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【有色早评】联储降息预期继续发酵，利好有色多头情绪
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。需求端，12月不锈钢排产小有回升，新能源方面，由于磷酸铁锂电池对三元份额的挤压及成本端崩塌，动力电池价格不断下滑，三元前驱体利润不佳，硫酸镍需求疲弱，价格持续走弱；沪镍主力合约仍在120000-135000震荡整理；宏观利好有限，观点维持，供需显著过剩的品种，镍价仍是震荡偏弱的判断。下跌企稳的信号是过剩产能退出，或者印尼产能释放暂停或者放缓，这些信号暂时都没看到，如果上涨，仅以反弹对待。二、消息与数据 1、【欧洲央行：预计2023年GDP增长率为0.6%】欧洲央行：将继续遵循数据为依据的方法。明年下半年平均每月减少紧急抗疫购债计划投资组合75亿欧元。预计2023年GDP增长率为0.6%，9月预期为0.7%。预计2024年为0.8%，9月预期为1.0%。预计2025年为1.5%，9月预期为1.5%。预计2026年为1.5%。加息影响继续被强有力地传导。在2024年上半年将全额继续进行紧急抗疫购债计划（PEPP）项下的再投资。到下半年，将平均每月减少紧急抗疫购债计划（PEPP）投资组合75亿欧元。管委会随时准备调整所有工具。紧缩的融资条件正在抑制需求。决心确保通胀及时回归目标。（金十数据） 2、【拉加德：绝对不应当放松警惕，欧洲央行根本没有讨论降息问题】欧洲央行行长拉加德：绝对不应当放松警惕，欧洲央行根本没有讨论降息问题。欧洲央行坚定不移地及时让通胀回落至2%。央行（的决策行动）取决于数据，而不根据时间做决定。实现通胀目标的路径比以往更加平滑。需要更多数据来评估欧元区通胀是否顽固。需要薪资数据来更清晰地判断（通胀）形势。还没有证据表明（欧元区经济）持续下滑。2024年上半年，欧洲央行将获得大量数据。（华尔街见闻） 3、【北京下调房贷首付比例和利率，经济日报：进一步恢复合理住房需求】经济日报发文称，12月14日，一向被视为风向标的北京房地产市场迎来新政。今年以来，我国房地产市场普遍面临需求不稳问题，新政有助于进一步恢复、释放合理住房需求，更好满足刚性和改善性住房需求，推动房地产市场平稳健康发展。具体到房贷政策，新政主要在首付比例、贷款利率、贷款期限三方面作出调整。可能有人会问，以上措施是否会“刺激”房价上涨？对此无需过度担忧。首先，此次调整主要聚焦首套房，“房住不炒”的定位没有改变。其次，尽管房贷利率的下限降至4.2%，但并非所有人都能拿到这个价格。再次，房贷利率仍采取“新人新办法、老人老办法”。（经济日报） 4、【上海调整优化房地产市场相关政策】一是首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减10个基点，最低首付款比例调整为不低于30%。二是二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加30个基点，最低首付款比例调整为不低于50%。同时，为支持推进“五个新城”和南北转型重点区域高质量发展，促进产城融合、职住平衡，在自贸区临港新片区以及嘉定、青浦、松江、奉贤、宝山、金山6个行政区全域实行差异化政策，二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限LPR加20个基点，最低首付款比例调整为不低于40%。（澎湃新闻） 5、【镍矿项目裁员，IGO警告将再次减值】外媒12月13日消息，西澳大利亚镍和锂生产商IGO承认，它可能不得不注销不到18个月前为西部地区（West Areas) 镍资产支付的全部13亿澳元。本周三，Ivan Vella就任首席执行官仅三天，该公司就开始在陷入困境的Cosmos矿项目上裁员。这家镍和锂生产商警告投资者，通过收购西部地区公司获得的这一资产的价值将再次缩水。IGO在周三的最新报告中称，该公司已经停止了将矿石从地下矿井运往选矿厂的输送系统和其他基础设施的施工。（袋鼠矿业俱乐部） 6、【Panoramic的Savannah镍业项目未能获得融资或合作伙伴】外媒12月14日消息，澳大利亚镍公司Panoramic Resources于周四进入自愿管理程序( Voluntary Administration)，此前该公司及其位于西澳大利亚金伯利地区的Savannah镍业项目未能获得融资或合作伙伴。在管理期间，Panoramic在澳交所上市的证券将被停牌。Panoramic于2021年重启Savannah矿，但一直在低镍价格中挣扎。管理人员补充说，该公司将采取加速双轨战略，出售或重组Panoramic业务。（上海金属网编译） 7、【South32旗下哥伦比亚的镍矿业务出现不可抗力】外媒12月13日消息，多元化矿业公司South32公司在哥伦比亚的Cerro Matoso镍矿业务出现不可抗力，原因是社区抗议者阻止人员和物资进入这家大型露天矿山和冶炼厂。Cerro Matoso的负责人Ricardo Gaviria周三表示：“这影响到我们所有的承包商、供应商，当然也影响到我们与客户的业务。”（上海金属网编译） 8、【华友钴业取得一种镍铁生产高冰镍及铁水的方法专利】浙江华友钴业股份有限公司取得一项名为“一种镍铁生产高冰镍及铁水的方法“，授权公告号CN116162804B，申请日期为2023年2月。专利摘要显示，本发明公开了一种镍铁生产高冰镍及铁水的方法，其采用“富氧连续吹炼+P?S转炉深吹+热渣提铁”工艺，以冷料低冰镍和/或镍铁为原料，采用连续吹炼炉富氧连续吹炼生产出中冰镍和连吹渣，然后将中冰镍倒运至P?S转炉内深吹得到高冰镍，将连吹渣沉降后再还原提铁得到铁水。（国家知识产权局） 9、【Abaxx获批推出硫酸镍期货等合约】近日，新加坡Abaxx大宗商品交易所（Abaxx）表示，已获得监管机构颁发的运营牌照，可开始交易和清算各种大宗商品合约，包括液化天然气、碳和硫酸镍期货产品。Abaxx Techonologies首席执行官Josh Crumb表示，在为商业风险管理开发新的实物交割合约方面，传统大宗商品期货交易所无法跟上市场不断变化的商业需求，他们将为市场参与者提供新的方法，并致力于信息技术领域所需的数字基础设施快速创新。（期货日报网）不锈钢不锈钢 2023.12.15 一、市场观点昨日白盘不锈钢价格150点范围震荡运行，夜盘受北京、上海地产松绑消息刺激，不锈钢高开震荡运行，但仍未有效突破昨日白盘高点，供需过剩背景下，利好刺激表现有限。原料端，菲律宾1.5%红土镍矿价格维持在50美元/湿吨，镍生铁继续下行，昨日早间张浦900元/镍采购数千吨1月高镍铁，下午成交小有回升，但均在920元/镍以内。12月300系不锈钢排产略有回升，产能弹性较大，供给压力仍存，行业低利润状态运行，行业负反馈零星出现，昨日，华东某大型钢厂当前炼钢产量4000吨/天，相较正常生产缩量1/3。现货成交方面仍显平淡，市场热情不高。 NPI持续宽松状态，红土镍矿仍有下行空间，不锈钢产能充裕，需求表现一般，不锈钢的下跌驱动主要来自成本的不断下移，短期来看，钢价弱势反弹，主力合约关注13600-13700一带的压力。中期来看，不锈钢价格不断向下寻底的过程，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。二、消息与数据 1、【北京下调房贷首付比例和利率，经济日报：进一步恢复合理住房需求】经济日报发文称，12月14日，一向被视为风向标的北京房地产市场迎来新政。今年以来，我国房地产市场普遍面临需求不稳问题，新政有助于进一步恢复、释放合理住房需求，更好满足刚性和改善性住房需求，推动房地产市场平稳健康发展。具体到房贷政策，新政主要在首付比例、贷款利率、贷款期限三方面作出调整。可能有人会问，以上措施是否会“刺激”房价上涨？对此无需过度担忧。首先，此次调整主要聚焦首套房，“房住不炒”的定位没有改变。其次，尽管房贷利率的下限降至4.2%，但并非所有人都能拿到这个价格。再次，房贷利率仍采取“新人新办法、老人老办法”。（经济日报） 2、【上海调整优化房地产市场相关政策】一是首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减10个基点，最低首付款比例调整为不低于30%。二是二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加30个基点，最低首付款比例调整为不低于50%。同时，为支持推进“五个新城”和南北转型重点区域高质量发展，促进产城融合、职住平衡，在自贸区临港新片区以及嘉定、青浦、松江、奉贤、宝山、金山6个行政区全域实行差异化政策，二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限LPR加20个基点，最低首付款比例调整为不低于40%。（澎湃新闻） 3、【华友钴业取得一种镍铁生产高冰镍及铁水的方法专利】浙江华友钴业股份有限公司取得一项名为“一种镍铁生产高冰镍及铁水的方法“，授权公告号CN116162804B，申请日期为2023年2月。专利摘要显示，本发明公开了一种镍铁生产高冰镍及铁水的方法，其采用“富氧连续吹炼+P?S转炉深吹+热渣提铁”工艺，以冷料低冰镍和/或镍铁为原料，采用连续吹炼炉富氧连续吹炼生产出中冰镍和连吹渣，然后将中冰镍倒运至P?S转炉内深吹得到高冰镍，将连吹渣沉降后再还原提铁得到铁水。（国家知识产权局）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-15
降息预期推迟黄金冲高有色回落-2023年12月14日申银万国期货每日收盘评论
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资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。市场可能延续受美联储鸽派言论支撑，短期铜价可能延续走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：美联储主席鲍威尔表达降息前景，支持锌价收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝收涨1.36%，连续快速去库对铝价有支撑。截至12月14日，国内电解铝社会库存48.3万吨，较12月11日去化4.6万吨。国内电解铝库存去化已达半个多月，且去库速度有所加快，当前国内库存水平已创今年新低。去库的主要原因在于供给扰动，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，但仍具备一定韧性。展望后市，库存有进一步去化趋势，现货流通趋紧，此外临近交割日对现货紧张程度有所加重。短期内，市场货源略紧，预计沪铝震荡偏强运行。【镍】镍：今日沪镍主力收涨0.8%，镍价保持区间震荡。前期镍铁端有利多消息传出，盘面已交易得较为充分。电镍环节有小幅减产，但难以改变过剩基本面。展望后市，电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位较为合理，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价探底回升。下游采购仍存压价情绪，但枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，华东553通氧硅价进一步上调50元/吨至14900元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，今日收于十字星形态，全天振幅较大，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：原糖下跌拖累今日郑糖。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6550元/吨，云南南华报价维持在6600元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，12月14日国内生猪均价14.77元/公斤，比上一日上涨0.37元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2023年12月13日，全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨，库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓，限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期，干旱地区降雨不及市场预期，再次引发市场对于产量前景的担忧，但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情，叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累，短期油脂预计偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡走弱，USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整，23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面，美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨，较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定，美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估，低于此前市场预期，使得报告对市场影响偏空。不过近期南美方面随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，对水分需求增加。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏。，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-14
【有色早评】美联储释放降息信号，美元显著回落，有色预计反弹
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经济局会议提出统筹化解房地产风险，提振新能源汽车消费，主基调仍利多铝需求，维持国内需求向好预期不变，但需求的增长速度及高度放缓。原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16000元/吨，目前理论利润约2400元/吨。铝锭+铝棒库存继续大幅去库，低库存支撑走强。整体来看，国内需求向好预期不变，但需求的增速边际放缓，微观的下游开工率也没有起色。进口窗口开启，供给压力边际增强，国内继续大幅去库，对铝形成支撑，区间震荡为主，关注后续需求表现。二、消息面 1.【中国11月社会融资规模增量2.45万亿元比上年同期多4556亿元】初步统计，2023年前十一个月社会融资规模增量累计为33.65万亿元，比上年同期多2.79万亿元。11月份社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增447亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少357亿元，同比少减291亿元；委托贷款减少386亿元，同比多减298亿元；信托贷款增加197亿元；未贴现的银行承兑汇票增加203亿元；企业债券净融资1330亿元；政府债券净融资1.15万亿元；非金融企业境内股票融资359亿元。（央行） 2.【WBMS：2023年10月全球铜铅锌镍供应短缺，铝锡供应过剩】当地时间12月13日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年10月，精炼铜、精炼铅、锌、精炼镍处于供应短缺状态，而原铝、精炼锡处于供应过剩状态。10月，全球精炼铜供应短缺0.78万吨，原铝供应过剩3.59万吨，精炼铅供应短缺1.33万吨，锌市供应短缺0.02万吨，精炼镍供应短缺0.6万吨，精炼锡供应过剩0.03万吨。1-10月，全球精炼铜供应过剩7.94万吨，原铝供应过剩65.13万吨，精炼铅供应短缺2.69万吨，锌市供应过剩2.72万吨，精炼镍供应过剩10.31万吨。精炼锡供应过剩0.88万吨。（上海金属网） 3.【美铝：西班牙氧化铝厂和铝冶炼厂的经济状况继续恶化】外媒12月13日消息，美国铝业周一表示，将于本周与西班牙国家和地区当局的代表会面，讨论圣San Ciprián该综合体重启的经济问题，该综合体由一家160万吨年产能的氧化铝精炼厂和一个22.8万吨年产能的电解铝厂组成。截止目前该综合体的经济状况持续恶化。尽管如此，美铝表示，公司继续遵守2023年2月可行性协议的条款，将在2024年1月分阶段重启铝冶炼厂。（上海金属网编译）锌锌 2023.12.14 一、市场观点中央经济工作会议表态，明年要坚持稳中求进，偏中性，强刺激的市场预期落空。11月社融规模增量2.45万亿，同比增4556亿元，不及市场预期，居民部门信心不足。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑。随着进口窗口打开，供给压力从生产端转移到了进口。Tara预计明年二季度重启，约带来15万金属吨增量。需求端，中央经济局会议提出统筹化解房地产风险，提振新能源汽车消费，主基调仍利多锌需求。国内维持需求向好预期不变，但增速及高度有待观察。库存同期偏低位继续下行，低库存支撑锌价逻辑仍存。总体来看，进口窗口打开，供给压力边际增强，下游开工没有起色，需求季节性转淡，但国内库存低位继续下行，锌价底部支撑加强，短期区间震荡。二、消息面 1.【Boliden计划明年二季度重启欧洲最大锌矿】据外电12月12日消息，瑞典矿业公司Boliden发言人Klas Nilsson表示，该公司计划下个月与爱尔兰Tara锌矿约650名员工恢复薪资谈判，将在2024年1月份向工会提交该计划，并寻求与他们达成协议，如果能在2月的第一周之前达成协议，我们的目标是在市场状况没有明显恶化的情况下，在2024年第二季度重新开放该矿。Tara锌精矿主要用作Boliden在挪南部的Odda治炼厂的原料，该炼广的目标是在明年下半年将其产能以20万吨增加到35万吨。Tara矿在2022年生产19.8万吨锌精矿。（文华财经） 2.【美国制裁俄罗斯金属巨头Sviblov和其关联的黄金、锌公司】外媒12月12日消息，美国对俄罗斯矿业巨头Vladislav Sviblov以及与他有关的几家矿业公司实施了制裁，其中包括正在开发世界上最大锌矿之一的西伯利亚的Ozernoye矿业公司。因上个月发生火灾，该锌矿可能会推迟到2024年才开始生产。周二受到制裁的还有Highland Gold Mining Ltd、GV Gold、Trans Siberian Gold Ltd和Kamchatka Gold。美国没有给出制裁Sviblov和矿业公司的任何理由。（上海金属网编译）镍镍 2023.12.14 一、市场观点宏观方面，美联储12月继续暂停加息，鲍威尔表示降息是未来讨论的主题之一，点阵图显示2024年降息75基点，降息预期落实。国内方面，社融数据表现略弱，中国11月社融增量24500亿，低于预期的25950亿人民币，M2供应同比10%，符合预期。供需方面，镍的主要压力在供给端，供给端仍在大量释放，供需过剩格局不改，但当前释放有所放缓，短期镍矿及NPI下跌暂缓分别维持在50美元/湿吨、910元/镍；需求端，12月不锈钢排产小有回升，新能源方面，由于磷酸铁锂电池对三元份额的挤压及成本端崩塌，动力电池价格不断下滑，三元前驱体利润不佳，硫酸镍需求疲弱，价格持续走弱；沪镍主力合约阶段120000-135000震荡整理；观点维持，供需显著过剩的品种，镍价仍是震荡偏弱的判断。下跌企稳的信号是过剩产能退出，或者印尼产能释放暂停或者放缓，这些信号暂时都没看到，如果有收储，带来的也仅以反弹对待。最后，值得注意的是，LME镍成交量显著回升，触及2022年3月以来的最高水平，市场正在恢复，同时随着价格下跌，市场的分歧也在不断扩大，毕竟是个新能源金属，长期的需求前景较好，大幅的下跌使得长期资源配置的价值上升。二、消息与数据 1、【美联储12月暂停加息】当地时间12月13日，根据美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定12月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间。（央视新闻） 2、【美联储12月FOMC声明要点】 ①美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场普遍预期。 ②美联储更新的利率预测中值显示2024年降息75个基点至4.6%，长期联邦基金利率预期为2.5%。 ③美联储政策声明显示，美国经济增速已经从三季度的强劲增长势头放缓。 ④美联储政策声明显示，美国通胀在过去一年放缓，但仍然处于高位。 ⑤美联储政策声明显示，对美国国债和MBS持仓的减持速度将保持不变。 3、【美联储主席鲍威尔新闻发布会要点】 ①政策利率正处于或接近其峰值；如果条件适宜，美联储准备进一步收紧货币政策；美联储不太可能进一步加息。 ②美联储在会议上讨论了降息时机，相关讨论仍在进行中，将谨慎做出决定；普遍预期降息将会是未来讨论的主题之一。 ③薪资仍略高于与2%通胀率相符的水平；失业率非常低，整体劳动市场发展情势持续向好。 ④美国通胀放缓，但仍然太高；我们已经看到核心通胀方面取得实质性进展；整体而言物价水准仍未降下来。 ⑤几无依据认为现在美国经济陷入了衰退，不排除明年经济衰退的可能性；通胀降温的同时经济有可能避免衰退，这就是目前的状况。 4、【快讯】中国11月社会融资规模增量 24500亿人民币，预期 25950亿人民币，前值 18500亿人民币。中国11月M2货币供应同比 10%，预期 10%，前值 10.3%。中国11月新增人民币贷款 10900亿人民币，预期 13000亿人民币，前值 7384亿人民币。中国11月M1货币供应同比 1.3%，预期 2%，前值 1.9%。中国11月M0货币供应同比 10.4%，前值 10.2%。（中国央行） 5、【WBMS：2023年10月全球精炼镍供应短缺0.59万吨】当地时间12月13日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年10月，全球精炼镍产量为31.87万吨，消费量为32.47万吨，供应短缺0.59万吨。2023年1-10月，全球精炼镍产量为288.75万吨，消费量为278.44万吨，供应过剩10.31万吨。2023年10月，全球镍矿产量为30.13万吨。2023年1-10月，全球镍矿产量为294.89万吨。（上海金属网） 6、【LME镍成交量触及2022年3月危机以来的最高水平】据外电12月13日消息，伦敦金属交易所(LME)的镍成交量已攀升至自2022年3月市场崩盘以来的最高水平。镍的日均成交量自去年10月触及196868吨低点以来一直在回升，11月达到325154吨，为2022年3月以来的最高水平。经纪商Sucden Financial的Daria Efanova表示：“我们认为，交易环境已从根本上得到改善，使镍价更具辨识度。”15%的日涨跌停限制提振信心和镍的成交量，3月27日亚洲交易的重启亦提振镍的成交量。较低的初始保证金降低交易成本。LME镍价今年以来已下跌45%，目前约为每吨16500美元。（文华财经）不锈钢不锈钢 2023.12.14 一、市场观点昨日不锈钢主力合约震荡略强运行，现货小幅上升。宏观上，社融数据表现略弱，中国11月社融增量24500亿，低于预期的25950亿人民币，整体经济动能有待加强。原料端，除了印尼，菲律宾镍资源也在释放，DENR报告显示，菲律宾镍矿石产量较2022年的2329万吨大幅增长24.08%至2889万吨。菲律宾1.5%红土镍矿价格维持在50美元/湿吨，NPI价格910元/镍持平，成本端暂稳，12月300系不锈钢排产略有回升，产能弹性较大，供给压力仍存，行业低利润状态运行。 NPI持续宽松状态，红土镍矿仍有下行空间，不锈钢产能充裕，需求表现一般，不锈钢的下跌驱动主要来自成本的不断下移，短期来看，原料暂稳，钢价弱势反弹。中期来看，不锈钢价格不断向下寻底的过程，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。二、消息与数据 1、【DENR：菲律宾镍矿产量同比增加24%】据环境和自然资源部 (DENR) 报告，2023 年前三个季度菲律宾金属矿产值增长7.28%。其中，镍矿石及其镍产品占据最大份额，达899.9亿比索，占总价值的47.6%。镍矿石产量较2022年的2329万吨增长24.08%至2889万吨。中国仍然是该国镍的主要贸易伙伴，全球最大的镍生产国印尼已成为该国最新的矿物贸易伙伴，总发货量为102100.72吨。黄金紧随其后，产值为 776.5 亿比索，占金属总产量的 41.07%。铜排名第三，占 9.94% 的份额，价值 187.9 亿比索。其产量增至 195553 吨，增幅为 2%。（我的钢铁网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-14
供强需弱，镍价承压-申万期货_商品专题_有色金属-20231213
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有明显增长，需求端表现则相对弱势。我国新能源汽车产销量稳步上涨，但磷酸铁锂电池凭借成本优势而在市占率上更胜一筹。短期内，预计磷酸铁锂占比或高位稳定，同时新能源车产量稳定上升，因此硫酸镍需求大概率稳步增长。硫酸镍基本面难看到紧缺局面，预计价格弱势运行为主。展望后市，镍元素整体供给过剩，镍价承压。短期内沪镍主力合约运行空间或在115000-135000元/吨。风险提示 1、印尼镍矿供给不及预期； 2、电解镍减产规模超预期。正文 01 镍行情回顾今年年初以来，在宏观以及基本面因素的影响下，镍价走势较为疲弱。截至23年12月12日，沪镍主力合约收盘价为131800元/吨，较年初下降101240元/吨，降幅约为43.4%。宏观角度，美国在各项经济指标良好、但通胀率有所抬头背景下选择多次加息，而美元坚挺往往意味着镍价承压；国内部分地区GDP增速不及预期，发行特别国债、取消房地产限售限购等多项经济刺激政策相继出台，对市场情绪有所提升，镍价出现阶段性反弹。基本面角度，新增产能释放、下游需求趋弱、交割品牌扩充多个因素叠加，导致上期所电解镍库存明显累积，镍价承压下行。 02 镍矿：需求疲弱，价格承压运行镍矿方面，当前国内港口镍矿库存较高，年底之前国内镍矿价格或将弱势运行。目前我国进口镍矿主要来自于菲律宾，据海关数据，23年1-10月份我国总进口镍矿3901万吨，其中菲律宾总进口量3409万吨，占比约为87.4%。每年的4-10月份通常是菲律宾发货高峰期，11月份至次年3月份则因雨季而发货较少，国内镍矿港口库存容易相对应地出现先累积后去化的走势。截至23年12月8日，国内镍矿港口库存约为955.1万吨，相比23年4月初增加了344万吨，比起11月下旬（考虑到15-30天的船期）则减少了55.5万吨。当前镍矿供应仍较为充足，1Q24结束之前国内镍矿大概率去库。印尼方面，随着新配额发放，镍矿供应趋于增长，印尼内贸镍矿基价及升水加价走低。同时需求端下游产品价格低位，产业链情绪略显消极，原材料采购方面观望意愿较强，镍矿价格走弱。明年一季度及以前，菲律宾处于雨季中，镍矿供应缩减。国内镍矿库存或将去化，但下游消费疲弱拖累去库幅度，镍矿价格较难得到有效支撑。 03 电解镍：供强需弱或将维持电解镍方面，尽管价格一路走低，但国内电解镍产量基本呈现增长趋势，11月份有消费减少。纯镍溢价驱动下，行业整体开工率高位上升。据SMM数据，截至23年11月底，国内电解镍平均成本约14175美元/吨，低于电解镍产品售价；国内一体化MHP生产电积镍成本为107000元/吨左右，部分厂家具有一定生产利润，开工积极性较强。但部分外采原料厂商已经处于亏损状态。此外，23年华友、青山等电解镍新项目释放亦贡献一定供给增量。与此同时，由于今年我国电解镍进口盈亏基本为负，且二季度相对更低，因此三季度我国电解镍进口量明显下滑。展望后市，国内电镍产量或将高位稳定，预计年底之前新项目投产及前期已投产项目爬坡将释放少量新增产量。需注意到当前电镍减产规模较小，但后续镍价持续走低背景下厂商停产意愿存在增强可能性。电镍下游需求趋弱，国内社会库存明显累积。需求端，电镍的下游消费板块表现均较弱，且镍铁-不锈钢、镍中间品-硫酸镍-电池/电镀路线具备经济性优势，导致电镍需求被部分取代，主要需求主要来自于合金，电镍基本面整体过剩。今年三季度以来，国内电镍社会库存从4700吨增至14000吨左右，对电镍价格形成较大压力。展望后市，年底之前国内电镍累库趋势难改，价格持续承压。但需注意，若后续镍价下跌幅度过大，不排除厂商停产可能性，届时价格或现反弹。 04 镍铁：不锈钢弱势，继续演绎负反馈镍铁方面，印尼镍铁产量高位稳定，我国进口货源增加，国内镍铁供应较为充足。今年，印尼镍铁产量同比去年明显增加，存在过剩镍铁产量，可供出口货源较多。从印尼出口数据看，印尼镍铁出口量明显增加，23年1-7月印尼镍铁出口量环比增加47.3%。与此同时，今年以来我国自印尼进口的镍铁量明显增长，拉动我国镍铁进口总量上升。国产镍铁市场份额遭到挤占，导致国内镍铁厂开工率下滑。展望后市，预计印尼镍铁及不锈钢均有新增项目投产，可供出口的镍铁量难见大幅下滑，对国内镍铁生产挤占现象延续。总的来讲，今年镍铁行业呈现供强需弱格局。一方面国内镍铁供应充足，另一方面下游不锈钢消费较弱，导致二、三季度镍铁库存显著累积，四季度则由于旺季备库、钢厂减产而出现去库。镍铁-不锈钢产业链演绎负反馈，钢厂需求低迷拉低镍铁采购价，镍铁环节利润率走低，同时不锈钢成本支撑走弱。往后看，预计负反馈逻辑具备持续性，镍铁及不锈钢价格均承压。 05 硫酸镍：供给与新能源需求难匹配由于新项目投产及开工率修复，硫酸镍产量有明显增长。从原材料占比来看，由于中间品镍豆溶解制备硫酸镍明显处于亏损状态，当前硫酸镍原材料以中间品为主。据SMM，今年12月份国内硫酸镍生产的原材料中，原生镍（除纯镍）占比约为86%，废料占比约为14%，硫酸镍与纯镍价格倒挂情况下，纯镍需求已完全被挤出。23-24年，考虑到中间品及硫酸镍新产能投放，硫酸镍可运行产能增加，对其利润率上方形成制约。与供给相比，硫酸镍需求端表现相对弱势。从终端来看，我国新能源汽车产销量稳步上涨，带动包括磷酸铁锂电池和三元电池在内的动力电池装车量提升。但从动力电池内部技术路线看，磷酸铁锂电池装车量更胜一筹，关键因素在于其成本优势。展望后市，降本增效对于车企仍然至关重要，但磷酸铁锂电池的充电速度和续航里程问题仍有待解决，因此预计磷酸铁锂占比或将高位稳定。新能源汽车产量稳定上升，同时三元电池占比基本稳定，因此硫酸镍需求大概率呈现稳步增长。硫酸镍基本面难看到紧缺局面，预计价格弱势运行为主。 06 总结与展望展望后市，镍元素整体供给过剩，镍价承压。基本面角度，电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，硫酸镍需求基本被挤出，不锈钢对电镍需求较低。因此，镍价具有下行趋势，逐步向下寻求成本线支撑。理论最低位置在一体化MHP生产电积镍成本，目前在110000-120000元/吨，但盘面未必会跌至最低成本线。原因在于随着镍价下行，空头拥挤度上升，空头对于利多消息反应敏感，比如海外矿端发生变化，节前备库订单释放，亦或是部分外采原材料企业长期亏损情况下存在减产可能性。总体来看，短期内沪镍主力合约运行空间或在115000-135000元/吨。 05 风险提示 1、印尼镍矿供给不及预期； 2、电解镍减产规模超预期。声明本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。
申银万国期货2023-12-13
通胀回落商品裆下求存-2023年12月13日申银万国期货每日收盘评论
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资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝收跌0.43%，宏观情绪有所回落。截至12月11日，国内电解铝社会库存52.9万吨，较上周四去化3.1万吨。国内电解铝库存去化已达半个多月，当前国内库存水平已接近今年新低。去库的主要原因在于供给扰动，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，但仍具备一定韧性。展望后市，库存有进一步去化趋势，但下游环节承接能力不强，因此去库对现货成交价影响不大。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力收跌0.7%，宏观情绪不佳，叠加镍市过剩跌价延续，镍价小幅走弱。前期镍铁端有利多消息传出，盘面已交易得较为充分。而且市场普遍预期在当前镍铁大幅过剩背景下，镍铁过剩基本面难以扭转。展望后市，电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势，价格向下寻求成本线支撑。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价探底回升。下游采购仍存压价情绪，但枯水期硅企挺价撑市，华东553通氧硅价上调100元/吨至14850元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，今日尾盘多数合约再次封在涨停板。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：原糖反弹带动郑糖今日出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6550元/吨，云南南华首日报价6600元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，12月13日国内生猪均价14.40元/公斤，比上一日上涨0.21元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货低开高走。根据我的农产品网统计，2023年12月6日，全国主产区苹果冷库库存量为952.73万吨，库存量较上周减少2.71万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓，限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期，干旱地区降雨不及市场预期，再次引发市场对于产量前景的担忧，但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情，叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累，短期油脂预计偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整，23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面，美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨，较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定，美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估，低于此前市场预期，使得报告对市场影响偏空。不过近期南美方面随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，对水分需求增加。而主产区马托格罗索州的降雨不及预期，使得市场对于产量的担忧加剧预计短期连粕偏强震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-13
【有色早评】经济工作会议以稳为主，有色多高开回落
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经济局会议提出统筹化解房地产风险，提振新能源汽车消费，主基调仍利多铝需求，维持国内需求向好预期不变，但需求的增长速度及高度放缓。原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16000元/吨，目前理论利润约2400元/吨。铝锭+铝棒库存继续大幅去库，低库存支撑走强。整体来看，国内需求向好预期不变，但需求的增速边际放缓，微观的下游开工率也没有起色。进口窗口开启，供给压力边际增强，国内继续大幅去库，对铝形成支撑，区间震荡为主，关注后续需求表现。二、消息面 1.【美国整体CPI小幅下降】美国11月未季调CPI年率录得3.1%，为今年6月以来新低，符合市场预期，前值为3.2%。美国11月季调后CPI月率录得0.1%，为今年9月来新高，高于市场预期0%，前值为0%。美国11月核心CPI月率录得0.3%，为今年9月来新高，符合市场预期，前值为0.2%。（金十数据） 2.【生态环境部：印发集成电路制造、锂离子电池及相关电池材料制造、电解铝、水泥制造四个行业建设项目环境影响评价文件审批原则】为加快推动发展方式绿色低碳转型，进一步规范建设项目环境影响评价文件审批，我部组织编制了集成电路制造、锂离子电池及相关电池材料制造、电解铝、水泥制造等四个行业建设项目环境影响评价文件审批原则。（生态环境部） 3.【应急管理部：明年起全国推广钢铁、铝加工企业风险监测预警系统】12月12日，应急管理部举行《工贸企业有限空间作业安全规定》专题新闻发布会。应急管理部安全执法和工贸监管局安全生产监察专员尚文启介绍，今年开始，在全国推广粉尘涉爆企业监测预警工作，明年开始在全国推广钢铁、铝加工企业风险监测预警系统，推动各省级应急管理部门启动系统部署，接入企业监测数据。目前，在监测预警平台已经接入了粉尘涉爆企业533家、钢铁企业56家、铝加工企业52家。计划到2025年底，推动这三类工贸企业监测联网“应接尽接”。（澎湃新闻） 4.【广西：严格铝土矿资源配置，促进铝产业延链补链强链】广西自然资源厅发布，《关于严格铝土矿资源配置建立年度开采总量调控制度的通知》（征求意见稿），现征求社会公众意见建议。请于2023年12月23日前将书面意见反馈我厅。通知提出，铝土矿资源配置必须符合国土空间规划、矿产资源规划、生态环境保护等管控要求及国家、自治区产业政策和矿业权管理等有关规定。（广西自然资源厅） 5.【中央经济工作会议：明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策】中央经济工作会议在北京举行。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。（新华社） 6.【中央经济工作会议：要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险严厉打击非法金融活动】中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议强调，明年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作。持续有效防范化解重点领域风险。要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生系统性风险的底线。积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。完善相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式。（新华社） 7.【中央经济工作会议：稳定和扩大传统消费提振新能源汽车、电子产品等大宗消费】中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议强调，明年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作。要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模，优化消费环境。（新华社） 8.【11月俄罗斯铝注册仓单占比下滑】据外电12月11日消息，伦敦金属交易所(LME)周一公布的数据显示，在LME注册仓库中，俄罗斯铝注册仓单11月份额从10月份的79.5%降至78.8%，LME的俄罗斯铝注册仓单量从10月份的162050吨下滑到11月的154775吨。其余金属，11月俄罗斯铜注册仓单份额从上月的27%上升至40%，为55825吨。俄罗斯镍份额从10月的22%升至25%，为11106吨。（文华财经编译）锌锌 2023.12.13 一、市场观点中央经济工作会议表态，明年要坚持稳中求进，偏中性，不及市场强刺激的预期。美国11月未季调CPI年率录得3.1%，小幅下降，美元指数回升，有色板块多高开回落。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑。随着进口窗口打开，供给压力从生产端转移到了进口。需求端，中央经济局会议提出统筹化解房地产风险，提振新能源汽车消费，主基调仍利多锌需求。国内维持需求向好预期不变，但增速及高度有待观察。库存同期偏低位继续下行，低库存支撑锌价逻辑仍存。总体来看，进口窗口打开，供给压力边际增强，下游开工没有起色，需求季节性转淡，但国内库存低位继续下行，锌价底部支撑加强，短期区间震荡。二、消息面 1.【王吉位：再生有色金属产业规模进一步扩大】中国有色金属工业协会副秘书长王吉位表示，初步测算，2023年主要再生有色金属品种产量共1760万吨，同比增6.34%，其中再生铜产量385万吨，同比增2.67%；再生铝产量950万吨，同比增9.83%；再生铅产量295万吨，同比增3.51%；再生锌产量130万吨，同比持平。国内废旧有色金属回收量（金属量）稳步增至1450万吨，再生铜和再生黄铜原料进口量增至190万吨，再生铸造铝合金原料进口量增至170万吨。2021年～2023年间，产量年均复合增长率约5.8%，国内回收量年均复合增长率约3.7%。（再生金属分会）镍镍 2023.12.13 一、市场观点宏观方面，美国11月通胀3.1%，今年6月以来新低，符合市场预期，降息的步伐临近。国内方面，中央经济会议表示，稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费，新能源汽车的需求前景预计依旧良好。回到供需方面，镍的主要压力在供给端，供给端仍在大量释放，供需过剩格局不改，但当前释放有所放缓，短期镍矿及NPI下跌暂缓，由于磷酸铁锂电池对三元份额的挤压，三元前驱体利润不佳，硫酸镍需求疲弱，价格继续走弱；沪镍主力合约阶段120000-135000震荡整理；观点维持，供需显著过剩的品种，镍价仍是震荡偏弱的判断。下跌企稳的信号是过剩产能退出，或者印尼产能释放暂停或者放缓，这些信号暂时都没看到，如果有收储，带来的也仅以反弹对待。二、消息与数据 1、【美国整体CPI小幅下降】美国11月未季调CPI年率录得3.1%，为今年6月以来新低，符合市场预期，前值为3.2%。美国11月季调后CPI月率录得0.1%，为今年9月来新高，高于市场预期0%，前值为0%。美国11月核心CPI月率录得0.3%，为今年9月来新高，符合市场预期，前值为0.2%。（金十数据）2、 2、【英美资源：将2023年的镍产量指导调整为约4万吨】当地时间12月8日，英美资源（Anglo American）宣布将2023年的镍产量指导从3.8-4万吨调整为约4万吨，2024年的镍产量指导从3.9-4.1万吨下调至3.6-3.8万吨，2025年的产量指导从3.7-3.9万吨下调至3.5-3.7万吨，2026年的产量指导为3.5-3.7万吨。镍产量受到品位下降的影响。前述指导仅涉及巴西镍业务部门，该集团每年还生产约2万吨镍，作为铂族金属业务的副产品。（上海金属网） 3、【中央经济工作会议：稳定和扩大传统消费提振新能源汽车、电子产品等大宗消费】中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议强调，明年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作。要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模，优化消费环境。（新华社） 4、【中央经济工作会议：明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策】中央经济工作会议在北京举行。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。（新华社） 5、【9-10月全国锂电池总产量超过185GWh 同比增长17%】工信部发布信息，根据锂电池行业规范公告企业信息和行业协会测算，9-10月全国锂电池总产量超过185GWh，同比增长17%。电池环节，9-10月储能型锂电池产量超过38GWh。一阶材料环节，9-10月正极材料、负极材料、隔膜、电解液产量增幅均在25%以上。二阶材料环节，9-10月碳酸锂、氢氧化锂产量分别约8.1万吨、4.6万吨。据汇总信息，1-10月全国锂电池总产量超过765GWh，同比增长31%。需要关注的是，近期锂电池价格持续下行，电芯、电池级锂盐均价分别较2023年初下降50%和60%。详见！（工信部官网） 6、【新Abaxx交易所将于2024年第一季度推出硫酸镍期货】一位高管12月8日告诉路透社，新加坡一家新的商品交易所计划在未来几个月内推出全球首个硫酸镍期货合约交易。新加坡当局12月7日批准 Abaxx 交易所和清算所后，电动汽车 (EV) 电池中使用的一种镍期货合约的推出成为可能。AbaxxTechnologies Inc高管表示：“我们目前正在与清算会员和金属交易界合作，确定第一季度的首次交易日期。”新的Abaxx镍合约将以实物结算，但没有像主导金属市场LME)那样的交割仓库网络。相反，Abaxx期货合约有利于直接从卖方交付给买方。（要钢网） 7、SMM12月12日讯，当前硫酸镍市场负面情绪弥漫，前驱体企业对硫酸镍需求较为疲软的节点，年底部分镍盐企业低价出售库存以满足回笼资金的需求，使得硫酸镍价格进一步出现下跌。不锈钢不锈钢 2023.12.13 一、市场观点昨日不锈钢主力合约震荡略强运行，现货持稳，整体成交较为一般。原料端，菲律宾1.5%红土镍矿价格维持在50美元/湿吨，NPI价格910元/镍持平，成本端暂稳，12月300系不锈钢排产略有回升，产能弹性较大，供给压力仍存，行业低利润状态运行。 NPI持续宽松状态，红土镍矿仍有下行空间，不锈钢产能充裕，需求表现一般，不锈钢的下跌驱动主要来自成本的不断下移，短期来看，原料暂稳，钢价弱势反弹。中期来看，不锈钢价格不断向下寻底的过程，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。二、消息与数据 1、【中央经济工作会议：加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革】中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，会议提出要以坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，增进民生福祉，保持社会稳定，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业。（央视新闻）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-13
金银回落商品普涨-2023年12月12日申银万国期货每日收盘评论
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资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价总体区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价延续夜盘上涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.41%，市场对连续去库有所交易。国内电解铝库存去化已达半个多月，当前国内库存水平已接近今年新低，市场情绪有所好转。去库的主要原因在于供给扰动，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，但仍具备一定韧性。展望后市，库存有进一步去化趋势，但下游环节承接能力不强，因此去库对现货成交价影响不大。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力收跌0.86%，盘面继续交易弱现实。前期镍铁端有利多消息传出，盘面已交易得较为充分。而且市场普遍预期在当前镍铁大幅过剩背景下，镍铁过剩基本面难以扭转。展望后市，电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势，价格向下寻求成本线支撑。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：昨日SI2402期价偏强震荡。下游采购仍存压价情绪，但枯水期硅企挺价撑市，华东553通氧硅价小幅上调至14750元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，此前连续两日出现涨停行情，今日01合约再次封在跌停板，封板力量不强。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：海外供应压力继续推动原糖走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6550元/吨，云南南华陈糖清库。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：现货情绪回暖，生猪期货近月合约触及涨停。根据涌益咨询的数据，12月9日国内生猪均价14.19元/公斤，比上一日上涨0.04元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，2023年12月6日，全国主产区苹果冷库库存量为952.73万吨，库存量较上周减少2.71万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，棕榈油领涨。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，报告对市场影响中性偏多，使得午后棕榈油价格走高。本月USDA报告中对美豆数据未作过多调整，仅小幅下调巴西产量预估。由于下调幅度小于市场预期报告对市场影响中性偏空，但市场对于巴西产量前景的担忧仍在使得美豆再次走强。综合来看在油脂仍有支撑，预计维持宽幅震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅上涨，USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整，23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面，美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨，较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定，美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估，低于此前市场预期，使得报告对市场影响偏空。不过近期南美方面随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，对水分需求增加。而主产区马托格罗索州的降雨不及预期，使得市场对于产量的担忧再次加剧推升美豆期价走强，预计短期连粕跟随偏强震荡，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-12
股指迎来反弹，商品有所分化-2023年12月11日申银万国期货每日收盘评论
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资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。市场预期对美联储明年降息时点可能延后，中国降息降准预期提升，铜价总体区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收跌0.16%，消费淡季背景下，铝价难有明显提振。美元指数小幅收涨，有色整体承压。基本面角度，国内电解铝库存去化已达半个多月，市场情绪有所好转。铝市呈现供需双弱局面。供给端，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，对铝锭需求难以提振。库存方面，云南减产影响显现，库存出现小幅去化，但整体库存较多且幅度有限，叠加下游环节承接能力不强，因此去库对成交价影响不大。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力收涨0.17%，市场继续消化利多消息。近期镍铁端有利多消息传出，但预计在当前镍铁大幅过剩背景下，镍铁过剩基本面难以扭转。但当前盘面估值不高，市场对于利多消息反映较为敏感。展望后市，镍基本面过剩未改，基本面明显限制上方空间，此轮上涨后回归下跌。目前供给端有减产传言，导致盘面提振。但上方空间有限，主要在于三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此过剩局面或将延续，镍价整体承压。短期内预计利多消息仍将有所发酵，之后趋于回落，建议等待逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价弱势下行后低位震荡。下游采购仍存压价情绪，但枯水期硅企挺价撑市，华东553通氧硅价小幅上调50元/吨至14750元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，此前连续两日出现涨停行情，今日01合约涨停板打开快速回落至10万元/吨附近。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：现货走弱，今日糖价出现回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调40元在6580元/吨，云南南华陈糖清库。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以进行买1空5的月差正套操作。【生猪】生猪：生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据，12月8日国内生猪均价14.15元/公斤，比上一日上涨0.15元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货出现回落。根据我的农产品网统计，2023年12月6日，全国主产区苹果冷库库存量为952.73万吨，库存量较上周减少2.71万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，根据SPPOMA数据显示，2023年12月1-10日马来西亚棕榈油产量减少18.01%；出口方面，AmSpec数据显示12月1-10日棕榈油出口量减少4.09%。冬季气温下降对棕榈油需求有所抑制，不过由于11月马棕产量下降而出口较为强劲，市场对于11月底马棕库存下降预期较强，12月MPOB报告或出现马棕库存四个月来首次下降，对棕榈油价格有所提振。本月USDA报告中对美豆数据未作过多调整，仅小幅下调巴西产量预估。由于下调幅度小于市场预期报告对市场影响中性偏空，导致豆类支撑减弱，并且原油价格弱势对油脂市场也有所拖累。不过在南美天气风险仍存以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持宽幅震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整，23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面，美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨，较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定，美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估，低于此前市场预期，使得报告对市场影响偏空。从现阶段来看，近期南美产区天气降前期改善，阿根廷大豆播种进展顺利，丰产预期较强。巴西南部南里奥格兰德州种植进度明显推进。根据CONAB数据显示截止到12月2日巴西大豆播种率为83.1%，上周为75.2%，去年同期为90.7%。国内方面近期传言受海关证书问题影响，大豆卸港或出现问题，短期连粕以反弹看待，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-11
Mysteel周报：汽车原材料价格监测（12.1-12.8）
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2024年新能源车渗透率达到40%，但新能源车的增长压力加大 12月8日，乘联会表示，2024年新能源车的市场增长预计相对乐观，新能源乘用车批发预计达到1,100万辆，净增量230万辆，同比增长22%，渗透率达到40%，新能源乘用车保持较强增长势头。2024年的新能源车市场面临一定的需求群体结构压力。从国家保险数据分类的出租、单位、私人三大购买群体来看，目前出租网约车市场的规模接近暂时饱和，网约车带来的拥堵压力加大，收入下降明显。网约车市场面临的平台混杂、工作性价比下滑等问题，处于洗牌优化前夜；单位用电动车市场的纯电动和插混车型需求逐步平缓，増程电动车近几个月还有增长；私人市场中限购城市的新能源占比下降，大城市金融IT金领等高端群体购买电动车占比下降，中小城市和县乡市场的销量占比已经提升较大。因此在当前市场规模发展到一定量级的背景下，增长的速度会有放缓。油电同价策略在当前市场发挥了顽强的支撑作用，但短期内相关企业利润水平承压颇深。 2、国家信息中心徐长明：今年车市全年销量或为2400万辆，2024年仍会实现正增长 12月7日，国家信息中心正高级经济师徐长明在2023中国汽车金融产业峰会上表示，如果12月价格战打得比较厉害，今年国内乘用车的全年零售量有望达到2400万辆，同比增长4%左右。2023年国内汽车市场的增长动力基本都来自于车企、经销商的降价促销，包括豪华品牌在内，绝大多数汽车品牌很难做到利润和份额的同时兼顾。徐长明预测，2024年国内车市仍会实现正增长，但是增长动力与2023年不同，明年会由需求侧和供给侧两个动力共同来促成市场发展。 3、乘联会：未来两年国家促新能源车消费力度会进一步加大 12月5日，乘联会秘书长崔东树表示，未来两年，国家促进新能源车消费的力度会进一步加大，通过发消费券等各种措施，推动行业快速发展。汽车单车价格大幅度提升，国家对电动车的重视进一步提升。2024年，是新能源汽车市场的大年，明年年初将出现开门红爆增的局面，所以总体看对明年车市是相对乐观的状态，因为预计明年年初的市场会非常好，在年初能看到较高的增长。综合起来，未来的电动车全生命周期的时间大幅度缩短，整个电动车的更新速度大幅度增长，未来电动车将有一个规模的提升。
我的钢铁网2023-12-11
【镍周报】镍矿利润压缩阶段，价格上涨反弹对待
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低迷，不锈钢行业减产去库。电池领域：新能源汽车产销良好，但三元份额逐渐被磷酸铁锂蚕食，需求增加并不明显，三元前驱利润低迷。可能的收储需求：当前的镍价已经跌破了部分高成本镍的成本，国内镍资源大量需要进口，低价阶段，收储的性价比显著提升，上周传闻收储，目前尚未落地。库存：内外镍库存全面增加，6地库存增加1180吨，保税区库存减少900吨，期货库存增加1035吨， LME库存增加1950吨。结论：镍元素供需显著过剩，产业各环节利润逐步压缩，NPI-电积镍各环节利润压缩殆尽，目前进入矿山利润压缩阶段，也是产业利润压缩的最后一个阶段，阶段价格上涨，但仅以反弹对待，真正的触底需要低利润下产能出清和需求匹配才行，或者印尼主动出手暂停产能释放或者延缓产能的释放。风险提示：印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期本周行业重要消息： 1、当地时间12月1日，美国政府发布《<通胀削减法案>外国敏感实体指南》。指南提出，从2024年开始，含有由外国敏感实体(Foreign Entity of Concern)制造或组装的任何电池组件的车辆将失去享受《通胀削减法案》提供的税收抵免的资格。到2025年，该项规定还将扩展至电池制造中所需的锂、钴和镍等关键矿物，即车辆不能含有在外国敏感实体提取加工的电池关键原材料，否则将无法享受税收抵免。外国敏感实体包括中国、俄罗斯、朝鲜和伊朗政府拥有、控制、管辖或指示的个体。根据指南，所有在中国注册成立或中国政府持有其25%及以上股份的公司都将被视为外国敏感实体。（上海有色网） 2、【淡水河谷印尼公司2024年镍产量目标为7.08万吨】据消息称，淡水河谷印尼公司的目标是在2024年生产7.08万吨镍，比2023年的7万吨生产计划略有增长。据悉，截至2023年第三季度，淡水河谷印尼公司的镍产量为5.164万吨，比上一季度的4.39万吨有所增长。（广东省不锈钢材料与制品协会） 3、中国上市公司浙江华友钴业股份有限公司(华友钴业)4日发布公告，拟通过全资子公司Huaqi(Singapore)Pte.Ltd(华骐新加坡)与PTValeIndonesiaTbk(淡水河谷印尼)、FordMotorCompany(福特汽车)及PTKolakaNickelIndonesia(KNI公司)签署《经修订与重述的合资协议》，与淡水河谷印尼及KNI公司签署《经修订与重述的确定性合作协议》，约定各方拟在印尼合资建设KNI公司年产12万吨(镍金属量)氢氧化镍钴湿法项目，根据项目可行性研究报告，该项目的总投资额度约为38.42亿美元。（上海有色网） 4、【Nornickel：2023年全球镍市场供应过剩料超过25万吨】据外电12月4日消息，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)周一在报告中称，上修今年全球镍市场供应过剩预估，因电池行业的消费量低于预期。Nornickel预计今年全球镍市场供应过剩量超过25万吨，高于之前预估的20万吨。Nornickel预测称，由于低等级镍的供应过剩，2024年全球镍市场将继续供应过剩19万吨。（上海有色网） 5、【淡水河谷：预计2023年镍产量为约16.5万吨】当地时间12月5日，淡水河谷发布最新产量预测。在镍产量方面，淡水河谷预计，2023年产量为约16.5万吨，2024年产量为16-17.5万吨，2026年产量为21-23万吨，2030年及以后超过30万吨。其中，2026年和2030年的预测调整反映了印尼合资企业镍生产的间接风险敞口。2026年，在不包括印尼合资企业镍生产的情况下，镍产量为19-21万吨。2030年的预测调整包括了Bahodopi、Pomalaa和Sorowako高压酸浸（HPAL）工厂从PTVI矿山获得的镍总量的间接风险敞口。（上海金属网） 6、【BMI发布2024年关键矿业和金属趋势预测】据外媒12月4日消息，研究机构基准矿物情报公司（BMI）预计，由于中国大陆需求持续疲软以及全球整体增长放缓，明年矿产品和金属价格仅会略有上涨。预计今年全球经济增长率将达到2.6%，2024年将达到2.1%，而中国GDP预计今年将增长5.2%，明年将增长4.7%。BMI对2024年锡、铝、铜、铅、钢、焦煤和铁矿石的前景持乐观态度，由于市场供应过剩，镍和锌的表现预计将不如人意。BMI指出，2024年下半年美元走软将为铜、铝和锡的价格提供支撑。反过来，中国政府采取某种形式的刺激措施来促进房地产行业的复苏，将支撑铁矿石等金属的价格。（上海金属网） 7、【Septian Hario Seto：2023年印尼镍产能料为220万吨】据外媒报道，印度尼西亚海洋事务协调部副部长Septian Hario Seto周三在Fastmarkets中国电池原材料大会上称，该国2023年镍金属产能预计将达到220万吨，预计产能利用率将达到75-79%，镍产量料在165-175万吨之间，镍生铁和镍锍（nickel matte）产能料为194万吨，氢氧化镍钴(MHP)产能预计为26.5万吨。他表示，政府目前并未给NPI颁发新的许可证，但仍鼓励扩大生产MHP的高压酸浸(HPAL)项目。（上海金属网） 8、【国务院：加快退出重点行业落后产能】国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。其中提到，修订《产业结构调整指导目录》，研究将污染物或温室气体排放明显高出行业平均水平、能效和清洁生产水平低的工艺和装备纳入淘汰类和限制类名单。重点区域进一步提高落后产能能耗、环保、质量、安全、技术等要求，逐步退出限制类涉气行业工艺和装备；逐步淘汰步进式烧结机和球团竖炉以及半封闭式硅锰合金、镍铁、高碳铬铁、高碳锰铁电炉。引导重点区域钢铁、焦化、电解铝等产业有序调整优化。（我的钢铁网） 9、【Lifezone Metals：Kabanga镍项目的矿产资源量大增】外媒12月7日消息，必和必拓持有17%股份的Lifezone Metals公司周四宣布了坦桑尼亚西北部Kabanga镍项目的矿产资源更新。该公司报告称，可归属的测量和指示资源总量为4360万吨，镍含量为2.02%，铜含量为0.28%，钴含量为0.16%。这比2023年2月的矿产资源估计值增加69%。可归属推断资源总量为1750万吨，镍含量为2.23%，铜含量为0.31%，钴含量为0.16%。根据Lifezone的数据，该项目目前约有71%的资源吨位被归类为相对于推断的高置信度的测量和指示类别。（上海金属网）工业品组关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2023-12-09

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