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市场风险偏好承压股指短期震荡调整

气度依旧偏低。国际原油、煤炭、农产品等大宗商品价格上涨，一定程度上推高进口成本，并向企业生产和居民消费领域传导，AI基建狂潮带动下游需求扩张，人工智能相关行业出口强劲。工业生产将加快恢复 2026年1—8月固定资产投资同比下降7.2%，降幅较上月扩大0.5个百分点，创2020年5月以来新低。其中，房地产投资同比下降19.9%，降幅连续6个月扩大；基础设施投资同比下降4%，降幅较上月扩大0.4个百分点；制造业投资同比下降2.3%，连续4个月负增长。1—8月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，其中8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月加快0.7个百分点。1—8月社会消费品零售总额同比增长1.1%（前值为1.2%），其中8月社会消费品零售总额同比增长0.4%，较上月放缓0.2个百分点。数据显示，固定资产投资延续下行趋势，主要受房地产投资降幅扩大、基建和制造业投资进一步下滑拖累。后续随着宏观政策的进一步加码，以及夏季台风、高温多雨等极端天气的消退，工业生产将加快恢复。但“两新”政策的效用边际减弱，汽车、家电、家具等耐用品需求下降。新增贷款规模缩减 2026年8月新增人民币贷款600亿元，较上年同期少增5300亿元。广义货币供应量M2同比增长7.5%，创去年4月以来新低，M1同比增长4.1%，较上月回升0.1个百分点。从总量和结构上看，企业部门贷款增加2600亿元，但居民部门贷款减少2029亿元。存款方面，非金融企业存款增加2800亿元，居民部门存款增加400亿元，财政和非银金融机构存款分别增加1100亿元和5600亿元。相关数据表明，金融机构不断加大对企业的信贷支持，并以资本支出形式转化为居民部门收入。居民部门贷款减少，反映楼市刺激政策的效用边际减弱，商品房销售短暂回暖后继续下滑，成交集中在一、二线城市和二手房领域，三、四线城市和新房销售依旧较弱。非金融企业存款增加，反映部分储蓄到期后流向股市、基金、理财产品等领域。社会融资规模和M2同比增速回落，主要受企业债券融资下降，以及政府债券发行放缓的影响。M1增速维持低位，反映当前企业盈利水平不高，主动扩大投资的意愿不足。多空因素交织《金融强国建设“十五五”规划》出台，要求加快推进实施新一轮资本市场改革开放，提出从增强资本市场的内在稳定性、加强监管和投资者保护、提高上市公司质量和投资价值等八个方面重点发力。这意味着我国在扩大金融对外开放和深化资本市场基础制度改革方面将更进一步，有助于吸引更多海外机构投资者深耕国内资本市场，鼓励社保基金、企业年金、保险等中长期资金增加对A股的配置。有利于培育和壮大耐心资本，引导投资者树立价值投资理念，促进资本市场长期稳定健康发展。美联储宣布加息25个基点，货币政策声明上调今年经济增速预期和PCE通胀预期，下调未来3年失业率预期，利率点阵图显示年内至少再加息一次。美联储主席沃什在新闻发布会上表示，经济活动以稳健的速度扩张，就业处于良好状态，但通胀仍然高企，首要任务是实现物价稳定。当前金融环境并不具有限制性，决定撤销一部分宽松政策，美债收益率上升主要受经济强劲、资本支出扩张以及地缘政治的影响。由此来看，美联储货币政策声明偏“鹰派”，越来越多的官员认为当前政策缺乏足够的限制性，通胀难以自行回归目标水平，尽早采取行动好于未来不得不加快紧缩。受美联储加息推动，10年期美债收益率突破5%整数关口，创2007年以来新高，长期依赖流动性宽松支撑的资产将面临价值重估。综上，我国经济恢复的基础尚需进一步夯实，“供强需弱”特征明显，需求不足仍是主要矛盾。近期政策面不断强化逆周期调节，但企业盈利有待进一步改善，AI泡沫破裂的担忧尚未解除。美联储利率决议释放“鹰派”信号，短期股指或继续震荡调整。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 08:00

分析人士：国内食糖市场“双节”拉动效果将不及往年

积压问题在部分地区尤为突出。浙江一家大宗商品贸易公司的分析师马东（化名）提供的数据更为直观：截至8月底，广西食糖工业库存为149.61万吨，环比减少71.73万吨，同比增长78.74万吨；云南食糖工业库存为46.47万吨，同比增长12.82万吨；全国工业库存为222万吨，同比增长106万吨。绝对库存水平显著高于去年同期。据广西一家制糖企业期货部负责人张静（化名）介绍，按照行业惯例，新榨季开榨前糖厂需要消化陈糖库存，一方面是为新糖入库腾出库容，另一方面可以回笼资金，保障新榨季的原料收购与生产运转。如果陈糖积压过多，糖厂在开榨前集中销售，很可能会打压现货市场价格。 “历史上也出现过榨季末期，糖厂为腾出仓储空间，集中抛售剩余陈糖的情况，这往往会对现货价格形成短期压制，后续糖价走势仍需持续跟踪糖厂的实际销售节奏。”马东表示。不过张静提到，今年配额外进口糖到港量大幅低于往年，糖浆及预混粉进口管控也在持续收紧，替代糖源供应的收缩为陈糖库存消化提供了一定空间，新榨季开榨前库存仍存在出清的可能性。据马东介绍，8月期货和现货价格同步上行，市场中有贸易商少量建立单边库存和基差库存。销区方面，8月受台风影响，北方部分港口出现缺货现象，销区成交价和成交量较7月有所回升，不过终端市场仍以刚需采购为主。也有贸易商反馈，今年终端企业“双节”备货量同比减少，推迟送货的情况有所增加。张静的感受更为直观：“今年‘双节’下游备货的积极性没有往年高。现在运输方便，下游企业都是随用随采，不再大量囤货。再加上去年不论是中间商还是终端企业，囤货之后大多亏了钱。” 广西一家大型制糖企业相关人士李磊（化名）向期货日报记者表示，“双节”对消费的提振作用越来越小，不过这种变化还不至于影响企业的生产、销售节奏。当消费节奏趋于平稳时，糖价走强更多依赖供应收缩。但供应收缩能否真正转化为价格支撑，取决于需求端的承接能力。今年厄尔尼诺事件持续发酵，成为国际糖价上涨的核心驱动因素。世界气象组织确认厄尔尼诺将发展为超强级别事件，印度、泰国食糖减产预期强烈，印度禁止食糖出口，泰国食糖产量预期降至1000万吨下方。从8月初至9月11日，国际糖价累计涨幅超27%。对国内市场而言，马东提到，市场对新榨季广西食糖产量的预期有一定下调，主要原因是7月、8月的台风和洪水导致部分蔗田绝收，另外灾害天气也不利于甘蔗生长。 “今年，台风确实给甘蔗产区带来了一定影响。”张静表示，广西崇左市受灾比较严重。经官方核实，崇左市龙头乡农作物受灾面积为3.9万亩，受灾作物以甘蔗、水稻为主。有媒体报道称，海渊镇的10.3万亩甘蔗中，有2.5万亩受灾。在高库存的压制下，国内白糖价格上涨乏力，整体涨幅远小于外盘。在当前糖价水平下，糖厂的经营压力依然较大。张静表示，终端需求偏弱是糖市面临的另一重压力。受大环境影响，饮料等下游行业的蔗糖用量有所下滑，更值得关注的是替代品的冲击。“北方以玉米为原料的淀粉糖，包括果葡糖浆、麦芽糖浆等，凭借明显的成本优势和液态原料可以直接进入生产线的便利性，在饮料、食品加工等领域对白糖形成了较强的替代效应，持续挤压白糖的消费空间。”张静说。行业人士表示，整体来看，当前国内糖市的核心矛盾，在于供应的收缩预期与高库存消化缓慢、新榨季增产预期之间的博弈。“天气”为外盘糖价提供了上涨驱动，但国内工业库存处于历史高位、去库节奏偏慢以及终端采购的谨慎心态，共同制约白糖的跟涨空间，本周盘面价格也在持续回落。新榨季开榨在即，陈糖清库情况、新糖开秤价等将成为影响白糖价格后续走向的关键变量。正如张静所言，今年进口糖份额减少为白糖去库留出了一定空间，但需求端的疲软和替代品的挤压，是糖价上行的压力。来源：期货日报网

期货日报网09-17 11:00

豆粕多头趋势未变

、美联储加息预期的扰动，警惕美元加息对大宗商品价格的影响。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网09-16 18:25

股指结构性分化明显核心成长赛道逻辑未变

期货交易体系与规则制度，进一步提升我国大宗商品的国际定价影响力，增强国内资本市场抵御外部风险的能力，平抑大宗商品及关联产业的市场波动；另一方面，明确提出要稳步推动中长期资金入市，持续提高中长期资金的入市规模与持仓比例，优化A股市场资金结构。长期以来，A股市场短期投机资金占比偏高，整体波动幅度较大，市场稳定性不足。而社保基金、保险资金、养老金、公募资金等中长期资金的持续入场，能够有效平抑市场短期波动，引导市场形成价值投资、长期投资、理性投资的风格。同时，监管层明确提出要大力发展权益类公募基金，丰富权益市场投资工具，拓宽居民储蓄向权益市场转化的渠道，持续为A股引入增量资金，为市场长期向好发展提供坚实的资金支撑，对冲外部宏观波动带来的短期影响。短期来看，市场面临多重因素影响，外部不确定性上升。美联储加息预期持续发酵，叠加国际油价持续上行，进一步推高全球通胀预期，全球货币政策的不确定性加大，持续拖累A股市场风险偏好。从长期维度来看，A股市场基本面支撑坚实，核心成长赛道逻辑未变。宏观层面，国内经济稳步复苏，稳增长、促消费、稳产业的政策持续落地，实体经济韧性凸显。产业层面，以科技自主可控为前提，人工智能、数字经济仍是未来产业发展的核心主线。AI算力、AI应用、通信基础设施、高端制造等领域技术迭代持续推进，产业落地提速，行业成长空间广阔。伴随中长期资金持续入市，资本市场制度不断完善，A股市场的估值体系持续优化，市场稳定性与韧性也将进一步提升。短期市场调整更多是外部波动引发的估值修复，并非产业逻辑与基本面发生反转。待市场充分消化外部利空因素、估值回归合理区间后，叠加政策红利持续释放、产业业绩逐步兑现，科技AI、高端通信、数字经济等核心成长赛道有望迎来估值与业绩的双重修复，成为带动A股后市上行的核心动力。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网09-15 14:20

乙二醇价格波动加大产业企业用金融衍生工具“武装”自己

2026年的乙二醇市场，注定要在大宗商品市场留下浓墨重彩的一笔。从年初的3700元/吨一线到近期的一度突破6900元/吨，乙二醇现货价格涨幅超过3200元/吨。近日，期货日报记者采访了乙二醇贸易企业及下游聚酯工厂的多位产业人士。他们普遍表示，面对高波动的环境，他们不再被动“挨打”，期货、期权等风险管理工具已成为稳定经营的“压舱石”和主动管理的“倍增器”。 “今年乙二醇价格波动的频率和幅度大幅提高，企业经营风险显著放大，收缩风险敞口的需求随之增加。”厦门国贸石化有限公司（简称厦门国贸）化工部相关负责人坦言，作为国企，他们优先考虑的不是盈利，而是风险对冲。这种共识在产业链上下游已经达成。对于天然持有现货库存的贸易企业而言，价格急跌意味着库存贬值，价格急涨则面临对手方违约和交货错配风险。远大能源化工有限公司乙二醇内贸负责人邵渝茗告诉记者，今年公司改变了以往做固定波段的思路，被迫扩大了操作区间。“你不能像以前那样在4000元/吨以下位置买入、在4500元/吨以上位置卖出，现在乙二醇价格波动幅度较大，日内、周内想准确抓住高点、低点非常难。”他说。传统的单边“赌行情”模式逐渐退场，取而代之的是更为精细化的期现结合模式。据邵渝茗介绍，比如在3月份中东地缘冲突爆发初期，基于去库预期，贸易企业可以在期货盘面上建立多头头寸，待价格上涨三四百点，便及时平仓，落袋为安。“因为我们不知道高点在哪里，只能一步一步来，有利润就阶段性兑现。”邵渝茗说。新凤鸣集团股份有限公司产业研究部主管钱稼丰则从下游企业的角度印证了这一转变。他表示，为应对乙二醇价格大幅上涨带来的利润缩水，聚酯工厂“以量锁价、以库调节”，通过前置长协和点价合同提前锁定基础原料用量，同时依据库存水平动态把握采购与补库节奏。在采访中，“基差”成为高频词汇。当港口库存处于极低水平，现货升水一度高企，传统的定价模式受到影响，基差贸易凭借其灵活性成为市场主流。所谓基差贸易，即买卖双方在合同中先约定基差（现货与期货价差），由买方在未来一定时间内选择合适的期货价格进行点价，最终结算价为“期货价格+基差”。这种方式给了下游企业锁定成本、规避绝对价格波动风险的主动权。如果说期货是产业企业的“安全带”，那么期权便是“安全气囊”。邵渝茗表示，他们常年利用期权工具提质增效。他举了一个例子：若在3700元/吨建仓期货多单，同时以50元/吨的权利金卖出行权价为4200元/吨的看涨期权，相当于把最高出货价锁定在了4200元/吨，如果价格涨超4200元/吨，期权自动平仓，那么赚了500元/吨的价差，外加50元/吨的权利金；如果价格没涨到4200元/吨，仍能赚到50元/吨的权利金，这就降低了持仓成本。这种卖方策略在震荡或温和上涨的行情中尤其有效，能够帮助企业在现货和期货头寸之外，额外获得一笔稳定的现金流。当前，地缘政治风险依然存在。霍尔木兹海峡通行受阻，来自中东地区的乙二醇货源锐减，这一问题何时解决，具有较大的不确定性。面对强现实与弱预期交织的现状，产业企业的共识是：减少博弈成分，回归套期保值本质。上述厦门国贸化工部相关负责人建议，当下持货成本偏高，面对价格的频繁波动，企业可适当减少贸易规模，等地缘局势明朗化后再进行右侧交易。钱稼丰也认为，乙二醇高价不可持续，一旦霍尔木兹海峡开放，情绪性溢价将快速回落。因此，结合自身情况合理备货，主动丰富货物来源，成为企业的理性选择。在这轮乙二醇波动行情中，期货、期权工具已成为企业守护经营成果、实现稳健发展的“避风港”和“护城河”。从被动承受价格波动到主动管理风险，产业链的风险管理意识经历了一场深刻的变革。来源：期货日报网

期货日报网09-15 13:15

积极因素汇集股指具备企稳回升基础

上涨0.4%，同比上涨3.8%。在国际大宗商品涨价带动下，石油开采、精炼石油、有机化学、有色冶炼等产业链价格普遍回升，上游资源品景气度有所抬升。本轮物价回暖既有外部输入影响，也有内生修复支撑：核心CPI同比上涨1.0%，暑期出行热度延续，服务消费韧性持续显现；食品价格同比降幅收窄至1.4%，对物价的拖累已经边际缓解。AI算力的拉动效应同时传导至生产与消费两端，推动手机、平板等消费电子产品价格走高，电子电路制造价格环比上涨3.5%。往后看，物价有望温和回升，利好企业盈利修复，但上下游价格传导仍存在梗阻，内需修复仍是决定物价走势的核心因素。外需方面，8月出口同比增长25.0%，出口韧性较强。同时贸易顺差维持高位，为人民币汇率提供了基本面支撑。国外方面，日本央行加息预期升温带动日元显著走强，叠加非美经济体利率普遍上行，美元的相对利差优势有所减弱，美元走弱也推动人民币被动升值。综合来看，受地缘冲突加剧、国际油价冲高影响，全球风险偏好有所降温，各类风险资产普遍承压，A股也随之出现阶段性调整。不过，美国8月通胀数据偏强，9月加息预期已基本被市场定价，利空落地后，市场有望迎来阶段性风险偏好修复的窗口。国内方面，物价企稳回暖，出口延续高增态势，经济内生修复动能逐步累积，对企业盈利的支撑力度持续加大，股指具备企稳回升的基础。高科技板块仍保持较高景气度，估值端压力缓解后，有望迎来进一步上行机会。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网09-14 08:05

热轧卷板、不锈钢、低硫燃料油期权挂牌上市

低硫燃料油领域的全球定价话语权。 “在大宗商品大幅波动环境下，期权相较期货的核心优势在于对波动率的管理。”徐轲称，期货主要应对价格涨跌的方向性行情，而当市场处于剧烈波动阶段，价格往往缺少连贯趋势，期权多维度组合策略能让企业在高波动行情下捕捉额外收益。“上期所已上市期权整体活跃度较高。交易所联合期货机构持续开展产业培育，帮助实体企业掌握期权的运用，有效发挥了衍生品服务实体经济的效能。”他说。来源：期货日报网

期货日报网09-11 09:40

A股估值修复可期

接导致国际原油、化工品供给收紧，对全球大宗商品市场及资本市场形成了明显冲击。随着美国军事信用持续走弱，其影响逐步外溢至美国金融信用体系。特朗普多次通过社交平台及公开表态释放压低国际油价的信号，但市场已逐步意识到其言论与实际行动之间存在落差，单纯口头喊话已无法有效引导市场预期。高油价直接推升美国通胀水平，同时加剧其中期选举的政治压力。但美国当前调控油价的手段有限：军事干预无法迅速结束冲突、开放霍尔木兹海峡，而经济制裁可能进一步收紧全球能源供给、推高油价，最终陷入低容忍度与弱执行力的政策悖论。综合来看，短期“政策底”夯实，但“情绪底”仍待确认。外部不确定性带来阶段性约束，不过央行持续维持流动性充裕，国内政策储备充足，股指大幅下探的空间有限。在适度宽松的货币政策与积极财政政策协同发力的情况下，市场估值修复方向依然清晰，可以耐心等待外部扰动消化后的布局窗口。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网09-07 08:15

焦炭期权上市煤焦钢产业链再添避险新工具

海泰进出口贸易有限公司是聚焦焦炭等黑色大宗商品的贸易型企业，深耕产业链购销贸易多年。该公司总经理雷晋林表示，焦炭期权上市后，企业可通过综合运用焦煤、焦炭等多品种期货、期权组合，同步对冲上游原料采购、下游产品销售的双向价格风险。根据当前市场行情，该公司采用卖出虚值看涨期权的备兑策略。在短期震荡行情中，企业判断价格大幅上涨概率小，选择通过让渡潜在的超额上涨收益的方式，换取权利金，以补贴库存成本。“期权工具的策略十分丰富，还能够和期货工具灵活搭配组合。面对不同的市场行情，无论是单边趋势、宽幅震荡还是方向不明的市场环境，结合我们自身的库存、采购、销售实际情况，都可以设计相适配的风险管理方案，实现稳健经营。”雷晋林说。随着焦炭期权正式挂牌交易，大商所已实现焦煤、焦炭、铁矿石三大黑色核心品种“期货+期权”全覆盖，构建起完善的煤焦钢全链条衍生品风险管理矩阵，进一步提升煤焦钢产业链价格发现效率与风险对冲精准度。后续随着市场培育持续深化、产业参与度不断提升，焦炭期权的市场功能将持续有效发挥，帮助产业链企业规避价格波动风险、稳定生产经营节奏。下一步，大商所将持续做深做精煤焦钢产品体系，助力煤焦钢产业筑牢风险防护屏障，不断赋能实体产业高质量发展。来源：期货日报网

期货日报网09-03 08:05

震荡市下铜企用期权解锁经营新“打法”

销预期+期权工具变现”的可复制模式，为大宗商品中小微企业提供了务实高效的风险管理路径。来源：期货日报网

期货日报网09-03 08:05

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