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【黑色早评】假期铁水继续回升，夜盘原料走势偏强

部分进口商品加征关税。其中对煤炭、液化天然气加征15%关税。对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。 2.汾渭信息冶金部2月5日重点关注：春节期间焦炭市场维持弱稳运行，下游部分钢厂开始复产，日耗增加，不过由于节前多数钢厂焦炭库存高位，目前钢厂还是以消化库存为主，叠加春节期间运力不足等原因，焦企出货状况暂未好转，仍有库存压力。整体来看，焦炭供需结构仍偏宽松运行，参与者悲观心态未改，在消化当前偏高的社会库存过程中不排除继续提降的可能，后期还需关注钢厂高炉复产进度以及焦炭库存结构变化情况。焦煤方面，近两日产地煤矿陆续恢复生产，供应端有所回升。假期下游焦钢企业消耗厂内原料库存为主，中间环节离场休假，市场交投氛围冷清，产地煤价暂稳为主。当前焦煤社会库存仍处相对高位，随着产地供应继续提升，煤价预计承压延续弱稳运行。进口蒙煤方面，春节甘其毛都口岸1月29-31日闭关3天，于2月1日恢复通关。节日期间口岸处于休市状态，蒙煤价格暂稳，蒙5长协原煤在920元/吨左右。随着近几日通关量逐步提升，监管区库存高位持续累积，价格仍有下行压力。钢材钢材一、市场点评供应端，钢联及找钢数据均显示假期期间钢材产量有小幅减少，而钢谷产量变化不大，富宝最新调研电炉钢厂尚未复工，仍普遍处于停产状态，整体假期期间钢材供应依然趋减。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，中东钢坯价格有所回落，独联体钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯依然偏稳，目前国内外钢坯价差变动不大。需求端，本周机构数据均显示假期期间钢材库存有明显上升，厂库、社库均有增长，其中板材库存与去年同期相当，建材库存低于往年同期。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量27.12万吨，环比下降87.97%，基建水泥直供量环比下降98.73%，显示建筑需求尚未恢复。随着假期川普对中国商品加征关税，近期中国也开启了贸易反制措施，当前国内外宏观环境不确定性增大。进出口方面，昨日美国、欧盟、独联体钢价有不同幅度上涨，东南亚钢价有所回落，其它国外地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差部分走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，受假期影响，当前钢材市场依然供需双弱，但钢材库存开始累积，叠加国内外宏观环境不确定性增大，短期钢价偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.2月5日消息，春节后复工首日，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为5%，较上期调研（1月22日）下降3.4个百分点。当前104家电炉废钢日耗1.55万吨，较上期减1.42万吨，降幅47.8%。电炉厂仍普遍处于停产状态，停产数量家数目前为97家，较上期增加3家，停产占比93.2%。 2.Mysteel：本周，唐山87条型钢生产线，其中长流程企业7条，调坯轧钢企业80条。整体开工率20.34%，较上周下降8.47%。成品库存104.1万吨，较上周相比增加8.9万吨。 3.1月30日-2月5日，本周全国水泥出库量27.12万吨环比下降87.97%，年同比下降91.26%，农历年同比下降14.29%;基建水泥直供量2万吨，环比下降98.73%，年同比下降98.17%，农历年同比下降33%。 4.国家税务总局公布的增值税发票数据显示，春节假期，全国消费相关行业日均销售收入与上年春节假期相比增长10.8%。其中，商品消费和服务消费分别增长9.9%和12.3%。另经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%。 5.中指院：2025年1月，全国100个城市新建商品住宅平均价格为16693元/平方米，环比上涨0.23%。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-06 09:05

供应压力较大尿素弱势格局难改

强的关键因素。日产量保持高位随着以天然气为原料的生产装置的恢复，尿素日产量明显增加，春节前日产量已经回升至19.4万吨，预估节后日产量逐步向20万吨靠拢，为近10年同期高位水平。高日产状态将使得需求缺口减小。2025年仍有700万吨/年新增产能投产，尿素日产量将进一步提升。除了日产量明显高于历史同期，当前尿素行业库存量也明显偏高。相关统计数据显示，节前尿素企业库存为150万吨，处于历史同期的高位水平，社会库存也明显偏高。据了解，各社会库均已达到相对饱和状态，同时淡储货源暂时也沉积为社会库存。据不完全统计，2024年尿素结转库存将在700万吨以上，再加上近期的产量，完全可以满足2025年第一轮农业直施肥的用量。放开出口概率偏低 2024年法检严格，我国尿素出口量明显减少，全年仅出口26万吨左右，多数月份的出口量低于1万吨，虽然有4月份重新放开出口的消息传出，但放开的可能性偏低。第一，上半年为国内用肥旺季，尤其是夏季肥的用量较大（占全年农业直施量的50%左右），若夏季用肥前放开出口，或造成多年的保供成果功亏一篑，这是行业各环节都不乐意看到的；第二，当前海外尿素价格走势明显偏强，内外盘价差较大，最新一轮印标价格（东海岸427美元/吨CFR）较国内尿素价格高1000元/吨以上，放开出口必然导致国内现货价格大涨，从而加大旺季保供压力。因此，上半年国内放开尿素出口的概率明显偏低。 2025年尿素原料端也不容乐观。从目前尿素行业利润看，以生产成本计，期货端尚有一定利润，现货价格基本在成本线附近。而当前煤炭价格仍偏弱运行，如果煤炭价格进一步下调，将再次打开尿素价格的下行空间，且2025年煤炭价格重心下移的概率较大。综上，虽然节后有一轮需求启动，但当前尿素出口未放开，供应压力较大，且原料端有走弱预期，将减弱需求带来的利好支撑。从供需平衡表看，结转库存叠加当前的产量完全能覆盖节后第一轮需求，因此中长期尿素价格趋弱格局难以改变。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-06 09:00

【春节后总结】黑色：节后钢材供应趋增，原料或有补库需求

国的部分进口商品加征关税。对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。 3、据深圳市住房和建设局，1月份深圳房地产市场成交数据“亮眼”。2025年1月份全市新建商品住宅、二手住宅成交近万套，同比增长六成，市场再现“日光”盘，首宗居住用地成交溢价率超七成。1月份房地产市场是传统淡季，但深圳市场交易依然活跃。全市新建商品住宅网签销售5090套，同比增长97.3%。二手住宅网签成交4554套，同比增长31.5%，延续去年10月以来市场回暖态势。 4、春节假期，多地铁路工程建设“不停工”。建设者们坚守岗位、干劲十足，抢抓施工进度，确保工程建设优质高效推进。在重庆，西渝高铁康渝段铁峰山隧道工地上，中铁十一局建设者同步推进隧道进出口、斜井等六个作业面施工，确保隧道顺利穿越滑坡、岩溶等不良地质。铁峰山隧道全长14781米，是西渝高铁康渝段全线最长隧道和重难点控制性工程。截至目前，铁峰山隧道累计掘进已突破5700米。 5、30大中城市商品房成交数据显示，农历十二月二十七至正月初五，一线、二线、三线城市日均商品房成交面积分别为0.45、2.20、0.51万平方米，而2024年同期为0.43、3.14、1.01万平方米，一线城市表现好于2024年同期，但二线、三线城市明显下降。 6、上海市2025年加力支持家电家居家装消费品补贴工作正式启动，对家电类、装修建材类、卫生洁具类、家具照明类、智能家居类、居家适老化类、家纺类7类产品进行补贴。活动于2025年1月29日0时开启，于2025年12月31日24时结束。消费者在上海购买装修建材类、卫生洁具类、家具照明类、智能家居类、家纺类产品按产品销售价格的15%给予补贴。家电类1级能效或水效的产品，按照每件销售价格的20%给予补贴，2级能效或水效及以下产品，按照每件销售价格的15%给予补贴。居家适老化类产品按照每件销售价格的30%给予补贴。焦煤节日期间，物流暂停，煤矿累库，库存处于高位，开年之后，煤矿复工复产，确定性煤矿供给增加明显，而下游终端钢材需求一般，焦煤大概率延续年前供需过剩格局。而当前国际贸易局势或出现重大变化，各国开始提高关税，我国宣布对美国煤炭加征15%关税，美煤占进口焦煤的8-9%，占比相对较少，暂时影响有限。大部分煤矿利润较好，价格仍有下行空间，仍建议逢高空，关注煤矿产量情况和国际局势。焦炭节日期间，焦企季节性累库，库存处于较高位，下游钢材需求一般，不急于大幅补库，节后焦炭价格大概率偏弱，仍有1-2轮提降预期。焦企基本按需定产，但产量略高于需求，价格被动跟随焦煤，预期后市仍延续供需过剩格局，建议逢高空，关注终端钢材需求。消息：Mysteel煤焦：国务院关税税则委员会表示，自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。此前，中国进口美国煤炭进口关税为3%，而加征关税后煤炭进口关税累计达到18%。这一举措增加国内贸易商进口成本，市场参与者寻求替代品情绪预计上扬。截止2月4日，以Mysteel美国百丽高硫气肥煤为例，河北港口现货价格指数1050元/吨，此项举措预计抬升该煤种100-150元/吨的进口成本。另，截至2024年12月海关数据显示，中国进口美国煤炭总量1213.12万吨，其中炼焦煤总量1066.92万吨，占比87.95%，炼焦煤月均进口量为88.91万吨。铁合金节前在加蓬锰矿2月长协减量以及澳矿发运推迟等消息的影响下，配合节前合金厂补库动作，港口锰矿报价持续回升，锰硅成本支撑走强，期现价格限制上涨。硅铁价格方面，则在节前跟随黑色系因需求预期回暖有小幅回升。节后需求端逐步进入政策预期落地与现实需求验证期，铁合金下游需求待现货市场检验。供给端，在产能过剩环境下须关注合金厂开工情况。锰硅方面，原料端短期内在合金厂库存回升至较高位置后，是否会接受锰矿价格仍待验证，中长期关注海外锰矿发运以及锰矿港口库存情况。若节前港口锰矿持续去库的情况在节后延续，预计锰硅成本支撑将进一步走强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-05 09:05

分析人士：关注美国关税政策执行情况

化石燃料行业，预计他将继续放松对石油、天然气以及煤炭行业的监管限制，促进美国国内的能源生产。同时放开阿拉斯加地区的原油勘探与开采许可，预计会增加美国的原油产量，进而影响国际市场上的油价走向。由于节前特朗普还要求OPEC+降低原油价格，预计节后国内外原油市场将面临更多偏负面的风险影响。此外，OPEC+产能扩增以及美国页岩油产量回升将成为供应预期增大的主要动力。随着中东巴以暂时停火，美俄展开对话，地缘因素带来的溢价优势或逐渐回吐。谈及节后油价走势，隋晓影认为，虽然美国关税措施一度令油价小幅拉涨，但随后美国推迟关税政策以及OPEC+重申将从4月开始增加产量令油价走势承压。后续特朗普的一系列新举措将是主要关注点及风险点，尤其是美国的关税政策、特朗普对OPEC+产量政策的干预及对部分国家的制裁一定程度上将主导油价的走势方向。来源：期货日报网

期货日报网02-05 08:45

甲醇中长线可布局多单

突破70万吨。目前伊朗气温很低，是最缺天然气的时候，而且2024年ZPC两套装置和Marjan分别在2月底3月初和3月底才重启。我们认为，在当下伊朗能源紧缺严重的时间点，即便这两套装置能够重启，持续的时间估计也不会很长，具体还需关注伊朗当地气温的变化情况。非伊方面，美国Geismar 3#（180万吨/年）新装置维持稳定运行，马石油Sarawak 3#（170万吨/年）新装置半负荷运行，海外新增供应量将逐步显现，不过由于中国甲醇价格偏低，发往国内货物的增量预计有限。存量装置方面，马石油1#和2#共计236万吨/年甲醇装置重启后恢复满负荷运行，北美Natgasoline（175万吨/年）甲醇装置重启后已恢复正常运行。不过，特立尼达和多巴哥因治安形势恶化，国家进入公共紧急状态，甲醇发运或暂停。从2024年进口的特巴货来看，每月或影响6万吨左右的进口量。传统下游已经进入季节性淡季，加工利润近期再度压缩，对甲醇价格难有较强支撑。下游刚需备货接近尾声，部分传统下游已经开始提前放假过节，综合开工率持续回落，关注节后传统下游开工的回升情况。浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置维持停车检修，宁波富德（60万吨/年）MTO装置计划2月检修10天，南京诚志1期（30万吨/年）将于年后停车检修，内蒙古宝丰一期100万吨/年CTO装置负荷提升、二期新建100万吨/年CTO装置投产，山东鲁西（30万吨/年）、天津渤化（60万吨/年）和江苏斯尔邦（80万吨/年）MTO装置降负运行，其余内地和沿海MTO装置暂维持常态稳定运行。MTO开工经过前期的持续下行后近期持稳，总体尚能保持在比较高的景气度，不过，近期MTO装置开停车消息的反复摇摆为市场带来了诸多不确定性。虽然近期MTO装置利润有所反弹可能会削弱市场对MTO负反馈的预期，但MTO装置利润不佳是不争的事实，仍是能否支撑高开工的一个潜在负反馈因素，密切关注下游需求对高价甲醇的承接程度和MTO装置的运行动态。国内气头装置逐步重启，伊朗部分甲醇装置（ZPC一套165万吨/年和Marjan165万吨/年）近期复产，供应或边际增加。下游产品价格回落后对高价甲醇抵触情绪较为明显，节前备货亦接近尾声，在产量和港口库存偏高且MTO装置开停车预期不断摇摆的背景下，2505合约短期区间偏弱震荡。中长期来看，2505合约基本面不宜悲观。一方面，MTO停车带来的需求减量或难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有回升预期，且精细化工品需求和冬季燃料需求有边际增长效应。在内地库存偏低、港口去库趋势不变以及节后有补库需求的背景下，2505合约可低位做多，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。但考虑到春节假期的不确定因素较多，建议轻仓或空仓过节。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网01-27 09:45

2025年顺丁橡胶预计供需双增

海外布局，持续开拓海外市场，且由于全球天然气供需呈现持续宽松格局，LNG对柴油的经济性优势将长期存在，天然气重卡仍具备很大的发展空间。国内天然气重卡保有量稳步提高，加速推动对燃油重卡的结构性替代，同时也将带动国内LNG车用市场消费量稳步提升。最后，新能源汽车渗透率将进一步提升。因此，在汽车销量温和增长的预期和轮胎替换需求持稳下，轮胎内需或将低速增长。外需方面，2025年，我国轮胎或面临贸易壁垒升级的挑战，但同时预计出口韧性仍存。特朗普就任美国总统，其对外经贸政策主张可能全面征收关税，并对从中国进口的商品征收更高的关税，这使得中国汽车和轮胎出口面临严峻挑战。具体地，自2015年美国对中国轮胎征收“双反”税以来，中国出口至美国的轮胎数量持续下滑，目前占中国轮胎年出口量的比重较低，因此，特朗普的关税政策不会对中国轮胎出口产生直接影响，但其全面征收关税的主张会产生间接影响，因为中国轮胎进入到美国市场有两种方式——转口与海外建厂出口。全面征收关税的主张或会引发美国轮胎进口量下滑，进而导致进入美国市场的中国轮胎数量下滑。然而，我国轮胎出口仍具备较强的韧性，这是因为除美国与欧盟以外的海外市场，对高性价比的中国汽车与轮胎的需求仍然较大，对轮胎外销市场形成支撑。首先，俄罗斯市场，在俄乌冲突背景下，西方汽车制造商撤出俄罗斯市场后，中国车企和轮胎企业抓住机会加快布局俄罗斯市场，市场份额持续提升。其次，墨西哥和巴西等新兴汽车市场，这些国家的汽车工业正处于高速增长阶段，对中国轮胎的需求量持续增加。最后，中东市场，如沙特和阿联酋因大规模基建活动，对进口中国全钢胎的需求提升，且中东是中国建设“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的重要合作伙伴，因此，对中国轮胎的需求有较大提升空间。图为我国月度半钢胎与全钢胎产量（单位：万条） C 需关注丁二烯阶段性供需错配展望2025年，综合对顺丁橡胶成本端、供应端和需求端的分析后，我们认为，成本端丁二烯产能新增高于下游新增，且基于对原油价格上方承压的预估，炼厂利润与乙烯裂解利润存提升空间，使得一体化装置开工率仍有提升预期，因此，丁二烯存供需宽松预期，但由于丁二烯的副产品属性，仍需特别关注阶段性供需错配。供应端，由于丁二烯供需预期宽松，顺丁橡胶利润预期同比提升，开工率预计不低，且2025年存新装置投产预期，因此，预期顺丁橡胶供应提升，但需关注丁二烯阶段性供需错配期间，顺丁橡胶利润的变化，进而影响顺丁橡胶开工率与库存。需求端，在汽车销量温和增长的预期和轮胎替换需求持稳下，轮胎内需或将低速增长，外需或面临贸易壁垒升级的挑战，但同时预计出口韧性仍存，因此，轮胎需求预期低速增长。替代品方面，2025年天然橡胶的主要矛盾或仍在供应端，由于2024年天气扰动较多与EUDR分流的影响，天然橡胶供应偏紧，但尚未验证天然橡胶供应周期的转变，所以，在2025年天气扰动较少的旺产季里，天然橡胶是否进入减产周期或能得到验证，但EUDR依然对2025年天然橡胶价格形成支撑。综上,2025年,预计顺丁橡胶供需双增，仍以成本定价为主。关注顺丁橡胶与天然橡胶的共振机会，策略上，考虑逢低做多顺丁橡胶。来源：期货日报网

期货日报网01-24 10:00

特朗普2.0时代对原油的影响

政命令，特朗普宣布了一项提高美国石油和天然气产量的计划，此外，特朗普还承诺补充战略储备，此举可能会不断补充美国低位的战略储备库存，该命令后期将在供应端，对原油供给，尤其是美国原油的供应，产生较大的增长预期，对油价有利空影响。另外，特朗普公布了一条关税政策，并表示他正在考虑从2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的货物征收25%的关税，而不是立即征收，但如果后期随着关税逐步增加，会对全球贸易的活跃度产生明显降低，这会消减远洋货轮的原油消耗，均有利于油价走低。市场也用真金白银做出预期，美、布两油期货亚盘时段一度走低。关税带来的一个不确定方面是，对加拿大原油征收关税可能会推高市场加拿大市场的油价，加拿大几乎所有的石油出口都销往美国，价格通常以WTI的折扣价出售。因此，美国的关税威胁增加了加拿大大部分石油出口成本更高的风险。另一条消息，特朗普同时宣布，美国可能会停止从委内瑞拉购买石油，从长期角度来看，此举只影响委内瑞拉原油流向问题，短期委内瑞拉原油流向可能会找寻新的方向，影响局部供需平衡，不会长期对油价产生影响。原油海运方面，俄罗斯海运原油出口量增至七周高位，从俄罗斯港口的原油发货量平均为380万桶/日，比2025年第二周增加73万桶/日，或24%，同时，上周日开始的停火协议为红海和亚丁湾的航运带来了希望，但安全专家警告称，某些船只仍然面临风险。但战争烈度降低是可以肯定的，该区域的航运威胁“仍然是有条件的”，取决于停火能否持久维持。特朗普2.0时代原油走势观点特朗普上任对石油市场的影响是复杂且深远的。一方面，美国本土能源开发的加速和液化天然气出口的增加可能会对全球石油供需格局产生影响，供给压力会逐步增加，供应端有利空影响；另一方面，地缘政治的变化和对油价的打压政策也对石油市场产生了重要利空影响。投资者需要密切关注这些变化，以及它们对油价和石油行业的影响。可以确定的是，其政策导向对全球石油供需格局产生了结构性的扰动。第一，特朗普政府强调增加石油和液化天然气出口，计划为美国经济带来1.3万亿美元的提振，这表明石油和天然气行业有望在美国近海建设新的出口设施和管道，从而增加液化天然气出口能力。此举不仅能够推动行业发展，还可能在未来5年内使液化天然气出口能力增加一倍。第二，特朗普执政期间，美国本土传统能源开发得到了大力支持，这导致美国页岩油产量增速加快。预计2025年，美国石油增幅可能达到70万桶/日左右。这一增长不仅改变了北美能源供给格局，也对全球石油市场产生了影响，其他产油国预计也会提高原油产量。特朗普政府也可能会再次对中东主要产油国施压要求其增产，这可能会对OPEC+的产量政策产生影响。在地缘政治方面，特朗普上任后，俄乌、巴以冲突局势或将发生重大变化，这可能会影响中东地区的石油供应紧张预期。需要注意的增量是，特朗普政府可能会加大对伊朗和委内瑞拉的制裁，预计这将导致伊朗油和委内瑞拉油产量减少75-100万桶/日和10万桶/日左右。这些变化对全球石油供需平衡产生了重要影响。从宏观经济角度来看，特朗普执政的核心政策是低通胀，而油价是影响美国CPI物价指数和PCE通胀指标的重要因素之一。因此，在油价持续高于75美元/桶时，特朗普政府会采取措施打压油价。这种政策导向对油价中长期走势产生了偏空影响。综上所述，特朗普就任后其政策存符合之前市场预期，特朗普公布的一系列能源相关政策中，并没有超出市场认可区间，但从中长期看，特朗普或希望降低油价，但为了刺激国内能源生产，又不能让油价过低，因此预计会形成新的油价“特朗普”区间，2025年原油的价格空间大概率维持60至75区间，油价中长期预高位震荡，箱体震荡节奏预计贯穿2025上半年，操作可选择箱体上下沿反复震荡市策略。来源：期货日报网

期货日报网01-22 15:00

“锂”不从心，“欧”气爆棚-2025年1月21日申银万国期货每日收盘评论

国家能源紧急状态，旨在提高美国的石油和天然气产量，降低美国消费者的成本。尽管没有透露能源紧急状态的细节，但特朗普和他的盟友已经表示，他们准备动用“紧急权力”以提高国内能源产量，包括迅速批准新的石油、天然气和电力项目，以及指示撤销拜登政府颁布的气候法规。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.19%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.09%，环比持平。截至1月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.22%，环比上涨0.65个百分点，较去年同期提升4.87个百分点。刚需提货较好，沿海整体甲醇稳中下降。截至1月16日，沿海地区甲醇库存在100.05万吨（目前库存处于历史的中等位置），环比下降1.15万吨，跌幅为1.14%，同比上涨18.43%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估55万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计1月17日至2月2日中国进口船货到港量在37.55万-38万吨。【橡胶】橡胶：周二橡胶走势冲高回落，主产国泰国近期天气表现较为平稳，随着气候影响淡化，生产正常推进，供应释放，旺季产量仍对原料有一定压制。国内青岛地区总库存持续增加，库存周期转变较为明显。国内下游市场进入冬季且临近春节，下游虽有一定备货需求，但开工预计放缓，需求阶段性偏弱，天胶走势预计震荡调整。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周二，聚烯烃小幅回调。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。同时，1月后市逐步靠近春节，终端开工率或进一步下降。不过，连续下跌之后，塑料的估值相对较低，逢低可适度关注买入保值方向。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃期货回落。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存3916万重箱，环比下降86万重箱。周二，纯碱期货回落。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存143.5万吨，环比下降1.6万吨。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至5192元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在79.3%，加工费在255元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所释放，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4753元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率83.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至80万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，短期震荡偏弱反弹观点。【铁矿】铁矿石：按照季节性补库力度来看，钢厂原料端冬储接近尾声。原料端在铁水产量持续下降的情况下表现偏弱，不过铁水产量继续下降的空间不大。进入1月份，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，宏观预期落地，基本面交易为主，铁矿石短期震荡偏弱反弹看待。 04 金属【贵金属】贵金属：上周随着美国美国CPI核心CPI表现低于预期以及初请失业金人数高于预期，金银价格走强。消解了此前非农数据带来的紧缩担忧。而随着特朗普正式上任，市场关注点聚焦后续新政的力度和节奏。此前特朗普表示正在考虑宣布国家经济紧急状态，为对盟友和对手实施大范围的普遍关税提供法律依据。同时前日特朗普驳斥了华盛顿邮报报道的关于他关税政策缩水的说法。当下，美国财政问题始终提供长线驱动。俄乌和中东地区地缘局势依然焦灼，特朗普最新表态下俄乌冲突快速结束无望，不确定性和地缘风险支撑金价。中国央行重新增持黄金，央行需求下方提供支撑。12月美联储利率会议鹰派降息落地后市场基本消化降息路径的调整。目前市场主题转向对特朗普上任后“百日新政的事实关注”，呈现对前期激进预期的调整，黄金近期或维持偏强运行。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓，并考验未来冶炼开工率。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价假期可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价震荡整理。目前精矿加工费略有回升，但总体低位，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复。锌价近期可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.17%。宏观角度，特朗普表示上任后不会立即征收新关税，美元指数走弱，有色板块影响偏多。基本面角度，氧化铝现货继续小幅回落，盘面整体处于下行趋势中。电解铝成本端小幅走弱，叠加下游铝加工环节开工率走低，后续需求呈现走弱趋势。展望后市，电解铝库存已转为累积趋势，但供需矛盾整体并不剧烈，短期内铝价或小幅回调。【镍】镍: 今日沪镍主力合约收涨0.16%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：原糖休市，今日糖价出现横盘。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6050元/吨，云南南华报价维持在5940元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格出现反弹。根据涌益咨询的数据，1月21日国内生猪均价15.26元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：01合约交割落地，苹果期货高开低走。根据我的农产品网统计，截至2025年1月15日，全国主产区苹果冷库库存量为748.77万吨，环比上周减少29.95万吨，环比上周去库明显加快，同比去年春节前第二周走货略慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：美棉休市，今日郑棉继续小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14805元/吨，较上一日+25元/吨。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月棉花进口量为14万吨，同比减少48.7%。1-12月累计进口量为262万吨，同比增加33.8%。中国12月棉纱线进口量为15万吨，同比减少1.1%。1-12月累计进口量为152万吨，同比减少9.9%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货出现回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【尿素】尿素：尿素期货小幅震荡。现货方面，山东地区尿素坚挺上行，小颗粒主流出厂成交1580-1650元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1610-1620元/吨附近，菏泽市场参考价格1600元/吨附近。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月尿素出口量为0万吨，同比减少99.3%。1-12月累计出口量为26万吨，同比减少93.9%。总体而言，目前市场开始累库，尿素价格后期弱势震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB公布12月马来西亚棕榈油供需数据。12月马棕产量为148.7万吨，环比减少8.3%，基本符合市场预期。12月马棕出口量为134.2万吨，环比减少10%。截止到12月底马棕库存为170.9万吨，环比上月减少6.9%，低于此前市场预估，本月MPOB报告数据中性偏多。但受到马棕出口数据大幅放缓影响，据马来西亚独立检验机构AmSpec数据马来西亚1月1-15日棕榈油出口量环比减少23.75%，对棕榈油价格有所打压。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显上涨，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，市场担忧后续大豆到港，短期连粕盘面有支撑，整体价格重心上移。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC反弹，04合约收于1373.3点，上涨9.69%。近期船司线上高频报价降速放缓，不过船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，未见明显的向上驱动，同时地缘缓和也有放大近月波动。后续对于近月而言，货量和运价均处于淡季之中，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点，节前注意盘面风险。远月而言，在巴以达成第一阶段停火换囚协议后，胡塞武装最新表示将于1月19日开始停止对所有非以色列船只的袭击行动，远月相对偏弱，后续还是继续关注第一阶段协议落地情况以及后续阶段协议的谈判。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货01-22 09:08

甲醇节前偏弱运行

。从外围市场来看，当前伊朗气温偏低且天然气供应尚未恢复，海外装置整体开工率下滑。由于外围市场甲醇产量下滑，后期出口至国内的数量将有所下降，对盘面构成利多支撑。截至1月17日当周，国际甲醇产量为80.16万吨，较前一周减少4.64万吨，产能利用率为56.24%，较前一周下降3.26个百分点。随着下游各个行业装置开工率下降，后期港口去库速度或放缓，市场存在累库行为。从后期来看，国内装置开工率依旧维持高负荷运行，在国内甲醇产量继续增加、库存维持高位运行的背景下，社会库存仍有上行预期。考虑到当前社会库存已达到近几年同期高位，后期压力不容小觑。下游逐步完成备货临近春节假期，甲醇部分下游行业已完成备货，按照季节性规律，节前企业将陆续放假，开工率将持续下滑，对上游甲醇市场或存在一定负反馈。上周，除了下游占比最大的烯烃开工维持高位运行外，传统下游企业如甲醛、二甲醚多数区域的小厂已经停工。本周开工率或降至年内低位，待春节后复工，或存在一定的需求增量。因此，从下游来看，对甲醇市场利多有限。避险情绪上升春节假期期间，由于国内市场休市，而外围市场持续交易，对内外盘关联性较强的品种而言，市场不确定因素较多。作为进口依存度15%左右的商品，甲醇与外围市场关联性较强，盘面避险情绪上升。若节前基本面无较大变化，本周盘面资金将持续流出。综合来看，我们认为春节前国内甲醇市场仍面临高负荷运行，周产量和装置开工率处于近几年同期高位。下游已逐步完成备货，对上游市场存在一定负反馈。节前虽然外围市场产量下滑，出口至我国港口的量下降，但受制于节前下游陆续放假，后期国内将由去库转为累库格局，基本面相对偏弱。不过，节前市场避险情绪升温，而且临近前期低点，甲醇价格以偏弱运行为主，下行幅度有限。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 09:30

【甲醇周报】利多出尽利空增多，上下边际仍明显

1、2月进口预计100万吨以内。另伊朗天然气问题，短期非气问题停车装置已重启，市场预计3月回归可能性上升。另制裁俄罗斯也存解决办法。需求：截止1.16日，下游加权开工75%，降0.5%。其中MTO开工降1%至84.7%，主要新装置内蒙宝丰二期负荷还不高，另市场预计2月富德、诚志有检修计划。传统下游开工升0.6至49.1%，甲醛大幅下降，醋酸、MTBE回升。库存：截至1.15日，甲醇样本生产企业库存30.82万吨，较上期减少1.80万吨，跌幅5.51%；样本企业订单待发27.24万吨，较上期增加2.33万吨。待发订单正常水平，下游补库需求下降。甲醇港口库存总量在91.47万吨，增加6.70万吨。主因统计问题到港量增14.8至36万吨。结论：结论：本周海外伊朗南部装置麻将、ZPC部分重启，俄罗斯受制裁有规避办法，MTO富德、诚志2月停车预期加强。平衡表看至3月仍去库，但海外进口恢复预期加强，MTO负反馈兑现预期上升，去库预计放缓；05MTO利润修复策略可持有。因海外甲醇停车问题暂未完全解决，短期下修估值，但预计2550支撑仍较强。下周关注点：宏观情绪、煤炭走势、补库情况、MTO检修风险提示：风险：能源、动力煤价格大幅变化；秋检及MTO装置异动；港口天气能化组：田大伟 Z0019933

混沌天成期货01-19 09:05

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