期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

强势的有色金属板块明显回调，本就疲弱的原油市场更是跌破关键支撑位。笔者认为，原油上周五的下跌可分为两个阶段：第一阶段始于上周四晚间，以色列与哈马斯停火降低了地缘风险溢价，加上美联储理事在讲话中暗示或倾向于锚定中性利率，一定程度上稀释了流动性溢价，直接导致10月10日亚洲交易时段原油持续阴跌；第二阶段则在国内市场收盘后，国际市场逐步对贸易摩擦升级作出反应，随后特朗普的言论进一步放大了市场悲观情绪，推动恐慌指数飙升，市场避险情绪急剧升温。从当前视角判断，需思考原油的趋势定价逻辑是否发生转变，以及贸易摩擦能否对其趋势走势产生根本性影响。笔者认为，可将贸易摩擦视为短期风险扰动因素，原油中长期支撑逻辑并未改变。油价快速下跌后，大概率存在反弹空间，预计2026年一季度前布伦特原油价格中枢仍将维持在62~67美元/桶区间。宏观因素仍是影响原油价格的核心因素。尽管相较于黄金、铜等强势资产，原油面临一定的空头配置压力，但原油作为资产配置时天然具备抗通胀属性，其长期趋势仍将与黄金、铜等资产保持一致。加之中国经济呈现向好态势，宏观面对原油价格的支撑犹存。从中观层面看，一方面，原油面临OPEC+增产以及9月后全球原油消费季节性回落压力；另一方面，当前原油市场处于需求端炼厂与供应端库存主体同步主动补库存阶段，且正处于新一轮库存累积周期初期。OPEC+将原计划分三年推进的增产周期快速落地，而油价仍能保持相对稳定，这正说明市场具备消化新增供给的能力。此外，俄乌地缘局势不确定性及美国对伊朗能源出口制裁政策等因素，也对国际油价形成边际支撑。因此，当前油价对供大于求利空的反映，更多体现为价格重心缓慢下移，而非趋势性下跌。从微观与短期层面看，需关注仓位变动对市场节奏的影响。目前已至10月中旬，原油主力合约面临移仓换月。在整体趋势逻辑未发生根本改变的情况下，一旦贸易摩擦带来的利空情绪有所缓和，这可能成为多头进场建仓、空头获利离场的窗口。因此，从操作层面看，当前原油市场既存在风险，也蕴含机会：多头可运用期权工具规避下行风险，空头则需密切关注仓位调整时机。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-15

纯苯易跌难涨

。与此同时，OPEC+产油国继续增产，原油期货价格大幅回落，导致纯苯成本支撑明显减弱。在供需面偏弱背景下，近期纯苯期货2603合约最低下探至5670元/吨，再创上市以来新低。供应保持增长态势近期，受外部系统性风险影响，国内外原油期货价格普遍承压。美国WTI原油期价最低跌至58.22美元/桶，布伦特原油期价最低触及62美元/桶，均创下近5个月新低。原油价格走弱拖累纯苯成本支撑，2603合约价格重心进一步下移。美国再度掀起关税战，正深刻改变全球石化贸易格局，并对纯苯期货市场产生显著影响。由于美国对韩国等国加征关税，韩国纯苯出口至美国的套利窗口基本关闭，其出口重心迅速转向亚洲，尤其是中国市场。数据显示，2025年8月我国纯苯进口量环比降至44.12万吨，同比小幅增长8.38%；1—8月累计进口量则大幅增加46.90%。从趋势看，短期内纯苯进口量预计将再度回升。据估算，今年9—10月纯苯单月进口量将达45万吨，相比8月有所增长。与此同时，国内纯苯供应也保持增长态势。作为主要供应来源的石油苯，在新产能投放和检修装置重启推动下，产量稳步回升，开工率处于近年高位。据了解，国内正和石化上游装置已于节前进料重启，其芳烃产品预计10月中旬产出。丰利石化装置负荷正在调整，预计10月中旬将有产品产出。尽管加氢苯部分装置检修导致其产量略有下滑，但纯苯整体供应宽松格局仍难以改变。需求依然偏弱需求方面，纯苯下游表现疲软。作为最大消费领域的苯乙烯，受终端需求不足影响，部分装置进入检修周期，对纯苯的采购需求减弱。其他下游如苯酚、苯胺等行业普遍处于亏损状态，仅己内酰胺在纺织需求支撑下维持刚性采购，难以扭转纯苯整体需求偏弱局面。在供需双弱背景下，成本端支撑持续减弱，进一步加剧市场下行压力。随着供需矛盾加剧，国内纯苯库存居高不下。尽管近期华东港口库存出现阶段性回落，但整体仍处于相对高位，基本面支撑不足。据隆众资讯统计，截至10月13日，华东地区江苏纯苯港口样本商业库存总量为9万吨，周度略降0.1万吨，但较去年同期的7.3万吨增加1.7万吨，同比增幅达23.29%。综上所述，美国联邦政府持续“停摆”引发系统性风险，国际原油价格大幅回落削弱纯苯成本支撑。在国内外纯苯供应预期增强以及下游需求疲软双重压制下，国内纯苯库存持续高位。预计后市纯苯期货2603合约易跌难涨，短期内或延续弱势震荡格局。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-15

苯乙烯库存压力凸显

是重要压制力量。成本同步下移无论是原油还是纯苯，近期都以承压下行为主。布伦特原油期货主力合约价格自70美元/桶下跌至63美元/桶，纯苯价格从6100元/吨下跌至5600元/吨。产业链各环节跌幅存在一定差异，但趋势相同。在苯乙烯下跌过程中，成本保持同步下移的节奏。因此，对生产企业来说，实际利润萎缩幅度十分有限，产业链上下游并不存在利润极度压缩的环节。若价格下跌无法负反馈至供给端，则苯乙烯供需面弱势格局并无扭转动力。综合上述分析，苯乙烯10月检修损失量仍旧偏多，然而新装置落地概率较大，国内苯乙烯供应量难有意外减量。需求进入传统淡季，下游利多难寻。从供需两端来看，高库存压力并无缓解契机，苯乙烯价格及估值仍易跌难涨。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-15

棕榈油上攻动能不足

MPOB）9 月供需报告的利空影响叠加原油价格回落削弱生柴需求预期，棕榈油价格上攻动能不足。 MPOB9 月供需报告对棕榈油市场形成阶段性利空压力。具体来看，报告显示，马来西亚棕榈油9月产量小幅下降，但仍高于预期。9 月棕榈油产量环比减少 0.73%，至184.12万吨，但沙巴和沙捞越地区因降雨改善实现增产。尽管市场预期减产，但实际产量仍高于机构预测的179万~181万吨，反映出产区整体供应保持韧性。从需求端看，马来西亚棕榈油出口疲软与国内消费收缩并存。其中，出口量环比仅增7.7%，至142.8 万吨，低于市场预期的145万~150万吨，主要因中国买船衔接不畅及印度转向豆油采购所致。国内消费同比锐减 33.2%，至 33.35 万吨，或与斋月后需求回落及生物柴油掺混政策执行放缓有关。综合来看，马来西亚棕榈油库存超预期累积，供需格局维持宽松。9月月末库存环比激增7.2%，至236.1万吨，远超市场预期的215万~220万吨，创2024年12月以来新高，标志着马来西亚棕榈油市场从供需紧平衡转向宽松。图为马来西亚棕榈油期末库存（单位：万吨）据相关报道，印尼能源部长巴赫利尔·拉哈达利亚10月7日宣布，印尼政府正加快推进在2026年全面实施棕榈油占比50%的生物柴油（B50）强制混合政策，以减少对进口柴油的依赖。作为全球最大的棕榈油生产国，印尼目前已执行B40政策，即柴油中含40%的棕榈油基生物燃料。政府希望在2025年前过渡到B45，并最终于2026年升级至B50。印尼能源部官员透露，B50的实验室测试已于8月完成，现阶段将进行道路实测，以验证燃料性能与车辆兼容性。根据市场机构测算，B50若在2026年下半年落地，将额外增加200余万吨棕榈油需求。需求增量将显著挤占出口份额，预计出口量或缩减15%~20%，支撑国内棕榈油现货价格中枢上移，同时强化棕榈油对豆油的价差优势。另外，当前印尼棕榈油库存处于同比偏低水平，B50引发的需求增长有望推动棕榈油库存加速去化，形成供需紧平衡格局。不过，仍需辩证看待B50的预期影响与实际效果的差异。技术上，道路测试需 6—8个月时间，发动机兼容性测试尚未启动，参考B40的推进历程，若2026年B50落地则存在明显的时间缺口。从财政端看，B50补贴缺口与棕榈油出口税收存在差异，且当前 POGO 价差扩大导致企业生产亏损，缺乏执行动力。综合来看，B50短期落地可行性极低，但政策预期仍将阶段性支撑棕榈油价格，长期需持续跟踪测试进展与补贴到位的情况。图为棕榈油主力合约日线走势 8月份印度棕榈油进口量大幅增长，主要因为精炼商为保障节庆期间的供应而提前备货。进入9月，这部分集中备货需求减弱。油脂需求替代方面，8月份，棕榈油凭借其相对于豆油的价格优势，成为节前备货的主要选择。9月下旬市场格局突变。由于阿根廷政府临时取消了豆油出口税，导致豆油国际价格大幅下调，较棕榈油的价格竞争力显著提升。这促使印度买家在9月底转向大规模采购阿根廷豆油，导致9月豆油进口激增，并部分替代了棕榈油的需求。 9月以来，国内棕榈油进口市场呈现供需双弱格局。未来进口节奏和价格走势将继续受国际产地政策、库存、汇率及国内需求复苏情况影响。根据海关总署数据，中国8月棕榈油进口34万吨，同比增加16.5%。1—8月棕榈油进口159万吨，同比下滑13.8%。相关调研显示，截至2025年10月10日（第41周），全国重点地区棕榈油商业库存为54.76万吨，环比上周减少0.46万吨，减幅为0.83%；同比去年的51.83万吨增加2.93万吨，增幅为5.65%。图为国内棕榈油库存（单位：万吨）综上所述，棕榈油市场后市将呈现短期承压、中期易涨难跌的格局。短期来看，MPOB 9月报告偏空，市场交易逻辑集中在产地库存压力方面。中期来看，随着棕榈油减产季到来，印尼B50落地、印度补库需求等皆为棕榈油价格提供了较为强劲的支撑。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-15

上海期货交易所2025年10月14日石油沥青仓单日报

99qh2025-10-14

上海期货交易所2025年10月14日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位: 桶上海洋山石油 0 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 190000 0 大鼎石油 0 0 合计 190000 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 738000 0 合计 738000 0 辽宁中油大连保税 2191000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 2454000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 广西中油广西国际 992000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 5401000 0

99qh2025-10-14

股指高开低走-2025年10月13日申银万国期货每日收盘评论

强的支撑，建议偏多为主。 2）能化【原油】SC下跌2.68%。贸易战主要从两方面影响油价。其一是对全球供应链冲击的冲击。中美分别是全球最大的两个经济体，覆盖几乎所有商品类别的巨额关税将严重扰乱全球供应链效率。制造业和物流活动的放缓或中断，会直接减少对原油及下游石化产品（如PET、PTA）的需求，这一点从相关化工原料价格随油价同步下跌可以看出。其二风险资产遭抛售。原油作为典型的风险资产，在贸易紧张局势升级时对投资者吸引力降低。市场恐慌情绪会导致资金从原油等资产撤离，转向黄金、美元等避险资产。10月10日美股的集体暴跌，特别是对贸易敏感的科技股重挫，就反映了这种市场情绪的转变。目前政策存在很高的不确定性，中美之间贸易摩擦将比以往更为平凡，但仍存缓和的可能。此外过低的油价可能导致OPEC暂缓增长产量。短期油价有向下突破的趋势。【甲醇】ma上涨2.05%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在89.32%，环比上升0.28个百分点。截止10月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.00%，环比提升0.78个百分点，较去年同期提升2.71个百分点。公共罐区到港增多，沿海甲醇库存延续上升。截至10月9日，沿海地区甲醇库存在149.55万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比9月30日上涨6.99万吨，涨幅为4.9%，同比上涨37.58%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月10日至10月26日中国进口船货到港量为101.9万-103万吨。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃期货弱势运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，中期市场更多关注实际需求兑现的情况，同时也要关注四季度聚烯烃供给端的潜在产业政策的变化。上周末中美博弈延续，原油承压。不过，早盘随着一些偏宽松的消息传出，原油止跌反弹。后市角度，对于化工品的支撑或偏正面。短期角度聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动，市场情绪谨慎。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货延续弱势。数据方面，上周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比增加696万重箱。纯碱期货收阳。数据层面，上周纯碱生产企业库存151.09万吨，环比增加8.2万吨。综合而言，长期角度，工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。另一方面，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】周一天胶走势下跌，随着割胶逐步推进，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现。需求端，虽有金九银十旺季支撑，但库存去化缓慢，支撑相对有限，胶价整体维持区间震荡。产胶区气候影响仍是近期关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。短期中美贸易摩擦影响市场，预计胶价走势持续偏弱。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦盘面走势震荡偏弱，焦煤持仓量环比基本持平。从基本面数据来看，焦煤上游产量环比小幅下降、节前蒙煤通过维持高位，高铁水继续为双焦刚需提供支撑，钢厂、焦化厂的焦煤库存环比小幅下降，矿山精煤库存环比小幅增加。当前制约煤价上行的主要因素有二，一是钢材的高产量与高库存，终端需求压力或需通过高炉减产以化解钢材基本面的矛盾，二是中美贸易摩擦再起，对钢材出口等方面的利空压制整体黑色系商品走势，因此判断短期盘面波动加剧。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体节前补库需求基本兑现，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】节后黄金一度出现获利回吐式的回调。而随着贸易战再度升温，黄金再度从中收益。节日期间黄金已经展现其强势，美联储谨慎表态、美元走强、远好于预期的9月非农等传统利空因素未对黄金形成打压，美国政府“停摆”持续发酵。体现在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，黄金成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显。各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温。而贸易对抗的再度加剧，其他大类资产波动加剧，将会进一步加强黄金作为终极安全资产的叙事和需求。【铜】日间铜价收低0.92%，受中美贸易再次对峙影响。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。中美贸易对峙再次升级的影响可能小于四月，市场情绪会逐步企稳。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.07%，受中美贸易再次对峙影响。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云复制选中秒转数据母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。临近国庆，需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，但后续阶段性节前备货需求可能会逐步转弱，节后存在项目复产情预期，但仍有一定不确定性，需要做好仓位管理。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕震荡收跌。中美贸易关系紧张，美豆出口前景再次走弱对美豆价格形成打压，美豆期价明显下挫。虽然市场对于美国农业部在本月usda报告里下调美豆单产预期较强，但由于美国政府停摆，10月USDA供需报告推迟，市场交易受到抑制，且目前美豆陆续收割上市，出口需求减少将继续施压美豆，美豆期价将偏弱走势为主。国内方面，此前对于中美贸易改善预期进行一定计价，此次贸易冲突再起将带来连粕估值的上修。后期供应偏紧预期加强，关税升级预期下将提振连粕走势。【油脂】今日油脂偏弱运行。MPOB公布本月供需报告，9月马棕产量为184.1万吨，环比减少0.73%；9月马棕出口量为142.8万吨，环比增加7.7%，基本符合市场预期。截止到9月底，马棕库存为236.09万吨，环比增长7.2%。mpob报告数据显示库存累计高于市场预期，同时中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。但是中长期来看东南亚产地将步入减产季，及国际生柴政策将继续支撑油脂消费需求。 6）航运【集运】集运欧线：EC低开震荡，12合约收于1562.5点，下跌2.65%。盘后公布的SCFIS欧线为1031.80点，对应于10.06-10.12期间的离港结算价，较上期下跌1.4%，连续第13周下跌，对应大柜运价为1500美元左右。目前欧线淡季交易或已阶段性结束，进入10月船司积极挺价稳价，目前10月下半月大柜均价在2000美元左右，测算下来对应的SCFIS欧线在1300点，介于10合约和12合约之间，12合约预计继续博弈年底旺季空间。此前巴以停火协议达成对12合约影响相对有限，但周末中美贸易战再度升级或对年底旺季空间形成压制，尤其是美线需求下降后运力的调配或增加欧线运力供给过剩压力，预计12合约短期延续宽幅震荡为主，关注后续船司提涨及运力调控情况，远月则更多与巴以谈判进展有关。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-10-14

【能化早评】中美贸易冲突情绪缓和，油价弱势反弹

评 | 2025年10月14日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链原油供应端：OPEC+新一轮会议宣布将在11月继续增产13.7万桶/日，争夺份额意图明显。加沙停火协议达成，中东地缘冲突有望平息。乌克兰继续袭击俄罗斯炼油厂，管道和天然气站等能源设施。需求：EIA数据显示美国柴油表需回升，但汽油偏弱，美国政府关门仍未结束，宏观数据缺失混沌不明。库存：截至10月3日，EIA原油库存上升371万桶/日，汽油库存下降160万桶/日，馏分油库存下降202万桶/日。观点：OPEC+继续争夺份额，中东地缘有望大缓和，显性库存和原油月差走势预示油价或继续偏弱。 PTA/MEG PX-PTA： PTA恒力、独山计划10月、11月检修。PX部分检修装置延期至明年。昨日PTA传五大巨头将联合减产挺加工费。供应端:截止10.13日，PX开工升至86.2%，偏高水平，至年底仍有小幅上升预期；PTA开工小降至77.2%，10月计划检修仍多。需求端：截止10.13，聚酯开工持稳89.4%。终端织造开工小幅下降至67.6%，需求10月见顶，市场对旺季预期持续下降，低利润高库存。观点：PX开工偏高，PTA兑现计划检修，聚酯假期开工持稳，整体由紧转平衡，但基本面驱动仍在其次，主要驱动还在原油。目前基本面、反内卷政策、原油仍未形成共振，只是估值偏低。 MEG：供应端：卓创数据，截止10.9日，开工升至66%；利润较好开工偏高，裕龙80万吨10月投产。海外装置仍有异动，预计9-10月进口小幅缩量。需求端：截止10.13，聚酯开工持稳89.4%。终端织造开工小幅下降至67.6%，需求10月见顶，市场对旺季预期持续下降，低利润高库存。库存端：截至10月13日，隆众数据华东主港库存升至47.9万吨水平，偏低。观点：乙二醇绝对库存低，但新投产落地后累库压力大，10月尚有部分计划检修，预计小累库，11月开始预计累库加速，震荡偏弱观点。甲醇甲醇：供给：国内开工上升主因CTO重启。海外短停结束开工回升，目前预计10月130+，但因9月有延期存集中到港；冬季潜在利多是伊朗提前限气影响进口。反内卷影响暂不大，主要受煤支撑。上周五晚传伊朗被制裁（暂未证实），静态评估暂实际影响不大，如果制裁进一步上升，等效于伊朗提前限气提前发酵。需求：下游开工持稳。烯烃开工上升，CTO重启，沿海MTO提负荷，烯烃开工仍有上升空间。传统需求开工假期下降，传统旺季不及预期，多数开工均有下降。库存：节后港口库存下升至155万吨，预计下周仍面临集中到港压力。工厂库存低位持稳，内需下降。目前看至10月整体累库格局不变，累库压力有所放缓。结论：今日大涨主要受伊朗被制裁影响，市场交易事态会升级，提前达到伊朗限气效果。10月港口预计仍将累库，只是累库压力边际放缓；Q4核心看伊朗开工，其次看国内需求，弱现实强预期结构偏多，因此01、05仍维持低多观点。关注2300附近支撑。硅链工业硅日评：传通威招标，大全周末也将招标硅粉。主要逻辑： 1、反内卷实际影响不大，核心驱动看供需；10月供增需稳，11月供需双弱。目前看因西南将入枯水期，供应弹性下降，核心关注合盛复产情况（本周传因矿临停4台炉，影响不大）；若合盛继续复产，累库压力持续上升，若保持当前开工，预计大致平衡。 2、成本上升。近期煤炭支撑仍在，硅煤仍在走强，工业硅完全成本8900-9400元/吨。 3、仓单未有明显变化。暂无挤仓风险。结论：工业硅成本有支撑，供需弱但边际压力下降，短期不继续看空。工业硅没有限产约束，产能过剩严重，高价就会刺激产量回升形成下行压力，供需格局偏空品种；但定价中枢核心在成本；目前测算成本区间8900-9400元/吨。多晶硅日评主要逻辑： 1、反内卷驱动，小作文影响下降。上周末小作文（暂未证实）：传各方达成一致，本周三平台公司注册，10月底前硅料企业正式签字，11月中完成各方投资额缴纳300亿元。 2、光伏股票和期货联动效应，光伏板块近两日转弱。 3、现实仍为高供应弱需求高库存，10月供需最差。10月硅料产量预计升5%左右，11月西南进入枯水期供应预计下降。下游10月排产预计下降3-5%，11月不明。下半年装机预期差，终端仍在探底，有负反馈压力。结论：下跌主因收储不明确，现实供需压力还在上升，多头减仓下跌；盘面对小作文脱敏，需要更明确收储推进和产量控制才有影响。市场当前分歧较大，乐观仍看好收储推进，然后重回反内卷驱动；悲观认为即便收储推进，短期也难有实质影响，高价带来高产量弱需求，需要跌回头部低成本才会有真正支撑。10月供需压力大，但若11月西南全停，硅料大致平衡，利空少等收储推进，属于有支撑等驱动；若11月产量仍放量，叠加仓单集中注销，确有继续下探边际成本可能。仍关注11合约4.8-4.9万元、12合约5-5.1万元区域支撑情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-10-14

玻璃易跌难涨

擦带来不确定性，宏观面风险进一步加剧，原油、有色金属等商品全线下跌。后市展望综合来看，目前玻璃市场存在一个核心矛盾：需求持续下降，但产量不断提升。先看供应端，原油持续破位下行，带动天然气价格下降，煤炭价格也远低于往年，导致浮法玻璃三大能源工艺（煤炭、石油焦和天然气）成本均大幅下降。企业利润恢复，冷修意愿大不如前，因而不断有生产线重新点火，供应持续上升。需求端，从前文数据来看，今年1—8月国内房地产竣工面积同比下降17.0%，折算成玻璃需求大概下降12%（以房地产占玻璃需求70%来折算）。在当前玻璃日产量同比下降幅度不大的情况下，需求走弱将导致库存积累，这已经在玻璃库存数据上得到体现。据钢联数据，截至10月10日，浮法玻璃厂内库存为6282.4万重箱，与去年同期的5884.36万重箱相比增长6.76%，库存已经积累至历史同期第二高位。图为浮法玻璃厂内库存从目前的供需格局来看，未来玻璃进一步累库的概率较高。在玻璃企业主动冷修意愿较低的情况下，未来只能靠“反内卷”政策落地，依托政策出清过剩产能，玻璃的供需过剩格局才有机会得到改变。否则，玻璃价格将易跌难涨，建议现货企业把握价格反弹时逢高套保的机会。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-14

24小时热点