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【农产品早评】橡胶：原料仍坚挺，期价震荡走弱
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度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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【能化早评】EIA去库但表需疲软，油价回落
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仍较强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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【有色早评】联储预期降息中性表态，现实预期回归小幅抑制基本金属
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电9月16日消息，据业内人士透露，全球大宗商品贸易商摩科瑞（Mercuria）在9月5日与8日已向LME注册仓库（马来西亚巴生港）提交了取消部分铝现货仓单的指令，涉及数量接近10万吨，此举可能削弱其在市场上长期持有的主导地位。根据LME最新数据，截至9月4日，摩科瑞持有的LME铝仓单总量超过42.6万吨，占比长期超过90%，在现货市场形成高度集中。尽管其持仓行为未违反任何监管规定，但在行业内引发关注。在此背景下，摩科瑞的仓单注销显得相对罕见。LME方面并未对摩科瑞的具体仓位与提货意图发表评论。（上海金属网编译） 4.【中国8月氧化铝产量同比增长7.5%至792.5万吨】国家统计局发布的数据显示，中国2025年8月氧化铝产量为792.5万吨，7月份为756.5万吨，同比增加7.5%；1-8月累计产量为6052.3万吨，同比增长8.2%。（国家统计局） 5.【中国8月铝材产量同比减少4.2%至548.4万吨】国家统计局发布的数据显示，中国2025年8月铝材产量为554.8万吨，7月份为548.4万吨，同比减少4.2%；1-8月累计产量为4379万吨，同比增长0.0%。（国家统计局）锌锌 2025.9.18 一、市场观点美联储议息会议降息25bp，符合市场预期，点阵图中值暗示今年将累计降息3次（75bp），后鲍威尔发言再次形成较为谨慎的预期管理，称没必要快速调整利率，整体发言偏鹰。国内反内卷仍是主线，《求是》将反内卷再次提上高度，产能过剩价格持续下跌的品种再次有了政策期待，市场变得更为理性，需要看到实际的供需好转。供给端，中国2025年7月锌矿砂及其精矿进口量为50.1万吨，同比增37.7%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行50至3850元，进口锌精矿TC持稳上行至95美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润仍存。8月产量环比+2.3至62.6万吨，同比增29%，以至同期绝对高位。原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅，据百川和钢联，9月排产环比下修中位数1.2万吨，据安泰科，9月产量预计环比增1600吨，样本差异导致出现数据的分歧，但9月产量仍处同期高位是较为确定的。需求端，国内库存环比+0.6至15万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。LME库存持续下行，持仓集中度上行，现货升水走高，降息预期下，挤仓风险仍存。总体来说，美联储议息会议降息25bp，符合市场预期，点阵图中值暗示今年将累计降息3次（75bp），后鲍威尔发言再次形成较为谨慎的预期管理，称没必要快速调整利率，整体发言偏鹰。国内原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+内需边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，海外lme库存持续低位去库，国内过剩海外偏紧格局延续，议息会议前夕兑现降息止盈离场，基本金属回调，锌价单边承压下行。二、消息面 1.【Orion Minerals与嘉能可合作推进Prieska铜锌项目】外电9月16日消息，澳大利亚Orion Minerals公司周三表示，已与嘉能可的一家子公司签署了一份不具约束力的条款清单，为其在南非的Prieska铜锌项目提供2亿至2.5亿美元的资金。此次协议不仅包含融资安排，还涉及一份包销协议，在5至10年内，Orion需将该矿产产出的出售该矿100%的锌精矿、铜精矿及其他相关产品出售给嘉能可。该笔融资将分两批发放，资金主要用于该矿的建设工程及早期施工启动。Orion计划于11月完成首笔资金的提款。Orion补充称，融资的最终发放需满足多项条件。（上海金属网编译）镍镍 2025.09.18 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价121860元/吨，涨跌幅-0.14%。金川镍升维持2200元/吨，进口镍升贴水维持300元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-0.55至-189.18美元/吨。宏观方面，美联储降息25BP，符合市场预期，有色金属整体回调。供应端，印尼RKAB有效期三年改一年后，预计下个月起重新申请明年RKAB配额，近期印尼因林业问题查没部分矿山土地，后续观察印尼镍矿供应是否有减少。冶炼端目前各环节维持过剩状态。需求端，现阶段有金九银十的旺季预期支撑。新能源电池需求在无人机，机器人需求预期下向好，目前受限于产业需求量级有限，对镍需求拉动幅度不高，后续或提供需求增量。整体来看，短期内镍供应的存在一定的不确定性，需求端存在旺季预期支撑，宏观方面美联储降息力度未超市场预期，有色整体回调。后续短期关注宏观因素落地后全球需求走向情况，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【Nickel 28：二季度Ramu镍钴项目镍产量同比增加22.87%】加拿大的镍钴生产商Nickel 28 Capital Corp发布的2025年二季度生产报告，报告显示其参股的位于巴布亚新几内亚由中国中冶集团瑞木运营的瑞木（Ramu）镍钴项目，在该季度生产MHP镍金属量8564吨，同比增加22.87%；钴金属量787吨。该季度的MHP镍销售量为7846金属吨，同比增加27.93%；钴销售量719金属吨。该季度Ramu生产MHP扣除副产品后的现金成本为2.68美元/磅，折合 5908美元/吨。（Nickel 28） 2、【万吨镍铁泰州快速通关，江苏众拓公司单批省下15万】近日，载有近万吨印尼镍铁的“OCEAN GLORY”货轮靠泊泰州高港码头，在泰州海关监管下顺利完成通关。这是泰州口岸首批进口的镍铁货物，将用于江苏众拓公司300系列不锈钢产品的生产。泰州海关推行“预制式”查验和“船边直提”模式，保障通关高效不间断，并通过“海关服务区县行”等活动精准对接企业需求。在该模式下，企业每批货物可节省成本约15万元。随着泰州海关持续优化服务，越来越多外贸企业选择“就地通关”。今年1-7月，泰州口岸“直提直装”货值已超50亿元，实现“泰州货、泰州通”。（戴南在线）不锈钢不锈钢 2025.09.18 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12950元/吨，涨跌幅0.12%。无锡现货基差升水-35至580元/吨；主力合约持仓-3036至127750手；仓单-480至95265吨。宏观方面，昨夜美联储降息25BP，符合预期，外盘基本金属整体回调。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持957.5元/镍点，镍铁报价持续仍在回升，不锈钢成本支撑偏强。供应端，不锈钢前期有小幅减产，但整体供应压力缓和有限。近期面临检修结束复产的压力。需求端，国内近期市场对金九银十预期较为乐观，现货市场逢低采购。综合来看，原料端镍铁价格持续回升，不锈钢成本持续回升。供应端近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升。需求端国内相对稳定，整体供需格局维持过剩。目前海外降息预期未超预期后，宏观情绪或有所回落，不锈钢或有所回调。后续观察宏观降息落地后工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化、海外贸易环境变化。二、消息与数据 1、【福建青山特材不锈钢深加工改建项目环评获审批决定】9月17日，福建青山特材不锈钢深加工改建项目环境影响环评获审批决定公示。（宁德市生态环境局） 2、【广青科技高品质不锈钢提质增效及连铸机项目环评获审查公示】9月17日，广东广青金属科技有限公司高品质不锈钢提质增效及连铸机项目环境影响评价文件获审查公示，公示期：5个工作日。（阳江市生态环境局）碳酸锂碳酸锂 2025.09.18 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价73640元/吨，涨跌幅0.03%。主力合约持仓-5813至294624手，仓单+410至39234吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+500至75000元/吨，工业级碳酸锂报价+500至71350元/吨。锂精矿均价+5至825美元/吨。供应端，宜春时代召开枧下窝复产复产工作会议的消息，采矿许可证审批与复产进度或超市场预期。近期供应扰动驱动消失。此外在枧下窝停产期间，由于锂辉石产线补充，碳酸锂总产量仍处高位。需求端，由于储能电池需求火热，锂电池排产环比持续上升。目前头部企业订单火爆，需求预期维持高位。库存端，国内显性总库存降至14万吨以下。库存流向仍是由厂库向贸易商与下游转移。整体来看，宏观方面，美联储降息力度符合市场预期，基本面上，旺季碳酸锂供需双强，库存有所去化，需求支撑下，供应扰动减弱后，碳酸锂价格整体震荡运行，后续关注宏观扰动落地后实际需求走向、供应端是否有产能出清情况。二、消息与数据 1、【宁德时代：钠新乘用车动力电池明年将批量供货】宁德时代在互动平台表示，钠离子电池能量密度比锂离子电池略低，但低温性能、碳足迹、安全性能均更有优势。具体来看，钠新电池将有助开拓严寒市场，拓宽新能源应用的区域边界；钠新电池的能量密度达到175Wh/kg，具备超500公里的纯电续航能力，可以覆盖超4成的国内乘用车市场需求，具备广阔的目标市场空间；公司推出的钠电电池包结合20号、25号标准包/换电包的高兼容性，适用于所有标准包/换电包车企客户的车型。目前，公司钠新乘用车动力电池正在与客户推进开发、落地中，进展顺利，明年将根据客户节奏实现批量供货。（宁德时代） 2、【Surge Battery和Evolution合作，推进内华达州锂项目开发】9月16日，Surge Battery将与Evolution Mining公司合作，推进其位于内华达州旗舰锂项目的开发。该项目被视为美国市场潜在的低成本电池级材料生产来源。周二，锂开发商宣布，两家公司签署了一项不具有约束力的协议，将就内华达州北部锂项目(NNLP)成立一家合资企业，其中Surge公司持有77%股权，Evolution持有23%股权。一旦两家公司完成各自的尽职调查，且Surge完成至少300万加元的股权融资，该协议将具有约束力。合资最初将关注与完成NNLP的初步可行性研究，以进行进一步评估。（文华财经） 3、【宁德时代董事长曾毓群：储能行业恶性低价竞争为行业埋下质量和安全隐患】9月17日，2025世界储能大会在宁德召开。宁德时代董事长曾毓群在大会开幕式上指出，当前储能行业价格竞争激烈，三年间储能系统价格下降了约八成。恶性低价竞争带来了减料、减配，为行业埋下了质量和安全隐患。他同时指出，今年，储能行业价格战已蔓延至海外。不仅让储能企业的毛利急速缩水，还让中国好不容易发展起来的优势产业，立刻陷入内卷，甚至外卷中。（证券时报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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【黑色早评】焦煤下游节前补库，上游库存继续下降
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：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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【宏观早评】联储预期降息中性表态，贵金属短线调整
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资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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天胶偏强运行为主
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乐观国际层面，美联储降息预期升温，为大宗商品市场提供支撑。最新数据显示，8月非农就业人口新增2.2万，显著低于市场预期的7.5万，市场对美联储降息的概率与力度预期有所增强。后续需重点关注9月16—17日美联储议息会议结果。国内层面，多项政策协同发力，既提振消费信心，也改善市场发展预期。9月国补政策重启，聚焦汽车消费领域。中国汽车流通协会预计此举将带动汽车销量增长10%，直接利好天胶下游需求。据中国汽车工业协会数据，8月国内汽车产量达281.5万辆，环比增加22.39万辆，增幅8.64%。同期中国汽车流通协会公布的数据显示，汽车经销商库存预警指数环比下降0.2个百分点，增产降库态势明显。随着“金九银十”消费旺季到来，叠加国补政策推动，轮胎企业开工率有望进一步回升。9月12日，国内全钢胎开工率升至66.31%，周度提升5.57个百分点，山东地区厂内库存可用天数降至近5年同期最低；半钢胎开工率达72.61%，周度提升5.69个百分点。尽管山东地区库存可用天数仍处于近5年同期高位，但已较上月下降1.69%，库存压力边际缓解。产区供应边际宽松随着主产区降雨减少、天气好转，割胶效率提升，原料端对胶价的支撑力度有所减弱。泰国、海南仍处于降雨高峰期，但近期泰国产区降雨量周度减少1.08%，海南产区降雨量增加133.02%；云南降雨高峰季已结束，近期降雨量周度减少21.21%，割胶条件明显改善。原料价格呈现国内企稳、国际略跌的格局。9月15日，云南胶水价维持14800元/吨，与近期持平；泰国合艾杯胶FOB价降至51泰铢/千克，较前一周下跌1.7泰铢/千克，仅合艾胶水FOB价较上周微涨0.2泰铢/千克。关注两大潜在风险 9月10日，墨西哥提出拟将亚洲产汽车关税上调至最高50%，以保护本土就业。若该政策落地，可能影响国内汽车出口，进而波及天胶需求。但目前暂未形成实质性冲击。此前OPEC+维持增产策略，引发原油价格下跌预期，带动合成橡胶价格下行，进而拖累天胶走势。后续国际地缘冲突对油价的提振，又使合成橡胶价格出现波动。作为天胶的主要替代品，合成橡胶价格走势将持续影响天胶市场情绪。综合来看，当前国内天胶市场需求增长、库存收紧、宏观利好的核心逻辑未变。尽管产区供应边际宽松导致原料支撑减弱，但需求端韧性与宏观面支撑仍占主导。预计后市天胶价格将维持偏强格局，需持续关注美联储议息会议结果、墨西哥汽车关税政策进展及主产区降雨变化。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:20
塑料震荡企稳
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潜在突破，共同推动市场风险偏好回升，对大宗商品期货价格形成系统性支撑。二是供应过剩预期增加。9月初，OPEC+决定在10月继续增产，这将使四季度原油供应过剩压力加大。OPEC+最新月报显示，8月OPEC+原油产量平均为4240万桶/日，环比增加50.9万桶/日。自今年4月增产以来，OPEC+已累计增产148万桶/日。三是上周末俄乌冲突进一步升级，波兰面临卷入冲突的风险，地缘溢价因素对油价的支撑作用有所增强。综合来看，当前原油市场正处于供应增加利空预期与地缘风险利多支撑的博弈格局中。预计后市国内外原油期货价格将维持震荡企稳走势，进而为塑料期货提供坚实的成本支撑。 9月以来，国内聚乙烯周度产量呈现小幅回落态势。主要原因在于裕龙石化、辽阳石化和扬子石化等装置陆续进入检修，加之此前部分进入检修的装置尚未重启，导致聚乙烯检修损失量明显增加。隆众资讯数据显示，截至9月12日当周，国内聚乙烯企业检修损失量达到14.62万吨，周度增加2.28万吨。其中，HDPE检修损失量为10.69万吨，周度增加3.25万吨。受此影响，同期国内聚乙烯装置产能利用率降至78.04%，周度小幅下滑2.51个百分点；聚乙烯产量为61.27万吨，周度减少1.98万吨。不过，考虑到本月下半月，劲海化工、国能新疆、上海石化、中韩石化和扬子石化等装置计划重启，而吉林石化、大庆石化和塔里木石化等装置则将开始检修，预计供应继续下滑动力减弱，国内聚乙烯周度产量有望企稳反弹。 “金九银十”旺季到来随着“金九银十”传统消费旺季到来，塑料终端需求市场逐步回暖，薄膜与包装膜品类利润状况同步改善。统计数据显示，截至9月12日当周，国内薄膜行业利润为-220元/吨，虽仍处于亏损区间，但同比大幅改善24.14%；包装膜行业利润达148元/吨，同比显著增长39.62%。综合来看，当前塑料下游薄膜类产品利润水平较前期已明显提升。在下游行业利润好转的带动下，上周聚乙烯下游各行业整体开工率回升至42.17%，较前一周小幅增长1.11个百分点。细分领域中，薄膜与包装膜开工率表现突出：国内PE包装膜样本企业开工率周度提升0.8个百分点，农膜行业整体开工率周度提升3.9个百分点，生产积极性稳步回升。展望后市，在“金九银十”消费旺季预期支撑下，塑料下游需求仍具备进一步的增长空间。综合来看，一方面，原油期价止跌企稳，为塑料市场提供成本支撑；另一方面，近期国内聚乙烯装置检修较多，产量出现回落。此外，国内“金九银十”消费旺季逐步到来，塑料下游行业开工率回升，需求拉动作用增强。在供需基本面改善背景下，预计后市国内塑料期货2601合约将维持震荡企稳走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:20
分析人士：波动加大做好仓位管理
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宽松，市场风险偏好维持高位，推动股市和大宗商品价格上涨，白银出现了补涨行情。”东证衍生品研究院贵金属分析师徐颖表示。对于白银价格的强劲表现，金瑞期货贵金属分析师吴梓杰表示，一是白银已经连续多年出现年度级别供需缺口，工业需求维持高位，结构性紧平衡抬升了对白银的边际定价权；二是在金价持续创历史新高的带动下，银价上涨弹性显著增强；三是当前美联储降息更多是“预防式降息”，经济和就业市场仍有韧性，而降息能带来经济好转的预期，因而利好白银。综合来看，他表示“利率—金价—银价”的传导与白银的工业属性叠加，是本轮沪银价格加速上行的核心机制。此外，沪银价格上周五首次上破1万元/千克整数关口形成技术面突破后，有进一步顺势跟涨的交易因素做支撑。徐颖表示，目前市场对美联储“9月降息25BP、年内降息3次”已经有充分的预期和定价。当前美国经济面临就业市场走弱和通胀抬头的双重风险，美联储内部“鹰派”和“鸽派”的分歧空前加大，“鹰派”强调通胀风险，对降息维持谨慎，而“鸽派”顾虑就业走弱而倾向降息，叠加特朗普政府对美联储人事变动的干预，预计9月降息25个基点“板上钉钉”，降息50基点是小概率事件。 “作为年内首次市场与美联储对降息落地达成共识的会议，预计此次会议降息25个基点并不会造成市场太大的波动，大家更为关注的是未来的货币政策路径。”一德期货贵金属分析师张晨认为，此次会议有以下两个关注点：一是 “点阵图”的情况。当前CME“美联储观察”显示，市场降息预期持续发酵，终值利率来到了2.75%～3.00%区间，低于美联储经济展望中官员对长期均衡利率（中性利率）3.00%的判断，也就是说，市场对本轮降息性质的押注，出现倒向“衰退式”降息的迹象，如无法得到9月利率“点阵图”的正面回应，预计市场将会走出“纠偏行情”，以修复偏乐观的预期。二是关注美联储理事库克能否参会，从而确认政府对美联储干扰的程度。此前，围绕库克欺诈购房的指控，上诉法院已驳回司法部门的指控，而库克方面也补充了相应证据，但白宫方面上诉至最高法院，以期在FOMC会议召开前将库克定罪并将其排除在参会名单之外，这将从美联储独立性叙事角度对市场产生更为深远的影响。吴梓杰也表示，会议公布的“点阵图”与经济预测（SEP）将决定9月降息之后的路径，其对远端利率与实际利率曲线的引导，比单次降幅本身更重要。从宏观背景上看，当前美国劳动力市场正进一步走弱，同时美元仍有趋势性下跌预期，政治层面的不确定性提升了市场对货币政策独立性的担忧，市场对“更鸽的路径”押注确有抬升。总体来看，如果届时“点阵图”和经济预测指向了2025—2026年更多的累计降幅与更低的中性利率假设，将强化贵金属市场多头的中期信心。反之，若美联储降息路径偏保守，则可能引发“利好出尽是利空”的“卖现实”压力。吴梓杰表示，在基准情景下，名义与实际利率进一步温和下行与美元弱势延续，将对黄金形成又一轮“政策型托举”，白银因工业属性与弹性往往跑赢黄金。但考虑到金价处于历史高位，短线仍需防“买预期、卖事实”的剧烈波动；若出现50个基点的“超预期”降息，金银价格可能会剧烈上冲；若美联储采取了“鹰派”降息，即一边降息一边释放“鹰派”信号，比如暗示后续未必连续降息，则金银价格有回撤风险。徐颖认为，由于目前降息预期已经充分被市场定价，美联储的表态至关重要，后续的降息空间及美联储对经济的预测将决定市场风险偏好程度。在目前价格已经处于高位的背景下，市场波动料将加大。投资者可以适当降低仓位，等待不确定性下降后，再考虑中长期的布局。短期多空博弈增加，择时难度较大。 “对投资者而言，由于金银价格已经处于阶段性高位，要警惕美联储议息会议后短期利好出尽带来的价格风险，不宜盲目追涨杀跌。同时，议息会议本身具有不可预测性，也会放大市场波动，因此要做好仓位管理，避免因市场波动而造成的不必要亏损。”吴梓杰建议道。来源：期货日报网
期货日报网昨天09:15
【农产品早评】生猪：现货逼近13元大关，供需宽松格局明确
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度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:06
【能化早评】市场担忧俄油供应，油价继续上涨
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仍较强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:05

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