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易盛农期指数：偏弱运行

原糖方面，如果不出现极端天气，那么预计巴西制糖比在46%，中南部产区糖产量超过3900万吨，整体产量处于历史极高水平。厄尔尼诺预计发生在2027/2028年度巴西甘蔗需水期，2026/2027年度巴西甘蔗产量预估乐观。总体来看，2026年国际糖市供给宽松格局不改。郑糖方面，“美莎克”对广西糖产量影响预计有限，且2027/2028年度仍有延续高产的预期。菜粕方面，我国陆续采购美豆，支撑CBOT大豆盘面走强，国内豆粕价格经过一轮反弹后短期高位运行，但菜粕价格仍在底部波动，走势明显弱于豆粕。虽然目前国内菜粕库存整体处于中性偏低水平，但三季度进口菜粕预期到港量庞大，届时菜粕大概率再度累库。四季度国内菜粕供给依然充足，除加拿大外，澳大利亚、迪拜、俄罗斯等菜粕也会到港，叠加水产处于淡季，四季度菜粕库存将进一步累积。中短期，菜粕价格弱势运行，关注进口货源到港等情况。菜油方面，盘面震荡回升，走势强于豆油和棕榈油。近期国内压榨平稳，三季度进口相对充足，但储备轮入等需求使得提货旺盛，当前菜油库存并无压力，处于中性偏低水平。国际市场存在印尼B50消费增加、厄尔尼诺导致减产等利多题材，预计棕榈油中远期价格将走强。此外，国际菜籽新作供需格局预计较上年有所改善。在此背景下，菜油盘面易涨难跌。花生方面，7月至今花生盘面冲高回落，上周延续下行态势。现货价格走弱、油厂收购价下调，导致上周花生期价下行。近期东北降雨较多，部分库存出现质量问题，降价出售。河南需求较弱，油厂压榨积极性不高。新作方面，种植面积预计小幅下滑，其中河南面积可能减10%，但新作减产的交易通常出现在季度中后期。目前，湖北、河南春花生长势良好，春花生将于8月上旬陆续上市。不过，陈货库存水平偏高，库存消耗速度较慢，新花生上市前陈货仍有出货压力。整体分析，花生市场呈现“近弱远强”格局。综上所述，权重品种中，预计棉花价格高位区间运行，白糖价格在供给宽松环境下仍有一定下行空间，菜粕及花生价格继续弱势震荡，只有菜油价格阶段性偏强波动，后续易盛农期综指偏弱运行。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网07-20 09:45

政策赋能我国大豆现货贸易韧性提升

现业务。在大窑湾海关监管下，5000吨巴西大豆自辽宁港口股份有限公司保税交易库提货出库，买卖双方同步在大商所黄大豆2号期货合约建仓，并在前海联合交易中心完成期转现操作，实现现货交收。该模式有助于降低企业盯市成本，规避集中交易的滑点风险。同年9月，由“格拉”轮装载的15000吨进口大豆全部运入舟山良海粮油保税交易库，这是舟山保税交易库自启用以来首次实现整船卸货交收入库，标志着业务进入常态化、规模化运作阶段。在近日举行的业务推介会上，前海联合交易中心相关负责人透露，为了更好地满足中小买方灵活采购的需求，解决卖方对入库货物周转效率的顾虑，交易中心正积极探索厂边库模式，以工厂持续生产为入库大豆形成天然兜底，推动保税交易库提升运行效能。提升粮食供应链安全与韧性中国是全球最大的大豆进口国。海关总署数据显示，2025年我国大豆进口总量达1.1183亿吨，同比增长6.5%，创历史新高。中储粮集团副总经理鲁晓东表示：“前海联合交易中心推出的大豆离岸现货交易，将吸引全球大豆贸易主体广泛参与，逐步形成具有较强影响力、国际化的大豆现货交易架构，对提升人民币全球清算份额，优化全球大豆市场结构，提升我国市场对全球大豆价格的发现力和影响力具有重要意义。” 值得注意的是，流通环节的放开并不意味着监管的放松。前海联合交易中心现货交易平台已与海关信息化辅助管理系统联网对接，实时向海关推送进口大豆保税交易及交收结算单、保税仓单清单及仓单状态、出库指令等电子信息，确保每一笔交易全程可追溯，全流程在监管视野。正是这种“线上实时监管+线下保税交割”的闭环设计，为流通模式的重塑提供了坚实保障。上述五大保税交易库用各具特色的创新实践，共同为我国大豆进口贸易打开了一扇新的大门。这扇门的背后，是更高效的市场流通、更灵活的贸易场景，以及更加安全、更有韧性的粮食供应链。来源：期货日报网

期货日报网07-20 08:20

全球供应激增下半年铁矿石价格下行压力较大

计划及制造业、数字基建投资将拉动需求；巴西等地机械需求增长强劲，钢材进口量有望维持高位。预计下半年外需保持小幅增长，但空间有限。内需方面，上半年整体表现偏弱，下半年边际变化取决于钢材出口。钢联数据显示，2026年上半年我国生铁产量为4.27亿吨，同比下滑0.5%；247家钢厂日均铁水产量均值为234.7万吨，去年同期为236.1万吨。从终端需求来看，房地产仍是拖累项，整体尚未出现企稳迹象。基建投资增速前高后低，1—6月基础设施投资同比下降2.4%。截至5月，新增专项债发行规模完成度在45%左右，下半年资金有望加速释放。制造业维持韧性，但部分板块转弱。上半年机械领域用钢表现强劲，造船业三大核心指标同步增长；汽车产销量下滑，出口仍是重要支撑；家电板块承压，6月三大白电排产总量同比下降11.8%。钢材直接出口是上半年需求的重要增量。1—5月钢材累计出口4455万吨，同比下降392万吨，降幅为8%；钢坯出口表现强劲，累计增加203万吨。钢材出口走弱主要是受部分经济体反倾销影响。不过，得益于伊朗停止钢坯出口，我国承接了部分需求，一定程度上弥补了钢材直接出口的减量。展望下半年，预计内需较上半年难有显著改善，终端需求最大变量在于出口，出口量大概率延续弱势，同比或小幅下降。供应显著增长 2026年上半年，全球铁矿石发运量同比显著增长。钢联数据显示，上半年全球铁矿石发运量同比增加3420.8万吨。其中，澳大利亚和巴西增加1562.8万吨，非主流矿山增加1858万吨。四大矿山中，力拓及淡水河谷发运量小幅增加，必和必拓表现偏弱。几内亚、塞拉利昂等新增产能释放，发运量维持偏强势头。四大矿山：稳中有增力拓上半年发运表现强劲。一方面，受去年飓风影响，基数偏低；另一方面，Western Range、西芒杜项目产能爬坡提供支撑。一季度，皮尔巴拉产量为8283万吨，同比增长13%；销量为7568万吨，同比增长2%。热带气旋导致出货量减少约800万吨。Western Range项目于2025年6月投产，为产能置换项目，实际增长贡献有限，下半年预计实际贡献增量约150万吨。今年力拓发运量有望维持在3.43亿～3.66亿吨。必和必拓上半年发运表现先强后弱。一季度皮尔巴拉产量为6980万吨，同比增长1%，South Flank矿区产量超过年度名义产能。二季度发运量转为负增长，对中国发运量同比下滑超550万吨，主要受长协谈判及澳大利亚气旋影响。WRC及CD6项目仍在建设中。其中，WRC项目主要用于替代枯竭矿体，设计产能为2500万吨，预计2026年三季度投产；CD6项目为港口基础设施升级项目。展望下半年，必和必拓发运量预计同比持平。 FMG上半年发运保持稳定，与去年同期持平。一季度总开采量为5950万吨，同比增长7%。受热带气旋影响，2026财年铁桥项目发货量指引下调至900万～1000万吨（此前为1000万～1200万吨），2027财年指引提升至1600万～2000万吨。目前FMG聚焦脱碳计划，以实现降本，同时探索加蓬Belinga项目。展望下半年，重点关注铁桥项目产能爬坡情况，发运增量预计在250万～350万吨。淡水河谷上半年产量在巴西雨季扰动下仍较为稳定。一季度产量为6967.5万吨，同比增长3%；销量为6871.3万吨，同比增长3.9%。S11D矿区一季度产量为1990万吨，创历年同期最高纪录；Capanema项目产能持续爬坡，二季度实现满产。S11D矿区扩产2000万吨项目将于下半年投产，目前实体工程建设进度为86%、破碎项目建设进度为91%。2026年淡水河谷产量目标为3.35亿～3.45亿吨，预计下半年产量同比增加300万～400万吨。澳大利亚和巴西中小矿山：下半年增长或趋缓上半年，澳大利亚中小矿山发运量同比增加862.7万吨，增量高度集中于Mineral Resource的Onslow项目，该项目设计年产能3500万吨，2025年已满产。Mineral Resource将2026财年发运量目标上调至3100万～3400万吨。此外，澳大利亚Lamb Creek项目于2026年3月实现首船装运，McPhee Creek项目（设计产能950万吨）有望于下半年投产。受基数影响，预计下半年澳大利亚中小矿山产量增速将放缓。上半年，巴西中小矿山表现一般，发运量与去年同期基本持平。CSN未来产能增长主要来自Casa de Pedra矿山扩产及P15新矿区项目，预计增量将在2027—2028年释放。展望下半年，澳大利亚中小矿山产量增速将放缓，巴西CSN扩产是渐进式的。综合预估，澳大利亚和巴西中小矿山下半年产量或增加300万～500万吨。非主流矿山：西非贡献主要增量上半年，非主流矿山贡献全球铁矿石增量的“半壁江山”，增量集中于西非地区。几内亚是最大的增量来源，核心驱动力为西芒杜产能释放。西芒杜一季度铁矿石生产速度偏慢，2月因安全事故而停产1个月。4月以来，西芒杜发运节奏明显加快，5月中旬单周发运量达97.4万吨，创下历史新高，船只频次增至每月7～8艘。目前西芒杜整体建设进度已完成74%，预计下半年首批铁矿石将通过永久性破碎设施处理，2027年一季度开始调试。据钢联预估，2026年西芒杜发运量可能超过2000万吨。除几内亚外，利比里亚受益于安赛乐米塔尔宁巴二期扩建项目及该国政策变化，2026年铁矿石出口量有望从2025年的1000万吨跃升至2500万～3000万吨。展望下半年，7—9月的雨季结束后，西非铁矿石发运量将回升。几内亚发运量预计同比增加800万～1300万吨，利比里亚预计增加400万～600万吨，其他地区预计增加300万～500万吨。非主流矿山下半年发运量同比有望增加1500万～2400万吨。综合供应展望 2026年下半年，全球铁矿石供应同比增量预计在2500万～3900万吨，呈现非主流矿山主导、四大矿山稳增的格局，四大矿山合计增量在650万～1000万吨，澳大利亚和巴西中小矿山增量在300万～500万吨，非主流矿山增量在1500万～2400万吨（西芒杜为核心驱动）。今年以来，非主流矿山提供了显著边际增量，铁矿石价格在多次触及95%分位附近后均快速反弹。上半年能源成本上涨令成本曲线抬升，且曲线尾部更为陡峭。随着霍尔木兹海峡逐渐恢复通航，运费快速回落，带动铁矿石价格下探至90美元/吨一线。目前全球有100多家对价格敏感的小型铁矿石生产商，其中有3.45亿吨产能成本超过80美元/吨，2.06亿吨产能成本超过90美元/吨。下半年若需求走弱超预期，90美元/吨的支撑力度或更弱。总结与展望下半年全球铁矿石市场将呈现供应放量、需求增长有限的格局，价格中枢有望进一步下移，测试新增非主流矿山的供应弹性。供应端，下半年同比增量预计在2500万～3900万吨，呈现非主流矿山主导、四大矿山稳增的格局。四大矿山方面，力拓Western Range项目产能爬坡，必和必拓增量有限，FMG铁桥项目产能爬坡，淡水河谷增量确定性最高。澳大利亚和巴西中小矿山增量集中于Onslow项目。非主流矿山仍贡献主要增量，西芒杜为核心驱动。需求端，下半年外需缓慢复苏、内需偏弱的格局有望延续。外需方面，印度、非洲仍是重要增长来源，不确定性在于地缘局势、欧洲需求表现。内需方面，整体偏弱，边际变化仍取决于出口，预计国内用钢需求同比增速在-1%至-0.5%。结合供需预估，下半年国内铁矿石港口库存预计增加1800万～2500万吨，年末可能攀升至1.92亿～1.99亿吨。综上所述，下半年铁矿石价格面临较大下行压力，将进一步下移以测试非主流矿山供应弹性。价格整体或前高后低，运行区间预计在85～105美元/吨，中枢预计在90～95美元/吨，整体重心较上半年继续下移。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网07-16 08:00

糖市减产的警报已经拉响

规模出口。这意味着全球贸易流将更加依赖巴西，“巴西独大”的格局正在放大供应链的脆弱性。泰国是全球第二大食糖出口国，也是对厄尔尼诺最为敏感的产区。1—5月，泰国主产区累计降水量较常年偏少38%，截至6月21日，年初至今累计降雨量较常年偏低约10%。干旱对甘蔗单产的压制在历史上已有先例，2014/2015榨季单产同比骤降12.3%，2015/2016榨季进一步大跌17.4%。StoneX预计2026/2027榨季泰国食糖产量将下降15%，至1020万吨。糖价下跌也促使农户转向木薯等替代作物，2025/2026榨季甘蔗收购价同比下降22%，至每吨900泰铢，种植面积预计减少约2%。单产下降与种植面积萎缩形成叠加效应，泰国减产确定性在三大主产国中最为明确。巴西市场正处于甘蔗增产与制糖比偏低两股力量的拉锯之中。Conab预计2026/2027榨季甘蔗产量在7.091亿吨，同比增长5.3%，为历史第二高位。但实际产糖节奏明显偏慢，6月上半月糖产量为231万吨，同比下降3%。同时，甘蔗压榨量增至3920万吨，同比增长3%，而乙醇产量却大幅增长21%，至21.6亿升，制糖比仅为45.86%，低于榨季47%的预期水平。其核心症结在于糖与乙醇的利润比价。榨季初期乙醇收益更高，随着国际油价回落，乙醇溢价收窄，制糖比从4月的32.3%回升至6月上半月的45.86%。不过，当前制糖比仍处于历史同期低位，市场预期后期将继续向47%~48%靠拢。各机构对本榨季巴西食糖产量的判断存在分歧：USDA预计4250万吨， Itau BBA预计仅3940万吨。这一分歧折射出机构对制糖比回升节奏与天气扰动的不同预期，巴西食糖供应前景尚待压榨数据验证。欧盟同样未能幸免于极端天气冲击。欧盟委员会最新预测显示，2026/2027榨季食糖产量预计骤降至1413万吨，较2025/2026榨季下滑15%。减产源于双重打击：甜菜种植面积同比缩减9%，单产预计下降6.5%，法国、德国和波兰等主产国均呈下降趋势。作为欧盟最大产糖国的法国，近期又遭遇持续干旱与黄化病双重侵袭，减产风险进一步加剧。Czarnikow已将欧盟27国食糖产量预测进一步下调至1390万吨。供需格局从大幅过剩转向短缺多重天气冲击的叠加效应，正推动全球糖市供需格局发生根本性转折。ISO预计2026/2027年度全球食糖产量为1.80亿吨，同比下降1.1%，全球糖市将出现26.2万吨的供应缺口。StoneX预计全球糖市将从2025/2026年度229万吨的过剩转为2026/2027年度55万吨的短缺，Czarnikow将过剩预估从340万吨大幅下调至60万吨。尽管各机构具体数据存在差异，但方向高度一致，2026/2027榨季全球糖市正从过剩转向短缺。全球糖市正站在从“现实过剩”向“预期短缺”切换的关口。7—8月北半球天气关键期已至，市场对厄尔尼诺事件的定价尚不充分。若厄尔尼诺事件的扰动延续至2027年初春，其对甘蔗单产的损害将具有长期性，全球糖市或步入一轮结构性供应收缩周期。下半年各主产国天气进展与巴西制糖比演变将是核心变量，“天气市”的逻辑正从预期走向兑现。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网07-15 09:30

美豆获多重因素支撑

/2013年度以来的最低出口量。其二，巴西大豆丰产持续压制美豆出口份额。巴西2025/2026年度大豆产量创纪录达到1.8亿吨，7月出口预估1226万吨，对中国CNF报价较美豆低50~60美分/蒲式耳，中国压榨企业优先采购南美货源。近月船期的美湾、美西进口大豆压榨亏损，而巴西大豆压榨利润持续为正，这种成本劣势短期内难以扭转。其三，中美农产品采购协议仅为框架，实际交付节奏存在不确定性。总体来看，短期美豆期价震荡偏强运行的核心支撑来自美豆低库存确认、美国西部干旱推升的天气风险升水及中国阶段性集中采购，三重因素共振推动美豆期价创阶段性新高。但美豆丰产预期下的远期供应宽松、巴西大豆的成本优势与美豆旧作出口疲软形成拖累，美豆期价反弹空间受限。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网07-15 09:15

地缘风暴下的资产定价重构：全球市场步入“双主线”博弈期

面，OPEC+维持月度增产计划，美国、巴西等非OPEC产油国产量稳步释放，同时沙特红海管道具备470万桶/日的绕行运力，可有效分流海湾地区的原油出口，对冲霍尔木兹海峡航道受阻带来的供应缺口。需求方面，欧美制造业PMI持续走弱，成品油需求增长乏力。7月国内炼厂集中检修导致原油采购需求走弱，沿海商业库存缓慢累积，会进一步限制油价的上行空间。能化：价格弹性分化 ?天然气重回上行通道受霍尔木兹海峡通航“接近停滞”影响，原油、甲醇、天然气等能化品种价格走势出现分化。其中，与原油相比，短期甲醇的价格弹性更大，天然气受供应收紧驱动重回上行通道，整体呈现“短期走强、中期基本面仍承压”格局。甲醇方面，陈栋表示，伊朗是全球核心甲醇出口国，也是我国甲醇进口主要来源地。我国甲醇进口中东货源占比近七成，伊朗廉价天然气在国内沿海低价货源中长期占据主导地位。本轮霍尔木兹海峡航道受阻，导致伊朗甲醇装船全面停滞，此前市场预期的7月中下旬进口甲醇集中到港逻辑被证伪。叠加国内港口甲醇库存持续处于低位、MTO装置开工率稳步回升，刚需采购持续消耗现货库存，多重利多因素使甲醇短期上涨动力充足。 “中长期看，甲醇价格上涨空间有限，利空因素将逐步显现。”陈栋认为，供应方面，西北地区煤制甲醇产能庞大，装置利润修复后开工率维持高位，可有效对冲进口货源流失的缺口；需求方面，甲醛、醋酸等传统下游产品处于消费淡季，终端企业仅按需小单采购，无大规模补库需求支撑。“后续若美伊冲突持续缓和，霍尔木兹海峡航道恢复通行，滞留港口的中东甲醇将集中到港，港口库存快速累积后，甲醇价格涨幅或快速回落。”陈栋说。天然气市场受地缘冲突的影响更为直接。本轮美伊冲突彻底打断了霍尔木兹海峡LNG供应的恢复进程。6月美伊签订临时备忘录后，霍尔木兹海峡航道逐步修复，卡塔尔曾预计通航恢复1个月后LNG产能恢复至50%，2个月后恢复至80%，10月基本完成产能修复。但7月7日伊朗袭击霍尔木兹海峡附近LNG商船后，美伊军事摩擦持续，航道恢复进程彻底中断。目前卡塔尔能源公司已发布通知，无法履行7月14日至8月3日的LNG货物交付义务，且2026年度后续交付计划同步受阻，全球LNG供应链出现阶段性紊乱。金联创分析师王亚飞表示，短期美伊军事摩擦或常态化，船舶绕行好望角导致海运航程增加10到14天，区域LNG供应持续收紧，卡塔尔多套液化装置被迫降负荷运行。同时全球即将进入三、四季度天然气消费旺季，发电、取暖用气需求攀升，欧洲储气库库存偏低、补库压力较大，巴基斯坦、印度等地现货采购需求激增，进一步支撑气价。“后市若美伊局部摩擦持续，全球气价将长期在高位震荡；若冲突升级导致霍尔木兹海峡阶段性封锁，气价或开启新一轮上涨行情。” 陈栋表示，本轮能化板块价格上行为地缘冲突驱动的阶段性行情，无长期单边上涨基础，建议投资者轻仓操作，重点跟踪霍尔木兹海峡航运数据、美伊谈判动向，中期需警惕中东地缘局势缓和后的估值回调风险。贵金属：短期或维持区间震荡格局此前，美国6月非农就业数据大幅低于预期叠加前两个月数据大幅下修，一度推动金价上行。然而，上周美伊冲突再度升级，市场情绪持续受挫，贵金属价格波动加剧。上周金价整体震荡下行，白银价格于上周五小幅反弹。本周一金银价格再度大跌。弘业期货宏观研究员张天骜认为，虽然上周市场消息反复，但总体而言，美伊冲突的激烈程度有限，市场普遍预计本轮冲突规模不大。不过，上周末美伊双方互相发动袭击后，市场恐慌情绪再度上升，美伊第二轮谈判可能难以推进。张天骜表示，从基本面情况看，目前贵金属市场运行的核心逻辑仍然是美伊冲突带动油价上涨，导致全球通胀预期回升，美联储货币政策收紧，进而带动美元指数走强，黄金价格走弱。近期公布的美联储会议纪要显示，部分官员认为应当加息，但市场普遍认为未来美联储的态度会更加谨慎，7月底的议息会议大概率保持利率不变。 “当前宏观环境仍偏紧张，大宗商品价格受地缘政治因素的扰动明显。美联储的政策路径尚不明朗，黄金基本面承压。中长期看，在美联储明确释放降息信号之前，黄金价格震荡偏弱的格局难以发生改变。”张天骜说。他进一步表示，当前金银价格的波动幅度虽然有所收窄，但仍不建议投资者进行激进操作，应以风险防控为主。后市需重点关注美国CPI数据对通胀预期及加息路径的指引。广发期货贵金属研究员叶倩宁表示，本轮美伊冲突的核心是霍尔木兹海峡的控制权与能源市场的话语权争夺，冲突升级引发国际油价反弹，加剧全球通胀管控难度，倒逼各国央行维持“鹰派”货币政策，形成“油价上涨、通胀走高、货币政策收紧、贵金属承压”的传导路径。叶倩宁认为，此前，美国非农就业数据走弱、AI资本开支放缓带来的通胀降温预期，曾推动黄金市场止跌反弹。但此轮地缘冲突叠加厄尔尼诺现象对大宗商品的供应扰动加大，通胀风险难以消除，金价反弹后多头止盈离场，市场价格再度回落。同时，美国经济K型分化放大了宏观环境的波动，加息预期不断扰动市场情绪，贵金属价格震荡幅度加大。叶倩宁表示，从供需与资金面情况看，尽管我国央行持续增持黄金储备，但增量有限，难以对价格形成显著提振；黄金ETF等主流投资需求持续降温，进一步压制金价的反弹空间。当前贵金属价格底部逐步确认，暂无趋势性驱动，短期金价将维持区间震荡格局。来源：期货日报网

期货日报网07-14 09:35

易盛农期综指：重心上移

现实边际改善；2026/2027榨季，巴西中南部压榨进度快、出口慢，且强厄尔尼诺预期扰动全球生产，印度和泰国减产预期强烈。基本面预期逐渐转强。后续关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。国内市场关注9月合约减仓带来的结构性机会。2025/2026榨季，国内糖产量增幅超出预期，趋势上郑糖价格跟随原糖，节奏上围绕进口展开交易。进口量总体维持在较高水平，配额外进口成本低于国内生产成本，定价锚点博弈激烈。9月合约持仓量同比偏高，关注移仓导致的结构性价差机会。花生方面，价格波动幅度加大。新作花生供应有边际收紧预期，关注天气带来的影响。受种植利润影响，2026/2027年度花生播种面积存在减少预期，主要关注河南麦茬花生面积减少程度。我国花生年度单产变化幅度较大。若东北地区高单产得以延续，则花生市场供需矛盾将缓和；若东北地区天气出现异常，则当地容易面临扩面积但降产量的问题。今年，市场对主产区天气关注度较前两年有所提升，花生价格波动幅度也将放大，操作上以逢低做多为主。综上所述，上周易盛农期综指权重品种整体上涨，后续指数大概率偏强震荡。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网07-13 09:40

豆粕处于多空博弈的关键窗口期

报价（单位：美元/吨）随着2026年巴西大豆出口进入后半程，其出口报价呈现季节性走强态势，美国与巴西港口大豆出口的FOB价差随之快速收窄。6月19日，7月船期的美豆与巴西大豆FOB价差已缩至5美元/吨，而上月同期这一价差高达32美元/吨，美国大豆出口竞争力显著提升。尤其2026年8—12月船期的美豆出口报价优势更为突出，6月24日美湾10月船期大豆FOB报价为115美分/蒲，巴西同船期报价则达到140美分/蒲，这将对美国新作大豆的出口需求形成支撑。转向美国大豆国内需求端，其国内压榨利润仍维持丰厚水平。截至6月19日当周，美国大豆压榨利润为4.57美元/蒲，前一周为5.22美元/蒲，去年同期仅1.49美元/蒲。在丰厚榨利的刺激下，美国国内压榨企业全力开机生产。相关统计数据显示，2026年5月美国大豆压榨量达2.08785亿蒲；2025/2026年度9月至次年5月，美国大豆累计压榨总量为19.44亿蒲，同比大幅增长12%。不过需留意，若美伊相关协议落地导致国际原油价格大跌，可能引发美豆油基金集中抛售，进而间接压缩美国大豆压榨利润，构成潜在利空因素。对于国内市场而言，近期大连豆粕主力合约随CBOT大豆成本端反弹走强，当前价格重心已回升至2950~2980元/吨区间。豆粕现货价格在6月中旬触底后亦企稳反弹，上周五华东地区豆粕现货报价为2800元/吨，周环比上调30元/吨。其上涨驱动一方面源于进口大豆成本边际抬升，另一方面则是油厂与贸易商挺价意愿较强，共同形成底部支撑。但6—7月国内进口大豆供应宽松的大格局难有实质性改变，月均到港量或突破1200万吨，油厂压榨开机率维持65%~70%的高位区间，豆粕产出持续放量。需求端，市场心态整体疲软，饲料企业采购策略保守，近期采购多集中于远月基差，现货成交相对清淡，仅维持平稳水平，暂无集中补库动作。受此影响，国内豆粕商业库存快速攀升至70万吨以上，部分区域油厂甚至出现库容饱和、阶段性停机的现象，制约现货价格上涨空间。从油厂买船节奏来看，截至上周，国内7月船期大豆采购计划已全部完成，但采购总量不及往年同期；8月采购进度完成七成，同样低于往年水平；9月采购完成三成；10月船期采购仅完成一成，整体采购节奏偏缓。从采购量趋势来看，8月以后国内进口大豆到港量将季节性下降，供应压力有望逐步缓解。整体来看，6月底，CBOT大豆与国内豆粕均处于多空博弈的关键窗口期。此阶段短期行情波动主要受两大核心变量主导：一是美国大豆生长期的天气变化，二是USDA月度种植面积报告；而中长期行情则将取决于美国大豆新作全年最终产量的兑现情况，以及中国的采购表现。针对当前市场格局，CBOT大豆维持区间震荡操作思路，盘面重点关注1150美分/蒲压力位，若美国产区干旱天气持续发酵，可逢低布局远月多单。图为全国油厂豆粕库存（单位：万吨）大连豆粕主力合约反弹至高位区间可轻仓试空，回调至低位区间可分批布局远月多单，整体以短线快进快出为主；远月可以逢低布局多单，关注中国对美国大豆采购预期兑现情况。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-01 10:00

聚焦风险管理共探棉花衍生品赋能新路径

主产区因干旱、水资源短缺导致单产下滑，巴西、巴基斯坦新季种植面积下调；需求端，全球纺织消费稳中有增，中、印等国棉纱、服装出口维持刚性，全球库存消费比持续下行。辉县市华宇纺织有限公司总经理刘建奇在接受期货日报记者采访时表示，当前行业的核心痛点集中于原料涨价、成品滞销的双重挤压：棉价涨幅持续高于棉纱价格涨幅，叠加新疆低成本产能、低价进口纱的双重冲击，行业普遍盈利微薄。 “好在我们自2007年建厂以来，持续运用棉花期货、期权工具。去年10月棉价处于低位，我们逢低在期货市场上建立虚拟库存，同时与贸易商合作场外累购期权，通过期权赔付对冲高价原料成本，有效稳定了经营利润。”刘建奇坦言，期货、期权工具运用得当可锁定采购成本、平滑经营风险，但若市场方向判断失误，则单边虚拟库存头寸也会产生账面亏损。此外，他还告诉记者，目前行业内棉企、纺企已全面普及基差采购，棉花期货价格已成为企业日常采购的定价核心参考。河南常青贸易有限公司（简称常青贸易）总经理孙铭阳深耕棉花贸易多年。他对记者表示，当前中小棉花贸易商的行业利润空间不断收窄，差异化风险管理成为贸易企业核心竞争力。孙铭阳介绍，现阶段，常青贸易面向上游轧花厂推广累沽期权及传统卖出套保，面向下游纺企定制场外累购方案，根据企业月度、年度用棉量匹配期权结构，依托期货期权链接产业链两端。对于棉花后市，赵娜娜认为，短期受纺织传统淡季压制棉价将震荡走弱，但新年度供应缩减支撑棉价中长期上涨，天气变量将成为下半年核心驱动因素。刘建奇预判，新棉上市前棉价将维持在15500～16500元/吨震荡，上有需求顶、下有种植成本底。孙铭阳分析认为，短期棉价虽受纺织淡季、宏观影响出现回调，但中长期来看，国内商业库存、工业库存整体偏紧，对棉价形成较强支撑，行情具备上行基础。多位参会企业负责人对本次培训给予了高度评价。刘建奇表示，通过此次培训，对期权权利金、美式行权及累购策略的理解更加深入，后续企业将加大衍生品运用力度，主动拥抱期现结合模式。孙铭阳也表示，场外期权及区间赔付策略的分享带来了很多启发，公司将继续丰富期货期权组合套保方案，为上下游实体企业提供更精细化的风险对冲服务。来源：期货日报网

期货日报网06-30 08:05

“美农”双报告将揭晓短期美豆市场波动或加剧

视的远期风险。从历史上看，厄尔尼诺会给巴西南部和阿根廷带来过量降水，甚至引发洪涝灾害，可能阻碍收割作业、降低大豆单产并增加仓储损耗风险。 2026年，NOAA预测10月至12月超强厄尔尼诺出现的概率为37%，这意味着进入2026/2027年度南美播种季对应的9—12月，巴西中南部和阿根廷核心产区将面临降雨偏多甚至洪涝的威胁，播种窗口可能后延，损害幼苗根系发育，并为锈病等真菌病害提供温床。同时，厄尔尼诺可能加剧巴西北部的干旱，形成南涝北旱格局，使巴西大豆产量预估出现大幅波动。此外，阿根廷长期依赖进口巴拉圭大豆补充其压榨需求，若厄尔尼诺带来大量降水，不仅会使田间作物面临产量损失风险，还可能冲击道路运输与港口装载效率，导致出口延迟，进一步放大全球大豆供应链的情绪波动。因此，虽然相对棕榈油、甘蔗而言，厄尔尼诺对大豆单产的影响不那么显著，但结合2026年下半年超强厄尔尼诺出现概率高、南美压榨与出口产业高度集中的现状分析，部分区域可能面临产量损失与物流中断的双重风险。 [种植成本处于高位] 由于国际油价大幅回落，柴油等农业机械燃油成本随之下降。2026年上半年，美国各类作物燃油、润滑油开支曾因中东地缘冲突而飙升33%~41%。此前因中东紧张局势而累积的柴油与豆油多头仓位集中平仓，豆油价格承压，进而拖累美豆期价。但由于美国环保署确定2026年生物柴油掺混目标为56.1亿加仑，较2025年增长67%。这一强制性目标不会因短期国际油价的回落而改变，炼油厂必须通过物理掺混生物柴油或购买RINs来满足合规要求。另外，原油价格下行带动天然气价格走弱，而天然气是合成氨的主要原料，氮肥生产成本将回落，化肥价格涨势或放缓。不过，全球磷肥供给偏紧格局难以改变，反而会成为支撑种植成本的核心变量。磷矿资源高度集中，地缘冲突与海运瓶颈制约磷肥的供应弹性，巴西等国的化肥进口依存度超90%，且近三成依赖中东货源。美国农业部数据显示，2026年大豆种植成本已升至257美元/英亩，较2025年上涨5%，2027年或进一步攀升至260美元/英亩。尽管国际油价回落缓解了部分成本压力，但化肥、种子、农药及地租等刚性成本仍在上行，农户仍然面临成本高企、粮价走弱的困境。整体看，国际油价回落有助于遏制大豆种植成本进一步上行，但磷肥等关键农资的供应短缺与价格刚性，使大豆种植成本仍处于历史高位，或对美豆价格形成底部支撑，同时倒逼农户调整种植结构。 [巴西大豆竞争优势明显] 2026年上半年，中美经贸会谈释放积极信号，中国采购订单推动美豆价格从底部反弹。但长期看，中国采购对美豆价格的推动力度正在弱化，根本原因在于全球大豆供给格局已发生结构性转变，巴西大豆凭借高产量和显著的比价优势，已取代美国成为中国进口大豆的第一大来源国。相关数据显示，2026年1—5月，中国从巴西累计进口大豆2267.56万吨，占比61.55%；从美国进口大豆832.91万吨，占比22.61%。美豆全球市场份额收缩已是不可逆转的趋势。此外，中国采购的落地节奏存在高度不确定性，一旦预期落空，前期被采购预期推涨的美豆价格将迅速回落。整体看，中国采购的核心作用是为美豆提供缓冲机制，就是在价格跌至种植成本附近时，中国采购预期能够使美豆期价跌势放缓甚至出现阶段性反弹。但受限于巴西货源的强大竞争力、中国养殖需求偏弱以及全球丰产格局，美豆缺乏走出单边上涨行情的核心驱动。未来交易者需重点关注中国对美豆的采购规模、中美贸易政策的实质性进展以及南美大豆升贴水的变化。综上，美豆价格短期或受到美国农业部报告的冲击，中期仍需观察气候变化。机构预测分歧很大，种植面积报告与季度谷物库存报告落地或引发美豆市场剧烈波动，但难以改变其长期走势。决定美豆市场趋势的核心变量是7—8月的气候变化。目前美豆价格延续震荡格局，短期能否打破僵局需等待报告“靴子”落地。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网06-30 07:45

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