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广州期货交易所2026年02月05日碳酸锂仓单日报

集团 893 893 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 0 90 90 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1830 1830 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 碳酸锂天华时代 500 500 0 总计 34114 33787 1190

99qh02-05 15:53

分析人士：产业链博弈进入僵持阶段

弹性；电解铝下游覆盖建筑、制造、电网、新能源等多个领域，在轻量化和能源转型趋势下，长期需求仍具韧性。陈晶敏表示，二者在商品属性上的本质差异，决定了定价逻辑有所不同。氧化铝并非有色金属，而是有色冶炼的中间产品，其商品属性更趋近于基础化工品。氧化铝设备启停成本低，可以根据利润灵活调节生产，供给弹性大，价格主要锚定边际成本与即期供需格局。电解铝属于标准有色金属，兼具工业品与金融属性。孙匡文表示，随着电解铝的金融属性增强，其宏观定价权重也明显上升。比如，当前的全球流动性宽松和宏观乐观预期，赋予了铝价向上的弹性。此外，陈晶敏表示，当前铝加工环节同样面临压力。由于铝加工企业数量繁多，市场格局高度分散且竞争异常激烈，产品附加值相对不高，使得其对上游铝厂的议价能力普遍偏低。而且，当铝价急剧上涨时，加工企业也难以将成本压力高效、及时地传导至建筑、汽车、耐用消费品等终端消费领域，只能承受成本侵蚀利润的压力。综合来看，本轮铝价波动并未改变产业运行的基本逻辑，却在价格信号的放大下，使产业链内部的结构性矛盾更加清晰。在供给约束、产能结构和利润分配机制发生实质性变化之前，铝产业链“电解铝利润集中、氧化铝过剩承压、下游加工被动消化成本”的分化格局仍将延续。来源：期货日报网

期货日报网02-05 09:20

吨利润8000元与0元：电解铝与氧化铝的“冰火两重天”

电解铝受AI、储能、铝代铜、电网投资及新能源汽车等领域提振，需求前景充满想象空间，其价格弹性更强。氧化铝约95%的需求来自电解铝，后者受产能上限制约，使得其需求增量空间有限，直接限制了氧化铝的需求弹性。因此，电解铝受供应“天花板”约束，在需求有增量的背景下，部分超额利润来自行政供应限制。就像沙漠上只有一瓶水，而如果喝水的人有10人、20人，或者100人、1000人，这瓶水对应的价格就完全不一样，需求的上限决定利润的上限。而氧化铝刚好相反，需求是一定的，那么供应上下限决定了利润的下上限。图为氧化铝总库存（单位：万吨）图为电解铝价格及成本模型（单位：元/吨）电解铝的定价主要由需求波动决定，与其他基本金属多采用基于矿端的加工费模式不同，铝产业链并不存在类似的成本锚定机制，因此需求影响远大于成本。在过去产能未受限时期，铝价体现为成本导向，但自确立产能上限以来，电解铝的定价逻辑已发生根本性转变，其价格不再简单跟随原料成本波动，而由自身的供需结构与宏观属性所主导。作为成本构成的重要部分，氧化铝价格的变化更大程度上影响的是产业链内部的利润分配：当其上行时挤压电解铝环节利润，下行时则为之腾挪出盈利空间。历史行情也清晰印证了这一逻辑，即便在原料价格大幅回调的阶段（2025年1—3月），电解铝价格依然可能因自身基本面支撑而走强。因此，铝价的核心因素在于其供需结构、库存水平及市场预期，而非单纯受制于上游成本变化。相反，在供应过剩的格局下，氧化铝自身无定价权，价格更多跟随成本变动。主要原料几内亚铝土矿价格较去年同期已大幅下滑，叠加烧碱等辅料价格走弱，氧化铝生产成本曲线显著下移。这意味着，去年的价格已失去参考意义，价格必须寻找新的、更低的成本平衡点。因此，氧化铝价格的下跌，是在供需过剩压力下，通过击穿成本线来实现的，其反弹高度也将受制于成本压力。不容忽视的是，目前我国对铝土矿的进口依赖度和进口集中度双增，均高达70%以上，原料供应安全性凸显，需要警惕矿石短缺扰动带来的成本上移风险。图为海外铝土矿价格（单位：美元/吨）氧化铝行业的持续亏损与电解铝环节利润的显著修复，形成了鲜明对比。在氧化铝供应过剩、电解铝供需偏紧的格局下，这种利润从上游向下游的转移，是市场机制运行的结果。值得注意的是，即便电解铝环节利润已处于较高水平，铝冶炼企业并未因此提高对氧化铝的采购价格，这进一步印证了产业链各环节均以自身利润最优化为首要原则。行业惯例中并不存在单向的利润让渡，即便是集团内部实行一体化运营的企业，其氧化铝与电解铝板块也普遍实行独立核算，各自遵循其所在细分市场的供需与价格逻辑。图为氧化铝分项成本（单位：元/吨）短期内，两者价格背离的状态难以根本性缓和，如果氧化铝向电解铝“要利润”，除非出现以下几个条件：第一，只有企业持续减产到一定阶段，供应的调节作用才能显现。尽管当前部分氧化铝企业因亏损而采取零星检修或弹性生产，但尚未形成规模性减产。政策层面“反内卷”与产业布局优化的导向虽有利于长期结构改善，却难以快速化解当前的供应压力。此外，若矿石扰动带动原料成本上涨，在价格低迷、利润受挤压的背景下，企业经营面临的压力增大，这会加速触发行业减产。第二，中长期看，背离状态的缓和取决于氧化铝行业能否实现供需格局的优化重塑，回归健康的利润水平。（作者单位：物产中大期货）来源：期货日报网

期货日报网02-05 09:20

碳酸锂价格或继续上行

面，受“以旧换新”政策提振，2025年新能源汽车市场表现良好，对碳酸锂消费有一定支撑。2025年12月，新能源汽车产销分别完成171.8万辆和171万辆，同比分别增长12.3%和7.2%。2025年1—12月，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%。图为新能源汽车销量 2025年1—12月新能源汽车出口261.5万辆，同比增长103.7%；2025年12月出口30万辆，同比增长124.8%。储能方面，2025年储能市场持续向好，提振碳酸锂消费。2025年12月，我国储能电芯产量为52.7GWh，同比增长47.99%；全年累计产量为529.43GWh，同比增长58.83%。预计到2027年，我国新型储能装机规模将达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元。新能源汽车行业持续发力，且储能需求向好，因此未来碳酸锂消费较为乐观。库存方面，截至2025年12月31日，碳酸锂库存为56664吨，其中下游库存为38998吨，冶炼厂库存为17667吨。自2025年8月开始，碳酸锂库存持续下降，说明碳酸锂需求增速高于供应增速。从基本面看，虽然目前碳酸锂市场仍处于供过于求状态，但需求持续好转，过剩情况不断改善。综上，基本面持续改善提振碳酸锂价格。锂矿石价格上涨使碳酸锂生产成本持续走高；需求持续向好，库存不断下降，令碳酸锂供应过剩情况持续改善。展望后市，宁德时代枧下窝矿尚未复产，江西多个锂矿山开采权被注销，国内锂矿石供应趋紧。由于储能板块持续向好，碳酸锂需求有望维持高速增长态势，碳酸锂期货价格或继续上行。策略方面，交易者可逢低做多，并买入平值看跌期权进行保护。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网02-05 08:55

广州期货交易所2026年02月04日多晶硅仓单日报

通威 550 550 0 多晶硅大全新能源（内蒙包头） 1000 1000 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 多晶硅新疆东方希望 30 30 0 总计 8510 8580 70

99qh02-04 16:09

广州期货交易所2026年02月04日碳酸锂仓单日报

团 883 893 10 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1830 1830 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 碳酸锂天华时代 500 500 0 总计 33084 34114 1150

99qh02-04 16:09

广州期货交易所2026年02月03日多晶硅仓单日报

通威 550 550 0 多晶硅大全新能源（内蒙包头） 1000 1000 0 多晶硅新特能源（新疆乌鲁木齐） 1000 1000 0 多晶硅新疆东方希望 30 30 0 总计 8470 8510 40

99qh02-03 15:59

广州期货交易所2026年02月03日碳酸锂仓单日报

集团 883 883 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1830 1830 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 碳酸锂天华时代 500 500 0 总计 32241 33084 990

99qh02-03 15:59

股指春节前或继续震荡调整

。从A股市场表现看，贵金属、有色金属、新能源等前期强势板块集体回调，银行、白酒、农产品等相关行业韧性较强。从基本面看，我国经济发展仍不平衡，生产强、需求弱的特征较为显著，需求不足仍是主要矛盾。宏观政策仍需加强逆周期调节，持续加大对小微企业和薄弱环节的支持。国家统计局公布的数据显示，2026年1月官方制造业PMI回落0.8个百分点，至49.3%。从企业规模看，大型企业PMI较上月下降0.5个百分点，至50.3%；中、小型企业PMI降至48.7%和47.4%，较上月分别回落1.1和1.2个百分点。从分类指数看，生产指数回落1.1个百分点，至50.6%，但仍处于扩张区间；新订单指数由50.8%降至49.2%；新出口订单指数降至47.8%。相关数据显示，受低温天气、传统淡季等因素影响，我国工业生产有所放缓，需求边际减弱，外需下行压力加大，中、小型企业景气度明显走弱。 2025年我国GDP同比增长5.0%（四个季度GDP增速分别为5.4%、5.2%、4.8%和4.5%）。从分项数据看，2025年1—12月固定资产投资同比下降3.8%，连续4个月负增长，创2020年6月以来新低；规模以上工业增加值同比增长5.9%，其中12月工业增加值同比增长5.2%，较前值加快0.4个百分点；社会消费品零售总额同比增长3.7%，增速连续6个月放缓。相关数据显示，我国经济增速前高后低，固定资产投资延续下行趋势。随着基数的抬升和“两新”政策效用的减弱，消费增速有所放缓，工业生产增速维持高位。企业盈利拐点尚未到来。2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982亿元，较上年增长0.6%，其中12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，时隔2个月再次转正。分行业看，石油、煤炭、天然气开采等原材料加工业利润降幅收窄；纺织服装、塑料制品、化学纤维等下游制造业利润降幅扩大；汽车、通用设备等装备制造业利润增速放缓；人工智能、半导体、芯片等高新技术制造业利润快速增长。相关数据表明，“反内卷”和淘汰落后产能政策的效果逐渐显现，有色金属、新能源等商品价格上涨，有助于上游原材料加工业利润修复；消费品以旧换新政策效用减弱，汽车、家电、移动通讯等耐用品需求前置，相关行业利润增长放缓；由于终端需求较弱，下游企业经营压力较大，部分行业生产成本难以向消费者转嫁，只能主动减少产量和降低库存。从周期角度看，本轮库存周期已持续30个月，当前规模以上工业企业利润增速向上的拐点尚未到来，部分行业仍处于主动去库存阶段。 2026年是“十五五”开局之年，以科技创新为引领，发展新质生产力仍是现阶段的主要任务。预计今年宏观政策仍将靠前发力，超长期特别国债和地方政府专项债发行规模有望进一步扩大，持续推进“两重”项目建设和“两新”政策落实，有助于创造新的增量需求，拉动基建、制造业等相关领域投资增长，带动和扩大就业，提高居民收入，促进投资和消费形成良性循环。货币政策保持适度宽松，存款利率有望继续下调，降低银行负债成本和稳定存贷款利差，逆回购、中期借贷便利、LPR等政策利率将进一步下降，引导金融机构贷款利率下行。此外，为配合超长期特别国债和地方政府专项债发行，年内仍有降准空间。总之，国内经济恢复的基础仍不牢固，官方制造业PMI再次回落，企业盈利尚未显著改善。今年宏观政策仍将靠前发力，降准降息依然可期，有助于提振市场信心和风险偏好。展望后市，股指春季行情有望延续，春节前或维持震荡整理走势。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-03 09:10

广州期货交易所2026年02月02日碳酸锂仓单日报

集团 883 883 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1830 1830 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 830 830 0 碳酸锂天华时代 0 500 500 总计 30631 32241 1640

99qh02-02 15:48

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