胎厂集中检修、温州发泡厂开工率跌至30%-40%。跨品种方面，RU-NR（含税）在税差基本打完后迎来了一波反弹。这一方面得益于国内外产区多雨天气扰动，另一方面海南台风预警强化短期供应担忧。但加工厂仍处困境，海南全乳胶交割利润持续为负，云南胶水收购价周跌 8%，贸易商囤货意愿低迷。基本面的角度而言，需求端现实依旧疲软，前期我们提到能给到RU09上溢价的原因主要是因为7、8月到港偏低，近月是没货的。今年4月以来，RU91价差波动范围约在-700到-900之间，处于近五年高位，一定程度上反映了现实没有盘面表现的那么糟糕。因此，目前橡胶的价格可以看作是前期过差的预期的修复+对下半年“金九银十”的预期的计价。接下来现实端需要关注的是产地原料向上能不能跟的住？或是雨水减少后，原料价格出现二次回调？而炒作预期的话，接下来还有7月的政治局会议，宏观的暖风仍在。操作上，在商品情绪未转向前不建议主动做空，临近换月，可在RU09回调至14500以下逢低短多，获利即止；RU2601可关注做空机会，RU91价差或在-800~-900 区间震荡，适合短线操作。期权方面，因减仓上涨导致整体波动率未起，回调后可布局 09 合约虚值看涨期权。下周需关注台风对海南产区的影响及宏观利好持续性，虽短期产区天气与情绪支撑胶价偏强运行，但美国对华轮胎关税暂缓期 8 月到期、欧盟反倾销调查悬而未决，出口订单存疑，库存累库压力仍可能限制涨幅。策略：RU91价差或在-800~-900，RU09回调至14500以下逢低短多。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货07-21 17:45

【铝周报】反内卷政策预期再度爆发，氧化铝暴力拉涨

钢铁和木材征收关税】美国总统特朗普：与印度的关税协议非常接近达成。可能与欧洲达成一项协议。（关于加拿大关税）现在下定论还太早。可能对较小国家征收10%或15%的关税。将为150个国家发布一个单一关税数字。将对汽车、钢铁和木材征收关税。8月1日的关税政策将非常重大。（汇通网） 8.【特朗普否认将解雇鲍威尔，但称“不排除任何可能”】美国总统特朗普否认其正计划撤换美联储主席鲍威尔。此前他在闭门会议中曾试探共和党议员对罢免鲍威尔的态度。“我们目前没有相关计划，”特朗普在白宫对记者表示，但随后补充道：“我不排除任何可能性，不过我认为这极不可能发生——除非他因欺诈行为必须离职。”特朗普暗示可能以“正当理由”罢免鲍威尔，并指责美联储在两栋历史建筑翻修中耗费过多资金。（金十数据）工业品组：黄一帆 Z0022510 13120716150 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货07-20 09:05

【矿钢周报】宏观预期进一步增强，矿钢基本面也有改善

海外钢价涨跌互现，美国、东南亚、中东、印度钢价均有不同程度上涨，欧盟、土耳其、独联体钢价有部分回落，但国内钢材出口仍有一定空间，港口外贸指标也显示国内出口仍有一定韧性。库存：因短期到港增多，本周铁矿港口库存有小幅上升，但考虑到钢厂铁矿库存下降且疏港仍在高位，当前铁矿库存压力依然不大。不过，近期唐山钢坯库存仍在持续上升，或因正套资源增多，但在未解套情况下短期对市场影响不大。此外，本周废钢和钢材库存变动依然不大。利润&成本：本周钢厂盈利率继续小增至60.17%，钢联数据显示高炉、电炉、热卷、冷轧即期利润仍有小幅回升，富宝数据显示当前华东长流程含税成本在3095元/吨，电炉谷电成本在3204元/吨，平电成本在3335元/吨。宏观：本周中央城市工作会议召开，主席对城市工作的部署，意味着需求侧托底政策在加强，而工信部和钢协最新的工作指引都将调结构、淘汰落后产能等放在了首位，意味着供给侧政策部署也在增强。此前官媒发文指出“整治“内卷式”竞争，要从供需两侧协同发力，把扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，当前政策层面显然沿着这个方向在行动，国内宏观政策预期对黑链商品驱动进一步加强。结论及策略：结论：在国内供需两端政策预期持续增强的情况下，黑色商品长期供需格局预期向好。受此影响，近期钢厂对原料的采购补库增强，铁矿美元货成交超季节性上涨，叠加铁水也有回升，本周铁矿供需格局有明显改善。尽管钢材的建筑业需求仍受到淡季影响，但制造业需求表现强劲，叠加海外钢价也有部分上涨，国内钢材仍有一定出口空间。此外，因行业反内卷政策，钢材长期供应预期受限，结合当前钢材市场低库存格局，钢材供需预期也将趋于改善。综合而言，预计下周矿钢价格将受益产业基本面向好的助推，延续震荡偏强运行。策略：逢低多配风险提示：风险：国内政策执行不及预期；钢材需求超预期大降或供应大幅提升；原料价格大跌导致成本进一步下移；海外经济衰退/危机工业品组：徐妍妍 Z0022011 13764926897

混沌天成期货07-20 09:05

【贵金属周报】特朗普Taco交易反复，风险溢价仍偏弱

项很棒的协议，对各方都有利；可能即将与印度达成另一项协议；可能与欧洲达成一项协议。回应上，加拿大总理卡尼表示与美国达成对加拿大有利的协议“尚未摆上桌面”。关税消息面尚未出现明显恶化，但实质影响已经开始体现，这将进一步提高达成协议的迫切性，通过关税市场难以继续进行Taco交易。美联储内部分歧较大，部分官员仍支持维持利率。美联储博斯蒂克表示通胀尚未达到美联储的目标，联储需要通过实现这一目标来维护其信誉；美联储威廉姆斯表示关税对经济影响尚处“初期阶段”，关税措施应在2025年剩余时间及2026年期间推动通胀率上升一个百分点。美债利率仍维持震荡态势，“大美丽”法案将使美国债务上限上调5万亿美元，债务不断扩张仍是主要问题。即使美国6月的出现盈余270亿美元，主要受到关税收入带来的收入增长和相应的支出放缓共同推动，但其绝对债务规模和偿债压力（利息支出的增加）较大，且近月的支出减少来源于教育和社会服务支出减少恐不能持续。美联储穆萨莱姆表示美国财政赤字正走在不可持续的道路上，未来可能成为金融稳定问题。其供应压力和需求偏好仍有所减弱，长期债市情绪仍不乐观。上周的美国通胀和零售销售数据仍显示韧性，这是对美国经济环境定价的主要数据源。美国6月零售销售月率录得0.6%，为今年3月以来新高，高于市场预期的0.1%。虽然数据大超预期，但部分增长可能反映出受关税影响的部分商品价格上涨，关税敏感商品（如家居用品、电器、体育用品和玩具）价格上涨。美国6月季调后CPI月率录得0.3%，符合预期，为1月以来的最大单月涨幅，同比录得2.7%，较5月的2.4%有所加快，已经呈现连续三个月的回升态势。从分项数据来看，食品和能源价格的回升是主要影响，核心商品也呈现出回升势头，进口商品（玩具，家具，运动用品等）开始上行，价格开始一定程度反映出关税的影响，这是“输入性通胀”的一种表现，很难通过美联储抑制需求来控制。美债利率和美元指数的大幅波动可能是下一轮避险波动率上行的主要驱动。近期贵金属受到“乐观关税情绪-Taco交易”削弱了避险需求，贵金属的主线逻辑回归债务逻辑，下周的市场预期仍伴随特朗普的关税政策不确定性出现反复波动，有可能出现黄金和美元指数同步回升的避险逻辑，贵金属存在支撑条件。重新审视白银的逻辑，可能市场尝试在忽视其工业属性，而完全定价其宏观属性，这将为供需缺口带来较大不可估量的影响，突破上行的走势值得关注和警惕。黄金的隐含波动率（GVZ）已经接近今年最低水平，接下来的风险都有可能引发波动率的抬升。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：低位看多长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧恶化宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货07-20 09:05

原油领涨商品——2025年7月18日申银万国期货每日收盘评论

容来执行对日本的关税税率，并可能很快与印度达成贸易协定。特朗普日前致信日本领导人，称将从8月1日起对从日本进口商品征收25%的关税。 2）国内新闻国家统计局公布了31个省份2025年上半年居民人均可支配收入情况。分省份来看，共有11个省份上半年居民人均可支配收入超过了2万元，其中，北京和上海超过了4.5万元，上海居民人均可支配收入达46805元，位居第一。 3）行业新闻财政部、税务总局宣布调整超豪华小汽车消费税政策，自2025年7月20日起，超豪华小汽车消费税征收门槛降至90万元，新能源车型纳入征收范围，对纯电动、燃料电池等没有气缸容量（排气量）的超豪华小汽车仅在零售环节征收消费税；对纳税人销售二手超豪华小汽车，不征收消费税。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指上涨，有色金属板块领涨，传媒板块领跌，市场成交额1.59万亿元。资金方面，7月17日融资余额增加70.73亿元至18911.57亿元。2025年以来高息低波的银行板块表现优异，在当前无风险利率较低的市场环境中成为资金配置的选择之一。当前美国重启对各国加征关税，但市场对其敏感度有所下降。7月11日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，我们预计资本市场内中长期资金的占比会逐步增加，有利于降低股市的波动。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.665%。本周央行加大公开市场操作力度，合计净投放12011亿元，同时买断式逆回购操作净投放2000亿，Shibor涨跌不一，市场资金面保持相对稳定。海外美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高，美国总统给多国发送征税函，引发市场对通胀和贸易紧张局势的担忧，美债收益率以回升为主。二季度GDP同比增长5.2%，其中工业增加值、出口、金融数据好于预期，消费、投资同比增速回落，房地产投资同比增速降幅扩大，二手住宅价格环比继续回落，中央城市工作会议部署城市工作7个方面的重点任务，稳地产政策出台预期增强。当前外部环境更趋复杂，“对等关税”政策导致全球经济不确定性加大，央行将维持支持性货币政策，对期债价格有一定的支撑，不过“反内卷”政策驱动部分大宗商品价格持续走强，短期市场风险偏好提升下国债期货价格波动可能加大。 2）能化【橡胶】橡胶：本周橡胶走势上涨。近期工业品多头氛围较好，且产区降雨持续影响割胶，原料胶价格受到一定支撑，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。青岛地区总库存近期仍持续增长，短期上行仍依赖于供给端，若下周雨水持续偏多，预计胶价有望持续缓慢抬升。【原油】原油：SC上涨3.58%。美国能源信息署数据显示，截止7月11日的四周，美国成品油需求总量平均每天2026.2万桶，比去年同期低1.1%；车用汽油需求四周日均量899.4万桶，比去年同期低1.6%。截止7月11日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.24865亿桶，比前一周下降416万桶；美国商业原油库存量4.22162亿桶，比前一周下降386万桶；美国汽油库存总量2.32867亿桶，比前一周增长340万桶；馏分油库存量为1.0697亿桶，比前一周增长417万桶。欧佩克周二的月度报告预测，全球经济将在今年下半年有所好转。巴西、中国和印度超过预期，而美国和欧盟经济正在从去年开始复苏。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.17%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.08%，环比下降0.19个百分点。整体进口船货实际卸货总量环比宽幅增多，沿海整体甲醇库存延续累加。截至7月10日，沿海地区甲醇库存在78.65万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比7月3日上涨4.1万吨，涨幅为5.5%，同比下降7.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月11日至7月27日中国进口船货到港量为62.63万-63万吨。截至7月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.50%，环比下降3.11个百分点，较去年同期提升4.68个百分点。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货冲高回落。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，玻璃库存连续消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5559万重箱，环比下降175万重箱。纯碱期货冲高回落。数据层面，本周纯碱生产企业库存184.2万吨，环比下降2.2万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间，后续关注消化的进程。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃弱势整理。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。商品普遍在连日的反弹后回吐，聚烯烃也受到影响。短期而言，行情焦点回归供需面，不过供需面的修复成效需要时间来体现。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈。山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存。短期市场关注点在反内卷政策预期，煤炭行业反内卷的概率较小，等待更多政策细节，关注7月政治局会议相关表述。铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 4）金属【贵金属】贵金属：黄金延续震荡，白银表现偏强。美国零售销售月率增长0.6%，远超预期的0.1%。有消息称特朗普考虑解雇鲍威尔，后特朗普出面否认相关报道。美国6月CPI环比上涨0.3%，同比升至2.7%，为年内最大增幅，但符合市场预期，短期降息预期进一步降温。美国总统特朗普上周对主要贸易国家发送了新的贸易关税函，关税截止日进一步延后，但是要警惕最终关税威胁兑现的可能。近期良好经济数据下，美联储提前降息预期降温，美元企稳反弹。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，白银受工业品提振表现偏强。近期需警惕特朗普威胁兑现的风险，金银或延续偏强表现。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 5）农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。本月MPOB报告对市场影响整体中性偏空,但根据高频数据显示马棕出口环比增长。并且印度进口量激增，根据印度溶液萃取协会（SEA）公布的数据显示，印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，豆油进口量下降9.8%至359504吨，葵花籽油进口量增长17.8%至216141吨。印度6月植物油进口总量为1549825吨，较5月的1187068吨增长30.6%。在强劲需求以及印尼产地报价坚挺下，预计棕榈油价格仍有所支撑，现阶段油脂基本面变动有限，预计整体维持震荡格局。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕延续涨势。美国与印度尼西亚达成贸易协议，将大豆关税从32%降至19%，协议中包含印尼采购45亿美元美国农产品（涵盖大豆、玉米和棉花）。作为美国大豆第五大进口国，印尼此举有力提振了市场对未来美豆出口需求的信心。同时近期民间出口商向未知目的地销售12万吨美国大豆，市场对于中美贸易关系改善预期增加。叠加美豆生柴政策下，需求仍将给美豆价格提供支撑，美豆期价出现回升。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，短期受进口成本支撑预计连粕维持偏强震荡。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1613点，上涨1.55%。盘后公布的SCFI欧线为2079美元/TEU，环比下降20美元/TEU，基本对应于07.21-07.27期间的订舱价，反映7月下旬运价的维稳。6月下旬以来欧线运价并未跟随美线出现普遍性下降，随着市场回归现实，欧线见顶预期持续修复，市场继续博弈欧线旺季空间。旺季拐点尚未显性看到，考虑到运力供给和往年旺季节奏，后续运价上方空间可能主要还是集中在8月运价的落地情况，目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司运价的公布情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-19 09:08

恒力期货能化日报20250718

，远超出市场预期，但当前我国出口并未对印度放开，实质性影响暂小，短期情绪波动反复，若二次配额如期，则短期下跌幅度有限，09关注下方1690-1700支撑，警惕出口配额相关政策和宏观消息面扰动，中长期百万年装置投产的压力下，价格依旧承压。风险提示：宏观扰动、出口政策变动、投产超预期。盐化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1.本周碱厂累库至190.56万吨，库存已到达历史最高位，目前重碱中下游均处于补库后的持货观望状态，现实端暂看不到向上驱动，若盘面下跌，则会引发期现出货的连环负反馈行情。 2.中长期看，纯碱下游光伏玻璃已在按计划减产，对于纯碱后续刚需端会是持续走弱的过程，而9月后纯碱仍有大投产推进，行业严重过剩是短期减产无法缓解的，价格中枢也将跟随低成本装置的投入而进一步下移。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：少量单边空远月风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1.本周玻璃去库3.22%，库存水平仍中性偏高，当前玻璃中下游也已备货，介于目前下游订单状况并无改善且补库量已超过其订单水平的情况下，后续补库需求较弱，而下游补库兑现完之后也同样在酝酿负反馈。 2.长周期看，二手房市场改善不明显，对应到地产资金压力仍大，城市更新或能带给玻璃一定的需求，但整体占比较小，在当前供应未有大规模冷修的情况下，改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：远月多玻空碱风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：暂观望，短期偏弱行情跟踪： 1.本周供应陆续恢复，而下游已完成一轮补库且仍处于下游需求淡季的情况下，对当前高价相对抵触，导致厂家小幅累库，但考虑到夏季液氯下游故障频发，液氯需求难走强，氯碱厂家开工提升存制约，烧碱下方也存有支撑。 2.下半年烧碱处于供需两旺格局，新投产将会增多，而下半年国内仍有氧化铝新投产，同时海外印尼等地区也存在烧碱下游投产，烧碱的国内刚需及出口需求仍是增加趋势，关注阶段性供需错配行情。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：烧碱新投产策略建议：暂观望风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：【烟片收储】生产时间为2024年8月以后生产，2026年3月31日前交完所有货物。烟片总成交为35300吨。单价在21259—21609。由于标的为烟片，拍卖消息出来后对盘面影响有限。天然橡胶盘面上涨主要受宏观情绪推动，基本面偏弱态势未改。供应端，上游原料价格缺乏明显上涨动能；需求端，虽本周半钢胎样本企业产能利用率环比回升1.66 个百分点至 65.79%，但全钢胎产能利用率微降 0.42 个百分点，且整体仍处低位，叠加轮胎销售进入淡季，企业库存高企，采购多以刚需为主，去库进程不畅。近月现货偏紧，船货将在9月集中到港，加上宏观情绪转暖，整体商品走强。前期利空已经释放的情况下，短期难有大幅下探空间。操作上，需关注会议政策力度，短期宏观情绪主导下或维持震荡，中长期仍看基本面演变（可关注RU月间套利机会，RU91反套。整体而言，在政策未明确前，需警惕情绪退潮后回归基本面的回调风险。策略：RU09卖出看跌期权赚取权利金。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货07-18 09:34

原糖继续承压运行

糖价差缩窄至平水附近。巴西降雨、北半球印度雨季，均会给未来食糖产量带来不确定性。国内产销良好今年上半年以来，国内食糖价格一直较为坚挺，原因是国内仍以进口弥补缺口为主要格局。2023/2024榨季至 2024/2025两个榨季过后，进口糖尚未导致国内库存累积。同时，国内对泰国糖浆实施的卫生安全管控尚未放开，这一举措限制了低价糖源流入国内市场。以上多重因素共同促成了今年上半年的内外糖市反套格局。据中国糖业协会统计，截至5月底，全国累计产糖1116万吨，同比增120万吨；累计销糖811万吨，同比增152万吨；销售进度72.7%，同比加快6.5个百分点。近期销售放缓，但是整体库存水平尚可。进口方面，配额外进口窗口从4月下旬打开，配额外进口糖从5月开始到港，进口节奏随之放量，预计7月国内进口量将达75万~80万吨。大量进口糖冲击国内市场后，可能推动内外糖市正套策略启动。整体来看，原糖估值区间更为明确。巴西丰产预期已经超过2024/2025年度，且当前价格已反映全球丰产预期，短期内原糖价格将受到压制。若后期出现超预期减产，原糖价格将向上运行。后期需重点关注内外盘正套机会，主要驱动在于进口糖放量后，国内现货价格将随之下行。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网07-18 09:10

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