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黄金突破新高-2025年9月17日申银万国期货每日收盘评论

况下，期债价格有所企稳。 2）能化【原油】 SC上涨1.18%。2025年9月7日这八国举行了线上会议，旨在评估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。这八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇下跌0.75%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.42%，环比下降4.95%。截至9月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.75%，环比下降1.46%，较去年同期下降0.52%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月11日，沿海地区甲醇库存在150.8万吨（目前沿海甲醇库存处于历史新高位置，突破2020年7月底的历史高点），相比9月4日上升10.95万吨，涨幅为7.83%，同比上涨28.78%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在82.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月12日至9月28日中国进口船货到港量为83.95万-84万吨。甲醇短期偏空为主。【聚烯烃】聚烯烃盘面整理运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。连续下跌之后，空头压力有所释放，同时原油价格止跌企稳，对于化工品构成支撑。同时盘面角度连续下跌之后也有所反弹。短期而言，终端需求回升，或支持盘面震荡反弹。【玻璃纯碱】玻璃期货整理运行。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱。纯碱期货整理运行。数据层面，上周纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。【橡胶】周三橡胶走势下跌，截止9月5日，青岛天胶总库存46.42万吨，较上期减少0.92万吨，跌幅1.94%。供应端气候改善，产出增加，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面进入金九银十，轮胎开工环比回升。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，美联储降息预期影响市场，短期胶价预计震荡偏强。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约高开后有所回落，焦煤持仓环比基本持平。从今日公布的钢谷数据来看，建材与热卷产量环比基本持平，两者总库存虽继续增加，但建材的库存环比增幅进一步下降，两者表需环比小幅增加。短期来看，焦炭提降、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】金银冲高回落。美国8月零售销售表现强劲，环比增长0.6%，预估为0.2%。同比增长2.1%，实现连续第11个月实现正增长。上周公布的8月CPI同比上涨2.9%。核心通胀同比仍为3.1%。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场一度炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息，当下中性预期为年内三次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。短期注意预期落地后获利回吐的调整。【铜】日间铜价收低0.40%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.11%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比小幅增加，周度产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂预计产量环比增加1.7%至86730吨。需求端，9月三元材料预计产量环比下降1.5%至72330吨，周度三元材料产量环比下降154吨至16513吨，库存环比减少188吨至17644吨；磷酸铁锂预计环比增加6%至335250吨，周度磷酸铁锂产量环比增加199吨至76533吨，库存环比增加263吨至94756吨。库存端，周度库存去化速度加快，周环比减少1044吨至140092吨，其中下游环比增加2407吨至55207吨，中间环节环比增加410吨至45410吨，上游环比减少3861吨至39475吨。在供给端扰动之下，期货价格后续预计仍可能维持较高波动率。需要注意的是，在复产预期之下，多头逻辑有所削弱，价格上方存在一定压力。目前在项目实际复产之前，需求旺盛的背景之下，下游的采购需求将成为价格支撑，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕明显下挫，本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。近期中美两国在西班牙举行经贸会谈，且美国总统称周五将于中国领导进行通话，释放贸易关系向好信号，国内供应预期增加下预计短期连粕承压运行。【油脂】今日豆棕偏弱运行，菜油小幅收涨。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，但数据利空影响基本消化。近期马来沙巴州受洪水天气，但产量担忧情绪有所降温，同时美国生柴掺混义务分配提案给油脂市场带来确定性，预计油脂整体震荡运行。【白糖】郑糖日内震荡偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内震荡偏弱走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC偏弱运行，10合约收于1109.7点，下跌6.72%。周二MSK开舱第40周，大柜报价1400美元，环比下调150美元，周度环比降幅同第39周持平，OOCL跟降MSK，第39周起大柜调降至1500-1550美元。国庆黄金周期间船司揽货压力增加，降价博弈趋于白热化，马士基第40周开舱价已低于5月份报价，为年内新低，OA联盟中OOCL和PA联盟中的YML跟降迅速，第40周大柜均价逐渐靠近1500美元。从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，12合约表现相对抗跌，关注后续船司跟降节奏。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-18 09:08

【能化早评】EIA去库但表需疲软，油价回落

早评 | 2025年9月18日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链原油供应端：OPEC+新一轮会议宣布将在10月开始逐步释放另外166万桶/日产能，每月增产13.7万桶/日，沙特调低对亚洲OSP报价并要求买家增加提货量，争夺份额意图明显。欧美酝酿对俄罗斯新一轮制裁，乌克兰继续袭击俄罗斯炼油厂，管道和天然气站等能源设施，传闻俄罗斯管道运营商Transneft将限制生产商原油输入，但该公司在之后予以了否认，市场担心供应中断风险。需求：EIA数据显示美国柴油表需延续回落，美国需求仍有走软迹象，美联储降息符合市场预期，经济能否重新走强需观察。库存：截至9月12日，EIA原油库存下降929万桶/日，汽油库存下降235万桶/日，馏分油库存上升405万桶/日。观点：沙特明确转向份额争夺，供应过剩确定性较高，目前月差结构走平，显性库存累积，油价走弱压力在加大，但俄油供应问题构成短期干扰因素。 PTA/MEG PX-PTA： PTA恒力、独山计划10月、11月检修。供应端:截止9.15日，PX开工持稳至82.6%，中等水平，至年底仍有小幅上升预期；PTA开工升至78.3%偏高，部分检修装置重启。需求端：截止9.15，聚酯开工升至88.7%。终端织造开工持稳至64.5%，需求拐头向上预计持续至10月，但市场对旺季预期持续下降，当前终端仅维持开工，低利润高库存。观点：PX、PTA单边均偏低多观点，其中PX基本面最好。近期主要受原油驱动，其次是供应扰动（裕龙投产，但预计要年底）；其实基本面现实良好，只是终端未来预期偏差。单边震荡，套利考虑利润修复。 MEG：供应端：卓创数据，截止9.15日，开工升至62%；利润较好开工偏高，关注裕龙80万吨10月是否投产。海外装置仍有异动，预计9-10月进口小幅缩量。需求端：截止9.15，聚酯开工升至88.7%。终端织造开工持稳至64.5%，需求拐头向上预计持续至10月，但对旺季预期不高，当前仅维持开工，低利润高库存。库存端：截至9月15日，隆众数据华东主港库存仍在39.5万吨水平，库存历史低位。观点：乙二醇库存低、煤化工也有焦煤支撑，本周主要受裕龙80万吨装置即将投产影响，累库压力上升，属于现实偏好预期较差，预计震荡下跌。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应，本周开工下降主因CTO检修，预计下周开工回升。海外开工高位，8月160+万吨水，9月150+万吨；潜在利多是预计伊朗仍会提前限气（传10月）影响进口。反内卷对甲醇真实影响不大，主要受焦煤驱动。需求：下游开工下降。烯烃开工下降，部分CTO检修。传统需求开工本周小升，传统旺季不及预期，甲醛大幅回但其他开工均有下降。库存：港口本周持稳微增，港口库存仍在历史高位。工厂库存低位持稳，待发订单不高，内需不及预期。目前看至10月整体累库格局不变。结论：港口累库预计持续至10月，基本面驱动仍向下；Q4核心看伊朗开工，其次看国内需求，结构偏多，因此01、05仍维持低多观点。关注2300-2350支撑区域，预期仍好但现实大累库，同时聚烯烃弱也会压制空间，回调试多。硅链工业硅日评：周二传合盛开始加速复产。主要逻辑： 1、供应弹性仍有兑现空间。产量仍在持续快速上升，供应弹性仍有10+%，西南有放缓迹象，主要看合盛。但需求总体弹性在5%以内。 2、反内卷驱动弱。8月初行业倡议已提出，但限产未兑现。本周能耗预计短期难落地，同时预计影响不大。行业自律丰水期难约束，完全成本8500-9000区间。 3、库存趋势转升。本周-0.26万吨（含仓单），仓单仍持稳。结论：主逻辑仍跟随反内卷受焦煤、硅料影响，但对工业硅来说，没有限产托底，仓单、供应压力影响更大，高价就会有增量压力。供应仍在兑现，预计9-11月累库，偏高空思路；但因8500以下支撑较强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。因此若有9000附近继续考虑空，主区间仍考虑8500-9000。多晶硅日评昨日多晶硅能耗限额征求意见稿，但一年后才会落地，预计影响不大主要逻辑： 1、反内卷驱动，情绪降温待新进展。市场预期仍按原时间推进9月底方案、平台公司落地；上周传收储进度再次受阻消息。另能耗暂无影响。 2、光伏股票和期货联动效应，光伏板块本周震荡。 3、现实仍为高供应弱需求高库存，9月边际改善。硅料9月产量有分歧，预计不会大增（传言仍有上升预期）。下游均上调2-3%。但下半年装机预期差，终端仍在探底，仍有负反馈压力。结论：多晶硅因有明确限产预期，反内卷仍是中期交易主线，远月结构上看多。若收储继续推进，市场情绪高，短期远月仍有冲高动力；若收储方案明确落地再评估实际情况，预计近月仍可能受现实影响，震荡为主等需求；若收储不落地，市场会交易限产力度、需求负反馈、仓单等，会面临持续回调压力。但考虑到现货支撑及限仓，预计下方支撑仍较强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-18 09:05

苯乙烯有望先扬后抑

期升温，对商品市场同样产生积极影响。原油四季度供应将进一步增加，需求增速则难以同步跟进，从供需角度看驱动偏弱。但近期受宏观面影响，Brent原油价格出现一定企稳迹象。后市若无预期外重大利空出现，Brent原油价格很难跌破4月低点58美元/桶，大概率维持宽幅震荡走势。纯苯仍处于驱动不明阶段，供需矛盾并不突出。据此，苯乙烯成本端暂无大跌风险。供给端意外损失量增加自上周起，苯乙烯检修计划一一落地，如广东石化80万吨、新浦化学32万吨以及镇海利安德62万吨。以上装置产能规模均较大，表明本年度秋检力度不小。行业开工率快速下滑至75%，周内跌幅近5个百分点。此外，还出现意外检修装置：前几周连云港石化60万吨装置降负运行，10月前后将停工检修；本周浙石化60万吨装置同样进入检修状态，9月整体产量预计明显下滑。秋季检修规模略高于预期，近月苯乙烯期货价格强势主要源于此。展望后市，供应压力会重新回归，一方面，检修装置大部分将于10月前后提升负荷，另一方面，10月吉林石化60万吨新装置有望产出成品，并对外售卖。因此，四季度若意外检修不多，苯乙烯会重新陷入供给增加的压力当中。消费维持弱稳判断截至7月，终端三大白色家电空调、洗衣机和冰箱产量累计同比增幅分别在5.1%、9.4%、0.9%，明显低于去年同期水平。销售端不论出口还是内销，增速也低于去年。终端增速下滑明显抑制苯乙烯下游表现，ABS、PS和EPS一直维持着低利润、低开工、高库存状态。苯乙烯总体需求延续疲软态势，难以提供有效增量。但是政策支撑仍存，苯乙烯价格无大幅转弱风险。截至9月16日，苯乙烯华东主要港口库存在15.9万吨，两周下降近4万吨。前期供应增长伴随着库存累积，近期供应缩减带来库存去化。预计本月库存仍有一定去化空间，将为苯乙烯价格提供支撑作用。综合上述分析，未来主导苯乙烯价格的重要因素为宏观面和供给面。宏观面重点关注政策带来的影响，以及弱现实和强预期对市场情绪的影响。供给端则相对明确，10月以后有开工提升和新产能落地的预期。届时库存会再度累积，打压苯乙烯估值及价格表现。节奏上预计苯乙烯价格先扬后抑。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 07:30

沥青等待逢高做空机会

水低价现货100元/吨左右。此外，本周原油价格短线反弹，沥青期价周一并未跟涨，由此可见市场看多信心不足。从基本面来看，虽然沥青社会库存开始去化，但在供需双增的背景下，去库力度有限。供应方面，厂库库存偏低导致厂家对增产的容忍度较高；生产利润持续增长，目前基本维持在300元/吨以上，炼厂排产和实际产量都明显增长。需求方面，受贸易商采购心态偏谨慎、社会库存有待消化、消费终端采购意愿不足等因素影响，需求难以超预期增长。基本面的“弱现实”将旺季“滤镜”打破后，期货市场多头信心持续下降，沥青价格承压。从原油市场来看，国际能源署与美国能源署双双下调今明两年全球原油需求预期，同时调低明年国际原油期货运行预估区间，市场做多信心不足，原油期货价格反弹高度受限，直接导致沥青期货的成本支撑弱化。不过，地缘政治风险及全球贸易摩擦复杂多变，不排除因突发事件导致原油价格大幅上涨，从而带动沥青价格上涨的可能性。综上所述，当前虽然处于传统的消费旺季，但沥青市场呈现出明显的“弱现实、弱预期”态势，期货价格偏弱震荡。后市需关注全球地缘政治风险及经济政策变化。操作上，现货端可择高出货，期货端关注逢高做空远月合约的机会。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 07:30

乙二醇短期弱势难改

桶增加到每日6400万桶。叠加美国传统原油消费旺季进入尾声，国际油价承压下行。不过，欧佩克+最新公布的增产计划显示，10月仅增产13.7万桶/日，且地缘政治风险上升，国际油价本周小幅上涨。煤炭方面，动力煤供给端扰动减弱，叠加电煤消费旺季进入尾声导致需求预期转弱，卖方出货意愿持续提升，坑口竞拍流标现象明显增加，市场交投活跃度下降，煤矿销售压力增加，价格承压下行。供应方面，数据显示，上周乙二醇综合产能利用率为66.55%，环比下降0.9个百分点；石油一体化装置产能利用率为66.92%，环比上升0.09个百分点；煤制乙二醇装置产能利用率为65.96%，环比下降2.47个百分点。上周乙二醇总产量为40.46万吨，环比下降1.33%，石油一体化装置产量为25.07万吨，环比增长0.13%；煤制乙二醇装置产量为15.39万吨，环比下降3.61%。整体来看，乙二醇综合产能利用率及产量均处于历史同期高位，也处于年内高位，供应较为宽松。后期随着部分煤化工装置复产，预计乙二醇产量小幅增长。图为乙二醇综合产能利用率图为国内乙二醇周度产量库存方面，根据隆众资讯数据，截至9月15日，华东地区乙二醇港口库存为39.56万吨，与上周四相比增加3.24万吨，与上周一相比增加0.88万吨。其中，张家港库存为18.94万吨，太仓库存为9万吨，宁波库存为2万吨，江阴及常州库存为6.2万吨，上海及常熟库存为3.42万吨。上周张家港日均发货3300吨，太仓日均发货5300吨，宁波日均发货1500吨。需求方面，截至9月11日，国内聚酯行业周度产量为154.68万吨，环比增加1.14万吨，增幅为0.74%；周度平均产能利用率为87.9%，环比上升0.56个百分点。周度产量及产能利用率小幅提升的主要原因是新装置投产和检修装置重启。图为国内聚酯行业产量终端织造方面，截至9月11日当周，终端织造订单天数均值为14.55天，环比增加0.66天。织造企业原料库存和织造成品库存均有所下降。需求持续小幅回暖，织造行业产能利用率整体回升。值得注意的是，大部分国内服装工厂8月初就开始集中采购面料，9月之后以补充订单或小订单为主，大订单较少，市场交投气氛一般。从外贸情况来看，秋冬订单、圣诞订单稳步回升，市场交投气氛升温，但受东南亚工厂报价偏低影响，目前较多常规订单尚未落地。短期来看，织造企业产能利用率稳定，需求暂未出现明显改善迹象。值得注意的是，近期“反内卷”政策预期对市场带来较大影响。目前，国内乙二醇老旧装置以石油一体化装置为主，占比约5.4%，多数已停车。截至上周，煤制乙二醇装置占比约38.4%。当前油制乙二醇装置、乙烯制乙二醇装置亏损，甲醇制乙二醇装置深度亏损，煤制乙二醇装置基本不亏损，其成本受煤炭价格影响较大。短期来看，国内乙二醇产量将下降，进口量有望增长，整体供应保持平稳；“金九银十”旺季到来，需求增长预期增强。不过，从成本端来看，原油和煤炭价格大概率进一步下跌，乙二醇成本重心也会持续下移。综上所述，乙二醇期货价格弱势格局难改，预计维持震荡下行趋势。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 07:25

上海期货交易所2025年09月17日石油沥青仓单日报

99qh09-17 15:27

上海期货交易所2025年09月17日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位: 桶上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛实华 0 0 弘润油储 1027000 -320000 山港海业董家口 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 -320000 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 738000 0 合计 738000 0 辽宁中油大连保税 2191000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 2454000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 广西中油广西国际 992000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 5401000 -320000

99qh09-17 15:27

天胶偏强运行为主

击。此前OPEC+维持增产策略，引发原油价格下跌预期，带动合成橡胶价格下行，进而拖累天胶走势。后续国际地缘冲突对油价的提振，又使合成橡胶价格出现波动。作为天胶的主要替代品，合成橡胶价格走势将持续影响天胶市场情绪。综合来看，当前国内天胶市场需求增长、库存收紧、宏观利好的核心逻辑未变。尽管产区供应边际宽松导致原料支撑减弱，但需求端韧性与宏观面支撑仍占主导。预计后市天胶价格将维持偏强格局，需持续关注美联储议息会议结果、墨西哥汽车关税政策进展及主产区降雨变化。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网

期货日报网09-17 09:20

塑料震荡企稳

治紧张氛围显著增强。在此背景下，国内外原油期货价格止跌企稳，呈现小幅反弹走势。受成本端支撑带动，本周塑料期货2601合约价格回升至7200~7250元/吨区间。从供需面看，聚乙烯周度产量短期有所回落，下游需求也出现改善迹象。综合判断，后市塑料期货将维持震荡企稳态势。成本支撑增强目前原油期货市场的交易逻辑主要来自三个方面：一是宏观因素驱动。本月全球经济进入关键转折期，美联储降息周期开启与中美经贸谈判的潜在突破，共同推动市场风险偏好回升，对大宗商品期货价格形成系统性支撑。二是供应过剩预期增加。9月初，OPEC+决定在10月继续增产，这将使四季度原油供应过剩压力加大。OPEC+最新月报显示，8月OPEC+原油产量平均为4240万桶/日，环比增加50.9万桶/日。自今年4月增产以来，OPEC+已累计增产148万桶/日。三是上周末俄乌冲突进一步升级，波兰面临卷入冲突的风险，地缘溢价因素对油价的支撑作用有所增强。综合来看，当前原油市场正处于供应增加利空预期与地缘风险利多支撑的博弈格局中。预计后市国内外原油期货价格将维持震荡企稳走势，进而为塑料期货提供坚实的成本支撑。 9月以来，国内聚乙烯周度产量呈现小幅回落态势。主要原因在于裕龙石化、辽阳石化和扬子石化等装置陆续进入检修，加之此前部分进入检修的装置尚未重启，导致聚乙烯检修损失量明显增加。隆众资讯数据显示，截至9月12日当周，国内聚乙烯企业检修损失量达到14.62万吨，周度增加2.28万吨。其中，HDPE检修损失量为10.69万吨，周度增加3.25万吨。受此影响，同期国内聚乙烯装置产能利用率降至78.04%，周度小幅下滑2.51个百分点；聚乙烯产量为61.27万吨，周度减少1.98万吨。不过，考虑到本月下半月，劲海化工、国能新疆、上海石化、中韩石化和扬子石化等装置计划重启，而吉林石化、大庆石化和塔里木石化等装置则将开始检修，预计供应继续下滑动力减弱，国内聚乙烯周度产量有望企稳反弹。 “金九银十”旺季到来随着“金九银十”传统消费旺季到来，塑料终端需求市场逐步回暖，薄膜与包装膜品类利润状况同步改善。统计数据显示，截至9月12日当周，国内薄膜行业利润为-220元/吨，虽仍处于亏损区间，但同比大幅改善24.14%；包装膜行业利润达148元/吨，同比显著增长39.62%。综合来看，当前塑料下游薄膜类产品利润水平较前期已明显提升。在下游行业利润好转的带动下，上周聚乙烯下游各行业整体开工率回升至42.17%，较前一周小幅增长1.11个百分点。细分领域中，薄膜与包装膜开工率表现突出：国内PE包装膜样本企业开工率周度提升0.8个百分点，农膜行业整体开工率周度提升3.9个百分点，生产积极性稳步回升。展望后市，在“金九银十”消费旺季预期支撑下，塑料下游需求仍具备进一步的增长空间。综合来看，一方面，原油期价止跌企稳，为塑料市场提供成本支撑；另一方面，近期国内聚乙烯装置检修较多，产量出现回落。此外，国内“金九银十”消费旺季逐步到来，塑料下游行业开工率回升，需求拉动作用增强。在供需基本面改善背景下，预计后市国内塑料期货2601合约将维持震荡企稳走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网09-17 09:20

金银继续走强-2025年9月16日申银万国期货每日收盘评论

，短期期债价格有所企稳。 2）能化【原油】 SC上涨1.15%。2025年9月7日这八国举行了线上会议，旨在评估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。这八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇下跌0.46%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.42%，环比下降4.95%。截至9月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.75%，环比下降1.46%，较去年同期下降0.52%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月11日，沿海地区甲醇库存在150.8万吨（目前沿海甲醇库存处于历史新高位置，突破2020年7月底的历史高点），相比9月4日上升10.95万吨，涨幅为7.83%，同比上涨28.78%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在82.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月12日至9月28日中国进口船货到港量为83.95万-84万吨。甲醇短期偏空为主。【聚烯烃】聚烯烃盘面冲高回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。连续下跌之后，空头压力有所释放，同时原油价格止跌企稳，对于化工品构成支撑。同时盘面角度连续下跌之后也有所反弹。短期而言，终端需求回升，或支持盘面震荡反弹。【玻璃纯碱】玻璃期货小幅反弹。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱。纯碱期货小幅反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约延续强势，焦煤持仓环比继续增加。从上周公布的钢联数据来看，累库仍由螺纹贡献、热卷库存环比微幅下降，整体表需环比增加、增量主要源于热卷，建材与板材之间进一步分化，铁水产量快速恢复，将进一步加剧成材的供应的压力，叠加第二轮焦炭提降预期的出现、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体维持看多观点，热卷强于螺纹。 4）金属【贵金属】金银继续走强。上周公布的通胀数据整体符合预期，8月CPI同比上涨2.9%，较7月的2.7%小幅上升，环比上涨0.4%，超过部分市场预期。核心通胀同比仍为3.1%，环比上涨0.3%。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息，当下中性预期为年内三次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整。【铜】日间铜价收低0.05%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.25%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比小幅增加，周度产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂预计产量环比增加1.7%至86730吨。需求端，9月三元材料预计产量环比下降1.5%至72330吨，周度三元材料产量环比下降154吨至16513吨，库存环比减少188吨至17644吨；磷酸铁锂预计环比增加6%至335250吨，周度磷酸铁锂产量环比增加199吨至76533吨，库存环比增加263吨至94756吨。库存端，周度库存去化速度加快，周环比减少1044吨至140092吨，其中下游环比增加2407吨至55207吨，中间环节环比增加410吨至45410吨，上游环比减少3861吨至39475吨。在供给端扰动之下，期货价格后续预计仍可能维持较高波动率。需要注意的是，在复产预期之下，多头逻辑有所削弱，价格上方存在一定压力。目前在项目实际复产之前，需求旺盛的背景之下，下游的采购需求将成为价格支撑，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆粕偏弱震荡，菜粕小幅收涨本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。同时中美两国在西班牙举行经贸会谈，市场对于后期国内供应改善预期上升，短期在利空情绪影响下预计连粕偏弱震荡为主。【油脂】今日油脂偏强运行。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，但数据利空影响基本消化。近期马来沙巴州受洪水天气影响产量担忧情绪上升，同时印度8月棕榈油大量进口提振棕榈油行情，预计短期油脂偏强震荡为主。【白糖】郑糖日内震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内震荡为主。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，10合约收于1169.7点，下跌0.10%。随着时间节点接近黄金周，且今年国庆和中秋假期连在一起，时间跨度接近两周，船司揽货压力增加，进而使得船司降价博弈趋于白热化，OA联盟和PA联盟加速跟降，现货运价加速下行，期货跟随现货。目前船司9月底大柜均价在1600美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，短期还是看现货运价的下行速率。从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，12合约表现相对抗跌，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-17 09:08

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