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有色金属市场并未反转

t，特朗普总是退缩）戏码失灵，布伦特原油价格再次站上100美元/桶平台。美国财长贝森特动作最实，联手买日元、翻倍回购国债，警告市场“别和财政部作对”。利益结构很清楚：强势美元吸引资金，高企油价限制亚欧经济，毕竟美国是原油净出口国。华盛顿的底线不是油价，而是美债收益率不能失控、股市不能崩。所以，加息利空落地后，有色金属市场并未趋势性下跌。强势美元压制有色金属估值，但有色金属市场供给刚性、需求增长。宏观因素决定有色金属价格趋势斜率，产业因素则决定有色金属价格运行中枢。可以看出，美联储的操作是“间隔式加息”，10月或12月再来1次25个基点的加息，然后长时间观察。这样来看，本次加息并不是市场反转的信号。后续重点关注三个方面。一是日本央行的动作。市场预计日本央行将加息25个基点。全球套息交易的底仓在日本。借低息日元、买高收益资产，盘子大到“牵一发而动全身”。2024年8月的“黑色星期一”，起因就是加息预期引发套息逆转，全球风险资产受到影响。一旦日元波动失序，流动性冲击就会顺着套息链条影响每一个板块，有色金属市场也躲不开。二是美国铜关税裁决。三是美联储10月议息会议。沃什的“相机抉择”意味着每次会议都是独立事件。对应预案相对简单。产业端，9月底前把四季度套保方案做完，极端价位优先用期权结构锁风险。机构端，将隐含波动率溢价、价差极值、政策日历写进风控规则，事件窗口前强制降杠杆。研究端，把“知情人士”发言纳入例行舆情监测。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 13:10

黄金下跌后仍有上行动能

为了11月中期选举可能与伊朗缓和冲突，原油价格将随之回落，加上美联储9月加息利空出尽，贵金属价格有望反弹。中期来看，原油价格高企或推涨美国9月消费端通胀，市场预期美联储将于2026年10月、2027年1月和4月分别加息，但多国央行持续增持黄金储备，黄金价格在下跌后仍有上行动能。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 13:10

原油基本面支撑较强

油轮、沙特能源设施遭遇袭击、红海延布港原油发运受阻，全球原油供给扰动加剧，油价大幅走高。不过，美联储9月议息会议宣布加息后，油价重心下移。美联储加息符合预期北京时间9月17日凌晨，美联储如期落地25个基点的加息。中东地缘冲突推升能源价格，美国通胀压力居高不下，美联储16位官员预判年内还有加息空间，整体政策基调偏“鹰”。从盘面反馈来看，加息落地后，外盘油价低开，随后快速收复跌幅，说明市场已充分消化本次加息。外盘油价上涨的核心驱动并非宏观货币政策，而是中东地缘冲突引发的供给短缺。地缘局势变化主导油价短期走势。从中长期维度来看，油价走势将反向制约美联储货币政策节奏。若后续中东地缘冲突缓和、油价稳步回落，美联储大概率“按兵不动”。若中东地缘冲突进一步发酵，美联储有望再次加息。整体而言，美联储单次加息难以缓解原油市场供给偏紧问题。全球供给缺口或持续存在原定于9月14日举行的伊朗与海湾国家会谈被迫推迟，冲突持续预期为油价提供坚实支撑。中东地缘冲突对全球原油供给造成实质性影响。霍尔木兹海峡通航受阻、延布港发运近乎停滞，全球原油供给大规模收缩。也门胡塞武装袭击沙特东西向核心输油管道，进一步加剧市场供给焦虑。沙特官方表示，争取数日内恢复管道一半的运输能力，并且通过阿曼苏哈尔港开展船对船转运作业，加码对亚洲市场的供给。目前原油供给边际修复，但整体节奏缓慢且存在较高不确定性。在中东地缘冲突彻底缓和前，全球原油供给缺口将持续存在。强势需求“托底”油价，但高油价造成的负反馈已经显现。前期，国内原油需求向好，炼厂开工率稳步回升，而近期，成本压力传导至炼厂，其生产积极性与采购意愿下降，炼厂开工率已出现小幅回落迹象。内外价差已经见顶近期，上海原油与布伦特原油价差攀升至历史高位。中东至中国海上航线运费创下历史纪录，海运成本抬升是本轮价差走扩的核心驱动。亚洲作为中东原油核心消费市场，区域抢货情绪较浓，推动中东原油现货贴水大幅上行，其中内盘原油受现货端的影响更为明显。后续，内外价差进一步走扩的动能边际衰减。高油价已经抑制国内油厂开工率，加之中东原油到港量不足，原油需求释放强度受限。内外价差将在高位震荡中回落，节奏取决于霍尔木兹海峡通航情况以及国内炼厂开工率变动。综上所述，中东地缘冲突进一步升级，原油供给担忧加剧，基本面对油价的支撑较强。不过，随着油价进入高位区间，国内炼厂开工率有所下滑，未来原油需求可能收缩。短期内，预计油价高位震荡，耐心等待明确指引。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 11:10

市场风险偏好承压股指短期震荡调整

改善，但中小型企业景气度依旧偏低。国际原油、煤炭、农产品等大宗商品价格上涨，一定程度上推高进口成本，并向企业生产和居民消费领域传导，AI基建狂潮带动下游需求扩张，人工智能相关行业出口强劲。工业生产将加快恢复 2026年1—8月固定资产投资同比下降7.2%，降幅较上月扩大0.5个百分点，创2020年5月以来新低。其中，房地产投资同比下降19.9%，降幅连续6个月扩大；基础设施投资同比下降4%，降幅较上月扩大0.4个百分点；制造业投资同比下降2.3%，连续4个月负增长。1—8月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，其中8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月加快0.7个百分点。1—8月社会消费品零售总额同比增长1.1%（前值为1.2%），其中8月社会消费品零售总额同比增长0.4%，较上月放缓0.2个百分点。数据显示，固定资产投资延续下行趋势，主要受房地产投资降幅扩大、基建和制造业投资进一步下滑拖累。后续随着宏观政策的进一步加码，以及夏季台风、高温多雨等极端天气的消退，工业生产将加快恢复。但“两新”政策的效用边际减弱，汽车、家电、家具等耐用品需求下降。新增贷款规模缩减 2026年8月新增人民币贷款600亿元，较上年同期少增5300亿元。广义货币供应量M2同比增长7.5%，创去年4月以来新低，M1同比增长4.1%，较上月回升0.1个百分点。从总量和结构上看，企业部门贷款增加2600亿元，但居民部门贷款减少2029亿元。存款方面，非金融企业存款增加2800亿元，居民部门存款增加400亿元，财政和非银金融机构存款分别增加1100亿元和5600亿元。相关数据表明，金融机构不断加大对企业的信贷支持，并以资本支出形式转化为居民部门收入。居民部门贷款减少，反映楼市刺激政策的效用边际减弱，商品房销售短暂回暖后继续下滑，成交集中在一、二线城市和二手房领域，三、四线城市和新房销售依旧较弱。非金融企业存款增加，反映部分储蓄到期后流向股市、基金、理财产品等领域。社会融资规模和M2同比增速回落，主要受企业债券融资下降，以及政府债券发行放缓的影响。M1增速维持低位，反映当前企业盈利水平不高，主动扩大投资的意愿不足。多空因素交织《金融强国建设“十五五”规划》出台，要求加快推进实施新一轮资本市场改革开放，提出从增强资本市场的内在稳定性、加强监管和投资者保护、提高上市公司质量和投资价值等八个方面重点发力。这意味着我国在扩大金融对外开放和深化资本市场基础制度改革方面将更进一步，有助于吸引更多海外机构投资者深耕国内资本市场，鼓励社保基金、企业年金、保险等中长期资金增加对A股的配置。有利于培育和壮大耐心资本，引导投资者树立价值投资理念，促进资本市场长期稳定健康发展。美联储宣布加息25个基点，货币政策声明上调今年经济增速预期和PCE通胀预期，下调未来3年失业率预期，利率点阵图显示年内至少再加息一次。美联储主席沃什在新闻发布会上表示，经济活动以稳健的速度扩张，就业处于良好状态，但通胀仍然高企，首要任务是实现物价稳定。当前金融环境并不具有限制性，决定撤销一部分宽松政策，美债收益率上升主要受经济强劲、资本支出扩张以及地缘政治的影响。由此来看，美联储货币政策声明偏“鹰派”，越来越多的官员认为当前政策缺乏足够的限制性，通胀难以自行回归目标水平，尽早采取行动好于未来不得不加快紧缩。受美联储加息推动，10年期美债收益率突破5%整数关口，创2007年以来新高，长期依赖流动性宽松支撑的资产将面临价值重估。综上，我国经济恢复的基础尚需进一步夯实，“供强需弱”特征明显，需求不足仍是主要矛盾。近期政策面不断强化逆周期调节，但企业盈利有待进一步改善，AI泡沫破裂的担忧尚未解除。美联储利率决议释放“鹰派”信号，短期股指或继续震荡调整。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 08:00

炼厂盈利分化倒逼风控升级

者了解到，裂解价差可以简单理解为炼厂把原油加工成成品油的毛利。价差越高，炼厂越盈利。截至9月15日，美国汽油裂解价差运行至38.72美元/桶，虽然较9月初的41.61美元/桶回落约7%，但仍处于近几年高位区间；欧洲柴油裂解价差冲高至88.34美元/桶，不断创历史新高，航空煤油裂解价差也站上90美元/桶的历史高位。海通期货研究员林舒暖告诉记者，本轮海外裂解价差刷新历史纪录，根源在于全球炼油产能出现缺口。中东、俄罗斯全球两大柴油主要出口地同步收缩供应，全球柴油形成130万~140万桶/天的供应缺口。同时，当前美国馏分油库存处于低位，炼厂开工率接近98%，叠加全球炼能多年投资不足，成品油供给弹性显著走低、终端需求并未走弱，柴油、航空煤油裂解价差持续抬升。 “全球炼厂迎来罕见的高毛利周期，但国内炼厂盈利却明显分化。”林舒暖表示，国内拥有出口配额的炼化企业，可在海外裂解价差高企时切换产能开展出口套利，炼油毛利率随之显著抬升。而没有出口资质的地方炼厂，则难以分享行情红利。隆众资讯统计数据显示，截至9月11日，主营炼厂成品油毛利为1471元/吨，山东地炼毛利为786元/吨。谈及裂解价差的变化，受访人士普遍认为，海外高位价差难以长期维持。弘则研究能化研究员张玉昕表示，虽然中东地区受损炼厂复产缓慢、地缘局势持续，全球炼化供需紧平衡格局或将延续到2027年以后，但当前裂解价差已经处于历史极端位置；一旦需求走弱，油价与运费大幅波动，裂解价差随时会出现均值回归。 “如果海外裂解价差快速回落，有出口配额的企业盈利会收窄，但整体风险可控，而无配额的地方炼厂将承压。”林舒暖表示，出口红利消退叠加国内需求疲软、现货经营亏损，部分竞争力弱的地炼企业可能就此退出市场。山东一家炼厂的相关人员向记者透露，目前国内汽柴油需求缺乏强增长动力。一旦出口套利窗口关闭，出口对产能的消化能力下降，国内市场又承接不了富余产能，全行业的炼油毛利便会遭遇压缩。“炼厂真正的风险，不是原油价格单边上涨或者下跌，而是炼油成本上行、成品油售价下行形成的双向挤压。”他说。从预测价差到管理价差采访中，受访人士均提到一个现象：现在部分炼化企业做套保，思路还停留在“怕油价涨就买原油期货，怕油价跌就卖原油期货”的认识上，误以为风险管理是简单的“博油价涨跌”。炼厂的盈利来自加工，若原油与成品油价格同步涨跌，则企业利润未必发生变化。真正决定炼厂生存空间的，是裂解价差、产品结构、跨区域价差的变化。 “风险管理不是预测裂解价差，而是管理裂解价差。”张玉昕认为，企业不需精准预判价差涨跌，但开展风控要确立清晰标尺：利润处于何种水平需启动锁利，行情变化时套保比例如何调整，什么情形下适合运用期权，以及能够承受多大的利润回撤。在她看来，未来炼化企业比拼的，不只是炼厂规模、原油资源、加工成本，还要比拼接入全球市场、跨市场套利、利润风险管理的综合能力，风控已经成为企业的核心竞争力。 “在工具实操层面，国内没有成品油期货，企业可以运用INE上海原油期货、期权开展原料端替代对冲。”林舒暖表示，企业若预判油价下行，可配置看跌期权或者看跌价差组合；若预判油价上行，可配置看涨期权、牛市看涨价差。品种选择上，企业可将沥青、燃油、低硫燃料油期货与原油头寸搭配使用，模拟锁定加工利润。此外，一体化炼厂还可搭配纯苯、苯乙烯等品种，锁定下游环节利润。 “对于没有出口配额、深耕国内市场的地炼，风控目标应当聚焦于稳住国内炼油毛利。”林舒暖建议，企业以INE上海原油期货为核心，依据采购周期开展买入保值，利用期权组合控制保证金压力；依托沥青、低硫燃料油期货构建“多原油+空产品”组合锁定加工利润；经营上坚持以销定采，控制库存、规避风险。在张玉昕看来，行业风控思路需要转型，应从“价格套保”升级到“利润套保”。首先，从单一的原油套保，升级为“原油+产成品”的组合套保。其次，除关注整体裂解价差之外，要结合企业汽油、柴油、航空煤油、石脑油等实际产出比例，开展与产品结构匹配的套保。最后，提高期权工具使用占比。在行情高波动环境下，期权可以帮助企业守住利润底线，同时保留利润进一步扩张的空间。此外，企业还应分清战略保值与战术交易，完善极端行情风险控制预案，把供应链安全纳入风控体系。来源：期货日报网

期货日报网09-18 07:45

上海期货交易所2026年09月17日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 275000 0 中油大连国际 667000 0 北方油品 0 0 合计 942000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 2961000 0

99qh09-17 16:01

上海期货交易所2026年09月17日石油沥青仓单日报

99qh09-17 16:00

资金动态20260917

元；主要流出的品种有黄金、铜、碳酸锂、原油和白银，分别流出19.15 亿元、16.04 亿元、4.60 亿元、4.50 亿元和4.25 亿元。从主力合约看，农产品和黑色板块呈流入状态，金融、有色金属和化工板块呈流出状态。整体来看，昨日商品期货（主连合约）资金呈明显流出状态。有色金属和化工板块呈流出状态，重点关注流出较多的黄金、铜、碳酸锂、原油和白银，同时关注逆势流入的玻璃、聚丙烯、甲醇、瓶片和对二甲苯。农产品和黑色板块呈流入状态，重点关注流入较多的豆粕、焦煤、豆油、苹果和白糖，同时关注逆势流出的不锈钢、红枣和生猪。金融板块重点关注中证1000股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）备注：资金流向数据基于万得统计。来源：期货日报网

期货日报网09-17 15:40

产业链利润显著分化甲醇顶部压力愈发明显

涨乏力。一方面是化工品整体涨幅明显小于原油，另一方面更重要的是，曼德海峡局势升级对甲醇的实质影响有限，中东甲醇的主要出口通道在霍尔木兹海峡。近期沿海部分MTO装置停车的消息逐步发酵，甲醇期价的顶部压力也愈发明显。上游利润持续扩张受前期价格过高、下游负反馈挤压，叠加近期运费上涨影响，内地甲醇现货价格理性回调，坑口煤价稳中偏强。按完全成本测算，内蒙古煤制甲醇生产利润维持在750元/吨附近，山东、河南和安徽等成本偏高地区的盈利水平同步走高。甲醇的生产利润自低位快速修复后，已处于绝对高位。从8月底开始，部分装置陆续重启，检修损失量有所下滑。而且随着甲醇生产利润大幅扩张，企业的生产积极性较强，除了必要检修外主动减产的意愿非常低。这对生产企业开工形成一定支撑，未来一段时间产量将呈现回升态势。进口缩量形成支撑伊朗方面，新增KPC（66万吨/年）甲醇装置停车，Kaveh（230万吨/年）、FPC（100万吨/年）、Marjan（165万吨/年）、ZPC一套165万吨/年甲醇装置正常运行，其余甲醇装置仍处停车状态。虽然部分伊朗甲醇装置早在4月底就已经重启，但负荷提升速度极其缓慢。即便美伊谅解备忘录签署、霍尔木兹海峡通航前景明朗化，伊朗大部分甲醇装置也维持低负荷运行，部分甲醇装置甚至一直维持停车状态。这其实变相表明了，南帕尔斯气田在冲突初期遭到美以联合精准袭击后，阿萨卢耶地区的天然气处理厂及配套公共设施均已经出现了无法忽视的物理性损伤，天然气供应的不稳定性很可能导致其难以支撑甲醇装置的全面、快速复产。此前伊朗和阿曼就调整霍尔木兹海峡航道进行磋商，市场一度预期海峡通航恢复，伊朗甲醇装置开始逐步重启。但值得注意的是，当前霍尔木兹海峡仍未开放，通航量处于极低水平。近期中东地缘冲突再度升级，若海峡通行量无法如期恢复，库区胀罐等风险因素仍有可能倒逼伊朗甲醇装置再度大面积停车，本次KPC（66万吨/年）甲醇装置停车或与此有关。从目前的市场消息来看，伊朗甲醇的罐容已趋于饱和，浮仓开始出现。 8月伊朗甲醇只发运了16万吨，沙特装置基本无货外销，叠加其他非伊货源有限，9月甲醇进口量可能只有50万~60万吨，甚至更低。如果伊朗产量继续维持在往年同期的30%~40%的水平，那么月度产量只有30万~50万吨。即便加上非伊货源，单月进口量也很难超过100万吨，而去年三季度甲醇单月进口量曾达到170万吨。在进口缩量的环境下，港口很难持续累库，库存大概率长期低于往年的季节性水平，对甲醇价格形成支撑。下游利润大幅收缩近期甲醇价格大幅上涨，持续侵蚀甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE的生产利润。当前除醋酸仍维持盈利外，甲醛、二甲醚和MTBE已转为亏损状态，传统下游综合加工利润自高位回落至相对低位。当前传统下游已经进入“金九银十”的需求旺季，传统下游综合加权开工率逐步改善，但在产能基数增长效应的加持下，后续需关注旺季需求的实际兑现力度，同时也要关注利润水平对下游开工率和产量的利空影响。山东联泓（36万吨/年）MTO装置停车；山东恒通（30万吨/年）MTO装置降负至六成；宁波富德（60万吨/年）MTO装置可能因原料短缺将于9月中下旬停车；天津渤化（60万吨/年）MTO装置停车检修；南京诚志二期（60万吨/年）和鲁西化工（30万吨/年）MTO装置停车检修，前者重启时间由9月15日推迟至9月21日，后者重启时间待定；浙江兴兴（69万吨/年）和江苏斯尔邦（80万吨/年）MTO装置维持停车；南京诚志一期（30万吨/年）MTO装置重启后正常运行。随着甲醇价格的大幅上涨，外采甲醇MTO装置处于深度亏损状态。利润持续压缩意味着江浙烯烃装置后续大幅提负的动力不足，对甲醇需求拉动有限，需警惕后续烯烃装置降负甚至停车带来的需求减量风险。此外，大型装置开停车成本高，企业当前优先考量原料供应稳定性，而非单纯价格。即便利润修复，企业也不会盲目复产，仍可能观察海外供给的恢复进度。站在当下，由原料短缺导致的下游MTO工厂停车风险持续抬升。总结在美伊谈判取得突破性进展之前，地缘风险溢价并不会完全消退。港口库存处于历史低位，且伊朗装置大面积停车，甲醇价格偏强运行。霍尔木兹海峡仍然处于封锁状态，8月伊朗装船量大幅缩减，9月国内到港量将急剧下降。在“金九银十”的传统旺季预期下，港口难以持续大幅累库。经过短期快速上涨之后，甲醇产业链上游利润扩张至绝对高位，而下游利润尤其是MTO利润大幅压缩至绝对低位，需警惕下游需求的负反馈风险。在地缘情绪驱动下，单边谨慎偏多，稳健交易者可布局近远月正套。最大的风险来自两方面：一是MTO装置计划外停车，二是霍尔木兹海峡局势恢复后，伊朗浮仓大量释放带来价格快速下跌。目前，PP—3MA价差已处于历史极低位，做多该套利价差安全边际较高，若配合MTO装置检修，上行空间有望打开。来源：期货日报网

期货日报网09-17 14:40

焦煤锚定现货价格拐点

加息预期升温、美债与美元走强”。WTI原油价格站上100美元/桶，布伦特原油价格突破105美元/桶；美国8月CPI同比上涨3.4%，PPI同比上涨5.4%，9月加息预期随之增强，美债收益率突破5%，美元指数逼近100关口，黑色品种估值受到高利率与强美元的压制。国内矿山端，截至9月11日，523家样本矿山精煤日产量为66.19万吨，环比增加3.37万吨；原煤日产量为158.94万吨，环比增加6.59万吨，炼焦煤开工率回升至70.76%，环比提高2.93个百分点，产地供应已明显恢复，但仍显著低于前期正常水平。据行业调研，截至9月10日，山西长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市合计有45座停产炼焦煤煤矿；已复产矿井的生产负荷普遍偏低，呈现“复产不复量”的特征。当前安监约束仍未放松，叠加部分煤矿受井下条件与季度生产任务完成进度限制，产地整体供应恢复速度偏慢。图为523家样本矿山日均精煤产量在国内矿山复产落地前，供给缺口主要依靠蒙煤进口补充。此前受环保检查与柴油供应影响，蒙煤通关量始终处于低位。截至9月11日，甘其毛都口岸蒙煤日通关量降至8.45万吨，较8月初20万吨/天的水平大幅回落；每日通关车数仍维持在500~700车区间，显著低于1300车的正常水平。甘其毛都、策克、满都拉三大口岸监管区库存已降至224万吨，较6月末637万吨的高位去化超过400万吨，降幅为65%，可售资源偏紧，现货价格保持坚挺。叠加9月下旬假期较多，口岸有闭关安排，短期来看，通关放量空间依然受限。图为蒙古产甘其毛都口岸通关量焦炭第五轮提涨于9月10日零时正式执行，五轮提涨累计涨幅为450~495元/吨。本轮提涨本质上是入炉煤成本上行带来的被动传导，并非由钢厂需求扩张拉动的主动上涨。提涨落地叠加化工副产品收益提升，焦企利润得到明显修复：全国独立焦企的吨焦平均利润从8月中下旬的-149元回升至-17元，亏损显著收窄。图为独立焦化企业吨焦平均利润焦企利润修复带动供给弹性小幅释放。相关数据显示，230家独立焦企产能利用率回升至66.21%，环比提高1.75个百分点；焦炭日产量增至45.77万吨，环比增加1.21万吨，部分此前受焦煤库存约束处于低负荷运行状态的企业也逐步恢复开工，但边际信号已经转弱。预计后续焦炭价格将转向跟随焦煤成本波动，一旦焦煤供应放量、成本支撑下移，焦炭价格重心存在进一步下探的风险。数据显示，247家钢厂日均铁水产量为236.29万吨，仍处于中高位水平，环比仅微降0.53万吨；与此同时，钢厂盈利率骤降至7.79%，环比下降22.51个百分点，同比下降52.38个百分点，创年内新低。此前市场预期焦炭将迎来第六轮提涨，但目前唐山主流样本钢厂平均亏损已超百元，短期内很难接受焦炭涨价。中钢协发布自律控产降库存倡议，核心就是从供给端发力。压实产量管控要求、引导钢企主动控产去库，遏制低于成本价的倾销行为，目的在于收缩供给、消化高库存、托举钢价、修复行业利润。这一倡议短期利好黑色系市场情绪，但行情能否持续，取决于减产落地情况与钢厂库存去化的实际兑现程度。从绝对水平来看，截至9月11日，全产业链仍处于低库存状态。上游原煤及洗煤厂库存同步走低，为成本提供支撑，但要推动价格上行，仍需要下游利润修复配合。中下游方面，相关数据显示，全样本独立焦企炼焦煤库存环比增加4.74万吨，至968.03万吨，全国247家钢厂炼焦煤库存环比增加4.57万吨，至738.61万吨。247家钢厂及独立焦化企业炼焦煤库存前期以消耗原有补库为主，直至8月中旬才开启补库。两端库存同增，更多体现为库存由流通环节向生产环节的转移，而非需求端的增量扩张。综上所述，焦煤现货价格仍是市场重要的风向标，一旦现货价格出现拐点，盘面或将迎来调整。“双节”前基本面数据偏强的概率较大，技术上40日线或存在支撑。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网

期货日报网09-17 14:40

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