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“豆”在釜中泣-2025年2月12日申银万国期货每日收盘评论

棕榈油价格仍偏强震荡为主。同时近期关于大豆可能抛储消息影响，盘面情绪有所下降，豆油价格支撑减弱。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕期价回落。阿根廷预计出现降雨改善，但未能给干旱局面带来太大转机。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况，南美天气不确定性仍给美豆期价提供支撑。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。本月USDA报告中美国农业部预计2月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，1月月报预期为43.66亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为3.74亿蒲式耳，1月月报预期为3.8亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，1月月报预期为50.7蒲式耳/英亩。由于期末库存较此前市场预估稍偏高，因此美豆期价略有下跌，但在南美天气不确定性及中美贸易关系担忧的支撑下预计豆粕仍将维持高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC下跌，04合约收于1819.3点，下跌0.63%。继HPL提涨3月起欧线运价后，MSK第九周开舱至鹿特丹报价持平第八周，大柜报价2200美金，同时COSCO和CMA线上报价跟涨HPL，将3月起至鹿特丹大柜分别提涨至4125美金和4235美金，3月起运价企稳的可能性增加。随着2月底各船司的报价逐渐接近长协价，船司较往年提前提涨以期达到企稳运价的目的。以企稳后大柜3000美元计算的话，对应SCFIS欧线在1950-2000点之间，基本对应此次EC2504的反弹高点，最新OA联盟跟涨报价也基本和HPL持平，预计短期提涨预期已兑现，后续进入提涨能否落地及落地程度的博弈中，短期进一步向上可能需要新的驱动，关注其他船司的跟涨意愿及实际落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-13 09:08

【农产品早评】豆粕：油厂开机率增加，现货基差下跌

给端：USDA在2月供需报告中预测全球大豆仍然维持增库存格局，原料供应充足。近端来看，国内大豆到港仍然偏少，近端原料较为偏紧。需求端：豆棕价差倒挂，近期豆棕价差从-800下跌至-1100，有利于豆油对棕榈油的替代消费发生。观点：大方向跟随油脂板块偏强，自身受到大豆供应宽松的影响，涨幅不及棕榈油。预计豆油在7800-8200区间震荡。菜油: 夜盘菜油05合约下跌0.41%，收盘8808元/吨。日盘菜油05合约上涨1.59%，收盘8844元/吨。供给端：国内菜油库存偏高，菜油存在去库存压力。远期来看，USDA在2月供需报告中维持全球菜籽库存减少300万吨的预测。需求端：菜油-豆油价差偏低，有利于菜油消费的发生。春节过后，菜油季节性消费降低。观点：近端收到菜油库存偏大影响，有去库存压力。油脂板块整体上涨，菜油前期涨幅较小，有补涨动力。预计菜油在底部偏弱震荡。市场消息： 1. 据SEA，2025年1月印度棕榈油进口量降至13年最低，仅27.5万吨，去年同期78万吨。 2. ITS预估马来1-10日出口33.6万吨，环比减少3.94%， 3. AmSpec预估马来1-10日出口31.9万吨，环比6.39%。 ‍ 豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05下跌0.63%，收盘2386元/吨，日盘豆粕05合约下跌1.59%，收盘2854元/吨。豆粕基差下跌，广东546（-54），江苏696（-54），山东596（-204），天津676（-204）。供给端：USDA在最新的2月供需报告中预计24-25年度全球大豆仍然保持库存增加态势。巴西产量继续维持1.69亿吨的丰产预期，同时考虑到阿根廷干旱，下调阿根廷产量300万吨至4900万。近月受到大豆到港偏少影响，预计供应偏紧。需求端：国内节后下游刚需补库存需求，对现货基差有支撑。今日油厂开机率58%，恢复至节前水平，上周同期为14.88%。开机率增加下，豆粕供应增加，驱动豆粕期货现货价格下跌。观点：近端受到大豆到港偏少影响，豆粕现货偏紧基差偏高。远月USDA仍然维持巴西丰产预期，后期随着巴西收获上量，进口大豆陆续到港后，大豆偏紧得到缓解，对远月偏利空。预计豆粕05在2750-2950区间震荡。菜粕：夜盘菜粕05下跌1.55%，收盘2481元/吨。日盘菜粕05合约下跌0.36%，收盘2520元/吨。菜粕基差下跌，华东20（-31），福建170（-31），广东80（-11），广西70（-11）。供给端：国内菜粕库存增加到70万吨以上，菜粕现货供应压力加大。全球来看，USDA在最新的供需报告中仍然维持菜籽库存同比减少的预测，对菜系价格提供底部支撑。需求端：一季度是水产养殖淡季，对菜粕需求偏弱。观点：现货库存偏高对价格造成利空压力，远期来看，全球菜籽结转库存同比减少，同时加拿大反倾销存在不确定性为价格提供底部支撑。预计菜粕在底部震荡。市场消息： 1. USDA预估美豆库存3.8亿蒲式耳，符合市场预期 2. USDA2月供需报告：下调全球大豆库存400万吨至1.243亿吨。 3. USDA2月供需报告：下调阿根廷产量300万吨，巴拉圭50万吨，巴西维持1.69亿吨。苹果苹果：山东产区看货客商略增，外贸及电商渠道找货较前增加，整体成交一般；陕西产区找货客商主要集中于陕北产区，交易有限；甘肃产区寻货客商及炒货商较多，果农通货偏硬运行；广东批发市场到货量较昨日减少，槎龙批发市场到车30车左右，元宵节备货氛围略有好转，市场备货增加，低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货；节后短期面临淡季，现货波动不会太大，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格以稳为主，受假期影响市场休市一天；广东如意坊市场未到货，市场交易以冷库及档口出货为主，成交少量；节后下游有一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注正月十五后市场恢复情况及下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6700元/吨（0），俄针6080元/吨（0）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4960元/吨（-20）；针阔叶浆价差1740元/吨（+20），现货市场交投一般，场内看涨气氛有所回落；白卡纸市场价格平稳，随着大厂产能完全释放，市场货源充裕；生活用纸部分纸企中旬涨价函陆续公布，主流纸企也有继续涨价计划；文化用纸纸企多维持涨价意愿，工厂积极向下游传导涨价意向；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨，整体来看，纸浆供应端存在一定利多，但节后国内纸浆和成品纸累库明显，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-13 09:07

【农产品早评】纸浆：节后累库幅度较大

%，收盘8089元/吨。供给端：原料大豆近月到港偏少，远期来看全球大豆增产，仍然维持宽松格局。需求端：豆油比棕榈油便宜，有利于豆油消费。观点：利多的支撑来自于近月大豆到港偏少，同时油脂板块偏强亦有支撑。利空来自于全球大豆宽松预期没有改变。预计豆油在7700-8200区间震荡。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05下跌0.59%，收盘2883元/吨。日盘豆粕05合约上涨0.03%，收盘2900元/吨，豆粕03合约下跌2.91%，收盘3440元/吨。今日豆粕基差下跌，广东600（-81），江苏750（-51），山东800（-1），天津880（-101）。供给端：近月仍然是到港大豆偏少，现货偏紧格局。远期有巴西大豆到港增加预期。值得注意的是随着春节假期结束，油厂陆续恢复开机，预计本周大豆压榨量将增加。需求端：下游有刚性补库存需求，支撑现货基差偏强运行。观点：2-4月大豆到港偏少导致现货紧张，现货基差偏强运行，预计将持续到3月底4月初。但要注意随着油厂开机率增加，预计现货紧张有一定程度缓解，对于近月不宜追高。可以尝试逢低做多近远月月间价差。菜粕：夜盘菜粕05下跌0.4%，收盘2519。日盘菜粕05合约上涨0.16%，收盘2529元/吨。供给端：国内菜粕70.93万吨，环比增加8.48万吨。菜粕库存偏高，现货有去库存压力。需求端：一季度是水产养殖淡季，需求偏弱。观点：大方向跟随豆粕波动，自身基本面上由于库存高企，有去库存压力。底部支撑来自于菜籽反倾销调查还未出结果。预计底部宽幅震荡。市场消息： 1. 根据CONAB发布的数据，截至2月9日，巴西大豆的收割进度达到14.8%，相较于上周的8.0%有所提升，而去年同期的收割进度为20.9%。 2. AgRural周一报告，截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割完成15%，周增6%。去年同期收割率23%，今年收割进度落后，可能影响第二季玉米播种。苹果苹果：山东产区主流成交价格维持稳定，中小果需求良好，75#货源价格微幅上行，客商数量稍有增加，果农出货意愿良好，多数愿意顺价出货；陕西产区总体行情平稳，有部分客商表示会从甘肃产区转往陕西采购，总体成交比前几日稍有增加，冷库要价比之前稍有提高，客商对高价接受程度尚不足，按照高报价成交的量不大；市场到货量逐渐增加，出货速度平稳，个别市场出货稍有放缓；节后短期面临淡季，现货波动不会太大，短期震荡，关注03合约交割和现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格以稳为主，同等级好货价格坚挺，下游按需采购；广东如意坊市场到货2车，特级11.60-11.80元/公斤，一级8.50-9.50元/公斤，部分到货质量一般价格略低，成交少量；节后下游有一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注正月十五后市场恢复情况及下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6700元/吨（0），俄针6080元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4980元/吨（0）；针阔叶浆价差1720元/吨（0），现货市场整体运行清淡；白卡纸市场年后下游开工恢复后订单生产顺畅，价格上调后落实不理想；生活用纸保定地区纸企陆续复工复产，节后刚复工目前交投情况略清淡；文化用纸部分工厂发布3月涨价通知，幅度200元/吨，下游入市采购积极性不高，无明显囤库意愿；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨，整体来看，纸浆供应端存在一定利多，但节后国内纸浆和成品纸累库明显，短期维持震荡，关注宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-13 09:06

生猪饲料成本的影响增强

滑，库销比已重回10%以下，考虑到目前大豆、玉米比价已回到历史低位，3月美豆新作开播后种植面积或下调，减产预期偏强，且美豆价格已下行至成本线15%以下，未来价格支撑增强，或会提振国内豆粕中长期价格。一般来说，当利润高企时，饲料成本对养殖户决策的影响不大，但在猪价走低、利润下行时，成本的控制就显得尤为重要。目前来看，年内低利润格局相对确定，未来饲料价格对猪价的影响进一步增强。近期生猪现货价格持续回落，集团场按节奏出栏，但需求有限，屠宰企业采购顺畅，计划完成较快，猪价缺乏上涨驱动。但价格持续回落之后，二次育肥在14元/公斤以下入场积极性有所增加，不过整体节奏较快，并未有持续性补栏动作。目前肥标价差进一步抬升，但猪价走势预期不好，二育操作维持短平快节奏。仔猪价格率先上涨，市场预计后期进入补栏旺季，目前仔猪价格支撑较强。近期饲料端价格走势较强，关注饲料对猪价的带动作用。中期来看，不确定性主要仍集中在二育和饲料价格的变化上，市场对猪价年内低点的预期集中在12~13元/公斤，期货盘面贴水现货1500元/吨左右，围绕13000元/吨波动，可操作空间不大。套利方面，可继续留意空近月买远月的机会。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网02-13 09:01

米面油量足价稳

动，身心愉快地享受美好生活。黑龙江省大豆协会会长唐启军对记者表示，国内米面油市场的繁荣图景折射出的是我国米面油安全保障能力的全面提升，得益于我国粮油产量的稳定增长，比如在东北广阔的黑土地上，优质大豆、水稻种植面积持续稳中有升，当前还借助线上平台与便捷的物流畅销全国，往年很多人梦寐以求的东北大米，如今已成为普通家庭常备的日用粮食品种。记者在部分大型国营粮库调研时了解到，我国粮油产量及米面油库存已连续多年保持高位，全国成品米面油库存保障天数远在安全系数之上，无论是重点城市还是偏远地区均建立了应急保障机制。重要的是，当前我国粮食年产量已超过了7亿吨，为春节、元宵节等重大节日提供了坚实的物质基础。北京市民赵荣辉接受记者电话采访时表示，他主要从事白糖生产与贸易，在日常生活与工作中对当前我国米面油糖供应量质齐升及健康食品正在引领消费新趋势的感触十分深刻。比如在北京的很多米面油市场，来自黑龙江的五常大米、河南的优质专用小麦粉、山东的花生油等都堆满了货架。同时，来自青海与内蒙古的菜籽油、葵花油，以及来自河南信阳的茶油、陕西的荞麦面很受市民的喜爱，有机产品、低脂高蛋白等健康类米面油制品占比不断提升，百姓餐桌上的食品更加美味可口又健康了。来源：期货日报网

期货日报网02-13 09:00

大连商品交易所2025-02-12豆二仓单日报

99qh02-12 15:23

大连商品交易所2025-02-12豆一仓单日报

99qh02-12 15:23

“碱”苦奋斗-2025年2月11日申银万国期货每日收盘评论

棕榈油价格仍偏强震荡为主。同时近期关于大豆可能抛储消息影响，盘面情绪有所下降，豆油价格支撑减弱。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。阿根廷预计出现降雨改善，但未能给干旱局面带来太大转机。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况，南美天气部确定性仍给美豆期价提供支撑。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，预计豆粕价格或继续高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC偏震荡，04合约收于1851.2点，上涨5.81%。继HPL提涨3月起欧线运价后，MSK第九周开舱至鹿特丹报价持平第八周，大柜报价2200美金，同时COSCO线上报价跟涨HPL，将3月起至鹿特丹大柜提涨600美金至4125美金，3月起运价企稳的可能性增加。目前主要船司至2月底的运价还在继续震荡向下，随着2月底各船司的报价逐渐接近长协价，我们倾向于认为HPL的提涨更接近于企稳运价的意愿，以企稳后大柜3000美元计算的话，对应SCFIS欧线在1950-2000点之间，基本对应目前EC2504的盘面价格，如果企稳后的价格中枢预期抬升的话，估值空间可能会进一步打开，短期关注其他船司的跟涨意愿及实际落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-12 09:08

避险需求旺盛，黄金维持强势

中衍期货02-12 08:00

生猪供强需弱关注二育节奏

中衍期货02-12 08:00

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