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PTA 承压回落

冲突缓和预期影响，油价大幅回落，布伦特原油盘中一度跌超10%，至99.94美元/桶。不过，机构普遍认为油价底部已抬升至85～90美元/桶，彻底复航前地缘溢价仍存。短期内，布伦特原油价格将在95～110美元/桶区间运行，高波动风险需警惕。 PX和PTA供给收缩受中东局势影响，PX和PTA供应端呈现“PX实质性收缩、PTA紧平衡但后期存减产预期”的特征。PX方面，供应已出现明显缺口。地缘冲突导致日韩炼厂原料短缺，开工负荷持续下滑。截至3月19日，日本、韩国PX开工率分别降至69.78%和59.73%。国内方面，浙石化200万吨装置停车，多家炼厂实施预防性降负。目前，PX周产量约为93万吨，而周需求达96.3万吨，供应缺口已现。 PTA方面，短期供应尚可，但隐忧浮现。当前，PTA开工率在81%左右，部分前期检修装置重启，短期并未出现实质性短缺。然而，上游PX供应紧缺影响逐步显现，逸盛新材料700万吨装置计划4月1日起降负30%，后续更多工厂可能因原料短缺而停车。目前，PTA加工费仅在250元/吨左右，企业仍处于亏损状态。下游出现负反馈在成本持续抬升的背景下，截至3月25日，下游聚酯及终端织造呈现“库存累积、利润分化、订单疲软”的特征。聚酯开工率维持在83%～88%，但结构性降负已现。库存方面，长丝库存连续累积，POY、FDY、DTY库存分别升至26.6天、31.2天、31.7天，处于近3年偏高水平。利润方面，长丝盈利尚可，但短纤、切片利润微薄。终端织造方面，江浙织机开工率在52%～65%，恢复速度不及往年同期。订单天数仅在9～12天，环比减少，内贸以春夏小单为主，外贸订单持续疲软。企业利润受挤压，对高价原料抵触明显，多消耗前期库存、按需采购，原料备货降至9.8天。整体来看，成本传导已出现阻滞。若终端负反馈持续，聚酯及织造开工率或进一步下探。综合以上分析，目前中东局势有所缓和，加上下游难以承接高价原料，PTA价格上行受阻，预计进入调整阶段。不过，目前中东局势尚未完全明朗，PTA装置降负影响仍在，预计短期下跌空间亦有限。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:20

国际地缘因素冲击塑料价格波动加剧

需基本面影响，又深受国际地缘局势引发的原油价格波动影响。作为原油下游重要的化工品，塑料期货的定价逻辑始终以“成本+供需”为主线。近期，中东地缘局势持续发酵，成本端成为主导市场短期走势的关键变量，而国内供需端的结构性矛盾，决定了塑料期货价格的中长期运行区间。供应边际收缩 2026年一季度，国内塑料供应端呈现产能投放放缓、装置检修增多、开工率结构性下滑的特征。从产能布局来看，2024—2025年国内聚烯烃行业迎来产能集中投放期，2026年产能扩张速度明显放缓。一季度仅有巴斯夫（广东）FDPE、裕龙石化LDPE/EVA等少量新增产能实现量产，暂无大规模新增装置投产计划，行业逐步进入存量产能消化阶段。进入3月，国内石化企业春季检修全面开启，成为供应收缩的核心推手。截至3月中旬，聚乙烯（PE）行业开工率下滑至82.39%，较2月同期下降超4.5个百分点。万华化学75万吨/年PDH装置、齐鲁石化HDPE装置等陆续进入检修期，检修周期多在30天左右，预计市场货源供应进一步收紧。与此同时，塑料生产工艺利润分化明显。煤制PE工艺利润维持在1900元/吨以上，盈利空间充足。油制PE工艺受高油价拖累持续亏损，亏损幅度超2000元/吨。高成本油制产能被迫降负、检修，进一步加剧供应收缩力度。图为2019—2025年国内PE和LLDPE月度产量走势图为2020—2026年大商所塑料仓单数量刚需缓慢回暖需求端呈现刚需缓慢回暖、投机需求偏弱、行业分化明显的特点。春节假期过后，下游塑料制品企业逐步复工复产，但复工节奏不及往年同期，整体开工率恢复缓慢。截至3月中下旬，PE下游农膜行业开工率回升至35.44%，环比上涨8.6个百分点，主要受春耕备肥、地膜需求季节性提振；包装膜、管材等行业开工率回升至50%左右，低于历史同期水平；PP下游拉丝、共聚注塑行业开工率维持在80%上下，BOPP薄膜行业需求疲软，订单跟进不足。整体下游行业以刚需采购为主，缺乏大规模补库动力。从需求端制约因素来看，一方面，下游塑料制品行业面临终端消费复苏乏力、出口订单放缓的压力。另一方面，塑料期货价格受成本端推动快速上涨，现货价格同步走高，下游企业利润被大幅压缩，抵触高价原料。市场成交氛围偏淡，库存从上游石化企业向中游贸易商、下游工厂转移不畅。不过，随着国内稳增长政策持续发力，基建、地产后端需求逐步回暖，管材、型材等塑料制品需求有望边际改善。叠加4月出口退税政策调整引发的出口订单抢跑效应，部分品种需求存在阶段性回暖预期。地缘溢价主导短期走势近期，国际地缘政治局势，尤其是中东地区冲突持续升级，成为影响原油价格乃至塑料期货走势的核心外部变量。中东地区是全球原油及石化产品主产区，霍尔木兹海峡作为全球重要的石油航运通道，承担着全球超20%的石油运输量。3月以来美以伊冲突升级，海峡通航量暴跌92%，市场对原油供应中断的担忧急剧升温，国际原油价格大幅震荡上行，布伦特原油、WTI原油价格同步冲高，创下阶段新高。作为塑料的核心上游原料，原油价格波动通过“原油—石脑油—乙烯/丙烯—塑料”的产业链条，直接传导至塑料生产成本端，形成清晰的成本传导效应。一方面，油价上涨直接推升油制塑料工艺的原料成本，从而支撑塑料价格；另一方面，油价走高带动整个化工品板块情绪升温，塑料期货同步上涨。地缘冲突带来的风险溢价在塑料价格中充分体现，成本端的驱动作用远超供需基本面。但值得注意的是，地缘政治对油价的影响具有短期性、不确定性，一旦冲突缓和、航运恢复，原油价格将快速回落，塑料市场的地缘溢价也会随之消退。综合来看，当前国内塑料期货市场处于成本支撑强劲、需求偏弱、库存分化的复杂格局中。短期来看，中东地缘局势仍然存在不确定性，原油价格易涨难跌，成本端将持续为塑料价格提供支撑。叠加国内装置检修潮未结束，供应收紧格局不变，塑料期货价格维持偏强震荡。中长期来看，若地缘冲突缓和，油价回落，成本溢价消退，市场将重新聚焦需求复苏进度与库存去化情况，下游需求回暖缓慢、社会库存高企的矛盾将逐步凸显，价格上行空间受限。对投资者而言，当前塑料期货市场高波动特征明显，单边操作风险较大，应严控风险，谨慎操作。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:20

聚丙烯供应扰动仍存

自3月以来，受原油价格上涨、供应收缩等因素影响，聚丙烯期货主力合约累计涨逾30%。然而，在聚丙烯价格波动较大及成本压力增加的情况下，下游需求增长有限，采购意愿不高，现货价格涨幅有限。周三，受国际油价大跌等因素影响，聚丙烯期货主力合约收跌3.93%。短期来看，市场供应扰动依然存在，聚丙烯成本支撑较强，价格或震荡上行。上半年新增产能有限 2026年，聚丙烯行业计划新增产能570万吨，产能增速为11.6%，全年供应压力依然较大。然而，新装置投产时间集中在今年下半年，上半年供应压力不大。成本支撑较强近期，动力煤市场趋稳运行，煤制聚丙烯装置利润大涨，现为2173元/吨。产量占比约为54%的油制聚丙烯装置利润仍然亏损，现为-1576元/吨。产量占比约为19%的PDH制聚丙烯装置利润亏损甚至进一步扩大，至-3959元/吨。由此可见，聚丙烯在成本端的支撑依然较强。图为油制聚丙烯装置利润（单位：元）图为PDH制聚丙烯装置利润（单位：元）国内产量下降国内聚丙烯生产企业面临较大的成本压力，且原料供应存在较大的不确定性，装置降负情况有所增加，产能损失量大幅上升。根据隆众资讯统计，截至3月20日，行业平均产能利用率为70.50%，同比下降6.5个百分点，处于近年来低位。企业降负减产的情况预计会持续一段时间，油制聚丙烯装置停车、降负将在3月底逐步兑现，全国平均产能利用率或降至约68%。图为国内聚丙烯周度产量（单位：万吨）图为国内聚丙烯开工率（单位：%）进口受阻，出口增长根据隆众资讯统计，截至3月18日，中国聚丙烯港口样本库存量为7.185万吨，较上期下降0.285万吨，降幅为3.82%，港口持续去库。中东地缘冲突使霍尔木兹海峡被封锁，进而导致中东进口货源到港受阻。近期，海外多家能源企业宣布部分能源产品供应合同受不可抗力影响。东南亚国家及韩国货源出口至中国的数量也在下降。图为聚丙烯进口毛利（单位：元）另外，聚丙烯的进口毛利现为-1419元/吨，出口毛利现为162元/吨，进口利润倒挂严重，进口持续下降，出口开始增长。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:20

白糖关注远月合约做多机会

响更大。甘蔗是乙醇和白糖的生产原料。原油价格上涨，会带动能源替代品价格上涨，其中包括乙醇。当乙醇价格涨幅超过白糖时，制糖比就会下降，从而减少白糖产量，利多糖价。当前，各大机构都开始下调2026/2027年度的食糖产量预期。Green Pool预计2026/2027榨季全球食糖供应过剩量将从2025/2026榨季的274万吨大幅下降至15.6万吨，主要原因是产量下降。Covrig Analytics的首席分析师表示，2026/2027榨季全球食糖供应过剩量预计从2025/2026榨季的470万吨大幅下降至140万吨。以上产量预测大概率未考虑地缘冲突对制糖比的影响，后期食糖产量预期可能继续下降。当前，巴西已进入2025/2026榨季尾声，预计最终食糖产量为4030万吨，略低于预期。中东地缘冲突虽然对2025/2026榨季巴西食糖产量影响有限，但可能影响下一榨季的产量预期。巴西将于二季度开始2026/2027榨季的生产，需要重点关注制糖比的变化。巴西地理与统计研究所预计巴西2026/2027榨季甘蔗种植面积为937.3731万公顷，同比下降2.0%；预计甘蔗产量为7.0038亿吨，同比下降0.4%。若制糖比回落至45%附近，巴西2026/2027榨季最终食糖产量可能降至3700万吨。总结看向国内，2月食糖现货产销平淡，市场呈现“强预期、弱现实”的状态。截至2月底，本制糖期全国共生产食糖926万吨；2月产糖237万吨，销糖75万吨。农业农村部3月对我国食糖供需形势预测不变，总产量为1170万吨，其中甘蔗糖1009万吨，甜菜糖161万吨；总消费量为1570万吨。进口方面，我国1月进口巴西货源0.01万吨，2月进口7.65万吨，减轻了国内的供应压力，利多糖价。整体来看，2025/2026榨季全球糖市丰产，但2026/2027榨季面临较多变数。当前，中东地缘冲突持续，能源价格波动剧烈，可能影响新季制糖比，给糖价带来有力的支撑。国内方面，当前糖价上行驱动有限，但是在政策托底的情况下，下行空间也较小。在国内供应缺口长期存在的背景下，可以关注白糖期货远月合约的做多机会。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:20

沥青需求持续回暖

虽然有所抬升，但总体偏弱，涨幅明显低于原油。进入3月，受中东地缘冲突影响，原油价格持续走高，带动沥青期货价格上涨，沥青与原油比价也大幅修复。原油价格飙升作为沥青的上游产品，原油占沥青完全生产成本的70%以上，原油价格波动直接决定沥青的生产成本线，两者价格相关性长期维持在0.85以上。3月以来，受中东地缘冲突影响，原油价格大幅上涨，为沥青价格上涨提供了有力的成本支撑。从成本传导路径来看，布伦特原油期货价格每上涨1美元/桶，国内沥青的理论生产成本将上涨约50元/吨。由此推算，3月以来沥青理论生产成本已经涨逾1500元/吨。国内供应增量有限图为国内沥青炼厂开工率（单位：%）进入3月，国内沥青炼厂开工率逐步从低位回升，但回升幅度明显不及往年同期。开工率回升幅度受限的原因有三点：一是炼厂进入春季检修期，限制了开工率的提升；二是炼厂生产沥青的利润偏低，部分炼厂转向生产利润更高的汽油、柴油等成品油，降低了沥青的生产比例；三是进口沥青价格偏高，进口利润持续倒挂，导致进口沥青到港量持续处于低位，国内整体供应增量有限。需求旺季到来每年3—10月是传统的沥青需求旺季，其中二季度是需求的集中释放期。3月以来，全国大部分地区天气转暖，道路基建项目、公路养护工程集中开工，沥青终端需求进入启动阶段。此外，房地产竣工面积也有所回升，提升了小区配套道路、园区道路等细分领域的沥青需求，需求端整体呈现逐步好转的态势，为沥青价格上涨提供了支撑。累库压力减轻沥青基本面好转直接体现在库存变化上。随着去年年末和今年年初地炼释放冬季储备，叠加春节假期期间需求停滞，国内沥青社会库存持续攀升，整体库存压力处于近三年来中等偏上水平。从沥青社会库存的季节性规律来看，每年1—3月是季节性累库阶段，4—6月库存攀升至年内高位，7月后随着国内进入需求旺季，库存开始持续下滑。当前正处于沥青累库周期末尾，库存增量有限。总结综上所述，沥青期货价格有望维持偏强震荡态势，主要原因有三个：一是原油价格维持高位震荡运行，成本支撑较强；二是终端需求持续回暖，基建项目开工率将提升，终端采购量持续增加；三是库存即将进入去化周期，基本面持续改善。但是，市场也存在以下利空因素：一是中东局势缓和，霍尔木兹海峡运输恢复，原油价格大幅下跌；二是需求不及预期，导致库存重新累积；三是原料供应扰动消失，炼厂开工率大幅回升，供应增量超预期。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:05

上海期货交易所2026年03月25日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 275000 0 中油大连国际 1217000 0 北方油品 0 0 合计 1492000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3511000 0

99qh03-25 16:04

上海期货交易所2026年03月25日石油沥青仓单日报

99qh03-25 16:04

地缘溢价退潮油化或将暴跌？

一、核心观点本轮国际原油及国内能化板块期货的阶段性大幅上涨，核心驱动力为美伊地缘冲突引发的供应恐慌溢价，并非供需基本面实质性改善，且原油的情绪性上涨行情已结束。历史复盘显示，多数中东地缘事件后，原油风险溢价会在数周至3个月内快速回吐，回归供需基本面定价。当前市场核心逻辑已从“地缘危机博弈”转向“风险预期回落”，若美伊冲突逐步缓和、避险溢价完全消退，原油价格大概率呈现“怎么涨上去，怎么跌下来”的走势，回归自身供需基本面定价。美原油连续日K线数据来源：博易大师油化工板块整体基本面持续偏弱，下游需求复苏乏力、行业库存高企、利润持续倒挂，缺乏独立走强的底层支撑，在原油价格回落的带动下，能化板块期货将同步走弱，中期维持看空判断，重点关注原油、乙二醇、苯乙烯、聚丙烯等核心能化品种的做空机会。二、原油上涨复盘，纯属地缘驱动 1.美伊冲突引爆供应恐慌，溢价非理性推升 2026年3月以来，美伊局势持续升级，市场担忧霍尔木兹海峡通航受阻、中东原油供应中断，叠加资金投机情绪升温，国际原油价格出现脉冲式暴涨，WTI原油、布伦特原油短期快速冲高，国内SC原油期货同步跟随大涨，完全脱离了全球原油真实供需格局。从供应端来看，霍尔木兹海峡承担全球约20%的原油海运量，是中东原油出口核心通道，冲突升级后市场过度交易“供应中断”逻辑，忽视了OPEC+闲置产能、国际能源署战略石油储备投放、全球原油库存处于高位等对冲因素，本轮上涨属于典型的地缘风险溢价驱动的非理性行情，而非供需紧平衡支撑的趋势性行情。 2.上涨行情已见顶，多头动能耗尽近期原油价格已出现明显冲高回落迹象，3月下旬布伦特原油从120美元/桶上方快速回落至90美元/桶下方，国内SC原油期货同步大幅回调，成交量与持仓量同步萎缩，投机资金逐步离场，标志着第一波暴力上涨行情彻底结束。从市场情绪来看，前期多头获利盘了结意愿强烈，市场对地缘冲突的恐慌情绪逐步降温，美伊双方已释放对话缓和信号，短期进一步升级的概率大幅下降，原油价格失去持续上涨的核心引擎，后续走势将由基本面与风险溢价消退节奏主导。三、地缘溢价消退+供需基本面双重利空 1.美伊冲突缓和预期强化，地缘溢价加速回落当前美伊局势已出现明确缓和信号，双方开启外交对话，美方暂停对伊朗能源设施的打击计划，地缘风险快速降温，这是压制原油价格的核心利空。历史经验反复验证，地缘政治对原油价格的影响均为短期脉冲式，一旦冲突消除或局势缓和，前期累积的风险溢价会快速回吐，甚至出现超跌行情。若美伊冲突彻底消除，霍尔木兹海峡通航恢复正常，中东原油供应回归稳定，市场将彻底回归理性，原油价格将逐步回吐全部地缘溢价，重新回归至冲突爆发前的价格中枢，实现“涨多少、跌多少”的修复走势，这是本轮看空的最核心依据。 2.全球原油供需基本面宽松，无持续上涨支撑供应端上看，OPEC+此前自愿减产力度逐步弱化，2026年4月已宣布小幅增产，美国页岩油产量维持高位，俄罗斯原油出口稳步恢复，叠加国际能源署此前投放的战略石油储备持续入市，全球原油供应端整体宽松，不存在实质性供应缺口。需求端上看，全球宏观经济复苏乏力，欧美制造业PMI持续处于荣枯线下方，国内工业端需求复苏不及预期，成品油消费旺季效应不明显，航空、交通运输等原油下游需求增速放缓，供需两端双重宽松，无法支撑原油价格维持高位，下跌动能持续累积。 3.油化工板块基本面孱弱，下跌确定性高油化工板块作为原油的直接下游，自身基本面持续偏弱，完全依赖原油价格上涨带动，缺乏独立走强逻辑，一旦原油走弱，板块将迎来加速下跌。下游需求持续低迷：塑料、化纤、橡胶等能化终端制品需求疲软，房地产、家电、纺织服装等下游行业复苏缓慢，终端企业拿货意愿低，订单量持续不足，能化产品产销率长期偏低。行业库存高企，去库压力大：多数能化品种厂家库存、社会库存均处于历史中高位，下游企业备货谨慎，库存消化周期拉长，库存压力持续压制产品价格，企业被动降价去库成为常态。行业利润持续倒挂：前期原油暴涨导致能化企业生产成本大幅攀升，而终端产品价格涨幅滞后且乏力，多数油化工品种出现成本与售价倒挂，企业开工意愿下降，供需矛盾进一步加剧，基本面持续恶化。四、关键影响因素 1.溢价消退速度：冲突平息越快，原油与化工期货回调越急，通常1-4周完成主要回落。 2.库存与持仓：前期获利盘集中平仓会放大短期波动，回调后逐步回归供需逻辑。 3.宏观与供需：若全球原油库存回升、OPEC+增产或释放战略储备，会加速油价回落。若需求端若保持稳健，回落幅度会更温和。五、结论与建议本轮原油及能化板块的暴涨行情，是地缘风险驱动的短期脉冲行情，第一波上涨已彻底结束，核心驱动逻辑已发生逆转。随着美伊冲突缓和预期持续强化，地缘溢价将加速消退，叠加全球原油供需宽松、油化工板块基本面持续孱弱，原油及能化板块期货中期将开启回落行情。布伦特原油中期目标可能回落至65-70美元/桶区间，WTI原油可能同步回落至60-65美元/桶区间，完全回吐本轮地缘冲突带来的溢价。国内SC原油期货主力合约中期目标或将回落至500-550元/桶区间，跌破前期冲突爆发前的起涨点。乙二醇、苯乙烯、聚丙烯、聚乙烯等油化工品种，受原油成本下移+自身基本面利空双重压制，中期跌幅将同步甚至大于原油，其中乙二醇、苯乙烯因库存压力更大、需求更弱，下跌空间更为可观，期货价格将逐步回归行业成本线下方。投资者可以把握中期做空机会，逢高布局原油及弱势能化品种空单，严控仓位与止损，顺应地缘溢价退潮、基本面回归的核心趋势，规避盲目抄底风险，聚焦空头趋势行情。六、风险提示 1.防范中东冲突再次升级。 2.霍尔木兹海峡出现实质性通航中断。 3.OPEC+是否会宣布大幅加码减产。 4.宏观经济超预期复苏，全球原油需求大幅回暖。来源：期货日报网

期货日报网03-25 15:30

豆粕偏强运行

仍然偏强运行。高油价影响发酵首先，原油价格抬升将通过化肥农药成本的上涨影响农户的种植意愿。根据爱荷华州立大学在今年年初的官方报告，该州种植大豆主要成本包括土地（28%）、化肥（16%）、农药（14%）、机械设备（12%）、种子（10%）、人工（6%）等。霍尔木兹海峡承担了全球25%~35%的氨和尿素贸易，伊朗也是全球第二大尿素出口国。伊朗出口中断，叠加霍尔木兹海峡航运受限，会导致全球化肥供应链出现实质性缺口、价格上升。未来需要关注3月末USDA种植面积报告给出的数据变动情况。其次，原油价格上涨后，生物柴油的经济性优势愈发明显。目前，东南亚部分地区的POGO价差（棕榈油与柴油价差）已快速转负，棕榈基生物柴油已具备正向掺混利润。一旦商业掺混变得有利可图，棕榈油将从需求中分流出更大一部分进入能源链，为油脂价格注入实质性增量支撑。若油价持续高位运行，印尼再度推进B50政策的概率将加大。另外，巴西被推迟的B16政策重回视野，工业界已向政府提请于3月底前实施。若此政策落地，将带来约50万吨的豆油投料增量。油脂价格走高将通过原料端定价影响国内豆粕成本。最后，通胀预期回暖、海运费上涨、保险费用增加以及各国对粮食安全的重视均是本次地缘冲突带来的持续性利多影响。阶段性供应缺口或现一般而言，4月是巴西大豆大量到港的时段。在巴西丰产的背景下，豆粕5月合约的上行压力一般都比较大。但今年情况有所变化。一方面，巴西大豆收获进度偏慢。根据CONAB的数据，截至3月21日，巴西2025/2026年度大豆收获进度为67.7%，落后于去年同期的76.4%。另一方面，应中方要求，巴西升级了大豆出口检验流程，包括嘉吉、CHS在内的多家国际粮商一度暂停了对华大豆装运。根据第三方机构数据，在截至3月13日的一周里，巴西大豆的成交量从前一周的600万吨锐减至约150万吨。虽然上周后半段巴西大豆发运工作逐步恢复正常，但考虑到巴西到中国的船运周期在40~55天，4月我国进口大豆到港量将不可避免地有所下调。当前，豆粕库存已下降至历史同期中等水平，如果4月我国进口清关时间有所延长，那么阶段性的供应缺口或放大，基本面支撑力度会较强。综合宏观面与基本面来看，豆粕价格短期调整后有再度走强的可能，风险变量在于未来进口大豆拍卖力度及美豆采购情况。市场普遍预估进口大豆将在3—4月重新开启拍卖，暂时还未有拍卖信息公布。若3—4月投放数量高于市场预期，则有助于弥补阶段性的供应缺口。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:35

PX 上行空间受限

包括日本、韩国等。然而，这些来源地的原油供应高度依赖进口，且高度集中于中东。日本、韩国从中东进口的原油占比分别高达95%、70%。这意味着，中东地缘局势的波动将由“原油—进口来源地—PX”链条传导至国内市场。当前，伊朗封锁霍尔木兹海峡的风险，已直接威胁上述地区的原油供应稳定性。若中东局势持续动荡，原油战略库存逐步消耗，国内PX进口来源地的生产将受到冲击，进而使本已脆弱的PX供应面临较大不确定性。这是当前PX面临的主要矛盾。受原料供应不确定性影响，PX开工负荷呈下降态势。截至3月19日，日本、韩国PX开工负荷分别为69.78%、59.73%，较2月26日美以伊冲突爆发前分别下降6.4、0个百分点。此外，尽管PX价格大幅上涨，但上游石脑油供应短缺，涨幅更大，导致石脑油-PX裂解差收窄，PX生产利润不升反降，日韩等国PX生产积极性进一步受挫。受PX价格上涨影响，下游PTA、聚酯经营状况有所改善。目前PTA加工费在250元/吨左右，单位亏损约100元/吨，较前期有所收窄。聚酯瓶片利润达650元/吨，涤纶长丝均处于盈利状态，聚酯切片、短纤虽有亏损，但幅度仍在可接受范围内。不过，持续走高的价格已对终端需求产生一定抑制作用。一方面，美以伊冲突后，国内涤纶长丝库存快速上升，显示聚酯原料出现滞销迹象。截至3月19日，国内涤纶长丝POY、DTY、FDY的库存分别为26.6天、31.7天、31.2天，较2月26日分别上升7.9天、4.1天、6.2天，增幅分别为42.25%、14.86%、24.8%。另一方面，由于终端订单不足，下游聚酯尤其是织造行业复工进度不及预期。目前PTA开工负荷为81.91%，较去年同期上升1.86个百分点；聚酯开工负荷为87.36%，较去年同期下降2.63个百分点；织造业开工负荷为61%，较去年同期下降20个百分点。终端市场表现疲弱，对高价原料抵触情绪明显，化纤产业链高成本难以向下传导，后期需求或将出现负反馈。综合来看，当前PX市场的主要矛盾集中在成本和供应端。伊朗封锁霍尔木兹海峡引发全球能源供应担忧，油价大幅上涨，不仅推升PX成本，也使韩国、日本进口面临较大不确定性。目前PX开工负荷下降，周供应量约93万吨，而受PTA开工负荷维持高位影响，周需求量为96.3万吨，PX供应出现缺口。在此背景下，PX中期偏强格局将延续。不过，化纤产业链上游价格上涨已抑制终端需求，产业链进入不健康状态，这将限制PX价格的上涨空间。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:20

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