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直面贵金属市场剧震：问波动、问逻辑、问对策

。投资者在进行大宗商品投资时，除了运用宏观经济、产业基本面等传统方法，还应增强对国际政治格局的分析，并做好风险控制。瑞达期货深耕CTA十余年，在致力于帮助客户穿越市场迷雾的初衷下，积累了丰富的大宗商品研究、投资和风险管理的经验。以今年1月30日和2月2日这两天为例，面对大宗商品，尤其是贵金属出现的大幅下跌，瑞达期货的CTA无忧系列产品体现了较好的“危机阿尔法”特性，两天累计回撤比较小。瑞达期货的CTA产品之所以有这种优异的表现，主要源于“四个三”体系：第一个“三”：三个逻辑，融合宏观周期、产业供需与市场情绪三层逻辑，实现互补验证，夯实决策。第二个“三”：三大策略，即对冲策略、趋势策略和日内增强策略，灵活应对不同市场环境。第三个“三”：三重分散机制，策略低相关性、品种分散化、周期多样化；有效平抑单一风险，提升组合韧性。第四个“三”：三级风控体系，严格执行事前预警、事中监控、事后评估的全流程风控，守稳投资安全底线。正是这“四个三”体系确保了瑞达期货在不确定性中能识别相对确定性的投资机遇，提升了CTA产品的韧性，助力投资者实现财富的保值、增值。总结来看，当前市场波动是短期情绪与长期逻辑之间的博弈。投资者既无需因暴跌而恐慌离场，也不宜盲目追涨杀跌。在复杂格局中，识别趋势主线、借助专业工具、做好风控配置，才是应对变局的关键。市场永远在波动中前行，而专业的意义，正是帮助你在波涛中看清方向，稳握船舵。（本文作者投资咨询从业证：Z0020356）来源：期货日报网

期货日报网02-11 16:35

贵金属高位巨震牛市格局是否逆转

金。一方面，金银比的修复过程通常伴随着宏观经济复苏带来的工业需求回暖，而白银工业需求对制造业扩张更敏感，较黄金上涨弹性更大。另一方面，该阶段往往伴随着资金配置从纯避险向更广泛的商品与风险资产分散，白银在资产组合中的配置比重提升。 2025年四季度和2026年1月，金银比持续收缩，反映出白银阶段性更为强势的叙事。供需结构层面，白银供应长期处于短缺状态且实物库存收缩，其价格对资金流入更敏感，这一特质在流动性宽松与避险情绪下被进一步放大。投机资金参与进一步加剧白银价格短期波动，金银比因此出现更大幅度的压缩。另一方面，以史为鉴，虽然金银比的快速压缩体现出白银短期强势，但也反映资金拥挤度极高，比价再平衡风险较高。综合历史规律与白银在光伏行业的中期前景与工业需求弹性，我们认为，中期内金银比有望继续围绕历史中枢（40～60区间）震荡运行。若金价维持较高水平，而白银在现货紧张与工业需求支撑下延续补涨态势，则比值收敛趋势可能延续。 [总结与展望] 综合来看，本轮贵金属价格调整更偏向于短期交易拥挤度过高后的去杠杆过程，而非基本面趋势的系统性反转。黄金在全球央行购金与ETF资金双轮驱动下，中期配置逻辑依然稳固；白银在库存约束与资金流动共同作用下，维持高弹性、高波动特征。展望2026年，全球财政扩张与降息周期仍将对贵金属价格形成支撑，美元信用与地缘政治风险溢价尚未消退。在ETF持仓未出现显著下滑、跌价对现货需求形成有效刺激的情形下，贵金属价格完成回调后，资金回流的概率仍然较高，但需警惕交易所风控措施、政策扰动及情绪波动对短期价格节奏的影响。从配置角度看，黄金仍适合作为核心防御性资产进行战略配置，白银更适合在资金流入阶段进行高弹性配置，同时需高度关注ETF资金、可用库存水平及金银比的变化。在高波动常态化的市场环境中，对节奏与结构性机会的把握，将比单边趋势判断更为重要。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:30

沪深300股指期权买入跨式策略正当时

托底总需求旨在稳定经济基本盘，同时维持宏观经济增速能够稳定企业和居民对经济前景的预期，改善微观主体信心。结构上，扶持科技创新旨在优化供给结构与产业升级，通过培育新兴产业和改造传统产业，以高质量供给创造新需求，打破“内卷”困局。至于提振消费，则是通过以旧换新、服务消费提质等措施激活内需，以财政补贴刺激消费来稳定企业订单和居民就业预期，以消费结构升级（如文旅、健康消费）倒逼供给端增加优质产品与服务。总的来说，政策托底总需求是稳定增长的短期抓手，结构性扶持科技与消费着眼于长期动能转换。科技解决“供给创造需求”的能力瓶颈，消费打通“需求牵引供给”的循环堵点，最终实现“消费增长—企业营收利润增长—企业扩招和涨薪—居民可支配收入上升—居民消费意愿上升”的经济正循环。年初以来， “十五五”规划提到的战略新兴产业及未来产业的相关股票获得资金青睐。受益于政策扶持科技创新的政策利好预期，中证500与中证1000指数估值显著提升，PE—TTM分别上升至近10年以来87.48%和82.58%的历史分位数水平。不过随着监管层释放降杠杆、控风险的信号，估值端推动的行情告一段落。随着春节假期的临近，消费复苏预期持续强化。沪深300指数是覆盖A股核心资产的宽基指数，其成分股包含白酒、金融、家电等板块的龙头企业。这些企业直接受益于春节假期消费需求的增长，业绩预期改善有望推动股价上行。另外，市场风格存在“高低切换”的可能性，相对于年初以来已经大幅上涨的中证500与中证1000指数，沪深300指数存在补涨动能。图为沪深两市融资余额以及融资买入额数据从资金流向来看，1月中旬以来，融资资金流入股市的节奏有所放缓，市场趋于谨慎乐观。截至2月4日，沪深两市融资余额为2.67万亿元，融资买入金额为2234.18亿元。融资余额自1月16日以来稳定在2.7万亿元附近，上升势头明显放缓，融资买入金额也从最高4000亿元逐渐回落至2000亿元。这主要是因为1月14日监管层将融资保证金最低比例从80%提高至100%，释放出降杠杆、控风险的明确信号。从外部因素来看，1月底2月初，美联储下一任主席人选引发市场剧烈波动。市场对美联储货币政策转向鹰派的担忧加剧，贵金属价格大幅回调，大宗商品市场普跌，股市同步承压。不过目前市场对凯文·沃什的政策倾向似乎做出了过度解读，如强调其历史上的“鹰派”立场，忽视了美联储制度的集体决策作用。因此，本轮贵金属价格大幅回调引发的风险偏好下行，对股市而言更多是短线扰动，挤压掉因估值快速抬升产生的风险，最终股市逻辑仍将回归其自身基本面。结论及操作思路综上所述，沪深300股指期权的持仓量PCR和平值隐含波动率均回落至较低历史分位数，短线市场风险偏好出现一定波动。但是随着春节临近，消费复苏预期升温，沪深300指数存在补涨动能。因此，可以选择买入跨式策略布局春节行情。买入跨式策略是指买入相同数量、相同到期月份、相同行权价的看涨期权和看跌期权，构成组合策略。一方面，随着春节假期临近，如果消费复苏预期升温，沪深300指数走出突破行情，则该策略可以获益。另一方面，如果外部风险因素未得到缓解，在市场谨慎情绪传导下，沪深300指数破位下跌，该策略也可以受益。即无论行情如预期般向上突破还是出现预期之外的下跌风险，买入跨式策略都能从突破中获利。而且该策略的最大风险就是期初买入期权所支付的权利金，因此可以较好地控制风险敞口。总的来说，买入跨式策略可以做到风险可控地布局春节行情。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网02-09 09:15

长期上行基础稳固

展后劲具有重要作用 ”，确立有效投资在宏观经济中的战略地位。针对有效投资的推进，会议作出多维度部署：资金方面，强调拓宽资金来源和提高资金运用效率，通过中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金和新型政策性金融工具组合使用，形成资金合力；投资方向方面，指出投资要与“十五五”规划建议相结合，保持投资的战略性和前瞻性，聚焦基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业等；投资主体方面，在央国企发挥“压舱石”作用的同时，加大力度支持民间投资，发挥各类投资主体的协同作用。一系列积极的宏观政策协同发力，有助于稳定市场预期，提振市场信心，助力经济企稳回升。图为固定资产、制造业、基建投资累计同比走势综上，短期看，由于春节假期临近，资金避险情绪较强，市场或维持震荡态势。中长期看，积极政策助力经济长期向好，企业盈利修复可期，增量资金流入趋势明确，将为市场提供资金面保障。因此，市场中长期上行趋势未变，科技成长风格长期配置价值仍在。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网02-09 09:15

分析人士：节后“春季躁动”行情大概率延续

相关板块，形成跟风式下跌。尤其是在当前宏观经济温和修复、政策发力偏保守阶段，这种映射逻辑会更强一些。面对市场波动，交易者关心的问题是：“春季躁动”行情基础是否扎实？节前操作策略应如何调整？蒲祖林认为，今年“春季躁动”行情背后有基本面的支撑，比如流动性扩张和经济复苏等因素支撑企业盈利持续改善。需要注意的是，第一，成长风格估值过高，透支了政策预期，春节后需谨防利多出尽后的调整风险；第二，顺周期风格因“反内卷”政策深入推进，海内外制造业共振复苏迎来周期反转，供需矛盾的改善有望驱动上市公司盈利回升，支撑市场风格迎来高低切换机会。建议交易者积极布局低估资产。 “春节后随着重磅会议的召开，新政策、新理念发力，‘春季躁动’行情有较大概率延续。近期资金持币过节情绪浓厚。交易者应抓住本轮牛市的主线，通过长期配置获利，理性看待短期市场波动，淡化短线择时。”王培丞说。来源：期货日报网

期货日报网02-09 09:15

沥青需求低迷

此预计沥青需求可能同比走低。同时，目前宏观经济逐步好转，CPI和PPI持续修复，逆周期调控的需求下降，因此2026年沥青需求增速预期较低。沥青行业产能严重过剩，目前炼厂开工率只有30%左右，2026年沥青行业落后产能有望加速出清。中石化“减油增化”，主力炼厂沥青产量持续缩减，整体产量呈下行趋势；中石油产量亦小幅回落；地方炼厂受消费税政策调整影响，沥青生产原料转向原油，而且受原油配额限制，地炼沥青生产进一步向头部企业集中，小型炼厂逐步退出市场，预计产量也将有所下降。根据隆众咨讯数据，上周沥青生产综合利润“不抵扣”情况下约为110元/吨，“按比例抵扣”约为300元/吨。供需双淡状态仍将维持，沥青炼厂产能利用率预计继续下降。需求端，北方地区受低温以及降雪影响，下游终端需求低迷；南方地区下游终端需求也将季节性下降。当前全球原油总库存处于高位，预计2026年上半年全球原油过剩压力偏大，尤其是3月、4月处于需求淡季，叠加OPEC+可能恢复增产。但也存在利多因素，比如地缘局势复杂多变，OPEC+闲置产能已经大幅减少，美国近两年原油产量增速明显下降。综上所述，2026年我国沥青市场将呈现弱需求、行业集中度提高和成本博弈的复杂格局。成本端，货币因素可能在未来为大宗商品（包括原油、沥青）提供长期利多。目前贵金属价格已经率先上行，后期有望逐步传导至能源市场，沥青有望偏强震荡。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网01-27 09:25

基本面托底结构分化主导

整体看，2026年一季度A股市场将在宏观经济回暖的基础上，呈现“基本面托底、结构分化主导”的运行格局，既需把握生产端高景气领域的结构性机会，也需警惕部分行业短期承压及估值分化带来的震荡风险。预计一季度指数以震荡整理为主，但在宏观环境偏乐观背景下，向下的空间有限。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网01-26 10:00

分析人士：关注相关政策实施后的实际影响

对内需以及价格水平的影响。近期，各项宏观经济数据集中发布，政策上也有较多表态。徐晨曦介绍，2025年GDP增速完成年初目标，但投资与消费月度数据持续下滑，显示内需有待进一步提升。上周央行在新闻发布会上宣布了通过结构性工具定向降息以及增加再贷款再贴现额度等政策措施，但没有更进一步的宽松动作。目前债市对基本面数据的反应不大，一方面在于降准降息这类信号意义较强的政策短期落地的概率不大，制约了债市上涨空间；另一方面在于年初以来权益市场表现强势，在情绪和资金面对债市形成压制。从2025年整体经济数据来看，朱枭鹏表示，国内仍存在供强需弱的问题，且物价水平增速偏低、居民消费意愿不足。这也是2025年国债收益率偏弱、10年期国债收益率维持在1.8%一线低位的主要原因。而在2026年年初，央行、财政部均推出相关逆周期调节政策，适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策的预期正在兑现。在当前经济环境下，积极财政政策对收益率上行的压力可能被央行宽松货币政策有效对冲，导致收益率波动收窄。后续，债市需要关注一揽子政策的具体效果，观察其能否带动国内物价、居民消费意愿及相关部门投资增速回升。年初以来债市先跌后涨，整体未脱震荡之势。徐晨曦认为，债市短期主要关注权益市场走势，中期则需关注各项政策能否持续增强经济动能和降息降准落地时点。若经济加速恢复，则债市将转入“熊市”，反之无需过分担忧。来源：期货日报网

期货日报网01-22 09:45

基本面存在强有力的支撑

内卷”与稳内需政策“组合拳”的发力下，宏观经济延续回升向好势头，股指基本面获得强有力支撑。需要明确的是，部分政策措施的初衷是推动股票市场实现健康稳定的“慢牛”行情。上周，沪深交易所发布通知，将融资买入证券保证金最低比例由80%上调至100%。此次融资政策收紧虽对市场资金情绪造成短期扰动，但实质影响有限。政策公布后两个交易日，融资余额仍快速增加308亿元，反映出长期资金补充保证金、坚定长期持有的交易倾向。本轮行情的上涨由科技题材突破创新驱动，同时地缘政治不确定性推动战略性资源采购需求上升，亦为权益市场提供上涨动力。中长期来看，上述支撑因素仍具备持续提振作用，此次融资政策调整属于风险预防措施，指数大幅回落的风险可控。不过，考虑到过去1个月大小盘指数出现一定分化，春节前后市场或迎来大小盘轮动的估值回归行情。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 10:55

分析人士：期指结构性分化延续

心指数的积极性进一步提升。最新公布的宏观经济数据也为市场提供了基本面支撑。数据显示，2025年GDP同比增长5%，完成全年目标，印证了经济复苏的韧性。“不过，我们也看到，经济运行中仍存在结构性压力，比如2025年全年固定资产投资下降3.8%、2025年四季度GDP增速放缓、2025年12月社会消费品零售总额同比回落等，反映出复苏进程的不均衡性。”陈尚宇认为，这也意味着宏观政策的总量支持与结构性发力将在未来一段时间持续，为股指市场提供底层支撑。在政策与经济数据暖风频吹的同时，监管层也展现出维护市场长期健康发展的定力。近期，沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%上调至100%。在海通期货研究所研究员纪丫看来，调整融资保证金比例是重要的逆周期调节工具之一，本次政策主要意图在于引导“慢牛”、夯实市场基础。 “市场融资余额占流通市值的比例虽处于近期高位，但远低于2015年的峰值。监管层在风险可控时主动降温，体现了‘未雨绸缪’的前瞻性。此外，降低杠杆能够引导投资者从‘杠杆驱动’转向‘价值驱动’，有助于提升A股市场的定价效率和成熟度，对包括QFII在内的长期价值投资者构成长期利好。” 纪丫认为，此举短期内可能在一定程度上冷却市场情绪、降低交投活跃度，但长期看有利于防范系统性风险，为资本市场长远健康发展筑牢根基。展望春节前及更长一段时间的市场走势，受访人士普遍认为，A股上行趋势有望延续，但节奏将放缓，且不同风格指数间的表现将显著分化。陈尚宇认为，2026年监管将避免过剩流动性过快推高指数，全年市场将以“慢牛”形态为主，短期不宜过分追高。纪丫建议，继续关注由基本面驱动、符合国家产业升级方向的结构性机会，政策带来的短期波动恰恰为长期布局提供了时间窗口。从期指表现看，四大期指结构性分化走势将延续，进而带来差异化交易机会。陈尚宇告诉记者，上周，IF（沪深300期指）、IH（上证50期指）等大盘蓝筹期指受宽基ETF资金大幅流出拖累而承压，表现弱于中小指数期指。后续若中小指数期指出现明显回调，IF、IH有望发挥中流砥柱作用。 “中小盘期指韧性较强。”纪丫从风格轮动角度分析称，当前市场仍处于成长风格占优阶段，科技成长、新兴产业等主题仍是资金关注焦点，这使得IC（中证500期指）和IM（中证1000期指）等中小盘期指相对受益，而IF和IH虽估值偏低，但缺乏明确产业催化，短期内表现可能相对平淡。交易策略上，可考虑趋势性做多，以及多IC空IH或IF的跨品种套利。来源：期货日报网

期货日报网01-21 10:40

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