期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

甲醇市场运行逻辑重回基本面

南帕尔斯气田遭到空袭后，阿萨卢耶地区的天然气处理厂可能已出现无法忽视的物理性损伤，天然气供应不稳定或难以支撑伊朗甲醇装置全部重启及快速提升负荷。此外，美国财政部海外资产控制办公室授权伊朗在2026年8月21日之前生产、交付和销售石油、石油产品及石化产品。这意味着伊朗石化产品的流向将更加广泛。此前伊朗甲醇货源90%以上流入我国，后续流向我国的货源占比可能下降。四季度出口创汇需求及强厄尔尼诺可能影响伊朗甲醇装置的停车节奏由于财政赤字和货币超发，伊朗财政长期承压，加上战争对经济的打击，伊朗货币大幅贬值后对创汇有更强的需求，因此伊朗的工业企业会尽量多生产、多出口。而甲醇产业凭借着庞大的产能和出口潜力，已经成为伊朗政府保障经济发展的重要抓手。后续伊朗大概率通过提升甲醇出口量的方式来换取外汇，缓解财政压力。此外，根据历史数据，厄尔尼诺年份冷空气活动路径整体偏北，伊朗遭遇极端低温的频次和强度均弱于平均水平。伊朗甲醇主产区所在的南部波斯湾沿岸，冬季气温偏温和，天然气保供压力偏小，因此，其甲醇装置冬季降负和停车的比例以及时长大概率不及冷冬年份。 3 消费格局分析成本优势凸显一体化装置成投产主力 2026年上半年，无新MTO装置投产。原本计划二季度初投产的广西华谊100万吨/年产能装置一再推迟（受原料价格偏高影响），仅2025年年底联泓格润投产的36万吨/年产能对甲醇的需求增量完全释放，该套装置完全外采甲醇，月均需求量在10万吨左右。下半年广西华谊（100万吨/年）、中煤榆林二期（100万吨/年）和内蒙古荣信（80万吨/年）MTO装置计划投产，三套装置分别配套有180万吨/年、220万吨/年和180万吨/年甲醇装置，均需外采甲醇进行补充。随着“十四五”期间“减油增化”和烯烃原料轻质化的推广，下游烯烃领域的竞争日益激烈，中国煤/甲醇制烯烃产能增速放缓，特别是部分外采甲醇制烯烃企业面临的竞争也更为激烈。而得益于当地丰厚的煤炭资源，西北地区CTO/MTO产能不断扩张。到2025年年底，西北地区烯烃产能已达到1506万吨/年，全国占比70%。西北地区煤/甲醇制烯烃装置的投产，有效改善了区域消费结构单一问题，提高了煤炭、甲醇的本地消化能力。自2025年煤炭价格跌至谷底后，煤制烯烃企业利润大幅好转。2026年上半年，因油价暴涨而煤炭价格相对较低，和油制烯烃相比，煤制烯烃的盈利空间极为可观。依托全产业链布局与精细化成本管控优势，煤制烯烃的投产是拉动中国甲醇市场消费增长的主力军。部分新建煤制烯烃装置依旧存在阶段性外采甲醇的可能，将有效改善区域供需结构，促使甲醇相关化工产品向高附加值产品转化。外采甲醇MTO企业仍处于亏损状态 2026年上半年，持续走高的甲醇价格充分传导至下游烯烃产业链，引发明显的利润负反馈，使烯烃行业深陷原料成本高企、终端需求疲软的困境。一方面，沿海非一体化烯烃装置生产原料完全依赖外购高价甲醇，叠加加工费用、设备折旧、财务成本等支出，企业亏损幅度较大，经营压力持续攀升，而进口量维持低位的局面也加剧了原料供应的短缺程度；另一方面，终端需求持续低迷，聚烯烃产品价格无法跟随原料价格上涨，产业链成本传导受阻。利润持续倒挂，倒逼非一体化装置主动降负，行业整体开工率持续走低。随着霍尔木兹海峡的开放，进口甲醇供应紧张的局面有望得到缓解，前期因原料不足而停车的宁波富德（60万吨/年）和南京诚志一期（30万吨/年）等装置相继重启。但考虑到中东地缘局势缓和后我国聚烯烃出口量减少、进口量增加，且下半年仍有新产能投放，供应压力逐步显现后聚烯烃基本面趋弱，经产业链传导后将抑制MTO装置对甲醇的采购需求。此外，若甲醇进口恢复情况不及预期，原料短缺问题将制约MTO行业开工率的提升。传统下游需求韧性较强 “金九银十”旺季仍可期传统下游需求增长速度偏慢，但韧性较强。甲醛、醋酸、MTBE等行业已处于成熟发展阶段，与宏观经济尤其是房地产、基础化工等行业的景气度高度相关。这些行业整体增速放缓，加上部分领域面临技术替代或环保约束，对甲醇需求增长的拉动力减弱。但需要注意的是，近几年这些行业开工率普遍下降的同时产能基数仍呈增长态势，因此下游产业面临产能出清压力，短期对甲醇的需求依然较强。 2026年上半年，甲醇高价压力向全产业链传导，醋酸、甲醛、MTBE等传统下游行业同样承压，生产装置降负、停车现象增多，下游行业整体开工率维持低位。不过，6月中旬以来，随着甲醇价格的持续回落，传统下游综合加权利润率探底回升，行业开工率有望反弹，关注“金九银十”旺季需求兑现情况。值得注意的是，“金九银十”虽然是传统消费旺季，但受“双节”影响，易出现运费上涨、运力下降及高速限行等情况，下游企业多选择在节前补货。不过，2025年8月部分大型烯烃、醋酸企业就已经开始布局采购计划，9月多数下游企业原料库存已处于中高位，9月以后，山东、西北等地区传统下游企业多以刚需采购为主。笔者认为，未来几年少量多次采购或是甲醇行业的采购新模式，将替代传统的季节性规律。内外价差回落叠加取消退税全年出口高峰已现 2026年上半年，中东地缘冲突导致东南亚、欧洲、东亚等地的甲醇供应紧缺，外盘甲醇价格大幅走高，内外盘价差持续处于200美元/吨以上（最高时超过300美元/吨），中国甲醇出口竞争力明显提升。在高价差的驱动下，国内甲醇出口量大增，1—5月的总出口量为52.7万吨，同比增长322%，是2025年全年出口量的1.8倍。不过，随着地缘局势的缓和，以及霍尔木兹海峡航运逐渐恢复，内外盘价差快速收窄，叠加甲醇出口退税取消后单吨出口成本增加200~300元，甲醇出口将逐渐回归常态。综上，2026年下半年，地缘溢价快速回吐后，甲醇市场运行逻辑将重回基本面，进口预期修复和需求增量兑现主导盘面价格走势。考虑到天然气供应的不稳定可能导致伊朗甲醇生产装置难以全部重启，以及上游生产企业向下游让渡利润后有助于需求恢复，甲醇期货2609合约的快速下跌已基本反映了进口恢复至正常水平的预期，在高基差背景下，期价或有所反弹。不过中长期看，进口持续放量后港口库存将明显累积，伊朗限气停车时间或延后，甲醇价格中枢将整体下移。来源：期货日报网

期货日报网07-02 10:00

“美农”双报告将揭晓短期美豆市场波动或加剧

来满足合规要求。另外，原油价格下行带动天然气价格走弱，而天然气是合成氨的主要原料，氮肥生产成本将回落，化肥价格涨势或放缓。不过，全球磷肥供给偏紧格局难以改变，反而会成为支撑种植成本的核心变量。磷矿资源高度集中，地缘冲突与海运瓶颈制约磷肥的供应弹性，巴西等国的化肥进口依存度超90%，且近三成依赖中东货源。美国农业部数据显示，2026年大豆种植成本已升至257美元/英亩，较2025年上涨5%，2027年或进一步攀升至260美元/英亩。尽管国际油价回落缓解了部分成本压力，但化肥、种子、农药及地租等刚性成本仍在上行，农户仍然面临成本高企、粮价走弱的困境。整体看，国际油价回落有助于遏制大豆种植成本进一步上行，但磷肥等关键农资的供应短缺与价格刚性，使大豆种植成本仍处于历史高位，或对美豆价格形成底部支撑，同时倒逼农户调整种植结构。 [巴西大豆竞争优势明显] 2026年上半年，中美经贸会谈释放积极信号，中国采购订单推动美豆价格从底部反弹。但长期看，中国采购对美豆价格的推动力度正在弱化，根本原因在于全球大豆供给格局已发生结构性转变，巴西大豆凭借高产量和显著的比价优势，已取代美国成为中国进口大豆的第一大来源国。相关数据显示，2026年1—5月，中国从巴西累计进口大豆2267.56万吨，占比61.55%；从美国进口大豆832.91万吨，占比22.61%。美豆全球市场份额收缩已是不可逆转的趋势。此外，中国采购的落地节奏存在高度不确定性，一旦预期落空，前期被采购预期推涨的美豆价格将迅速回落。整体看，中国采购的核心作用是为美豆提供缓冲机制，就是在价格跌至种植成本附近时，中国采购预期能够使美豆期价跌势放缓甚至出现阶段性反弹。但受限于巴西货源的强大竞争力、中国养殖需求偏弱以及全球丰产格局，美豆缺乏走出单边上涨行情的核心驱动。未来交易者需重点关注中国对美豆的采购规模、中美贸易政策的实质性进展以及南美大豆升贴水的变化。综上，美豆价格短期或受到美国农业部报告的冲击，中期仍需观察气候变化。机构预测分歧很大，种植面积报告与季度谷物库存报告落地或引发美豆市场剧烈波动，但难以改变其长期走势。决定美豆市场趋势的核心变量是7—8月的气候变化。目前美豆价格延续震荡格局，短期能否打破僵局需等待报告“靴子”落地。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网06-30 07:45

化肥供应链修复“路长且阻”

化肥供应链的地缘风险并未完全出清，国际天然气、化肥价格处于高波动状态，国内化肥生产成本难以彻底摆脱外部扰动。不过，刘书源也提到，我国尿素产业链韧性较强，整体供应充足，完全能够保障秋粮生产及来年春耕备肥需求。来源：期货日报网

期货日报网06-26 09:20

玻璃弱势格局难改

焦为燃料的玻璃利润为-150元/吨，以天然气为燃料的玻璃利润为-154元/吨，行业平均利润为-119元/吨。从估值来看，玻璃行业亏损已近8个月，估值处于近10年低位区间，向下压缩空间不大。在低估值背景下，上半年玻璃供应降至低位，库存上升趋势得以缓解。近期，湖北地区推动玻璃企业的燃料从石油焦切换为天然气，区域玻璃供应有望减少，进而对玻璃价格形成一定支撑。 6月，国家发展改革委等部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，明确了重点行业节能降碳改造的总体要求和主要目标，提出到2028年年底，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇、煤电9个重点行业达到现行能效标杆水平的产能比例平均提高20个百分点，能效基准水平以下产能基本清零。政策层面推动落后产能出清的导向较为明确，不过其影响偏长期，后续需持续关注政策动态。库存持续高企 2026年以来浮法玻璃价格整体维持弱势，上半年期价虽受宏观预期、成本上升支撑出现过几轮反弹，但力度普遍偏弱，核心原因是库存高企。隆众资讯数据显示，2026年1—6月国内浮法玻璃生产企业库存从293万吨攀升至380万吨，增幅达30%。截至6月19日，国内玻璃生产企业库存为380万吨，同比增加9%；沙河地区社会库存为36万吨，同比增幅高达119%。受市场谨慎情绪影响，下游采购需求低迷，进一步加剧了上游企业的库存压力。在当前熊市格局下，玻璃供应难以降至出现缺口的程度。预计年内浮法玻璃库存维持高位，对价格形成持续压制。需求进入淡季国内浮法玻璃需求与房地产行业高度关联，其价格走势与房屋竣工面积增速紧密相关。国内房屋从开工到竣工的周期约为24个月，当前的竣工面积规模由24个月前的新开工面积决定。2021年以来，国内房地产行业明显调整，各项核心指标表现偏弱。国家统计局数据显示，2026年1—5月，国内房屋新开工面积达17929万平方米，同比下降22.6%；房屋竣工面积为14087万平方米，同比下降23.4%。基于新开工面积推算，在基准情形下2026年国内竣工面积降幅或在15%～20%，对应年内玻璃需求降幅将为7%～9%。除房地产调整的影响外，短期玻璃需求还受高温多雨天气影响，呈现季节性走弱态势。在市场预期偏弱下，下游补库需求低迷，玻璃价格上涨面临较大阻力。玻璃期货盘面的正向（Contango）结构有望延续，年内价格弱势格局难以扭转。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网06-24 10:40

甲醇市场交易逻辑重回基本面

从断供危机到报复性恢复中东凭借丰富的天然气资源，既是全球成本最低的天然气制甲醇产区之一，也是全球甲醇供应体系中的关键一环，整体产能约占全球的17%。区域产能高度集中于伊朗、沙特和阿曼三国：伊朗以超过1700万吨的总产能独占鳌头，约占中东产能的60%；沙特依托其国内大型甲醇生产基地稳居第二；阿曼凭借稳定运行的甲醇装置提供重要补充。阿联酋通过在建的大型甲醇项目展露未来潜力。正是这一产能格局，支撑了2025年中国从中东进口甲醇超过1000万吨、占中国总进口量约70%的庞大需求。 2月底爆发的美以伊冲突打破了这一供应常态。霍尔木兹海峡通行受阻，伊朗多数甲醇装置停车，沙特主要甲醇工厂宣布不可抗力，阿曼货物无法外运，导致外围市场的甲醇装置开工率处于近几年同期低位。在此背景下，中国4月进口量骤降至56万吨，5月进一步跌至31万吨的历史低位，华东港口库存同步创下近10年新低。转折出现在6月中旬。随着美伊协议达成、霍尔木兹海峡航运限制解除，伊朗已有5套装置重启，加上前期积压的货源恢复外运，市场对供应恢复的信心一度显著增强。6月20日，因以色列持续袭击黎巴嫩，伊朗宣布再度关闭霍尔木兹海峡，地缘风险卷土重来。即便如此，市场仍普遍预期后期供应将逐步回归，情绪并未过度恐慌。本轮中东供应演变可归纳为三个核心逻辑。其一，中东供应正从“地缘断供”向“报复性恢复”切换，但伊朗甲醇装置重启、霍尔木兹海峡通航与装船到港之间存在明显时间差——6月现货依然偏紧，而7至8月的集中到港才是真正的压力考验，这也是当前市场博弈的主要矛盾。其二，伊朗虽占区域甲醇产能近六成且未来几年计划再投产3套装置，但其天然气供应的间歇性不稳与地缘局势的反复，使得“增量有限、波动加大”成为中长期常态。其三，市场定价逻辑已从地缘溢价转向供需再平衡，价格中枢面临下移压力。后续应密切关注伊朗甲醇装置复工进度、霍尔木兹海峡通航恢复节奏及甲醇制烯烃装置复产时间这三个关键变量，它们将共同决定中东甲醇供应能否真正完成从危机到常态的平稳过渡。美国：出口受益明确，但增产空间触顶美国当前甲醇总产能约1200万吨，高度集中于墨西哥湾沿岸。依托丰富的页岩气资源，其天然气制甲醇的成本优势极为突出。消费端，美国年需求量约800万吨，主要由庞大的石化工业驱动；贸易端，呈现净出口格局，年净出口规模约400万吨，主要流向欧洲及日韩市场。 2月美以伊冲突爆发后，全球约17%的甲醇产能面临威胁，中东供应骤然收缩为中国、印度等国进口留出巨大供应缺口。美国因本土生产不受霍尔木兹海峡航运中断影响，加之能源价格相对独立，迅速成为弥补全球供应缺口的部分力量。审视美国甲醇供应，需把握三重逻辑。其一，凭借低气价成本和地缘免疫优势，美国在本轮全球供应重构中扮演了明确的“受益者”角色，短期出口红利较为确定。其二，现有产能已基本触及上限——1200万吨总产能中约400万吨用于出口，进一步增产的空间有限，难以完全填补中东留下的缺口。其三，从中长期看，美国甲醇正处在新旧产能交替的关键节点。传统天然气制甲醇的新增规划趋于停滞，政策激励下的低碳甲醇项目正在兴起。然而，这些项目大多尚处于前期阶段，距离实际产量释放仍需时日。因此，美国甲醇短期内将维持“满负荷运转、出口获利”的强势格局，中长期增量释放节奏与低碳转型成效，是决定其全球供应地位能否实现跃升的根本变量。 2需求结构：新旧动能分化与韧性考验全球甲醇需求正呈现出“传统应用稳中有增、新兴应用加速崛起”的双轨格局：一方面，甲醛、醋酸、MTBE等传统化工品及甲醇制烯烃仍占据需求的主导地位；另一方面，船用燃料、可持续航空燃料等能源应用正以变革性速度从低基数快速扩张。从区域视角看，亚太地区凭借中国和印度的大规模生产与消费，引领全球甲醇市场，2025年约占全球总需求的七成，既是最大的生产中心，也是最大的消费市场。中国：甲醇制烯烃呈现负反馈格局中国占全球甲醇总需求的70%，但这一比例并非稳如磐石。甲醇制烯烃行业长期处于低利润乃至亏损状态，暴露出“甲醇—烯烃”产业链的价值传导困境——当甲醇制烯烃无法将原料成本有效传递至下游烯烃产品时，整个需求引擎便陷入“越开工越亏损”的负循环。 2026年醋酸、MTBE等传统下游虽有产能扩张，但其单体消费量远不及甲醇制烯烃，且同样面临利润压力，指望传统下游在淡季填补甲醇制烯烃留下的需求缺口并不现实。传统下游本身还面临高温淡季和利润挤压的双重压力，对高价甲醇的抵触情绪显著增强。当前中国甲醇需求呈现清晰的“主动收缩”特征——甲醇制烯烃装置大面积检修是企业在深度亏损下的理性选择，传统下游降负是淡季与利润侵蚀的共同结果。需求端不仅未能为高价格提供支撑，反而通过减产对上游形成了明确的反向压制。海外：欧洲持稳、印度短期拉动有限欧洲是全球第二大甲醇消费区域，也是美国甲醇的最大出口目的地。2025年荷兰和比利时的进口量合计占美国总出口量的近50%。欧洲甲醇进口依存度维持在45%以上，主要缺口依赖北美和中东填补。当前欧洲需求以传统化工刚需为主，受高能源成本和碳边境调节机制影响，整体增长动能偏弱，但在中东供应中断期间仍是稳定的需求底座。值得注意的是，碳边境调节机制的实施正在提升绿色甲醇等低碳燃料的经济竞争力，为欧洲需求结构注入长期变量。印度是新兴市场中值得关注的变量。其甲醇严重依赖进口，美以伊冲突爆发后，印度政府曾将40种石化产品关税降至零以保障供应，但7月1日起将恢复甲醇正常进口关税，这一政策切换可能阶段性抑制印度采购意愿。中长期来看，印度作为人口大国和新兴工业化国家，甲醇需求增长潜力不容忽视，但短期内对全球需求格局的拉动作用有限。北美市场方面，美国甲醇主要依托本土天然气生产，受中东供应冲击的程度相对有限，但全球价格联动效应依然显著——中东断供引发的国际甲醇价格上涨，仍会通过CFR中国及欧洲基准价的传导，间接影响美国墨西哥湾沿岸的定价体系。总体而言，全球甲醇需求正经历“旧引擎减速、新引擎未成”的换挡期。需求的真正转机，取决于甲醇制烯烃利润修复、装置集中复产，以及绿色甲醇等新兴需求从“远景”走向“实需”的节奏。 3库存与物流：供需博弈的“晴雨表” 库存是连接全球甲醇供需的“晴雨表”，物流决定区域间库存再平衡的节奏与深度。从全球视角看，当前甲醇的库存与物流格局正经历剧烈重构——各区域在供应冲击与需求疲软的双重作用下显著分化，物流通道的恢复与贸易流向的重塑，将从根本上决定未来数月的市场走向。库存分化：中国低位与海外充裕的错配从库存格局看，区域分化特征极为突出——中国低库存与海外充裕并存。截至6月中旬，中国华东港口库存水平处于近10年历史低位，这是此前进口骤降的直接结果。这一“短缺”更多是中东断供导致的被动去库，而非需求旺盛驱动的主动消化。反观全球其他区域，库存格局截然不同：东南亚地区因中东货源转向及区域贸易活跃，库存相对充裕；欧洲市场受需求疲软影响，港口库存维持在正常偏高水平；美国墨西哥湾沿岸因本土生产不受霍尔木兹海峡航运中断影响，供应稳定。这种“中国短缺、海外相对充裕”的错配，本质上反映了全球甲醇贸易流向的区域性断裂——中东货源无法正常外运，而其他产区又无法在短期内完全替代中东的供应体量。截至6月22日，中国港口库存虽已出现累积迹象，但绝对水平仍处于低位。物流重构：贸易流向的断裂与修复从物流与贸易流向看，中东断供触发了全球贸易版图的重构。甲醇是全球贸易依存度最高的化工品之一，中东甲醇出口高度依赖海运，尤其是霍尔木兹海峡这一咽喉要道。美以伊冲突爆发后，中东地区甲醇装置部分停车，霍尔木兹海峡通行受阻直接降低了中东大部分甲醇外运能力。面对这一巨大的供应缺口，全球贸易流向被迫重构：美国凭借本土生产不受霍尔木兹海峡中断影响的优势，迅速成为填补缺口的关键力量；欧洲市场同样经历了剧烈调整，中东对欧洲出口份额下降，北美对欧洲出口占比上升，跨大西洋贸易流量明显增加；亚洲区域内贸易活跃度显著提高。然而，这一贸易重构存在天然瓶颈——美国现有产能已基本触及上限，进一步增产空间有限，南美、俄罗斯等替代来源的体量和成本均无法与中东抗衡。此外，霍尔木兹海峡的重新开放并不意味着贸易流能立即正常化——船舶积压、保险成本、安全检查及部分生产设施的损坏，仍是制约物流恢复的主要瓶颈。物流恢复后：隐性库存显性化与价差收敛物流恢复后的“报复性再平衡”与跨区域套利收敛，将成为下一阶段的核心特征。随着美伊协议达成、霍尔木兹海峡限制解除，全球甲醇物流将从“断裂”向“修复”切换。大量中东浮仓即将集中释放，这部分隐性库存的显性化将从两个层面重塑全球格局：其一，中国港口库存水平将从低位快速回升，叠加国内甲醇制烯烃大面积检修导致的需求“真空”，累库压力将显著加大；其二，随着中东货源重返市场，此前因中东断供而扭曲的区域价差将迅速收敛。更深层次来看，本轮全球甲醇库存与物流的重构揭示了一个规律：在高度依赖单一海峡和单一产区的贸易体系中，任何物流节点的中断都会引发系统性的供应冲击和贸易流向重构；一旦供应中断解除，前期积累的所有矛盾——浮仓库存、区域价差、贸易流向——都将以“报复性”的方式集中释放。对市场参与者而言，库存拐点的确认、浮仓释放节奏与区域价差收敛的速度，将是判断价格走势的核心前置信号。 4总结与展望：再平衡之路与价格拐点的确认综合前三部分的分析，全球甲醇市场正处于“强现实”与“弱预期”深度博弈的关键节点。供应端，中东正从断供泥潭中艰难爬升，但甲醇装置重启、霍尔木兹海峡通航与装船到港之间的时间差，决定了6月现货依然偏紧，7至8月才是真正的压力考验；美国满负荷运转但增产空间触顶，难以完全填补缺口。需求端，中国甲醇制烯烃大面积检修导致需求引擎熄火，传统下游处于需求淡季，全球需求正经历“旧引擎减速、新引擎未成”的换挡期。库存端，中国港口库存处于近10年低位与海外库存相对充裕形成鲜明错配，大量中东浮仓正待释放，隐性库存的显性化只是时间问题。三者叠加，勾勒出当前甲醇市场的核心图景：现实偏紧，但未来的变量（供应恢复、库存累积、需求疲软）均指向宽松。本轮甲醇市场的剧烈波动，本质上是一次极端地缘事件冲击下，全球定价体系从“失灵”到“纠偏”，再到“再平衡”的完整演绎。在供应高度集中于单一海峡和单一产区的全球甲醇贸易格局下，任何物流节点的中断都会引发价格脱离基本面的极端波动。当冲击消退时，市场不得不以“过山车”的方式完成对前期所有扭曲的修正。对市场参与者而言，锚定更本质的规律——当价格因不可抗力而脱离成本与供需锚定的合理区间时，市场的均值回归力量终将发挥作用，库存拐点就是这一回归过程最明确的路标。当前甲醇市场的核心矛盾，已从“供应是否断裂”切换至“库存何时累积”；价格的下一阶段方向，将由浮仓到港量与甲醇制烯烃复产时间的赛跑决定。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网06-23 09:50

地缘冲突对国内能源化工产业有何影响？

东地区甲醇、乙二醇等化工装置全面停车，天然气装置亦受损，导致原料供应短缺，化工开工率几乎降至零。受此影响，中东甲醇、乙二醇等货源到港量大幅下滑，国内华东核心化工仓库的甲醇与乙二醇总库存降至25万吨以下，处于近10年历史低位；保税罐容仅3万方，即便启动扩容也难以快速弥补进口缺口。进口来源被迫多元化，推高成本。国内贸易商及生产企业转向俄罗斯、南美、加拿大等地采购替代货源，但非中东地区货源的到岸价普遍较传统中东货源高出约20%，直接推高了国内化工品的整体原料成本。国内供给结构主动调整核心上游品种PX供应紧张。国内PX产能在2023年新增投放后，2026年全年无新增产能计划；当前行业开工率仅维持在78%~79%，供需缺口持续扩大，预计未来2至3年PX供给缺口将进一步凸显。中下游企业主动降负以支撑价格。受上游PX供应短缺与下游需求疲软的双重挤压，PTA行业整体开工率已降至65%的历史低位，装置检修占比处于近5年最高水平，库存高度集中于期货仓单，行业正通过主动降低负荷缓解供给过剩压力。国内炼厂因炼油业务亏损普遍采取防御性降负措施，乙烯、纯苯等配套化工装置开工率同步下调，进一步收缩了化工品整体供给规模。煤化工凭借成本优势维持高开工。煤制甲醇、煤制乙二醇利润处于历史高位，其中煤制甲醇单吨利润约800元，因此国内煤化工装置开工率持续保持历史高位，供应韧性极强，成为当前国内化工品供给的重要稳定器，填补了进口减少带来的缺口。高成本传导受阻自4月中旬纯苯价格受成本推动上涨后，除苯胺之外，苯乙烯、EPS等下游多个环节出现亏损，导致下游企业纷纷降负检修，月度合约采购量环比显著下滑。高价原料难以向下游制品传导，整个产业链由此进入“高成本—低需求—降负”的负循环。终端消费走弱。家电、汽车等大宗终端消费表现低迷，直接拖累上游ABS、PS、PP/PE等化工品需求。根据对终端制造企业的调研反馈，当前家电订单同比下滑超15%，企业普遍采取“以销定产、按需采购”的准时制（JIT）模式，原料库存仅能维持2~3天生产，完全无主动补库意愿。聚酯产业链内部分化显著。瓶片是当前聚酯产业链中基本面相对健康的品种：一方面，全球老旧装置逐步退出，新增产能投放节奏缓慢；另一方面，国内饮用水品牌（如娃哈哈、农夫山泉）招标需求稳定，瓶片加工费处于历史高位，需求韧性较强。长丝则受终端纺织订单不足影响，成品库存高达30天。当前整个聚酯产业链上下游处于博弈状态：上游PX、PTA维持高价，不愿向长丝环节让渡利润；而终端对高价产品接受度低，订单匮乏，产业链依旧处于僵持阶段。出口成为核心支撑地缘冲突打开短期出口窗口。受国际供应中断影响，国内苯乙烯、PP（塑料）、MTBE等产品出口窗口打开。其中，苯乙烯出口溢价从平日的5美元/吨一度飙升至400~500元/吨，出口量同比翻倍，成为支撑国内苯乙烯价格与开工率的核心因素；PP等塑料产品则受益于出口退税政策及国际丙烯高价支撑，出口表现同样亮眼。出口可持续性有待观察。被调研企业普遍认为，出口的峰值已过，下半年出口量预计较4—5月有所回落，但出口窗口不会完全关闭。一方面，国内基础化工品约30%的富余产能需通过出口消化，出口已成为行业长期战略方向；另一方面，国内化工品依托全产业链配套优势，已从“低价竞争”转向“品质+供应链稳定性”竞争，即便出口退税取消，其仍具备全球竞争力。夏季欧美调油需求仍将对出口形成支撑，煤化工产品成本优势明显，出口将持续保持一定规模，但整体来看出口高峰期已过。企业套保便利性得以提升国内头部生产企业与贸易商几乎均通过参与期货市场开展风险管理，套保比例通常维持在30%~50%，且不涉及单边投机交易，通过套保锁定生产加工利润，对冲价格波动风险。纯苯期货上市后，进一步完善了芳烃产业链的风险管理工具，企业套保便利性得以提升。地缘冲突导致期货市场远月合约持续大幅升水，期现套利业务的资金成本与保证金压力显著增加，迫使多数贸易商缩减单边头寸，回归实货贸易与基差服务；部分中小型贸易商则因资金压力收缩了业务规模。贸易模式与购销策略调整长约仍是上游主流销售模式。国际化工巨头与国内大型一体化生产企业均以长约为主要销售模式，长约占比普遍达80%左右，通常一年一签，主要用于维护核心客户关系、稳定市场供应；现货销售占比相对较低，仅作为库存调节的补充手段。采购策略更趋分散与谨慎。下游终端企业为规避地缘及供应链风险，普遍调整采购策略：一方面分散采购来源，降低对单一地区货源的依赖；另一方面坚持按需采购，维持低原料库存以规避高价囤货风险，国内终端企业的采购周期普遍缩短至2~3天。大型炼化一体化企业在评估装置开工情况时，并非仅关注单一品种的利润，而是着眼于全产业链的整体盈亏。只要全产业链整体保持盈利，即便个别环节出现亏损，企业仍会维持开工，以保障产业链的整体运转和客户信誉。短期：等待核心变量破局短期市场的核心矛盾在于：供给端大幅收紧对价格中枢形成支撑，但下游需求因高成本而存在抵触情绪，导致价格陷入“涨不动、跌不下去”的僵持状态，需等待两个核心变量打破这一局面。第一个核心变量是，航运局势的缓解进度。目前市场普遍预期：若霍尔木兹海峡通航秩序不再进一步恶化，海运费将从当前170~180美元/吨逐步回落，预计三季度有望降至150美元/吨以内。届时海外采购商的囤货顾虑将得到消除，国内化工品出口订单有望重新回暖。若地缘冲突进一步升级，导致海运保险费持续上涨，甚至出现航道封堵，中东货源到港量将进一步下滑，甲醇、乙二醇港口库存可能跌破20万吨，从而直接推动价格再次冲高。不过在此情形下，下游需求的负反馈会更为严重，价格冲高后将因需求崩塌迅速回落，市场波动也会显著加大。江苏海事局的船龄限制政策短期内不会调整，中东老旧船货源的缺口将长期存在，因此甲醇、乙二醇的低库存格局在三季度难以从根本上逆转。第二个核心变量是，国内“金九银十”的需求表现。调研显示，多数企业认为终端需求难以出现大幅复苏，更多呈现“弱复苏”态势。家电行业受地产后周期影响，尽管新房交付有所回暖，但消费更新需求疲软，整体订单同比仍将下滑5%~10%。纺织行业国际订单转移趋势持续，国内长丝需求难有大幅反弹，更多是淡季过后的季节性修复。中期：产能出清延续中期市场的核心逻辑如下：国内化工品供需格局未发生改变，但出口需求与行业自律将延缓产能出清进程，结构性机会主要集中在“供给收缩+出口逻辑顺畅”的品种上。行业自律性降负将成为常态，目前行业已形成共识。由于大规模主动关停老旧装置难度较大（尤其是央企旗下装置，涉及就业、资产处置等多重问题），通过“轮流检修、协同降负”的方式挺价，将成为未来2至3年的行业常态。这种方式虽不会带来产能的绝对出清，但可将行业开工率稳定在70%~75%的均衡水平，使加工费维持在合理区间，避免全行业出现大面积亏损。同时，出口消化产能的作用将日益凸显。国内基础化工行业平均开工率只要达到70%，即可完全满足国内需求，剩余30%的富余产能需通过出口消化，这是行业中期发展的核心逻辑。调研显示，头部一体化企业已将“拓展海外出口渠道”列为未来3年的核心战略，而非单纯依赖国内市场。此外，贸易壁垒的影响可控。欧洲对华化工品贸易壁垒将逐步推进，但进程十分缓慢，预计2027年年底前不会出台大规模反倾销措施；即便出台反倾销税，只要税率不超过20%，凭借全产业链成本优势，中国化工品仍具备竞争力，出口体量不会大幅下滑。根据走访调研情况，从市场表现看，聚酯板块>芳烃>煤化工>烯烃。具体来看，PX产能缺口显著，随着下游PTA及聚酯新增产能的逐步释放，供需缺口将逐年扩大，PX加工费有望长期维持高位，是三季度机会最确定的品种。芳烃板块中，苯乙烯出口窗口持续打开，表现相对抗跌。在国际油价长期维持60美元/桶以上的背景下，国内煤化工产品成本优势显著，出口竞争力较强。即便国内需求疲软，仍可通过出口消化产能，因此开工率有望长期维持高位，企业利润保持稳定，库存持续去化，甲醇、乙二醇价格具备支撑。烯烃板块因仍处于大投产周期，价格偏弱。氯碱板块中，PVC电石法利润尚可，开工率创历史新高，但国内需求受房地产拖累持续疲软，导致社会库存去化缓慢，价格持续承压。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网06-18 10:20

尿素供给持续处于历史高位水平

理论利润为50~80元/吨。气头工艺受天然气价格高企影响，完全成本为1750元/吨，利润空间维持在70~100元/吨。图为尿素周度产量煤头企业仍保留一定的利润空间，但气头企业成本压力较大。值得注意的是，近期山西煤矿安全事故引发局部供应收缩预期，原料煤价格存在一定上行空间，但即便成本端小幅上升，在高开工背景下，微利状态的企业仍倾向于以量换价而非主动减产。从开工率来看，当前国内尿素行业开工率维持在90%左右的高位区间，全国尿素日产量稳定在21万~22万吨，2026年1—5月累计产量为3218万吨，同比增加275万吨，供应增速为9.3%。6月装置复产节奏明确，新工艺生产仍有利润支撑，单周供应量维持在150万吨，预计6月总供应量仍在700万吨附近，供给持续处于历史高位水平。农业备肥尚待启动农业方面，目前基层尚未形成集中采购，仅靠局部刚需勉强支撑。当前春耕追肥已进入阶段性收尾，华东部分小麦已全面收割，华南早稻用肥也接近尾声。华北地区夏玉米追肥与水稻备肥需求，需待6月中旬麦收结束后陆续启动，预计6月下旬至7月逐步放量。不过市场普遍预期，6月中下旬玉米底肥需求将有所释放，7月南方水稻追肥需求将达到全年峰值，农业需求存在阶段性支撑预期。但8月之后农业需求将开始转弱，届时需依靠出口缓解国内供需压力，后续关注具体时间节点。工业需求方面表现乏力。复合肥产能利用率持续下行，当前为35%，成品库存去化缓慢，企业普遍以销定产，对尿素采购基本采取“刚需+即用即采”模式，囤货周期较短。三聚氰胺开工率维持低位，板材、脲醛树脂等其他工业需求整体按需采购，难有集中放量。当前房地产市场持续承压，板材及胶黏剂行业对尿素的需求维持较弱水平。从全年维度来看，农业需求保持稳定，但复合肥、三聚氰胺等工业领域的新增需求增速难以匹配供应端的增量，供需失衡矛盾依然突出，价格面临较大压力。出口政策是影响2026年下半年尿素行情的核心变量。2026年国家延续严格的尿素出口配额管理，1—4月国内尿素出口量仅49.31万吨，上半年受春耕需求旺盛影响，出口受到严格限制。进入6月后，新一轮约200万吨的尿素自律出口配额落地，出口窗口期为6—8月，7月、8月将均衡出货，但出口仅能阶段性缓解国内供需压力，难以从根本上扭转基本面。国内尿素高开工、高日产所形成的供应宽松格局短期内难以根本扭转，且国内保供稳价的政策框架未发生变化。即便出口启动，配额释放节奏也将平缓有序，难以推动价格单边持续上涨。印度招标价格偏低，而美伊局势缓和后，国际尿素市场同样面临供应宽松压力，内外价差收窄将进一步压缩出口利润空间。综合来看，尿素期货短期内以震荡运行为主，价格核心波动区间预计在1650~1850元/吨。前期期货高升水已基本修复，煤价走强为尿素成本端提供了一定支撑，但在供应宽松格局发生根本性扭转前，价格上方空间相对有限。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网06-17 11:10

地缘风暴与资源博弈重塑全球铝市

海峡航运受阻使得这些铝厂的氧化铝原料和天然气能源供应严重受阻，其影响主要沿着三条主线展开。首先，铝厂直接遭遇袭击。2026年3月28日，伊朗对阿联酋和巴林境内的铝厂发动精准打击。阿联酋环球铝业（EGA）旗下年产160万吨的Al Taweelah冶炼厂因电力中断进入非受控停运状态，修复期或长达6~12个月。巴林铝业（Alba）三条生产线受控停产，合计产能约30.84万吨/年，约占其总产能的19%。其次，霍尔木兹海峡航运受阻导致原料输入与成品输出双向受阻。海湾地区氧化铝自给率仅34%，每年约有900万吨的缺口，其中九成以上依赖进口。以巴林铝业为例，该厂所需氧化铝全部依赖外购，货源来自澳大利亚、几内亚和巴西，所有运输路线均须途经霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡航运受阻之下，原料进不来、成品出不去，区域内氧化铝库存仅能维持短期生产。最后，能源断供冲击电解铝生产。中东铝厂电力供应几乎完全依赖天然气发电，霍尔木兹海峡航运受阻叠加南帕尔斯气田受损，导致其天然气供应严重短缺。卡塔尔铝业（Qatalum）因天然气断供于3月初启动停产，最终将产能压减至约60%，较满产缩减约25.9万吨。与此同时，近期Qatalum与挪威海德鲁的独家代销协议宣告终止，长单履约出现障碍，为本已紧绷的全球铝流通市场再添压力。上述三条主线共同造成了大规模的产能损失。ING预计，EGA停产、Alba减产及Qatalum减产，合计造成近300万吨/年的产能损失，接近中东总产量的一半。受此影响，CRU预计，海湾合作委员会成员国铝产量同比下滑约28%，本轮危机导致全球年内合计关停340万吨产能。冲击直接反映在产量数据上。SMM数据显示，今年5月中东地区电解铝产量约27.45万吨，同比锐减52.8%，环比小幅回升1.75%，或与Qatalum等部分铝厂在前期极端压减后出现边际性生产恢复有关。与此同时，5月国外电解铝总产量为232.6万吨，环比小幅回升3.79%，这一边际改善主要得益于在高铝价驱动下美国、西班牙、冰岛等地产能陆续恢复，以及印尼新建项目的稳步爬产。然而，这些增量远不足以弥补中东缺口，其受损产能的修复至少需要一年，花旗银行预计今年全球将出现270万吨的电解铝供应短缺。欧美市场：溢价飙升与贸易流向调整中东供应的骤然收缩已迅速传导至欧美现货市场，表现为铝溢价的飙升。美国方面，2025年美国约60%原铝依赖进口，进口的340万吨原铝和铝合金中，近22%来自中东。欧洲同样高度依赖中东供应，2025年从中东进口的原铝和铝合金约120万吨，占其总进口量的18.5%。中东供应中断后，欧洲完税铝溢价一度飙升至607美元/吨历史高位，截至6月12日，小幅回撤至约560美元/吨。虽从极端高位有所回落，但仍远高于历史均值。美国中西部溢价也创下109.5美分/磅（约2414美元/吨）的历史新高。值得注意的是，扣除美国关税成本后，欧洲市场的净值仍更具吸引力。受此驱动，加拿大正将更多铝产品从美国转向欧洲以获取更高溢价——数据显示，2025年4月至2026年3月，加拿大对欧盟的铝出口量占其月度总量的6%至40%，而上一期几乎为零。全球贸易链重构：升水定价逻辑生变不仅欧美市场受到冲击，中东局势的连锁反应更沿着全球铝贸易链条向东传导，深刻影响亚洲市场的定价逻辑。随着铝溢价快速攀升，俄铝等生产商已调整出货策略：减少对中国市场的散单供应，将更多长协资源优先配置到日本等溢价更高的地区。在最新一轮的季度谈判中，力拓与South32对日本第三季度铝升水分别报出460美元/吨、480美元/吨，较第二季度的350~353美元/吨上涨逾100美元/吨，创下历史纪录。这一极端升水的背后，实质是溢价与基准价“解绑”的结果。传统定价模式下，LME基准价被视为“锚”，但近年来供应链频繁受阻、能源价格剧烈波动、贸易壁垒持续加码及地缘冲突不断外溢，使得这些非基准因素对实际到岸成本的影响权重显著上升。市场参与者被迫重构定价模型，将上述风险溢价固化进升水报价，从而推动溢价脱离传统基准价的单一约束。尽管美伊谈判为中东局势按下了“暂停键”，但远未到“终止符”。谈判协议的执行面临三重变数：美伊互信脆弱、以色列随时可能介入、核问题与制裁解除难以在60天内完成。这意味着，地缘风险溢价不会因协议签署而完全归零，铝升水仍将在未来数周内持续波动。总体来看，全球铝供需延续紧平衡格局，中期供应缺口的逻辑并未根本逆转。后续需重点关注中东电解铝产能的复产时间表，以及霍尔木兹海峡通航情况。库存内外分化，出口预期生变国外铝市场：库存持续下滑，结构性失衡加剧图为伦铝库存情况（单位：吨） 2025年11月以来，LME伦铝库存持续下滑。美以伊冲突前，国外铝锭已处于供应偏紧、库存去化的格局；冲突后供应短缺进一步升级，去库节奏明显加快。2026年年初库存尚在50万吨以上，随后在中东供应缺口、欧洲复产滞后及全球需求增长的共同推动下，目前已降至31.95万吨。同期，LME注销仓单比例维持高位，市场抢购实物铝的意愿强烈。值得注意的是，库存内部的结构性失衡。俄铝在LME可用库存中的占比从1月的58%升至2月的60%，5月进一步飙升至93%，西方买家可实际使用的非俄铝库存极低。这一格局的形成原因在于，一是俄铝长期受制裁引发连锁反应。受欧盟制裁预期影响，多数交易商主动规避俄铝，导致其流动性受限并沉淀于LME仓库。更直接的压制来自美国2026年3月10日起对俄铝征收200%关税，进一步系统性压缩了其销售渠道。二是非俄铝库存被欧洲与亚洲的现货买盘快速消耗。这种“高俄铝占比+低非俄铝库存”的结构，使得真正可供西方市场使用的铝锭极为稀缺，国外铝现货市场已陷入实质性缺货状况，这成为推升全球铝现货升水的关键变量。在此背景下，市场持续关注俄铝解禁的可能性。若制裁实质性放松，俄铝重新进入西方流通市场，将改变LME库存流动性结构及区域价差，但不会实质性改变全球电解铝的总供应量。国内铝市场：去库提速，出口成关键变量与国外市场的极端紧缺不同，国内铝市场呈现另一番图景。“五一”假期前后，铝锭集中到港入库，社会库存再度累积，直至5月中旬才逐步进入去化通道，拐点确认对市场情绪形成一定的提振。截至6月15日，社会库存录得129万吨，较前一周下降7万吨。从去库节奏看，前期缓慢，近期明显提速，主要得益于以下两个因素：一是供应端铸锭减少。5月国内铝水比例已达76.47%的历史高位，SMM预计6月进一步升至76.6%。铸锭量被动减少，限制了铝锭的流通供应。二是出口放量有效消化铝水产能。受益于内外价差拉大、出口利润增厚，二季度出口节奏明显加快。4月未锻轧铝及铝材出口达59.8万吨，同比、环比分别增长15.4%、23.3%，创2024年11月以来月度新高；5月出口量进一步增至63.24万吨，环比增加3.48万吨，同比增长15.62%。出口动能的短期修复直接助推了库存加速下降。从国内需求看，增量以新能源车和储能为主动力，建筑、家电、光伏等贡献有限。目前内需总体平淡，出口改善预期正成为主要的积极因素，为后续去库提供持续动力。目前库存绝对量仍处于近年同期偏高水平，压制铝价表现。同时，出口改善预期面临新的变数：中东局势缓和。据估算，此前因霍尔木兹海峡航运受阻积压在该地区的铝锭库存为50万~100万吨，一旦集中释放，将显著压制国外现货升水及LME铝价上行空间，从而削弱出口利润。后期需重点关注淡旺季切换阶段下游开工的稳定性、出口订单的释放力度，以及中东积压库存的实际流出节奏。短期消化地缘情绪，中期回归供给约束随着美伊停火协议达成，地缘风险溢价正快速从铝价中挤出，市场定价逻辑已从前期的“地缘溢价主导”转向“供应修复预期主导”，铝价重心随之出现下移。短期来看，美伊停火带来的情绪修复，叠加中东积压库存的潜在释放，将对LME铝价形成持续压制，上行空间受限。沪铝在国内高库存及淡季需求制约下，表现同样偏弱。中期来看，铝价有望获得成本支撑与供需边际改善的双重驱动：中东受损产能复产缓慢（修复期至少6~12个月），几内亚出口管制若落地将推升矿端成本。从供给结构看，中国4500万吨产能“天花板”与国外电力瓶颈共同决定了全球电解铝供给弹性显著不足。同时，新能源与AI算力等新兴领域正为铝消费注入新的结构性增长动能。在供给刚性约束与需求结构性增长的双重作用下，全球铝市场正逐步进入“紧平衡”新周期，短期地缘情绪修复不改中期供给硬缺口，中长期铝价中枢仍将上移。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网06-17 07:45

地缘冲突重塑供给，出口支撑力度减弱，静待国内需求拐点 ——能源化工产业链调研报告

地区甲醇、乙二醇等化工品装置全面停车，天然气装置受损，原料供应短缺，化工开工率几乎降至0附近，中东地区的甲醇、乙二醇等货源到港量大幅下滑，国内华东核心化工仓库甲醇与乙二醇总库存降至25万吨以下，处于近十年历史低位，保税罐容仅3万方，即便启动扩容也难以快速弥补进口的缺失。进口来源被迫多元化推高成本。国内贸易商和生产企业转向俄罗斯、南美、加拿大采购替代货源，但非中东货源的到岸价普遍比传统中东货源高出20%左右，直接推高国内化工品整体原料成本。（二）国内供给结构主动调整核心上游品种PX供应极度紧张。国内PX产能自2023年新增投放后，2026年全年无新增产能计划，当前行业开工率仅维持在78%—79%，供需缺口持续扩大，预计未来2—3年PX供给缺口将进一步凸显，在整个能化产业链中供应紧张度较高。中下游主动降负挺价。受上游PX短缺和下游需求疲软双重影响，PTA行业整体开工率已降至65%的历史低位，检修装置占比处于近五年最高水平，库存高度集中于期货仓单，行业通过主动降负缓解供给过剩压力。国内炼厂在冲突初期受炼油亏损影响，4月份普遍实施防御性降负，乙烯、纯苯等化工配套装置开工同步下调，进一步减少化工品整体供给。煤化工凭借成本优势维持高开工。煤制甲醇、煤制乙二醇利润处于历史高位，其中煤制甲醇单吨利润约800元/吨，因此国内煤化工装置开工率持续保持历史高位，国内供应韧性极强，成为当前国内化工品供给的重要稳定器，填补了进口减少带来的缺口。二、需求：内需淡季疲软负反馈，出口成为核心消化渠道（一）内需整体疲软，高成本传导受阻中下游需求进入负反馈。自4月中旬起，纯苯价格受成本推动上涨后，除苯胺外，下游苯乙烯、EPS等多个环节普遍陷入亏损，导致下游企业普遍降负检修，月度合约采购量环比明显下滑，高价原料难以向下游制品传导，整个产业链进入“高成本-低需求-降负”的负循环。终端消费全面走弱。家电、汽车等大宗终端消费表现低迷，直接拖累上游ABS、PS、PP/PE等化工品需求，调研的终端制造企业反馈，当前家电订单同比下滑超过15%，企业普遍采取“以销定产、按需采购”的准时制（JIT）模式，原料库存仅能维持2-3天生产，完全没有主动补库意愿。聚酯产业链内部分化明显。瓶片是当前聚酯产业链基本面相对健康的品种，一方面，海外老旧装置陆续退出，新增产能投放缓慢；另一方面，国内饮用水品牌（如娃哈哈、农夫山泉）招标需求稳定，瓶片加工费处于历史高位，需求韧性较强。长丝则受终端纺织订单不足影响，成品库存高达30天。当前整个聚酯产业链上下游处于博弈状态，一方面，PX、PTA挺价，不愿让渡利润给长丝环节；另一方面，终端高价接受度低迷，暂无订单，依旧仍处于僵持阶段。（二）出口成为消化国内过剩产能的核心支撑地缘冲突打开短期出口窗口。受海外供应中断影响，国内苯乙烯、PP（塑料）、MTBE等产品出口窗口大幅打开，苯乙烯出口溢价从平时的+5美元/吨，一度飙升至+400-500元/吨，出口量同比翻倍，成为支撑国内苯乙烯价格和开工率的核心因素。PP等塑料产品受益于出口退税政策和海外丙烯高价支撑，出口表现同样亮眼。出口可持续性不强。调研企业普遍认为，出口火爆的峰值已过，下半年出口量预计较4-5月有所回落，但不会完全关闭窗口。一方面，国内基础化工品约有30%的富余产能需要通过出口消化，出口已经成为行业长期战略方向；另一方面，中国化工品凭借全产业链配套优势，已经从“低价竞争”转向“品质+供应链稳定性”竞争，即便出口退税取消，仍具备全球竞争力。夏季欧美调油需求仍会对出口形成支撑，煤化工产品成本优势明显，出口将持续保持一定数量，但整体来看出口高峰期已过。三、企业经营与风控：风控整体趋紧，策略转向稳健，流动性受政策影响收缩（一）期货套保普及，保证金压力压缩业务空间国内头部生产企业和贸易商，几乎都参与期货市场进行风险管理，套保比例通常维持在30%-50%，但基本不做单边投机交易，主要通过套保锁定生产加工利润，对冲价格波动风险。纯苯期货上市后，进一步完善了芳烃产业链的风险管理工具，企业套保便利性提升。地缘冲突导致期货市场远月合约持续大幅升水，期现套利业务的资金成本和保证金压力显著提升，迫使多数贸易商缩减单边头寸，回归实货贸易和基差服务，部分中小型贸易商因资金压力收缩了业务规模。（二）贸易模式与购销策略调整长约仍是上游主流销售模式。海外化工巨头和国内大型一体化生产企业的销售模式均以长约为主，长约占比普遍达到80%左右，长约通常一年一签，主要维护核心客户关系，稳定市场供应，现货销售占比相对较低，仅作为调节库存的补充。采购策略更趋分散和谨慎。下游终端企业为规避地缘和供应链风险，普遍调整采购策略，一方面，分散采购来源，降低对单一地区货源的依赖；另一方面，坚持按需采购，维持低原料库存，避免高价原料囤货风险，国内终端企业采购周期普遍缩短至2—3天。一体化企业全产业链平衡。大型炼化一体化企业评估装置开工时，并非看单个品种的利润，而是评估全产业链的整体盈亏，只要全产业链整体盈利，即便某个环节亏损也会维持开工，保障产业链整体运转和客户信誉。四、后市展望：短期震荡等待需求验证，中长期结构性机会凸显（一）短期（二季度末—三季度）：震荡磨底，等待两个核心变量破局短期市场的核心矛盾，供给端大幅收紧支撑价格中枢，但下游需求高成本抵触，价格陷入“涨不动、跌不下去”的僵持局面，等待两个变量破局。核心变量一为地缘航运缓解进度。目前市场一致预期：若霍尔木兹海峡通航秩序不进一步恶化，海运费将从当前170-180美元/吨逐步回落，预计三季度中下旬有望回落至150美元/吨以内，届时海外采购商的囤货顾虑会打消，中国化工品出口订单有望重新回暖。若地缘冲突进一步升级，海运保险费继续上涨，甚至出现航道封堵，则中东货源到港量会进一步下滑，甲醇、乙二醇港口库存可能跌破20万吨，再次直接推动价格冲高。但这种情况下，下游需求负反馈会更严重，冲高后很快会因需求崩塌回落，波动会显著放大。江苏海事局的船龄限制政策短期内不会调整，中东老旧船货源的缺口会长期存在，甲醇、乙二醇的低库存格局三季度很难根本逆转。核心变量二为国内“金九银十”需求成色。调研中多数企业判断，终端需求很难出现大幅复苏，更多是“弱复苏”。家电行业受制于地产后周期影响，新房交付回暖但消费更新需求疲软，整体订单同比仍会下滑5%-10%。纺织行业海外订单转移趋势仍在延续，国内长丝需求很难出现大幅反弹，更多的是淡季过后的季节性修复。（二）中期（四季度—2027年底）：产能出清延续，出口消化成为主线，结构机会大于整体中期市场的核心逻辑为：国内化工产能过剩的大背景没有改变，但出口和行业自律会延缓出清，结构性机会集中在“供给收缩+出口逻辑顺畅”的品种。行业自律降负会成为常态，当前行业已经形成共识。大规模主动关停老旧装置难度大（尤其是央企旗下装置，涉及就业、资产处理等多重问题），因此通过“轮流检修、协同降负”来挺价，会成为未来2-3年的行业常态。这种方式不会带来产能的绝对出清，但会把行业开工率稳定在70%—75%的均衡水平，维持加工费在合理区间，避免全行业大面积亏损。同时，出口消化产能的作用会越来越大。国内基础化工行业平均开工率只要达到70%，就可以完全满足国内内需，剩下30%的富余产能必须通过出口消化，这是中期行业的核心逻辑。调研中头部一体化企业已经把“拓展海外出口渠道”作为未来3年的核心战略，而非单纯依赖国内市场。此外，贸易壁垒的影响可控。欧洲对华化工品贸易壁垒会逐步推进，但进程非常缓慢，预计2027年底前不会出台大规模的反倾销措施；即便出台反倾销税，只要税率不超过20%，中国化工品凭借全产业链成本优势，仍然具备竞争力，出口体量不会出现大幅下滑。根据走访调研情况来看，板块间聚酯板块>芳烃>煤化工>烯烃。具体来看，PX产能缺口明显，下游PTA、聚酯的新增产能会逐步释放，供需缺口会逐年扩大，PX加工费会长期维持高位，是三季度机会最确定的品种；芳烃板块中苯乙烯出口窗口维持，相对抗跌；煤化工煤制甲醇、煤制乙二醇：在国际油价长期维持60美元/桶以上的背景下，国内煤化工的成本优势非常明显，出口竞争力强，即便国内需求疲软，也可以通过出口消化产能，因此开工率会长期维持高位，企业利润稳定，而库存持续去化，甲醇、乙二醇价格有支撑；烯烃板块由于仍处大投产周期，价格相对更弱；氯碱板块PVC电石法利润尚可，开工率新高，而国内需求受房地产拖累持续疲软，导致社会库存去化缓慢，价格持续承压。来源：期货日报网

期货日报网06-15 09:45

玻璃难现趋势性行情

不同燃料类型生产线盈利分化明显。其中，天然气产线周均亏损144.95元/吨；石油焦产线受原料涨价、湖北煤改气政策落地双重冲击，周均亏损147.47元/吨；煤制气产线凭借自身成本优势，周均亏损16.31元/吨。随着湖北地区产线清洁能源改造项目的推进，区域生产成本有所抬升，为盘面提供坚实支撑。但在高库存、弱需求双重压制下，成本支撑力度有限，暂未推动玻璃出现趋势性上涨。整体来看，当前玻璃行业供给小幅企稳、终端需求持续走弱，库存虽小幅去化但总体偏高，短期玻璃市场难以走出单边趋势行情。操作上，需密切跟踪每日产销、库存数据，动态调整持仓策略。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网06-09 13:00

24小时热点