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USDA：截至2月29日当周美国小麦出口销售报告

3.1 多米尼加 35.8 34.8 意大利 30.0 厄瓜多尔 10.0 顺风向风群岛 7.4 中国大陆 4.2 59.2 巴西 2.0 22.0 泰国 1.5 1.0 越南 1.1 1.1 中国香港 0.5 0.2 委瑞内拉 0.5 6.5 危地马拉 0.2 6.1 日本 0.1 31.5 中国台湾 * 21.7 秘鲁 -0.3 巴拿马 -0.4 6.6 哥伦比亚 -0.5 10.8 特立尼达和多巴哥 -5.6 尼加拉瓜 -16.6 30.0 17.9 未知地区 -35.0 马来西亚 0.9 加拿大 0.7 合计 271.1 64.0 368.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-03-07

【黑色早评】焦煤供需双弱，现货价格偏弱运行

。Mysteel了解到目前越南和印尼对意大利板坯报价约为570美元/吨FOB（约630美元/吨CFR）。此外，目前伊朗对东南亚买家的板坯报价优势明显，Mysteel听闻有伊朗钢厂报价545美元/吨CFR印尼。 3.2024年2月份，我国重卡市场销售约5.8万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比2024年1月下降40%，比上年同期的7.7万辆下滑25%，减少了约1.9万辆。 4.2024年2月26日至2024年3月3日，全球船厂共接获49+6艘新船订单；其中，中国船厂获得23艘新船订单；日本船厂获得5艘新船订单；韩国船厂获得8+2艘新船订单；土耳其和印度船厂也获得相关新船订单。 5.4日全国建材成交尚可，下午好于上午，刚需及投机均有部分采购，全天整体成交量较上一工作日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-05

USDA：截至2月22日当周美国大豆出口销售报告

0 2.6 多米尼加 0.9 5.4 意大利 * * 加拿大 * 0.5 尼泊尔 * 2.3 未知地区 -392.6 新加坡 * 合计 159.7 0.0 1101.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-02-29

USDA：截至2月22日当周美国小麦出口销售报告

9 56.9 埃及 1.7 36.7 意大利 1.0 马来西亚 * * 加拿大 * 0.9 泰国 * 0.8 越南 -0.1 秘鲁 -0.6 33.5 中国台湾 -2.4 31.8 合计 327.3 -5.1 538.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-02-29

【铝周报】俄铝逃脱美国制裁，氧化铝多重利好刺激下上涨

“经济战术核弹”。除了担心价格后果外，意大利等工业国家还担心铝供应紧张。欧洲铝业协会指出，考虑到来自俄罗斯的进口占欧盟进口总额的9%，占欧盟消费总额的5%，欧盟曾考虑实施这一禁令。（上海金属网编译） 7. 【1月全球原铝产量同比增长2.4%】据外电2月20日消息，国际铝业协会(IAI)周二公布的数据显示，1月全球原铝产量同比增长2.4%，至603.9万吨；1月原铝日均产量为19.48万吨。（文华财经） 8.【住建部：214个城市已建立房地产融资协调机制】住房城乡建设部表示，自1月份城市房地产融资协调机制工作部署以来，各地和相关金融机构紧锣密鼓抓好落实，不少城市春节假期仍在推进工作，协调机制落地见效持续取得新进展。截至2月20日，全国29个省份214个城市已建立房地产融资协调机制。已有57个城市162个项目已获得银行融资共294.3亿元，较春节假期前增加113亿元。（央视新闻） 9.【铝价上涨，市场猜测美国对俄罗斯的新制裁或影响该行业】周三铝价走高，原因是市场猜测美国对俄罗斯的新一轮制裁可能针对这种金属，从而扰乱供应。美国总统拜登表示，美国计划在周五公布对俄罗斯的重大制裁方案，拜登没有具体说明哪些行业会受到影响。其言论引发了市场猜测，即俄罗斯庞大的金属行业可能会受到限制，因为到目前为止，它们一直躲过了美国的广泛制裁，尽管英国已经对金属行业实施了限制。拜登周二发表讲话后，铝期货价格短暂上涨，周三早盘上涨逾2%。(金十数据） 10.【WBMS：2023年12月全球原铝供应过剩13.55万吨】当地时间2月21日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年12月，全球原铝产量为597.19万吨，消费量为583.64万吨，供应过剩13.55万吨。2023年1-12月，全球原铝产量为6975.87万吨，消费量为6918.45万吨，供应过剩57.42万吨。2023年12月，全球铝土矿产量为3236.10万吨，全球氧化铝产量为1187.05万吨。2023年1-12月，全球铝土矿产量为39013.87万吨，全球氧化铝产量为14167.02万吨。（上海金属网编译） 11.【几内亚工会宣布发起总罢工】据外媒消息，几内亚工会（（Mouvement Syndical Guinéen，MSG）于当地时间2024年2月22日星期四递交通知，于2024年2月26日星期一在全国范围内进行无限期总罢工。这一消息点燃了市场情绪，市场担忧罢工会影响到几内亚铝土矿供应，氧化铝主力合约开盘后迅速拉涨。但据我们目前调研了解，由于罢工尚未正式开始，矿端暂时没有受到影响，具体影响需观察罢工规模等实际情况。（SMM） 12. 【俄罗斯金属铝、镍逃脱美国新制裁】由于美国的一揽子制裁措施忽略了对俄罗斯工业金属的任何重大限制，铝价下跌，镍价回吐早前涨幅。周五宣布的行动包括针对与俄罗斯有关的 500 多名个人和实体采取的措施，但该国的基本金属行业毫发无伤。由于预期该计划可能会给供应带来压力，这两种金属本周受到提振。镍价本周因制裁消息的预期而稳步上涨，但回吐了早前 1.2% 的涨幅，仅上涨 0.3%。铝价周五下跌 1.1%。在美国总统乔·拜登早些时候宣布因俄罗斯反对派领导人阿列克谢·纳瓦尔尼之死而实施新制裁后，铝市场价格周三触及二月初以来的最高水平。美国的最新一波措施也发生在俄乌战争两周年前夕。（要钢网）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-02-25

USDA：截至2月15日当周美国棉花出口销售报告

0.7 2.3 日本 0.4 0.7 意大利 0.4 0.1 印度尼西亚 0.3 22.0 6.1 新加坡 -0.5 澳门 -0.5 马来西亚 -0.9 4.8 巴基斯坦 -9.1 2.0 31.8 洪都拉斯 4.0 萨尔瓦多 1.7 哥伦比亚 1.5 葡萄牙 1.1 中国台湾 0.7 厄瓜多尔 0.7 巴西 0.1 合计 130.5 58.1 255.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-02-23

USDA：截至2月15日当周美国小麦出口销售报告

23.7 韩国 22.4 46.1 意大利 19.0 哥伦比亚 18.9 18.9 多米尼加 7.0 中国大陆 3.5 58.5 泰国 1.8 0.9 加拿大 0.9 0.7 马来西亚 * 0.5 菲律宾 -0.2 12.0 56.8 中国台湾 -0.5 20.1 巴拿马 -1.5 未知地区 -14.8 18.0 越南 0.5 中国香港 0.2 合计 233.5 46.6 373.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-02-23

股指六连阳，商品“煤飞色舞”—2024年2月21日申银万国期货每日收盘评论

度。这些国家的需求增长远远抵消了美国、意大利和德国需求减少。美国能源信息署在报告中预测2024年3月份美国七个关键的页岩油生产区原油产量日均971.6万桶,比修正过的2024年2月份原油日产量数量增加2万桶，2024年2月份原油日产量被修正为969.6万桶，而原先估计为968万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.04%。节中整体进口船货卸货量显著高于上周，本周整体沿海库存稳中上涨。截至2月18日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在83.5万吨，环比节前上涨0.4万吨，涨幅为0.48%，同比上涨9.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.6万吨附近。预计2月19日至3月3日中国进口船货到港量43.75-44万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.67%，较上周上涨1.86个百分点。本周期内，受江苏MTO装置提负，浙江MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。国内甲醇整体装置开工负荷为74.73%，较上周上涨1.27个百分点，较去年同期上涨6.44个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调50，中石油部分下调100。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油部分下调100。煤化工7310，成交一般。周三，聚烯烃盘面冲高回落。基本面角度春节外盘原油价格上行，提振内盘化工品。聚烯烃自身现货成交尚未回暖，盘面价格驱动不足。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场窄幅整理，市场交投气氛不温不火。南方碱业纯碱装置负荷提升，近期纯碱厂家整体开工负荷维持高位，部分厂家库存受发运影响仍有一定回升，灵活接单。期货盘面价格有所上涨，市场观望情绪犹存，下游用户按需采购为主。国内浮法玻璃市场价格主流走稳，多数区域出货平平。华北今出货受降雪影响较大，沙河、山西区域出货基本停滞，京津唐区域有一定出货；华东市场成交偏淡，山东、江苏、安徽降雨、降雪影响，部分厂出货短暂停滞；华中价格主流走稳，多地受降雪天气影响，物流受限；华南市场价格稳定，厂家产销率近期逐渐修复，个别可接近产销平衡。基本面角度，今日，玻璃主力合约重心下移，长假玻璃库存累库1234万重箱，至4708万重箱，市场延续悲观情绪，后市关注终端开工采购情况。今日，纯碱主力合约整理运行。目前而言，长假纯碱库存68万吨，环比增加26万吨。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。【橡胶】橡胶：周三橡胶窄幅震荡，RU05收于13550，下跌5，NR04收于11310，上涨25，节后开盘跳涨已对假期外盘价格上涨做出反应，目前国内产区停割，泰国产区减产，供应端扰动较小，国内下游需求节后逐步复苏，但尚未有明显利好，预计胶价在短期反弹后继续上行空间有限，短期走势延续窄幅调整。【PTA】 PTA：周三PTA2405价格收跌于价格5916元/吨，现货价格6000元/吨，国内PTA加工费432元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。期间即便美国商业原油库存增长，炼厂开工率持续下滑，市场对需求前景的担忧并未消除，但中东局势依然令市场担忧且OPEC+减产立场坚定，假期中原油走势表现偏强，成本支撑较为明显。假期原油偏强带动PX-N持续保持高位，节前至春节期间，PX-N至330-360美元/吨，环比有所回升。PX整体呈现高负荷、高利润的局势。聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基数7988万吨/年），聚酯现实需求尚可，1-2月份供需差维持累库。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周三夜盘2405合约价格收跌于4572元/吨，华东市场均价在4592元/吨，春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好，乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计划来看多以前期装置计划内检修为主；重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本做实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议追空操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。【煤焦】煤焦：受山西减产要求下发消息影响，日内JM2405、J2405期价强势拉涨。焦煤现货价格小幅松动，焦炭第三轮提降落地。节间多数煤矿放假、焦煤产量降至低位；节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加山西减产要求的约束，预计焦煤产量增幅或较为有限。目前焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量波动不大，节后下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量仍存回升空间。终端用钢需求逐渐由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升速度或将有所提高。综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，双焦价格或难以出现较为流畅的下跌行情。预计JM2405波动区间1600-1900，J2405波动区间2200-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价拉涨上行后震荡回调。锰矿价格持续上调，当前锰硅北方成本增至6335元/吨左右，厂家亏损情况逐渐加深；硅铁平均成本在6475元/吨左右，行业利润情况不佳。需求方面，金三银四终端用钢旺季临近、钢厂季节性增产，对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量波动不大，硅铁产量降至低位，节日双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下节后双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6200-6600，SF2405波动区间6450-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间高于预期的美国1月CPI令3月降息预期进一步弱化，但随后大幅低于预期的零售表现下金银触及支撑反弹，金银先跌后涨延续震荡。交易货币政策转向的主题并未改变，但短期贵金属承压于降息时点预期的推迟下，难有趋势行情，而对冲经济下行风险以及地缘风险、货币政策转向、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，3月美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价收高。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价上涨势头有望延续。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅上涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能阶段性反弹。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.95%，SMM A00铝锭价格上涨210元/吨。前期铝价连续下跌，对于节后累库计价较为充分，但近两日宏观及基本面出现边际好转。宏观层面，央行调降五年期以上LPR，对铝价构成利多，但对终端的实际影响有待观察。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不差。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，预计铝价震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.86%，SMM 1#电解镍现货价格上涨200元/吨。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，对国内镍价上涨有所刺激。但基本面角度决定了镍价中长期仍然承压。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。预计镍价经过前期反弹后，短期内价格有回落趋势，价格运行区间120000-135000元/吨。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价探底回升后小幅回落。节后归来市场询价热度有所恢复，但实际成交情况不多，华东553通氧硅价维持在15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企逐渐复产，但枯水期西南硅企开工延续低位，市场整体供应压力尚不明显。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；春节期间铝合金企业开工水平有所下滑，节后企业开工趋于恢复；有机硅企业开工有所回升，节后补库需求有望释放。综合来看，当前硅企产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，节后下游企业开工趋增、原料补库需求有望释放，市场库存的消化速度有望提升，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：商品市场情绪带动，今日糖价弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6530元/吨，云南南华报价下调20元在6520元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货继续回落。根据涌益咨询的数据，2月21日国内生猪均价13.78元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货j继续强势震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年2月7日，全国主产区苹果冷库库存量为779.81万吨，库存量较上周较上周减少29.62万吨。走货较上周有所减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油偏强运行，豆菜油震荡收跌。马棕库存压力的下降继续对棕榈油价格提供支撑。并且根据高频数据显示马棕产量继续下降，SPPOMA数据显示2024年2月1-15日马来西亚棕榈油产量减少17.21%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，ITS数据显示马来西亚2月1-20日棕榈油出口量环比减少11.85%。短期看马棕库存压力的明显下降继续支撑油脂价格。近期美豆期价大幅回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行。近期受usda报告利空及美元走强带动CBOT大豆连续下跌。USDA本月报告中下调23/24年度美豆出口至4681万吨，美豆新作期末库存上升95万吨至857万吨，市场预期为667万吨至844万吨，期末库存超市场预期。全球大豆方面，美国农业部对巴西旧作大豆产量上调200万吨，最终旧作期末库存增200万吨至3735万吨。23/24年度巴西大豆产量下调100万吨至1.56亿吨，市场预估为1.48亿吨至1.57亿吨，预估产量位于市场预期上沿。巴西大豆出口上调50万吨至1亿吨，最终23/24年度巴西大豆期末库存上调50万吨至3630万吨。本月报告对阿根廷大豆供需数据未作调整。由于美豆出口下调导致美豆期末库存上调超预期，同时报告出乎意料上调巴西旧作大豆产量导致巴西新作大豆供应增加，叠加巴西新豆产量预估下调幅度有限，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。而节后开盘连粕并未跟随美豆下跌，而出现了一定反弹。主要由于假期间巴西升贴水涨幅明显使得国内进口成本并未下降，且近期生猪养殖端利润有所改善。不过在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC低开高走，午后有所回落，主力04合约收于2054.1点，下跌1.48%，04跌幅最为明显，back结构继续收窄。04合约成交量降至2.30万手，环比减少948手，持仓量2.38万手，环比减少216手。联合国安理会就阿尔及利亚提出的关于加沙局势新的决议草案当地时间2月20日进行表决，并遭到常任理事国美国一票否决，欧线绕航继续呈现长期化趋势，最新绕航比例小幅增至接近75%。当前市场主要交易两点，一是供应链风险所带来的做多机会，目前看到鹿特丹的在港运力在2023年上限附近震荡，安特卫普和汉堡港已突破2023年上限，关注后续港口情况和月底船只到港情况；二是淡季需求走弱所带来的做空机会，目前来看电商线上订舱价未来1个月内基本维持不变，运价存有韧性。多空均缺乏明显驱动，短期预计EC2404整体延续高位震荡格局，暂可关注back结构回归带来的交易机会，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-22

【有色早评】受美制裁俄罗斯消息刺激，铝价偏强震荡

T全数股权】华新丽华20日宣布，透过意大利子公司CAS不锈钢厂斥资1.35亿欧元，取得全球前五大无缝不锈钢管厂－德国MST全数股权，将集团不锈钢事业延伸至油气、航空、新能源及石化等高端市场及销售网络，预计今年第三季完成交割且并入财报。德国MST专事制造及销售特殊钢暨镍基合金无缝管，专精耐受极端压力与温度的高端管材研制，客户涵盖油气、新能源、石化与化工、车用、航空等产业，在德国、法国、意大利、美国五厂区设生产基地。去年销量成品为2万吨，五厂区热挤压合计年产能3.9万吨、冷轧及冷拔年产能合计1.8万吨。（中国钢铁工业协会不锈钢分会） 2、【2023年印尼不锈钢净出口减少10.9%】2023年12月，印尼不锈钢出口量约38.93万吨，环比减少2.4%，同比增加9%；进口量约2.27万吨，环比减少17.4%，同比减少21.4%；净出口量约36.66万吨，环比减少1.2%，同比增加11.7%。2023年，印尼不锈钢出口累计量约418.08万吨，同比减少52.8万吨，减幅11.2%；进口累计量约29.83万吨，同比减少5.42万吨，减幅15.4%；净出口量约388.25万吨，同比减少47.38万吨，减幅10.9%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-22

LPR利率下调黑色继续领跌—2024年2月20日申银万国期货每日收盘评论

动计划持续一年，可以续期，目前比利时、意大利、德国、法国等国计划派出多艘军舰前往红海地区，对于短期欧线集装箱船绕航现状改善有限，最新绕航比例小幅增至74%。当前市场主要交易两点，一是供应链风险所带来的做多机会，目前看到鹿特丹的在港运力从高位回调，安特卫普已突破2023年上限，有受到港口农民罢工影响，关注后续港口情况；二是淡季需求走弱所带来的做空机会，目前来看电商线上订舱价未来1个月内基本维持不变，运价存有韧性。多空均缺乏明显驱动，短期预计EC2404整体延续高位震荡格局，暂以波段思路操作，预计波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-21

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