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外部因素对A股的影响有望趋弱

收窄，得益于多方面因素：一是国际原油及有色金属价格上涨；二是国内“反内卷”政策持续推进，光伏、化工等行业供需格局逐步优化，带动相关产品价格修复；三是AI算力需求持续旺盛，TMT硬件产业链景气度上行，原材料涨价逐步传导至被动元件、封测、代工、消费电子、光纤等环节。从细分行业看，旅游、家庭服务、燃料、机票价格有所回升；家用器具、服装、电影及演出票等价格同比增幅有所收窄。工业品方面，化学原料及化学制品、化纤、电力设备、钢铁、建材、汽车等行业价格有所修复，说明重点行业产能出清效果逐步显现。此外，有色金属价格普遍上涨，对PPI回升形成支撑。短期看，地缘政治扰动及资源民族主义抬头，将继续强化大宗商品的战略价值。中长期看，随着国内“反内卷”政策的持续发力、中美需求或形成共振、黄金等资产重新发挥货币锚功能，PPI同比有望加速回升，甚至逐步转正。流动性方面，2月中国M2增速处于高位，说明当前广义流动性环境偏宽松，银行体系负债扩张具备一定韧性。这主要受三方面因素支撑：一是企业贷款同比显著多增，信用扩张持续推动存款派生；二是政府债券发行规模较大，财政资金下拨对存款形成支撑；三是在居民加杠杆意愿不强、企业风险偏好尚未全面回暖的背景下，资金多沉淀于银行体系，从而推高M2存量。同时，M1增速进一步上行，显示企业活期存款与交易性资金有所增加，资金周转效率边际改善。从信贷数据看，2月企业短期与中长期贷款同比均实现多增，加上未贴现银行承兑汇票同比上升，表明企业融资需求、支付结算活动以及经营活跃度均有所回升，进而带动狭义货币增速走高。此外，地方化债对M1有一定助推作用。通过特殊再融资债置换存量隐性债务，部分资金被用于偿还企业账款，缓解了平台及上下游主体的现金流压力，从而推动资金从财政和债务链条逐步转移至企业活期账户，提升企业部门交易性资金规模。需要注意的是，化债更多体现为存量债务的置换与资金链条的疏通，对M1的影响偏结构性，M1回升的核心驱动仍在于企业融资扩张、项目推进与财政资金加快落地。 M1与M2同比增速的“剪刀差”收窄，说明资金淤积现象有所改善，经济运行中的交易性与经营性需求有所修复。不过，M1增速仍低于M2，说明资金活化程度虽有所改善，但尚未形成对内需的全面拉动。结合居民贷款偏弱的情况分析，当前M1增速改善更多由企业部门融资扩张、项目推进及财政资金传导所驱动，向居民消费及房地产链条的传导效果仍有待观察。图为中国M1和M2同比增速（单位：%）综上，尽管中东地缘冲突仍存在高度不确定性，但其对国内市场情绪的影响或逐渐减弱，A股运行将重新回归自身节奏。未来1个月市场将进入密集的数据与政策验证期，预计经济与企业盈利数据将给资本市场带来支撑。从技术指标看，上证50和沪深300指数已接近底部支撑，中证500和中证1000指数可能还有下行空间。交易者可逢大跌布局IF和IH的多单，或关注“买入沪深300实值看涨期权+卖出沪深300虚值看跌期权”策略组合。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网03-17 09:40

广州期货交易所2026年03月16日工业硅仓单日报

2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 300 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 工业硅浙江四邦（青岛港物流） 600 600 0 工业硅浙江四邦（外运昆明） 300 300 0 总计 21976 21976 0

99qh03-16 16:08

广州期货交易所2026年03月16日工业硅仓单日报

2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 300 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 工业硅浙江四邦（青岛港物流） 600 600 0 工业硅浙江四邦（外运昆明） 300 300 0 总计 21976 21976 0

99qh03-16 16:06

广州期货交易所2026年03月16日工业硅仓单日报

2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 300 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 工业硅浙江四邦（青岛港物流） 600 600 0 工业硅浙江四邦（外运昆明） 300 300 0 总计 21976 21976 0

99qh03-16 16:04

股指有望延续上行趋势

、银行领涨，国防军工、石油石化、综合、有色金属、传媒领跌。美联储政策仍是焦点国际原油价格高位震荡，直接推升全球通胀预期，市场对美联储降息的预期显著降温。当地时间3月9日，美国总统特朗普释放美以伊冲突缓和信号，油价短期快速下挫。但中东地缘局势并未实质性缓解，霍尔木兹海峡通行受阻持续，原油价格再度反弹。从通胀数据看，美国2月CPI同比上涨2.4%，持平预期和前值；环比上涨0.3%，持平预期，略高于前值0.2%。2月核心CPI同比上涨2.5%，持平预期和前值；环比上涨0.2%，符合预期，前值为0.3%。美国2月CPI整体符合市场预期，油价对通胀的影响尚未体现，预计在3月数据中开始体现。根据CME美联储观察工具，当前市场预期年内仅有1次降息。图为美国CPI和核心CPI走势上周美元指数延续强势，一度突破100关口，创去年11月以来新高。在全球局势不确定性提升的背景下，市场风险偏好快速下降，资金涌入美元避险。降息预期降温，进一步强化了美元的短期表现。降息预期大幅下修与美元指数、美债利率同步上行，对全球风险资产形成冲击。短期内，美国就业市场走弱与通胀预期升温同步演绎，加剧了市场对“滞胀”的担忧，使美联储陷入两难境地。但沃什就任后，降息预期存在再度升温的可能。国内经济复苏信号增强国内方面，2月CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，分别创下近2年和近3年的高点，主要受春节假期需求集中释放的季节性因素影响。服务价格是核心驱动力，环比上涨1.1%，贡献了环比涨幅的一半以上。飞机票、交通工具租赁、旅行社收费、宾馆住宿价格大涨，充分体现居民春节期间出游意愿强烈。PPI环比上涨0.4%，已经连续5个月上涨，同比降幅连续3个月收窄，工业生产回暖信号增强。国际大宗商品价格上涨向国内传导，带动有色金属、原油等相关商品价格上行。算力需求增长则推动半导体材料、存储等行业需求增加、价格上升，新质生产力的提振效果显著。同时，市场竞争秩序持续优化，重点行业产能治理取得成效，锂离子电池制造价格同比由降转升。PPI的持续修复有助于企业盈利能力改善。金融数据同样亮眼，2月社会融资规模实现同比多增，企业融资需求显著回暖。2月企业贷款增加14900亿元，同比多增4500亿元。其中，短期贷款新增6000亿元，同比多增2700亿元，企业中长期贷款新增8900亿元，同比多增3500亿元，票据融资减少350亿元，同比少增2043亿元。这表明企业投资意愿增强，实体融资需求有所改善。2月广义货币（M2）同比增长9%，与前值持平，狭义货币（M1）同比增长5.9%，较上月回升1个百分点，M1与M2剪刀差收窄，资金活化程度提高。未来财政与货币政策协同发力，有望支撑物价企稳回升，经济稳步复苏趋势明确。综合来看，受中东地缘冲突等海外因素扰动，全球风险偏好承压，但A股展现出较强韧性。在外部扰动缓解后，随着积极的宏观政策落地见效、物价回升打开企业盈利修复空间，指数有望延续上行趋势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-16 09:40

短期偏强运行

。上周初，中东地缘冲突一波三折，带动除有色和贵金属以外的商品价格大幅拉涨。此外，氮肥价格上涨，海外种植成本抬升，国内出疆运费上涨、聚酯替代品跟随原材料上涨，对郑棉产生一定提振作用。不过，之后情绪转弱，棉价跟随原油市场快速回调。基本面方面，2月全国棉花商业库存消化速度快于往年，农历年末库存紧张进一步得到验证。海关总署公布的数据显示，1—2月纺服出口同比增加17.65%，表现亮眼，超出预期。上周五市场消息称，将增发贸易进口配额，由于内外价差高企，当下配额内进口利润处于历史高位。短期关注配额等相关信息是否属实，若属实，则棉价短线承压。2025/2026年度国内市场处于紧平衡状态，2026/2027年度种植面积存在缩减预期，长线棉价上方仍存空间。白糖方面，国际原油价格大幅攀升，国内化工板块多数品种价格拉涨，普涨情绪带动糖价上行。原油价格若延续高位，巴西燃料乙醇需求将提升，其国内制糖比势必下降，油、醇、糖的传导链逻辑支撑糖价。此外，印度市场产量预估值下调，也支撑糖价。短期内，基本面对价格的影响减弱，关注中东局势变化，糖价可能偏强震荡。菜粕方面，运行重心上移。巴西大豆出口检疫政策收紧，影响巴西出口发船，豆粕价格延续涨势，进而支撑菜粕价格。此外，国际运费上涨，我国采购的迪拜、印度菜粕4月以后提货或延迟，进一步推高菜粕价格。短期内，国内现货供应充足，本周或有新增加拿大菜籽及菜粕的采购，盘面主要交易国内菜粕、豆粕的中期供应边际变化。菜油方面，印尼棕榈油生物柴油利润明显改善，生物柴油消费增加预期支撑连盘棕榈油，进而带动菜油价格上涨。迪拜、阿联酋菜油对华出口受到影响，也支撑菜油盘面。国内菜油供应偏紧，但随着加拿大菜籽到港数量的增加，4月供需格局将逐渐改善。短期内，关注中东局势变化。只要棕榈油价格上涨逻辑持续，菜油盘面就高位难跌。花生方面，上周价格偏强运行。原油价格大幅上涨，可能引发国内新季化肥成本增加，也会增加进口花生米运输成本。基本面上，短期东北下游拿货并不积极，河南因外贸出口订单较好，通货花生米报价小幅上调，以至于不同品质价格走势有所分化。此外，主力油厂陆续恢复收购，且收购指标放宽，收购价格基本与年前持平，支撑国内现货价格。短期内，若原油价格继续高位运行，则大宗商品价格也将高位运行，情绪及成本支撑下，花生价格有可能跟涨。总的来说，中东地缘冲突升级间接支撑农产品价格。短期内，霍尔木兹海峡预计仍是实质封锁状态，国际原油价格将继续高位运行，菜粕、菜油、花生、白糖等品种，价格相对抗跌，甚至可能偏强运行。棉花基本面处于利多状态，预计短期将继续高位运行。综合分析，易盛农期综指将延续偏强状态。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网03-16 09:16

广州期货交易所2026年03月13日工业硅仓单日报

2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 300 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 工业硅浙江四邦（青岛港物流） 600 600 0 工业硅浙江四邦（外运昆明） 300 300 0 总计 21772 21976 204

99qh03-13 15:42

广州期货交易所2026年03月12日工业硅仓单日报

2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 300 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 工业硅浙江四邦（青岛港物流） 600 600 0 工业硅浙江四邦（外运昆明） 300 300 0 总计 21340 21772 432

99qh03-12 15:46

硫酸成“利润生命线”铜冶炼行业高产还能维持多久

占比为17%。烟气主要来自铜、铅、锌等有色金属冶炼，1吨硫黄能产出3吨硫酸，1吨铜冶炼则产出3.5吨硫酸。由于下游大型企业有向上游延伸产业链的趋势，硫黄制酸预计将持续占据主导地位。冶炼酸依赖金属，硫铁矿制酸成本竞争力弱。上游硫黄来源和流向单一。2024年国内硫黄有93%被用于制备硫酸，7%用于制备二硫化碳、蔗糖脱色等其他领域。硫黄最主要的来源是石油炼化和天然气加工过程中的硫回收产物，占比约80%。这是油气加工过程为避免硫造成装置腐蚀和催化剂失活的必然选择，也是国内脱硫脱硝政策和石化产能扩张的结果。单质硫矿和煤化工副产硫占比较少。新兴需求成为亮点传统需求端，化肥为压舱石。磷酸一铵、磷酸二铵作为高浓度磷肥核心品种，服务农业刚需；硫基复合肥S-NPK等以硫酸钾为钾源，支撑烟草、茶叶等忌氯作物种植；冶金领域，硫酸是湿法炼铜的核心浸出剂；化工领域，国内钛白粉是工业用酸的第一大户，其生产中硫酸工艺大于氯化工艺，己内酰胺合成需使用硫酸作为催化剂。部分化工细分领域维持扩产。化工方面，国内钛白粉2026年总产能预计从2025年的547万吨进一步提高至692万吨，虽然氯化工艺是高端化发展方向，但硫酸工艺仍是主流；己内酰胺在2025—2029年新建产能累计约300万吨，年复合增长率约9%。图为2019—2024年我国各种制酸开工率（单位：%）新兴需求成为亮点。磷酸铁锂、硫酸镍、硫化锂等的生产均消耗硫酸，2025年我国磷酸铁锂产量为375万吨，较2024年提升141万吨，是2019年的41倍。制造1吨磷酸铁锂平均消耗2吨硫酸，2025年折750万吨硫酸需求。此外，硫化锂是固态电池关键电解质材料，硫酸镍是高镍三元正极的关键原料，拉动了红土镍矿湿法冶炼产能扩张，后者以硫酸为浸出剂直接生产MHP。 C 硫黄成本支撑显著第一轮大涨：2025年3月以来，原料硫黄价格维持高位，下游磷肥、钛白粉行业迎来春季开工旺季，需求集中释放，部分区域因环保限产导致产能收缩。2025年年末，硫黄价格突破4000元/吨高位，成本压力下部分硫黄酸企出现利润倒挂，硫黄制酸装置产能利用率下滑。而冶炼酸环节因工艺成本较低，同时享受走高的硫酸出售价格，成为最大受益者。第二轮大涨：2025年10月，全球硫资源紧张，国内硫黄价格再次大幅走高，较年初涨幅达130%，华东地区硫酸价格从10月12日的637元/吨上涨至12月12日的1045元/吨，两个月内累计涨幅高达63.9%。江西、浙江、湖南、湖北等地酸企集中检修，供应趋紧进一步强化涨价态势。图为固体硫黄价格（单位：元/吨）我国是硫酸最大的出口国之一，进口依赖度低。得益于冶炼酸快速放量和2017年磷肥耗酸见顶，我国从硫酸净进口转向净出口。2025年我国硫酸出口合计465万吨，同比增加73%，主要流向化肥生产和农作物种植大国，如智利、印尼、摩洛哥，而全年进口量仅12.62万吨。 2025年我国天然硫黄进口961万吨，占表观消费量45%左右。尽管国内硫黄年产能达1921万吨，但副产品的身份使其年产量难以接近其产能基数，加上炼化产能增长预期放缓限制了硫黄长期供给上限，供应缺口始终需要进口资源来弥补。因此，海外硫黄价格会传导至国内。图为我国硫酸进出口量（单位：万吨）硫黄供应由中东产油大国主导，中国与印度尼西亚竞争货源。中东地区硫黄供应占全球30%左右。印度尼西亚镍冶炼行业在硫酸进口配额约束下，对硫黄需求激增，加剧供应紧张。受地缘局势影响，硫黄供给存在扰动。一方面，俄乌战争后，2025年俄罗斯硫黄出口量从2022年的700万吨骤降至180万吨，且10月首次从国外进口。另一方面，伊朗霍尔木兹海峡是波斯湾国家油气出口的主要航道，同时也是硫黄出口的关键通道，中东局势影响硫黄供给。 2026年国内硫酸市场整体呈现“供应略大于需求”的紧平衡格局。相关数据显示，2026年国内硫酸总供应为10942万吨（产量10930万吨＋进口12万吨），下游化肥、化工及出口合计消费10755万吨，全年供需盈余187万吨。节奏上，宽松程度呈现“前低后高”。预计经过1月短暂去库，4月供需维持平衡，随后供应持续高于需求，供需差逐月扩张，但盈余相比供需量级来说较小，容易出现反转。硫酸市场的主要矛盾在于成本支撑较强和硫资源需求向好，硫黄主导的成本端对硫酸价格形成较强制约。供应端，俄罗斯出口量呈断崖式下跌、中东地缘冲突影响运输通道，叠加全球炼化产能面临长期结构性调整，供应增速可能见顶。需求端，磷酸铁锂扩张与印度尼西亚MHP项目放量形成持续拉动，后者2026年或新增658万吨硫黄需求，货源竞争格局加剧。目前国内正值春耕备耕的关键时期，针对硫酸价格剧烈波动对磷肥生产的冲击，为切实筑牢农业生产物资保障防线，稳定化肥产业供应链，2025年12月18日，在国家发展改革委的指导下，中国硫酸工业协会联合中国磷复肥工业协会召开了主题会议。会议提到，一是全力优先保障国内硫酸需求，主动缩减出口规模，确需出口的，出口价格不能低于国内同期价格；二是冶炼酸企业硫酸销售价格不超过2025年12月11日的水平；三是推进磷肥企业与硫酸企业建立长期稳定购销关系。综上所述，国内硫酸市场供需格局处于由平衡逐渐转向小幅宽松状态，但海外成本支撑显著，因此仍能较好补贴冶炼利润，进而维持铜的产量。（作者单位：物产中大期货）来源：期货日报网

期货日报网03-12 09:11

债市短线承压不改中线向上

导力量：受铜矿供应紧张及地缘冲突影响，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨4.6%，石油和天然气开采业价格上涨5.1%；国内“人工智能+”及“以旧换新”政策提振，电气机械、电子设备价格回暖。短期看，春节假期后服务价格面临季节性调整，生猪供给充足或拖累食品项，3月CPI环比预计回落至零附近，但中期积极信号明确：政府工作报告提出提高居民收入、培育消费场景等举措，有望推动服务价格回暖；生猪产能调控加强有望加快去产能进程，推动下半年猪价回升。PPI方面，外部输入性因素持续发酵，霍尔木兹海峡运输受阻，油价持续高位运行，叠加国内“反内卷”深化及新质生产力发展带动工业品价格，预计3月PPI同比增速提前转正。进出口方面，以美元计，1—2月我国出口6565.8亿美元，同比增长21.8%；进口4429.6亿美元，同比增长19.8%；贸易顺差2136.2亿美元，外贸实现强劲开局。出口超预期主要受三重因素推动：一是海外需求旺盛，全球制造业PMI连续位于扩张区间；二是高附加值产品竞争优势显著，集成电路、汽车出口延续高增长，半导体产业链对出口拉动约4.7个百分点；三是市场多元化优势巩固，对东盟、欧盟、非洲的出口表现亮眼。当期，半导体产业链进口贡献明显，自动数据处理设备、集成电路进口增速分别较前值提升50.5和23.2个百分点。出口有望维持韧性。中长期看，我国制造业体系完整、新兴市场需求强劲、“一带一路”基建投资带动工程机械出口，AI投资需求及欧盟“宽财政”周期上行也将进一步支撑出口。进口方面，国内扩内需政策加力，有望对消费品及大宗商品进口需求带来拉动。政策端，政府工作报告明确“继续实施适度宽松货币政策”，将“促进物价合理回升”作为重要考量，灵活运用降准降息工具。市场普遍预期年内至少有1次降准和1次降息，对债市构成基础性支撑。财政政策上，今年新增政府债券规模创新高，达11.89万亿元，为近年来最大值，对长端形成供给压力。展望后市，短期，物价水平回升预期升温、政府债券供给规模庞大及经济延续恢复向好势头背景下，债市承压，价格将偏弱震荡；中期，货币政策延续宽松基调，降准降息可能性仍存，债市支撑逻辑未变。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网03-12 09:00

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