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期债缺乏增量政策指引

3月以来，国债期货市场延续震荡整理格局。全国重要会议之后稳增长基调延续，央行强调积极稳妥化解金融风险，维护金融市场平稳运行，在人民币汇率持续升值的背景下，货币政策更趋谨慎；经济活力有所增强，基本面利空债市；资金面保持合理充裕状态，3月MLF（中期借贷便利）净投放500亿元释放维稳信号。当前，市场缺乏增量政策指引，股市波动成为债市短期扰动因素，4月重要会议将是观察节点。图为30年期国债期货主力合约日线走势 1—2月，受春节偏晚、抢出口及政策靠前发力影响，主要经济指标较去年年末明显回升，经济运行稳健开局。供给端，工业增加值同比增长6.3%，较去年12月加快1.1个百分点，生产法拟合GDP增速约为5.2%，生产支撑有力。需求端，社会消费品零售总额同比增速回升至2.8%，固定资产投资同比由降转增至1.8%。整体来看，在宏观政策积极有为的背景下，经济供求结构有所改善，为全年目标实现奠定较好基础。但值得注意的是，除工业增加值外，社会消费品零售总额、基建及制造业投资等分项增速均低于去年同期，供强需弱格局仍然明显。消费温和改善，服务强于商品。社会消费品零售总额增速较去年年末明显回升，呈现年初走强特征。1—2月，家具、通信器材及春节重点商品零售额实现10%以上同比增长，但汽车、石油类形成拖累。服务零售额同比增长5.6%，商品零售额同比增长2.5%，居民在大额消费上仍较谨慎。同比来看，以旧换新政策小幅缩量，消费复苏动能弱于去年同期。制造业与基建修复，房地产表现仍弱。固定资产投资由降转增。1—2月，制造业投资同比增长3.1%，设备及工器具购置投资同比增长11.5%是主要支撑，铁路、船舶、航空航天、农副食品加工等行业改善明显；基建投资同比增长11.4%，政策前置效应显现，航空、燃气等领域投资较快增长；房地产投资同比下降11.1%，弱于去年同期，资金来源中订金预收款和按揭贷款降幅扩大。工业生产稳中有升，外需支撑较强。1—2月，工业增加值同比增长6.3%，出口改善是重要支撑。装备制造业和高技术制造业同比分别增长9.3%和13.1%，3D打印、锂电池、工业机器人产量大幅增长，新质生产力支撑增强。同期，私营企业增加值同比增长7.4%，为工业修复释放积极信号。图为各行业固定资产投资完成额增速变化整体看，1—2月经济数据好于预期，量价指标较去年年末有所修复。今年经济增速目标调整至4.5%~5%，“十五五”规划纲要对扩大内需作出部署，后续财政资金及政策性金融工具将形成更大撬动作用，关注内需进一步改善信号。流动性方面，央行于3月25日开展5000亿元1年期MLF操作，当月到期4500亿元，实现净投放500亿元。在3月买断式逆回购两次缩量续作、合计净回笼3000亿元的背景下，MLF加量续作传递出明确维稳信号，有助于打消市场对流动性可能收紧的担忧。央行通过MLF等工具注入流动性，可有效支持政府债券发行和银行信贷投放，形成财政与货币政策合力。春节以来流动性总体宽松，央行维持净投放的紧迫性不高，同时近期中东地缘冲突抬升输入性通胀风险，货币政策在注重内外均衡下更趋平稳。展望未来，3月及后续政府债券发行规模将持续处于高位，叠加新型政策性金融工具落地带动配套贷款投放，可能带来资金面收紧效应。预计央行将综合运用存款准备金率、国债买卖、MLF、买断式逆回购等工具，保持流动性合理充裕，推动经济回升向好。图为MLF余额与操作金额变化总体来看，中东地缘冲突推升输入性通胀压力，海外央行可能收紧货币，全球流动性边际收紧抑制国债期货价格上涨，叠加国内经济数据呈现韧性，政策更倾向于结构性宽松，预计短期内国债期货价格以区间震荡为主。后续需关注地缘冲突演变路径、通胀数据变化及4月重要会议情况。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:20

国际地缘因素冲击塑料价格波动加剧

进入2026年3月，国内塑料期货市场呈现高波动态势，价格走势既受国内供需基本面影响，又深受国际地缘局势引发的原油价格波动影响。作为原油下游重要的化工品，塑料期货的定价逻辑始终以“成本+供需”为主线。近期，中东地缘局势持续发酵，成本端成为主导市场短期走势的关键变量，而国内供需端的结构性矛盾，决定了塑料期货价格的中长期运行区间。供应边际收缩 2026年一季度，国内塑料供应端呈现产能投放放缓、装置检修增多、开工率结构性下滑的特征。从产能布局来看，2024—2025年国内聚烯烃行业迎来产能集中投放期，2026年产能扩张速度明显放缓。一季度仅有巴斯夫（广东）FDPE、裕龙石化LDPE/EVA等少量新增产能实现量产，暂无大规模新增装置投产计划，行业逐步进入存量产能消化阶段。进入3月，国内石化企业春季检修全面开启，成为供应收缩的核心推手。截至3月中旬，聚乙烯（PE）行业开工率下滑至82.39%，较2月同期下降超4.5个百分点。万华化学75万吨/年PDH装置、齐鲁石化HDPE装置等陆续进入检修期，检修周期多在30天左右，预计市场货源供应进一步收紧。与此同时，塑料生产工艺利润分化明显。煤制PE工艺利润维持在1900元/吨以上，盈利空间充足。油制PE工艺受高油价拖累持续亏损，亏损幅度超2000元/吨。高成本油制产能被迫降负、检修，进一步加剧供应收缩力度。图为2019—2025年国内PE和LLDPE月度产量走势图为2020—2026年大商所塑料仓单数量刚需缓慢回暖需求端呈现刚需缓慢回暖、投机需求偏弱、行业分化明显的特点。春节假期过后，下游塑料制品企业逐步复工复产，但复工节奏不及往年同期，整体开工率恢复缓慢。截至3月中下旬，PE下游农膜行业开工率回升至35.44%，环比上涨8.6个百分点，主要受春耕备肥、地膜需求季节性提振；包装膜、管材等行业开工率回升至50%左右，低于历史同期水平；PP下游拉丝、共聚注塑行业开工率维持在80%上下，BOPP薄膜行业需求疲软，订单跟进不足。整体下游行业以刚需采购为主，缺乏大规模补库动力。从需求端制约因素来看，一方面，下游塑料制品行业面临终端消费复苏乏力、出口订单放缓的压力。另一方面，塑料期货价格受成本端推动快速上涨，现货价格同步走高，下游企业利润被大幅压缩，抵触高价原料。市场成交氛围偏淡，库存从上游石化企业向中游贸易商、下游工厂转移不畅。不过，随着国内稳增长政策持续发力，基建、地产后端需求逐步回暖，管材、型材等塑料制品需求有望边际改善。叠加4月出口退税政策调整引发的出口订单抢跑效应，部分品种需求存在阶段性回暖预期。地缘溢价主导短期走势近期，国际地缘政治局势，尤其是中东地区冲突持续升级，成为影响原油价格乃至塑料期货走势的核心外部变量。中东地区是全球原油及石化产品主产区，霍尔木兹海峡作为全球重要的石油航运通道，承担着全球超20%的石油运输量。3月以来美以伊冲突升级，海峡通航量暴跌92%，市场对原油供应中断的担忧急剧升温，国际原油价格大幅震荡上行，布伦特原油、WTI原油价格同步冲高，创下阶段新高。作为塑料的核心上游原料，原油价格波动通过“原油—石脑油—乙烯/丙烯—塑料”的产业链条，直接传导至塑料生产成本端，形成清晰的成本传导效应。一方面，油价上涨直接推升油制塑料工艺的原料成本，从而支撑塑料价格；另一方面，油价走高带动整个化工品板块情绪升温，塑料期货同步上涨。地缘冲突带来的风险溢价在塑料价格中充分体现，成本端的驱动作用远超供需基本面。但值得注意的是，地缘政治对油价的影响具有短期性、不确定性，一旦冲突缓和、航运恢复，原油价格将快速回落，塑料市场的地缘溢价也会随之消退。综合来看，当前国内塑料期货市场处于成本支撑强劲、需求偏弱、库存分化的复杂格局中。短期来看，中东地缘局势仍然存在不确定性，原油价格易涨难跌，成本端将持续为塑料价格提供支撑。叠加国内装置检修潮未结束，供应收紧格局不变，塑料期货价格维持偏强震荡。中长期来看，若地缘冲突缓和，油价回落，成本溢价消退，市场将重新聚焦需求复苏进度与库存去化情况，下游需求回暖缓慢、社会库存高企的矛盾将逐步凸显，价格上行空间受限。对投资者而言，当前塑料期货市场高波动特征明显，单边操作风险较大，应严控风险，谨慎操作。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:20

股市中期“慢牛”不改

的3800点，下跌幅度超过10%。股指期货市场上，代表中小盘的IC和IM月初以来跌幅超过15%，波动加大。中东地缘政治局势对A股市场带来两方面影响：一方面，原油供给收缩，推动原油等上游能源价格大幅上行，加剧了全球通胀压力，进而掣肘海外主要央行降息空间，全球流动性面临收紧风险，在此背景下，对流动性和情绪变化更为敏感的中小盘板块受到明显压制；另一方面，上游能源价格走高，一定程度上挤压了国内中下游高端制造业的利润空间。综合分析，外部影响犹存，预计股指短期继续偏弱运行，建议保持谨慎态度，合理控制仓位。不过，近期资本市场政策与中央汇金动向相对平静，而市场大幅下挫后，政策层面托底的概率有所提升。3月19日央行表示，要“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”，本周可重点关注国内因素对股指的托底动作。拉长周期来看，由于多项政策继续协同发力促进经济增长，国内高端制造业和出口对经济运行仍有较强支撑，加上宏观流动性合理充裕，资本市场政策着力呵护“慢牛”行情，股指本轮上涨行情仍未结束，未来随着外部地缘政治局势的缓和以及市场风险偏好的回升，有望重回上行通道。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0017779 来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:05

长债市场压力较大

长端国债期货价格继续承压。总体看，国债期货市场“短强长弱”的运行格局将延续。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-24 09:10

碳酸锂宽幅震荡

了底部支撑。展望后市，预计短期碳酸锂期货市场将维持宽幅震荡格局。整体看，供给持续回升，下游对高价货源的接受度下降，叠加宏观情绪扰动，碳酸锂价格难以突破前期高位。但储能需求强劲，支撑库存去化，上游锂盐厂在价格下跌时惜售挺价，成本支撑较强。中期看，碳酸锂供应量相对确定，需求格局有望持续改善，原油价格攀升有利于全球新能源汽车渗透率进一步提升，且中东地缘冲突持续导致电力供应的稳定性下降，也将推动全球电化学储能需求回升。后续投资者需重点关注以下变量：一是津巴布韦等资源国出口禁令的谈判结果与执行力度；二是江西等国内主产区的环保政策变化和矿山的复产进度；三是3—4月储能排产数据的持续性，以及4月出口退税政策落地后需求的承接情况；四是中东地缘冲突的演变及其对油价、通胀预期和美联储货币政策的影响。综上，当前碳酸锂市场正处于宏观情绪与基本面的博弈阶段，短期价格波动或加剧，但中期需求改善预期仍将为市场提供支撑。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 09:45

鸡蛋价格重心有望上移

元涨至134元，涨幅约为11.67%。期货市场上，鸡蛋主力2605合约价格先跌后涨，近期在3350～3500元/500kg区间震荡运行，较河北馆陶蛋价保持500～700元/500kg的升水，体现了市场对后市蛋价的看涨预期。综合来看，库存压力释放、在产存栏下降、需求稳步恢复以及看涨情绪带动的囤货行为，共同构成了当前蛋价震荡上行的核心驱动力。库存压力显著缓解春节过后，鸡蛋市场面临的压力是假期期间被动累积的库存。今年春节后，生产及流通环节库存一度升至阶段性高位，对价格形成明显压制。然而，随着元宵节后学校全面开学、企业复工复产，以及终端市场的持续消化，积压库存正以超预期的速度消化。数据显示，截至3月13日，生产环节库存可用天数降至1.03天，较春节后高点下降约37%；流通环节库存可用天数降至1.37天，较春节后高点下降约30%。库存水平的快速回落，意味着前期压制价格的“堰塞湖”基本解除，产区得以“轻装上阵”，为后续价格上涨打开了空间。尤其值得注意的是，当前库存绝对值处于历史同期偏低水平。在贸易商普遍维持低库存运营策略的背景下，一旦需求端出现边际改善，极易引发补库需求对价格的放大效应，推动蛋价迅速上涨。图为2023—2026年生产环节鸡蛋库存可用天数产能去化效应显现如果说库存是短期变量，那么在产蛋鸡存栏变化趋势就是决定蛋价的中期核心变量。从产能周期看，2025年三季度至今的补栏、淘汰情况，正在逐步兑现为当前在产蛋鸡存栏的现实变化。一方面，受2025年上半年行业持续亏损影响，养殖端补栏意愿自去年4月起持续低迷，商品代鸡苗销量连续多月下滑，年末销量一度降至近４年低位。按照养殖周期推算，这批低补栏量已开始传导至当前的在产存栏，即新开产蛋鸡少，在产蛋鸡存栏仍有下降空间。另一方面，虽然目前行业并未出现恐慌性“超淘”，但老鸡淘汰节奏温和而持续，同时阶段性养殖利润的修复尚未引发大规模延淘。从My steel监测的样本点淘汰数据看，本周淘汰鸡出栏量为32.14万只，环比减少0.86%；平均淘汰日龄为492天，较上周延后1天，但仍低于500天。这一数据反映出两个信息：一是养殖端对后市预期尚可，并不急于集中出栏；二是适龄老鸡数量有限，限制了可淘汰量。综合考虑补栏与淘汰的双向作用，笔者认为虽然2月在产蛋鸡存栏略微增加，但在产蛋鸡存栏较去年高峰期已有所下降，且整体仍处于温和下降通道中。鸡蛋供应有望持续收紧，为蛋价提供上涨支撑。图为2023—2026年国内蛋鸡存栏数据（亿只）需求稳步恢复需求端的变化是本轮价格上涨的另一重要因素。随着春节假期影响逐渐消退，终端消费逐步回归到正常水平。数据显示，上周后期广东批发市场鸡蛋日均到货量在75车，环比增长约24.59%，充分体现了销区需求继续恢复性增长。同时，随着假期结束，食品加工企业陆续开工，鸡蛋的深加工需求也逐渐回归正常。另外，市场对未来蛋价的看涨预期正在转化为现实的采购行为。经历了春节后的深度回调，市场普遍认为当前鸡蛋价格已处于相对低位，继续下跌空间较为有限。基于对清明节备货行情的提前布局，以及对中期供应趋紧的判断，部分贸易商认为在当前价格区间进行囤货的风险收益比较为合适，开始逢低补库、适度囤货。这种“买涨不买跌”的情绪，进一步放大了需求的边际改善幅度，夯实了蛋价的底部支撑。综上所述，春节后蛋价在库存去化、产能收缩与需求回暖的合力下持续震荡上行。展望后市，蛋价重心继续上移仍是大概率事件。核心逻辑有三点。首先，从供应端来看，在产蛋鸡存栏温和下降的趋势短期内不会逆转，且当前养殖端补栏较为理性，产能缺口难以快速弥补。其次，从需求端来看，季节性消费旺季逐步临近，叠加市场预期向好，囤货需求有望持续为价格提供支撑。最后，近期玉米、豆粕价格纷纷上调导致饲料成本上涨，蛋鸡饲养成本抬升，也会为蛋价上涨提供积极支撑。不过也需注意，本轮蛋价具体的上涨高度与持续性，还将在很大程度上取决于后续补栏与淘汰节奏的动态平衡。若蛋价上涨过快、养殖利润迅速扩大，可能引发养殖端延淘甚至大量补栏，从而快速抹平前期低补栏导致的供应缺口，透支未来上涨空间。（作者单位：融达期货）来源：期货日报网

期货日报网03-17 09:30

我们在长沙等“锂”！2026MMLC（第四届）锂产业大会即将开幕

由五矿期货有限公司及上海钢联电子商务股份有限公司主办的2026MMLC（第四届）锂产业大会，将于2026年3月16日至17日在湖南长沙富力万达文华酒店隆重举行。

FX168活动资讯03-16 11:50

PDH产业套保体系如何构建

规四大类，相互叠加形成风险体系。我国期货市场已构建起“期货为核心、期权为补充、创新工具为延伸”的立体化套保工具箱，构建全产业链对冲闭环，精准适配PDH企业“原料—中间品—产品”全链条风险管理需求。期货作为核心对冲工具，贯穿PDH企业生产经营全流程。丙烷纸货与丙烷现货相关性系数超0.9，是企业锁定原料采购成本的关键工具；聚丙烯（PP）期货精准匹配PDH主流产品，可有效对冲产品跌价风险；2025年丙烯期货正式上市，彻底填补了中间品套保空白，进一步完善并形成了完整的产业链风险管理闭环。期权作为灵活补充工具，通过多样化策略组合满足企业个性化风险管理诉求。保护性套保（买入看跌期权）可牢牢锁定产品销售底价，规避售价下行风险；抵补性套保（卖出看涨期权）能在控制风险的前提下增强企业收益；双限策略（组合买卖期权）可有效界定风险边界，实现套保成本与收益的平衡。创新工具则更贴合PDH企业实际经营场景。月均价期货匹配企业月度定价习惯，有效降低基差波动带来的风险。期转现业务成功破解了期货标准化与现货个性化的匹配难题，金能化学等龙头企业已率先应用，实现套保操作与现货经营的精准对接，显著提升了套保效率。图为PDH装置流程 PDH行业具有行情波动快、盈亏转换快、持续时间短的典型特点，无论是大幅亏损还是大幅盈利，往往都难以长期维持，利润窗口稍纵即逝。因此，PDH企业必须抓住短暂的盈利窗口期，在有利润时及时锁定、放大并巩固利润，通过灵活高效的套保策略，把短期高利润转化为长期稳定收益，避免行情快速回落导致利润回吐。 PDH企业需构建“价差套保为核心、创新模式为延伸、时机比例为保障”的策略体系。价差套保是PDH企业锁定核心加工利润的关键手段，PDH盈利本质来源于丙烯/PP 与丙烷之间的加工费价差，因此套保重心在于价差管理。其中，最主流的PDH加工费套保采用“多丙烷、空丙烯/PP”的组合策略，在加工费处于行业高位区间时及时介入，将短期高利润固化锁定，抵御单边价格快速波动带来的利润回落风险；同时可开展PP—丙烯价差套保，通过“空PP、多丙烯”的操作对冲丙烯转产PP的利润波动，按合理比例构建头寸以稳定下游深加工收益。此外，运用跨期价差套保，开展旺季与淡季合约间的价差交易，平滑市场淡旺季波动冲击，在价差回归合理区间时及时止盈，不博弈单边行情。创新套保模式作为PDH企业风险管理的进阶延伸，能够有效拓展盈利空间、提升套保灵活性。期转现可将期货头寸直接转换为现货交收，针对性解决交割品不匹配、到货时间及库区个性化需求等问题，更适合长约供货、原料来源稳定的PDH大型企业；基差贸易结合点价模式，以“期货价格+基差”定价，将传统贸易中难以把控的绝对价格风险转化为可控的基差风险，推动上下游由价格博弈转向利润共享；期权组合策略则为企业提供多样化风险收益选择，通过买入看涨或看跌期权守住利润底线，利用备兑开仓在持有现货时赚取权利金收益，并在震荡市场中采用双卖策略进一步增厚整体收益。套期保值是一项系统性工程，PDH企业需建立完善的组织架构、制度流程，并有效防范各类操作误区，才能保障套保工作落地见效。在组织架构设计上，应构建董事会决策层、风险管理委员会、操作执行层的三级管理体系，明确各层级的权责与分工，始终坚持以风险对冲为核心目标，杜绝以投机盈利为导向。在制度流程建设方面，需建立覆盖套保审批、风险控制、财务核算的全流程管理制度，科学设定持仓限额与止损线，实行期现合并核算，并建立完整的业务档案，确保套保操作全过程规范运作。同时，企业要高度警惕套保操作中的常见误区，重点防范过度套保、套保异化为投机、忽视基差风险等问题，始终坚守风险中性原则，结合现货业务实际情况持续优化套保策略，切实守住风险管理的底线。未来，PDH行业的套期保值将呈现五大发展趋势：一是套保工具多元化，期权、含权贸易将逐步普及；二是套保模式精细化，由传统的价格风险管理向利润管理延伸；三是套保视野国际化，实现内外盘联动操作；四是套保运营数字化，智能套保系统将得到深度应用；五是监管环境持续优化，国有企业套保相关考核机制不断完善。当前，PDH产业正处于转型发展的关键期，套期保值已成为企业稳健经营的必选动作。企业需要摒弃被动的风险防控思维，将套期保值深度融入生产经营全流程，始终坚守风险中性原则，结合自身产销特点持续优化套保策略。套期保值并非万能的风险管理手段，企业仍需警惕并防范各类操作与市场风险，但未来其必将成为PDH产业规范发展的核心支撑，有效助力PDH企业实现高质量、可持续发展。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0003135）来源：期货日报网

期货日报网03-16 09:15

燃料油价格波动幅度有望下降

期货日报网03-12 08:45

分析人士：后续大概率震荡运行

大。”徐晨曦表示。纪丫预计，后续国债期货市场大概率继续维持震荡格局。交易者需密切关注本周前几个交易日债市是否出现企稳信号，若下跌趋势不能遏制，则调整压力将进一步释放。来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:15

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