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原油短线偏强运行

，85%的目的地为亚洲，主要接收国包括日本、韩国、印度和中国。若霍尔木兹海峡被封锁，波斯湾地区的能源输出将主要依赖陆地石油管道。但目前管道运输量远低于海峡运输量，无法满足全球石油需求。显然，霍尔木兹海峡的关闭将导致原油、石油产品及液化天然气供应量急剧减少，不仅会造成短期内的原油供应短缺，还会引发油价快速上涨，进而严重影响世界各国经济。综上所述，中东地区作为全球重要的石油产区，任何政策面变化都可能对石油供应构成威胁。后续需持续关注伊朗与以色列冲突是否会进一步升级，尤其是以色列是否会袭击伊朗产油设施及外运港口，同时警惕伊朗是否会下令封锁霍尔木兹海峡。若上述情况发生，原油供应短缺预期将显著增强，进而推动油价延续强势格局。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网10小时前

原油黄金齐回调-2025年6月17日申银万国期货每日收盘评论

要新闻关注 1）国际新闻 6月17日，日本央行将政策基准利率维持在0.50%不变，符合市场预期，连续第三次会议按兵不动。 2）国内新闻为期两天的2025陆家嘴论坛将于6月18日上午开幕，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”。 3）行业新闻 IEA月报：将2025年平均石油需求增长预期下调至72万桶/日（之前预估为74万桶/日），将2026年平均石油需求增长预期下调至74万桶/日（之前预估为76万桶/日）。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指小幅下跌，资金方面，6月13日融资余额增加56.23亿元至18100.49亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。6月11日中国商务部表示中方与美方已经在原则上达成了一个协议框架，利好股指。当前市场整体表现震荡偏多，股指期权隐含波动率也处于历史较低水平，若有新的刺激因素，可能会再度选择方向并且伴随波动放大。从中长期角度，我们认为仍以偏多为主。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率降至1.633%。央行公开市场操作小幅净回笼，Shibor多数下行，市场资金面保持相对宽松。美国5月CPI同比增长2.4%，核心CPI同比上涨2.8%，均低于预期，上周初请失业金人数录得24.8万人，高于预期，消费者信心指数大幅回升至60.5%，美债收益率回升。国内5月份消费增速较上月回升，工业生产和投资增速较上月回落，房地产投资降幅继续扩大，仍处于调整过程中，不过政府债券推动社融增速维持高位，M1同比增速也创1年新高，市场活力逐步提升。当前外部不利影响仍在，地缘冲突持续存在，国内地产市场尚未企稳，有效需求不足，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格有一定支撑，关注市场资金面情况。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货整理运行。基本面，盘面目前在千元下方逐步止跌，横盘震荡。不过，整体而言市场依然关注宏观托底背景下微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存6045万重箱，环比增加34万重箱。纯碱期货延续整理。数据层面，上周纯碱生产企业库存170.8万吨，环比增加3.3万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃日内震荡。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前，国际油价因以色列攻击伊朗而大幅走强，拉动了聚烯烃的期货。该事件热度仍存，不过国际油价昨日回落，显示了该事件的反复。后市角度而言，聚烯烃大幅反弹，已经开始兑现成本支撑逻辑。后续关注原油为主的成本端原料变化的趋势，以及短期依然是处于季节性需求淡季的现实。【原油】原油：SC下跌2.05%。伊朗正在紧急发出信号，表示希望停止与以色列的敌对行动，与美国恢复关于其核计划的谈判。国际能源署执行干事比罗尔在当天早些时候的一份声明中表示，国际能源署正在“监测”以色列袭击的影响，但“准备在必要时”利用其“超过12亿桶的紧急储备”采取行动。欧佩克周一发布了6月份《石油市场月度报告》。欧佩克下调了对明年美国和其他竞争对手石油供应增长的预测，但在继续增产之际维持石油需求预期不变。该报告预计，2026年所谓的产量“联合宣言”联盟以外的产油国原油每日供应量将增加73万桶，低于此前预测的每日80万桶。预计美国原油日产量将增加21万桶，而此前的预期为每日增加28万桶，这反映出资本支出下降和钻探活动放缓。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.37%。截至6月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.14%，环比提升0.62个百分点，较去年同期提升3.35个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.85%，环比上升1.3个百分点。整体沿海甲醇进口船货卸货总量增加，沿海整体库存延续上升。截至6月12日，沿海地区甲醇库存在74.58万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比6月5日上升6.48万吨，涨幅为9.52%，同比上升16.53%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在28.1万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月13日至6月29日中国进口船货到港量为62.5万-63万吨。甲醇短期偏多为主。【天胶】天胶：前期台风及降雨影响，产胶区割胶受限，原料胶价格受到一定支撑。青岛地区总库存近期缩减，关注后续是否能够持续去库，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，短期走势预计偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况。中东局势加剧可能影响铁矿运价，铁矿石短期震荡偏强，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，短期受中东局势冲突升级带来成本端较强支撑，但产业现实依然较为发力，警惕回归产业逻辑的向下压力。【焦煤/焦炭】焦煤/焦炭：以色列对伊朗发动袭击推高国际能源价格，煤炭作为能源品种也受影响。焦煤侧供应略有缩减，山西部分煤矿减产，影响一定产能。部分煤种竞拍价格上涨，整体流拍率降低，但是对比期货盘面现货反应相对较迟。焦化厂、钢厂利润有所收缩，铁水高位回落的迹象，梅雨季节来临，关注负反馈力度。焦炭第三轮提降已落地，有无第四轮有待观察。双焦谨慎对待，盘面在低位，市场不确定因素较大，谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：中东局势升级，黄金冲高，后因伊朗方面释放缓和意愿，价格出现回落。伊朗外长表示，如以方停止侵略，伊朗将为恢复外交和谈判创造条件。以色列上周五凌晨对伊朗发动大规模空袭，攻击伊朗核设施，伊朗随后对以色列发动报复袭击，一度令市场担忧局势升级，特朗普方面也称美国可能介入冲突。上周美国通胀数据表现低于市场预期，关税对通胀冲击要好于此前担忧，降息预期有所升温。特朗普推行大而美法案，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过短期内美联储仍难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫，如果通胀并未显示更大的威胁，关税政策明朗，9月左右或是中性的降息时点预期。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段，不过黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，中东局势升级下整体呈现偏强态势。此前白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动下连续走强，金银比价呈现修复，但随着金银比价从高位回落，银相对性走强的行情或告一段落。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.34%。近期铝价走势偏强，主要是受到铝锭社会库存低位去化的影响。基本面角度，几内亚矿端扰动逐渐淡去，盘面主线由供给不足炒作转向基本面逻辑。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，接下来或以震荡略偏强为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.92%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性。受到中东局势再度紧张，国际原油价格大幅上涨带动，并且美国生物燃料需求前景向好使得美豆油上涨，预计短期油脂偏强运行。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡，根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨。6月USDA报告显示，美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳；25/26年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳；6月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩。本月报告对美豆数据调整较少，均维持上月预估，报告对市场影响中性。但近期美豆压榨需求前景走强带动美豆价格上涨。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计继续高位震荡。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米上冲高位后回调，东北玉米市场价格坚挺，鲅鱼圈报价2380。受二育政策和氛围影响，饲料端需求偏弱。从现货市场来看，价格偏稳，市场供应仍偏紧。从数据看，深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存。中长期来看，进口减量的情况仍会造成供应缺口，主力合约低位偏多对待。【棉花】棉花：中美会谈，宏观向好。美国衰退预期又起，美棉低位震荡。供应端疆内新棉种植基本结束，预期新棉供应略有增量。国内新疆棉3128B现货价格为14837元/吨，下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。郑棉高位承压回落，仍需关注出口订单情况，目前纺织企业体量仍在当终端需求一般。总体维持低位布多为主，中长期对需求回升仍有期待。 06 航运指数集运欧线：EC震荡，08合约收于2038点，下跌1.39%。达飞率先公布7月涨价函，大柜报价4100美元，同时7月线上报价提涨，大柜由4345美元提涨至4645美元，ONE线上7月报价公布，大柜报价4043美元。船司7月涨价函开始公布，继续大幅提涨但考虑到实际可落地的程度，对盘面提涨有限。本轮最初提涨是基于美线旺季提前启动，但美线随着运力快速涌入已开始出现见顶回落，尤其是美西，欧线本身运力也仍在持续增长。08合约目前基本跟随现货运价波动，短期在地缘冲突升温及7月提涨渐近等影响下或存反弹驱动，盘面存在反复，整体预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10小时前

【黑色早评】受环保检查影响部分煤矿减产，焦煤盘面偏强

布。进出口方面，昨日印度钢价部分上涨，日本钢价有所回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差部分走扩，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前国内钢市延续供需双弱格局，且部分品种库存开始累积，下游淡季特征逐步显现，叠加国内外宏观政策不确定性增大，短期钢价延续震荡格局。二、消息及数据 1.国家统计局：1-5月份规模以上工业增加值同比增长6.3%；全国固定资产投资同比增长3.7%；社会消费品零售总额同比增长5.0%。 2.国家统计局数据显示：2025年5月，中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%；生铁产量7411万吨，同比下降3.3%；钢材产量12743万吨，同比增长3.4%。1-5月，中国粗钢产量43163万吨，同比下降1.7%；生铁产量36274万吨，同比下降0.1%；钢材产量60582万吨，同比增长5.2%。 3.济源钢铁董事长李玉田强调，面对钢铁行业供需失衡等挑战，企业将持续推进"三定三不要"经营准则（以销定产、以效定产、以现定销），严控无效供给，2025年1-5月普钢占比已压缩至6%，中高端产品占比超80%。同时呼吁全行业强化自律控产，共建良性发展生态。 4.国家统计局公布数据：1-5月基础设施投资同比增长5.6%；制造业投资同比增长8.5%；房地产开发投资同比下降10.7%。5月，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅继续收窄。5月，中国汽车产量264.2万辆，同比增长11.3%，其中新能源汽车产量124.5万辆，同比增长31.7%。 5.国际船舶网：2025年6月9日至2025年6月15日，全球船厂共接获19艘新船订单。其中中国船厂接获11艘新船订单；韩国船厂接获8艘新船订单。 6.16日全国建材成交一般，市场刚需采购为主，期现单边也有部分成交，全天整体成交量较上一工作日小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10小时前

【宏观早评】地缘定价风险溢价，黄金波动明显

但希望能够朝着解决问题的方向迈出步伐；日本首相石破茂表示尚未与美国就关税问题达成整体协议。关税方面仍以推进为主，实质性进展仍缓慢，从而支撑贵金属。地缘方面，伊以冲突进一步升温的可能性加大，但市场仍定价偏缓和，黄金出现了一定的回落。但随着今晨特朗普在社交平台上呼吁所有居民撤离德黑兰后，避险情绪出现了一定回升，黄金伴随出现一定反弹。这一中东形势发展将显著影响避险情绪及风险溢价。市场消息显示美国参议院共和党人的税收法案，该法案将使三项企业税收减免永久化，并将把美国债务上限提高5万亿美元。即便前期降息预期升温，但美债利率仍处于高位震荡阶段，美国5月的财政数据仍显示出累计赤字的增加从而影响美债驱动，债务逻辑仍具备一定的基础。贵金属受到贵金属长期债务逻辑仍保持上升趋势，美元指数的大幅走弱对贵金属形成显著推动。受到地缘和债务的影响，风险仍未消除，警惕美国股债汇的同步波动，日内将有“恐怖数据”零售销售的公布，将对市场对于美国经济的定价形成影响，但现阶段仍以地缘带来的风险溢价为主要交易方向，所以从交易层面上仍需保持一定谨慎。国债昨日国债期货高开后持续回落，TL/T/TF/TS主连合约分别为+0.05%/+0.01%/+0.0%/+0.02%。昨日央行公开市场操作净投放682亿元，另外叠加为期6个月的买断式逆回购投放4000亿元，央行对税期银行流动性维持呵护，资金价格DR001收1.39%，资金面偏松。上周末海外以伊冲突局势升级对风险偏好造成一定冲击，国内上周五盘后公布社融结构中居民和企业的中长期贷款较低，主要仍是政府债券驱动同比增长，且央行预告的6个月买断式逆回购落地，央行呵护银行流动性并维持资金面均充裕，整体偏利多国债。上午5月宏观数据出炉，消费在以旧换新政策的支撑下超预期增长，固投、工业增加值同比略微放缓，主要是制造业内卷和房地产难止跌所驱动，整体经济数据维持韧性，带动国债盘中持续走低。综合来看，宏观上供给端依然面临较大的压力，需求端更多依靠政策带动的耐用品消费和基建投资，非耐用品消费整体表现偏弱，政策退坡后消费或仍难以实现内生性增长，且耐用品以旧换新需求前置后面临后续增速放缓的问题，地产仍处于下行周期，通缩或短期难以改善，预计全年来看经济呈现”上半年强，下半年弱“的局面。央行或中长期配合财政持续适度宽松，国债当前位置偏高，后续进一步涨需看到货币宽松的新信号。后续关注6月18日的陆家嘴论坛或有增量金融政策推出。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货昨天09:05

【贵金属周报】宏观扰动复杂，贵金属长驱动维持

险情绪推升。关税政策未有进一步进展：日本首相石破茂与特朗普通电话重申要求取消关税；日本贸易谈判代表：拒绝与美国达成部分协议；特朗普将在几天内签署美英贸易协议的关键部分，美商务部宣布汽车关税可能在不久的将来上调，及23日起对钢制家电加征关税，洗衣机冰箱在列，关税影响仍在持续。地缘形势激化：中东形势出现了一定程度的恶化，随着以色列和伊朗的形势恶化，全面恶化的可能性在增加。周末伊朗的反击也为后续的形势形成不利影响，金融市场关注的焦点是伊朗是否“封锁霍尔木兹海峡”，这将对全球能源价格形成巨大影响，这将可能形成滞涨局面从而推动贵金属，更直接的影响是，随着地缘的恶化，避险需求带动黄金上涨。全球经济数据受地缘影响出现波动：本周美国5月的CPI和PPI数据均一定程度不及预期，美国5月CPI同比录得2.4%（市场预期为2.5%），核心CPI同比录得2.8%（市场预期为2.9%），PPI数据受到油价的降温也呈现出相对不及预期的数据。在通胀数据降温的情形下，市场开始进一步定价美联储的降息预期。美国6月一年期通胀率预期初值 5.1%，预期6.4%，前值6.60%；美国6月密歇根大学消费者信心指数初值 60.5，预期53.5，前值52.2。基于近期的乐观关税消息，消费者信心一定程度回归，而对于通胀的担忧也同步降温，似乎在缓解滞涨的担忧。然而中东形势的恶化超出市场的预期，并在周四引发了油价的显著回升，由于地缘的不确定性，对于油价的涨幅也是不确定的，如果形势进一步恶化，将一定程度上对全球市场形成较大的冲击，通胀的反复可能性可能会限制各央行的决议，这也包括美联储。下周的主要重要关注是地缘变化以及美联储的议息会议，地缘可以是短期的脉冲影响，但如果是较大规模的全面冲突甚至是进一步恶化的情形，将有可能对整体金融环境产生中长期影响，这就包括了油价对于全球通胀市场的影响，以及对于各央行的间接影响。核心思路是关税政策是表面影响，而债券市场才是长期的根本驱动，经济数据是政策的推动因素，现阶段地缘形势（中东）也将有可能在中短期影响整体金融市场。如果全面爆发从而引起油价等能源暴涨，将有可能再次燃起“滞涨”预期进一步推动黄金的涨势，但如果短期的脉冲式地缘冲突出现缓解，市场重回正常交易，则需要关注美联储的降息信号。但无论是哪种情形，黄金都有支撑和驱动，只是避险驱动能带来较大程度的上行，而降息驱动只能在短期震荡式影响黄金走势（这一情形下白银更胜）。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：低位看多长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧下周数据：美国5月零售销售&工业生产数据；美债20年期拍卖；美日英央行议息会议宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货06-15 09:05

USDA：6月份公布的全球糙米供需平衡表

.18 4.05 0.06 0.45 日本 1.81 7.3 0.72 8.15 0.09 1.6 墨西哥 0.12 0.16 0.85 0.99 0.02 0.12 韩国 1.43 3.7 0.4 4.19 0.13 1.21 2024/25 全球 179.83 541.15 58.13 533.65 61.91 187.33 全球（除中国） 76.83 395.88 55.88 387.63 60.91 83.83 美国 1.27 7.05 1.54 5.4 3.02 1.44 国外总额 178.56 534.1 56.59 528.26 58.89 185.88 主要出口 49.21 219.15 4.07 171.35 47.2 53.87 缅甸 0.62 11.9 0.01 10.1 1.5 0.93 印度 42 150 0 122 25 45 巴基斯坦 1.39 9.75 0.01 4.1 5.8 1.25 泰国 2.21 20.55 0.05 12.5 7 3.31 越南 2.99 26.95 4 22.65 7.9 3.39 主要进口商 118.61 239.66 21.95 258.58 1.44 120.2 中国大陆 103 145.28 2.25 146.03 1 103.5 欧洲联盟 0.7 1.6 2.35 3.4 0.4 0.84 印度尼西亚 6.17 34.6 0.6 35.9 0 5.47 尼日利亚 2.07 5.77 2.9 7.9 0 2.84 菲律宾ippines 3.4 12 5.55 17.3 0 3.65 中东 1.3 2.28 5 6.95 0 1.62 选择其他巴西 0.71 8.2 0.85 7.2 1.28 1.29 美国与加勒比 0.55 1.51 2.05 3.41 0.08 0.63 埃及 0.45 3.9 0.18 4.1 0.05 0.38 日本 1.6 7.29 0.78 8.18 0.09 1.4 墨西哥 0.12 0.17 0.88 1.01 0.02 0.14 韩国 1.21 3.59 0.41 3.88 0.17 1.15 2025/26 Proj. 全球 5月 185.11 538.71 58.59 538.75 60.81 185.07 6月 187.33 541.58 58.87 541.07 61.71 187.83 全球（除中国） 5月 81.61 392.71 56.24 392.75 59.96 80.07 6月 83.83 395.58 56.42 395.02 60.81 82.83 美国 5月 1.43 6.96 1.56 5.46 2.99 1.51 6月 1.44 6.81 1.61 5.37 3.02 1.48 国外总额 5月 183.68 531.75 57.02 533.29 57.82 183.56 6月 185.88 534.77 57.26 535.71 58.7 186.35 主要出口 5月 52.24 216.5 4.16 174.8 46.1 51.99 6月 53.87 219.5 4.17 176.3 46.9 54.33 缅甸 5月 0.93 12 0.01 10.2 1.5 1.23 6月 0.93 12 0.01 10.2 1.5 1.23 印度 5月 43.5 148 0 125 24 42.5 6月 45 151 0 126.5 25 44.5 巴基斯坦 5月 1.12 9.8 0 4.2 5.5 1.22 6月 1.25 9.8 0.01 4.2 5.3 1.56 泰国 5月 3.31 20.4 0.05 12.65 7.2 3.91 6月 3.31 20.4 0.05 12.65 7.2 3.91 越南 5月 3.39 26.3 4.1 22.75 7.9 3.14 6月 3.39 26.3 4.1 22.75 7.9 3.14 主要进口商 5月 119.64 240.18 21.5 259.75 1.32 120.26 6月 120.2 240.18 21.6 259.85 1.37 120.77 中国大陆 5月 103.5 146 2.35 146 0.85 105 6月 103.5 146 2.45 146.05 0.9 105 欧洲联盟 5月 0.84 1.77 2.2 3.55 0.43 0.84 6月 0.84 1.77 2.2 3.55 0.43 0.84 印度尼西亚 5月 5.47 33.6 0.8 35.5 0 4.37 6月 5.47 33.6 0.8 35.5 0 4.37 尼日利亚 5月 2.63 5.23 3.1 8.1 0 2.85 6月 2.84 5.23 3.1 8.1 0 3.06 菲律宾ippines 5月 3.65 12.3 5.4 17.7 0 3.65 6月 3.65 12.3 5.4 17.7 0 3.65 中东 5月 1.57 2.23 5.05 7.2 0 1.65 6月 1.62 2.23 5.05 7.25 0 1.65 选择其他巴西 5月 1.29 7.6 0.85 7.3 1.3 1.14 6月 1.29 7.6 0.85 7.3 1.3 1.14 美国与加勒比 5月 0.63 1.52 2.05 3.49 0.08 0.63 6月 0.63 1.52 2.04 3.48 0.08 0.63 埃及 5月 0.38 3.9 0.18 4.15 0.05 0.25 6月 0.38 3.9 0.18 4.15 0.05 0.25 日本 5月 1.4 7.28 0.69 8 0.1 1.27 6月 1.4 7.28 0.69 8 0.1 1.27 墨西哥 5月 0.14 0.17 0.9 1.02 0.01 0.18 6月 0.14 0.17 0.9 1.02 0.01 0.18 韩国 5月 1.15 3.54 0.41 3.81 0.2 1.09 6月 1.15 3.54 0.41 3.81 0.2 1.09

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USDA：6月份公布的全球玉米供需平衡表

8.3 78.1 4.39 7.31 日本 1.3 0.01 15.29 12 15.3 0 1.3 墨西哥 4.94 23.5 24.76 26 47.2 0.03 5.97 南洋 2.88 30.6 19.29 37.9 49 0.6 3.17 韩国 1.9 0.09 11.55 9.25 11.5 0 2.04 选择其他加拿大 1.63 15.42 2.81 9.79 15.8 2.07 2 中国大陆 206.04 288.84 23.41 225 307 0 211.29 2024/25 全球 315.9 1223.33 183.04 784.16 1254.18 189.94 285.04 全球（除中国） 104.61 928.41 176.04 550.16 938.18 189.92 87.86 美国 44.79 377.63 0.64 146.06 321.07 67.31 34.68 国外总额 271.11 845.69 182.41 638.1 933.11 122.63 250.36 主要出口 13.03 236.55 1.93 96 135.85 104.4 11.25 阿根廷 2.48 50 0.01 10.8 15.2 34.5 2.78 巴西 8.49 130 1.5 64.5 91 43 5.99 俄罗斯 0.76 14 0.05 9.5 10.6 3.3 0.91 南非 0.66 15.75 0.35 7 13.9 1.6 1.26 乌克兰 0.64 26.8 0.02 4.2 5.15 22 0.31 主要进口商 21.76 120.48 104.95 164 224.26 2.99 19.95 埃及 1.43 7 8.4 13 15.5 0 1.33 欧洲联盟 7.31 59.31 20 58.2 77.9 2.4 6.33 日本 1.3 0.02 15.2 12 15.25 0 1.27 墨西哥 5.97 23.3 25 27.2 48.5 0.03 5.74 南洋 3.17 30.66 20.45 39.85 50.96 0.56 2.76 韩国 2.04 0.09 11.5 9.35 11.55 0 2.09 选择其他加拿大 2 15.35 2 9.4 15.1 2.6 1.64 中国大陆 211.29 294.92 7 234 316 0.02 197.18 2025/26 Proj. 全球 5月 287.29 1264.98 187.48 801.55 1274.43 195.81 277.84 6月 285.04 1265.98 187.48 801.9 1275.79 195.82 275.24 全球（除中国） 5月 89.1 969.98 177.48 562.55 953.43 195.79 95.68 6月 87.86 970.98 177.48 562.9 954.79 195.8 94.07 美国 5月 35.95 401.85 0.64 149.87 324.75 67.95 45.73 6月 34.68 401.85 0.64 149.87 324.75 67.95 44.46 国外总额 5月 251.34 863.14 186.85 651.69 949.67 127.86 232.12 6月 250.36 864.14 186.85 652.04 951.03 127.87 230.78 主要出口 5月 11.18 246 1.67 99.2 140.23 109.5 9.12 6月 11.25 246 1.67 99.2 140.23 109.5 9.19 阿根廷 5月 2.38 53 0.01 11.2 15.6 37 2.79 6月 2.78 53 0.01 11.2 15.6 37 3.19 巴西 5月 5.98 131 1.6 65.5 93 43 2.58 6月 5.99 131 1.6 65.5 93 43 2.59 俄罗斯 5月 0.91 15 0.05 10.1 11.2 3.6 1.16 6月 0.91 15 0.05 10.1 11.2 3.6 1.16 南非 5月 1.59 16.5 0 7.1 14.2 1.9 1.99 6月 1.26 16.5 0 7.1 14.2 1.9 1.66 乌克兰 5月 0.31 30.5 0.01 5.3 6.23 24 0.6 6月 0.31 30.5 0.01 5.3 6.23 24 0.6 主要进口商 5月 19.95 123.23 107.3 166.25 226.7 3.64 20.13 6月 19.95 123.23 107.3 166.25 226.7 3.64 20.13 埃及 5月 1.33 7.25 8.75 13.3 15.8 0 1.53 6月 1.33 7.25 8.75 13.3 15.8 0 1.53 欧洲联盟 5月 6.33 60 20.5 57.7 77.8 3 6.03 6月 6.33 60 20.5 57.7 77.8 3 6.03 日本 5月 1.27 0.02 15.5 12.2 15.5 0 1.29 6月 1.27 0.02 15.5 12.2 15.5 0 1.29 墨西哥 5月 5.74 24.5 25 28 49.5 0.03 5.71 6月 5.74 24.5 25 28 49.5 0.03 5.71 南洋 5月 2.76 31.26 21.5 41.2 51.8 0.61 3.11 6月 2.76 31.26 21.5 41.2 51.8 0.61 3.11 韩国 5月 2.09 0.1 11.5 9.35 11.6 0 2.08 6月 2.09 0.1 11.5 9.35 11.6 0 2.08 选择其他加拿大 5月 1.94 14.7 2.5 9.6 15.1 2.1 1.94 6月 1.64 14.7 2.5 9.5 15 2.1 1.74 中国大陆 5月 198.18 295 10 239 321 0.02 182.16 6月 197.18 295 10 239 321 0.02 181.16

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USDA：6月份公布的全球小麦供需平衡表

7 153.5 1.04 134.5 日本 1.14 1.15 5.35 0.73 6.23 0.31 1.09 非洲南部 12.17 16.37 31.38 1.63 46.58 2 11.35 尼日利亚 0.36 0.12 5.11 0 4.8 0.35 0.44 中东 11.86 20.77 20.33 3.23 39.76 0.65 12.53 南洋 3.14 0 30.6 9.85 27.96 1.3 4.47 选择其他印度 9.5 110.55 0.13 6.75 112.34 0.34 7.5 哈萨克斯坦 4.21 12.11 2.5 2.5 7.55 7.83 3.45 United 2.31 13.98 3.14 7.4 15.59 0.57 3.26 2024/25 全球 268.96 799.91 197.91 154.92 804.9 205.91 263.98 全球（除中国） 134.46 659.81 193.91 121.92 654.9 204.91 136.38 美国 18.95 53.65 4.08 3.27 31.48 22.32 22.9 国外总额 250.01 746.26 193.83 151.66 773.42 183.59 241.08 主要出口 40.21 314.73 11.84 73.05 180.6 149 37.18 阿根廷 4.54 18.54 0.01 0.25 7.15 11 4.94 澳大利亚ia 2.91 34.11 0.2 4.5 8 25 4.22 加拿大 4.58 34.96 0.55 3.8 9 27 4.09 欧洲联盟 15.79 122.12 10.7 45.5 109.75 26.5 12.36 俄罗斯 11.69 81.6 0.3 17 40 43.5 10.09 乌克兰 0.71 23.4 0.08 2 6.7 16 1.49 主要进口商 177.43 211.6 120.03 51.02 326.95 15.89 166.21 孟加拉国 1.18 1.1 6 0.2 7.5 0 0.78 巴西 1.69 7.89 6.5 0.6 12.1 2.1 1.88 中国大陆 134.5 140.1 4 33 150 1 127.6 日本 1.09 1.08 5.45 0.7 6.2 0.33 1.1 非洲南部 11.35 16.04 31.9 1.35 46.2 2.44 10.65 尼日利亚 0.44 0.13 6.25 0 5.75 0.38 0.68 中东 12.53 23.56 17.65 2.92 39.88 0.73 13.14 南洋 4.47 0 29.18 9.55 28.03 1.29 4.33 选择其他印度 7.5 113.29 0.16 6 108.76 0.19 12 哈萨克斯坦 3.45 18.58 0.5 3.2 8.3 10 4.22 United 3.26 11.15 3.9 6.83 15.03 0.48 2.81 2025/26 Proj. 全球 5月 265.21 808.52 209.65 155.45 808 212.99 265.73 6月 263.98 808.59 210.93 155.8 809.8 214.33 262.76 全球（除中国） 5月 138.31 666.52 203.65 122.45 658 211.99 141.83 6月 136.38 666.59 204.93 122.8 659.8 213.33 138.16 美国 5月 22.9 52.28 3.27 3.27 31.54 21.77 25.12 6月 22.9 52.28 3.27 3.27 31.54 22.45 24.45 国外总额 5月 242.31 756.24 206.39 152.19 776.45 191.21 240.61 6月 241.08 756.31 207.67 152.54 778.26 191.87 238.32 主要出口 5月 38.68 329 10.66 72.9 180.75 158.5 39.09 6月 37.18 329.55 10.66 73.4 181.25 159 37.14 阿根廷 5月 4.94 20 0.01 0.3 7.3 13 4.65 6月 4.94 20 0.01 0.3 7.3 13 4.65 澳大利亚ia 5月 4.22 31 0.2 4.6 8.1 23 4.32 6月 4.22 31 0.2 4.6 8.1 23 4.32 加拿大 5月 4.09 36 0.55 4 9.25 27 4.39 6月 4.09 36 0.55 4 9.25 27 4.39 欧洲联盟 5月 12.36 136 9.5 46.5 111 34 12.86 6月 12.36 136.55 9.5 46.5 111 34.5 12.91 俄罗斯 5月 11.59 83 0.3 15.5 38.5 45 11.39 6月 10.09 83 0.3 16 39 45 9.39 乌克兰 5月 1.49 23 0.1 2 6.6 16.5 1.49 6月 1.49 23 0.1 2 6.6 16.5 1.49 主要进口商 5月 166.08 210.62 132.38 52.03 329.61 16.51 162.96 6月 166.21 210.82 132.48 51.88 330.06 16.51 162.94 孟加拉国 5月 0.91 1 7 0.3 8 0 0.91 6月 0.78 1 6.9 0.3 7.9 0 0.78 巴西 5月 1.48 8 6.7 0.5 12.1 2.7 1.38 6月 1.88 8 6.7 0.5 12.1 2.7 1.78 中国大陆 5月 126.9 142 6 33 150 1 123.9 6月 127.6 142 6 33 150 1 124.6 日本 5月 1.12 1.1 5.45 0.7 6.2 0.31 1.16 6月 1.1 1.1 5.45 0.7 6.2 0.31 1.14 非洲南部 5月 11.15 17.15 32.45 1.35 46.65 2.13 11.98 6月 10.65 17.55 32.25 1.35 46.55 2.13 11.78 尼日利亚 5月 0.68 0.13 5.8 0 5.5 0.4 0.71 6月 0.68 0.13 6.4 0 6.2 0.4 0.61 中东 5月 13.19 20.48 19.68 2.78 40.11 1 12.23 6月 13.14 20.28 19.68 2.78 40.21 1 11.88 南洋 5月 4.28 0 30.8 10.6 29.4 1.34 4.34 6月 4.33 0 30.6 10.45 29.25 1.34 4.34 选择其他印度 5月 12 117 0.25 6.5 112.5 0.25 16.5 6月 12 117.51 0.25 6.5 113 0.25 16.51 哈萨克斯坦 5月 4.22 14.5 0.5 2.5 7.65 8 3.57 6月 4.22 14.5 0.5 2.5 7.65 8 3.57 United 5月 2.71 13 3 7.2 15.5 0.6 2.61 6月 2.81 12.8 3 7.2 15.5 0.6 2.51

Elaine06-13 01:03

USDA：截至6月5日当周美国小麦出口销售报告

55.0 尼日利亚 1.5 38.5 日本 1.0 0.6 35.5 墨西哥 0.2 93.8 31.3 多米尼加 -0.9 26.6 未知地区 -13.1 42.0 中国台湾 18.3 巴西 15.0 委瑞内拉 6.0 加拿大 4.9 马来西亚 2.0 泰国 1.5 合计 4.1 184.0 197.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine06-12 20:34

USDA：截至6月5日当周美国糙米出口销售报告

地 13.5 加拿大 2.9 2.0 日本 2.1 6.1 阿拉伯 1.7 0.5 比利时 0.2 0.2 关岛 0.1 0.1 巴哈马 0.1 0.2 瑞典 0.1 0.1 德国 0.1 0.1 萨摩亚群岛 * * DENMARK * 北马里亚纳群岛 * * 西班牙 * * 新西兰 * * 澳大利亚 * * 英国 * * 利比里亚 * 韩国 -11.1 11.1 2.1 洪都拉斯 0.5 以色列 0.2 芬兰 0.1 厄瓜多尔 * 阿联酋 * 合计 48.5 11.1 49.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine06-12 20:34

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