期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

3.8%，同比增长75.9%。 4月，新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%。2025年1-4月，新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%。 5月上半月初步统计的数据新能源汽车零售销量增速已降至32%，全年累计增速降至35%。新能源汽车需求增速有放缓迹象。库存：本周碳酸锂周度库存小幅去库。本周仓单维持近3.5万吨。社会库存在13万吨以上。库存端显示碳酸锂过剩趋势未改。结论：中长期来看，由于对未来需求增长的乐观估计，且当前价格下绝大多数锂资源项目仍有利润，25-26年仍是碳酸锂产能大量投产的阶段。而近期各地区锂资源勘探项目持续推进，多国将锂矿视为关键矿产资源，一些地区规划了长期的项目开发计划，已投产的部分企业对于锂价的调控也仅有根据市场环境控制产量的预期，并未停止扩产能的动作，未来供应端产能扩张进程或持续更久。冶炼端产量相对仍偏高，且没有出现持续的减产迹象。加之进口量维持高位，且需求端增速有放缓迹象，供需过剩的压力仍存，在价格持续下跌过程中并未出现产能出清迹象，后续仍有大量低成本产能投产，因此原料价格持续下跌，碳酸锂短期成本支撑不断下移，现货与盘面维持向下趋势。不过价格下跌后，供应端或出现扰动，加之持仓处于高位，追空须警惕供应扰动或空单离场带来的反弹风险。建议等待反弹布空或主力合约换月后继续空远月合约的机会。后续关注供应端是否有较大范围的减产动作，需求以及宏观走向。风险提示：风险：宏观风险；新项目投产不及预期；下游需求超预期；本周行业重要消息： 1、【智利SQM一季度以创纪录销量加剧锂市场过剩】外电5月29日消息，智利矿业化工公司SQM凭借低成本策略扩大市场份额，今年一季度锂销量创下历史新高。SQM公布的今年一季度报告显示，截至3月底的三个月内，其销量同比激增27%，主要供应电动汽车市场（尤其是中国）的强劲增长及储能系统的新增需求。第一季度公司净利润为1.375亿美元，即每股48美分，但未达到市场预期。一季度营收达10.4亿美元，同比下降4.4%，上年同期为10.8亿美元）。（上海金属网） 2、【SQM退出西澳Tambourah锂矿勘探项目】外电5月28日消息，智利锂业巨头SQM放弃了收购Tamborah Metals在西澳大利亚州Julimar North项目的交易，撤回了对早期资产的进一步勘探投资。Tambourah周三向澳大利亚证券交易所表示，SQM选择不履行150万澳元的初始勘探支出承诺，将从该项目撤资。Tamborah 表示，它将完全控制该项目，一旦掌握了之前的勘探数据，它将寻求新的合作伙伴。Tambourah在西澳大利亚州拥有大量黄金和关键矿产资产，包括锂、稀土和镍矿藏。（上海金属网） 3、【快讯】宁德时代在互动平台表示，公司在全固态电池上持续坚定投入，技术处于行业领先水平，2027年有望实现小批量生产。（宁德时代） 4、【ENAMI表示与力拓的锂合资企业将于2032年投产】外电5月26日消息，智利国有矿业公司ENAMI公司首席执行官Ivan Mlynarz周五表示，该公司与力拓在Altoandinos的锂业合作新项目计划于2032年启动生产，初期年产能为3.5万吨电池级金属锂，并在三年内逐步提升至7.5万吨。力拓将为该项目初始注资4.25亿美元，ENAMI表示，该项目将需要30亿美元的总投资。此前 ENAMI预计Altoandinos项目年产能为6万吨，而新研究显示其资源量超出预期，尤其是在La Isla盐滩区域。（上海金属网） 5、【刚果关键矿产协议谈判加速，6月底或达成"矿产换和平"计划】据《金融时报》5月26日报道，刚果民主共和国官员透露，该国有望在6月底前与美国达成关键矿产投资协议，同时推动结束卢旺达支持的东部叛乱。协议可能允许刚果的钨、钽、锡等矿产合法出口至卢旺达加工，作为美国斡旋的和平计划一部分。刚果矿业部长表示，该协议将帮助"实现合作伙伴多元化"，降低对中国矿产开发的依赖。但谈判仍面临重大障碍——刚果长期指控卢旺达每月走私数千万美元矿产，并支持M23叛军制造东部冲突。美国非洲事务高级顾问马萨德·布洛斯本月曾表示，正推动双方今夏签署和平协议，配套矿产开发计划拟引入西方数十亿美元投资。（格隆汇） 6、【绿电占比达98% 我国首个大型锂钠混合储能站投产】我国首个大型锂钠混合储能站——南方电网宝池储能站今日在云南投产。宝池储能站占地面积有5个足球场大小，装机容量达到400兆瓦时，每年可调节电量5.8亿度，相当于27万户居民一年的用电量，其中绿电占比高达98%。（央视新闻）工业品组吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货06-03 09:05

“金融魔法”助力工业硅企业逆风翻盘

下，工业硅作为一种基础原材料，在光伏、新能源汽车、电子等多个关键产业中扮演着不可或缺的角色。近年来，工业硅产能快速扩张，供给增速远超需求增速，导致产能阶段性过剩，叠加价格波动剧烈，工业硅生产企业经营面临严峻挑战。在此情形下，金融衍生工具凭借独特的风险管理和价格发现功能，为工业硅生产企业的创新发展提供了新的机遇和途径。本文重点探讨金融衍生工具的应用场景以及应用模式，旨在为相关产业企业应对市场风险、提升经营效益提供有益参考。工业硅生产企业的采销模式具有显著区域特征：西南地区企业因水电资源季节性波动，通常在丰水期到来前集中备货硅石、混煤、电极等原材料；西北地区企业则因连续性生产需求，保持原材料采购的持续性。销售端随着工业硅期货上市及期现商介入，衍生出三种新型模式：后点价销售、先接单后生产以及以销定产。后点价销售模式为上下游先进行货权部分转移，后根据行情点价结算。先接单后生产模式为下游将每月的固定采购需求通知上游工厂，一般为定量不定价，价格由双方商定。以产定销模式为上游根据生产节奏结合库存情况卖货给下游，随产随销，价格多为一单一议。当前，企业更关注库存管理、产品预售及销售利润优化，本文聚焦期货与期权工具的应用实践。在工业硅供需错配、成本定价导致利润微薄的背景下，优化销售价格成为企业提升竞争力的关键。通过含权贸易模式，企业可在销售周期内利用期权市场获取时间价值。以下通过场景案例模拟工具应用效果： 2025年3月底，工业硅价格跌破10000元/吨关口，此时，北方某工厂因销售价格与成本倒挂而选择捂货不出，库存开始被动累积。西南地区也因临近丰水期，工业硅生产企业存在刚性复产计划。一方面是供应预期增加，另一方面是有机硅和多晶硅市场表现欠佳，对工业硅的需求较弱。工业硅显性库存攀升，下游压价意愿强烈。为了缓解现货销售压力，该企业选择运用期货工具锁定销售价格，同时卖出工业硅场内看涨期权，利用期权市场获取时间价值。 2025年4月10日，该企业布局SI2506合约空单，锁定下个月1000吨现货的销售价格，建仓均价为9600元/吨。同时，企业销售工业硅块的意愿价格在10000元/吨附近，故其卖出场内期权SI2506-C-10000，降低800吨现货库存的持货成本，建仓权利金为166元/吨，计划持有至5月12日。最终，企业既实现了套保效果，又获得了额外收益。期货端，4月10日，企业通过工业硅期货盘面卖出套保，锁定销售价格。5月12日，新疆421#现货价格下跌1100元/吨，期货端盈利1300元/吨。期权端，4月10日至5月12日，企业通过卖出看涨期权获得166元/吨的权利金补贴，帮助企业有效降低了持货成本。表为企业应用金融衍生工具的损益情况（单位：元/吨）关键的是，企业在运用金融衍生工具时，要深度结合自身经营特性，以审慎态度构建策略体系，并在具备专业资质的金融机构指导下开展实操，从而为企业实现稳健运营与可持续发展筑牢根基。展望未来，金融衍生工具在工业硅行业的应用场景将进一步拓展，有望成为驱动企业优化风险管理、提升资源配置效率的核心助力，推动行业在全球能源转型的时代浪潮中抢占发展先机，实现高质量发展的战略目标。来源：期货日报网

期货日报网06-03 08:45

铜价面临下行风险

、1842.06万台，呈逐月下降趋势。新能源汽车市场方面，5月1—26日零售57.4万辆，环比4月增长2%，全国乘用车厂商新能源批发62万辆，环比4月下降3%。全球库存持续向美国转移的趋势显著。截至5月29日，上期所、LME铜仓单分别降至3.2万吨和15.2万吨，环比降幅分别达6%和25%。而截至5月28日，COMEX铜库存增至17.97万吨，环比增长37%。这一数据变化反映出铜库存正从亚洲和欧洲市场向美国市场转移。图为COMEX铜库存情况展望后市，尽管美国进口需求前置对铜价形成短期提振，但在美日股债汇市场波动加剧、国内铜市逐步进入购销淡季背景下，铜价仍面临下行风险。（作者单位：广金期货）来源：期货日报网

期货日报网05-30 10:30

【有色早评】增发RKAB传闻被辟谣，镍价反弹

%，碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量4月出现季节性回落，后续观察前期刺激政策是否有透支未来需求。海外储能需求随着关税的缓和预期有所修复，国内储能需求因光伏装机下降预期前景有所走弱。整体来看，短期需求预期不乐观。库存方面，碳酸锂社会库存维持13万吨以上的高位，仓单近3.4万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。当前锂资源端并未出现明确的减产信号，各国仍在推进各项目的开发进程。原料端锂辉石价格持续下跌，同时短期碳酸锂冶炼端无持续减产的迹象，进口增量预期兑现，需求端电池材料产量同比增速有所收窄，同时5月新能源汽车销量增速也有放缓迹象，库存维持高位，供需过剩的格局仍未缓解。预计在看到资源端明确成规模的减产信号前，碳酸锂价格维持相对偏弱的趋势。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【智利SQM一季度以创纪录销量加剧锂市场过剩】外电5月29日消息，智利矿业化工公司SQM凭借低成本策略扩大市场份额，今年一季度锂销量创下历史新高。SQM公布的今年一季度报告显示，截至3月底的三个月内，其销量同比激增27%，主要供应电动汽车市场（尤其是中国）的强劲增长及储能系统的新增需求。第一季度公司净利润为1.375亿美元，即每股48美分，但未达到市场预期。一季度营收达10.4亿美元，同比下降4.4%，上年同期为10.8亿美元）。（上海金属网） 2、【固态电池产业化进程加快，新能源公司透露新进展】5月以来，锂电产业链上市公司密集召开业绩说明会。记者梳理相关问答发现，固态电池的应用与研发进展依然是投资者关心的热点话题。应用方面，孚能科技、海目星、赣锋锂业等纷纷看好固态电池在低空经济领域的率先应用；相比之下，固态电池距离批量装车尚需时日。研发方面，厦门钨业、天齐锂业等公司正从自身产业基础出发，积极推进硫化锂、金属锂负极等固态电池关键材料的开发。（证券时报网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-30 09:05

产能出清缓慢锂价尚未触底

成本不断降低，供应急剧增加。与此同时，新能源汽车的产销量增速放缓，电池级碳酸锂的需求增速也随之放缓，最终出现供应过剩、库存高企，碳酸锂价格大幅下跌。目前，行业已进入减产和产能出清的初期阶段，即行业洗牌阶段，虽然碳酸锂价格的跌势已进入后期，但完成筑底仍需时日。供应没有明显收缩在经济变化周期中，行业发展及产能出清通常依照这样的规律演进：首先出现供应过剩的状况，这使得产成品价格持续下滑。在此过程中，部分企业因成本同样下跌，盈利得以维持一段时间，但也有不少企业出现亏损。随着形势愈发严峻，成本较高且现金流紧张的中小企业开始减产或停产，随后大中型企业也进行自律减产。如此一来，社会库存逐渐去化，当库存降低到一定程度，价格会企稳并开始反弹。随着价格回升，大中型企业凭借自身优势，市场份额不断扩大，行业集中度得以提高，进而推动价格中枢向上抬升。从成本角度来看，目前仅有部分小企业实施减产，且主要是依赖外购锂云母和锂辉石进行生产的企业，而采用盐湖提锂工艺的企业仍有着较为可观的利润。据估算，外购锂云母精矿生产碳酸锂的现金生产成本约为7.4万元/吨，若企业自有锂云母（实现云母一体化），生产成本约为6.3万元/吨；外购锂辉石生产碳酸锂的现金成本约为7.7万元/吨，自有锂辉石生产碳酸锂的现金成本约为6.5万元/吨。部分企业因在管理成本控制等方面表现出色，如永兴材料，其碳酸锂的单位生产成本低至5.1万元/吨。盐湖提锂的成本在3万~4万元，如盐湖股份的锂盐产品毛利率高达50.68%。值得注意的是，锂辉石与锂云母的价格同样处于下跌态势，这表明当下碳酸锂的成本具备进一步下行的可能性，而碳酸锂生产企业的利润存在回升的空间。以进口锂矿为例，5月26日，澳洲6%品位锂辉石精矿CIF均价降至645美元/吨，而在4月7日这一价格为825美元/吨，跌幅达21.8%。拥有锂矿和盐湖资源的企业，其开工率维持在高位。其中，藏格矿业和盐湖股份的产能利用率达到100%；而成本相对较低的永兴材料和天齐锂业，其产能利用率也分别达到85%和75%。只有那些原料自给率不足且成本偏高的锂盐企业，如永杉锂业、赣锋锂业等，其产能利用率处于50%及以下水平。锂价的持续下跌使得具备成本优势的盐湖提锂企业的竞争力凸显，这意味着碳酸锂产能出清的情况可能仅局限于矿石提锂工艺，而盐湖提锂工艺的产能反而有可能会继续扩张。如盐湖股份新建的年产4万吨锂盐基础一体化项目，今年预计生产3000吨碳酸锂。从产量构成来看，近年来，盐湖提锂的产量占比在不断上升。中国有色金属工业协会锂业分会发布的数据显示，2024年，碳酸锂的总产出为133万吨，其中42万吨来自锂盐湖，68.8万吨来自锂辉石，22.2万吨来自锂云母，产量占比分别为31.6%、52%和16.4%。而在2021年，盐湖提锂的产量占比仅为10%，当时锂仅是钾、硼的副产品，如青海盐湖原先以生产钾肥为主，锂只是在开采钾肥时作为副产品被开采出来。从海外锂辉石的供应情况来看，即使锂价持续走低，锂辉石项目依旧持续不断地投入生产。澳大利亚、非洲等资源产地的增量较大。以国内企业在非洲的投资布局而言，随着部分项目步入产能释放阶段，预计2025年非洲锂精矿的产量大概率突破100万吨。需求爆发高峰已过碳酸锂终端消费领域以电池为主，占比超过80%，涵盖动力电池、小动力电池、消费电池以及储能电池。动力电池主要应用于新能源汽车；小动力电池主要应用于电动两轮车；消费电池主要应用于3C数码产品；储能电池主要应用于电化学储能领域。当前能源转型仍在持续推进，长期来看，光伏、风电等新能源的发展、交通运输的迅速电气化以及可再生能源存储的增长，使得锂需求依旧保持增长态势。然而，从国内新能源的占比情况，特别是新能源汽车的渗透率来分析，锂需求爆发的高峰已经过去。一方面，国内新能源汽车的产销量增速较2021—2022年的高峰期大幅降低，且新能源汽车的渗透率已经突破50%。虽然未来渗透率仍会持续上升，但速度将放缓。中国汽车工业协会发布的数据显示，1—4月，新能源汽车的产销量分别为442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%，而在2021年同期，新能源汽车产销量同比分别增长2.6倍和2.5倍。另一方面，特朗普的能源政策与关税政策短期不利于新能源汽车和储能的发展。特朗普重返白宫后，其能源政策鼓励传统石化能源，并对拜登政府的清洁能源政策进行抨击。汽车产业发展方面，特朗普更多是保持对传统汽车产业的扶持立场，而非对电动汽车给予全面支持。关税方面，3月26日，特朗普签署行政令，宣布对所有进口汽车及关键零部件（如发动机、变速箱等）征收25%的永久关税，该措施自4月2日起开始生效，零部件关税于5月3日实施。当前，锂需求增长的关键点在国内储能领域。据CNESA的预测，2024—2030年，中国新型储能累计装机规模呈现快速增长态势。在理想情景下，到2030年，中国新型储能累计装机规模将达到313.86GW，年均复合增长率为37.1%；在保守情景下，到2030年，中国新型储能累计装机规模将为221.18GW，年均复合增长率为30.4%。图为动力电池和储能电池（磷酸铁锂）产量及同比变化（单位：兆瓦时、%）综上所述，由于碳酸锂供应过剩，碳酸锂价格持续走低。然而，锂辉石和锂云母的产能扩张尚未结束，成本下降导致国内仅有部分原料自给率不足且成本偏高的锂盐企业减产，而盐湖提锂产能反而在扩张。当下行业正处于洗牌阶段，供应过剩的格局短期难以扭转，价格下跌的趋势也尚未结束，企业仍需应对锂价下跌所带来的存货减值或销售利润萎缩的风险，国际投资者可通过卖出芝商所锂期货（涵盖氢氧化锂、碳酸锂以及锂辉石的期货合约）来对冲价格下行风险，国内企业可选择卖出广期所碳酸锂期货合约，或者买入碳酸锂看跌期权，从而实现库存及销售利润的保值目的。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网05-29 09:25

【有色早评】美联储会议纪要偏鹰，基本金属收跌

%，碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量4月出现季节性回落，后续观察前期刺激政策是否有透支未来需求。海外储能需求随着关税的缓和预期有所修复，国内储能需求因光伏装机下降预期前景有所走弱。整体来看，短期需求预期不乐观。库存方面，碳酸锂社会库存维持13万吨以上的高位，仓单近3.5万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。当前碳酸锂并无较有力的利多因素，盘面偶有减仓反弹，整体向上空间有限。当前锂资源端并未出现明确的减产信号，各国仍在推进各项目的开发进程。原料端锂辉石价格持续下跌，同时短期碳酸锂冶炼端供应减产后目前仍维持在相对高位，进口增量预期兑现，需求端电池材料同比增速有所收窄，库存端维持高位，整体过剩的格局仍未缓解。期现价格共振下跌持续后，资源端减产的风险逐渐上升，同时主力合约持仓处于高位，因此追空须谨慎，但预计在看到资源端明确成规模的减产信号前，碳酸锂价格维持相对偏弱的趋势。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【SQM退出西澳Tambourah锂矿勘探项目】外电5月28日消息，智利锂业巨头SQM放弃了收购Tamborah Metals在西澳大利亚州Julimar North项目的交易，撤回了对早期资产的进一步勘探投资。Tambourah周三向澳大利亚证券交易所表示，SQM选择不履行150万澳元的初始勘探支出承诺，将从该项目撤资。Tamborah 表示，它将完全控制该项目，一旦掌握了之前的勘探数据，它将寻求新的合作伙伴。Tambourah在西澳大利亚州拥有大量黄金和关键矿产资产，包括锂、稀土和镍矿藏。（上海金属网） 2、【快讯】宁德时代在互动平台表示，公司在全固态电池上持续坚定投入，技术处于行业领先水平，2027年有望实现小批量生产。（宁德时代）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-29 09:05

【有色早评】需求端弱预期压制，基本金属震荡运行

%，碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量4月出现季节性回落，后续观察前期刺激政策是否有透支未来需求。海外储能需求随着关税的缓和预期有所修复。库存方面，碳酸锂社会库存维持13万吨以上的高位，仓单近3.5万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。当前碳酸锂并无较有力的利多因素，盘面减仓反弹，整体向上空间有限。当前锂资源端并未出现明确的减产信号，各国仍在推进各项目的开发进程。原料现货价格持续下跌，同时短期碳酸锂冶炼端供应减产后目前仍维持在相对高位，进口增量预期兑现，需求端电池材料同比增速有所收窄，库存端维持高位，整体过剩的格局仍未缓解。期现价格共振下跌持续后，资源端减产的风险逐渐上升，同时主力合约持仓处于高位，因此追空须谨慎，但预计在看到资源端明确成规模的减产信号前，碳酸锂价格维持相对偏弱的趋势。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【ENAMI表示与力拓的锂合资企业将于2032年投产】外电5月26日消息，智利国有矿业公司ENAMI公司首席执行官Ivan Mlynarz周五表示，该公司与力拓在Altoandinos的锂业合作新项目计划于2032年启动生产，初期年产能为3.5万吨电池级金属锂，并在三年内逐步提升至7.5万吨。力拓将为该项目初始注资4.25亿美元，ENAMI表示，该项目将需要30亿美元的总投资。此前 ENAMI预计Altoandinos项目年产能为6万吨，而新研究显示其资源量超出预期，尤其是在La Isla盐滩区域。（上海金属网） 2、【5月26日全国新能源汽车动力电池回收利用工作专班会议召开】会议指出，做好动力电池回收利用工作，关系生态环境保护，关系人民群众生命财产安全，关系我国新能源汽车和动力电池产业高质量发展。会议强调，工作专班要坚持以人民为中心的发展思想，按照《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》要求，突出问题导向，强化工作协同，挂图作战、对表推进，确保各项任务落实落细落到位。要完善法规标准体系，加快制定相关法规规章，制修订各类锂电池安全技术规范等相关强制性标准，用法治手段规范回收利用行为，以标准引领行业高质量发展。（证券时报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-28 09:05

航运领跌，商品整体弱势-2025年5月26日申银万国期货每日收盘评论

接，进一步深化工业绿色转型、信息通信、新能源汽车、清洁能源、人工智能等领域合作，共同推动中乌全面战略伙伴关系深入发展。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指涨跌分化，传媒板块领涨，汽车板块领跌，全市成交额1.03万亿元，其中IH2506下跌0.46%，IF2506下跌0.61%，IC2506上涨0.33%，IM2506上涨0.49%。资金方面，5月23日融资余额减少75.28亿元至17893.26亿元。5月7日国新办发布会发布了利好政策，5月12日中美关税谈判取得阶段性成果，短期利好股市。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。从当前走势看，预计股指将进入调整，操作上建议先观望。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率上行至1.691%。央行加大公开市场操作力度，单日净投放2470亿元，Shibor短端品种表现分化，市场资金面保持稳定。美国4月份新屋销售强于预期，5月制造业PMI升至三个月高点52.3%，同意将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日，美债收益率有所回落。国内4月份政府债券推动社融存量同比增幅扩大，工业生产好于预期，消费增幅回落，房地产投资降幅扩大，总体仍处于调整转型过程中。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格仍有支撑，关注后续贸易谈判进展。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃期货整理运行。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5774万重箱，环比下跌55万重箱。周一，纯碱期货延续整理。市场对于短期新供给增加有担忧，中期角度目前基本面依然供需偏弱。数据层面，上周纯碱生产企业库存171.5万吨，环比下降2.1万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，关注供需在夏季的修复过程。【聚烯烃】聚烯烃：周一，聚烯烃弱势整理，其中PP期货价格近期新低。现货方面，线性LL，中石化部分下跌100，中石油部分下调100。拉丝PP，中石化平稳，中石油下跌50。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落，盘面前期反弹暂时已消化了国内外宏观的利好。不过，目前原油价格回落，对于化工品成本支撑力度下降，短期而言聚烯烃或震荡。【原油】原油：SC上涨1.1%。美国驾车旅行高峰季节将从本周末开始到9月份美国劳工节结束。美国和伊朗在罗马结束的核谈判未能达成协议，但双方同意继续谈判。第五轮伊美间接谈判于当地时间5月23日下午开始。贸易问题再度浮现，美国总统特朗普威胁对欧盟征收50%的关税。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.76%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.51%，环比上升3.99个百分点。整体沿海甲醇进口船货卸货总量增多，沿海整体库存稳中上升。截至5月22日，沿海地区甲醇库存在63.95万吨（目前库存处于历史的低位），相比5月15日上升1.05万吨，涨幅为1.67%，同比上升19.49%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在24.3万吨附近。预计5月23日至6月8日中国进口船货到港量在78万-79万吨。截至5月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.51%，环比下降0.99个百分点，较去年同期提升5.00个百分点。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：橡胶走势下跌，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存持续增长，短期市场仍需关注美关税政策影响，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，预计天胶走势震荡偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银价格回落。特朗普将把欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，周一早盘黄金价格回落，上周五特朗普一度威胁对欧盟关税提高到50%，一度刺激黄金走高。上周美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。短期内美联储难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内有关关税谈判扰动，美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，都会提供反弹动力，整体上呈现偏强震荡态势。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价微跌。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.05%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但今日几内亚政府官员发生暗示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.08%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂震荡收跌，美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），这使得市场担忧掺混量不及预期，美豆油需求前景走弱使得美豆油期价下挫。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴不确定性较大，油脂整体震荡调整为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕区间震荡，目前美豆播种进度相较往年偏快，整体播种工作较为顺利。并且根据天气预报显示，未来两周美国中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利于大豆播种工作的继续推进。但是近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响，给美豆期价带来一定支撑，美豆整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。 065 航运指数集运欧线：EC偏弱运行，08合约收于2085点，下跌5.81%。5月26日最新公布的SCFIS欧线为1247.05点，较上期下跌1.4%，跌幅继续收窄，对应于05.19-05.25的离港结算价，对应大柜大概1800美元左右，由于OA联盟当周投入运力下降，EMC等的小幅提涨未能有效提振现货指数。目前6月船司逐步开舱后，大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约200点左右，市场对于6月运价实际上涨程度偏乐观积极，预计将逐渐进入交割逻辑。再看08合约，由于当前船司在6月和7月周均运力投放均在30万TEU左右，且5月底6月初装载率较好的OA联盟继续增投运力，运价上方空间承压，预期降温后市场偏向震荡，旺季未证伪前预计仍相对抗跌。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-27 09:08

【有色早评】利润回升复产压力增大，氧化铝大幅下跌

%，碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量4月出现季节性回落，后续观察前期刺激政策是否有透支未来需求。海外储能需求随着关税的缓和预期有所修复。库存方面，碳酸锂社会库存维持13万吨以上的高位，仓单近3.5万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。昨日市场氛围整体偏空，长期低价环境下，碳酸锂并未出现有力的利多因素，因此盘中盘面价格一度跌破6万元整数关口。资源端并未出现明确的减产信号，各国仍在推进锂资源的开发进程，原料价格持续下跌，同时短期碳酸锂冶炼端供应减产后目前仍维持在相对高位，进口增量预期兑现，需求端电池材料同比增速有所收窄，库存端维持高位，整体过剩的格局仍未缓解。期现价格共振下跌持续后，资源端减产的风险逐渐上升，同时主力合约持仓处于高位，因此追空须谨慎，但预计在看到资源端明确成规模的减产信号前，碳酸锂价格维持相对偏弱的趋势。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【绿电占比达98% 我国首个大型锂钠混合储能站投产】我国首个大型锂钠混合储能站——南方电网宝池储能站今日在云南投产。宝池储能站占地面积有5个足球场大小，装机容量达到400兆瓦时，每年可调节电量5.8亿度，相当于27万户居民一年的用电量，其中绿电占比高达98%。（央视新闻） 2、【刚果关键矿产协议谈判加速，6月底或达成"矿产换和平"计划】据《金融时报》5月26日报道，刚果民主共和国官员透露，该国有望在6月底前与美国达成关键矿产投资协议，同时推动结束卢旺达支持的东部叛乱。协议可能允许刚果的钨、钽、锡等矿产合法出口至卢旺达加工，作为美国斡旋的和平计划一部分。刚果矿业部长表示，该协议将帮助"实现合作伙伴多元化"，降低对中国矿产开发的依赖。但谈判仍面临重大障碍——刚果长期指控卢旺达每月走私数千万美元矿产，并支持M23叛军制造东部冲突。美国非洲事务高级顾问马萨德·布洛斯本月曾表示，正推动双方今夏签署和平协议，配套矿产开发计划拟引入西方数十亿美元投资。（格隆汇） 3、【尼日利亚将今年开放两座中资锂加工厂】据外媒5月26日消息，尼日利亚矿业部长宣布，该国将于今年内启用两座由中国投资的大型锂加工工厂，这标志着尼日利亚从出口原材料转向国内增值的重要一步。两座工厂分别位于卡杜纳-尼日尔边境地区和首都阿布贾郊区，总投资额达8亿美元，由中国公司和当地投资者共同持股。另外还有两座加工厂将在第三季度前落户纳萨拉瓦州。尼日利亚正推进矿业改革，旨在将矿业产值从 GDP 的不足 1% 提升，并吸引国际锂矿商的兴趣。（上海金属网编译）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-27 09:05

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