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【黑色早评】焦煤流拍率下降，价格下跌幅度收窄

带动有小幅转暖。进出口方面，昨日中东、印度、独联体钢价均有小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差略有收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材供需双弱，库存上升，尽管淡季特征显现，但在国内宏观氛围有所转暖情况下，短期钢价呈现小幅震荡运行。二、消息及数据 1.中国人民银行副行长宣昌能14日表示，下阶段，宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节，我们将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。 2.据Mysteel不完全统计，截至2025年1月14日，25家钢厂发布冬储政策，其中东北4家，华北8家，西北3家，华东4家，西南6家，今日新增加华北1家钢厂，可点价结算，也可均价结算，满足条件另优惠30元/吨。 3.1月13日，马来西亚对原产于或进口自中国、印度、日本和韩国的宽度大于等于600毫米的镀（涂）锡的铁或非合金钢扁轧产品作出反倾销肯定性初裁。 4.第一商用车网：2024年12月，国内重卡市场终端实销6.94万辆，环比11月增长22%，同比也实现增长，增幅为93%，同比增幅较上月大幅扩大。 5.上海：到2026年底，全面启动城中村整体改造项目；到2027年底，全面完成小梁薄板房屋改造工作。 6.14日全国建材成交偏弱，市场交投氛围一般，主要是期现拿货为主，刚需有限，全天整体成交量较前一日略有回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-15 09:05

2025年铝价将呈先抑后扬、外强内弱走势

吨，海外新增产能460万吨，主要集中在印度和印尼两国。 2024年1—11月我国累计进口氧化铝140.46万吨，累计出口氧化铝159.74万吨。其中，出口至俄罗斯146.12万吨，累计净出口19.28万吨。 2024年国内氧化铝企业在享有高利润的同时，成本亦大幅提高，增量主要来自矿石成本。截至2024年12月20日，矿石成本在氧化铝完全成本中的比例已升至57%，而烧碱、煤炭等成本变动不大。 2024年1—11月份我国电解铝累计产量为3941万吨，同比增加3.86%。2024年西南水电较充沛，前期停产企业多数复产，另亦有新增产能释放，不过随着成本攀升，四季度亦有减产现象。海外方面，IAI数据显示，2024年1—10月全球电解铝产量为6047万吨，较2023年同期增加3.04%。我国电解铝产量3583万吨（同比增加3.97%），海外电解铝产量为2464万吨，同比增加1.71%。从产能变化来看，预计2025年国内电解铝有28万吨待复产产能，主要在西南和河南等地。新增产能方面，排除各种干扰因素，预计净增产能65万吨，而海外新增投产预期在96万吨左右，主要在印度和印尼。进出口方面，2024年1—11月份我国原铝进口总量197.5万吨，出口总量10.8万吨，净进口量为186.6万吨。从进口来源国来看，2024年1—11月份我国自俄罗斯进口的原铝总量为100.3万吨，占总进口量的50.8%。另外，1—11月份进口来源为中国的原铝量34.9万吨，占总进口量的17.7%，这部分主要是中国氧化铝出口到俄罗斯之后加工为铝锭的形式再进口到中国市场。受原料氧化铝价格大幅上涨影响，2024年国内电解铝企业利润被压缩殆尽。据统计，2024年11月份国内33.8%的电解铝运行产能已进入亏损状态。 E海外消费仍有韧性从制造业数据来看，美国制造业PMI虽在50荣枯线下方，但2024年11月份已抬升至48.4，欧洲经济仍疲软，制造业PMI在45附近，而印度仍保持在高位。2025年在特朗普减税、支持基建等政策带动下，预计美国经济仍保有韧性，印度经济大概率保持高增长，而欧元区仍面临挑战。从铝的主要消费终端来看，2024年美国汽车销量中规中矩，美国房屋新开工及营建许可数偏低，2025年在相关政策刺激下有回升预期。 2024年国内铝终端行业消费表现出差异化，其中房地产板块产生较大负反馈，新能源板块耗铝增速有所放缓，不过电网和铝材出口向好。 2024年1—11月份我国房屋竣工面积为48152万平方米，累计同比减少26.2%。用竣工面积推算，可知2024年前11个月国内房地产行业耗铝量较2023年同期减少约205万吨，耗铝增速减少26.2%，去年全年增速为15.8%。汽车方面，1—11月份我国汽车产量为2790.3万辆，累计同比增加2.9%，其中新能源汽车产量为1134.5万辆，同比增加34.6%，新能源汽车市场占有率升至40.3%。据推算，2024年前11个月国内汽车行业耗铝增量24万吨（新能源汽车增加58万吨、燃油车减少34万吨），耗铝增速5.2%，较2023年全年13.1%的增速放缓。光伏板块，2024年1—11月份我国光伏新增装机容量为206.3GW，同比增加25.9%，1—11月份出口光伏组件48381万个，同比增加22.2%，两者合计耗铝增量88万吨，耗铝增速24.1%，2023年全年增速为82.6%。电网方面，2024年1—11月份我国电网工程完成投资5290亿元，同比增长18.7%。根据国家电网公布数据，目前国家已建成37项特高压工程，正在建设及运营的特高压工程共计49项。2024年结合全国各地多项重点特高压工程的建设进展，武汉至南昌、川渝等6项特高压交流工程有望在年内建成投运。2025年至少有2条交流和4条直流特高压线路开工建设。铝材出口方面，2024年1—11月份我国铝材累计出口583万吨，同比增加20.7%。进入2025年，我国铝材出口面临诸多变数，其一为美国关税问题，其二为我国取消铝材出口退税的影响。美国关税方面，2023年我国对美国出口铝材24.16万吨，占我国铝材出口的4.6%，对美国出口铝制品44.82万吨，占铝制品出口的16%，终端耗铝产品间接出口美国15万吨。据推算，2023年铝材、铝制品及终端产品出口耗铝量占铝消费的23%，其中出口至美国占总消费的2.0%。因铝制品及铝终端产品附加值较高，且国内加工有低成本优势，历史上征收关税后出口量级并未下降。若2025年美国对我国铝材及铝制品在现有关税的基础上加征10%、13%、35%，预计导致铝材出口减量分别为30%、40%、50%，铝制品及终端耗铝商品的出口减量分别为0%、0%、3%，对铝总出口消费的影响量分别为15.6万、16.8万、19.8万吨。出口退税方面，2024年11月15日财政部和税务总局发布公告，取消铝材产品出口退税，自2024年12月1日起实施。此次调整涉及的铝材，2023年出口量为523.67万吨，占铝材出口总量的99.1%，剩余0.9%的铝材在此次调整前已不享受出口退税。出口退税取消将导致铝材出口成本抬升，铝内外价差有望扩大，重新给予铝材出口利润。据了解，新增成本大概率由国内企业和海外客户共同承担，大部分国内企业或承担新增成本的50%~70%。在供应受限、需求保有增量的背景下，2024年国内氧化铝库存降至历史低位。截至2024年12月20日，国内氧化铝总库存为372.6万吨，而前两年均在410万吨以上。具体来看，年内电解铝、氧化铝厂内库存及氧化铝港口库存均下降。原铝库存方面，2024年5月份受交仓影响，LME铝库存大幅攀升至110万吨上方，随后逐渐下滑，截至12月20日，已降至66万吨附近，减量近半。而国内铝库存去年第二季度迟迟未能去库，7—8月份亦保持高位，进入9月后逐渐去化，主要得益于旺季效应及新疆运力受阻。 2025年铝价面临诸多不确定性，国内政策依然向好，而特朗普竞选政策落地情况将对铝价形成较大扰动，主要体现在消费端。铝材出口退税的取消亦对国内消费形成拖累，其他板块铝消费增速预计变动不大，而海外消费或好转。供应端方面，2025年国内电解铝供应增速将放缓，而海外电解铝增量亦有限。综合来看，平衡表上或出现国内供应过剩、海外供应紧缺的局面。综上所述，我们认为，2025年铝价呈先抑后扬走势，且外强内弱概率较大。氧化铝方面，在电解铝产量增量有限的情况下，预计2025年氧化铝消费端扰动不大，而供应端存在较大变量，2025年海外虽有大量新增铝土矿项目，但集中度较高，矿端扰动或持续，影响氧化铝新增产能的释放节奏，但供过于求量仍较大。排除其他不可知扰动事件，预计2025年氧化铝价格将大幅下行，向成本线附近靠拢。风险提示：1.国内外宏观政策的变化；2.内外矿端的潜在扰动；3.国内铝消费及库存变化。来源：期货日报网

期货日报网01-15 09:00

SMM走访河南万基铝业股份有限公司双方就铝土矿进口需求、氧化铝价格等展开探讨

上产品远销美国、韩国、意大利、比利时、印度、印度尼西亚、挪威、冰岛、埃及、南非、土耳其、新加坡等国家和地区。公司主要产品产能：煤炭300万吨、电力装机总容量180万千瓦、电解铝58万吨、铝材65万吨（其中高精度铝板带20万吨、高精度铝箔3万吨、大板锭12万吨、铸轧卷3万吨、合金棒15万吨、高端双零箔坯料12万吨）、阳极炭素32万吨、氧化铝140万吨、石墨新材料5万吨、金属钠2.25万吨、海绵钛3万吨、新型墙体材料75万立方、铸钢件1万吨。来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:33

2024SMM中国锌探研—山东镀锌考察篇第三站青岛汇金通电力设备有限公司

通讯，并出口产品到加拿大、法国、伊朗、印度、缅甸、巴基斯坦、吉尔吉斯斯坦、澳大利亚等国家。企业授牌 SMM精心准备了企业授牌环节，现场为青岛汇金通电力设备有限公司授牌。考察合影留念参观工厂结束后，SMM与锌产业链相关企业代表们与青岛汇金通电力设备有限公司一起合影留念，增加彼此间更深厚的合作友谊，相信在接下来还将有更深层次的交流跟合作！经过此次走访调研，SMM考察团对青岛汇金通电力设备有限公司的产品、技术、公司发展情况等方面有了更深的理解，同时对镀锌行业的市场现状、发展趋势、以及存在的问题有了更深刻的认识，将继续与各大企业深化合作，以实现优势互补，共同推动中国锌产业的发展。来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:32

中聪控股有限公司助力SMM打造《2024年全球铜矿山及冶炼厂分布图》

领域。公司计划2025年在马来西亚和印度尼西亚投资设立棕榈壳（PKS）工厂和仓库，为全球客户提供可再生的绿色燃料。公司计划2025年在津巴布韦成立电极糊工厂和焦化厂，为合金企业提供高品质的电极糊和焦炭。联系方式 MOBILE/WECHAT (CHINA): +86-15822728838 MOBILE/WHATSAPP (SINGAPORE): +65-93988887 E-MAIL: 67547435@qq.com 》》点击链接立即领取“2025年全球再生铜产业分布图（中英文双语版）”《《 SMM联合制作联系人李崇山 17349754665 lichongshan@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:32

中聪控股助力打造《2025年全球铅锌矿山&冶炼厂资源分布图》

领域。公司计划2025年在马来西亚和印度尼西亚投资设立棕榈壳（PKS）工厂和仓库，为全球客户提供可再生的绿色燃料。公司计划2025年在津巴布韦成立电极糊工厂和焦化厂，为合金企业提供高品质的电极糊和焦炭。联系方式 MOBILE/WECHAT (CHINA): +86-15822728838 MOBILE/WHATSAPP (SINGAPORE): +65-93988887 E-MAIL: 67547435@qq.com 》》点击链接立即领取“2025年全球铅锌矿山&冶炼厂资源分布图”《《地图合作联系人张林 19921407414 zhanglin@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:30

原油周线跌超3% 金属普跌 COMEX黄金创逾3年最大周线跌幅【隔夜行情】

。石油输出国组织(OPEC)以中国、印度和其他地区需求疲软为由，下调了2024年和2025年全球石油需求增长预期，这是该组织连续第四次下调对2024年的预测。国际能源信息署（IEA）周四在月度石油市场报告中称，目前的平衡表表明，即使OPEC 继续减产，2025年全球石油供应仍将较需求高出100万桶/日。 IEA署长比罗尔（Fatih Birol）上周五在参加COP29峰会时表示：全球石油需求正在减弱。我们看到这种情况已经持续一段时间了，全球电动汽车的渗透率上升是原因之一。美国能源信息署（EIA）本周在短期能源展望报告中称，今年美国和全球石油产量均有望略高于此前的预测，至纪录新高。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:28

铜价 2025年将先抑后扬

经济仍疲软，制造业PMI在45附近，而印度仍保持在高位。2025年在特朗普减税、支持基建等政策带动下，预计美国经济仍保有韧性，印度经济大概率保持高增长，而欧元区仍面临挑战。从海外铜消费端来看，2024年美国汽车销量中规中矩，美国房屋新开工及营建许可数偏低，2025年相关政策刺激下有回升预期。国内电网铜消费向好从传统领域来看，在以旧换新等政策扶持下，2024年国内电网板块表现较好。电网方面，2024年1—11月全国电网工程完成投资5290亿元，累计同比增长18.66%，新增耗铜量在75万吨左右，累计同比增速18.66%，2023年全年同比增速为5.25%。在“双碳”转型与新型电力系统建设的长期要求下，预计2025年国内电网投资额有望突破7000亿元大关，保持两位数以上增长。 2024年1—11月我国家用空调产量为24237万台，累计同比增长8.52%，叠加其他家电消费增量，通过推算，2024年前11个月家电板块耗铜量较2023年同期增加20万吨，累计同比增速为8.6%，2023年全年家电板块耗铜增速为10.72%。图为我国家电产量同比房地产板块，2024年1—11月我国房屋竣工面积为48152万平方米，累计同比减少26.2%。通过推算，2024年前11个月地产板块对铜消费呈负反馈，较2023年同期减少约8.5万吨，去年全年为增加7万吨。新能源领域，2024年新能源板块耗铜量未能延续2023年的高增长，有所放缓。电力方面，2024年1—11月全国主要发电企业电源工程完成投资8665亿元，累计同比增长12.34%。通过推算，2024年前11个月电源工程新增耗铜量约19万吨，累计同比增速12.34%，不及2023年全年的34.23%。2024年1—11月全国新增发电装机容量为32.3亿千瓦，同比增长14.4%，其中太阳能发电装机容量约8.2亿千瓦，同比增长46.7%，风电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长19.2%。汽车方面，2024年1—11月我国汽车产量为2790.3万辆，累计同比增长2.9%，其中新能源汽车产量为1134.5万辆，同比增长34.6%，新能源汽车市场占有率增至40.3%。通过推算，2024年前11个月新能源汽车耗铜量较2023年同期增加约20万吨，传统汽车耗铜量减少约5万吨，汽车行业总的耗铜增速为13.75%，低于2023年全年的19.26%。关注出口政策变化关税方面，美国当选总统特朗普竞选期间主张对我国出口商品征收60%关税，当选后曾称将对进口自中国的所有商品额外征收10%的关税。从我国铜出口情况来看，2023年我国对美国出口铜材及铜制品仅3.77万吨，占总出口量的5%。另外，由于此前美国对华商品征收多轮关税，铜涉及的终端产品对美国出口占比较小。2023年我国出口至美国的主要终端产品耗铜量预计为35.9万吨。若美国对我国产品征收关税，对铜消费影响量级的中性预期为1.1万吨。出口退税方面，2024年11月15日财政部和税务总局发布公告，取消铜材产品出口退税，自2024年12月1日起实施。此次取消出口退税的铜材，2023年出口量为56.64万吨，占铜材出口总量的83.6%。由于国内加工贸易免征进口环节增值税，退税主要涉及国内增值部分，因此取消出口退税主要影响一般贸易出口方式。2023年我国一般贸易方式出口铜材共计34.12万吨，占铜材总产量的1.5%，占国内消费的2.35%。据上海有色网测算，参照2019年的出口比例，预计2025年进料及来料加工占比重回75%，再考虑比价影响，预计2025年铜杆、铜丝出口量同比下降8万吨，铜管及板带箔出口下降13万吨，预计2025年铜材总出口量下降21万吨，约占需求的1.4%。 2024年以来LME铜库存持续攀升，自5月的10万吨左右增至8月底的32万吨附近，9月、10月去化至27万吨附近，随后高位徘徊。而国内库存波动亦较大，2024年上半年由年初的7万吨一度增至45万吨，下半年快速去化，现在在10万吨左右。图为全球铜显性库存走势图为国内铜社会库存走势 2025年海外宏观市场面临较大不确定性，美国当选总统特朗普的内外政策不仅对美联储降息节奏产生较大扰动，亦影响全球贸易形势，对铜消费端的影响或更显著。而国内政策预计仍偏积极，铜各终端消费板块或保持与2024年相当的增速，但出口端面临美国关税和国内出口退税取消的负向反馈，不过海外消费在降息周期及相应政策下预计向好。供应端，2025年国内外精铜供应继续保持扩张态势，但原料端偏紧或限制其新增产能的释放，2025年铜精矿长单加工费大幅下调，矿端大概率保持偏紧格局，废铜供应在反向开票和公平竞争审查条例下亦存不确定性，若原料端持续紧缺，炼厂不排除集中减产可能。从平衡表的角度来看，我们认为，在目前内外经济形势及政策影响下，2025年国内铜供过于求局面或持续，但在海外消费回暖预期下，铜价整体将呈先抑后扬态势，且外盘走势要相对强于内盘。风险因素方面，主要关注以下几个因素：1.国内外宏观政策变化；2.海外铜矿供应情况；3.国内铜消费及内外库存情况。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网

期货日报网01-14 09:15

铅价整理蓄势为主

。我国是铅蓄电池净出口国，出口目的地以印度等东南亚地区为主，2024年因产业矛盾，沪铅价格涨至近六年以来新高，涨幅达20%以上。在高铅价压制下，不仅国内需求受到影响，铅锭及铅制品出口订单亦有所滑落，2024年1—11月我国铅蓄电池累计出口22529.64万个，累计同比增加1.67%，较2023年11.40%的出口增速明显下滑，但铅蓄电池出口仍录得正增速。根据《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》，废铅酸电池作为危险废物，其进口受到严格限制，铅蓄电池在完成出口结束其使用寿命后，难以回转至国内，伴随着国内再生铅炼厂产能不断扩张，对废电瓶处理能力提升，废电瓶需求呈增量趋势，国内废电瓶报废增量及存量均相对有限，且锂代铅趋势下，废电瓶回收量成为抑制再生铅产量上限的重要因素，预计2025年再生铅产量难有较大增幅。从当前废电瓶市场来看，2024年11月中下旬以来，在雾霾天气影响下，安徽、河南、河北等地区再生铅炼厂开工被迫下调，但炼厂并未停止原料采购，原料库存持续好转，基本恢复至正常库存水平。截至2025年1月10日，再生铅炼厂原料库存23.13万吨，较2024年11月低点回升60.25%，原料库存天数大于往年同期均值5天左右，供需矛盾尚未显现，但伴随着春节临近，物流运输逐渐停止，废电瓶到货堪忧，届时工厂或将提高废电瓶报价或下调开工。此外，天气因素带来的环保限产影响并未完全解除，炼厂开工仍有较大不确定性，成本及供给端对铅价形成支撑。春季检修原生铅产量持续下降 2024年12月中下旬开始，内蒙古、青海、西藏等采选条件相对困难的矿山陆续进入年度常规检修期。进入2025年1月后，铅锌矿山春节放假停产增多，矿企放假7~30天不等，开工及产量明显下滑，炼厂冬储也接近尾声，部分炼厂春节前后有检修安排，对铅精矿需求减少，矿市交投平淡。由于2025年上半年长单供应及未来到港预期偏低，铅精矿加工费暂无明显变动。从炼厂开工来看，因环保减产湖南地区企业暂未完全恢复。此外，云南某炼厂月内预计不会恢复至满产状态，原生铅产量整体偏弱，厂库持续下滑。从市场成交来看，再生精铅因利润下滑等原因报价坚挺，下游企业采买需求倾向电解铅，河南地区雾霾预警解除后，车辆运输恢复正常，原生铅炼厂积极出货，市场成交尚可。贸易市场上，下游企业按需逢低补库，部分低价货源被一扫而空。随着春节临近，中小规模铅蓄电池企业备库基本完成，市场交投逐步转淡，观望情绪浓厚。从经销商备库来看，春节临近，电池物流即将停运，预计本周为下游经销商企业备库最后时段，大部分经销商已完成节前备库，后续采买也将下滑。从库存角度来看，当前市场流通货源有限，再生铅炼厂复产虽带来部分供给增量，但铅价下跌后，下游采买积极性有所好转。同时，湖南、广东、内蒙古等地区原生铅冶炼企业多处于检修状态，导致地域性供应偏紧，现货地区价差较大，下游企业偏向就近采购价格相对低廉的货源，推动社会库存减少。本周沪铅2501合约将进入交割，可能出现交割移仓情况。但考虑春节前交通运输受限，且当前市场流通货源偏紧，下游采买动作并未彻底结束，持货商倾向节前甩货过年，故本轮交割中铅锭库存难有较大累积。后续伴随着春节假期物流停运，炼厂库存将止降回升。行情展望及投资策略整体来看，废电瓶运输受天气及春节物流停运影响到货堪忧。供给端扰动尚未完全解除，随着前期空单逐渐止盈离场，铅价或止跌企稳。后市来看，下游电池厂拿货意愿不足。部分企业表示，春节备库已经完成，或于本周提前进入春节假期。此外，部分下游企业考虑春节期间库存累积，节前畏跌慎采，库存以维持正常生产为主，需求端较弱。供给端来看，当前再生铅原料库存虽基本恢复至正常水平，供需矛盾尚不凸显，但随着废电瓶到货逐渐转差，或迫使企业提高采购价格或下调开工，成本及供给收缩预期下，短期铅价止跌企稳预期较强。中期来看，春节期间炼厂端基本维持正常生产，下游企业则多处于放假状态，消费缺失，库存累积风险较大，铅价或承压，春节长假不确定因素较多，建议投资者轻仓或空仓过节。风险因素：宏观风险，炼厂意外减停产，需求不及预期。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网01-14 09:15

商品多数收红，能化领涨-2025年1月13日申银万国期货每日收盘评论

被上调22.5万包，因巴西、澳大利亚和印度的出口增长超过了美国的降幅。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂全线上涨，MPOB公布12月马来西亚棕榈油供需数据。12月马棕产量为148.7万吨，环比减少8.3%，基本符合市场预期。12月马棕出口量为134.2万吨，环比减少10%。截止到12月底马棕库存为170.9万吨，环比上月减少6.9%，低于此前市场预估。本月MPOB报告数据中性偏多，叠加本月USDA报告明显利好以及国际油价大涨提振，短期油脂预计将偏强震荡，后期还需继续关注印尼及美国生柴政策变化对油脂行情的指引。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕大幅上涨，本月USDA报告利多提振美豆期价明显走强。1月报告中美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，市场预期为44.53亿蒲式耳，上月报告预估为44.61亿蒲式耳；美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为4.57亿蒲式耳，12月月报预期为4.7亿蒲式耳；1月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，市场预期为51.6蒲式耳/英亩，上月预期为51.7蒲式耳/英亩。受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧，短期连粕在报告利多的影响下预计偏强运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC低开震荡，04合约收于1367.1点，下跌4.67%。盘后公布的SCFIS欧线为3258.68点，环比下跌3.8%，对应于上一周的离港结算价格，已连续两周回调。本周随着主要船司报价时间点进入春节假期停航期间，船司运力供给出现明显下降，或使得短期高频报价有所企稳，盘面偏向震荡甚至可能有所反弹，但预计出现趋势性反弹的可能性不大。2502合约逐渐走向交割估值逻辑，预计后续对于节后基本面的交易将主要集中于2504合约，盘面已先行计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况。当日主要品种涨跌情况

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