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【农产品早评】苹果：本轮降温影响有限，盘面回调
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情人士的话称，中国进口商在本周前半段从巴西采购了至少40艘货船的大豆。巴西大豆价格因中美紧张关系加剧而上涨。知情人士称，这些大豆大都将在5月至7月出货，至少达240万吨，是中国月均输入量的三分之一。 (行情宝) 油脂棕榈油：昨日棕榈油收盘8748元/吨，持平；基差：天津682（-10），山东522（-10），江苏432（-30），广东402（-20）。供给端：近期产区潮湿天气或有利于作物生长；SGS公布的数据显示，马来西亚4月1-10日棕榈油产品出口量为211252吨，较上月同期出口量减少14995吨，减幅6.63%；MPOB数据显示：马来西亚3月棕榈油产量为138.72万吨，环比增加16.76%，期末库存量为156.26万吨，环比增加3.52%；3月18日，印尼一种植园基金官员周二称，印尼计划将棕榈油出口专项税从毛棕榈油参考价格的3%-7.5%提高至4.5%-10%，此举旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；美国生柴政策反复不定， 4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；美国的石油和生物燃料联盟上周二与美国环境保护署（EPA）将举行会议，可能会将生物柴油义务掺混量从25年的33.5亿加仑提高到55亿至57.5亿加仑，此前消息显示计划提高到47.5亿至55亿加仑，新的义务目标量抬升；据印度溶剂萃取商协会（SEA）数据，印度3月棕榈油进口量环比增长14%，总计424599吨，印度因棕榈油与豆油的价差缩小而恢复购买棕榈油；国内下游刚需采购，部分市场现货基差下调，成交难以上量，本周国内棕榈油小幅去库0.6%，同比下降28%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；供应上进入季节性增产阶段，需求维持刚需为主，供需边际转弱，维持逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油Y2505合约收盘7698元/吨，上涨0.23%；基差：福建478（26），广东354（-4），江苏408（36），山东326（6），天津288（-4）。供给端：阿根廷农场中心地带出现大雨，市场对大豆产量可能遭遇损失的担忧，布交所预计阿根廷大豆收割进度3%，去年同期11%，历年均值79%；据传中国海关总署联合巴西、阿根廷建立跨境区块链溯源平台，要求大豆供应链中的港口、航运公司、贸易商上传全流程数据，包括种植地GPS坐标、收割时间、运输路径等，严查美豆转进口；据国家粮油信息中心，船期监测显示，4月下旬我国进口大豆将开始集中到港，预计4月进口大豆到港量850万吨，5月1200万吨，6月1100万吨，二季度国内大豆供应将转向宽松。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；美国生柴政策反复不定，4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；国内市场基差表现坚挺，近期油厂现货头寸不足，部分企业暂不对外报价，本周国内豆油去库9.7万吨，同比下降约20%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；美国生柴政策反复，对美国豆油需求预期影响较大，短期震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9383元/吨，涨134元/吨，涨幅1.45%；基差：广东37（-3），广西17（-3），江苏47（-3），福建37（-3）。供给端：欧洲和加拿大部分区域降水较低，温度偏低，有造成产量扰动的潜在可能；加拿大菜籽(6月船期)C&F价格542美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧；国内菜油提货一般，国内菜油库存77.2万吨，环比上升2%，同比上升113%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；国内菜油有去库预期，远月震荡偏强，后续需要关注中国对加拿大菜籽的政策以及美国生物柴油政策。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收至2958元/吨，+1.75%。现货基差，广东106（178），江苏206（178），山东346（148），天津556（158）。宏观层面：据 CNN Brasil 报道，巴西总统 Luiz InácioLula 将利用他即将于5月进行的中国之行就增加巴西对华的大豆出口进行谈判。巴西政府认为，在美国总统特朗普最近全面征收关税的情况下，这是一个促进出口的机会。供需分析：供需渐宽，进口巴西大豆货船陆续到港后运输至工厂用于压榨，国内大豆低库存将回补，豆粕产量也将逐渐增加。观点：总的来说，我们仍认为短期现货偏强拉涨，豆粕仍然处于现实强预期弱的阶段，受宏观扰动极大。后续随巴豆陆续到港，整体供应放宽的可能性较大，豆粕短期较强中远期较弱预期仍存。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收至2627元/吨，+1.66%。现货基差，华东-160（-131），福建-120（-121），广东-170（-101），广西-230（-101）。宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。供需分析：本周开机率预计上升，油厂菜粕库存小幅增加，整体供强需弱。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走强为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。苹果苹果：山东产区主流价格维持稳定，客商自西北产区转往山东看货采购，客商数量增加，冷库售货坚持要价，果农和冷库仍存惜售情绪；陕西冷库货源主流成交价格较上周持平、局部上涨，冷库交易量不大，客商包装自存货出库，货主报价较高，客商缓慢接受价格变动；市场到车量处于正常水平，走货尚可，低价货源消化顺畅，高价成交一般，二三级批发商维持按需拿货，中转库积压不多；新季苹果陆续进入花期，西部花量整体充足，本轮降温大风对苹果影响相对有限，盘面有所回调，现货基本面仍偏强，下周还有一次降温，考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货15车，到货成品、等外均有市场货源供应充足，客商采购积极性一般；广东如意坊市场到货6车含1车蜜枣，市场主流价格趋稳运行，客商挑选合适货源按需采购，早市成交1车左右；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6400元/吨（+50），俄针5400元/吨（0）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4500元/吨（+50）；针阔叶浆价差1900元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场价格延续稳中下行趋势，市场成交持续清淡，贸易商看空情绪占主流，采取让利促销策略以加快库存周转；生活用纸市场价格暂稳维持，业者对后市悲观态度显著，谨慎观望为主；文化用纸市场，企业盈利水平仍较低，工厂多延续稳价意愿，然终端消费表现疲弱，下游印厂开工水平较低，用户多谨慎观望后市；今日盘面小幅反弹，底部有支撑，区间震荡，后续关注纸厂补库和全球宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-15 09:06
【黑色早评】焦炭再次提涨，双焦盘面略有回升
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供应端，上周全球铁矿发运略减，主要是巴西和非主流发运小幅回落，澳洲发运仍有增长。不过，同期国内到港有所增加，因近日疏港维持在高位，周一铁矿港口库存继续减少。国内矿方面，随着矿山产能利用率提升，近日国内铁精粉产量维持小幅增长态势。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率继续小幅回升，日均铁水延续增长1.49万吨至240.22万吨，但钢厂盈利率小幅回落至53.68%的水平。同期钢厂铁矿库存也有所下降，进口矿库销比延续回落。随着铁水继续上升至高位，叠加钢厂库存依然偏低，预计近期钢厂仍将维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交有所上升，但远期美元货成交大幅减少，PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供弱需增，考虑到铁水高位且五一节前钢厂仍有补库预期，短期矿价延续小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.2025年04月07日-04月13日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2434.8万吨，环比增加41.8万吨。澳洲发运量1706.3万吨，环比增加47.1万吨，其中澳洲发往中国的量1476.3万吨，环比增加23.2万吨。巴西发运量728.5万吨，环比减少5.4万吨。本期全球铁矿石发运总量2907.7万吨，环比减少14.2万吨。 2.2025年04月07日-04月13日中国47港到港总量2617.9万吨，环比增加258.8万吨；中国45港到港总量2525.5万吨，环比增加336.8万吨；北方六港到港总量1026.9万吨，环比减少58.5万吨。 3.据海关统计，3月我国进口铁矿砂及其精矿9397.4万吨，同比降674.4万吨。1-3月我国累计进口铁矿砂及其精矿28531.2万吨，同比降2415.5万吨。 4.近期，中国方坯和螺纹钢出口市场整体表现平稳，价格波动有限，买方情绪偏向观望。方坯方面，规格为3SP 150mm的方坯主流出口报价维持在430美元/吨FOB中国附近，市场实际可成交水平略低，多集中在425美元/吨以上。尽管价格未见明显下调，但部分出口商对后市信心不足，认为中美间贸易摩擦的不确定性可能抑制海外采购积极性。 5.4月14日铁矿石远期市场整体活跃度偏弱，平台上有两笔成交，一笔金布巴粉以5月指数-6.20成交，另外一笔纽曼粉以62%计价95.60成交。二级市场上贸易商报盘较为积极，报价基本持稳；而买家方面，多持谨慎观望心态，询盘偏少，主要的关注度集中在PB粉、麦克粉等主流资源。港口现货市场整体交投氛围尚可，主流港口品种价格小幅上涨3-5元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前钢材利润尚可，铁水产量持续增加，双焦需求好转，但美国的对等关税让钢材出口预期减弱，后市双焦需求预期偏弱。供给端焦煤产量维持较高位，总库存持续增加，供需仍偏宽松，建议逢高空，后市如果国内政策带动盘面上涨，也是更好的做空机会。观点：偏空。二、消息与数据 1. 海关总署4月14日公布的数据显示，中国2025年3月份进口煤炭3873.20万吨，较去年同期的4137.90万吨减少264.7万吨，下降6.40%。 2.Mysteel煤焦：14日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。今日河北部分钢厂上调焦炭采购价格，上调幅度50-55元/吨，叠加当下钢厂铁水产量高位，短期刚需支撑较强。进口蒙煤市场情绪有所降温，线上竞拍依旧以流拍为主，下游刚需采购为主，西北某大型钢厂招标维持上期价格全部成交。现甘其毛都口岸：蒙5#原煤830，蒙5#精煤1085，蒙4#原煤860，蒙3#精煤995，1/3焦原煤670；河北唐山：蒙5#精煤1245；策克口岸：马克A555，马克西595，欧斯克A440，欧斯克B550，南戈壁A750，南戈壁B410，泰拉原煤850，巴音低硫肥精煤830，巴音低硫气肥精煤800；满都拉口岸：主焦精煤800，气原煤570；均为对应提货地结算含税现金价。后期重点关注国内外宏观事件落地情况和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 3.中国煤炭资源网冶金部4月14日重点关注：焦炭方面，焦炭市场暂稳运行，受到宏观利空消息影响钢价大幅下跌，影响参与者看涨情绪弱化，焦炭盘面走跌，期现贸易商纷纷退市观望。钢厂方面考虑自身原料库存整体偏高，对焦炭涨价接受程度偏低，目前主要按需采购为主。整体来看，虽然钢厂铁水仍在小幅回升，但目前市场消极情绪占据主导，成本支撑也在转弱，短期推涨焦价可能略显吃力，后期还需关注政策端能否出现相应措施进行对冲。焦煤方面，山西和陕西地区个别煤矿停限产，产地供应略有缩减。近期随着宏观扰动，焦炭提涨落地缓慢，市场观望情绪增加，下游焦企由于原料库存已补至合理水平，对原料煤按需采购为主，线上竞拍成交有所转弱。煤矿由于库存压力不大，价格维持稳定，市场整体偏稳运行，后期关注焦炭涨价情况和宏观市场变化。进口蒙煤方面，下游终端钢厂刚需采购为主，口岸蒙煤需求有限，叠加期货盘面偏弱震荡，口岸蒙煤价格重心继续下移，目前蒙5#原煤高挥发价格820-850元/吨，蒙3#精煤1000元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量有小幅下降，但找钢及钢谷的钢材产量有所增长，不过富宝电炉日耗环比也继续小降1%，整体钢材供应略有减少。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，中东、独联体、印度钢坯价格小幅回落，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，除冷轧涂镀库存微增，其它各品种钢材库存均有减少。上周钢联五大材厂库有增，社库下降，总库存降幅有所收窄，找钢及钢谷的钢材厂库、社库均有减少，总库存延续去化。此外，上周机构数据均显示钢材表需有所回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量320.43万吨，环比上升2.2%，基建水泥直供量环比上升2.4%；混凝土发运量为139.26万方，环比增加9.13%；样本建筑工地资金到位率为58.5%，周环比上升0.55个百分点，显示建筑下游需求继续改善。随着特朗普对等关税政策延期，中美关税战有所缓和，海外衰退预期减弱，近日外盘商品部分走强。国内最新海关数据显示3月我国外贸及钢材出口仍保持强劲，不过Q2国内出口前景预期不佳，但此前高层会议表示或有增量政策，整体国内宏观预期依然向好。进出口方面，昨日欧盟钢价继续上扬，国外其它地区钢价多持稳，目前国内外板卷价差略有走扩，国内钢材仍有部分出口空间，但随着海外关税及反倾销增多，中后期国内钢材出口预期依然偏弱。综合而言，当前钢材市场供需双弱，且库存降幅也有所放缓，但在海外需求前景不明而国内又有增量政策的预期下，短期钢价走势偏震荡。二、消息及数据 1.海关总署4月14日数据显示，2025年3月中国出口钢材1045.6万吨；1-3月累计出口钢材2742.9万吨，同比增长6.3%。3月中国进口钢材50.1万吨；1-3月累计进口钢材155.0万吨，同比下降11.3%。 2.SMM:2025.4.5-2025.4.11全球(不含中国)港口钢材出港总量为215.24万吨，环比降幅14%。中国港口出港总量为295.74万吨，环比降幅10%。 3.全球钢材贸易冲突或将加剧，据印度媒体报道的消息，随着美国对中国进口商品加征125%的关税，为了应对倾销威胁，世界第二大产钢国印度目前也在考虑对钢材进口征收20%的保障税。 4.据Mysteel不完全统计，2025年3月，全国各地共开工8263个项目，总投资额约34941.88亿元。资料显示，3月，开工投资排名前三的省份为辽宁、河南、新疆，总投资分别为7055.77亿元、5248.07亿元、3678.04亿元。 5.4月14日，海关总署数据显示：①汽车:3月中国出口56.8万辆；1-3月累计出口153.8万辆，同比增长16.6%。②家用电器:3月中国出口38234.3万台；1-3月累计出口107191.8万台，同比增长13.1%。③船舶:3月中国出口680艘；1-3月累计出口1555艘，累计同比增长19.3%。 6.14日全国建材成交一般，市场活跃度不佳，刚需低价采购为主，期现单边较少，全天整体成交量较上一工作日小幅上升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-15 09:05
库存处于高位，工业硅延续弱势
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大豆也刚进入种植期，受种植期天气干旱（巴西部分干旱可能9月开始）、土壤墒情的影响，或对大豆播种和生长期有一定影响。故9月份大豆类原料端综合来看或更抗跌。菜粕方面，由于受价格因素的影响，消费受到一定抑制，长期来看或对价格形成压制。操作策略：多豆粕空菜粕09为跨品种套利策略，首推日为4月1日，关注时差价为246，最新差价383余点，差价走扩了130余点。差价走势与当初预判方向一致，可适当关注，若差价的跌破近期低位315则取消关注。 09 跨期套利：空05多09氧化铝据同花顺消息，供应端，国际市场氧化铝复产及新产能继续投放。我国是氧化铝生产大国，目前产量仍居高位。需求端，国内现货市场交易总体清淡，虽有电解铝产能有部分增量计划，预计短期难改目前供大于求的状况。操作策略：空05多09氧化铝，为跨期套利策略，首推日2月12日，首推日关注价位为-40余点，最新差价为-56，可继续关注，若差价上破10取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD 作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-04-14 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货04-15 08:00
豆粕高位震荡格局难破
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依赖减弱。2024年，中国大豆进口中，巴西大豆占比超70%。美国农业部出口销售报告显示，截至4月3日当周，美国对中国销售2024/2025年度大豆14.1万吨，前一周为28.6万吨。本年度迄今，美国对中国大豆销售总量为2226万吨，同比减少5.4%，为近十年同期相对低位。从大豆供应视角来看，本轮关税博弈加剧，影响更多的是供应预期，以及对巴西大豆价格潜在的推动作用。不过，随着加征关税幅度超出市场预期后，关税的边际影响减弱，市场关注的重点将转向中美谈判的可能性上。 USDA供需报告影响有限 4月10日发布的4月USDA供需报告对美豆及国内豆粕期货市场影响有限。USDA供需报告维持2024/2025年度美国大豆产量预期不变，仍为43.66亿蒲式耳，同比提高4.9%；压榨量调高1000万蒲式耳，至24.2亿蒲式耳；维持美国大豆出口预期不变，仍为18.25亿蒲式耳；期末库存调低500万蒲式耳，至3.75亿蒲式耳。USDA供需报告反映美国大豆压榨需求超预期，出口需求保持强劲。同时，USDA供需报告仍维持全球大豆供应充足的预期。报告显示，2024/2025年度全球大豆产量为4.2058亿吨，较上月调减18万吨；压榨量为3.5484亿吨，较上月调高200万吨；出口量为1.8212亿吨，较上月调高17万吨；期末库存为1.2247亿吨，较上月调高106万吨。南美大豆产量维持不变，巴西大豆产量仍为1.69亿吨，阿根廷大豆产量仍为4900万吨。在贸易摩擦升温背景下，4月USDA供需报告在市场上基本没有“水花”，市场仍将重点放在5月USDA供需报告对新作大豆的供需预期上。此前，种植意向报告超预期调低美豆新作种植面积，使得美豆新作的天气容错率被压缩，重点关注新作开始种植后的产区天气情况。国内豆粕供应有宽松预期从国内豆粕供应情况来看，4月以来国内豆粕市场供应呈现“紧现实、松预期”格局。随着南美大豆集中上市，预计二季度进口大豆大量到港。国家粮油信息中心数据显示，截至4月8日，我国已采购5月船期大豆900万吨，当月采购完成率83%。6—8月船期大豆采购量分别为570万吨、180万吨和30万吨。船期监测显示，4月下旬我国进口大豆将开始集中到港，预计4—6月进口大豆到港量分别为850万吨、1200万吨、1100万吨，二季度国内大豆供应将转向宽松。钢联数据显示，2025年第14周，全国油厂豆粕库存下滑至57.91万吨，较前一周减少16.89万吨，降幅22.58%；同比增加27.91万吨，增幅93.03%。 4月11日开始的大风天气导致部分油厂的卸货和生产进度受到影响，一定程度上影响了豆粕的供应节奏。不过，由于国内大豆库存较为充足，且5—7月进口大豆到港量较大，预计此次大风天气对豆粕市场的整体影响有限。从需求端来看，进入4月，随着中美贸易摩擦升级，豆粕市场情绪回暖，市场对远月豆粕价格看涨情绪较浓。下游饲料企业此前库存较低，近期采购积极性有所增加。与春节后相对平淡的需求相比，近期豆粕现货和远月成交量增加。总结和展望综合来看，豆粕后市仍将受多方面因素影响。短期中美贸易关系仍是豆粕市场的关注焦点，不确定性仍将反复扰动市场。不过，参考2018年中美贸易摩擦的发展态势，关税的影响边际减弱，仍需关注中美谈判的可能性，以及可能带来的豆粕估值迅速回落风险。从基本面来看，美豆播种季即将到来，新作种植面积大幅调低，使得价格波动对美豆产区的降水及土壤湿度情况敏感程度加强，本种植季全球大豆供应压力或有所缓解，支撑全球大豆价格。另外，近期贸易摩擦之下，中国对巴西大豆的进口预期增加，仍需关注巴西大豆估值变化。从国内来看，二季度处于供应趋松周期中，现货价格上方压力仍存。短期预计豆粕期货仍将维持高位震荡走势，月度级别可能出现先扬后抑走势。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网04-15 07:35
上行驱动力不强
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点。棉花方面，短期内外棉价波动反复。巴西以及澳大利亚产区情况稳定，产量预期变化幅度不大。一方面，美棉种植面积预期下降，且美棉种植进度滞后，供应端获得一定支撑；另一方面，美国农业部4月供需报告下调主要国家棉花出口量，整体消费预期偏弱。短期来看，受宏观面情绪反复影响，棉价仍维持寻底预期。操作上，关注逢反弹做空机会。菜粕方面，虽然周度库存出现了一定程度的下降，但是当前库存水平相较近年来同期数据，仍处于较高位置。目前，进口菜籽榨利十分可观，4月国内菜籽买船情况较为理想。但进入 5 月之后，由于反倾销调查结果尚未落地，预计菜籽买船速度将会放缓。另外，4月至6月期间，巴西大豆将会大量抵达国内港口，这意味着二季度蛋白粕供给短期内较为充足。自从我国对加拿大菜粕加征关税后，国内后续对加拿大菜粕的采购量明显减少，从远期来看，菜粕存在去库存预期。不过，据贸易商反馈，近期国内新增了印度菜粕的买船。同时，相较于豆粕，菜粕的性价比并不突出，这使得菜粕去库存预期有所弱化，进而对菜粕期价产生了一定的下行压力。总体而言，菜粕期价继续大幅下行的空间已经收窄。菜油方面，美国针对大部分国家实施的加征关税措施，现已进入为期90天的暂停阶段，这使得市场氛围逐渐回暖。从国内情况来看，菜油周度库存呈下降态势，不过相较于近年来同期数据，当前库存水平依旧偏高，菜油现货市场供应较为充裕。原料供应上，国内4月菜籽买船量暂时充足，由于加拿大菜籽的反倾销调查结果尚未公布，5月之后菜籽买船进度可能放缓，后续菜油买船量也可能随之减少，菜油市场存在去库存预期。基于以上市场形势，建议投资者继续持有低位多单，可在价格接近压力位9575~9585元/吨时平仓获利。白糖方面，2024/2025年度，除云南外，其他主产区糖厂均已收榨，食糖恢复性增产已成定局。从相关数据来看，3月销售进度较快，同比加快6.3个百分点。一方面，3 月临近假期拉动食糖消费；另一方面，外部进口糖减少支撑国产糖销售。国际方面，巴西 2025/2026 年度制糖生产逐渐展开，需关注巴西食糖生产进度。近期受宏观面因素影响，糖价有所回调，但基本面短期偏强，郑糖支撑较为充足，建议低位多单继续持有。花生方面，近期部分压榨企业收紧了收购指标，甚至下调收购价格，这一举措对油料花生的市场需求及整体市场氛围产生了一定程度的偏空影响。不过，宏观层面的利空因素已阶段性释放完毕，市场氛围开始回暖，在此背景下，需重点关注压榨企业收购策略的后续变动情况。截至 3 月底，国内北方产区的花生剩余货量占比约为 27.97%，与去年同期相比，下滑0.13个百分点，可见当前供应压力并不显著。随着天气逐渐转暖，持货商的挺价意愿可能会有所动摇，这将给花生价格带来一定的下行压力。此外，主产区花生播种季即将来临，虽然花生与玉米的比价有所回落，但花生的种植收益相较之下仍较为可观，预计种植面积将维持在较高水平，因此，新季花生的播种进展值得持续关注。综合当前市场形势，花生期价的反弹空间较为有限。以2505合约为例，压力位处于8236~8320元/吨区间，支撑位则在7910~7930元/吨区间。综上所述，易盛农期综指短期可能逐步企稳，但上行驱动力不强，叠加避险市场情绪反复，回补缺口仍需要时间。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网
期货日报网04-14 09:10
避险需求升温，黄金延续涨势
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大豆也刚进入种植期，受种植期天气干旱（巴西部分干旱可能9月开始）、土壤墒情的影响，或对大豆播种和生长期有一定影响。故9月份大豆类原料端综合来看或更抗跌。菜粕方面，由于受价格因素的影响，消费受到一定抑制，长期来看或对价格形成压制。操作策略：多豆粕空菜粕09为跨品种套利策略，首推日为4月1日，关注时差价为246，最新差价392余点，差价走扩了140余点。差价走势与当初预判方向一致，可适当关注，若差价的跌破近期低位315（最新上调30点）则取消关注。 09 跨期套利：空05多09氧化铝据同花顺消息，供应端，国际市场氧化铝复产及新产能继续投放。我国是氧化铝生产大国，目前产量仍居高位。需求端，国内现货市场交易总体清淡，虽有电解铝产能有部分增量计划，预计短期难改目前供大于求的状况。操作策略：空05多09氧化铝，为跨期套利策略，首推日2月12日，首推日关注价位为-40余点，最新差价为-49，可继续关注，若差价上破10取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD 作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-04-13 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货04-14 08:00
“金”光闪闪-2025年4月11日申银万国期货每日收盘评论
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削弱内盘虽然回落，但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1810.3点，下跌1.97%，08合约已小幅贴水06合约，市场计价特朗普关税政策影响下传统旺季后集装箱海运需求的加速走弱。盘后公布的SCFI欧线为1356美元/TEU，环比小幅上涨20美元/TEU，基本对应于04.14-04.20期间欧线的订舱价，反映4月下半月船司运价的小幅抬升，前期4月提涨基本失败。总体来看，近期EC整体还是受特朗普关税政策带来的宏观影响较多，尤其是关税壁垒可能带来的全球贸易需求的衰退，现货运价影响较为有限。欧线传统来说即将迎来二季度的季节性旺季，但在高额关税的不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，再加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，传统旺季能否到来其实是存在不确定性，预计旺季预期节点后移，实际高度受限，短期或有情绪性修复，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-12 09:08
商品多数飘红-2025年4月10日申银万国期货每日收盘评论
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弹。内盘虽然回落，但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：受特朗普关税政策“大反转”影响，表示对未采取反制措施的多个国家实施90天的关税暂停，市场风险偏好回升，周四EC多个合约接近涨停开盘，全天偏震荡，尾盘再度反弹，06合约收于1886点，上涨14.47%。近期EC整体还是受特朗普政策带来的宏观情绪影响较多，尤其是关税壁垒可能带来的全球贸易需求的衰退，现货运价影响较为有限。欧线传统来说即将迎来二季度的季节性旺季，但在高额关税的不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，再加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，传统旺季能否到来其实是存在不确定性，预计旺季预期节点后移甚至预期差可能降为零，短期或有情绪性修复，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-11 09:08
【农产品早评】生猪：期现分歧预期的反转再反转
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)的关税壁垒。不过目前已经有不少进口的巴西大豆货船到达国内港口等待通关，在完成相关检验检疫后运输至工厂用于压榨，国内偏低的大豆库存将陆续得到补充，豆粕产量也将逐渐增加，供应紧张局面将陆续得到缓解，之后会向宽松局面转变。 (豆粕论坛) 油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8754元/吨，上涨166元/吨，涨幅1.93%；基差：天津536（-146），山东526（84），江苏506（24），广东266（-146）。供给端：MPOB数据显示：马来西亚3月棕榈油产量为138.72万吨，环比增加16.76%；进口为12.19万吨，环比增加82.51%；出口为100.55万吨，环比增加0.91%；期末库存量为156.26万吨，环比增加3.52%；据船运调查机构Intertek Testing Services数据显示，马来西亚4月1-10日棕榈油产品出口量为323160吨，较上月同期出口环比增加73208吨，增幅29.29%；3月18日，印尼一种植园基金官员周二称，印尼计划将棕榈油出口专项税从毛棕榈油参考价格的3%-7.5%提高至4.5%-10%，此举旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；4月8日讯，据欧盟委员会，截至4月6日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为208万吨，而去年为272万吨；美国生柴政策反复不定， 4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；美国的石油和生物燃料联盟上周二与美国环境保护署（EPA）将举行会议，可能会将生物柴油义务掺混量从25年的33.5亿加仑提高到55亿至57.5亿加仑，此前消息显示计划提高到47.5亿至55亿加仑，新的义务目标量抬升；棕榈油和豆油、菜油价差处于高位，食用需求受到明显抑制；国内下游观望刚需采购，交投清淡，本周国内棕榈油小幅累库1.2%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；供应上进入季节性增产阶段，需求维持刚需为主，供需边际转弱，维持逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油Y2505合约收盘7646元/吨，上涨0.92%；基差：福建472（-42），广东382（-2），江苏372（18），山东322（-2），天津282（-32）。供给端：美国农业部：将阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持在4900万吨不变，市场预期为4879万吨；将巴西2024/2025年度大豆产量预期维持在1.69亿吨不变，市场预期为1.6911亿吨；4月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，3月月报预期为43.66亿蒲式耳；4月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.75亿蒲式耳，市场预期为3.79亿蒲式耳，3月月报预期为3.8亿蒲式耳；4月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，3月月报预期为50.7蒲式耳/英亩；据国家粮油信息中心，船期监测显示，4月下旬我国进口大豆将开始集中到港，预计4月进口大豆到港量850万吨，5月1200万吨，6月1100万吨，二季度国内大豆供应将转向宽松。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；美国生柴政策反复不定，4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；国内下游需求表现平淡，油厂出货情况表现一般，本周国内豆油去库4.2万吨，同比下降4%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；美国生柴政策反复，对美国豆油需求预期影响较大，短期震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9265元/吨，涨37元/吨，涨幅0.40%；基差：广东55（10），广西35（10），江苏95（0），福建65（10）。供给端：4月4日，一项大宗商品研究报告显示，澳大利亚2024/25年度油菜籽产量料为580万吨，预估区间介于550-670万吨，最新的产量预估较之前的估值上调了7%；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解需求担忧；国内菜油提货一般，国内菜油库存75.7万吨，环比下降2.6%，同比上升103%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；加菜籽利空有所减弱，短期震荡，后续需要关注中国对加拿大菜籽的政策以及美国生物柴油政策。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收至2896元/吨，-2.06%。现货基差，广东-114（-5），江苏31（5），山东186（45），天津246（45）。宏观层面：4月8日美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率由34%提高至84%，4月9日国务院关税税则委员会公布调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，由34%提高至84%，自2025年4月10日12时01分起开始实施。供需分析：供需渐宽，进口巴西大豆货船陆续到港后运输至工厂用于压榨，国内大豆低库存将回补，豆粕产量也将逐渐增加。观点：总的来说，我们认为当前关税计价告一段落，中美和谈可能性较低，随巴豆陆续到港，豆粕自身基本面走弱，粕类定价短期偏弱运行为主。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收至2578元/吨，-2.79%。现货基差，华东-29（12），福建1（2），广东-69（-28），广西-129（2）。宏观层面：加拿大油菜籽期货收盘上涨，基准期约收高0.80%；美国总统唐纳德·特朗普宣布暂停对大多数国家商品征收关税90天，同时对中国商品的关税提高至125%。供需分析：本周开机率预计上升，油厂菜粕库存小幅增加，整体供强需弱。观点：我们认为菜粕短期基本面变化不大，供需微弱，整体跟随豆粕回落为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。苹果苹果：山东产区主流价格维持稳定，客商从西北产区转往山东看货采购，客商数量增加比较明显，冷库报价偏硬，果农和冷库惜售情绪略有提高；陕西冷库货源主流成交价格稳定，咸阳等地区冷库销售基本完成，剩余少量货源客商包装发市场，冷库交易量不大，客商包装自存货出库，货主报价较高，客商缓慢接受价格变动；市场整体销售情况良好，客商采购积极性良好西北果农货供应不足，部分客商询价客商货；宏观氛围偏空，但目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，基本面维持偏强，考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货5车，到货以等外为主，市场看货客商聚集较多，实际成交一般；广东如意坊市场到货2车，市场主流价格暂稳，根据到货质量不同价格不一，客商挑选合适货源按需采购，早市成交少量；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6400元/吨（+50），俄针5400元/吨（+80）；阔叶浆现货小幅下降，金鱼4500元/吨（-50）；针阔叶浆价差1900元/吨（+100），现货市场交投一般；本周纸浆主流港口样本库存量为201.4万吨，较上期下降0.8万吨，环比下降0.4%，库存量在本周期变动不大，呈现小幅去库走势；本周下游开工：白卡纸环比+0.7%，双胶纸环比-1.0%，铜版纸环比-1.3%，生活纸环比-0.9%；今日盘面受宏观因素驱动有所反弹，底部有支撑，区间震荡，后续关注纸厂补库和全球宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-11 09:06
【黑色早评】焦煤总库存持续增加，盘面继续走弱
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发运小幅回落，主要是澳洲发运有所减少，巴西及非主流发运变动不大。由于国内到港也有小幅回落，叠加疏港维持高位，本周铁矿港口库存继续下降。国内矿方面，随着矿山产能利用率小幅提升，近日国内铁精粉产量维持稳中略增格局。需求端，SMM调研显示本周钢厂高炉开工率继续回升，铁水环比增长。本周钢联数据也显示高炉开工率继续小幅回升，日均铁水延续增长1.49万吨至240.22万吨，但钢厂盈利率小幅回落至53.68%的水平。同期钢厂铁矿库存也有所下降，进口矿库销比延续回落。随着铁水继续上升至高位，叠加钢厂库存依然偏低，预计近期钢厂仍将维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交继续回落，但远期美元货成交大幅增长，PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供弱需增，随着铁水继续回升叠加人民币贬值的影响，短期矿价延续小幅震荡偏强运行。二、消息及数据 1.本期共新增2座高炉复产，1座高炉检修，本期高炉复产主要来自河北地区，常规检修结束后而复产。检修高炉为辽宁某地区钢厂因设备故障进行检修，预计下周将可恢复；同时，由于近期成材价格波动较多，而多数钢厂原料多为3月份或者4月初的库存，其生产成本波动较小，但出厂价格出现较大波动，个别钢厂开始出现亏损现象。 2.Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为14831.02万吨，环比下降112.39万吨;在港船舶数84条，环比增加5条。区域来看，本期除沿江区域港口进口矿库存增加外，其余区域辐射港口库存同步下滑，华北和华东区域到港增加，区域内在港船舶数量均有提升。疏港来看，本期47港日均疏港量延续增势，增幅继续收窄，其中出口转水至海外国家的量连续两期回升;本期疏港增量主要集中在华东和华南，其他区域疏港环比均有减量。 3.4月10日，加拿大矿业公司宣布了旗下朱利安湖（JulienneLake）铁矿项目已经正式进入了审批程序中的详细提案阶段，并且正在对矿产进行DR级精粉产出能力测试，预计今年二季度之前得出结果。根据勘探检测结果，该矿床的探明储量为8.67亿吨，铁品位约为33.7%；潜在资源量2.99亿吨，铁品位为34.1%。 4.4月10日铁矿石远期市场整体活跃度较昨日有明显提升，平台上有两笔成交，一笔混合粉以5月指数-9.5%成交，另外一笔麦克以60.6%计价92.20成交；矿山私下议标方面，有IOC6拼NPSP、超特粉资源的议标动态。二级市场上贸易商报盘活跃，报价基本持稳；买家主要的关注度集中在PB粉块以及折扣货物。港口现货市场整体交投氛围偏弱，主流港口品种价格上涨15-20元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前钢材利润尚可，铁水产量持续增加，双焦需求好转，但美国的对等关税让钢材出口预期减弱，后市双焦需求预期偏弱。供给端焦煤产量维持较高位，总库存持续增加，供需仍偏宽松。后市国内可能有利空政策对冲关税影响，建议观望，等待政策。观点：震荡。二、消息与数据 1. Mysteel煤焦：10日港口焦炭现货市场暂稳运行。内贸市场情绪受盘面影响情绪一般，市场资源报盘价格稳中偏弱；外贸需求表现一般，整体报盘节奏暂稳运行。后续走势需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 2.中国煤炭资源网冶金部4月10日重点关注：焦炭方面，近期宏观政策多变，黑色系期货盘面震荡调整，市场信心有所低迷，但当前铁水产量高位，钢厂对原料焦炭刚需尚可；当下多数焦企保持高开工生产节奏，厂内库存压力无几，不过随着市场不确定因素增多，交投情绪观望偏谨慎，成本端焦煤竞拍涨跌互现，焦炭短期提涨落地难度有所加大，短期看焦炭价格仍持稳为主，后续需关注原料煤价格及铁水产量恢复情况。焦煤方面，中美贸易战继续升级，钢材价格及黑色系盘面大幅走跌，市场情绪趋于谨慎，中间环节担心后市降价风险多加快出货节奏，市场交投氛围有所转弱，昨日煤矿线上竞拍流拍和降价成交开始增多。不过基于当下铁水产量仍处高位，原料刚需尚可，且产地搬家倒面煤矿较多，产量恢复缓慢，另外煤矿前期预售订单普遍较多，目前拉运仍多顺畅，多数矿点暂无出货压力。坑口报价持稳，个别煤矿仍有补涨行为。进口蒙煤方面，盘面持续走弱，市场参与者信心不足，部分期现贸易商为寻求出货继续降低报价，蒙煤报价整体延续下行，目前口岸蒙5高挥发原煤降至810-850元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联五大材产量有小幅下降，此前找钢及钢谷数据显示钢材产量有所增长，但富宝电炉日耗环比继续小降1%，整体本周钢材供应略有减少。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，中东、独联体钢坯价格有所回落，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差小幅收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，昨日钢联五大材厂库有增，社库下降，总库存降幅有所收窄，此前找钢及钢谷数据均显示钢材厂库、社库均有减少，总库存去化。不过，本周机构数据均显示钢材表需有所回落。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量320.43万吨，环比上升2.2%，基建水泥直供量环比上升2.4%；混凝土发运量为139.26万方，环比增加9.13%；样本建筑工地资金到位率为58.5%，周环比上升0.55个百分点，显示建筑下游需求继续改善。随着特朗普对等关税政策延期，海外衰退预期减弱，外盘商品有所走强。不过，因中美关税政策仍在，国内出口前景依然不佳，近期国内高层会议也表示后期或有增量政策。进出口方面，昨日欧盟钢价有所上扬，中东钢价表现回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差略有走扩，国内钢材仍有部分出口空间，但随着海外关税及反倾销增多，中后期国内钢材出口预期依然偏弱。综合而言，当前钢材市场供需双弱，且库存降幅也有所放缓，但在海外需求前景不明而国内又有增量政策的预期下，短期钢价走势偏震荡。二、消息及数据 1.国家统计局：2025年3月，中国CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。 2.Mysteel建筑企业调研数据显示，2025年3月实际钢材采购量514万吨，月环比增加18.1%；4月企业计划钢材采购量591万吨，预计4月份实际采购量月环比会上升11%左右。调研结果显示，4月份施工企业计划采购量有明显增加，主要是4月份复工复产继续增多，项目需求有明显的增加。 3.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存97.06万吨，周环比减少3.48万吨。调研周期内，下游调坯企业按需低价拿货，市场成交集中在贸易环节。 4.目前全国已有16个省份公布了超过1800亿规模的收储项目。不过，土储专项债的发行仍然偏慢，只有4个省份累计发行了约524亿元。 5.4月9日，上海易居房地产研究院发布报告显示，2025年一季度，中国50个重点城市新建商品住宅成交面积为3229万平方米，同比增长3%。 6.10日全国建材成交尚可，市场交投氛围较好，刚需投机采购都有，全天整体成交量较前一日继续小幅增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-11 09:05

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