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螺纹钢或延续近远月合约反套逻辑
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城施策去库存、户籍制度改革等举措促进了房地产市场的平稳发展，而棚改货币化的出现更是推动地产行业呈现周期性繁荣；2022年则受益于疫情后经济复苏预期以及房地产“三支箭”政策的支持。这些宏观政策的集中释放营造了强烈的需求改善预期，使得市场对近月合约的信心大幅提升，近月合约在现货的带动下表现强势。现实因素：库存结构优化（低库存/去库顺畅）库存结构优化是正套逻辑得以实现的现实基础。2011年，低库存源于需求的强劲复苏，与此同时，原料价格的高企抑制了产能的快速扩张。而2016—2019年的低库存更多是供给端的扰动所致，钢铁行业的供给侧改革淘汰了落后产能，在地产、基建投资增加的情况下，供减需增使得螺纹钢库存持续下降。低库存意味着现货市场供应紧张，供需关系偏紧支撑了现货价格的坚挺，进而推动近月合约走强。在低库存环境中，现货商的挺价意愿强烈，现货价格维持在高位甚至上涨，带动近月合约相对远月合约走强，为正套交易提供了理想的现实基础。期限结构： Back加深/Contango变平期限结构变化是正套逻辑前两者在盘面体现的结果。在多数反常年份中，螺纹钢期货的期限结构呈现出Back结构加深或者Contango结构显著变平的情况。这种期限结构的变化反映出市场对近月合约的乐观态度。在低库存背景下，现货容易出现供需错配以及规格缺位的状况，现货价格的坚挺带动近月合约价格上涨，通过抬高近月价格、押注远月估值修复来实现价值回归。从预期层面来看，政策带来的需求旺季预期得以兑现，提升了市场需求预期，进而引发市场对短期内近月持续去库存的预期。此外，2010年和2015年螺纹钢期货市场出现了政策预期强化与库存结构优化并存的情况，然而月差结构却呈现出Back转Contango的“反常”态势。这背后的核心原因是，市场对远期基本面的悲观情绪完全压制了近期利好，进而导致期限结构出现分化。 2010年虽处于“四万亿”刺激计划的延续期，上半年需求旺盛、库存去化顺利，可市场交易的关注点已转向宏观政策的边际变化。2015年，尽管供给侧改革的预期自年底开始酝酿，但全年大部分时间螺纹钢市场都处于深度亏损和产能过剩的旋涡中。即便近月合约因超跌和低库存出现技术性反弹，远月合约依旧被悲观预期所笼罩，Back结构因此逐渐变平并最终转变为Contango结构。 2010年和2015年的情况表明，即便政策与库存条件对正套逻辑有所支持，但若市场对远期需求或成本持有极度悲观的态度，远月合约仍会出现大幅贴水。演进路径 2025年，螺纹钢期货2510-2601合约的反套逻辑契合季节性判断。展望未来，反套逻辑的演进路径，关键在于现实与预期之间的博弈能否实现转向。当前反套格局的终结有待两个核心信号的出现：其一，库存出现确定性拐点，也就是库存从累积状态转变为顺畅去化；其二，政策利好从预期全面转变为现实，如“反内卷”政策细则切实落地、财政货币政策协同发挥作用、专项债资金（非特殊情况）加速下达并形成实物工作量，以及地产政策产生明显效果，带动地产降幅收窄、销售企稳回升。若上述条件无法达成，高库存和Contango结构可能会促使反套逻辑持续至主力合约换月。四季度展望当前，螺纹钢期货2510合约临近交割，螺纹钢社会库存增超30%，仓单库存超27万吨，创下上市以来的新高。如此巨大的现货抛压与交割压力，持续对2510合约形成压制，其相较远月2601合约的弱势局面难以扭转。尽管近期盘面或出现超跌反弹的情况，但在库存出现确定性拐点之前，Contango结构仍将维持，反套逻辑主导至交割完成的可能性在增加，价差预计在-100元/吨附近。展望2025年四季度，螺纹钢期货2601-2605合约大概率延续反套逻辑，价差区间或在-50～-100元/吨。其一，房地产需求复苏的力度较为疲软，高库存问题在短期内难以得到迅速缓解，这使得2601合约持续面临下行压力。其二，2605合约将围绕2026年春季“金三银四”旺季的需求预期展开交易，同时还需考虑可能出台的更多宏观刺激政策，相较于近月合约，远月合约显然更具想象空间。在风险层面，需重点关注政策性限产的力度与范围、螺纹库存超预期下降以及地产政策大幅加码的可能性。一旦这些因素出现，极有可能打破当前的反套逻辑，进而触发月差结构的转换。（作者单位：国海良时期货）来源：期货日报网
期货日报网10-10 08:45
PVC 供大于求格局难改
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季度以来，国内房价开始出现拐点，市场对房地产市场的预期有所转变，房屋成交数据持续下滑，PVC终端需求不断萎缩，价格开始持续下行。当前PVC价格较为低迷。相关数据显示，国内电石法PVC亏损750元/吨，乙烯法PVC亏损650元/吨，行业已陷入深度亏损。不过，由于烧碱生产利润为330元/吨，“以碱养氯”使电石法PVC企业尚能维持生产。另外，目前处于“金九银十”季节性消费旺季，企业为了履约订单仍需维持生产。近期，前期检修的部分PVC生产装置重启，行业开工率小幅上升。截至9月26日，国内PVC生产企业开工率为78.97%，较去年同期上升0.33个百分点，周度产量为47.96万吨。图为PVC企业开工率（单位：%）整体看，在烧碱盈利和消费旺季支撑下，PVC企业开工率较高，但如果生产企业利润得不到修复，后期存在较强的限产预期。由于供应处于高位，PVC库存持续攀升，对价格产生了较强的压制作用。节前PVC行业库存为132.80万吨，环比上升2.11%，连续13周累库；社会库存样本数据为97.13万吨，同比增长16.23%。社会库存持续处于高位，透支后期补库需求，PVC的去库存压力较大。? 节前，国内管材、型材行业开工率均在40%左右。国家统计局公布的数据显示，8月房地产投资、新开工面积、竣工面积、销售面积累计同比分别为-12.9%、-19.5%、-4.7%、-17%。下游企业备货基本结束，后续新订单不足，短期需求难以出现明显增量，目前国内PVC的周度需求量在45万吨左右，供大于求问题依然存在。在出口方面，印度加征反倾销税对我国PVC出口造成一定影响。2022年以来，由于内需不足，国内PVC价格低迷，出口量有所增加。同时，印度由于城市化率上升，且其PVC需要大量进口，因此印度成为近几年我国重要的PVC出口目的地。8月14日，印度商工部宣布对我国PVC征收122~232美元/吨反倾销税，为期5年，不过此前市场对该消息已有预期，7月、8月“抢出口”现象明显。后期PVC出口将受到较大冲击。整体看，短期PVC供大于求的格局难以改变。从供应端看，国内PVC产能充足，受氯碱一体化影响，电石法PVC生产具有一定惯性，相较其他化工品，PVC的开工率下降较慢。在这种情况下，PVC高库存问题凸显，行业面临较大的去库压力。从需求端看，房地产行业的下行趋势短期难以逆转，且出口由于印度加征反倾销税也存在较大的下行预期。因此，长期看，PVC价格的弱势格局难以改变。不过，短期PVC存在反弹需求。第一，当前PVC价格处于历史低位，成本的支撑作用逐渐显现，行业有限产保价需求。第二，随着冬季的临近，上游电石供应易出现问题。第三，一般情况下，年底政策出台较为密集，可能对PVC市场产生一定的刺激作用。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网
期货日报网10-09 08:35
探寻玻璃产业系统性重构阶段的转型之路
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、电子三大领域的痛点“对症下药”。受房地产市场下行拖累，浮法玻璃需求持续萎缩，浮法玻璃行业的核心任务是“存量优化”，淘汰落后产能。目前，河北、山东等传统产区仍有1000吨/日以下老旧窑炉，且环保绩效多为C级以下，退出阻力较大。胡鹏表示，光伏玻璃投资过热导致新增产能过剩，2025年前三季度新点火8条大线（日熔量净增5000吨），但行业毛利率仅5%～8%，自2024年起全行业陷入亏损，需建立“产能风险预警机制”。至于电子玻璃，其高端产能短缺，折叠屏、车载显示推动超薄玻璃（UTG）需求年增30%，但高端自给率仅60%，三成市场被日美欧企业占据，核心技术与设备投入不足成为关键瓶颈。值得一提的是，当前，政策执行的核心标尺已然明确。以“能效红线”与“环保红线”界定落后产能，确保治理精准落地。依据《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》，不同规模产线的能耗基准明确：800吨/日以上产线能耗基准为12千克标准煤/重量箱，500～800吨/日产线能耗基准为13.5千克标准煤/重量箱。据测算，截至2020年年底，仍有8%的平板玻璃产能（折合日熔量1.6万吨）低于能效基准，这部分产能将成为未来淘汰重点。环保层面则聚焦燃料结构升级。当前，浮法玻璃中15%的煤制气与15%的石油焦燃料，正逐步被天然气替代。不过，光大期货资源品高级分析师张凌璐提示，部分产区（如沙河煤制气、湖北石油焦）虽符合当前环保要求，但若推进清洁能源改造，可能引发企业成本上升与短期供应波动，需政策配套支持以平滑转型。尽管政策聚焦“优化供给”，但当前行业的核心牵制点仍在需求端。对此，张凌璐解释说，一方面，玻璃生产已摆脱“高能耗高污染”标签，沙河地区企业能耗指标远超国标，达到“绿色工厂”标准；湖北地区石油焦多为中低硫焦，排放与能耗可控。另一方面，行业在产日熔量从2024年高点17.62 万吨降至当前16.13万吨，即便9月下旬略有回升，仍处于近几年低位，供应端对市场的压力有限。在她看来，需求端的疲软对玻璃行业转型制约更显著。“一方面，终端需求起色偏慢，另一方面，下游加工企业开工、订单及资金问题依旧受限。”张凌璐称，终端采购与刚需消耗受限，进一步加剧了玻璃行业供需错配。核心领域“两极分化”明显 2025年以来，玻璃行业整体陷入“产量下滑、盈利承压”的困境，浮法、光伏、电子三大核心领域呈现鲜明“两极分化”态势——传统领域过剩加剧，新兴高端赛道需求高速增长却供给不足，同时区域布局、产业链韧性、企业结构等多重失衡问题也进一步凸显。南华期货分析师寿佳露表示，当前玻璃产业的“结构失衡”与“供给错配”主要集中在三个维度，这些问题直接制约行业健康发展。一是产品与竞争结构失衡，高端产品（如超薄电子玻璃、特种功能玻璃）依赖进口，行业市场集中度低，企业同质化竞争激烈，导致整体利润微薄。产品销售半径受限，国内外市场联动不足，难以通过外部需求缓解内部过剩压力。二是产业链韧性不足，上游原料端受石英砂等关键资源供给制约，议价能力弱；下游深加工环节发展滞后，产值占全行业比重不足一成，产业链整体抗风险能力薄弱。三是技术与产能结构僵化，多数企业产品同质化严重，研发创新投入不足；产能调整存在“刚性”，无法及时响应市场需求变化，导致供需错配长期存在。采访中，期货日报记者了解到，2025年玻璃行业新增产能明显向高技术、高增长预期的细分领域倾斜，而传统浮法玻璃领域则进入“产能优化与置换”阶段，呈现“新热旧冷”的鲜明特征。 “当前，三大高端赛道正吸引资本持续涌入。”寿佳露表示，光伏玻璃作为新增产能的核心领域，受益于全球及中国“双碳”战略推进，光伏装机量长期增长预期明确，成为资本布局的重点；新能源与高端特种玻璃包括：锂电池铝塑膜用玻璃（受益于新能源汽车与储能市场爆发）、汽车天幕玻璃及镀膜玻璃（契合汽车“新四化”趋势）、电子盖板玻璃（应用于智能手机、平板电脑、车载显示等）等“新赛道”快速崛起，需求增速显著；随着国家推行建筑节能标准，既有建筑节能改造市场逐步兴起，Low-E低辐射玻璃、真空玻璃、中空玻璃等高性能产品需求稳定增长，节能建筑玻璃成为行业“潜力股”。与高端赛道形成对比的是，普通浮法玻璃产能正通过政策引导加速优化。在房地产需求深度调整的背景下，普通建筑用浮法玻璃领域已无净新增产能，国家“产能置换”政策明确要求：新建产线必须先淘汰同等甚至更多的落后产能，从源头遏制低端产能扩张。尽管行业整体向高端转型，但浮法、光伏、电子三大领域的“分化”进一步加剧，各自面临不同的发展困境。其中，浮法玻璃的需求萎缩与产能刚性矛盾较为突出。数据显示，2025年1—8月，全国平板玻璃产量6.48亿重量箱，同比下降4.5%；房屋竣工面积同比下降17%，直接导致玻璃需求减少6%～8%。虽然780万套“保交楼”计划理论上可带动2.8亿重量箱需求，但柴立军直言：“资金到位率不足制约实际拉动效应，短中期竣工数据难以企稳，行业估值已跌至历史低位。” 范国圣表示，光伏玻璃虽属高端赛道，却陷入“低端过剩”困境。“2025年上半年价格跌至历史新低，落后产能陆续冷修；7月头部企业集体减产30%后，8—9月价格反弹仅是‘短期供需调整’。即便全球光伏新增装机预计达596GW（其中国内215G～255GW），仍难以消化此前扩产的产能。”他称。 “电子玻璃需求端表现亮眼（如折叠屏、车载显示推动超薄玻璃UTG需求年增30%），但供给端短板突出。”胡鹏称，“其高端产能占比不足20%，UTG日熔量仅800吨，三成高端市场被日美欧企业占据；产能布局与深加工集群错配——华北、华东集中55%产能，而深加工环节向华南、西南转移，导致物流成本占售价的6%～8%，进一步削弱了本土企业竞争力。” 政策、企业、市场“三方协同” 面对困局，玻璃行业正探索多元突围路径。从企业转型到市场赋能，从技术升级到布局优化，一场全方位的变革正在上演。采访中，记者了解到，传统玻璃企业巨头正在加速跨界布局。据柴立军介绍，旗滨集团2025年一季度营收34.84亿元，净利润4.7亿元，在光伏玻璃领域的拓展已初见成效；南玻A、安彩高科等企业纷纷进军光伏赛道，洛阳玻璃则通过“省内并购+省外新建”模式整合产能，进军光伏赛道。这些实践也印证了柴立军总结的转型路径：技术上推广一窑多线技术，成品率提升的同时降低能耗；产品上聚焦超白玻璃、TCO光伏背板等高端品类，这类产品毛利率可达25%～40%；布局上向华南、东南亚等市场前沿转移。不仅如此，区域政策也在发力，地方政府通过补贴、奖励为中小企业赋能。对此，范国圣建议，全国性政策可借鉴此模式，针对清洁能源改造（如煤改气）提供专项补贴，同时建立跨区域产能置换机制，引导产能向优势区域集中。此外，期货市场也成为玻璃行业转型的重要助推器。胡鹏表示，价格发现与风险规避功能正在深刻影响行业决策。在他看来，玻璃期货价格持续下跌提前预警，引导企业收缩产量；套期保值则帮助企业在价格反弹窗口期锁定利润。更具创新性的是“交割库+银行”模式，标准仓单质押融资利率较传统贷款低120BP，为企业技改提供了低成本资金。 “期货工具在玻璃产业结构调整中虽作用显著，但针对高端产能仍面临‘合约标准化与产品差异化’的挑战。”寿佳露表示，玻璃期货合约标的是普通建筑用浮法玻璃，而高端玻璃（如电子玻璃、光伏玻璃）在成分、工艺、价值和用途上与基准品差异显著，价格波动虽有关联但不同步，直接套保效果会打折扣。不过她也提出解决方案：高端玻璃生产企业可通过“生产成本与关联产品利润套保” 间接保障运营。例如生产光伏玻璃需消耗大量纯碱和电力（天然气），企业可同时在期货市场卖出玻璃期货、买入纯碱期货，锁定“玻璃—纯碱”生产利润。同时，期货合约提供的未来数月至一年的透明价格曲线，可为产能规划（扩张/收缩冷修）提供前瞻性信号，“当远期期货价格持续低于当前现货价格（‘贴水’结构），往往预示市场对未来供需的悲观预期，企业会倾向于推迟新线投产或提前安排冷修；反之，则可能增强扩张信心。”她称。以浮法玻璃企业为例，柴立军介绍，2024年玻璃价格大跌之前，期货贴水已释放预警信号，提前套保的企业规避了大幅亏损。数据显示，参与套期保值的玻璃企业亏损面较未参与企业低23个百分点，期货工具成为风险管理的“稳定器”。在受访人士看来，在政策指引下，玻璃行业结构将迎来深刻变革。据预测，浮法玻璃占比将从65%降至55%，光伏、电子等高端品类占比将升至30%；华北产能占比下降8个百分点，华南、西南及东南亚成为新增长极。在产品端，超薄玻璃、TCO导电玻璃等五大高端品类将成为利润主体，头部企业吨利润有望稳定在较高水平。对企业而言，柴立军认为其核心竞争力体现在高端产能占比、清洁能源比率、风险管理覆盖率，这“三率”将决定企业在质量红利时代的生存权。这一判断已得到市场印证，旗滨、南玻等龙头企业通过技术升级与期货工具运用，已在行业寒冬中展现出更强的抗风险能力。站在转型深水区的玻璃产业正经历痛苦的结构重构。正如柴立军所言：“只有通过优胜劣汰实现供需动态平衡，行业才能真正回归健康发展轨道。”2026年的拐点渐行渐近，这场转型攻坚战的胜负，将决定中国玻璃产业在全球价值链中的最终位置。来源：期货日报网
期货日报网10-09 08:35
纯碱难以走出独立行情
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，企业以回款为主，实际需求支撑不强。从房地产市场来看，“保交楼”政策推进支撑竣工数据降幅收敛，但新开工面积以及房地产投资同比降幅仍扩大，显示房地产市场正处于调整阶段，政策对需求实际拉动效果还需进一步验证。综合来看，当前纯碱市场高供应格局并未改变，纯碱产量、库存仍处于高位，后续天然碱项目投产将进一步加剧供应压力。与此同时，原材料价格季节性承压，或难以对纯碱提供上行驱动。虽然企业库存持续去化，但阶段性实际需求增量较为有限，且终端需求仍处于调整中，产业基本面延续宽松格局，纯碱价格大概率承压整理。不过，四季度宏观预期向好，需警惕市场情绪与产业基本面背离下的价格波动风险。（作者单位：华源期货）来源：期货日报网
期货日报网09-30 10:25
债市难言企稳
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景不同。去年，为应对经济压力，急需稳定房地产市场、提振资本市场信心，而当前，我国经济延续回升向好势头，金融市场稳定运行，且本次新闻发布会为“十四五”回顾，并未当场宣布新的货币政策也在意料之中。同日，9月LPR报价出炉，1年期及5年期以上利率均“按兵不动”，符合预期。由于缺乏信号，市场对宽货币政策加码的预期存在分歧。一方面，7—8月经济数据环比均回落，价格筑底、投资收缩、需求拖累体现出“反内卷”第一阶段的特征，特别是信贷数据偏弱运行，引发投资者对宽货币政策加码的期待。另一方面，人民币汇率存在中期升值潜力，中美关系阶段性缓和，叠加中央对年内完成目标信心较大，宽货币政策出台的必要性不高。笔者认为，在现有政策继续发力以及基数作用下，9月经济数据预计环比改善，而10月及以后受高基数影响，压力可能加大，增量政策窗口期或在年底。公募销售新规征求意见截止时间临近《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见截止时间临近。债基收益及风险相对较低，有流动性管理需求的资产受短期赎回费提升的影响，可能转向债券ETF等资产，这势必加大短债短期内的赎回压力。虽然债券ETF底层仍为债券资产，但在调仓过程中将形成短暂利空。关注央行重启买债操作的时点 9月19日，央行宣布将14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，即不再有统一的中标利率，14天期逆回购和MLF、买断式逆回购一样，为纯数量型工具。9月22日，央行即宣布开展3000亿元14天期逆回购操作。就目前来看，9月央行买断式逆回购维持净投放，14天期逆回购操作刚完成数量型改革，9月重启买债操作的可能性不大，往后取决于增量政策信号及财政发力节奏。后市展望当前，全球流动性宽松、美元弱势和资本再配置的宏观叙事逻辑未改，加之中美关系边际缓和，市场风险偏好维持高位，债市处于“逆风”环境。短期来看，股债“跷跷板”效应及公募基金销售新规落地对债市形成利空，且市场对宽货币加码预期存在分歧，债市难言企稳，预计震荡偏弱运行。中期来看，若通胀、企业盈利等数据明显改善，则债市将进入更大级别的“熊市”。操作上，趋势性交易观望为主，套利交易建议做陡收益率曲线。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网09-25 10:05
【专题报告】玻璃供需基本平衡，后市等待政策发力
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璃供需基本平衡，后市等待政策发力当前房地产市场尚未企稳，新房销售、新开工、竣工等仍在较大幅度下滑，市场整体仍比较悲观，已经表现在玻璃的供需和价格上，行业利润维持低位，而在反内卷的背景下，不能过度看空企业利润，玻璃价格向下空间有限，目前玻璃处于供需基本平衡，基本面看来涨跌都比较难。 7月份政府强调要推进全国统一大市场建设，破除“内卷式”竞争，之后一系列政策逐步出台，都是围绕这个主题展开，反内卷已经成为国家经济转型中的重要一环，后续有望看到更多的政策，而玻璃相关政策仍未出台，当前可能对玻璃产生影响的因素有： 1、煤炭行业不断有反内卷政策出台，能源局核查超产、国家矿山安全监察局发布《煤矿安全规程》、陕西省发改委优化煤炭生产供给促进煤炭市场平稳运行、山西省安全生产委引发《山西省安全生产抓落实工作机制（试行）》等，同时国家发改委表示要统筹推动物价水平合理回升，所以政府的意愿非常明确，希望煤价上涨并稳定在一个合理区间。从实际情况来看，6月份至今煤炭产量环比较大幅度下降，煤炭供需再平衡，价格大幅反弹。同时政府也在持续关注煤价，煤价有下跌的迹象就可能有政策控产，所以在反内卷的背景下，煤价易涨难跌，我们预估动力煤价格区间可能在650-750元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。煤价上涨会带动玻璃成本抬升，所以在玻璃基本面矛盾不大的情况下，盘面可能被煤价带动上涨。 2、沙河地区玻璃厂将完成煤改气，部分厂家可以直接切换，还有部分需要停产之后再点火，可能有一个空挡期，对供给有一定影响。另外，玻璃厂燃料切换成统一供应的煤制气的话，成本可能有一定抬升。湖北省印发《绿色建材产业提升三年行动方案（2025—2027年）》，玻璃领域，将推进平板玻璃向光电玻璃转型，发展轻质高透光伏玻璃、TCO玻璃、微晶玻璃等前沿产品。可能会对建筑玻璃供给有一定影响，但时间比较宽裕，短期内可能影响不大，需要关注政策执行情况。结合2024年的《湖北省玻璃行业大气环境综合整治实施方案》，湖北玻璃石油焦产线大概率在2026年底之前逐步改成天然气产线，将较大幅度抬升玻璃成本。 3、近几年房地产市场销售下滑，房企资金面非常紧张，蔓延到整体施工链条的资金更加紧张，很多施工单位不愿意再垫资施工，玻璃下游加工厂也有很多不愿垫资接单的情况，整体施工进度大部分都卡在资金面，并且我们计算房地产市场还有部分烂尾楼待竣工，也就是说房地产施工不是没有潜在工作量，而是资金面紧张，无法完成施工，我们发现玻璃下游深加工订单天数与建筑工地资金到位率趋势基本一致，后市如果资金面改善，玻璃下游需求也将改善。当前市场传闻，中央政府正在考虑引导国有商业银行以及包括国家开发银行在内的政策性银行向地方政府的融资平台和关联企业提供贷款，以支持偿还拖欠的企业账款，第一阶段有望完成至少1万亿企业账款的清欠。政策将利好建筑工地回款，缓解整体房地产施工链条资金压力，玻璃需求有望持续改善。综上所述，后市我们认为在反内卷背景下，不能过度看空企业利润，玻璃向下空间有限。玻璃需求中新房竣工仍在大幅下滑，但汽车家电电子、家装、出口等的需求仍较好，支撑当前玻璃供需基本平衡，后市进入需求旺季，并且政府或将解决企业欠款问题，玻璃需求有望持续改善，我们假设玻璃日熔量维持低位，推算供需平衡表，供需基本面将逐步好转，玻璃库存可能持续下降，玻璃价格有望上涨（供需平衡表仅供参考，根据实际情况调整）。当前煤制玻璃的成本在1100元/吨左右，在玻璃需求旺季，2061合约较难跌回到6月初的1000元/吨，建议在1100元/吨附近逢低买入。玻璃行业在利润最好的时候，日熔量最高17.6万吨/天左右，而目前的日熔量在15.9万吨，行业产能充足，开工率偏低，如果利润回升，产量有可能快速回升，玻璃价格较难持续上涨，但如果后市玻璃行业抑制供给的政策出台，价格仍有可能大幅上涨。开户加入我们！加入知识星球！黑色组：马志攀 F3070998 18939716809 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-22 09:05
中证商品期货系列指数8月窄幅震荡
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，钢价驱动逻辑重回产业基本面。需求端，房地产市场持续低迷，基建投资增速放缓，螺纹钢需求表现疲软。供应端，受生产刚性及月初利润改善影响，钢厂开工率维持高位。在此供需格局下，螺纹钢社会库存快速累积。反观热轧卷板，因受益于制造业需求支撑，走势强于螺纹钢，卷螺价差持续走扩。贵金属方面，8月整体呈震荡偏强走势。全月市场交易主线明确，持续围绕美联储降息预期及央行独立性预期展开博弈。8月上旬，美联储降息预期随经济数据波动反复摇摆，黄金价格随之震荡运行；8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放鸽派信号，黄金价格蓄势走强。此后，美国前总统特朗普解雇美联储理事库克一事，再度引发市场对央行独立性的担忧，推动金价进一步上行。白银价格走势与黄金基本一致，且其波动幅度相对更大。棕榈油方面，8月整体呈冲高回落、偏强运行格局。全月市场交易主线清晰，主要围绕生物柴油政策与马来西亚棕榈油局（MPOB）报告展开。8月初，受生物柴油政策利好推动，国际油脂市场供需格局趋于紧张，带动豆油与棕榈油价格上行；8月中旬，马来西亚棕榈油产量低于历史平均水平，支撑盘面继续强势上冲；8月末，随着政策预期已被市场充分消化，加之库存出现边际累积，棕榈油价格承压转弱。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网
期货日报网09-19 08:30
股指全线反弹-2025年9月11日申银万国期货每日收盘评论
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CPI同比涨幅连续第4个月扩大，为促进房地产市场止跌回稳，北上深陆续优化房地产政策，关注“金九银十”期间商品房成交情况。美国8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，非农就业人口超预期放缓，且美国非农年度修正比预期还差，美联储9月份降息预期增强，美债收益率回落为主。随着权益市场企稳，长端国债期货价格再度下跌，股债跷跷板效应延续，基金赎回新规也对市场产生扰动，TL/T等长端期债价格创阶段新低，预计长端将继续保持弱势。 2）能化【原油】 SC上涨0.64%。2025年9月7日这八国举行了线上会议，旨在评估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。这八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。后续关注OPEC增产情况。【橡胶】周四橡胶走势震荡偏弱，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强，但随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，短期走势缺乏持续利好支撑，预计震荡调整为主。【甲醇】甲醇下跌0.67%。进口船货到港卸货入库数量增多，整体到港卸货船货数量环比增加6.7万吨，涨幅为17.16%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月4日，沿海地区甲醇库存在139.85万吨（目前库存处于历史的高位），相比8月28日上涨9.9万吨，涨幅为7.62%，同比上涨19.71%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在73.1万吨附近。预计9月5日至9月21日中国进口船货到港量为74.35万-75万吨。截至9月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.21%，环比提升2.02%，较去年同期提升1.45%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.37%，环比上升0.13个百分点。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，今年夏季检修平衡进行，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。同时国际原油价格也止跌反弹助力聚烯烃止跌。不过，短期回落之后盘面仍存在逐步止跌的过程。后市角度，关注下游备货对于原料的支撑力度。【玻璃纯碱】玻璃期货震荡整理。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱。纯碱期货今日延续整理。数据层面，本周纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约走势较强，焦煤持仓环比增加。从今日公布的钢联数据来看，五大材中仅热卷产量环比增加、整体产量环比基本持平，累库仍由螺纹贡献、热卷库存环比微幅下降，整体表需环比增加、增量主要源于热卷，建材与板材之间进一步分化。近期焦炭提降预期的出现、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量减量较多，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。本周国内外交重要会议及特殊纪念活动，京津冀地区减产落地，力度尚可，调整看待，后续有补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水下降较多但主因重大活动影响，预计将逐渐开启复产，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】金银进入整理。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整。【铜】日间铜价收涨0.43%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.16%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】当前市场暂无实际供给增量影响市场供给，锂价今日整体保持平稳。产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂产量预计环比增加1.7%至86730吨，其中增幅主要是锂辉石提锂，少量回收提锂，锂云母和盐湖提锂环比下降。需求端， 9月三元材料环比下降1.5%至72330吨，磷酸铁锂环比增加6%至335250吨。总库存环比延续降幅明显，周度库存环比减少1044吨至140092吨，下游和中间环节继续补库，上游持续去库。市场消息扰动仍然较多，江西矿端仍具有较大的不确定性，警惕资金炒作。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕震荡收涨，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差市场预计美豆单产将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主，关注本月usda报告对于行情的指引。【油脂】今日豆菜油偏强震荡，棕榈油小幅收跌。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，短期棕榈油价格或承压偏弱。美豆油生柴政策利空影响压制豆油走势，但受到usda报告即将公布或从原料端有所提振影响豆油期价有所回暖。9月6日至9日加拿大官员率经贸代表团访华，后续需继续关注中加贸易关系动向及美国生柴政策可能带来影响。【白糖】郑糖日内有所企稳、低位震荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，9月份开始进入收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。当前新棉仍多未开秤，企业等待公示。而产业下游温吞难见明显起色，下游对传统旺季信心不足。市场继续等待新棉收购及下游传统旺季带来的指引，预计短期郑棉维持偏弱走势。 6）航运指数【集运欧线】 EC弱势运行，下跌5.28%，10合约收于1203.8点。周三马士基新开舱第39周，至鹿特丹大柜报价1550美元，环比调降150美元，周度降幅较此前收窄50美元，此前HPL已将9月下半月大柜报价降至1535美元，使得GEMINI联盟大柜均价降到1500多美元。随着国庆黄金周的到来，船司降价揽货博弈趋于激烈，OA联盟和PA联盟跟降加速，CMA和EMC均将9月下半月大柜报价从2000美元左右降至1700美元左右，使得OA联盟降幅达到300美元，HMM则将9月下半月大柜报价跟降至1600美元左右，仅低于GEMINI联盟。9月底现货降价博弈进一步趋于激烈，第39周大柜均价降至1640美元左右，市场跟随现货运价下行，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-12 09:08
碳酸锂价格走弱-2025年9月10日申银万国期货每日收盘评论
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CPI同比涨幅连续第4个月扩大，为促进房地产市场止跌回稳，北上深陆续优化房地产政策，关注“金九银十”期间商品房成交情况。美国8月ISM制造业指数微升，非农就业人口超预期放缓，且美国非农年度修正比预期还差，美联储9月份降息预期增强，美债收益率大幅回落后有所回升。随着权益市场企稳和资金逐步收敛，国债期货价格再度下跌，股债跷跷板效应延续，赎回新规也对市场产生扰动，TL/T等长端期债价格创阶段新低，预计将继续保持弱势。 2）能化【原油】 SC上涨0.58%。2025年9月7日这八国举行了线上会议，旨在评估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。这八国会议还称，根据市场形势的变化，这165万桶的每日减产量可能会部分或逐步全部恢复。后续关注OPEC增产情况。【橡胶】周三橡胶走势震荡，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，主产区正值雨季，原料支撑较强，但随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，短期走势缺乏持续利好支撑，预计震荡调整为主。【甲醇】甲醇上涨0.42%。进口船货到港卸货入库数量增多，整体到港卸货船货数量环比增加6.7万吨，涨幅为17.16%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至9月4日，沿海地区甲醇库存在139.85万吨（目前库存处于历史的高位），相比8月28日上涨9.9万吨，涨幅为7.62%，同比上涨19.71%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在73.1万吨附近。预计9月5日至9月21日中国进口船货到港量为74.35万-75万吨。截至9月4日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.21%，环比提升2.02%，较去年同期提升1.45%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.37%，环比上升0.13个百分点。甲醇短期偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，今年夏季检修平衡进行，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。上周两者排产比例有所下降，供给收缩，市场压力缓解，同时国际原油价格也止跌反弹助力聚烯烃止跌。短期而言，关注下游备货对于原料的支撑力度。【玻璃纯碱】玻璃期货震荡整理。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5604万重箱，环比增加50万重箱。纯碱期货今日探底回升。数据层面，上周纯碱生产企业库存161.3万吨，环比下降4.5万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约呈震荡走势，焦煤持仓环比有所下降。从今日公布的钢谷数据来看，建材与热卷产量环比微幅增加，两者总库存依旧上行，其中仅建材厂库环比微幅下降，整体仍是需求淡季特征，叠加焦炭提降预期的出现、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量减量较多，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。本周国内外交重要会议及特殊纪念活动，京津冀地区减产落地，力度尚可，调整看待，后续有补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水下降较多但主因重大活动影响，预计将逐渐开启复产，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。短期回调看待，交易逻辑短期更关注基本面变动，调整看待。 4）金属【贵金属】金银表现强势。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是周五公布的非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意通胀数据的影响，可能的获利回吐。【铜】日间铜价收涨0.15%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.41%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】大厂复产情况市场较为关心，暂无实际产量影响市场供给，锂价低开后有所修复。产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂产量预计环比增加1.7%至86730吨，其中增幅主要是锂辉石提锂，少量回收提锂，锂云母和盐湖提锂环比下降。需求端， 9月三元材料环比下降1.5%至72330吨，磷酸铁锂环比增加6%至335250吨。总库存环比延续降幅明显，周度库存环比减少1044吨至140092吨，下游和中间环节继续补库，上游持续去库。市场消息扰动仍然较多，江西矿端仍具有较大的不确定性，警惕资金炒作。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕震荡收跌，虽然目前美豆出口仍受到中美贸易关税的影响存在不确定性，但由于美豆种植面积的大幅调降，以及8月以来天气有所转差美豆单产预计将较美国农业部此前预估水平下调，因此美豆下方支撑仍较强，整体下行空间较为有限。国内方面，国内原料供应宽松的预期延续，现阶段缺乏明显利好题材驱动，预计短期继续窄幅震荡为主，关注本月usda报告对于行情的指引。【油脂】今日油脂偏弱运行，棕榈油领跌。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，短期棕榈油价格或承压偏弱。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，下跌0.42%，10合约收于1267.4点。欧线现货运价仍处于季节性的淡季之中，运价延续下行态势，从往年的情况来看，9月运价降幅大多高于8月，10月运价下降斜率或有收窄，船司国庆黄金周停航能否带来10月运价的企稳仍有待确定。目前第38周大柜均价已降至1780美元左右，9月底现货降价博弈进一步趋于激烈。近期联盟相继公布国庆假期停航计划，相对于去年来说，MSC停航班次持平，MSK停航班次低于去年，空班力度有限下假期前揽货降价压力增加，预计现货运价将延续下行态势，市场或更以偏震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-11 09:08
【黑色早评】焦煤产量回升但仍处低位，盘面震荡
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用，积极促进民间投资；采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，结合城市更新推进城中村和危旧房改造，多管齐下释放改善性需求。国投证券表示，多个国家战略项目宣布开工建设，新疆、西藏等西部区域基建投资景气度上行，随着重大项目建设逐步推进，预计西部区域基建仍有望维持高景气度。 6.10日全国建材成交依然偏弱，市场交投氛围不佳，终端按需采购，期限单边少量拿货，全天整体成交量较前一日继续下降。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1164元/吨，环比上一交易日+1元/吨。华北市场基本稳定，厂家整体出货较好，中下游采购备货为主，沙河市场销售价格灵活盘整，不同品牌和规格涨跌互现。华东市场窄幅整理为主，市场成交气氛较昨日略有降温，江苏、安徽部分企业价格上涨20-40元/吨，山东、浙江暂稳为主，下游入市积极性一般，多数操作维持刚需，市场观望气氛较浓。华中市场今日多数企业价格持稳，湖南、江西小部分企业价格上调20元/吨。福建区域浮法玻璃市场价格稳中有涨，本地优质加工级货源出厂商谈集中在1180-1220元/吨，略高1260元/吨。普通级在福州本地地销价格集中在1200元/吨左右。广东区域今日价格暂稳整理，珠三角区域5mm大板加工级现货含税商谈1220-1280元/吨，多数出货尚可，部分区域因降雨问题适度影响出货。今日西南区域浮法玻璃价格继续维稳，整体产销一般，行业仍呈累库趋势。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格坚挺，个别企业灵活调整。装置相对稳定，供应正常。下游需求不温不火，低价成交为主。企业出货尚可，产销维持，个别企业库存低。从目前看，驱动有限，价格难有太大波动空间。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月底玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求继续改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场和盘面跟随宏观情绪波动，玻璃价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，并且当前玻璃供需基本平衡，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。焦煤盘面波动较大，带动玻璃情绪，谨慎操作。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场和盘面跟随宏观情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-11 09:05

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