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USDA：截至9月18日当周美国豆粕出口销售报告

多米尼加 3.0 13.0 33.0 日本 0.6 1.3 9.1 加拿大 0.4 5.4 12.5 荷兰 0.4 0.3 斯里兰卡 0.4 4.1 9.2 墨西哥 0.3 -6.5 44.8 越南 0.2 27.0 6.1 奥帕克群岛 0.1 0.1 阿曼 * 0.1 尼泊尔 * 1.0 缅甸 * 0.2 危地马拉 * 泰国 * 0.2 印度尼西亚 -0.4 2.1 比利时 -1.3 哥斯达黎加 20.9 尼加拉瓜 1.5 马来西亚 1.2 中国香港 0.3 中国台湾 * 总计 79.6 146.6 228.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-09-25

USDA：截至9月18日当周美国大豆出口销售报告

拉国 55.0 阿尔及利亚 45.0 日本 33.6 46.7 GREECE 20.0 西班牙 17.5 越南 11.9 5.8 委内瑞拉 5.6 7.2 巴基斯坦 5.0 泰国 4.6 6.5 马来西亚 3.0 10.0 英国 1.1 67.1 菲律宾 0.3 1.2 韩国 * 1.2 新加坡 1.8 尼泊尔 0.7 加拿大 0.7 塞内加尔 * 柬埔寨 * 总计 724.5 0.0 512.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-09-25

USDA：截至9月18日当周美国玉米出口销售报告

62.4 西班牙 97.1 97.1 日本 86.9 331.6 中国台湾 76.0 13.0 哥斯达黎加 66.4 韩国 65.0 1.5 阿尔及利亚 64.3 34.3 英国 35.4 39.7 爱尔兰 20.2 60.2 突尼斯 15.0 15.0 菲律宾 9.0 洪都拉斯 8.4 38.9 萨尔瓦多 2.7 16.0 危地马拉 2.5 尼加拉瓜 1.5 加拿大 0.3 14.9 中国香港 0.4 越南 0.1 约旦 * 总计 1923.4 0.0 1315.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-09-25

USDA：截至9月18日当周美国小麦出口销售报告

.9 印度尼西亚 77.4 83.8 日本 58.1 孟加拉国 55.0 韩国 35.1 55.1 科特迪瓦 33.0 33.0 墨西哥 25.0 82.7 哥伦比亚 20.8 40.1 洪都拉斯 12.7 23.2 哥斯达黎加 10.6 牙买加 8.3 尼加拉瓜 5.2 10.5 越南 4.9 69.6 伯利兹 4.0 厄瓜多尔 3.3 36.3 巴巴多斯 2.7 背风群岛和向风群岛 2.4 新加坡 2.2 2.2 秘鲁 1.0 54.9 巴拿马 0.9 24.5 斯里兰卡 0.7 29.7 萨尔瓦多 0.7 7.2 中国台湾 0.5 10.2 危地马拉 0.4 马来西亚 0.1 3.4 多米尼加 0.1 18.8 阿联酋 * 0.5 委内瑞拉 -0.2 71.9 未知地区 -1.4 泰国 -2.0 59.0 西班牙 -12.0 尼日利亚 -12.5 加拿大 0.6 总计 539.8 0.0 896.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-09-25

全球合成橡胶产业链贸易流向的重塑

依次为：中国、韩国、土耳其、塞尔维亚、日本、泰国、印度、英国、印度尼西亚、菲律宾。其中，自中国的进口量为78.7万吨，而自其余9国的进口量总和为50.7万吨，显示中国在欧盟小客车轮胎进口市场中占据绝对的领先地位。因此，一旦欧盟自中国的进口量明显减少，欧盟的小客车轮胎总进口量必然会随之下滑。 B需求的增加或导致欧洲丁二烯对外出口减少由于韩国是仅次于中国的欧盟小客车轮胎的第二大来源国，因此，一旦欧盟对中国轮胎征收高额反倾销税，韩国对欧盟的小客车轮胎出口势必会增加，从而带动韩国合成橡胶需求上升，丁二烯的需求也会随之增长。考虑到韩国既是中国丁二烯进口的最大来源国，同时也是中国丁二烯出口的最大目的国，因此，韩国丁二烯需求的提升，意味着韩国对中国丁二烯的出口将减少，而中国对韩国丁二烯的出口则有可能增加。同理，欧洲本土丁二烯需求的增加会导致欧洲丁二烯对外出口减少。近年来，韩国石化产业因持续新增产能导致供应过剩，利润率大幅下滑，面临严峻的生存危机。据韩国主流新闻媒体《朝鲜日报》的消息，韩国四大石油化学企业（乐天化学、LG化学、韩华思路信以及锦湖石化）深陷持续亏损与资金短缺的双重困境。 2024年，东北亚地区乙烯与石脑油的价差平均为204.7美元/吨，2025年1—7月，该价差平均为223.7美元/吨，均低于250美元/吨的盈亏平衡价差。在亏损状态下，今年韩国石脑油裂解装置的开工负荷同比下滑，导致1—7月韩国丁二烯的产量同比下降6.3%。 8月20日，在韩国政府的推动下，韩国十大石化企业签署了行业重组协议，承诺将努力削减270万~370万吨/年的石脑油裂解产能，此削减量相当于韩国石脑油裂解总产能（1470万吨/年）的25%。参与此次重组的韩国石化企业有LG化学、乐天化学、SK Geocentric、韩华道达尔、大韩油化、韩华思路信、DL化学、GS Caltex、HD Hyundai以及S-Oil公司。韩国政府要求这些企业在年底前提交详细的产能削减计划。丁二烯是石脑油裂解装置的副产品，因此，韩国削减本国的石脑油裂解产能，必然会使得丁二烯的产能同步削减。据统计，2025—2029年，丁二烯将迎来新一轮产能扩张周期，在此期间，中国丁二烯新增产能预计可达327万吨/年；丁二烯四大下游产品（顺丁橡胶、丁苯橡胶、SBS和ABS）新装置投产预计达495万吨/年，按照单耗系数计算，这些下游产品对应消耗丁二烯产能为181万吨/年，其中2025年消耗98万吨，2026年消耗40万吨。这表明下游产能及丁二烯预期消费量与丁二烯的增量幅度并不匹配，中国丁二烯供需状况正逐步走向宽松，潜在出口能力也在不断提升。综合来看，未来5年，中国丁二烯行业将处于扩张周期，出口意愿强烈；而欧盟对华轮胎反倾销对韩国丁二烯需求也存在提振预期。与此同时，韩国丁二烯部分产能预期退出，因此，未来中国丁二烯对韩国的净出口将会增加。 C中国顺丁橡胶净出口量存进一步上升的空间近年来，随着中国顺丁橡胶产能的持续扩张以及质量的稳步提升，其年度净出口量呈现持续增长的态势。1—7月，中国顺丁橡胶净出口量累计2.1万吨，为近年来同期的唯一正值。从进口方面来看，当前顺丁橡胶的进口货源主要分为两大类：一类是具有价格优势的俄罗斯以及中东地区货源；另一类则是日韩货源。因此，进口量的变化主要由性价比以及下游工厂的刚性需求所决定。 1—7月，中国顺丁橡胶进口贸易伙伴中排名前五位的分别是俄罗斯、韩国、日本、沙特阿拉伯、德国，约占总进口量的85%。其中，俄罗斯占据主导地位，占比高达56.9%；其次是韩国，占比约为13.7%。值得关注的是，俄罗斯部分货源在历经两年的渠道铺设后，目前已与中国部分下游工厂达成稳定合作关系，这使得中国顺丁橡胶进口自俄罗斯的货源占比持续扩大。在欧盟反倾销以及俄罗斯低价货源的双重冲击下，中国顺丁橡胶进口市场的日韩货源份额将会下滑。 1—7月，中国顺丁橡胶出口量激增，主要增量来自越南、柬埔寨和摩洛哥，原因来自以下几个方面：其一，主要出口目的地集中在东南亚地区。这是因为中国轮胎企业在东南亚进行布局，推动该地区轮胎制造业对合成橡胶的需求不断增长。此外，森麒麟轮胎摩洛哥工厂于2024年正式投产，随着2025年产能逐步释放，原材料需求随之提升，这使得今年中国顺丁橡胶出口至摩洛哥的数量同比增加。其二，近年来，中国顺丁橡胶的质量与产量持续提升。1—7月，中国顺丁橡胶产量同比增加27%，且工厂库存处于较高水平。其三，今年中国出口至东南亚的套利窗口持续开启。1—7月，顺丁橡胶东南亚CIF价格与FOB中国的平均价差为270美元/吨，最低值达到175美元/吨。其四，按海关编码4002201000出口的顺丁橡胶可享受出口退税政策。此外，从出口目的地来看，上半年中国顺丁橡胶出口贸易伙伴中排名前五位的分别是越南、泰国、柬埔寨、印度尼西亚、印度，约占总出口量的78%。上述情况表明，中国顺丁橡胶的进口结构相对稳定，并且随着产能的持续扩张，出口量呈现上升态势，故而净出口量也呈现上升趋势。与此同时，考虑到欧盟存在对华轮胎征收高额反倾销税的可能性，一旦如此，欧盟对东南亚与塞尔维亚的轮胎需求将会增加，进而带动这些地区对中国合成橡胶的进口需求。因此，中国顺丁橡胶的净出口量具备进一步上升的空间。来源：期货日报网

期货日报网2025-09-23

【黑色早评】钢铁稳增长方案要求原燃料保供稳价，焦煤走弱

国内宏观情绪有所回落。进出口方面，昨日日本、印度钢价部分走弱，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定的出口空间。综合而言，近期钢材市场供应略偏弱，需求表现分化，且社会库存仍在累积，叠加原料价格有部分走弱，短期钢价延续震荡运行。二、消息及数据 1.9月22日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，今天的新闻发布会的主题是介绍十四五时期金融业的发展情况，主要是从中长期的视角回顾和总结“十四五”，不涉及短期政策的调整。 2.9月22日，工业和信息化部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右。该方案以“稳增长、防内卷”为核心，为中国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实施路径。《工作方案》提出，实施产能产量精准调控、推进钢铁企业分级分类管理，严禁新增产能，引导资源要素向优势企业集聚，通过产量调控促进优胜劣汰，实现供需动态平衡。专家表示，新方案确立的“设备更新”与“低碳转型”成为未来竞争的两大核心议题。根据方案，钢铁企业必须加速淘汰落后设备，尤其是老旧高炉、转炉等限制性生产装备。同时，方案明确要求，到2025年底，80%以上的钢铁产能完成超低排放改造。 3.9月18日，越南贸易防卫局发布公告称，越南生产商于2025年9月10日对原产于中国的宽度大于1880毫米且小于2300毫米的热轧板卷提起反规避调查申请，越南贸易防卫局已于2025年9月18日正式受理。 4.奥维云网：10月空调内销排产561万台，同比下滑19.8%；出口排产634万台，同比下滑14.7%，下降趋势仍在扩大。 5.克拉克森：8月份全球新签订单142艘，与2025年7月份全球新签订单117艘，数量环比增加25艘。按接单船厂国家来看，8月份全球新船订单142艘，其中中国船厂接获106艘。 6.22日全国建材成交一般，市场交投氛围尚可，刚需、期现、投机均有部分采购，全天整体成交量较上一工作日略有增长。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1170元/吨，环比上一交易日+4元/吨。沙河地区厂家整体出货略有减弱，价格多数稳定，部分灵活调整。东北市场出货尚可，部分厂家价格上调。华东市场淡稳运行，企业围绕出货为主，但出货情况有差异，个别表示出货情况偏弱，下游入市积极性一般，操作维持刚需。华中市场今日多数企业价格持稳，湖北、湖南个别企业价格提涨20-40元/吨。西南及华南区域浮法玻璃价格稳定，周末云贵部分出货尚可，四川平平，华南产销依旧多处于弱平状态。纯碱：今日，国内纯碱市场趋稳震荡，个别企业发货良好，部分企业库存下降，但集中性依旧明显。纯碱企业装置大稳小动，个别企业逐步恢复，供应提升，目前日度产量达到11.19万吨。后市无明显检修装置，供应高位徘徊。下游需求表现平稳，多刚需采购为主，节前适量补充。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：9月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求继续改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃供需矛盾不大，盘面主要跟随成本和反内卷预期波动，玻璃价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，求是网再提纵深推进全国统一大市场建设，反内卷预期继续加强，后市反内卷政策可能抬升玻璃成本或抑制玻璃产量，政府解决企业欠款问题利好玻璃需求，玻璃价格上涨的概率较大。当前玻璃成本在1100元/左右，建议2601合约在1100附近逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱盘面主要跟随成本和反内卷预期波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，但向上动力也较弱，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。远兴能源二期项目将投产，关注试产情况。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-09-23

USDA：截至9月11日当周美国糙米出口销售报告

6 13.5 墨西哥 6.1 4.5 日本 2.0 2.6 洪都拉斯 0.3 10.3 萨尔瓦多 0.3 尼加拉瓜 0.2 荷兰 0.1 0.1 波兰 0.1 0.1 中国台湾 0.1 0.1 荷属安的列斯 * * 密克罗尼西亚 * 北马里亚纳群岛 * 0.1 帕劳共和国 * 新西兰 * * 加拿大 -18.7 2.7 韩国 24.4 沙特阿拉伯 0.3 以色列 0.2 中国香港 * 巴哈马 * 挪威 * 关岛 * 总计 8.4 0.0 59.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-09-18

USDA：截至9月11日当周美国棉花出口销售报告

2.6 4.0 秘鲁 2.2 2.8 日本 1.2 1.1 韩国 1.1 0.3 墨西哥 0.9 10.4 危地马拉 0.1 3.0 吉布提 * 1.2 厄瓜多尔 2.3 埃及 2.2 萨尔瓦多 2.0 尼加拉瓜 0.9 哥斯达黎加 0.8 中国台湾 0.1 总计 186.1 19.0 120.5 （单位千包，*代表数值小于0.05）

99qh2025-09-18

USDA：截至9月11日当周美国豆粕出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口日本 38.0 -38.0 0.7 斯里兰卡 8.4 7.5 3.2 危地马拉 8.4 -0.5 36.7 哥伦比亚 6.1 1.0 35.2 萨尔瓦多 4.0 14.0 加拿大 2.4 7.2 16.8 菲律宾 1.6 93.5 49.6 洪都拉斯 1.4 27.5 6.4 摩洛哥 0.4 19.0 19.4 越南 0.2 6.2 泰国 0.1 1.2 奥帕克群岛 * * 印度尼西亚 -0.5 2.0 13.3 比利时 -2.1 未知地区 -10.0 -6.6 墨西哥 -13.1 38.1 23.1 巴拿马 -14.2 8.7 背风群岛和向风群岛 0.6 韩国 0.8 缅甸 0.5 阿曼 0.4 荷兰 0.1 中国台湾 0.1 中国香港 0.1 总计 31.2 151.3 236.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-09-18

USDA：截至9月11日当周美国大豆出口销售报告

.4 阿尔及利亚 44.5 44.5 日本 43.4 2.1 55.8 印度尼西亚 32.6 26.5 泰国 20.2 5.9 越南 15.9 0.2 4.4 哥伦比亚 15.0 委内瑞拉 7.0 菲律宾 6.8 1.6 多米尼加 4.5 土耳其 4.2 68.2 马来西亚 3.9 7.2 柬埔寨 0.7 韩国 0.1 0.3 哥斯达黎加 -0.3 12.2 巴基斯坦 -1.4 58.6 未知地区 -148.5 尼泊尔 2.8 加拿大 0.2 新加坡 * 总计 923.0 2.3 837.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-09-18

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