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USDA：截至12月11日当周美国大豆出口销售报告

9.0 荷兰 186.7 186.7 日本 82.3 19.5 37.5 越南 79.3 81.1 埃及 58.0 58.0 中国台湾 22.3 27.6 印度尼西亚 21.4 26.0 墨西哥 14.3 71.9 泰国 4.0 3.9 马来西亚 1.6 5.0 菲律宾 0.5 1.0 加拿大 0.4 1.1 LAOS 0.3 尼泊尔 * 1.0 委内瑞拉 -0.3 6.2 哥斯达黎加 -0.8 11.7 西班牙 -51.0 韩国 0.3 塞内加尔 0.2 总计 2396.3 28.5 721.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-23

USDA：截至12月11日当周美国玉米出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口日本 354.2 157.2 韩国 263.5 67.8 墨西哥 243.8 542.9 西班牙 219.7 219.7 哥伦比亚 148.7 202.7 委内瑞拉 134.0 中国台湾 88.4 80.9 未知地区 83.3 越南 65.4 65.9 危地马拉 44.8 34.5 萨尔瓦多 44.0 阿尔及利亚 30.0 爱尔兰 22.8 22.8 牙买加 21.3 4.6 摩洛哥 20.0 尼加拉瓜 8.0 巴巴多斯 3.0 加拿大 2.6 8.9 背风群岛和向风群岛 1.4 英国 -22.0 哥斯达黎加 -32.7 37.1 马来西亚 0.4 菲律宾 0.2 总计 1744.1 0.0 1445.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-23

USDA：截至12月11日当周美国小麦出口销售报告

西哥 161.4 9.0 129.0 日本 97.8 35.8 韩国 41.3 66.0 尼日利亚 37.8 37.8 多米尼加 24.8 菲律宾 24.7 157.7 巴西 16.0 16.0 未知地区 14.0 越南 9.0 9.0 萨尔瓦多 4.5 苏里南 4.0 洪都拉斯 * 7.2 印度尼西亚 -0.2 0.1 哥伦比亚 -0.8 19.0 厄瓜多尔 -1.5 13.1 加拿大 0.2 海地 0.1 总计 432.6 9.0 491.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-23

估值消化静待花开

际波动密切相关。从外部层面看，美联储及日本央行政策节奏差异引发跨境资金流动出现阶段性变化。从内部层面看，当前临近年底，宏观政策处于空窗期。此外，市场对部分行业的净利润增速预期持观望态度。多因素共同制约指数趋势的形成。近期A股市场的主要运行特征有三个：第一，市场热点轮动频繁且持续性不足。福建概念、半导体芯片、稀土、有色、化工、消费、地产等板块轮番表现，但均未形成持续领涨主线，资金呈现快进快出的博弈特征。第二，成交量较之前有所缩减。11月沪深两市累计成交额为37.92万亿元，虽仍处于历史较高水平，但相较9月下降幅度达38.6%，反映市场情绪较前期上涨阶段有所回落，资金观望情绪浓厚。第三，伴随量能的收缩，市场波动率显著下降。9月创业板指数波动率均值约40%，12月以来波动率均值降至25%左右，表明市场多空力量趋于平衡，交易者风险偏好有所回落。笔者认为，从技术与估值角度判断，本轮股指震荡休整具备合理性，是市场消化前期反弹形成的估值压力的必要过程。在经历长达4个月的反弹后，股指市场估值结构分化加剧，部分板块已进入风险区间。具体看，上证综指估值逐步承压，6月动态PE为14.64倍，处于20年以来52%分位值。截至12月19日，上证综指动态PE已升至16.26倍，所处分位值提升至65.9%，已接近估值危险区域下沿。不过创业板指数仍具有估值优势，截至12月19日，其动态PE为39.87倍，处于上市以来32.16%分位值，相较上证综指具备更大的估值安全边际。值得关注的是，今年涨幅居前的部分板块当前面临较高的估值回调风险，中长线资金介入动力随之减弱。其中，申万二级行业中航天装备板块年内涨幅为81%，估值从年初的104倍飙升至416倍，存在一定估值泡沫；元件板块年内涨幅93%，估值从38倍抬升至54倍，估值扩张速度能否匹配业绩增速有待验证；对创业板指数影响较大的IT服务、软件开发板块，当前估值分别达到117倍、127倍，短期若继续上行，也将进入高估区间。从宏观产业视角看，这些板块的高估值，部分源于市场对产业政策利好的提前反映，但如果业绩无法兑现，高估值将难以持续，这也是中长线资金保持谨慎的核心原因。? 当前市场较为关注前期高涨幅板块的业绩兑现能力，2025年年报净利润预期成为机构资金布局的关键锚点。从月度景气度数据来看，部分行业盈利预期相对乐观，为市场提供了结构性机会。制造业月度数据显示，高技术制造业PMI自今年2月以来持续位于50%以上扩张区间；1—11月装备制造业PMI仅两次低于50%，11月录得50.4%，虽较10月回落0.2个百分点，但仍处于扩张区间。这充分体现了国内产业升级的成效，在宏观政策对科技创新持续加码的背景下，高技术与装备制造业成为经济复苏的重要引擎，其盈利增长的确定性，为相关板块估值修复提供了基本面支撑。同时，11月中国仓储指数为50.4%，新订单指数为50.5%，与上月持平，位于扩张区间。其中，有色金属、化工产品、食品、日用品等行业新订单指数涨幅显著，需求端表现强劲；机械设备和家电行业新订单指数低于50%，景气度相对较弱。从宏观需求结构看，消费复苏与大宗商品需求回暖，反映内需市场仍有韧性，而机械设备、家电等行业需求疲软，与房地产产业链调整、出口增速放缓等相关，需求分化格局决定A股结构性行情延续。年报数据披露后，市场将根据相关企业业绩表现重新调整板块估值，此前，机构资金或积极布局年报预期向好、估值有望重回合理区间的企业，为后续行情储备动能。临近年底，市场资金面相对紧张，二级市场新增资金入市动力不足。这主要是因为机构要保证年底产品流动资金充裕，同时对持仓品种进行重新评估。在此背景下，市场维持弱势震荡格局的概率较高。但中长期看，当前的震荡整固是以时间换空间的估值消化过程，2026年1—2月，随着资金面压力的缓解和年报业绩预期的逐步明朗，叠加宏观经济复苏进程持续推进与政策利好不断释放，A股市场有望在震荡整固后，迎来春季行情的启动窗口。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-23

USDA：截至12月4日当周美国糙米出口销售报告

.8 1.5 墨西哥 0.7 2.1 日本 0.5 1.1 中国香港 0.4 0.1 中国台湾 0.4 0.8 以色列 0.3 洪都拉斯 0.2 3.3 巴哈马 0.1 0.1 关岛 0.1 * 瑞典 * 沙特阿拉伯 * 1.0 瑞士 * * 密克罗尼西亚 * 韩国 * 1.2 北马里亚纳群岛 * 哥斯达黎加 * * 萨摩亚群岛 * * ALBANIA 0.3 新西兰 * 背风群岛和向风群岛 * 总计 4.7 0.0 11.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-22

USDA：截至12月4日当周美国棉花出口销售报告

0.3 0.3 泰国 0.2 1.1 日本 0.1 2.9 危地马拉 * 1.1 哥斯达黎加 * 厄瓜多尔 * 墨西哥 -0.1 6.8 萨尔瓦多 0.8 总计 153.3 0.3 101.6 （单位千包，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-22

USDA：截至12月4日当周美国豆粕出口销售报告

0.1 印度尼西亚 -0.2 4.1 日本 -0.7 0.7 比利时 -1.4 中国台湾 0.9 总计 275.5 0.0 293.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-22

USDA：截至12月4日当周美国大豆出口销售报告

巴拿马 6.8 越南 4.0 8.4 日本 3.6 0.4 83.8 巴巴多斯 2.5 加拿大 1.4 0.3 菲律宾 1.0 4.3 LAOS 0.3 0.3 塞内加尔 * 哥斯达黎加 -0.8 11.0 孟加拉国 -6.8 53.2 未知地区 -213.1 尼泊尔 0.5 总计 1552.1 0.4 1071.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-22

USDA：截至12月4日当周美国玉米出口销售报告

.2 哥伦比亚 231.5 87.4 日本 231.4 314.9 埃及 106.0 韩国 82.6 * 212.1 西班牙 75.1 75.1 委内瑞拉 55.0 巴拿马 50.3 22.7 尼加拉瓜 44.4 18.4 阿尔及利亚 38.0 33.0 危地马拉 28.2 67.2 英国 19.3 19.2 哥斯达黎加 14.8 43.1 洪都拉斯 11.9 30.1 加拿大 7.4 27.6 特立尼达和多巴哥 4.4 4.4 圭亚那 3.5 3.5 越南 2.1 68.9 苏里南 1.5 1.5 巴巴多斯 1.5 1.5 牙买加 0.3 7.2 中国香港 0.1 马来西亚 * 爱尔兰 -1.1 18.9 未知地区 -500.0 孟加拉国 0.5 菲律宾 0.1 总计 1478.9 0.0 1754.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-22

USDA：截至12月4日当周美国小麦出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口日本 98.4 0.2 墨西哥 77.9 4.0 74.6 韩国 57.4 55.0 孟加拉国 57.0 委内瑞拉 28.0 菲律宾 19.7 64.7 越南 13.0 68.0 西班牙 10.0 海地 7.3 11.3 印度尼西亚 5.2 75.6 尼日利亚 3.6 56.6 中国大陆 2.0 牙买加 1.9 15.2 巴巴多斯 1.0 泰国 0.5 马来西亚 0.5 洪都拉斯 0.2 伯利兹 * 6.5 未知地区 -2.2 加拿大 0.6 中国香港 0.2 总计 381.5 4.0 428.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-22

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