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郑糖上行驱动力不足

一线，外盘拉涨是本轮反弹的主要推动力。巴西制糖比骤降、印度季风降雨偏少、欧洲高温扰动甜菜糖供应等多重因素共振，推升原糖价格，进而带动郑糖期价跟涨，但国内高库存叠加去库缓慢，持续压制期价反弹空间。全球食糖供需格局正迎来系统性逆转。受巴西、印度、泰国三大主产国减产预期共振影响，各大机构的预测已从年初的整体过剩逐步转向供应短缺。国际糖业组织（ISO）预计，2026/2027年度全球食糖产量为1.80亿吨，同比下降1.1%，全球糖市将出现26.2万吨的供应缺口；即使是温和的厄尔尼诺，也足以将本榨季推向供应短缺。图为全球食糖供需平衡情况去库压力凸显和全球市场由过剩转为短缺的格局形成鲜明对比，国内糖市仍深陷高库存困局。2025/2026榨季全国食糖产量为1295万吨，同比大幅增加179万吨，增幅约16%，创近年产量新高。但产量的大幅增长并未带动销量同步提升，呈现出典型的“增产不增销”格局。中国糖业协会数据显示，截至7月底，广西本榨季累计销糖548.4万吨，同比减少1.21万吨，产销率为71.24%，同比下滑13.77个百分点；云南本榨季累计销糖203.17万吨，同比增加8.03万吨，但产销率仅为69.15%，同比下降11.53个百分点。7月单月销售表现略有分化：广西销糖45.6万吨，同比增加10.05万吨，云南销糖19.95万吨，同比减少0.08万吨。旺季消费提振力度有限，库存去化速度远不及累积速度。截至7月底，两大主产区工业库存合计312万吨，其中广西221.34万吨，同比增加124.45万吨；云南90.65万吨，同比增加43.92万吨，去库压力较大。高库存主要源于三方面因素：一是国产糖大幅增产，奠定了供应宽松的基调；二是下游终端与贸易商受看空预期影响，采购意愿低迷；三是截至6月底本榨季累计进口食糖291万吨，同比增加40万吨，进一步补充了国内供应。图为中国食糖产量情况（单位：万吨）展望2026/2027榨季，农业农村部预测全国食糖产量将继续维持高位，预计为1293万吨，较2025/2026榨季小幅减少2万吨，增产势头有所放缓。其中，广西和云南的甘蔗糖产量大概率增加，甜菜糖产区则出现明显分化。新疆方面，新制糖期将有2家糖厂不开工，开机糖厂数量减至12家，种植面积预计小幅缩减，收购价总体维持稳定，但仍需关注8月的高温干旱天气影响。内蒙古新制糖期已落实的甜菜种植面积为130万~140万亩，同比减少26%，较预期进一步收缩；开机糖厂维持12家，收购价稳定在580元/吨；甜菜产量预计430万~440万吨，同比下降24.5%；食糖产量预计50万吨，同比减少18万吨。当前甜菜长势较好，但近两年产区产量受收获期降雨影响较大，后期天气仍是影响产量的关键变量。综合来看，甘蔗糖产量小幅增长将被甜菜糖减产抵消，总产量与2025/2026 榨季基本持平。在国内消费增长较弱的背景下，新榨季国内糖市供需格局仍维持宽松。进口糖源双向收紧进口方面，2026年以来我国食糖进口呈现“总量收缩、边际增速放缓”的态势。根据中国海关数据，截至6月底，本榨季国内累计进口食糖291万吨，同比增加40万吨，增量主要集中在榨季初期，榨季中后期进口节奏明显放缓。其中，6月单月进口28万吨，同比减少14万吨，同比降幅为34%。利润方面，截至8月10日，巴西产食糖进入我国的配额内、配额外进口利润分别为1553元/吨和386元/吨；泰国产食糖对应利润则分别为1597元/吨和443元/吨。虽然进口仍有利润空间，但配额外的高关税显著抑制了进口放量。2026年进口配额总量为194.5万吨，叠加自动进口许可证发放节奏调控，实际到港规模仍受到多重约束。糖浆及预混粉进口正步入结构性收缩通道。截至6月底，本榨季我国累计进口量为91.83万吨，同比减少17.88万吨，其中进口来源近八成来自老挝。自6月29日起，我国在暂停泰国、越南糖浆进口的基础上，进一步叫停老挝糖浆进口，三大进口来源国已全面受限。7月关税配额外原糖预报到港量为13.4万吨，同比减少11.72万吨，进一步印证了进口放缓的趋势。综合来看，国际糖市当前正处于从现实过剩转向预期短缺的关键节点。7—8月是北半球甘蔗生长的关键期，厄尔尼诺引发的降雨偏少影响正逐步显现，随着全球供应缺口逐步确认，价格中枢有望继续抬升；若厄尔尼诺的扰动延续至2027年初春，其对甘蔗单产的损害将具有长期性，全球糖市或已步入结构性供应收缩周期。国内糖市方面，本榨季产量高增叠加库存积压、销糖进度缓慢，现实端压力明确，过剩格局并未改变，郑糖期价上行空间受限，短期上涨仍依赖外盘拉动，自身驱动力不足。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网08-12 11:35

易盛农期综指：运行重心抬升

，价格回升，属于外盘牵引的低估值修复。巴西制糖比偏低、印度出口受限、北半球天气升水预期升温，ICE原糖价格走强，抬升国内进口成本。郑糖近月合约前期跌破制糖成本，高库存的利空已充分交易。空头减仓回补叠加移仓换月放大价格弹性，现货抗跌使得基差扩大。国内结转库存偏高、销糖速度偏慢的状况未改，郑糖后期将低位震荡。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网08-10 09:40

豆类品种期价承压

油厂的采购意愿，新增需求主要来自国企。巴西大豆仍是中国商业买家的首选，桑托斯港9月船期FOB报价较美湾低约3.6美元/吨，持续分流美豆出口份额。整体看，美豆出口面临旧作同比下滑、新作关税阻碍的压力，但中国的远期采购预期及巴西大豆升贴水报价高企为美豆价格提供了底部支撑。短期需关注美豆对华出口检验数据及巴西大豆出口节奏变化等。国内进口大豆到港量维持高位从国内市场看，海关总署发布的数据显示，6月中国大豆进口量为1355万吨，创历史同期新高，巴西大豆占主导地位。7月进口大豆到港量仍维持高位，国内油厂周度压榨量在225万~250万吨。大豆港口库存仍处于近三年同期高位，市场供应压力不减。为缓解库容紧张局面，中储粮宣布将于7月31日拍卖50.4万吨国储进口大豆，随着市场对未来几周进口大豆储备拍卖的预期升温，进口大豆供应压力继续增加。成本和利润方面，受美豆期价走强及巴西大豆升贴水报价上行影响，进口大豆到港成本持续抬升，油厂压榨利润普遍下行。截至7月28日，进口大豆压榨利润收窄至39~59元/吨。高成本与低利润虽然迫使部分油厂调整开机节奏，但整体供给宽松格局未变。从采购结构看，中国近月船期采购进度偏快，8月采购目标基本完成，9月完成率逾80%，明年3月船期采购完成率超40%且以巴西大豆为主。截至7月24日，本年度巴西大豆对华发船总量为5835万吨，同比微降1.49%，但供应量依然充裕。整体看，国内进口大豆巨量到港，港口库存高企叠加政策性抛储，短期供应宽松格局将持续压制大豆价格。图为国内港口大豆库存（单位：万吨）综上，美豆期价宽幅震荡，短期天气升水回吐叠加地缘政治风险下行压制美豆价格。国内进口大豆到港量和港口库存处于高位，油厂压榨利润下行，叠加政策性抛储压力，大豆供应宽松格局延续，短期豆类品种期价仍承压。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网07-30 09:55

玉米短线偏弱运行中期看天气“脸色”

，但整体贸易量依然庞大。南美产区，比如巴西持续丰产，使得国际市场粮源供应极为充足。从国内市场来看，虽然受额外关税等因素影响，美国玉米的实际进口利润空间被大幅压缩，但巴西玉米到港完税成本依然具备竞争优势。此外，1—6月高粱、大麦等进口替代谷物进口量同比大幅增加。大量低价进口谷物的持续涌入，不仅直接增加了国内市场的总供给，而且进一步加剧了饲料企业对国产玉米的替代需求，导致南方销区缺乏涨价驱动。图为深加工玉米消费量（单位：万吨）政策政策端的调控一直是玉米市场最关键的变量之一，在市场中扮演着“稳定器”的角色。当前政策呈现出明显的“双向调节”特征：既有平抑价格的供给投放，又有托底市场的成本支撑。平抑价格方面，国家通过定向邀标等方式，持续向市场投放进口玉米和超期稻谷。这种多元、定向的投放方式有效补充了阶段性供应，缓解了供应紧张并平抑了价格。托底支撑方面，政策粮的拍卖底价及新季玉米的种植成本共同构成了价格的支撑。由于地租上涨和农资投入增加，新季玉米的集港成本显著抬升。政策的底线思维是“保供稳价”，这意味着若价格出现明显下行压力，不排除政策端适度放缓拍卖节奏或加大储备轮入力度以稳定市场。行情综合以上基本面分析，预计短期内玉米市场将延续偏弱震荡走势。在新麦替代效应、进口玉米冲击及政策粮投放的三重利空压制下，玉米价格缺乏大幅上涨的动能。不过，由于基层余粮基本见底、贸易商成本上升，再加上政策托底预期的支撑，价格深度下跌的空间也十分有限。中长期来看，玉米市场的核心博弈将逐步从当前的供需现实，转向新季作物的生长预期。一方面，全球玉米种植面积预计同比缩减，叠加厄尔尼诺可能引发的极端天气风险，将显著增加新季玉米单产的不确定性，为远月价格提供潜在的上行弹性。另一方面，国内新季玉米种植成本同比上升，且随着基层余粮彻底出清，贸易商较高的囤粮成本将构筑坚实的价格底部支撑。因此，若未来主产区在玉米关键生长期遭遇不利天气，远月合约在充分验证下方成本支撑后，极有可能迎来阶段性上涨，整体运行重心有望缓慢上移。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网07-28 09:55

易盛农期综指：运行中枢上移

，“弱现实”抑制白糖价格。国际市场上，巴西进入开榨季，原糖供给无虞，利空国际糖价，并带动郑糖走弱。国内市场上，今年白糖产量同比增幅明显，但销糖率不及预期，白糖商业库存偏高。综合分析，巴西压榨顺利推进、我国商业库存偏高，糖价缺乏持续上行动能。花生方面，价格出现回调。当前正值消费淡季，产区货源消耗进度偏慢，陈花生仍有出货压力。新季花生上市进入倒计时，购销双方观望情绪浓厚，市场成交清淡，花生期货主力合约价格相对较弱。后市关注新花生长势，河南、湖北、江西等地新季开秤价和上市进度，以及市场需求情况。综上所述，油脂油料价格上涨驱动较强，软商品价格可能继续筑底，后续易盛农期综指运行中枢有望进一步上移。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网07-27 09:55

期货“托底”让内蒙古甜菜糖产业企业恢复信心

，其中1.5万吨是和中粮营口拼船进口的巴西原糖。这批原糖已经运抵鲅鱼圈港区，等待清关。托住底，才能走得远尽管今年种植规模有所收缩，但内蒙古制糖企业对这份“甜蜜事业”的信心并未减退，对其发展前景依然看好，企业仍在持续探索多元路径，稳定生产经营。一德期货白糖高级分析师李晓威向记者表示，内蒙古甜菜糖产业以市场为导向，形成了自下而上的发展态势。“最近两年，糖价下行压力较大，企业更加积极主动地利用金融工具辅助销售和生产。”她说，每年年底或春季，大部分企业都会以1月合约为基准开展提前点价。内蒙古甜菜企业参与期货市场的规模逐年增长，个别企业已积累成熟经验，有的企业甚至将期货工具扩展应用到其他品种。企业端的实践印证了李晓威的观察。今年1月，佰惠生正式获批成为郑商所白糖期货交割厂库。这是内蒙古首家白糖期货交割厂库，也是目前唯一一家白糖期货交割厂库。在此基础上，佰惠生获评郑商所“服务实体经济产融示范企业”和内蒙古第一批次“免检品牌”企业，质量稳定性得到交易所和市场双重认可。今年，由中信期货牵头，联合太仆寺旗人民政府、郑商所与太平洋保险等单位协同推进的“保险+期货”项目在佰惠生厂区落地。曹盾告诉记者，各级单位为项目保费提供了大力支持——原本一亩地保费100元，补贴后农户每亩仅需缴纳10元，用政策险的保费就能获得商业险的保障。记者了解到，连续减产是农民弃种甜菜最直接的原因。而“保险+期货”恰好精准破解了这一痛点，即便市场行情不及预期、天气难以预测，农民基本收益依然能得到有效保障。太仆寺旗今年已试种推广了六千多亩甜菜。骑士乳业在运用期货工具上更为灵活。这家集农、牧、乳、糖于一体的上市公司，旗下敕勒川糖业是本次调研走访的第一站。记者在调研中了解到，骑士乳业2026/2027榨季甜菜种植面积7万亩，其中自营约4.5万亩，白砂糖产量预计为3万吨，同比减少1.5万吨。该企业灵活运用基差预售模式，以白糖期货合约为定价基准，结合对后市的判断确定基差，提前将新糖锁定给下游客户。王国栋告诉记者，基差预售的核心是将“赌行情”转变为“管基差”——企业不再完全被动等待糖价涨跌，只需管好基差，利润就能得到保障。这种模式不仅为企业提前锁定了销售渠道，保障了资金回笼，还有效规避了收获季集中上市可能引发的价格下行风险。“期货价格给了我们一个明确的锚，不管市场怎么波动，我们心里都有底。” 安琪酵母赤峰公司则用产业链布局管好原料。作为安琪集团在内蒙古最大的子公司，安琪酵母赤峰公司拥有3.3万吨/年的高活性干酵母产能，年加工甜菜最多可达60万吨，对制糖副产品糖蜜有刚性需求——每年需糖蜜超10万吨，自产仅1万多吨，缺口主要靠外购。自有糖厂不仅意味着糖蜜供应稳定，更意味着在北方糖蜜运输成本高企的当下，企业能从源头掌握成本主动权。记者了解到，安琪酵母赤峰公司已打通从甜菜种植到制糖、再到酵母发酵和生物有机肥还田的全产业链闭环，为正处于收缩阶段的内蒙古甜菜糖产业注入了来自下游的确定性需求。从佰惠生的交割厂库与“保险+期货”在种植端维护农民积极性，到骑士乳业及旗下敕勒川糖业通过基差预售锁定利润，再到安琪酵母赤峰公司以产业链布局反哺原料端，为甜菜糖副产品找到稳定出口，最后到众益糖业的“休整不退出”，内蒙古甜菜糖企业各展其长，用期货工具和产业链思维为生产和经营端同时“托底”。走得稳，才能走得远。调研团离开内蒙古时，夕阳为甜菜地染上一抹金黄，地里的甜菜还在生长，块根还在膨大，糖分还在积累。而内蒙古甜菜产业链生产经营和风险管理的故事，正被越来越多的人用期货工具重新讲述。来源：期货日报网

期货日报网07-27 09:40

成本逻辑推动豆粕价格上行

同时也为国内豆粕价格提供了成本支撑。巴西大豆市场同步推高了国内远期进口大豆成本。雷亚尔持续贬值提升了巴西农民售粮的实际收益，因此，农户出货积极性高涨。截至上周，2025/2026年度巴西大豆销售进度为75%，2026/2027年度新季大豆销售进度为15%。农户提前锁定远期订单后，销售压力释放接近尾声，推动远期FOB升贴水持续上调；叠加海运价格阶段性反弹，国内采购9月至12月船期大豆的成本同步走高。当前国内外价格已出现明显错位：美豆、巴西大豆原料成本持续攀升，但国内豆粕价格涨幅不足，导致油厂加工进口大豆持续亏损。其中，9月船期巴西大豆盘面毛利仅为5元/吨，单周环比大幅下滑67元/吨，油厂进口加工业务陷入亏损。长期榨利亏损会逐步修正远期产业预期：一方面，持续亏损将倒逼国内油厂主动缩减远期美豆、巴西大豆的采购订单，四季度国内大豆到港量将逐步下滑，上游原料供给迎来边际收缩；另一方面，成本上涨带来的压力，最终将通过基差修复完成价格传导。近期国内沿海核心大豆港口装卸作业受限，船舶卸货节奏延后，导致华东区域油厂大豆到货阶段性放缓。市场担忧短期局部会出现原料供应偏紧的情况，看涨情绪升温，推动豆粕价格快速上行。但当前国内大豆月度到港量仍处于千万吨以上高位。其中，7月到港预估1200万吨，8月预估1050万吨。油厂压榨开工率也持续维持高位，全国油厂大豆库存为758万吨，处于3年同期最高水平。后续需持续跟踪两大核心变量：一是美豆主产区的天气变化。若高温干旱加剧，美豆价格存在进一步走强的可能；反之若产区迎来有效降水，本轮天气炒作行情将快速降温。二是国内大豆到港节奏与豆粕累库幅度。若后续大豆到港量超预期下滑，豆粕价格的上涨节奏将加快。反之，高库存压力将重新主导盘面，上涨行情也会逐步放缓。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-23 09:50

地缘冲突重塑全球PVC供需格局中国成为最大出口国

、南亚市场，进一步拓展至土耳其、埃及、巴西等新兴需求区域。印度维持全球最大进口国地位从全球PVC进口格局来看，印度是全球最大的PVC进口国，其进口量占全球总进口量的近30%。印度对PVC的需求主要集中在管材领域，应用于农业、建筑等方面。作为一个农业经济体，其灌溉管材对PVC的需求预计持续增长。此外，印度政府在基础设施建设方面的持续投入也将进一步带动PVC需求增长。近几年印度对中国PVC的进口依赖度有所上升。尽管印度多次对原产于中国的PVC发起反倾销调查，但中国产品的价格优势与稳定的供货能力，使印度下游加工企业对中国原料存在刚性需求。2026年上半年，中国对印度PVC出口量约为95万吨，占中国总出口量的三分之一，印度已连续多年成为中国PVC第一大出口目的国。总结全球PVC年贸易流通量约1300万吨，占总产量的20%。主要净流出区域是美国、东北亚和西欧，这与各区域的成本优势和产能分布相关。主要净流入区域包括东南亚、印度、南美和中东。从出口国来看，美国、中国和德国是前三大出口国，合计占全球贸易量的60%。目前，中东局势依然严峻，冲突造成阶段性供应紧缺，中国进一步确立了不可替代的枢纽地位——既是全球最大的PVC生产国，也是最大出口国。全球PVC供需格局正在经历一场深刻重塑。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网07-23 08:30

铂族金属矿产：危与机并存

ng技术服务副总裁海因里希·穆勒展示了巴西Luanga项目的资源潜力：该项目钯的估算储量达5000万盎司，叠加巴西自贸区的税收优惠与低廉能源成本（每度电约4美分），全维持成本仅为638美元/盎司。此外，特瑞莎铂业首席执行官菲沃斯·普鲁利斯透露，其位于津巴布韦的Karo矿场预计2027年下半年完成建设，露天开采年限可达10年以上，地下开采可延续至50年以上。针对新项目为何集中在南非以外地区，世界铂金投资协会研究分析师韦德·纳皮尔在会议总结中一语道破：“政策确定性、能源成本、劳动力技术水平是核心影响因素。”南非头部矿企对此深有体会。斯班-静水（Sibanye-Stillwater LimitedADS，又称SBSW，世界上最大的铂生产商之一）销售及市场营销执行副总裁克琳莎·皮莱用“喜忧参半”形容南非的监管环境，并希望“监管规则能够支持创造就业、拉动经济增长并吸引投资”。未泰铂业首席执行官克莱格·米勒则强调，矿企必须“把自己能控制的事情做好”，在资本部署和配置上“坚持原则”。中国铂族金属产业在资源保障与市场定价之间把握主动权针对中国铂族金属产业的资源端，金川集团铜贵股份有限公司副总经理杨向斌的发言，提供了产业发展的中国视角。作为国内唯一同时拥有自有矿山、具备原生矿产铂族金属规模化提取能力的中国企业，金川集团去年铂族金属产量为13.07吨，占全国总产量的20.3%。但杨向斌坦言，国内铂族金属资源增储空间有限，自产矿产铂族金属仅为4.86吨，供应保障能力“面临长期挑战”。2011年，金川集团联合中非发展基金投资南非思威铂业，主导巴古邦铂矿项目开发，目前项目一期100万吨选矿系统正处于试生产阶段，预计今年年底建成投产。杨向斌还透露，金川集团正大力发展铂族金属二次资源回收业务。贝雷斯福德·克拉克表示，广期所推出铂、钯期货并完成实物交割，使得传统工业领域的铂库存得到大量释放，对整个行业产生了显著影响。邓伟斌表示，国内市场的流动性发生了巨大变化，供需已经反映到价格当中，并进一步传导至国际市场。值得关注的是，南非主要矿企在讨论中传递出一个共同信号：产能和资源储备均充足，但长期投资需要可预见的需求支撑。克琳莎·皮莱表示，若SBSW将现有棕地项目全部投产，未来10~20年可以保持150万盎司的供应量。帕特里克·莫鲁特瓦表示，在可预见的未来，我们仍将是铂族金属可靠的生产商与供应商，但我们希望拥有更良好的价格环境。从传统矿山到新兴项目，从汽车尾气处理到AI芯片制造，铂族金属的供需逻辑正在发生深刻变化。对中国而言，一方面要在“资源全球配置”的框架下加强海外矿产合作，另一方面需充分利用期货市场的价格发现功能，在关键矿产的全球定价体系中争取更多主动权。在地缘政治冲突加剧、关键资源争夺加剧的格局下，国家与产业必须重视资源供应的长期安全。来源：期货日报网

期货日报网07-22 09:55

原油地缘风险溢价回升

东南亚地区的核心替代货源。除美国外，巴西深海油田全年增产26万桶/日，加拿大油砂稳步释放12万桶/日增量。但美洲原油运输周期长、运费偏高，难以完全替代低成本中东轻质原油，无法扭转现货供应偏紧格局。陆上储备透支上半年原油宽松周期累积的海上浮仓一度为市场提供了缓冲，但随着亚洲炼厂集中采购、OECD持续释放战略储备，浮仓去库速度加快，缓冲空间持续收窄。区域库存分化特征突出：美洲商业库存反季节性下降，欧洲成品油库存低位运行，仅中国、印度等适度保留陆上储备。在地缘冲突持续发酵背景下，库存无法抵消流通端收缩压力。旺季刚需难以消化高价原料国际能源署（IEA）7月报告下调全年原油需求预期，预计2026年全球石油需求同比小幅收缩100万桶/日，高油价是核心拖累。欧美步入传统汽油消费旺季，美国暑期公路出行需求保持韧性，汽油刚需对原油消费形成支撑，但馏分油需求持续偏弱，欧洲制造业复苏乏力，化工、物流用油同比下滑。同时，高油价抑制居民出行意愿，美国汽油零售价走高，出行里程边际回落，旺季需求弹性不足。欧元区制造业PMI长期处于荣枯线下方，工业原油、石脑油采购量持续缩减，对冲出行刚需，OECD国家原油需求同比小幅收缩。中国、印度以及东南亚各国是全球原油需求增长核心，但三季度国内炼化行业进入年度检修周期，多地主营炼厂、独立地炼厂降低开工率，原油采购节奏大幅放缓。国内甲醇、塑料等化工品下游消费偏弱，石化企业减少原料备货，进一步压制原油加工需求。印度为全球第三大原油进口国，高度依赖中东原油供给，霍尔木兹海峡航道受阻后进口成本抬升，炼厂主动降低开工率，成品油涨价传导至终端，交通、农业用油需求同步萎缩。整体看，全球需求整体偏弱，难以长期支撑高油价。综上，短期全球原油市场由地缘冲突主导。中长期看，受全球非OPEC国家稳定增产、炼化淡季需求走弱等因素约束，原油价格难以持续走强。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018163）来源：期货日报网

期货日报网07-21 09:50

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