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上海期货交易所2025年10月14日石油沥青仓单日报

99qh10-14 15:24

上海期货交易所2025年10月14日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位: 桶上海洋山石油 0 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 190000 0 大鼎石油 0 0 合计 190000 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 738000 0 合计 738000 0 辽宁中油大连保税 2191000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 2454000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 广西中油广西国际 992000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 5401000 0

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股指高开低走-2025年10月13日申银万国期货每日收盘评论

强的支撑，建议偏多为主。 2）能化【原油】SC下跌2.68%。贸易战主要从两方面影响油价。其一是对全球供应链冲击的冲击。中美分别是全球最大的两个经济体，覆盖几乎所有商品类别的巨额关税将严重扰乱全球供应链效率。制造业和物流活动的放缓或中断，会直接减少对原油及下游石化产品（如PET、PTA）的需求，这一点从相关化工原料价格随油价同步下跌可以看出。其二风险资产遭抛售。原油作为典型的风险资产，在贸易紧张局势升级时对投资者吸引力降低。市场恐慌情绪会导致资金从原油等资产撤离，转向黄金、美元等避险资产。10月10日美股的集体暴跌，特别是对贸易敏感的科技股重挫，就反映了这种市场情绪的转变。目前政策存在很高的不确定性，中美之间贸易摩擦将比以往更为平凡，但仍存缓和的可能。此外过低的油价可能导致OPEC暂缓增长产量。短期油价有向下突破的趋势。【甲醇】ma上涨2.05%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在89.32%，环比上升0.28个百分点。截止10月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.00%，环比提升0.78个百分点，较去年同期提升2.71个百分点。公共罐区到港增多，沿海甲醇库存延续上升。截至10月9日，沿海地区甲醇库存在149.55万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史高位），相比9月30日上涨6.99万吨，涨幅为4.9%，同比上涨37.58%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月10日至10月26日中国进口船货到港量为101.9万-103万吨。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃期货弱势运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，中期市场更多关注实际需求兑现的情况，同时也要关注四季度聚烯烃供给端的潜在产业政策的变化。上周末中美博弈延续，原油承压。不过，早盘随着一些偏宽松的消息传出，原油止跌反弹。后市角度，对于化工品的支撑或偏正面。短期角度聚烯烃价格总体跟随成本端的波动而被动波动，市场情绪谨慎。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货延续弱势。数据方面，上周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比增加696万重箱。纯碱期货收阳。数据层面，上周纯碱生产企业库存151.09万吨，环比增加8.2万吨。综合而言，长期角度，工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。另一方面，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】周一天胶走势下跌，随着割胶逐步推进，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现。需求端，虽有金九银十旺季支撑，但库存去化缓慢，支撑相对有限，胶价整体维持区间震荡。产胶区气候影响仍是近期关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。短期中美贸易摩擦影响市场，预计胶价走势持续偏弱。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦盘面走势震荡偏弱，焦煤持仓量环比基本持平。从基本面数据来看，焦煤上游产量环比小幅下降、节前蒙煤通过维持高位，高铁水继续为双焦刚需提供支撑，钢厂、焦化厂的焦煤库存环比小幅下降，矿山精煤库存环比小幅增加。当前制约煤价上行的主要因素有二，一是钢材的高产量与高库存，终端需求压力或需通过高炉减产以化解钢材基本面的矛盾，二是中美贸易摩擦再起，对钢材出口等方面的利空压制整体黑色系商品走势，因此判断短期盘面波动加剧。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体节前补库需求基本兑现，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】节后黄金一度出现获利回吐式的回调。而随着贸易战再度升温，黄金再度从中收益。节日期间黄金已经展现其强势，美联储谨慎表态、美元走强、远好于预期的9月非农等传统利空因素未对黄金形成打压，美国政府“停摆”持续发酵。体现在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，黄金成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显。各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温。而贸易对抗的再度加剧，其他大类资产波动加剧，将会进一步加强黄金作为终极安全资产的叙事和需求。【铜】日间铜价收低0.92%，受中美贸易再次对峙影响。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。中美贸易对峙再次升级的影响可能小于四月，市场情绪会逐步企稳。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.07%，受中美贸易再次对峙影响。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云复制选中秒转数据母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。临近国庆，需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，但后续阶段性节前备货需求可能会逐步转弱，节后存在项目复产情预期，但仍有一定不确定性，需要做好仓位管理。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕震荡收跌。中美贸易关系紧张，美豆出口前景再次走弱对美豆价格形成打压，美豆期价明显下挫。虽然市场对于美国农业部在本月usda报告里下调美豆单产预期较强，但由于美国政府停摆，10月USDA供需报告推迟，市场交易受到抑制，且目前美豆陆续收割上市，出口需求减少将继续施压美豆，美豆期价将偏弱走势为主。国内方面，此前对于中美贸易改善预期进行一定计价，此次贸易冲突再起将带来连粕估值的上修。后期供应偏紧预期加强，关税升级预期下将提振连粕走势。【油脂】今日油脂偏弱运行。MPOB公布本月供需报告，9月马棕产量为184.1万吨，环比减少0.73%；9月马棕出口量为142.8万吨，环比增加7.7%，基本符合市场预期。截止到9月底，马棕库存为236.09万吨，环比增长7.2%。mpob报告数据显示库存累计高于市场预期，同时中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。但是中长期来看东南亚产地将步入减产季，及国际生柴政策将继续支撑油脂消费需求。 6）航运【集运】集运欧线：EC低开震荡，12合约收于1562.5点，下跌2.65%。盘后公布的SCFIS欧线为1031.80点，对应于10.06-10.12期间的离港结算价，较上期下跌1.4%，连续第13周下跌，对应大柜运价为1500美元左右。目前欧线淡季交易或已阶段性结束，进入10月船司积极挺价稳价，目前10月下半月大柜均价在2000美元左右，测算下来对应的SCFIS欧线在1300点，介于10合约和12合约之间，12合约预计继续博弈年底旺季空间。此前巴以停火协议达成对12合约影响相对有限，但周末中美贸易战再度升级或对年底旺季空间形成压制，尤其是美线需求下降后运力的调配或增加欧线运力供给过剩压力，预计12合约短期延续宽幅震荡为主，关注后续船司提涨及运力调控情况，远月则更多与巴以谈判进展有关。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-14 09:08

【能化早评】中美贸易冲突情绪缓和，油价弱势反弹

评 | 2025年10月14日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链原油供应端：OPEC+新一轮会议宣布将在11月继续增产13.7万桶/日，争夺份额意图明显。加沙停火协议达成，中东地缘冲突有望平息。乌克兰继续袭击俄罗斯炼油厂，管道和天然气站等能源设施。需求：EIA数据显示美国柴油表需回升，但汽油偏弱，美国政府关门仍未结束，宏观数据缺失混沌不明。库存：截至10月3日，EIA原油库存上升371万桶/日，汽油库存下降160万桶/日，馏分油库存下降202万桶/日。观点：OPEC+继续争夺份额，中东地缘有望大缓和，显性库存和原油月差走势预示油价或继续偏弱。 PTA/MEG PX-PTA： PTA恒力、独山计划10月、11月检修。PX部分检修装置延期至明年。昨日PTA传五大巨头将联合减产挺加工费。供应端:截止10.13日，PX开工升至86.2%，偏高水平，至年底仍有小幅上升预期；PTA开工小降至77.2%，10月计划检修仍多。需求端：截止10.13，聚酯开工持稳89.4%。终端织造开工小幅下降至67.6%，需求10月见顶，市场对旺季预期持续下降，低利润高库存。观点：PX开工偏高，PTA兑现计划检修，聚酯假期开工持稳，整体由紧转平衡，但基本面驱动仍在其次，主要驱动还在原油。目前基本面、反内卷政策、原油仍未形成共振，只是估值偏低。 MEG：供应端：卓创数据，截止10.9日，开工升至66%；利润较好开工偏高，裕龙80万吨10月投产。海外装置仍有异动，预计9-10月进口小幅缩量。需求端：截止10.13，聚酯开工持稳89.4%。终端织造开工小幅下降至67.6%，需求10月见顶，市场对旺季预期持续下降，低利润高库存。库存端：截至10月13日，隆众数据华东主港库存升至47.9万吨水平，偏低。观点：乙二醇绝对库存低，但新投产落地后累库压力大，10月尚有部分计划检修，预计小累库，11月开始预计累库加速，震荡偏弱观点。甲醇甲醇：供给：国内开工上升主因CTO重启。海外短停结束开工回升，目前预计10月130+，但因9月有延期存集中到港；冬季潜在利多是伊朗提前限气影响进口。反内卷影响暂不大，主要受煤支撑。上周五晚传伊朗被制裁（暂未证实），静态评估暂实际影响不大，如果制裁进一步上升，等效于伊朗提前限气提前发酵。需求：下游开工持稳。烯烃开工上升，CTO重启，沿海MTO提负荷，烯烃开工仍有上升空间。传统需求开工假期下降，传统旺季不及预期，多数开工均有下降。库存：节后港口库存下升至155万吨，预计下周仍面临集中到港压力。工厂库存低位持稳，内需下降。目前看至10月整体累库格局不变，累库压力有所放缓。结论：今日大涨主要受伊朗被制裁影响，市场交易事态会升级，提前达到伊朗限气效果。10月港口预计仍将累库，只是累库压力边际放缓；Q4核心看伊朗开工，其次看国内需求，弱现实强预期结构偏多，因此01、05仍维持低多观点。关注2300附近支撑。硅链工业硅日评：传通威招标，大全周末也将招标硅粉。主要逻辑： 1、反内卷实际影响不大，核心驱动看供需；10月供增需稳，11月供需双弱。目前看因西南将入枯水期，供应弹性下降，核心关注合盛复产情况（本周传因矿临停4台炉，影响不大）；若合盛继续复产，累库压力持续上升，若保持当前开工，预计大致平衡。 2、成本上升。近期煤炭支撑仍在，硅煤仍在走强，工业硅完全成本8900-9400元/吨。 3、仓单未有明显变化。暂无挤仓风险。结论：工业硅成本有支撑，供需弱但边际压力下降，短期不继续看空。工业硅没有限产约束，产能过剩严重，高价就会刺激产量回升形成下行压力，供需格局偏空品种；但定价中枢核心在成本；目前测算成本区间8900-9400元/吨。多晶硅日评主要逻辑： 1、反内卷驱动，小作文影响下降。上周末小作文（暂未证实）：传各方达成一致，本周三平台公司注册，10月底前硅料企业正式签字，11月中完成各方投资额缴纳300亿元。 2、光伏股票和期货联动效应，光伏板块近两日转弱。 3、现实仍为高供应弱需求高库存，10月供需最差。10月硅料产量预计升5%左右，11月西南进入枯水期供应预计下降。下游10月排产预计下降3-5%，11月不明。下半年装机预期差，终端仍在探底，有负反馈压力。结论：下跌主因收储不明确，现实供需压力还在上升，多头减仓下跌；盘面对小作文脱敏，需要更明确收储推进和产量控制才有影响。市场当前分歧较大，乐观仍看好收储推进，然后重回反内卷驱动；悲观认为即便收储推进，短期也难有实质影响，高价带来高产量弱需求，需要跌回头部低成本才会有真正支撑。10月供需压力大，但若11月西南全停，硅料大致平衡，利空少等收储推进，属于有支撑等驱动；若11月产量仍放量，叠加仓单集中注销，确有继续下探边际成本可能。仍关注11合约4.8-4.9万元、12合约5-5.1万元区域支撑情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-14 09:05

玻璃易跌难涨

擦带来不确定性，宏观面风险进一步加剧，原油、有色金属等商品全线下跌。后市展望综合来看，目前玻璃市场存在一个核心矛盾：需求持续下降，但产量不断提升。先看供应端，原油持续破位下行，带动天然气价格下降，煤炭价格也远低于往年，导致浮法玻璃三大能源工艺（煤炭、石油焦和天然气）成本均大幅下降。企业利润恢复，冷修意愿大不如前，因而不断有生产线重新点火，供应持续上升。需求端，从前文数据来看，今年1—8月国内房地产竣工面积同比下降17.0%，折算成玻璃需求大概下降12%（以房地产占玻璃需求70%来折算）。在当前玻璃日产量同比下降幅度不大的情况下，需求走弱将导致库存积累，这已经在玻璃库存数据上得到体现。据钢联数据，截至10月10日，浮法玻璃厂内库存为6282.4万重箱，与去年同期的5884.36万重箱相比增长6.76%，库存已经积累至历史同期第二高位。图为浮法玻璃厂内库存从目前的供需格局来看，未来玻璃进一步累库的概率较高。在玻璃企业主动冷修意愿较低的情况下，未来只能靠“反内卷”政策落地，依托政策出清过剩产能，玻璃的供需过剩格局才有机会得到改变。否则，玻璃价格将易跌难涨，建议现货企业把握价格反弹时逢高套保的机会。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网10-14 08:45

PVC 或继续走弱

冲击，市场避险情绪升温，抛压迅速传导至原油市场。近期贸易紧张局势的升级，成为油价下跌的直接诱因。与此同时，OPEC+稳步推进第二阶段增产，预计原油市场供应进一步增加。需求侧受美国政府“停摆”及关税政策不确定性的抑制，加之原油库存持续高企，共同加剧了市场对供需结构的担忧。油价承压下行，进而带动化工品整体价格重心下移，形成负反馈，对PVC市场情绪及价格均构成利空。总结在多重利空因素共振下，国庆假期后PVC期货价格持续走弱。展望后市，PVC基本面存在边际改善空间。供应方面，部分装置检修预计带动行业开工负荷回落。需求方面，下游企业陆续复工复产。此外，随着北方地区气温明显下降，煤炭旺季需求预期增强，成本端支撑逻辑逐步清晰。整体来看，当前PVC盘面价格处于低位，继续大幅下探的空间有限，预计短期呈现偏弱震荡运行态势。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网10-14 08:40

上海期货交易所2025年10月13日石油沥青仓单日报

99qh10-13 15:51

上海期货交易所2025年10月13日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位: 桶上海洋山石油 0 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 190000 0 大鼎石油 0 0 合计 190000 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 738000 0 合计 738000 0 辽宁中油大连保税 2191000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 2454000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 广西中油广西国际 992000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 5401000 0

99qh10-13 15:51

恒力期货能化日报20251013

一眼通油品原油持仓：原油净多持仓减少，资金情绪表现悲观根据最新的数据，上一报告期Brent多头/空头/净多持仓变动-42195/+19518/-61713张。上一报告期Brent净空持仓明显增加，资金情绪表现悲观，削减多头头寸并增加空头头寸。基本面：短期来看，宏观上美联储年内预计再度降息在一定程度提振宏观情绪，但特朗普对华关税威胁影响导致周五油价大幅下跌。供应端9月OPEC供给增加、沙特9月出口达年内高点；俄罗斯出口设施遭袭致出口下调，俄油供应风险导致供应预期进一步收紧。需求端，下周全球检修量将+73.57万桶/日，亚洲与FSU检修大幅上升，炼厂加工需求承压，消费端进入淡季，。地缘政治上，加沙停火协议签署，中东局势趋缓、溢价消退。总体上，上周油价先升后降，目前缺乏动能推动油价持续向上。地缘局势趋稳，油价短期内将延续震荡态势，后续关注俄罗斯出口设施遇袭情况。长期看原油面临供应过剩和需求不足的问题，原油后市偏悲观。风险提示：警惕地缘溢价回落后的下行风险，以及俄罗斯出口中断可能导致的油价波动加剧；关注特朗普对华关税后续。高硫基本面：高硫驱动依旧在供应端，主要变量有三方面。一是伊拉克库尔德原油出口重启，短期内伊拉克高硫供应或将收缩。目前伊拉克的原油配额倾向于保持不变，因此可能会导致伊拉克北部出口量下降、库区出口量增加，对于伊拉克国内小型炼厂来说，库区原油重启后，炼厂经济性下降，或导致伊拉克高硫供应下降。二是俄罗斯高硫供应难持续，虽然炼厂提高topping装置负荷导致高硫供应减量不及预期，但在乌克兰对俄罗斯炼厂进行重复袭击、打击范围扩大的背景下，市场仍然对俄罗斯高硫供应存在担忧。从最新的船期数据来看，俄罗斯10月上半月预计出口173万吨高硫，较9月上半月-20万吨、较8月上半月-53万吨，预计10月高硫出口量将环比下降。三是美国再次发布对于伊朗的新制裁，需要关注中东货物的发运。富查伊拉供应商表示，目前富查伊拉高硫货源很紧张，10月上半月供应不多，主要是下半月有货源。但伴随OPEC+增产及中东旺季结束，中东高硫供应维持高位是大趋势。风险提示：俄罗斯供应减量不及预期、伊朗被制裁力度加强、中国主营低硫生产意愿不强。低硫基本面：低硫基本面依旧较为疲软，目前外盘裂解、月初均已下降，新加坡市场的疲软导致低硫EW窗口关闭，进一步也带动了欧洲市场的低硫基本面转弱。丹格特炼厂虽然发生罢工事件，但影响相对较小，其RFCC装置依旧处于停产中，目前丹格特招标显示该炼厂将在10月发运一批13万吨LSSR货物。丹格特9月共进行了52万吨LSSR的招标，我们预计10月招标量依旧维持40-50万吨的高位，将持续给新加坡带来供应压力。此外，马来西亚边佳兰炼厂30万桶/日的CDU装置再次停运，消息人士称，其柴油加氢装置也出现了问题，两套RFCC仍在停产状态中。目前该炼厂10月招标量为108万桶，分别于10月2日至10月3日、10月12日至13日装船，进一步使低硫估值承压。风险提示：俄罗斯供应减量不及预期、伊朗被制裁力度加强、中国主营低硫生产意愿不强。 LPG 基本面：当前LPG市场的核心矛盾仍集中在宏观情绪与供应端压力。10月CP官价大幅下调，已令全球LPG市场情绪趋于悲观；随后受特朗普再度提及加征关税等宏观因素影响，国际原油价格大幅走低，进一步加剧LPG市场的看空氛围，目前FEI丙烷价格已跌至500美元/吨以下，而CP丙烷预期价格也已跌至480美元/吨以下的全年最低水平。从国内LPG市场的需求端来看，其总需求存在一定支撑：一方面，随着取暖季的来临，燃烧需求有望出现季节性回升；另一方面，化工需求因PDH装置开工率维持在70%以上，总体表现稳健。然而，全球LPG供应持续充裕，美国丙烷产量维持高位导致库存居高不下，中东地区受OPEC+增产影响也带来额外供应增量预期；叠加原油价格近期显著回落，预计全球LPG市场短期仍将延续弱势运行态势。此外，仍需持续关注美国对伊朗制裁动态。近期美国公布的制裁名单已涉及多家LPG贸易企业及多艘相关VLGC船只，预计短期内将对其LPG出口形成一定压制。然而，随着市场参与者逐渐适应并找到应对之策，预计制裁的影响将逐步减弱。从中长期看，伊朗LPG出口仍存在恢复潜力，因此对其前景不宜过度悲观。风险提示：油价异动、宏观政策扰动、制裁动态。芳烃 PX 盘面： 1、PX11合约收盘价6504（-24，-0.37%)，日内减仓4748手至6.27万手； 2、PX11-1月差+24； 3、仓单0（-）。基本面： 1、实货：PX价格下跌，一单12月亚洲现货在798成交，一单11月亚洲现货在798.5成交。尾盘实货11月在797/805商谈，12月在796/806商谈，11/12换月在+3有卖盘； 2、供给：国内PX周度负荷87.4%（+0.7pct），亚洲PX周度负荷79.9%（+1.9pct），天津石化39万吨装置9月26日附近重启，此前于7月22日检修；乌鲁木齐石化100万吨装置计划10月14日检修两周；韩国韩华120万吨装置9月27日附近重启；马来西亚Aromatics 55万吨装置10月初重启，此前于8月11日附近停车。 3、需求：PTA负荷74.4%（-2.4pct），PTA对于PX需求持续偏低。恒力大连220万吨装置10月9日停车检修；另外两条线之后轮检；逸盛新材料360万吨装置10月7日附近降负至5-6成；独山能源250万吨装置计划11月检修，检修时长待定； 4、下游：PTA现货市场商谈氛围较清淡，现货基差变动不大，长丝平均产销5成，短纤平均产销66%。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 PTA 盘面：今日01合约以4534收盘，较上一交易日结算价下跌0.66%，日内增仓48204手至106万手，TA11-1价差为-24。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱。贸易商商谈为主，个别主流供应商递盘。下周主港主流在01贴水65附近成交，个别略低，零星宁波货在01-60附近商谈，价格商谈区间在4460~4530附近。10月下在01贴水60~65有成交。主流现货基差在01-65； 2、供给：PTA负荷74.4%（-2.4pct）。恒力大连220万吨装置10月9日停车检修；另外两条线之后轮检；逸盛新材料360万吨装置10月7日附近降负至5-6成；独山能源250万吨装置计划11月检修，检修时长待定；独山能源300万吨PTA新装置原定的年底开车计划暂时取消； 3、需求：下游聚酯负荷91.5%（+1.2pct）；江浙终端开工率先降后升，品种间分化，其中加弹维持在81%（-）、江浙织机下降至69%（-1pct）、江浙印染开机提升至78%（+2pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在5成左右；今日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销66%，今日轻纺城市场总销量831万米（+149）。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇盘面： EG2501合约收盘价4100（-45，-1.09%），日内增仓13835手至34.9万手，EG11-1价差为27。基本面： 1、现货：目前现货基差在01合约升水65-70元/吨附近，商谈4165-4170元/吨，下周现货01合约升水70元/吨附近成交。11月下期货基差在01合约升水67-70元/吨附近，商谈4167-4170元/吨附近； 2、库存：截至10月09日华东主港地区MEG库存总量44.31万吨,较上一期增加8.8万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷75.08%（+2pct），其中合成气制乙二醇开工负荷78.83%（+4.47pct），福建联合40万吨装置计划10月停车检修两周；盛虹90万吨装置计划10月中下旬停车检修40天左右，山西美锦30万吨装置因前端检修于9月25日停车，预计10月中旬重启；中海壳牌一条线计划10月中旬检修1周左右；通辽金煤30万吨装置计划10月10日起检修1个月左右；新疆天业60万吨装置10月初恢复重启； 4、需求：下游聚酯负荷91.5%（+1.2pct）；江浙终端开工率先降后升，品种间分化，其中加弹维持在81%（-）、江浙织机下降至69%（-1pct）、江浙印染开机提升至78%（+2pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，平均产销估算在5成左右；今日直纺涤短销售高低分化，平均产销66%，今日轻纺城市场总销量831万米（+149）。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素逻辑：出口和淡储预期久不兑现，内需持续低迷形成拖累。基本面：华中华北东北等地区国庆期间持续大雨，下游农业秋季玉米收割以及小麦种植进度受阻，工业尿素采购受到影响，整体氮储也仍待指示。整体国庆期间流向较差，库存144.39万，高位累库，较上周增加21.22万吨，环比增加17.23%。出口方面，节间海外印标虽如预期般再次提起，但出口政策后续未有官方消息，提振不足。周末尿素现货市场主流部分出厂价格跌至1500元/吨附近较低水平，或暂时弱稳，但若继续缺乏实际利好消息，市场价格仍有松动可能，尿素盘面继续受到现实弱供需拖累，低位盘整，但警惕宏观和出口相关政策调整带来的支撑。重点关注10月中旬的出口法检政策动向和淡储节奏。风险提示：出口变动、印标、能源端扰动、宏观政策。甲醇逻辑：虽受高库存抑制，但制裁消息对伊朗甲醇的影响或带来利多情绪。盘面：节后首日跌幅较明显，最低触及2276点；10.10午后至夜间出现较明显的减仓反弹，最高触及2340点，最终夜盘收于2314点。基本面：港口方面，缺乏有效利多支撑因素，核心问题仍在于如何解决高库存问题。虽然上周五基差反弹至华东01-80、华南01-70左右，但主要是当日尾盘反弹提振现货所致，实际港口库存压力依旧巨大。截止10.10，港口甲醇库存在149.55万吨（较节前+6.99万吨），可流通货源约84.9万吨（较节前+7.5万吨）。目前，海外开工及抵港情况尚可，预计10月进口量虽不会像8月那般极端但也不会低，进口减量不明显情况下，短期仍抑制港口甲醇价格，且无法明确港口去库拐点。内地方面，局部市场分化，远期有新投烯烃利好预期。近期，部分甲醇装置已重启，甲醇开工率反弹至78%（卓创）。但节前以来，内地始终保持排库节奏，令内地库存自9月以来保持在30-35万吨的低库存区间，西北库存则降至20万吨左右。同时，部分西北装置在10月有检修计划（宁夏畅亿、宁夏和宁、中煤远兴、内蒙古东华、榆林凯越等），叠加西北烯烃间歇性外采，北方市场价格得到支撑。另外，山东联泓新烯烃装置已中交，预计11月前后或有备货试车类动作，届时将为鲁南市场带来新增需求。但由于港口市场价格长期处于弱势，近期仍有港口货源倒流内地情况，制约内地市场价格中枢。消息面上，给甲醇市场带来利多情绪。上周五美国制裁名单中提及德桥库区和几艘疑似运输伊朗甲醇的船只，同时传出阳鸿库不接受被制裁伊朗船只消息，引发了市场对伊朗甲醇运力、国内接收伊朗甲醇受阻的担忧。综上所述，基本面缺乏有效利多支撑因素，核心问题仍在于如何解决高库存问题，但消息面变化给甲醇带来变数。10.10美国宣布对中国加征100%关税，将明显抑制商品情绪，但制裁对伊朗甲醇的影响或给甲醇盘面带来利多情绪支撑。风险提示：油价异动、美对伊制裁动态、甲醇累库压力。盐化工纯碱逻辑：库存转移效应减弱，库存压力凸显基本面：10月碱厂检修减少，供应会呈现增加趋势，前期库存转移也就使得需求前置，后续需求无法带动碱厂继续去库，而节后盘面下跌也就使得玻璃厂多从期现端补库，侧面也会对碱厂形成压力，纯碱供需压力加大。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。玻璃逻辑：现货情绪偏弱，但盘面估值不高基本面：周末现货市场偏弱，由于节前中下游已补库，而玻璃供应端也仍在复产点火，现货基本面不强，而下游刚需端看，金九银十过半，下游订单对玻璃需求持续拉动预期也有所减弱。中长期看，虽然玻璃的竣工端需求仍是大方向趋弱，但供应端存在减量，若政策端和市场调节共同发力，部分亏损或落后产能可以逐步淘汰出市场，供需面存在缓解的可能，但改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。烧碱逻辑：现货环比改善，盘面估值不高，存支撑基本面：烧碱低价出货好转且10月山东检修量环比增加，节后现货持续小幅涨价，但目前主力下游原料库存仍高，后续若非铝下游完全开启补库，现货仍有上涨的可能。四季度烧碱将处于供需两旺格局，但核心驱动的加强需要氧化铝产能维持高位，且年内投产不延后，若同时叠加海外处于囤货周期，则更容易存在供需错配的机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库。向下驱动：烧碱新投产风险提示：宏观情绪变化。

恒力期货10-13 10:45

分析人士：对市场的冲击是短暂的

标普500指数创4月以来最大单日跌幅，原油、有色金属等大宗商品也受到重创。正信期货首席宏观分析师蒲祖林认为，从基本面逻辑看，当前市场高度关注中美双方在11月初APEC峰会之前的经贸博弈，未来仍存在较大不确定性，在形势明朗前，金融市场风险偏好会持续下降，而之前市场情绪偏高，在事件冲击下易出现剧烈波动。 “在地缘事件冲击下欧美股市及期市开始‘Risk Off交易’，尤其是在价格高位、估值偏高背景下，风险资产压力较大。同时，美国恐慌情绪指数VIX期货的期限结构首次由Contango结构转至Backwardation结构，意味着未来恐慌情绪将持续发酵。”蒲祖林表示。上周在消息面影响下，不少国内期货品种波动率显著上升。“可以预见的是，本周资本市场仍会受到消息面的冲击，但由于市场对美方的‘关税大棒’已经有一定免疫，相较之前恐慌情绪会明显减弱。”中国国际期货投研负责人李冰表示。在程小勇看来，此次贸易摩擦升级，对市场的冲击是短暂的。一方面，此次主要是中方针对美方的反制。9月中美马德里经贸会谈以来，美方出台一系列对华限制措施，加上美方将于10月14日对相关中国船舶征收港口费，中国因此出台反制措施，包括加速稀土出口管制、征收美国船舶港务费等。另一方面，美国很难承受高关税的冲击，而中国受到的冲击相对较小。如果特朗普政府对中国所有产品征收100%关税，意味着美国有效税率将从当前的16%~17%推升至20%以上甚至更高，美国通胀压力将再度攀升。而受益于出口多元化布局和完备的工业体系，中国出口影响可控。此外，当前美国正处于两党博弈的关键期，特朗普政府不想节外生枝。在李冰看来，这次美国的“关税恐吓”和今年4月相比有所区别。具体看，第一，这次是特朗普在自媒体发文，千字“小作文”更多体现其不稳定情绪，未来能否实施，或是否出现反复，都充满不确定性。但4月是美国政府官方宣布的“对等关税”，是即将实施的落地政策，对市场的冲击更大。第二，4月的“黑天鹅”来得更突然，本次VIX指数当日涨幅仅24.57%，但4月份那次则超过40%，充分说明市场对“关税大棒”已有所免疫。第三，政策环境不同，中国对“关税战”的应对手段也更丰富。4月份面对高关税，全球市场哗然，应对方式各异。但经过一轮又一轮的博弈，我国和其他国家应对美国的高关税问题的谈判手段和技巧逐步成熟，我国今年上半年出口增速达到7.2%。另外，中美作为全球两大经济体，一个是供给大国，一个是需求大国，高关税本质上不符合两国经济利益。 “中国对相关稀土物项实施出口管制，要求使用从中国进口特定稀土材料的海外出口商必须获得出口许可证，给美国的AI产业形成了冲击。稀土在人工智能产业链中至关重要，中国凭借产业链优势强化从开采到分离的全产业链主导权，该政策势必拖累美国AI发展进程，进而导致特朗普政府发起反制。当前全球金融市场均在演绎AI科技浪潮，中美的政策博弈聚焦AI领域，因此此次贸易冲突对AI相关资产的影响不亚于之前的‘关税战’。”蒲祖林认为。程小勇认为，此轮贸易冲突对A股的影响主要是心理层面的短暂冲击，在基本面和政策面支撑下，A股较为抗跌。他认为，此次美国加征关税很难落地，中美双方可能通过稀土出口管制和加征关税进行博弈，后续仍会回到谈判桌上，且美国经济很难承受高关税的冲击。美联储9月重启降息，全球流动性宽松环境持续，对A股有一定支撑。此外，9月我国经济出现改善，这种改善未来很可能由点扩展到面。在蒲祖林看来，此次贸易冲突短期对A股的利空影响显著，但影响时间难以判断。考虑到当前事件主要影响AI相关资产，且这些资产价格相对高估，透支未来的业绩增长预期，中国稀土出口政策势必延缓美国AI产业推动进程，短期其AI相关公司的业绩增速会下调，巨大的资本投入和预期差使金融市场较为脆弱，尤其是有大量杠杆资金涌入的资产。因此，从市场行为角度看，他认为美国相关资产会经历一次杠杆资金出清的过程，并逐渐传导至国内AI相关资产。当前我国股指期货的AI占比也有所提升，短期仍有调整空间，尤其是IF、IC和IM。而受益于“反内卷”政策且估值维持低位的消费、周期等行业调整空间有限。 “在全球贸易的预期逻辑中，我们已经考虑了‘关税战’升级的负面影响，特别是长期以来对外出口、对美依赖程度较高的企业已经选择了积极的应对措施。和2018年、2025年4月不同的是，当前企业的经营理念也跟随全球贸易形势发生了变化。这种变化既反映在企业利润中，也反映在股价对‘关税恐吓’的敏感度逐步降低上。上一轮A股反弹是从4月开始，以美国‘对等关税’政策导致指数大幅低开为起点。本轮市场反弹以创业板指数为先锋，科创50指数为助攻。从板块来看，半导体芯片、‘反内卷’概念、人工智能、光伏新能源、军工、稀土、高端制造等板块轮番出现强势表现，推动行情上行，这些板块和‘高关税’的关联度相对较低，甚至有些呈反向关系。因此，我们认为此次的贸易冲突对国内A股和股指的影响是边际递减的。”李冰表示。李冰认为，投资者需要警惕此前获利盘累积较多的板块和相关指数，可能因短线抛压较大而出现较大幅度回调，特别要关注周一开盘的抛压。从操作上看，她认为，A股指数的长期多头趋势不变，短期震荡更多源于估值的合理回归，以时间换取空间。持有期指多单或股票的投资者可利用股指期货、期权等工具锁定盈利，对冲短期风险。来源：期货日报网

期货日报网10-13 09:10

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