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纯碱弱势格局不变

在宏观经济周期波动与供需格局双重作用下，纯碱期货价格持续下行，近期更是刷新上市以来新低。短期纯碱市场虽因部分企业检修、装置故障等因素出现阶段性利好，但从长期视角来看，供过于求格局始终对盘面形成压制。从库存、持仓及价格结构等维度观察，当前纯碱市场弱势特征仍显著。 2025年，美国关税政策持续发酵，全球经济复苏节奏被打乱。美国国内经济也因此遭受冲击，美元指数持续走弱，反映了市场对美国经济前景和美国信用的悲观预期加剧。资金出于避险和寻求新增长机会的考虑，未来或逐渐从美元资产中撤离。国内方面，虽然投资和出口领域依旧面临一定的压力，但我国出台了各类逆周期调节政策，旨在稳定经济增长、促进产业升级和增强市场信心。虽然政策的实施和见效需要一定时间，但只要坚持推进，我国经济持续复苏的趋势不会改变。图为我国纯碱库存量走势近期，纯碱头部企业陆续启动夏季检修计划，行业整体开工率虽有所下降，但仍维持在相对高位。回顾4月下旬，纯碱市场曾因装置检修预期获得利多支撑，但反弹动能较弱，4月底价格重回跌势。这一现象也凸显了市场对纯碱长期供过于求矛盾的担忧。从产能释放节奏来看，连云港碱业、江苏德邦等企业新产能已于近期投产，下半年还有大量新增产能计划投放，市场对供应过剩的担忧将进一步加剧。生产利润层面，当前联碱法工艺毛利约188元/吨，氨碱法工艺则处于微亏状态（毛利约-14.6元/吨）。值得注意的是，虽然纯碱价格仍处于低位，但自2月以来企业生产毛利已呈逐步改善趋势，后期供应端收缩动力明显不足。整体上，短期检修带来的利多支撑被长期产能释放所抵消，纯碱行业供需格局难现根本性扭转。市场需持续关注新增产能投放节奏及需求端边际变化，警惕供应压力对价格的进一步压制。下游市场观望情绪浓厚，多以刚需采购为主。玻璃生产线整体运行平稳，暂无大规模新增点火或冷修停产情况。轻碱下游需求表现疲软，边际驱动有限。当前纯碱整体库存处于历史同期最高水平。数据显示，国内纯碱厂家总库存达167.80万吨，环比小幅下降，其中重碱库存84.4万吨，亦处于历史同期高位。自2024年6月起，纯碱价格结构持续呈现反套（Contango）走势，这一格局延续至2024年年底，形成深度Contango结构，充分反映了市场对产业过剩的定价。持仓数据方面，当前纯碱期货总持仓量重回200万手以上，前20席位净空单约71万手，净多单约43万手，其中产业背景浓厚的席位整体净空持仓量显著提升。从价格结构与持仓格局综合判断，纯碱市场短期仍将面临供应过剩压力，价格将持续承压。综上所述，宏观层面向上推动力度有限，中观层面呈高供应、弱需求、高库存特征。在此背景下，纯碱期货将继续弱势寻底。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网05-30 10:30

分析人士：人民币资产吸引力增强

融支持政策措施与财政政策一同增强了国内宏观经济韧性，是人民币汇率稳中有升的基石，但关税政策变化是主要变量。总体而言，本轮人民币升值行情尚未结束。至于人民币未来走势，闾振兴认为，一方面需要观察美国关税政策是否反复，另一方面需要关注国内二季度经济表现。从对权益市场和债市的影响来看，闾振兴表示，人民币升值增强了投资者对中国经济的信心，经济基本面预期改善必然会对股市形成利多效应。同时，也会吸引国际资本逐步增配人民币资产。显然，A股是受益较大的标的之一。人民币升值也会缓解资金外流压力。相对地，央行货币政策的实施将更自由、更灵活，有利于更好地维持低利率环境，助力经济复苏。朱冠华也表示，人民币升值对包括股市、债市等金融资产在内的人民币计价资产都将形成利多。从资产收益的角度分析，人民币升值将提升人民币资产的价值、产生资产增值收益，对外资而言也将带来结售汇方面的汇差收益。从风险溢价的角度分析，美债、法债、日债等国际资产今年以来风险明显提升，美元也存在走弱风险，这对美元资产的安全性形成挑战。与之相对，我国维护金融市场稳定的坚定立场，以及应对关税摩擦的成功经验，将使中国资产拥有更低波动率，并成为全球资本的“避风港”。 “美元指数走弱和人民币升值的大背景下，全球金融市场风险偏好扭转也将影响包括A股、大宗商品在内的风险资产的价格。”王鹏预计，在人民币不出现大幅升值的情况下，A股将继续稳健运行，债市将获得支撑。但临近税期和年中，且降准降息已落地，债市可能震荡运行。朱冠华表示，若人民币升值有A股看涨预期促使资金流入的原因，则债市可能因股债“跷跷板”效应承压。今年全球宏观形势在美国关税影响下并不乐观，当前全球股市的估值仍处高位，未来回落的压力较强，届时，A股市场很难“独善其身”。因此，本轮人民币升值可能在推动股市合理上涨的同时，对债市同样形成利多效应。来源：期货日报网

期货日报网05-29 09:30

原木产业调研行：洞察产融协同新范式

货看宏观、从宏观看期货的能力，更好服务宏观经济管理”。从调研情况来看，原木期货品种主要用于建筑、房地产、流通等领域，与宏观经济密切相关。在“稳房价”的宏观背景下，原木期货价格走势非常敏感而且重要。可以通过原木期货价格走势预测宏观经济，也可以通过观察宏观经济走势来预测期货价格走势，为实体经济提供前瞻性的预判，防范经营风险。例如，当宏观经济形势向好，建筑、房地产行业发展迅速时，原木需求增加，期货价格往往上涨，企业可以提前增加生产和采购；反之，当宏观经济下行压力较大时，企业可适当减少库存，避免积压。发展目标：系统思维共同参与随着经济社会的发展，需要有中国特色的期货市场与之相适应。《意见》为中国期货市场提出了总目标和阶段性目标：到本世纪中叶，建成产品齐全、功能完备、服务高效、运行稳健、价格辐射全球的世界一流期货交易所，大幅提升期货市场服务国民经济、配置全球资源的能力，为中国式现代化和金融强国建设提供有力支撑。这一目标的实现是个系统工程，需要系统思维，需要多方共同参与。目前我国期货市场的发展距离既定的目标还有差距，需要从理论研究、顶层设计、市场建设与秩序维护、投资者教育、队伍建设等多个维度共同发力。在理论研究方面，需要加强中国特色期货市场建设与发展的研究，建立一整套与我国经济结构契合、切实服务实体经济的期货市场理论体系。顶层设计方面，要出台政策支持期货市场的发展，尤其是小品种、具有中国特色的品种的发展。市场建设与秩序维护方面，强化期货市场的功能性建设，拓宽期货市场的应用，为实体经济提供更多的交易工具、风险防范的工具；加速金融科技发展，引入AI等先进技术赋能期货市场的发展；加强市场监管，维护市场秩序，维护投资者利益。投资者教育方面，媒体应加大对期货市场的宣传报道力度，提高市场的知名度和影响力；中介机构如期货公司应提升服务质量，为投资者提供专业的指导和服务。队伍建设方面，要“建成一支诚信守法、专业稳健、服务高效的中介机构队伍”，不断提升中介机构服务市场主体的能力。本次原木产业调研行让我对期货市场有了全面而深入的认识，也看到了期货市场在服务实体经济过程中存在的问题和机遇。希望未来通过各方努力，原木期货市场能够不断完善，为相关产业的高质量发展提供更有力的支持。（作者系华西期货总经理）来源：期货日报网

期货日报网05-29 09:20

【股指周报】成交低迷不利小盘股，继续看好IH强于IC

C 观点概述：尽管贸易战缓和，但目前宏观经济仍有压力，当前产业政策不足以扭转企业盈利预期，因此股指或继续呈现板块分化，市场继续在红利和新质生产力之间轮动，但当前市场成交偏低迷，不足以支撑小盘股持续炒作。而公募新规或导致公募风格发生变化，多配置沪深300权重股，从而利好分红较多估值较低的上证50，中证500则有较多面临周期下行压力的中型企业，且估值修复更多，因此上证50或继续强于中证500。宏观组：周密 Z0019142

混沌天成期货05-25 09:05

【混沌视界&资金沉淀】20250524

析师，善于从海外热点事件、政治、地缘、宏观经济中抽丝剥茧，抓住重点结合数据判断宏观走向。2025年通过多篇高质量的专题报告发布，一步步验证看多黄金的观点，成功准确地捕捉到黄金走势，并对整体宏观环境有自我的独到见解。徐妍妍研究员 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。田大伟研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货05-25 09:05

分析人士：交易逻辑重回资金面

国债期货走势也呈现震荡格局。一德期货宏观经济分析师刘晓艺表示，5月初，在降息、降准预期升温的背景下，短债收益率大幅下行带动收益率曲线出现牛陡变化。月中，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美同步大幅下调关税，令市场风险偏好和经济预期有所修正，长债收益率上行带动收益率曲线向熊陡方向演绎。随后，4月经济数据公布，由于市场已有预期，债市陷入震荡走势。 “目前来看，市场对5月关税调降后的出口持续性抱有较高期待。”刘晓艺称，从高频数据看，中国发往美国的集装箱预订量暴增，相应航线运费价格明显上升，预示着新一轮美国“抢进口”、中国“抢出口”的开启。但值得注意的是，当前运费价格距离今年1月“抢出口”时的高点相差较远，这或许反映出短期火爆的集装箱订单中积压的前期需求“含量”较高。在外需总量下滑的背景下，“抢出口”可能导致需求透支，进一步加剧未来的出口压力。内需方面，当前经济结构性问题尚存，经济内生动能不强，关税缓冲期内经济增量政策出台的可能性不大。因此，基本面和政策面短期边际变化相对有限，债市运行的主逻辑回归资金面。“结合近期初降准、降息落地情况和公开市场操作来看，央行呵护流动性意图明显，尽管5月政府债发行量和买断式逆回购到期量较大，但资金利率易下难上。如果资金利率能维持1.4%～1.5%低位，经历调整后的债市或再度推升杠杆交易。” 中信建投期货国债期货首席分析师孙玉龙表示，当前国内国债市场基本面呈现政策宽松、经济弱修复的双重特征：一方面，国内经济承压。4月PMI回落至荣枯线下方，关税政策对出口及港口货运的负面影响逐步显现，内需复苏仍需政策支撑。另一方面，通胀偏弱。国内物价水平偏低，实际利率偏高，降息有助于降低实体融资成本，推动名义利率下行。孙玉龙称，LPR下调后，10年期国债收益率或进一步下行，长端利率债更具性价比。一些不确定性因素，如中美贸易摩擦及国内经济波动，将促使资金流入低波动的国债资产。机构倾向于通过超长期国债（如30年期国债）对冲权益市场波动，同时捕捉政策宽松红利。展望后市，孙玉龙认为，短期国债期货或维持震荡格局，但中长期仍具配置价值。一方面，超长期国债供给增加及资金面边际收紧可能引发利率波动，30年期国债期货主力合约或小幅承压。另一方面，中期仍有基本面支撑，在政策宽松周期下，利率中枢下移趋势未改，10年期国债收益率若跌破1.6%，市场将进一步打开下行空间。 “建议投资者采取以下策略：配置超长期国债ETF，如30年国债ETF博时（511130），其久期长、流动性佳，历史上持有1年盈利概率达100%，适合长期资金布局；进行波段交易与分散持仓，结合利率波动周期，逢调整增配中短端品种，同时分散投资不同期限国债以降低风险。”孙玉龙强调，投资过程中需要密切关注政策信号，及时跟踪央行降准、降息操作及财政发债节奏，政策落地前后或现交易窗口。刘晓艺表示，从空间来看，目前国债的估值相对合理。考虑到4月初 10年期国债收益率维持在1.78%附近，以及央行5月降息10BP的操作，10年期国债收益率近期波动中枢或在1.68%附近。短期基本面和政策面步入“平稳期”，而资金利率维持在1.5%左右，后续有望下行至1.4%，建议投资者维持震荡偏多思路，国债期货逢回调做多。来源：期货日报网

期货日报网05-23 09:05

原油上行空间不大

。然而，考虑到OPEC+可能继续增产、宏观经济不确定性犹存，在“强现实弱预期”格局下，油价有望继续反弹，但上行空间有限。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网05-21 08:25

【黑色早评】外矿发运回升，短期低到港高需求支撑矿价

需增，且钢材库存再度表现去化，但受4月宏观经济数据走弱影响，短期钢价走势依然偏震荡运行。二、消息及数据 1.国家统计局：4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额同比增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4.0%。其中，基础设施投资增长5.8%，制造业投资增长8.8%，房地产开发投资下降10.3%。 2.5月16日，商务部等7部门办公厅发布关于《进一步发挥供销社企业等经营主体作用加快推进废旧家电家具等再生资源回收体系建设》的通知。其中提出，创新再生资源回收模式。各地要引导各类回收企业发展“互联网+”回收模式，培育一批新型再生资源回收企业。鼓励包括供销合作社回收企业在内的各类经营主体与家电家具销售企业对接开展“换新+回收”业务，提供废旧家电家具入户拆卸、回收，新产品配送、安装等服务。推动规范回收企业与当地政府机关、企事业单位合作，开展废旧物品回收、资源化利用业务，推广“公物仓”委托运营服务模式。 3.安赛乐米塔尔公司（ArcelorMittal）5月16日表示，旗下的可再生能源项目已开始向安赛乐米塔尔新日铁（AMNS）哈兹拉（Hazira）钢厂提供清洁电力.该清洁能源由印度南部安得拉邦的风能与太阳能综合项目供应，该项目总装机容量达1吉瓦（GW），由安赛乐米塔尔旗下子公司AM Green Energy投资建设，项目总投资7亿美元。AMNS哈兹拉钢厂年产能为900万吨，是印度重要的综合钢铁生产基地。此次绿色电力接入，预计AMNS二氧化碳年排放量将减少150万吨，从而支持其实现到2030年将钢铁生产碳排放量降低20%（以 2021 年为基准）的目标。 4.5月19日，海关总署数据显示：4月中国出口汽车62万辆，同比增长11.9%；1-4月累计出口216万辆，同比增长15.2%。4月中国出口机床134万台，同比下降8.5%。1-4月累计出口机床530万台，同比下降1.5%。4月中国出口空调751万台，同比增长12.1%；1-4月累计出口2971万台，同比增长17.3%。（4）4月中国出口船舶807艘，同比增长72.4%；1-4月累计出口2350艘，同比增长33.1%。 5.19日全国建材成交一般，市场交投氛围不佳，终端按需采购，期现单边也不多，全天整体成交量较上一工作日略有增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-20 09:05

【武汉论坛火热报名中】美元走弱，全球金融市场风云再起！与行业精英共探未来变局！

者、行业精英和投资者共同探讨美元走弱的宏观经济背景、对全球金融市场的影响以及应对策略。 🎯 论坛主题美元走弱预警：全球金融市场将迎来怎样的变局？ 📅 日期 2025 年 6 月 14 日 📍 地点武汉 📚 议程（拟）主题演讲一：美元走弱的宏观经济背景与趋势分析深入剖析美元走势背后的经济逻辑与未来趋势专家解读：美元走弱的深层次原因及其对全球经济格局的影响主题演讲二：美元走弱对亚洲金融市场的冲击与机遇亚洲市场如何应对美元走弱带来的挑战与机遇？从政策到市场，全方位解析亚洲金融市场的应对策略主题演讲三：美元走弱对大宗商品市场的影响黄金、石油等大宗商品市场将如何变化？投资者如何布局？专家为您解读市场趋势与投资机会圆桌讨论：美元走弱对全球经济格局的影响与投资策略业内顶级分析师、交易员齐聚一堂共同探讨全球经济变局与投资策略，分享实战经验与见解 🌟 特别提示本次论坛免费开放，座位有限，先到先得！现场将提供丰富的资料与交流机会，不容错过！ 📝 报名方式请扫描下方二维码完成报名，我们期待与您共同探讨全球金融市场的未来变局！

FX168活动资讯05-19 16:12

【混沌视界&资金沉淀】20250517

析师，善于从海外热点事件、政治、地缘、宏观经济中抽丝剥茧，抓住重点结合数据判断宏观走向。2025年通过多篇高质量的专题报告发布，一步步验证看多黄金的观点，成功准确地捕捉到黄金走势，并对整体宏观环境有自我的独到见解。徐妍妍研究员 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。田大伟研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货05-18 09:05

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