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玻璃缺乏明确指引

截至2026年2月6日，这一格局未改：天然气产线亏损167.97元/吨，亏损幅度最大；煤制气产线亏损67.92元/吨，成本优势持续弱化；石油焦产线盈利43.93元/吨，但受湖北环保政策约束，2026年年底前需完成清洁能源改造，仍面临强制改造成本压力。玻璃行业仍处于成本与盈利双重压力格局，短期需重点跟踪燃料价格走势、产线冷修落地情况及湖北环保政策执行力度，中长期则应关注终端需求恢复进度与低效产能出清节奏。综上所述，玻璃期货盘面当前处于上下两难的格局，核心矛盾集中在产业链中上游高库存、春节淡季以及产能冷修预期上。若盘面走弱，将进一步加剧中游去库压力、压缩企业利润，倒逼更多产线冷修；若盘面走强，虽可短期提振现货，但会修复企业盈利、弱化冷修逻辑，且库存向终端转移后，节后易形成全产业链高库存，一旦需求复苏不及预期，最终仍将通过价格下跌倒逼产能出清。整体而言，行业供应过剩的核心格局并未改变。无论短期盘面如何波动，市场供需再平衡最终仍依赖产能冷修的实质性落地，冷修兑现力度将是后续行情的核心驱动。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:45

甲醇供需保持紧平衡

前，西北煤制甲醇亏损290元/吨，西南天然气制甲醇亏损300元/吨左右，河北焦炉气制甲醇处于微利状态。在目前行业亏损的状态下，预计甲醇开工率提升幅度有限。需求略有改善近期，甲醇传统下游需求尚可。截至2月5日，甲醇传统下游甲醛、二甲醚、冰醋酸、MTBE、DMF的开工率分别为28.69%、7.72%、81.09%、58.15%、42.77%，较去年春节前2周分别上升6.12个百分点、下降1.86个百分点、下降12.44个百分点、上升8.25个百分点、上升2.94个百分点。甲醛方面，下游板材厂大面积停工，板材厂以刚需采购为主，市场交投清淡。二甲醚方面，春节临近，民用燃气需求旺盛。冰醋酸方面，行业处于微利状态，冰醋酸开工率下降，需求清淡。另外，煤制烯烃企业经营状况有所改善。在这种情况下，国内煤制烯烃企业的生产积极性有所上升。截至2月5日，国内煤制烯烃开工率为79%，较去年同期下降2.45个百分点，但是好于1月的水平。煤制烯烃的需求呈现弱复苏的态势。整体来看，甲醇下游受经营状况改善和季节性需求等因素影响，开工率有所改善，但是增量有限。综上所述，随着宏观环境和地缘因素的支撑边际减弱，近期甲醇价格出现回落。不过，甲醇供需延续紧平衡状态。其一，甲醇进口下降，港口库存进入下降周期。其二，虽然甲醇开工率有所上升，但是行业亏损限制了开工率上升幅度，甲醇供应仍然存在缺口。其三，甲醇需求稳中有升。在上述因素的作用下，对甲醇不宜过分悲观。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 10:05

站在能源转型的风口绿醇大有可为

产能占比超过75%，剩余产能为焦炉气、天然气制甲醇、二氧化碳加氢、铁合金电炉尾气。据统计，截至2025年年底，我国甲醇产能达到11756万吨/年，同比增长4.4%，绿色甲醇（简称绿醇）产能占比不到5%。甲醇产量10180万吨，同比增长9.9%。2024年甲醇全年平均价格为2560元/吨，2025年以来煤价下行，甲醇全年平均价格降至2400元/吨左右。国内煤化工产业主要集中在煤炭资源丰富的地区，如新疆、内蒙古，以及山西、陕西等地。煤化工（以甲醇为代表）产品碳排放量普遍偏高，中长期将面临较大的减碳压力。2018—2024年多项政策陆续出台，引导甲醇等煤化工产业向高端化、多元化、低碳化发展，推动煤化工产品向高端产品转型。从产业政策看，自2021年国家提出“双碳”战略目标以来，相关政策文件陆续出台。2021年，国家发展改革委等5部门发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》，公布《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案（2021—2025年）》，提出到2025年通过实施节能降碳行动，炼油乙烯行业达到标杆水平的产能比例超过30%，引导低效产能有序退出，推广节能降碳装备。2022年7月，工信部发布《工业领域碳达峰实施方案》，推广应用原油直接裂解制乙烯、新一代离子膜电解槽等技术装备，合成气一步法制烯烃、乙醇等短流程合成技术实现规模化应用。石油和化学工业规划院数据显示，2022年化工全行业碳排放量约14亿吨，占全国碳排放量的12%。其中炼油、甲醇、合成氨、电石、煤制油气、乙烯等10个重点子行业碳排放量合计占比超70%，炼油、甲醇、合成氨年碳排放量均超2亿吨。炼化行业总碳排放量3.18亿吨，工艺排放来自催化裂化与制氢，其他装置以能源消耗为主。煤化工行业碳排放量4.96亿吨，煤气化装置是减排重点，制氢的水煤气变换反应是主要排放源。氯碱行业碳排放量1.42亿吨，以电力消耗为主的间接排放超1亿吨。纯碱行业碳排放量0.2亿吨，以蒸汽消耗为主。 2023年6月，国家发展改革委发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》，继续针对炼油、甲醇、合成氨等高耗能行业节能降碳改造升级。2024年5月，国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，其中提出，新建和改扩建石化化工项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，用于置换的产能须按要求及时关停并拆除主要生产设施。2024—2025年，形成节能量约4000万吨标准煤，减排二氧化碳约1.1亿吨。大力推进可再生能源替代，有序推进蒸汽驱动改电力驱动。参照《产业结构调整指导目录（2024年本）》，明确规定将石化化工中的天然气制甲醇（除二氧化碳含量20%以上的天然气之外），100万吨/年以下煤制甲醇生产装置，列为限制性产能，这将限制未来传统甲醇产能的发展。2025年9月，工业和信息化部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，其中提出，开展非粮生物基材料典型案例征集推广，推进绿氨、绿醇在船用燃料市场应用，加快完善绿色产品认证。与此同时，国家发展改革委将“电解水制氢耦合二氧化碳合成绿色甲醇”列为鼓励类项目；国家能源局已启动《绿色甲醇》行业标准编制，拟结合我国实际分级分档，研究将生物质、空气捕集之外的碳源纳入标准；上海环交所建立起国内首个绿醇认证标准，部分项目还可享受地方绿电补贴；工信部、国家发展改革委、国家能源局联合印发的《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》，明确将“大力发展氢碳耦合制绿色甲醇”列为工业领域清洁低碳氢应用的重点方向。综上，我国正大力支持发展绿醇产业，上海、山西、内蒙古、宁夏、辽宁、山东、广东、江苏等地方政府积极响应，纷纷出台配套政策、搭建试点工程，助力产业发展。上海于2024年10月发布《上海市推动国际航运燃料绿色转型工作方案》，明确到2030年形成内外共济的绿色燃料供应体系，绿醇加注能力达到百万吨级。以上相关政策的不断推出也为我国绿醇产业快速发展提供了强有力的支持。绿醇技术突围的关键是成本绿醇指利用绿氢、二氧化碳、生物质等可再生能源制备的甲醇，作为新型绿色燃料，其制备过程中碳排放量接近于零。绿醇的主要燃烧产物为二氧化碳和水，含碳量明显低于LNG、LPG、乙醇等同类型的新型替代燃料，绿醇可使二氧化碳的减排量达到90%。另外，常温常压下甲醇是一种液体，不需要低温储存和绝热，存储方便且成本更低。但目前绿醇生产成本仍然较高，主要体现在制备绿醇的基础设施和配套供应链不足、生物质气化效率低等环节。绿醇技术包括电制甲醇、生物质气化制甲醇、生物质耦合绿氢制甲醇、生物质制甲烷制甲醇。其中，电制甲醇主要利用太阳能、风能等可再生能源获得绿色电力，再以绿氢和生物质二氧化碳为原料生产甲醇。生物质气化制甲醇是将生物质气化，然后通过变换和脱碳得到碳氢比一定的合成气来制备甲醇。生物质耦合绿氢制甲醇以生物质为碳源与绿氢反应制备甲醇。生物质制甲烷制甲醇工艺是利用微生物将生物质厌氧发酵得到甲烷，再通过甲烷重整得到氢气和二氧化碳的混合气并制备甲醇。上述绿醇生产工艺有各自的优劣势，其中电制甲醇的电解水技术成熟，但绿氢和二氧化碳的成本较高；生物质气化制甲醇工艺优点在于生物质来源广泛（如秸秆、木屑、玉米芯、稻壳、稻草和城市固体废物等）、热化学效率高、占地面积较小、技术成熟。但劣势在于气化设备和技术有待突破，生物质制甲烷制甲醇工艺的生物质来源广泛，但原料的供应需要面对受季节和气候影响大、自然发酵过程缓慢、土地需求较大、废液废渣处理难度较大等难题。图为2022年国内化工行业碳排放量（单位：百万吨）图为绿色甲醇制备工艺路线替代燃料船舶规模快速增长全球绿醇市场发展迅速。根据全球甲醇行业协会数据，截至2025年8月，全球255个可再生甲醇项目，包含134个电制甲醇项目和104个生物质甲醇项目。预计2030年绿醇年产能有望扩张至4190万吨，高概率项目产能达到1360万吨。中国在全球项目储备中占比超过50%，欧洲占26%，北美占11%。从区域进展看，中国绿醇项目预计于2026—2028年投产，欧洲项目预计于2028—2030年投产，美国项目预计于2029年后投产。全球航运业正面临较大的脱碳压力，甲醇船舶成为主流替代燃料选择。根据相关数据，截至2025年12月，全球已投入运营的甲醇燃料船舶有105艘，新船订单（包括在建和改造）数量334艘次，其对甲醇燃料的需求达756万吨。碳税和航运相关政策也是助力全球绿醇产业快速发展的核心推手。2023年2月，欧盟正式将航运业纳入碳排放交易体系并实施《欧盟海运燃料条例》，规定自2024年起，航运公司需按照欧洲碳交易价格向欧洲主管部门交纳碳配额（EUA）。2023年5月16日，欧盟碳边境调节机制（CBAM）法规正式发布，于2026年起正式实施，要求从非欧盟地区进口的相关产品按照欧盟碳市场价格缴纳碳排放费用差额，航运过程中产生的碳排放也一并计算在内。《可持续海运燃料法规（Regulation（EU）2023/1805）》则要求航运企业到2030年将船舶燃料的碳强度降低40%，2050年实现100%零碳燃料使用，绿醇被列为优先替代燃料。由于基础设施和配套供应链不足、生物质气化效率低、成本偏高等问题仍然存在，现阶段绿醇尚未进入大规模商用阶段。但是，随着技术不断改进和政策驱动，国内绿醇产业发展前景向好。据《中国石油石化》统计，截至2025年8月，国内已签约、备案的绿醇项目达173个，规划产能合计5346万吨/年。预计2026—2028年进入集中建设期，2028年后将大规模投产。根据罗兰贝格管理咨询公司预测，到2030年，我国绿醇需求约1200万吨，占全球市场近50%；2040年之前，我国超过90%的绿醇需求将由船舶燃料应用驱动；到2050年，将进一步增长至约1.2亿吨。我国绿醇的应用已形成覆盖航用燃料、交通燃料、化工原料、储能绿氢、工业燃料等领域的多元化格局。其中，航运燃料需求增长最快，我国甲醇船舶订单（包括在建）约占全球三分之一，国内大型航运公司已形成“绿醇生产—加注—航运”全链条示范效应。如“海港致远”轮在上海洋山港完成了本月第三次甲醇补给作业，在搭靠中国香港籍“中远海运巴拿马”轮期间，为船舶加注了来自上海化工区10万吨级绿醇生产项目的1000吨绿醇，这也是“中远海运巴拿马”轮作为新造甲醇双燃料大型集装箱船出厂以来的首次绿醇加注作业。通过绿醇替代传统燃油，“中远海运巴拿马”轮可显著降低航行过程中的碳排放与硫氧化物污染，每航次二氧化碳减排量可达千吨级。交通燃料方面，近几年山西、陕西等试点省份已经开展行动，山西加快推进甲醇汽车产业发展，开展甲醇汽车示范运营项目。山西晋中是示范城市之一，据不完全统计，晋中甲醇出租车网约车300余辆，甲醇商业炊事用户2300余户，甲醇清洁取暖用户2.8万户，年使用甲醇燃料12万吨以上。化工领域则通过替代传统煤制甲醇实现化工产业链低碳化，如宝丰能源等企业借助绿氢替代技术实现甲醇碳足迹下降70%。在成本对比方面，绿醇的成本是传统甲醇及现用船燃的2~3倍，绿醇高成本是限制其大规模应用的关键因素。按照绿醇制备工艺路线，绿醇主要包括电制甲醇和生物甲醇。当前绿醇制造成本远高于传统甲醇，电制甲醇工艺因二氧化碳捕集成本高，且绿氢消耗大，出厂成本超过4000元/吨，其中绿电成本占70%左右，二氧化碳捕集成本占20%~25%，其他成本占5%~10%。对于生物制耦合绿氢制甲醇工艺，出厂成本超过3500元/吨，其中绿电成本占50%~60%，生物质成本占10%~15%，设备折旧成本占20%~25%，其他成本占8%~10%。未来绿醇降本方面主要是降低电耗成本，通过技术改进降低空气捕集和工业尾气捕集成本。另外，设备端降本也至关重要。国内绿醇降本方面已取得一定进展。如复洁科技牵头，颠覆性绿色甲醇合成技术完成千吨级中试，该项目产出了符合国际标准的绿醇产品。该技术通过特殊工艺将所有碳原子100%转化为绿醇，二氧化碳减排率超95%，比国际绿色认证标准高30多个百分点，且相较传统技术能够实现降本30%以上，估算绿醇成本仅3800元/吨，具备显著市场竞争力。我国甲醇产量庞大，但甲醇等煤化工产品碳排放量普遍偏高，中长期面临较大的降碳压力。近些年，国内外在推进绿氨、绿醇在船用燃料市场应用及大力发展氢碳耦合制绿醇方面不断加码，为行业快速发展打下良好基础。另外，随着绿醇技术进步推动生产成本下降、下游应用场景不断扩展，绿醇产业作为能源转型的重要一环，有望迎来爆发式发展。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网02-09 09:25

尿素将稳中有升

元/吨。立春之后，国内气温逐步回升，天然气供暖需求相应减少，工业用气限制政策有所放宽，前期因限气停产的气制尿素装置陆续恢复生产。在生产利润改善与工业用气限制放宽的共同推动下，国内尿素装置开工率有所提升。截至2月4日，国内尿素开工率为89.14%，较去年同期上升1.33个百分点；其中，气制尿素开工率由54%提升至58.97%。当前尿素开工率处于近几年同期高位，市场整体供应较为充裕，周产量约147万吨。综合来看，企业经营状况改善，叠加下游消费逐步回暖，短期内高开工态势有望延续，但市场供应压力依然不容忽视。出口压力缓解为了保障国内化肥供应安全，2024年政府实施了严格的尿素出口管制政策，导致国内尿素出口基本停滞。然而，在国内尿素产能过剩的背景下，出口受限也进一步激化了供需矛盾。库存持续上升，价格长期走低，尿素生产企业普遍陷入亏损。在此背景下，2025年政府着力在保障国内供应与维护企业利益之间寻求平衡，开始推行尿素出口配额管理制度。2025年下半年，政府分4批累计发放尿素出口配额489.5万吨。根据海关总署数据，2025年全年尿素实际出口量为489万吨，配额基本用尽。2025年10月16日，商务部提前发布2026年尿素出口配额330万吨的公告，这标志着该制度正趋于常态化。预计今年上半年国内尿素将继续保持一定规模的出口，有助于缓解国内供应压力，并对尿素价格形成支撑。在出口配额政策的带动下，国内尿素库存逐步下降。截至目前，国内尿素企业总库存为91.85万吨，处于正常偏低水平；去年同期企业库存则为175万吨。同时，尿素港口样本库存量为16.5万吨，也处于低位。当前企业库存与港口库存均不高，市场去库存压力有限。农业需求即将恢复农业需求方面，春节过后，随着气温持续回升及春耕陆续启动，尿素市场将迎来传统需求旺季。工业需求方面，复合肥与三聚氰胺行业表现有所分化。目前，国内复合肥生产利润约为每吨183元，企业整体处于盈利状态。随着春耕备肥临近，复合肥市场需求逐步回暖，对尿素的需求有望保持稳定并进一步增长。目前国内复合肥开工率为41.79%，整体呈稳中有升态势。反观三聚氰胺行业，受下游板材企业节前大面积停工影响，订单量明显不足，加之行业处于亏损状态，单位亏损约每吨130元。在上述两方面因素共同影响下，国内三聚氰胺开工率已降至58%，较前一周下降8.5个百分点。整体来看，当前尿素市场虽仍呈现供大于求格局，但在多重因素共同作用下，后续供需格局有望得到明显改善。其一，政府实施尿素出口配额政策，能够有效缓解国内市场供应压力；其二，农业需求正逐步回暖，将进一步带动尿素消费。综合来看，预计国内尿素价格将保持稳中有升趋势。（作者单位：弘毅物产）来源：期货日报网

期货日报网02-09 09:25

甲醇供应压力较大

。再次，美伊局势紧张推升国际原油价格，天然气价格同步上涨，伊朗天然气限气政策持续，甲醇生产成本进一步抬升。海运运费与保险费上涨，进口甲醇到岸价（CIF）持续走高，带动国内现货价格回升，期货价格也随之上移。最后，中东地缘局势仍存在不确定性，市场对伊朗甲醇供应中断的担忧升温，资金涌入甲醇期货避险，持仓量与成交量同步放大。需要注意的是，地缘局势反复多变，一旦美伊谈判出现进展，地缘风险溢价将快速回吐，市场容易出现非理性看空情绪，甲醇期货也可能遭遇“踩踏式抛售”行情。开工率偏高目前，受冬季气价高企、装置集中检修等因素影响，2026年1月天然气制甲醇装置开工率逐渐下滑，煤制甲醇装置凭借原料供应和生产成本相对稳定的优势，开工率依然偏高，国内甲醇装置开工率周度依然小幅回升。数据显示，截至2026年1月30日当周，国内甲醇装置平均开工率为87.03%，比上周小幅增加1.35个百分点，环比略微增加0.45个百分点，与去年同期相比大幅增加10.22个百分点；甲醇周度产量均值为203.78万吨，比上周小幅增加2.88万吨，环比小幅减少1.33万吨，与去年同期的192.57万吨相比大幅增加11.21万吨。整体来看，今年春季检修周期尚未到来，预计后市国内甲醇供应压力依然较大。库存稳步去化今年以来，国内甲醇下游市场呈现“传统领域需求平淡、烯烃板块需求承压”的格局，季节性因素与利润约束共同主导需求表现。传统领域作为甲醇需求的基本盘，近期整体处于季节性淡季。虽然传统领域加权开工率维持在46%左右，同比小幅提升2.5个百分点，但实际消费动能偏弱，以刚需补库为主基调，难以支撑甲醇价格持续上行。烯烃板块作为甲醇需求增长的核心引擎，短期可关注宁波富德60万吨装置在1月下旬重启所带来的实际需求增量。目前预估该装置每日可新增6000吨消费量，或成为需求端的潜在“催化剂”。受进口下降预期增强以及国内烯烃消费“弱复苏”等因素提振，近期港口甲醇库存稳步去化。数据显示，截至2026年1月30日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在101.99万吨，比上周小幅减少2.46万吨，环比大幅减少11.17万吨。整体来看，甲醇库存延续稳步去化的节奏。总结综上所述，当前国内甲醇期货市场处于供需弱平衡的阶段，美伊谈判是短期主导市场的核心变量。随着短期外部地缘扰动逐渐减弱，在国内甲醇供需弱平衡的背景下，预计后市甲醇期货价格维持偏弱震荡态势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网02-05 08:55

股指春节前或继续震荡调整

2个月再次转正。分行业看，石油、煤炭、天然气开采等原材料加工业利润降幅收窄；纺织服装、塑料制品、化学纤维等下游制造业利润降幅扩大；汽车、通用设备等装备制造业利润增速放缓；人工智能、半导体、芯片等高新技术制造业利润快速增长。相关数据表明，“反内卷”和淘汰落后产能政策的效果逐渐显现，有色金属、新能源等商品价格上涨，有助于上游原材料加工业利润修复；消费品以旧换新政策效用减弱，汽车、家电、移动通讯等耐用品需求前置，相关行业利润增长放缓；由于终端需求较弱，下游企业经营压力较大，部分行业生产成本难以向消费者转嫁，只能主动减少产量和降低库存。从周期角度看，本轮库存周期已持续30个月，当前规模以上工业企业利润增速向上的拐点尚未到来，部分行业仍处于主动去库存阶段。 2026年是“十五五”开局之年，以科技创新为引领，发展新质生产力仍是现阶段的主要任务。预计今年宏观政策仍将靠前发力，超长期特别国债和地方政府专项债发行规模有望进一步扩大，持续推进“两重”项目建设和“两新”政策落实，有助于创造新的增量需求，拉动基建、制造业等相关领域投资增长，带动和扩大就业，提高居民收入，促进投资和消费形成良性循环。货币政策保持适度宽松，存款利率有望继续下调，降低银行负债成本和稳定存贷款利差，逆回购、中期借贷便利、LPR等政策利率将进一步下降，引导金融机构贷款利率下行。此外，为配合超长期特别国债和地方政府专项债发行，年内仍有降准空间。总之，国内经济恢复的基础仍不牢固，官方制造业PMI再次回落，企业盈利尚未显著改善。今年宏观政策仍将靠前发力，降准降息依然可期，有助于提振市场信心和风险偏好。展望后市，股指春季行情有望延续，春节前或维持震荡整理走势。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-03 09:10

全球重质原油市场将出现结构性调整

意支持清洁能源领域交流合作，并在石油、天然气等传统能源资源开发方面加强合作。双方决定启动部长级能源对话，梳理关键领域，为清洁和传统能源双向投资和贸易提供支持。加拿大作为拥有全球第三大原油储量的国家，其原油出口高度依赖美国市场。此次访华后，加拿大有望进一步扩大对华原油出口。加拿大原油出口的多元化有助于降低全球原油供应链的地缘风险。当前，委内瑞拉原油出口面临不确定性，加拿大原油可作为替代供应来源，为全球市场提供更稳定的能源保障。对中国而言，增加加拿大原油进口，有助于降低对中东等传统供应来源地的依赖，优化能源进口结构。图为加拿大西海岸原油出口情况（单位：万桶/日）事实上，2025年中国已成为加拿大西海岸原油出口的第一大买家。2025年加拿大西海岸出口至中国的原油为36万桶/日，占总出口量的60%。TMX扩建后，输油能力从53万桶/日提升至89万桶/日。不过，TMX在出口方面也存在瓶颈，如大型油轮无法满载离港，必须减载或在公海过驳，这实质上限制了TMX的实际出口能力。在全球原油市场供应过剩的背景下，委内瑞拉产量释放无疑对油价形成利空影响。然而，委内瑞拉原油是山东地炼生产沥青性价比最高的原料。目前来看，委内瑞拉原油浮舱库存较高，地炼普遍采取观望态度，预计春节前不会出现断供。3月份之后，随着浮舱库存回落，对没有原油配额的炼厂而言，将面临替代进口成本上升的挑战，会对沥青估值形成向上驱动。1月3日美国对委内瑞拉发起军事行动后，沥青裂解价差和绝对价格持续偏强运行，佐证了市场对沥青成本的担忧。根据第三方机构测算，到2026年年底，委内瑞拉原油产量有望升至100万桶/日以上，2028年有望升至近200万桶/日。根据Rystad统计，委内瑞拉原油产量若想提升至300万桶/日，需要1830亿美元的建设资金，且建设时间长达15年。考虑到投资回报和开采难度等因素，不少美国石油公司对重返委内瑞拉态度冷淡。图为WTI原油期货主力合约走势考虑到委内瑞拉丰富的石油储量，若按照美国政府“无限期”控制委内瑞拉石油销售的规划，委内瑞拉在全球市场的供应份额将大幅增加。随着美国开始正式销售委内瑞拉石油，全球重质原油市场的重构齿轮正式启动。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网01-29 11:05

铂偏强运行

胀主要集中在食品分项，能源分项受电力和天然气价格影响而上涨；核心商品价格与前值持平，此前波动较大的二手车价格出现负增长；核心服务通胀保持韧性，其中住房通胀有所反弹。从美联储官员近期表态来看，对通胀最大的分歧在于关税影响是否结束。核心商品通胀保持稳定表明关税所引发的通胀更多是“一次性效应”。核心服务通胀虽然维持增长，但没有加速反弹迹象，对美联储下一步降息不构成阻力。目前，利率市场显示，美联储2026年1月降息概率为5%，3月降息概率为30%。在2025年12月就业和通胀数据都偏低的情况下，2026年一季度美联储政策利率预期还有向下博弈的空间，这对美元利率构成利空。此外，特朗普政府加大了对美联储的施压力度。美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，特朗普多次抱怨美联储降息太慢且幅度太小，拖累美国经济表现。近期，美联储新任主席人选生变，贝莱德高管里德尔已成为最有可能接替鲍威尔的人选，他既支持降低利率，又不被广泛视为威胁美联储独立性。尽管美联储短期趋于谨慎，但长期宽松预期难改。贸易摩擦和地缘风险的担忧驱动资金继续配置铂族金属，铂价中长期仍有上涨空间。基本面处于供不应求状态近几年，全球铂的总供应保持在220～260吨，但整体呈现下降态势。世界铂金投资协会（WPIC）数据显示，2024年全球铂的总供应为227.4吨，较2021年的258.4吨显著下降。铂的供应主要可分为矿产供应和回收供应两部分，其中矿产供应的占比在75%以上，回收供应的占比在20%左右。2024年全球矿产铂约为179.8吨，约占总供应的79.1%；回收铂约为47.6吨，约占总供应的20.9%。全球铂需求整体相对平稳，2024年总需求为258.25吨。从需求结构来看，铂的下游需求可分为汽车、工业、首饰、投资四大领域。2024年，汽车领域对铂的需求为96.61吨，占总需求的比重约为37.4%，其中汽车催化剂为主要应用领域。工业用铂需求为77.35吨，占总需求的比重在30%左右，涵盖化工、石油、电子、玻璃、医疗、氢能等领域。值得注意的是，氢能行业可能是未来工业用铂需求的关键增长点。从近年来全球铂的供需格局可以看出，全球铂市场已经连续多年出现供应缺口。WPIC数据显示，2023和2024年，全球铂供应缺口分别为22吨和30吨，2025年供应缺口在26吨左右。中长期来看，铂市场连续多年出现实物短缺，矿山产能受限，需求端虽受传统燃油车销量拖累，但催化剂铂载量提升及氢能等新兴应用提供支撑，预计结构性缺口将持续，推动铂价稳步上行。综合来看，短期宏观因素是影响铂价变动的重要因素，地缘局势紧张叠加美元指数下行对铂族金属价格形成利多。同时，金银价格涨势明显，在一定程度上带动铂价上涨。另外，美联储降息预期和美国经济软着陆预期将进一步放大铂的价格弹性。中长期来看，在流动性宽松背景下，若交易者持续将铂视为黄金的替代品，铂价仍有较强支撑，但需警惕高价格可能引发的材料替代风险。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网01-28 09:10

甲醇基本面支撑增强

其装置开工节奏直接影响进口供应。受冬季天然气保供政策和地缘局势不确定性影响，伊朗甲醇装置自2025年11月下旬起陆续停车。2026年1月下旬，伊朗甲醇装置整体开工率仍显不足，仅少量装置维持低负荷运行。此前市场预期的1月底复工计划尚未落地，大概率延后。图为港口可流通库存（万吨）进口缩减预期逐步兑现。2025年12月，我国甲醇进口量达173.4万吨的阶段性峰值，港口库存始终保持在高位。2026年1月，进口量预计骤降至105万～115万吨，环比降幅在34%～39%。2月进口量预计进一步下修至80万吨左右。非伊朗地区供应同步收紧，中东、俄罗斯部分装置因套利窗口关闭及计划性检修而减产，进一步加大国际供应缺口。进口缩减对国内市场的支撑显现。1月以来，港口现货流动性逐步收紧，港口可流通库存继续下降至68万吨左右，现货基差维持稳定。长期来看，伊朗2026年仍有新产能投产计划。若无外部因素影响，我国2026年自伊朗进口的甲醇数量或再创新高。但目前来看，冬季限气等因素带来的供应收缩仍将主导一季度进口格局。 MTO开停车交织，需求表现一般作为甲醇下游核心需求端，甲醇制烯烃装置呈现检修与重启并行的特征。检修方面，短期检修计划密集落地，浙江兴兴MTO装置延续停车状态，斯尔邦MTO装置预期2月初开始停车，天津渤化MTO装置提前至1月23日进入检修。多套检修装置涉及产能合计超300万吨/年，预计影响甲醇周度需求约17万吨，导致MTO行业周均开工率继续下降。重启方面，核心装置复工将形成部分需求支撑，宁波富德MTO装置计划于1月中下旬重启，该装置产能达180万吨/年，重启后将显著提升港口甲醇消化能力，部分抵消检修带来的需求损失。此外，青海盐湖等前期检修装置也计划逐步恢复开工，叠加联泓新装置投产，预计2月起MTO行业开工率将逐步回升。但需警惕利润承压带来的负反馈。当前沿海MTO工厂生产利润处于中低位水平，若甲醇价格持续反弹，部分成本敏感型装置可能面临降负甚至停车的风险。图为MTO开工率（%）传统下游方面，甲醛受冬季淡季影响开工率逐步走弱，醋酸开工率小幅反弹，二甲醚、MTBE行业开工率有所提升。受春节前备货偏弱影响，传统下游采购以刚性补货为主，难以形成规模化补库行情。整体来看，需求端虽有边际改善，但缺乏核心驱动力，综合表现一般。节前压力犹存，港口去库可期春节前国内甲醇库存呈现内地去化与港口高企并存的格局，但港口库存或再次去化。截至2026年1月21日，中国甲醇样本生产企业库存总量为43.84万吨，较上期降低1.25万吨，环比下降2.78%。除东北地区样本企业库存趋稳外，西北、华东、华北、华中及西南多地企业库存环比均不同程度下滑。但受装置负荷高位持稳以及运输效率下降影响，库存压力短期或难以缓解。当前，全国甲醇整体装置开工率为89.92%，虽较前一周下降1.19个百分点，但仍处于历史偏高水平。其中，煤制甲醇装置开工率较高，产能释放充分且稳定。此外，受冬季雨雪天气影响，西北物流运输效率下滑。春节前产区工厂以维持低库存为核心运营目标，出货竞争态势愈发激烈。上游工厂纷纷通过让利方式消化运费成本，推动内地价格下探。图为港口库存（万吨）港口库存方面，截至2026年1月21日，国内甲醇港口样本库存总量为145.75万吨，环比增加1.55%，同比增加56.77%，处于历史同期高位。不过根据不完全统计，本周港口主流区域船货到港量预估下降至23.75万吨左右，较上期到港量回落。1月底至2月初，平均周度到港量将继续降至20万吨左右的水平。随着进口量进一步缩减及宁波富德等MTO装置重启，预计1月底起港口将再次开启去库模式，高库存对港口市场的压制将有所缓解。综上，短期国内甲醇市场处于供需平衡状态，利多因素主要是进口缩减、运费上涨及下游刚性采购，利空因素主要是国产甲醇供应充裕、港口库存高、MTO装置负反馈等。在多重因素交织下，市场整体供应宽松的格局正在发生改变。中长期来看，2026年国内甲醇新增产能有限，需求随着MTO新装置投产而稳步增长，基本面预期良好，一季度期现货价格有望同步回升。（作者单位：融达期货）来源：期货日报网

期货日报网01-27 09:25

玻璃供需双弱局面有望延续

焦为燃料的玻璃成本为1046元/吨，以天然气为燃料的玻璃成本为1342元/吨；以煤制气为燃料的玻璃利润为-69元/吨，以石油焦为燃料的玻璃利润为4元/吨，以天然气为燃料的玻璃利润为-164元/吨，行业平均利润为-76元/吨。从估值来看，玻璃行业平均亏损近100元/吨，估值处于近10年低位区间，估值向下压缩空间不大。近期，少量产线复产点火预期带来恐慌情绪。但在需求偏弱背景下，玻璃的低估值或带动行业供应继续下行。预计2026年浮法玻璃在产日熔量运行区间为14.8万～15.8万吨，产量较2025年减少约2.5%。行业“反内卷”需加速推进在终端需求疲弱的背景下，浮法玻璃行业景气度或继续下行。行业要迎来拐点，需进一步优化产能结构，加速出清落后产能。2015年供给侧改革以来，《水泥玻璃行业产能置换实施办法》已严格限制新增浮法玻璃产能。近10年国内浮法玻璃总产能稳定在20万吨/日附近，在产产能最高升至17.7万吨/日，冷修和停产产能最低在2.3万吨/日。因闲置产能较大，浮法玻璃仅限制新增产能，无法实现产能的有效出清。 2025年河北省沙河市推动区域内玻璃企业“煤改气”以减少能耗和污染，2026年湖北省计划推动区域内玻璃企业“石油焦改清洁能源”。河北和湖北作为玻璃主产区，其能源结构的改变有利于行业降碳、行业平均成本上升，但仍然无法出清行业产能。当前，行业只有兼并重组或转型升级，才能改变竞争格局，助力行业走出低点。玻璃企业可转型TCO玻璃、绿色建材等蓝海市场，通过技术迭代升级提升核心竞争力。建议监管层出台新的能耗标准，通过碳税、碳排放权等实现行业优胜劣汰。无明显技术优势的企业应积极思考转型方向，避免陷入长期无序竞争。玻璃行业走出困境，需要监管、企业和每一位参与者的共同努力。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网01-22 09:35

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