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更优增长，更好节奏：期货视角看两会——2023年政府工作报告解读
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硅到组件都实现了产能的大幅增长。其中，多晶硅 2022 年总产能 128.4 万吨，全能总产量 81.7 万吨，较 2021 年增长 68%。即使是在这种情况下，去年多晶硅市场仍然呈现供应偏紧的格局，价格不断刷新历史高位、一度突破 300 元/千克，足以见得产业链整体需求的明显增长。2023年全年多晶硅产能有望突破250万吨，总产量或将达到160万吨，较 2022 年实现翻倍增长，成为工业硅下游需求中增长最为明显的版块。虽然当前多晶硅市场供需矛盾逐渐缓解，整体供应转向宽松，价格随之高位回落，但在产业链终端需求维持高速增长的背景下，多晶硅估值仍有望维持在高位水平。以当前的价格来看，行业利润仍较为可观，企业新增产能仍在不断爬坡，开工积极性维持高位，目前我国多晶硅月产量超过10万吨，对上游工业硅的需求长期向好。对产业链最上游环节的工业硅来说，2022 年我国工业硅总产能 570.8 万吨，全年产量 349.5 万吨，较 2021 年增长 20%。去年由于工业硅产量维持在较高水平，但下游需求整体表现偏弱：除去多晶硅板块延续行业高利润、产量高增长格局，铝合金、有机硅及出口板块的表现均较为疲软、对工业硅的需求有所下滑，2022 年工业硅市场整体处于供大于求的格局之下，库存逐渐累至高位，价格随之承压下滑。但展望 2023 年，工业硅总产能有望超过 680 万吨，全年产量或将突破 400 万吨。多晶硅和有机硅产能加速爬坡，终端需求回暖加之疫情扰动减轻，下游企业开工有望恢复，预计 2023 年工业硅下游需求有望突破500万吨，市场供大于求格局趋于缓解，硅价中枢或将缓慢抬升。 04 风险提示 1、地产销售超预期； 2、美国经济衰退超预期。汪洋（执业编号：F0306430）申万期货研究所所长助理，金融学博士，CFA、FRM，上期所优秀宏观分析师，期货日报最佳宏观策略分析师，中共上海市金融工作委员会上海金融人才讲师团讲师。唐广华（执业编号：F3010997）申万期货研究所国债高级分析师，金融学硕士。主要研究方向：宏观经济中的财政货币政策、物价以及国债期货基本面与投资策略。林新杰（执业编号：F3032999）申万期货研究所宏观及贵金属分析师，新加坡管理大学硕士，主要研究方向为海外宏观以及相关国内外期货品种的策略研究。贾婷婷（执业编号：F3056905）申万期货研究所股指分析师，浙江大学管理学学士和香港理工大学管理学硕士，CFA。主要研究方向为股指期货和期权。叶慧超（执业编号：F03086553）申万期货研究所宏观分析师，复旦大学经济学博士，中级经济师。2年宏观研究经验，目前主要研究方向为全球宏观和外汇衍生品。
申银万国期货2023-03-05
2023年03月03日申银万国期货每日收盘评论
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工业硅整体产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格小幅松动，但行业产能爬坡、产量高位延续；ADC12价格持稳，铝合金企业开工小幅抬升；有机硅行业利润较前期有所改善，产量逐渐增加。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的进一步回暖，高企的市场库存有望逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，预计08合约波动区间17250-19000，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续偏强震荡。USDA展望论坛预计2023年美国棉花种植面积为1090万英亩，低于市场预期，利多国际棉价。不过2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，纺织企业开工率显著回升，随着金三银四旺季到来，近期国内纱厂原料库存上升，成品棉纱库存位于低位，郑棉下方支撑较强，关注下游订单表现。整体来看，郑棉基本面偏多，05合约波动区间14000-15500，建议逢低做多为主。【白糖】白糖：国内产销数据良好，郑糖今日增仓上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调40元在5960元/吨，云南南华上调40元在5910元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：生猪期货小幅下跌。根据涌益咨询的数据，3月3日国内生猪均价15.72元/公斤，比上一交易日下跌0.12元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计05合约波动区间16500—18500。【苹果】苹果：苹果期货近月下跌。根据我的农产品网统计，截至3月1日，本周全国主产区库存剩余量为611.88万吨，单周出库量15.59万吨，走货不及去年同期，出库速度较上周有所放缓。果农挺价情绪较强，部分果农等待清明出货。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：本周马来西亚多个地方遭遇水灾，特别是主产区之一的柔佛州最为严重， 3月马来西亚即将计入旱季，随着拉尼娜强度的走弱，降雨较多的情况可能会改善。马来西亚2月出口增速放缓，船运商检机构预估2月出口量在116万吨，高于1月的114万吨，MPOA预计前20日产量环比减少6.71%，最终2月全月产量在116万吨左右，最终库存可能从1月的227万吨减少至210万吨，关注下周3月10日MPOB报告兑现程度。棕榈油2305合约区间7700—8400，豆油2305合约区间8500-9000，菜油2305合约区间9700-10100，预计震荡为主，建议逢高空为主。【豆菜粕】豆菜粕：本周美豆出口减少，巴西出口卖压增加，基金调整仓位大减少2万手美豆净多单，美豆主力跌至1479美分/蒲氏耳，国内豆粕主力跌至3720，尽管短期内周度大豆到港较少，但是预期3月底到港将会显著增多，更多的担忧需求问题，下游补货意愿差，豆粕现货价格大跌。但是阿根廷优良率再度下调至2%，布交所可能继续下调产量，美豆旧作偏紧，新作播种面积向上调整空间有限，短期存在反弹空间，但是在南美总体增产背景下，中长期盘面重心还是要下行。豆粕2305合约区间3700—4000，中长期震荡下行为主，建议逢高做空2309合约。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-03
2023年03月02日申银万国期货每日收盘评论
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工业硅整体产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格小幅松动，但行业产能爬坡、产量高位延续；ADC12价格持稳，铝合金企业开工小幅抬升；有机硅行业利润情况改善，产量逐渐增加。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的进一步回暖，高企的市场库存有望逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，预计08合约波动区间17250-19000，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日跟随外盘偏强运行，主要因美元走软以及中国经济数据表现强劲。USDA展望论坛预计2023年美国棉花种植面积为1090万英亩，远低于市场预期，利多国际棉价。不过2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，纺织企业开工率显著回升，随着金三银四旺季到来，近期国内纱厂原料库存上升，成品棉纱库存位于低位，郑棉下方支撑较强，关注下游订单表现。整体来看，郑棉基本面偏多，05合约波动区间14000-15500，建议逢低做多为主。【白糖】白糖：郑糖全天维持强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在5960元/吨，云南南华上调20元在5870元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：生猪期货维持震荡。根据涌益咨询的数据，3月2日国内生猪均价15.84元/公斤，比上一交易日下跌0.06元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计05合约波动区间16500—18500。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至3月1日，本周全国主产区库存剩余量为611.88万吨，单周出库量15.59万吨，走货不及去年同期，出库速度较上周有所放缓。果农挺价情绪较强，部分果农等待清明出货。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：棕榈油偏强，3月1日晚，马来西亚国家天灾管理委员会发布通告称，受强降雨影响，截至当天20时，马来西亚全国共有6个州17个地区发生水灾，涉及2424户及家庭，共8515人受灾。当局已启动81个临时疏散中心安置灾民。另外，通告称，目前马来西亚柔佛州受灾情况最为严重，共有8025名灾民被安置在当地71个疏散中心。马来西亚2月出口增速放缓，船运商检机构预估2月出口量在116万吨，高于1月的114万吨，MPOA预计前20日产量环比减少6.71%，最终2月全月产量在116万吨左右，最终库存可能从1月的227万吨减少至210万吨。从豆油周度表需上看，消费好转，但是还未恢复到疫情前水平。国内豆棕现货价差在1300以上，由于棕榈油添加改良成分，取代豆油并在餐饮中使用较以往提前，豆棕2305月差缩小，但是需要关注斋月备货完成后马印累库和国内大豆到港情况，现阶段油脂走势震荡，关注进口成本端变化。棕榈油2305合约区间7700—8400，预计震荡为主，建议逢高空为主。【豆菜粕】豆菜粕：走势偏弱。2月展望论坛中美玉米种植面积增加，美豆主力跟随美玉米下跌，且预期巴西丰产，出口压力增加。尽管布交所再度下调阿根廷产量至3350万吨，但是市场更多关注加息背景下需求问题，但是考虑美豆旧作偏低的库销比，巴西出口上市延后，美豆主力底部仍然明显。国内周度大豆到港回落，2月国内进口大豆压榨量可能回落至650万吨，而3、4月大豆到港也可能下调至600万吨和800万吨，预估到4月豆粕累库幅度不多，二季度末库存压力较大，因此短期豆粕2305继续向下空间较为有限，中长期豆粕2309重心将会下移，趋势性下跌需要美豆新作供应的配合，毕竟在2月展望论坛中23/24年度3亿蒲氏耳以上的库存是建立在良好的天气和播种8750万英亩的基础之上，兑现之后，美豆主力底部可能在1200美分/蒲氏耳，如果3月美豆种植意向面积不及2月展望论坛，或者天气不顺，那么行情仍将反复。豆粕2305合约区间3700—4000，中长期震荡下行为主，建议逢高做空2309合约。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-02
2023年03月01日申银万国期货每日收盘评论
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工业硅整体产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格小幅松动，但行业产能爬坡、产量高位延续；ADC12价格持稳，铝合金企业开工小幅抬升；有机硅行业利润情况改善，产量逐渐增加。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的进一步回暖，高企的市场库存有望逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日小幅反弹。USDA展望论坛预计2023年美国棉花种植面积为1090万英亩，远低于市场预期，利多国际棉价。不过2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，纺织企业开工率显著回升，随着金三银四旺季即将到来，近期国内纱厂原料库存有所上升，成品棉纱库存位于低位，郑棉短期下方支撑仍强，但缺乏明显的上涨驱动，关注下游订单表现。【白糖】白糖：受国内经济数据改善刺激，郑糖白天低开高走。现货方面，广西南华木棉花报价维持在5940元/吨，云南南华维持在5850元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货继续横盘震荡。根据涌益咨询的数据，3月1日国内生猪均价15.90元/公斤，比上一交易日下跌.02元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：03合约指引，苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2月23日，本周全国冷库单周出库量16.68万吨，西北客商陆续转移至辽宁产区，全国冷库苹果走货速度环比上周有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，短期期货价格或以强势震荡为主。【油脂】油脂：跟随原油反弹，棕榈油走势偏强，今日3月船期棕榈油到港成本在8400左右，近月进口倒挂较多。马来西亚2月出口增速放缓，船运商检机构预估2月出口量在116万吨，高于1月的114万吨，MPOA预计前20日产量环比减少6.71%，最终2月全月产量在116万吨左右，最终库存可能从1月的227万吨减少至210万吨。从豆油周度表需上看，消费好转，但是还未恢复到疫情前水平。国内豆棕现货价差在1300以上，由于棕榈油添加改良成分，取代豆油并在餐饮中使用较以往提前，豆棕2305月差缩小，但是需要关注斋月备货完成后马印累库和国内大豆到港情况，现阶段油脂走势震荡，关注进口成本端变化。【豆菜粕】豆菜粕：基金月底前清算头寸，减仓2万手，美豆主力跌破1500美分/蒲式耳。2月展望论坛中美玉米种植面积增加，美豆主力跟随美玉米下跌，且预期巴西丰产，出口压力增加。尽管布交所再度下调阿根廷产量至3350万吨，但是市场更多关注加息背景下需求问题，但是考虑美豆旧作偏低的库销比，巴西出口上市延后，美豆主力底部仍然明显。国内周度大豆到港回落，2月国内进口大豆压榨量可能回落至650万吨，而3、4月大豆到港也可能下调至600万吨和800万吨，预估到4月豆粕累库幅度不多，二季度末库存压力较大，因此短期豆粕2305继续向下空间较为有限，中长期豆粕2309重心将会下移，趋势性下跌需要美豆新作供应的配合，毕竟在2月展望论坛中23/24年度3亿蒲氏耳以上的库存是建立在良好的天气和播种8750万英亩的基础之上，兑现之后，美豆主力底部可能在1200美分/蒲氏耳，如果3月美豆种植意向面积不及2月展望论坛，或者天气不顺，那么行情仍将反复。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-01
2023年02月28日申银万国期货每日收盘评论
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工业硅整体产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格维稳，行业产能爬坡、产量高位延续；ADC12价格波动不大，铝合金企业开工小幅抬升；有机硅行业利润情况改善，产量逐渐增加。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的进一步回暖，高企的市场库存有望逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续震荡。USDA展望论坛预计2023年美国棉花种植面积为1090万英亩，远低于市场预期，利多国际棉价。不过2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，节后纺织企业开工率显著回升，随着金三银四旺季即将到来，近期国内纱厂原料库存有所上升，成品棉纱库存位于低位，郑棉短期下方支撑仍强，但缺乏明显的上涨驱动，关注下游订单表现。【白糖】白糖：原糖上涨推动国内糖价上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在5940元/吨，云南南华上调10元在5850元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货横盘震荡，03合约出现走弱。根据涌益咨询的数据，2月27日国内生猪均价15.92元/公斤，比上一交易日上涨0.09元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌，03月合约出现崩盘。根据我的农产品网统计，截至2月23日，本周全国冷库单周出库量16.68万吨，西北客商陆续转移至辽宁产区，全国冷库苹果走货速度环比上周有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，短期期货价格或以强势震荡为主。【油脂】油脂：缺乏实质消息驱动，油脂延续震荡。受美玉米等外围因素影响，本周美豆油跌幅明显。周度菜籽压榨量较高，市场预期供应宽松，菜油价格回落，菜豆油2305价差跌破1000，触及此前菜油大量抛储年份，因此短期两者价差可能会走扩修复一些，空间有限，关注反弹高度。棕榈油相对抗跌，马来西亚2月出口增速虽然放缓，但是维持高位，由于1月假期较多，因此出现环比增幅较大的情况，考虑到整个2月工作日少，预估整个2月出口1月的从114万吨减少至110万吨，MPOA预计前20日产量环比减少6.71%，最终2月全月产量在116万吨左右，最终库存可能从1月的227万吨减少至216万吨。国际豆棕FOB价差跌至160美元/吨，仍然处于历史高位。国内豆棕2305价差跌破600，价差的扩大需要关注3月产地进入增产周期后，产地累库情况。【豆菜粕】豆菜粕：2月展望论坛中美玉米种植面积增加，美豆主力跟随美玉米下跌，且预期巴西丰产，出口压力增加。尽管布交所再度下调阿根廷产量至3350万吨，但是市场更多关注加息背景下需求问题，但是考虑美豆旧作偏低的库销比，巴西出口上市延后，美豆主力底部仍然明显。国内周度大豆到港回落，2月国内进口大豆压榨量可能回落至650万吨，而3、4月大豆到港也可能下调至600万吨和800万吨，预估到4月豆粕累库幅度不多，二季度末库存压力较大，因此短期豆粕2305继续向下空间较为有限，中长期豆粕2309重心将会下移，趋势性下跌需要美豆新作供应的配合，毕竟在2月展望论坛中23/24年度3亿蒲氏耳以上的库存是建立在良好的天气和播种8750万英亩的基础之上，兑现之后，美豆主力底部可能在1200美分/蒲氏耳，如果3月美豆种植意向面积不及2月展望论坛，或者天气不顺，那么行情仍将反复。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-02-28
2023年02月27日申银万国期货每日收盘评论
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限电或将对产量产生一定影响。需求方面，多晶硅价格维稳，行业产能爬坡、产量高位延续；ADC12价格波动不大，铝合金企业开工稳定；有机硅行业利润情况改善，产量逐渐增加。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的进一步回暖，高企的市场库存有望逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅震荡。USDA展望论坛预计2023年美国棉花种植面积为1090万英亩，远低于市场预期，利多国际棉价。不过2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，节后纺织企业开工率显著回升，随着金三银四旺季即将到来，近期国内纱厂原料库存有所上升，成品棉纱库存位于低位，郑棉短期下方支撑仍强，但缺乏明显的上涨驱动，关注下游订单表现。【白糖】白糖：郑糖白天因原糖下跌而弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在5930元/吨，云南南华下调20元在5840元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货出现回落i。根据涌益咨询的数据，2月27日国内生猪均价15.83元/公斤，比上一交易日上涨0.16元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2月23日，本周全国冷库单周出库量16.68万吨，西北客商陆续转移至辽宁产区，全国冷库苹果走货速度环比上周有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，短期期货价格或以强势震荡为主。【油脂】油脂：走势震荡，缺乏消息指引。马来西亚2月前25日出口增速缩小，但是由于1月假期较多，因此出现环比增幅较大的情况，考虑到整个2月工作日少，预估整个2月出口1月的从114万吨减少至110万吨，MPOA预计前20日产量环比减少6.71%，最终2月全月产量在116万吨左右，最终库存可能从1月的227万吨减少至216万吨。近期国内油脂成交转淡，季节性消费淡季压力显现，考虑到中国和印度库存仍然高企，也将限制后期盘面涨幅，短期油脂维持区间震荡，关注远期豆棕09价差扩大机会，风险点是如果印尼国内散油和包装油价格未有效控制，不排除落实调整DMO出口比例。【豆菜粕】豆菜粕：内盘回落，美豆跟随美玉米下跌。由于天气不佳，阿根廷优良率下调至3%，布交所下调大豆产量至3350万吨。2月展望论坛中，美豆23/24年度种植面积维持在8750万英亩，不及预期，按照52美分/蒲氏耳的趋势单产预估，最终结转库存在3亿蒲氏耳以上，在美豆旧作较低的库销比支撑下，美盘维持高位震荡，关注后期南美天气情况。巴西产区降雨偏多，影响发货，国内近期大豆压榨量将会偏少，到月底豆粕库存较目前下降，因此短期豆粕2305合约下跌空间有限，回调后尝试买入。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-02-27
2023年02月24日申银万国期货每日收盘评论
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升，工业硅产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格维稳，行业产能爬坡、产量高位延续；ADC12价格中枢上移，铝合金企业开工抬升；有机硅行业利润回正，产量逐渐增加。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的进一步回暖，高企的市场库存有望逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日弱势下跌。USDA展望论坛预计2023年美国棉花种植面积为1090万英亩，低于市场预期，利多国际棉价。不过2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，节后纺织企业开工率显著回升，随着金三银四旺季即将到来，近期国内纱厂原料库存有所上升，成品棉纱库存仍位于低位，郑棉短期下方支撑仍强，但缺乏明显的上涨驱动，继续关注下游订单表现。【白糖】白糖：郑糖白天震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在5950元/吨，云南南华上调10元在5860元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货先抑后扬。根据涌益咨询的数据，2月24日国内生猪均价15.82元/公斤，比上一交易日下跌0.14元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：苹果期货近月继续上涨。根据我的农产品网统计，截至2月23日，本周全国冷库单周出库量16.68万吨，西北客商陆续转移至辽宁产区，全国冷库苹果走货速度环比上周有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，短期期货价格或以强势震荡为主。【油脂】油脂：菜油偏弱，菜豆油2305价差跌破1000，继续下行空间有限。本周市场传言印尼下调DMO出口比例至1：2，但是官方并未表态。马来西亚2月前20日出口增速扩大，但是由于1月假期较多，因此出现环比增幅较大的情况，关注后续进口需求情况。本周国内油脂成交转淡，季节性消费淡季压力显现，考虑到中国和印度库存仍然高企，也将限制后期盘面涨幅，短期油脂维持区间震荡，关注远期豆棕09价差扩大机会，风险点是如果印尼国内散油和包装油价格未有效控制，不排除落实调整DMO出口比例。【豆菜粕】豆菜粕：再度反弹。本周阿根廷大豆主产区迎来降雨，但是降雨缓解旱情预计有限，2月展望论坛中，美豆23/24年度种植面积维持在8750万英亩，不及预期，布交所下调阿根廷产量450万吨至3350万吨，尽管美玉米拖累美盘，但是随后开启反弹。巴西产区降雨偏多，影响发货，国内近期大豆压榨量将会偏少，到月底豆粕库存较目前下降，因此短期豆粕2305合约下跌空间有限，回调后尝试买入。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-02-24
2023年02月23日申银万国期货每日收盘评论
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升，工业硅产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格维稳，行业产能爬坡、产量同比高增；ADC12价格中枢上移，铝合金企业开工抬升；有机硅行业利润情况改善，产量逐渐增加。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的回暖，高企的市场库存有望逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅震荡。USDA报告下调全球棉花产量及期末库存，基本符合市场预期，2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，节后纺织企业开工率显著回升，随着金三银四旺季即将到来，近期国内纱厂原料库存有所上升，成品棉纱库存仍位于低位，郑棉短期下方支撑仍强，但缺乏明显的上涨驱动，继续关注下游订单表现。【白糖】白糖：郑糖白天再度小幅回落。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在5940元/吨，云南南华上调40元在5850元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货小幅下跌。根据涌益咨询的数据，2月22日国内生猪均价15.96元/公斤，比上一交易日上涨0.32元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：苹果期货重新走强。根据我的农产品网统计，截至2月23日，本周全国冷库单周出库量16.68万吨，西北客商陆续转移至辽宁产区，全国冷库苹果走货速度环比上周有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，市场博弈再起，短期期货价格或以震荡为主。【油脂】油脂：菜油跌幅较多，进口菜籽榨利改善。市场传言印尼调整DMO出口比例至1：2，但是官方还未公布，如果执行，月度出口将会减少至157万吨左右，印尼国内库存将会快速累积。马来西亚2月前20日棕榈油出口增速扩大，主要原因是1月节假日较多，特别是中国，1月印度油350万吨，棕榈油进口减少至80万吨，2月前20日印度相比1月同期进口仅增加4万吨，关注后续马棕出口情况。上周国内豆油成交继续好转，但是周度表需较前周回落，豆油现货基差冲高后再度走弱，实际需求转向还有待继续观察。近期产地近月船期棕榈油报价偏强，进口倒挂维持100以上，关注后期进口成本端变化，菜豆油价差扩大后再尝试做缩小。【豆菜粕】豆菜粕：日盘收跌，阿根廷主产区迎来降雨，内外盘回落。截至上周五，国内进口大豆到港350万吨，实际到港不足此前预期的700万吨，2月底累库程度较低，本周因为部分油厂短豆或者豆粕库存高，周度压榨量暂时回落。未来一段时间巴西南里奥格兰德州和阿根廷主产区降雨改善，但是巴西收割偏慢支撑美盘，此前备受市场关注的霜冻问题主要发生在阿根廷非主产区圣路易斯省。在较为极端的情形下，南美巴西、阿根廷和巴拉圭大豆产量仍然比21/22年度还是增产700万吨左右，即使3、4月开始逐步进入南美出口高峰期，美豆旧作偏低的库销比使得内外盘下跌将会不畅。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-02-23
2023年02月22日申银万国期货每日收盘评论
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升，工业硅产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格维稳，行业产能爬坡、产量同比高增；ADC12价格中枢上移，铝合金企业开工抬升；有机硅行业利润情况改善，产量逐渐增加。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的回暖，高企的市场库存有望逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅波动。USDA报告下调全球棉花产量及期末库存，基本符合市场预期，2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，节后纺织企业开工率显著回升，目前纱厂原料库存和棉纱库存均处于历史低位，金三银四旺季即将到来，国内或迎来一波补库，郑棉易涨难跌，但短期仍需要等待下游订单表现来进一步验证。【白糖】白糖：今日郑糖小幅回落。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在5940元/吨，云南南华上调40元在5850元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货低开高走。根据涌益咨询的数据，2月22日国内生猪均价15.64元/公斤，比上一交易日上涨0.26元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：苹果期货再度冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2月16日，本周全国冷库单周出库量13.83万吨，西北炒货热度回落，果农挺价惜售情绪强，全国冷库苹果走货速度环比上周稍有放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，市场博弈再起，短期期货价格或以震荡为主。【油脂】油脂：走势震荡，进口菜籽榨利改善，菜油相对偏弱。市场传言印尼调整DMO出口比例至1：2，但是官方还未公布，如果执行，月度出口将会减少至157万吨左右，印尼国内库存将会快速累积。马来西亚2月前20日棕榈油出口增速扩大，主要原因是1月节假日较多，特别是中国，1月印度油350万吨，棕榈油进口减少至80万吨，2月前20日印度相比1月同期进口仅增加4万吨，关注后续马棕出口情况。上周国内豆油成交继续好转，但是周度表需较前周回落，豆油现货基差冲高后再度走弱，实际需求转向还有待继续观察。近期产地近月船期棕榈油报价偏强，进口倒挂维持100以上，关注后期进口成本端变化，菜豆油价差扩大后再尝试做缩小。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘冲高回落。截至上周五，国内进口大豆到港350万吨，实际到港不足此前预期的700万吨，2月底累库程度较低，本周因为部分油厂短豆或者豆粕库存高，周度压榨量暂时回落。未来一段时间巴西南里奥格兰德州和阿根廷主产区降雨改善，但是巴西收割偏慢支撑美盘，此前备受市场关注的霜冻问题主要发生在阿根廷非主产区圣路易斯省。在较为极端的情形下，南美巴西、阿根廷和巴拉圭大豆产量仍然比21/22年度还是增产700万吨左右，即使3、4月开始逐步进入南美出口高峰期，美豆旧作偏低的库销比使得内外盘下跌将会不畅。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-02-22
2023年02月21日申银万国期货每日收盘评论
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升，工业硅产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格升至高位，行业产能爬坡、产量同比高增；ADC12价格中枢上移，铝合金企业开工抬升；有机硅行业利润情况改善，产量逐渐增加。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的回暖，高企的市场库存有望逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日震荡上行。USDA报告下调全球棉花产量及期末库存，基本符合市场预期，2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，节后纺织企业开工率显著回升，目前纱厂原料库存和棉纱库存均处于历史低位，金三银四旺季即将到来，国内或迎来一波补库，但短期仍需要等待下游订单表现来进一步验证。【白糖】白糖：缺乏外盘指引，今日郑糖继续震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在5910元/吨，云南南华维持在5810元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货低开高走。根据涌益咨询的数据，2月21日国内生猪均价15.38元/公斤，比上一交易日下跌0.16元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：苹果近月开盘冲高回落，随后维持强势震荡。根据我的农产品网统计，截至2月16日，本周全国冷库单周出库量13.83万吨，西北炒货热度回落，果农挺价惜售情绪强，全国冷库苹果走货速度环比上周稍有放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，市场博弈再起，短期期货价格或以震荡为主。【油脂】油脂：市场传言印尼调整DMO出口比例至1：2，但是官方还未公布，如果执行，月度出口将会减少至157万吨左右，印尼国内库存将会快速累积。印尼调整DMO比例的初衷是想在斋月前增加本土包装食用油的供应量，但是本土油厂已经积攒600万吨出口许可证，虽说已经冻结了2/3，但是按照现在的DMO1：6的出口比例，现阶段每月出口数量较为充足，由于生产包装油得不到政府补贴，油厂向国内销售包装油动力不足，如果包装食用油价格没有有效控制，印尼可能继续调整DMO。马来西亚2月前20日棕榈油出口增速扩大，主要原因是1月节假日较多，特别是中国，1月印度油350万吨，棕榈油进口减少至80万吨，2月前20日印度相比1月同期进口仅增加4万吨，关注后续马棕出口情况。上周国内豆油成交继续好转，但是周度表需较前周回落，豆油现货基差冲高后再度走弱，实际需求转向还有待继续观察。近期产地近月船期棕榈油报价偏强，进口倒挂维持100以上，关注后期进口成本端变化，菜豆油价差扩大后再尝试做缩小。【豆菜粕】豆菜粕：本周国内市场交易部分油厂开机率下降（短豆或者豆粕库存高），另外巴西部分港口降雨偏多，对物流产生影响，阿根廷个别地区遭遇霜冻。截至上周五，国内进口大豆到港350万吨，实际到港不足此前预期的700万吨，2月低累库程度较低，未来一段时间巴西南里奥格兰德州和阿根廷主产区降雨改善。本周五晚上，2月展望论坛中将公布23/24年度美豆种植面积，预估种植区间在8800-9000万英亩之间，现阶段美豆和美玉米比价在2.3附近，去年下半年以来化肥价格逐步回落，玉米种植成本下降，部分国家玉米减产支撑美玉米，最近几年中美大豆和美玉米种植面积维持在1.9亿英亩附近，因此美豆新作种植面积增幅有限，关注最终数据。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-02-21

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