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PVC 中期向好趋势逐步显现
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因PVC行业持续亏损，2025年欧洲、日本、美国等地区的PVC装置累计关停达200万吨，而2026年全球PVC新增产能非常有限，全球供需关系将改善，中国PVC货源凭借价格优势，出口仍有增长趋势。2026年出口量预计增长20%左右，成为库存消化的重要力量。 PVC成本端主要依赖电石，煤炭价格相对稳定，电石成本底部支撑逐渐显现。电石法PVC一体化企业毛利-760.3元/吨，乙烯法企业毛利-335.85元/吨，全行业深度亏损格局未改，高成本装置已出现停车现象，价格继续大幅下跌空间有限。PVC估值偏低叠加电石价格筑底预期，成本底部支撑极具韧性。 2026年为“十五五”规划开局之年，重大基建项目启动将形成支撑，房地产调整或进入尾声。PVC需求增速预计2%左右，为中期供需改善奠定基础。短期来看，PVC供应充裕，下游型材、管材开工处于季节性低位，高库存压制价格反弹空间，但成本与政策托底下价格进一步下行空间有限。中期来看，装置检修增加将引发供应收缩，供需格局改善推动库存迎来去化拐点，PVC期价有望逐步企稳回升至4800~5200元/吨。操作上，短期以风险控制为主，中期可逐步布局多单。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-30
白银市场金融属性和商品属性共振
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漂亮”法案将债务上限提高5万亿美元，从日本21.3万亿日元经济刺激方案到英国扩大至220亿英镑的财政缓冲空间，这些都将以财政赤字货币化的形式呈现，最终提升银等金属的金融属性。另外，无论是发达国家的经济产业再工业化，还是崛起大国的经济产业转型升级，或是发展中国家承接产业转移的工业化进程，都可能通过财政主动扩张来保持新旧动能转换过程中的社会稳定，而这将提升银等金属的商品属性。全球地缘政治冲突多点爆发虽然泽连斯基版本的“和平计划”草案中释放出“妥协的信号”，但即使被美方全盘接受，仍有可能遭到俄罗斯拒绝，毕竟俄罗斯已经修改法律将占领地区纳入领土。此外，俄罗斯总统普京于12月27日表示，倘若乌克兰领导人仍不急于和平解决这场冲突，俄方将通过特别军事行动以武力解决面临的所有问题。特朗普在12月25日以残忍杀害无辜基督徒的反恐名义宣布，空袭尼日利亚西北部的“伊斯兰国”（ISIS）武装分子。美国派出特种部队等更多军事人员，围堵委内瑞拉并伺机劫持其装载出口石油的油轮。俄罗斯与乌克兰、美国与委内瑞拉、美国与尼日利亚、泰国与柬埔寨等，多个地区的地缘政治冲突爆发。限制出口可能加剧全球供应紧张 2025年，全球白银需求量约35716吨，而供应量约32056吨，供应缺口约3660吨，约占总需求量的10%。 10月30日，中国商务部发布第68号和第69号公告，正式将白银纳入国营贸易管理范畴。从2026年1月1日起，白银出口将暂停配额制，转而实行出口许可证管理，这一政策将持续至2027年年底。这并非彻底禁止出口，而是要求出口企业必须取得商务部颁发的资质和许可证。此举可能加剧白银的结构性供应短缺。此外，白银多为铜矿或铅锌矿的副产品，新建矿山需要5至10年，现有矿山的品位正在下降，回收银规模仍然较小，而光伏电池板、新能源汽车等工业需求或保持年均2%的增速，白银供应缺口很难快速填补，预计2026年白银供应缺口在2000~3600吨。综合分析，白银价格中长期仍存上涨空间，但近期需要警惕元旦假期临近、彭博商品指数再平衡黄金与白银权重或引发被动型基金“技术性抛售”等因素，建议前期多单谨慎持有，或等待价格回落后再布局多单。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
分析人士：股指“春季行情”悄然展开
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际方面，美联储12月议息会议结果揭晓，日本央行加息政策明确。全球主要经济体的宏观政策方向逐渐明朗，为市场提供了更为清晰的预期指引。就国内来看，一德期货股指期货分析师陈畅介绍，2026年作为“十五五”规划的开局之年，具有重要的战略意义和政策导向性。市场普遍预期，财政政策方面将延续积极基调，赤字率继续维持在4%的水平，既体现了政策的连贯性，也有助于稳定市场预期、增强各类市场主体的信心。回顾历史经验，我国经济往往在一季度呈现出较为强劲的开局态势，实现“开门红”，为全年经济平稳健康发展奠定良好基础。 “从海外环境看，美国最新公布的CPI数据呈现符合预期的温和走势，特朗普对美联储主席人选的最新表态进一步强化了市场对货币政策可能趋向宽松的预期，这在一定程度上缓解了投资者对海外流动性收紧的担忧。”陈畅表示，与此同时，日本央行如期实施加息举措后，海外主要央行政策分化的不确定性下降，全球金融环境的稳定性有所增强。此外，人民币汇率近期呈现出稳步走强的趋势，这不仅反映出市场对中国经济基本面的信心，也为A股市场提供了额外的支撑动力。综合来看，当前海内外宏观环境整体有利于市场风险偏好的回升，建议投资者在心态和操作上积极应对。浙商期货股指高级分析师周志超认为，除了政策面，资金面与产业升级等多重利好共振也是支撑股指走强的重要原因。政策面上，中央政治局会议及中央经济工作会议为2026年稳增长与深化改革锚定了清晰预期，奠定了积极的宏观基调。管理层继续将发展新兴产业作为战略重点，还着重部署扩内需举措，显著提振了市场对经济复苏的信心。资金面上，市场流动性保持宽松。一方面重要机构投资者持续增配A500ETF等宽基品种，成为稳定的“压舱石”资金；另一方面美联储降息周期开启，叠加人民币汇率企稳回升，共同吸引外资加速回流。同时，场内融资余额稳步攀升，进一步放大了市场做多动能。产业层面，新兴产业在政策加码下迎来更广阔的发展空间，其盈利修复预期也随之增强。 “不过当前，市场对AI板块未来的盈利空间和持续性存疑，美科技股也出现了较大幅度的调整，国内相关企业属于全球科技产业链的中上游，或受海外市场影响出现同步调整，需要密切关注美科技股财报公布时点，业绩落地情况或对市场产生较大扰动。”周志超表示，中美贸易摩擦虽然有所缓和，但仍存在较大的不确定性。同时，两融余额高企，杠杆资金年末或会出现获利了结的情况，将加剧市场波动。陈畅表示，从季节性规律看，年末，在政策面和资金面均相对友好的大环境下，A股市场往往会启动一轮显著的上涨行情，这通常被称为“春季攻势”。就短期市场而言，2026年的“春季行情”已悄然展开。在股指期货的具体操作上，建议投资者逢低布局IF、IC和IM等合约，但同时要高度重视风险控制，合理配置仓位并设置止损。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-26
USDA：截至12月11日当周美国糙米出口销售报告
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.7 1.5 加拿大 2.2 1.9 日本 1.2 16.0 中国台湾 0.6 0.5 巴哈马 0.1 萨摩亚群岛 0.1 荷兰 0.1 澳大利亚 * * 摩洛哥 * * 乌克兰 * * 新加坡 * 新西兰 * * 韩国 2.1 尼加拉瓜 0.2 以色列 0.1 关岛 0.1 密克罗尼西亚 * 总计 56.4 0.0 43.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-23
USDA：截至12月11日当周美国棉花出口销售报告
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7 2.4 危地马拉 1.6 4.7 日本 0.4 0.8 墨西哥 -0.3 11.7 洪都拉斯 2.9 厄瓜多尔 0.2 总计 304.7 15.0 134.4 （单位千包，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-23
USDA：截至12月11日当周美国豆粕出口销售报告
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2 2.2 斯里兰卡 6.6 9.1 日本 4.8 5.3 委内瑞拉 2.3 25.3 缅甸 2.2 加拿大 2.0 16.3 尼加拉瓜 2.0 多米尼加 0.5 28.6 尼泊尔 * 1.0 比利时 -0.9 未知地区 -69.0 中国台湾 0.4 总计 616.5 10.4 335.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-23
USDA：截至12月11日当周美国大豆出口销售报告
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9.0 荷兰 186.7 186.7 日本 82.3 19.5 37.5 越南 79.3 81.1 埃及 58.0 58.0 中国台湾 22.3 27.6 印度尼西亚 21.4 26.0 墨西哥 14.3 71.9 泰国 4.0 3.9 马来西亚 1.6 5.0 菲律宾 0.5 1.0 加拿大 0.4 1.1 LAOS 0.3 尼泊尔 * 1.0 委内瑞拉 -0.3 6.2 哥斯达黎加 -0.8 11.7 西班牙 -51.0 韩国 0.3 塞内加尔 0.2 总计 2396.3 28.5 721.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-23
USDA：截至12月11日当周美国玉米出口销售报告
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吨本年度净销售下年度净销售出口日本 354.2 157.2 韩国 263.5 67.8 墨西哥 243.8 542.9 西班牙 219.7 219.7 哥伦比亚 148.7 202.7 委内瑞拉 134.0 中国台湾 88.4 80.9 未知地区 83.3 越南 65.4 65.9 危地马拉 44.8 34.5 萨尔瓦多 44.0 阿尔及利亚 30.0 爱尔兰 22.8 22.8 牙买加 21.3 4.6 摩洛哥 20.0 尼加拉瓜 8.0 巴巴多斯 3.0 加拿大 2.6 8.9 背风群岛和向风群岛 1.4 英国 -22.0 哥斯达黎加 -32.7 37.1 马来西亚 0.4 菲律宾 0.2 总计 1744.1 0.0 1445.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-23
USDA：截至12月11日当周美国小麦出口销售报告
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西哥 161.4 9.0 129.0 日本 97.8 35.8 韩国 41.3 66.0 尼日利亚 37.8 37.8 多米尼加 24.8 菲律宾 24.7 157.7 巴西 16.0 16.0 未知地区 14.0 越南 9.0 9.0 萨尔瓦多 4.5 苏里南 4.0 洪都拉斯 * 7.2 印度尼西亚 -0.2 0.1 哥伦比亚 -0.8 19.0 厄瓜多尔 -1.5 13.1 加拿大 0.2 海地 0.1 总计 432.6 9.0 491.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-23
估值消化静待花开
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际波动密切相关。从外部层面看，美联储及日本央行政策节奏差异引发跨境资金流动出现阶段性变化。从内部层面看，当前临近年底，宏观政策处于空窗期。此外，市场对部分行业的净利润增速预期持观望态度。多因素共同制约指数趋势的形成。近期A股市场的主要运行特征有三个：第一，市场热点轮动频繁且持续性不足。福建概念、半导体芯片、稀土、有色、化工、消费、地产等板块轮番表现，但均未形成持续领涨主线，资金呈现快进快出的博弈特征。第二，成交量较之前有所缩减。11月沪深两市累计成交额为37.92万亿元，虽仍处于历史较高水平，但相较9月下降幅度达38.6%，反映市场情绪较前期上涨阶段有所回落，资金观望情绪浓厚。第三，伴随量能的收缩，市场波动率显著下降。9月创业板指数波动率均值约40%，12月以来波动率均值降至25%左右，表明市场多空力量趋于平衡，交易者风险偏好有所回落。笔者认为，从技术与估值角度判断，本轮股指震荡休整具备合理性，是市场消化前期反弹形成的估值压力的必要过程。在经历长达4个月的反弹后，股指市场估值结构分化加剧，部分板块已进入风险区间。具体看，上证综指估值逐步承压，6月动态PE为14.64倍，处于20年以来52%分位值。截至12月19日，上证综指动态PE已升至16.26倍，所处分位值提升至65.9%，已接近估值危险区域下沿。不过创业板指数仍具有估值优势，截至12月19日，其动态PE为39.87倍，处于上市以来32.16%分位值，相较上证综指具备更大的估值安全边际。值得关注的是，今年涨幅居前的部分板块当前面临较高的估值回调风险，中长线资金介入动力随之减弱。其中，申万二级行业中航天装备板块年内涨幅为81%，估值从年初的104倍飙升至416倍，存在一定估值泡沫；元件板块年内涨幅93%，估值从38倍抬升至54倍，估值扩张速度能否匹配业绩增速有待验证；对创业板指数影响较大的IT服务、软件开发板块，当前估值分别达到117倍、127倍，短期若继续上行，也将进入高估区间。从宏观产业视角看，这些板块的高估值，部分源于市场对产业政策利好的提前反映，但如果业绩无法兑现，高估值将难以持续，这也是中长线资金保持谨慎的核心原因。? 当前市场较为关注前期高涨幅板块的业绩兑现能力，2025年年报净利润预期成为机构资金布局的关键锚点。从月度景气度数据来看，部分行业盈利预期相对乐观，为市场提供了结构性机会。制造业月度数据显示，高技术制造业PMI自今年2月以来持续位于50%以上扩张区间；1—11月装备制造业PMI仅两次低于50%，11月录得50.4%，虽较10月回落0.2个百分点，但仍处于扩张区间。这充分体现了国内产业升级的成效，在宏观政策对科技创新持续加码的背景下，高技术与装备制造业成为经济复苏的重要引擎，其盈利增长的确定性，为相关板块估值修复提供了基本面支撑。同时，11月中国仓储指数为50.4%，新订单指数为50.5%，与上月持平，位于扩张区间。其中，有色金属、化工产品、食品、日用品等行业新订单指数涨幅显著，需求端表现强劲；机械设备和家电行业新订单指数低于50%，景气度相对较弱。从宏观需求结构看，消费复苏与大宗商品需求回暖，反映内需市场仍有韧性，而机械设备、家电等行业需求疲软，与房地产产业链调整、出口增速放缓等相关，需求分化格局决定A股结构性行情延续。年报数据披露后，市场将根据相关企业业绩表现重新调整板块估值，此前，机构资金或积极布局年报预期向好、估值有望重回合理区间的企业，为后续行情储备动能。临近年底，市场资金面相对紧张，二级市场新增资金入市动力不足。这主要是因为机构要保证年底产品流动资金充裕，同时对持仓品种进行重新评估。在此背景下，市场维持弱势震荡格局的概率较高。但中长期看，当前的震荡整固是以时间换空间的估值消化过程，2026年1—2月，随着资金面压力的缓解和年报业绩预期的逐步明朗，叠加宏观经济复苏进程持续推进与政策利好不断释放，A股市场有望在震荡整固后，迎来春季行情的启动窗口。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-23

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