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烧碱弱势运行

刚需采购为主，难以对烧碱需求形成支撑。新能源方面，氢氧化锂开工率持续回升，目前在46%左右，虽然为烧碱需求带来了一定增量，但短期尚不足以改变烧碱整体需求偏弱的态势。 3月受中东地缘冲突影响，海外装置停车，中国出口预期增强。但从实际情况看，3月烧碱出口量与2月持平，并未出现大幅增长。同时，随着中东地缘局势的缓和，海外装置将逐步恢复，国际市场供应量增加。中国烧碱竞争力或有所下降，4—5月新询单环比减少，出口对国内市场的支撑作用将由强转弱。库存处于高位隆众资讯数据显示，截至2026年5月中旬，全国液碱样本企业厂库库存约57.23万吨，同比大幅增长47.36%，处于近几年同期高位。春节后下游复工缓慢，“金三银四”旺季去库幅度不及预期，导致库存持续处于高位。尽管5月检修带动供应收缩，但库存不减反增，高库存压力持续。此外，当前现货市场库存偏高为期货仓单生成提供了充足货源，企业在现货贴水、价格偏弱的情况下，更倾向于注册仓单并通过期货市场交割进行销售，对烧碱价格有一定压制作用。综上，烧碱市场面临供应宽松、需求偏弱、高库存压制等利空因素，短期价格偏弱格局难以改变。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网05-18 09:25

4月中证商品期货指数窄幅震荡

性回补，全球AI科技企业的优秀业绩以及新能源相关产业的业绩再次引发市场对铜、镍、锡等品种的关注。而棉花（0.25%）是4月指数收涨的第三大贡献力量，美棉产区干旱利多ICE棉价，4月BCO数据对国内2026/2027年度棉价形成利多支撑，新疆地区商业库存低于去年同期，下游纱厂和坯布厂库存快速下降。能化板块构成了主要拖累，其中原油（-0.68%）是全月指数下行的最大拖累项，主要原因在于地缘溢价消退与需求担忧；甲醇（-0.12%）、铝（-0.08%）也受到美伊冲突缓和的影响，整体表现偏弱。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网05-18 09:05

SFFE2030可持续金融论坛在西安圆满举办破解资产配置新密码

的原油投资机会，从供需结构、战略储备到新能源替代等多维度，提出了极具实操性的能源资产配置方案。技术实战环节同样干货满满。钟志新老师围绕“精细化择时与交易策略的结合”，分享了在不同市场周期中精准把握买卖节点的核心方法论；“大空头”老师则通过“回合大师·加码引擎”技术分享，揭秘了趋势行情中的仓位管理艺术，让在场投资者直呼“过瘾”。圆桌互动环节将论坛推向高潮。四位嘉宾围绕全球经济大变局下的财富守护与增值展开深度对话，就黄金避险价值、大宗商品周期、AI赛道筛选等热点问题与现场观众激烈碰撞，金句频出。论坛还设置了多轮惊喜抽奖，高端茶叶礼盒、精品红酒及茅台等大奖轮番送出，让现场氛围热烈非凡。茶歇交流时段，众多参会者积极对接资源、交换名片，真正实现了“学干货、交朋友、找机会”的多重价值。在全球经济格局深度调整、资金流向发生根本性转变的2026年，本次论坛不仅为投资者提供了可落地的投资思路，更搭建了一个高质量的行业交流平台。FX168财经集团将持续助力投资者在新一轮财富大迁移中抢占先机，共赴可持续金融新时代。

FX168活动资讯05-16 17:23

新兴需求强劲锡价长期趋涨

源于先进封装技术渗透提升单位算力锡耗；新能源汽车领域，单车耗锡量随智能化升级增加，L3级智能驾驶车型耗锡量显著高于基础款，增量来自电池管理系统等核心电子模块；光伏领域，锡的特性使其成为PERC电池正面焊带的唯一选择。目前，锡在这些领域尚无性能、成本兼具的替代材料，新兴产业需求将成为锡需求长期增长的核心引擎。测算显示，2026年全球锡需求将达39.9万吨，同比增长2.7%，其中锡焊料需求占比超53%。全球锡供需2026年将延续紧缺格局，缅甸矿山若复产，可能带来边际供应增量，但复产时间与规模存在高度不确定性，难以彻底改变供应偏紧态势。锡的全球稀缺性及其在新兴产业中的关键战略地位，构成其价格长期上涨的底层逻辑。后市需关注两大风险点：一是缅甸矿山复产进度大幅超前，二是全球经济衰退引发需求收缩。来源：期货日报网

期货日报网05-15 11:10

PVC行业：全覆盖监察促进低效产能加速出清

既延续高耗能行业严监管基调，又同步纳入新能源产业链能耗核查，助力新旧产业规范化协同发展。从供给端来看，全覆盖监察将加速落后产能出清进程。据吴志桥介绍，2025年已淘汰67万吨电石法落后产能，2026年至2027年行业将迎来产能集中淘汰高峰。西北、华北地区产能20万吨以下、能耗不达标的小型PVC装置，或被迫降负荷甚至直接停车，行业整体开工率预计从当前的75%回落至70%以下。宝城期货分析师陈栋补充，5—6 月是PVC装置传统检修期，叠加监察政策落地，市场有效供给将持续收缩，社会高库存去化节奏加快，可有效缓解前期行业产能过剩压力。中长期来看，工艺结构优化，乙烯法产能占比稳步提升将成为发展趋势。吴志桥同时提到，政策影响边际分化，并非对全行业产能形成全面冲击。近年来在“能耗双控”的驱动下，主流PVC企业已完成节能技术升级，在产企业中绝大多数单位产品综合能耗达到3级及以上标准，真正受政策约束的，为外购电石、外采电力、规模偏小的尾部高耗能企业。综合来看，本次监察短期内对PVC整体供需格局影响有限。从长远视角来看，节能监察将与碳核查联动，形成常态化监管模式，推动行业告别粗放式发展。李明玉表示，中小企业受技术、资金短板制约，整改压力更大，行业兼并重组节奏有望全面提速，龙头企业的规模、技术、能耗优势进一步凸显，带动行业向绿色化、规模化、集约化方向深度转型。至于后市行情，陈栋认为，PVC市场正处于“供给有支撑、需求偏弱、库存高位”状态，短期内在监察预期与传统装置检修的双重支撑下，PVC价格将维持偏强震荡走势。来源：期货日报网

期货日报网05-15 09:55

钢铁行业：绿色低碳转型迈入精细化阶段

业节能监察工作，覆盖黑色、有色、化工、新能源等多个行业。2026年是钢铁行业纳入全国碳市场后的首个履约年，也是行业从“能耗双控”转向“碳排放双控”的关键节点，市场普遍认为，此次节能监察意味着钢铁行业绿色低碳转型迈入精细化、制度化新阶段。东海期货黑色金属首席分析师刘慧峰向期货日报记者表示，本次监察对钢铁行业的影响，可从短期、中长期两个维度分析。在他看来，短期层面主要影响市场情绪，不会改变行业整体运行主逻辑。 “但中长期来看，节能监察将对钢铁行业产生深远影响。其一，该政策与粗钢产量调控政策形成协同效应，直接约束能耗强度不达标企业的产能供给。其二，钢铁行业迎来碳市场履约首年，碳排放成本抬升，将促使企业加速绿色低碳转型。按照碳市场最新价格82.56元/吨、钢铁行业能耗限额标准2.3吨测算，钢材成本将增加189元/吨。其三，多地针对能耗不达标企业执行差别电价，直接抬高了相关企业的生产经营成本。”刘慧峰说。记者梳理发现，其实，4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅已印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效提升，围绕生产工艺、核心工序、关键设备开展节能降碳诊断，推进实施一批工业节能降碳重点工程。 “据钢厂反馈，2025年钢厂已陆续上报碳排放单耗指标，现阶段暂未出台明确的配额约束，也未出现因配额问题推高生产成本的情况。但从碳排放权交易时间节点来看，钢铁行业碳排放核查需在7月底前完成，2025年碳排放配额清缴、2027年年底数据质量控制方案制定要在年底前落地。当前碳市场综合价格为77.5元/吨，按吨钢1.8吨碳排放量计算，碳排放低于全国碳市场均衡值的企业，钢材生产成本将增加140元/吨。”光大期货研究所黑色研究总监邱跃成表示。业内人士认为，除供给收紧、成本抬升外，节能监察还意味着钢铁行业产能治理从行政性限产升级为制度化筛选。后续产能治理或将围绕产能规模、环保标准、能耗水平、碳成本、价格秩序、企业分级等多维度推进，助力行业转型升级。刘慧峰告诉记者，随着节能监察的常态化，行业绿色低碳转型节奏将进一步加快，电炉钢占比也会随之提升。目前国内电炉钢占比不足15%，政策明确要求2030年提升至20%以上。与此同时，行业龙头企业的竞争优势将持续凸显。本轮政策与2016—2021年政策的最大区别在于“有保有压”，能耗达标的大型标杆企业将获得政策倾斜与扶持，而能耗不达标的中小企业，则面临技术改造或退出市场的压力。整体来看，2026年节能监察对钢铁行业的影响可总结为：短期影响有限，中期行业分化加剧，长期推动绿色转型。来源：期货日报网

期货日报网05-15 09:55

市场风险偏好明显回升

。以“十四五”规划期间的产业发展为例，新能源产业是其中最核心的主线之一，依托“双碳”目标与能源安全战略，实现了量价齐升、全产业链自主可控的跨越式发展，成为我国在全球范围内具备绝对竞争力的优势产业。反映在A股市场，新能源产业在2020年4月至2022年8月走出主升浪行情，龙头企业表现亮眼，呈现“政策强绑定+渗透率快速提升+业绩高增+机构重仓”的鲜明特征。截至“十四五”收官，新能源产业已完成“从0到1”的全产业链布局；2023年年后逐步进入价格战加剧、行业集中度提升的阶段，行情也从全行业普涨的β行情转向龙头领跑的α行情。 2026年作为“十五五”规划的开局之年，产业布局重点聚焦三方面：一是优化提升传统产业，着力巩固并增强矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球分工中的地位与竞争力；二是壮大新兴产业，推动其成长为支柱产业，明确提出“加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展”；三是前瞻布局未来产业，培育量子科技、生物制造、氢能与核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等领域，使其成为新的经济增长点。从中期维度看，“十五五”规划对科技及产业发展的战略部署，将进一步强化成长股的逻辑支撑。政策层面，科技创新的战略重要性持续凸显，明确提出“抢占科技发展制高点”；产业趋势上，全球产业景气度与需求同步回升，而我国特有的工程师红利、庞大用户基础及制造优势，支撑深度参与全球科技产业变革，科技成长板块中长期有望持续领跑。当前市场整体流动性呈现宽松特征且结构偏向科技领域。央行维持适度宽松、流动性充裕的政策基调，不搞“大水漫灌”，聚焦精准滴灌。2026年一季度中长期资金净投放约2万亿元，5月6日更是通过单次3000亿元买断式逆回购对冲缴税压力，保障市场资金面稳定。从融资成本看，目前新发放企业贷款利率为3.1%，处于历史低位；其中科技、绿色贷款保持两位数增长，增速高于行业平均水平。结构性政策工具亦持续为科技产业赋能，科技创新再贷款额度达1.2万亿元、利率仅为1.5%。同时，科创板、创业板与北交所共同构成科技企业融资“绿色通道”，进一步畅通了科技企业的融资渠道。市场短期或将延续震荡上行态势。尽管中东地缘紧张局势仍在持续，相关不确定性尚未完全消散，但经过前期调整，市场对中东局势边际变化的敏感度已逐步降低，避险情绪带来的短期扰动正持续边际弱化。从中长期视角看，市场未来或主要呈现“弱现实、强情绪”特征，市场将偏向成长风格。经济层面，预计整体将温和复苏，经济预期保持平稳；市场情绪方面，在中东局势缓和、产业趋势有望持续催化的背景下，预计仍将保持上行。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网05-15 09:25

油价中长期存在回调风险

大季度降幅，高利率压制发达经济体消费、新能源替代加速、经济复苏不及预期等是需求下降的主要原因。EIA同步下调2026年全球原油需求增量至60万桶/日，远低于供应增量，全年全球原油市场将转为供应过剩格局。分区域来看，欧美发达经济体需求持续疲软，美国成品油消费低迷，炼厂开工率平稳但出行需求乏力，高油价持续抑制成品油消费增速。不过，美国馏分油、汽油去库，说明需求并未断崖式下滑，仅温和走弱。欧洲工业能源需求持续低迷，基建与物流用油不足，区域原油消费维持负增长状态。亚太市场为全球原油需求带来了有力的支撑，东南亚等地区的原油加工与消费稳步增长，但增速不及预期，无法对冲欧美需求减量。全球季节性需求偏弱，二季度并非原油传统消费旺季，油品需求季节性支撑不足。同时，新能源汽车渗透率持续提升、可再生能源替代加速，全球原油需求“天花板”持续下移。整体来看，全球原油需求无强劲复苏迹象，长期供需宽松压力持续累积。库存方面，美国商业原油库存持续去化，战略原油储备降至近40年低位且释放规模有限，难以长期对冲中东供应缺口。全球层面，中东供应中断导致全球原油库存持续下降，月度库存消耗规模超1亿桶，全球陆上、海上原油浮动库存同步回落至5年同期低位。总体来看，全球原油市场短期供需保持紧平衡状态，油价维持高位震荡，供应缺口、低库存、霍尔木兹海峡被封锁等因素为油价提供了底部支撑。中长期来看，OPEC+持续增产、阿联酋脱离减产体系、全球需求持续疲软等因素使供需宽松预期升温，油价有回调风险。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网05-14 10:10

中国铝产品进出口格局演化逻辑

铝型材出口的重要增长极，当地光伏支架与新能源汽车用型材需求尤为旺盛；墨西哥则依托《美墨加协定》的关税优势，成为中国铝产品进入美洲市场的关键跳板。值得关注的是，中国铝产业的全球化路径已超越传统“产品输出”阶段——企业正通过在印尼、沙特、安哥拉等地布局电解铝及深加工项目，迈向“产能出海”的新阶段。这种“出口+出海”双轮驱动模式，正在重塑中国铝产业参与全球竞争的格局。据中国有色金属工业协会统计，截至目前，中资企业在海外已建成氧化铝产能965万吨、电解铝产能137万吨；在建项目中，氧化铝产能240万吨、电解铝产能120万吨。 2026年以来，中东地缘冲突持续升级，对全球铝供应链构成多维度冲击。工厂遇袭、天然气供应中断叠加霍尔木兹海峡航运受阻，导致中东地区超200万吨年化电解铝产能受到影响，伦敦金属交易所（LME）铝价涨至4年新高，现货升水也创近年最高水平。与之形成鲜明对比的是，国内铝锭社会库存持续累积，下游企业对高价铝的抵触情绪显著，现货贴水格局延续。这种“外紧内松”的市场分化，直接拉大了国内外铝价的价差。内外价差的扩大，带动铝材出口利润显著修复。截至2026年一季度，中东供应中断促使海外买家加速转向中国寻求替代货源，出口询盘量明显增加，铝材出口利润已恢复至退税取消前的高位水平，政策影响基本消化完毕。展望未来，尽管海外反倾销措施频出，但中国铝加工产业凭借占全球过半的产能份额与不可替代的供给地位，有望在海外供应紧张的格局中把握出口机遇，进一步向高端铝制品领域迈进。2026年中国铝材出口预计将保持较强韧性，后续需密切关注海外现货溢价水平及贸易政策动态。（作者单位：物产中大期货）来源：期货日报网

期货日报网05-13 19:31

供需错配白银上行动能充足

016年前后达到阶段性高点。此后，虽然新能源、电子等行业对白银的需求持续上升，产量却未能同步扩张，最近几年维持在2.5万～2.6万吨区间。易开采的富矿资源逐渐枯竭，新项目投产有限，全球白银可开采储量增长放缓，资源储量和投资不足等问题制约供给扩张。从资源分布看，白银可开采储量高度集中，秘鲁、澳大利亚、俄罗斯、中国和波兰位居前列，五国合计占总储量的七成以上，叠加以副产矿为主的供给特征，白银长期供给弹性相对有限。全球72%的白银来源于铜、铅、锌等基本金属的伴生矿。主金属矿开采周期长、银矿品位下滑等因素导致白银矿产端的增量在未来几年或几乎停滞。尽管银价上涨刺激回收，但2019—2024年再生银年均增速仅为3.4%，远不足以填补矿产下降的缺口。 5月11日，秘鲁正式发布能源危机紧急法令，该国电力供应紧张、工业天然气配额受限。根据世界白银协会最新数据，作为全球第二大产银国，秘鲁白银多为铜矿伴生产出。2025年，秘鲁白银产量连续第三年增长。嘉能可（Glencore）旗下的安塔米纳（Antamina）矿因矿石品位提升，白银产量同比大增56%。五矿资源（MMG）旗下的拉斯班巴斯（Las Bambas）矿产量亦有所上升，受益于采矿量与选矿量均创历史新高，且选矿回收率提高。霍奇希尔德（Hochschild）旗下的因马库拉达（Inmaculada）矿因白银品位下降，产量同比下滑12%。矿山开采、选矿、冶炼环节高度依赖能源。在能源与电力双重约束下，矿山生产受限，产能被迫收缩，这使得银矿供给收缩预期进一步增强。白银贸易方面，拉美及澳大利亚供应银精矿，中国进行冶炼加工。2025年，我国银矿砂及其精矿进口量为191.67万吨，较2024年的167.98万吨增长14.10%。从进口国别来看，秘鲁、墨西哥、玻利维亚稳居我国银精矿进口来源国前三，进口量合计占比74.1%，进口来源集中度较高。具体来看，自秘鲁进口95.6万吨，占比接近50%，自墨西哥进口26.7万吨，自玻利维亚进口15.7万吨。由此看来，秘鲁银矿减产预期对我国进口银矿成本会形成不利影响。需求保持强劲增长势头市场对白银需求的理解已严重滞后于产业现实。多数人仍将白银的工业应用局限于光伏银浆，却忽视了其正在成为AI算力基础设施与新能源汽车及其配套设施几乎不可替代的关键功能材料。这种认知偏差的根源，在于白银的金融属性长期掩盖了其物理属性。白银具备所有金属中最高的导电性与最高的导热系数，这两项物理特性的优势，决定了其在高端精密制造领域中难以被简单替代。近年来，全球汽车市场加速电动化转型，电动汽车市场迅速从汽车行业的一个较小分支崛起为主流。电动汽车所需的白银量远高于传统内燃机汽车，白银被广泛应用于电池管理系统、电力电子设备、充电基础设施和电气触点等多个领域。全球汽车市场从内燃机汽车向电动汽车的转变将显著提升白银需求。纯电动汽车平均消耗的白银量比内燃机汽车高出67%～79%，每辆电动汽车需要25～50克白银。当前的行业共识是，电动汽车市场渗透率的提升趋势将延续，2025—2031年，预计全球电动汽车产量年复合增长率为13%。基于此，世界白银协会预测，2025—2031年，全球汽车行业对白银的需求将以3.4%的年复合增长率增长。充电桩需求方面，根据国家充电设施监测服务平台数据，截至3月底，我国电动汽车充电基础设施总数为2148.1万个，同比增长46.9%。其中，公共充电设施486.3万个，同比增长28.1%；私人充电设施1661.8万个，同比增长53.5%。2025年全球汽车行业（汽车+充电桩）用银量有望升至4600吨左右。 2000—2025年，全球信息技术总电力容量增长了约53倍，即使缺乏精确的白银消耗量数据，二者之间的联系也显而易见。比如，人工智能应用越来越依赖于GPU、TPU和NPU等专用处理器，所有硬件都依赖高性能半导体，而这些半导体在其内部连接和封装中使用了白银。再如，最近几年“大火”的机器人中，也有大量零部件需要白银。当前，各国政府正加速建设数据中心，推出相关政策，以简化监管，并提供拨款、税收减免和快速审批等激励措施。在全球范围内，算力基础设施产能大幅提升是可见的，这将最终传导至对白银的需求上。数据消费量的激增与人工智能技术的普及，推动全球数据中心建设迅猛发展。世界白银协会数据显示，2000年以来，全球数据中心数量已增长至原先的11倍，目前全球范围内的数据中心总数已超4600座。另外，5G通信的快速发展为白银需求注入了新的活力。5G基站建设对白银的需求主要集中在天线、滤波器、射频器件等高频通信设备中。每个5G基站需要使用50～200克白银，是4G基站用银量的2倍以上。2025年中国新建5G基站超过200万个，对应白银需求为400万盎司（约124吨）。在全球范围内，2025年5G相关需求高达1600万盎司（约497吨），预计2030年将达到2300万盎司（约715吨）。5G基站建设带动白银需求快速增长，充分体现了这一领域的强劲增长势头。非农就业数据影响减弱美国4月新增非农就业人口为11.5万，大幅高于市场预期的6.5万。美国非农就业数据表现已经连续两个月强于市场预期。不过，3月和4月非农就业数据公布后，市场反应十分平淡。按照过往市场规律，非农就业数据持续超预期往往会压制美联储降息预期，引发贵金属市场大幅震荡。最近两个月，贵金属市场走势不同于以往，原因在于非农就业数据虽然连续大幅超预期，但近几年数据常出现事后上调与下调的情况，长期反复扰动下，市场对非农就业数据的认可度和信任度已经明显降低。当前，美国劳动力市场进入低招聘、低裁员的平稳状态，更具参考价值的平均时薪数据明显走弱。美国4月平均时薪同比增长3.6%，显著低于3.8%的市场预期，前值修正为3.4%。这意味着，在非农就业数据参考价值减弱的背景下，平均时薪反映出美国劳动力通胀并没有出现大幅上行，市场对劳动力端引发的通胀担忧持续降温，劳动力市场波动不再是短期市场关注的焦点。当前市场关注的焦点为油价走势、霍尔木兹海峡局势以及美国与伊朗的谈判进展。油价近期明显回落，带动商品通胀预期下行，为美联储降息提供动力。后市展望中东冲突爆发以来，地缘局势瞬息万变，油价中枢抬升导致通胀抬头，4月美联储继续“按兵不动”。在多重因素共同压制下，白银经历了两个多月的震荡行情。目前，白银波动率回落至低位，全球最大白银ETF——SLV白银持仓量回落至2025年11月份的起涨点附近，COMEX白银期货非商业性净多持仓呈现窄幅波动状态。这些指标预示着，一旦宏观预期边际好转，在供给缺口仍存的情况下，白银价格有望再次开启上行走势。白银基本面供给刚性的硬性约束较难改变，需求端能源转型和人工智能的叙事短期难以改变或证伪。世界白银协会数据显示，白银将连续6年出现供给缺口，2026年供给缺口预计比2025年扩大15%，供给缺口预计在较长时间内存在。宏观层面，年内美联储可能仍有一次降息，加息的可能性不大，大幅缩表的可能性较小，流动性仍旧充足。另外，去美元化愈演愈烈，对贵金属价格构成长期利多。笔者认为，在基本面和宏观面尚未发生根本性变化的情况下，白银价格中长期上行动能依旧充足。后市来看，投资者需重点关注银矿主产国能源与矿产政策、COMEX库存与交割比例、金银比走势、下一任美联储主席的相关表态、中东局势等。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网05-13 09:45

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