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上海期货交易所2025年05月28日丁二烯橡胶仓单日报

数量。地区仓库期货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 1530 0 江苏中储南京 470 0 浙江杭州临港 760 0 山东奥润特 300 0 山港青岛国际物流 30 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 770 -100 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 1460 -30 青岛中储物流 910 -40 合计 3470 -170 总计 6230 -170 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 0 0 广东中石化化销（广东） 0 0 江苏中石化化销（江苏） 0 0 浙江浙江传化 10 0 四联(浙江) 0 0 四邦实业(浙江) 3000 0 中石油华东国事(浙江) 100 0 合计 3110 0 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 100 0 中哲物产 460 0 中石油华东国事(山东) 0 0 中石化化销（山东） 0 0 合计 560 0 北京中石化化销（北京） 0 0 总计 3670 0

99qh05-28 15:39

恒力期货能化日报20250528

00区间操作风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：短期受中美经贸关系缓和及收储传闻支撑，但中期受制于供需宽松压力，反弹动能不足。宏观层面，中美关税谈判暂缓及美国对汽车零部件关税补偿政策提振市场情绪，但中国轮胎出口美国占比已大幅下降 (2024年仅31万吨)，且东南亚抢出口(泰国越南原料价格反弹)与国内需求疲弱形成分化，沪胶表现弱于外盘。供应端，泰国虽因多雨延缓开割，胶水仍有小幅上涨，但杯胶开始下跌。且越南、印尼及科特迪瓦产量逐步恢复，叠加缅甸、老挝免税胶涌入，国内供应宽松矛盾凸显。需求端，全钢胎/半钢胎产能利用率回升至65.09%和78.33%，但同比仍偏低，欧盟对华轮胎“双反”调査启动进一步压制出口预期，下游工厂按需采购，现货成交清淡。由于近月NR没有强制注销压力，多头可以择机选择转抛，NR主力通过注销仓单制造流动性紧张预期，推动盘面脱离基本面走强。这也造成了更贴近于基本面的RU09反弹更弱。本质上是多头也在等6月泰国开割后的上量情况，尽管市场目前普遍认为橡胶中期偏弱，但一旦泰国上量不及预期，橡胶上多头的故事还可以在下半年继续讲。多头担心的是6月产地快速上量和下半年逐步增加的NR仓单强制注销，交易所监管压力下，多头的行为或将受到管制。策略建议：15000附近逢高空风险提示：宏观情绪变化

恒力期货05-28 09:10

航运续跌，商品偏弱-2025年5月27日申银万国期货每日收盘评论

.00个百分点。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：橡胶走势止跌，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割，新胶供应较为顺畅。青岛地区总库存持续增长，短期市场仍需关注美关税政策影响，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，预计天胶走势震荡偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银价格步入整理。本周特朗普将把欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，令担忧情绪降温，上周五特朗普一度威胁对欧盟关税提高到50%，一度刺激黄金走高。上周美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内有关关税谈判扰动，美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，都会提供反弹动力，整体上呈现偏强震荡态势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨，但回吐大部分夜盘涨幅。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.57%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但今日几内亚政府官员发生暗示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.55%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，美国生柴政策反复，美豆油期价波动加剧。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴不确定性较大，油脂整体震荡调整为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡，近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响。但特朗普发布对欧盟关税言论，使得大豆出口前景存在不确定性，美豆期价整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。 065 航运指数集运欧线：EC低开震荡，08合约收于2048.4点，下跌3.67%。在上周马士基开舱第23周大柜报价2200美元后，其余船司基本较最初涨价函调降，CMA调降线上6月上半月报价，大柜降至2595美元，ONE将6月线上大柜报价再次调降至2437美元，HPL调降6月上半月运价，大柜降至2500美元。目前6月船司线上大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约200点左右，06合约包含市场对于6月后续运价的小幅上涨预期，预计将跟随现货即期运价波动且趋于波动收敛。08合约是在06合约的基础上升水300-400点左右，由于当前船司在6月和7月周均运力投放均在30万TEU左右，且5月底6月初装载率较好的OA联盟继续增投运力，运价上方空间承压，旺季未证伪前预计仍相对抗跌。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-28 09:08

【农产品早评】橡胶：挤仓逻辑支撑有限，下游胎企仍压力巨大

2025年5月28日品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8044元/吨，上涨64元/吨，涨幅0.80%；基差：天津626（-90），山东506（-60），江苏446（-70），广东406（-60）。供给端：马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年5月1-25日马来西亚棕榈鲜果串单产减少1.06%，出油率提高0.34%，棕榈油产量增加0.73%；船运调查机构Societe Generale de Surveillance公布的数据显示，马来西亚2025年5月1-25日棕榈油产品出口量为947248吨，较上月同期出口量增加244079吨，增幅34.71%；印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年2月份印尼棕榈油产量379万吨，环比减少4万吨；棕榈油（含精炼棕榈油产品）出口280万吨，高于去年同期的217万吨；2月底棕榈油库存225万吨，环比下降23.5%。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；周末印尼能矿部表示将于2026年执行B50生物柴油政策；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；印度溶剂萃取协会（SEA）公布的数据显示：印度4月植物油进口量为89.16万吨，棕榈油进口为32.14万吨，较3月的42.46万吨减少24.29%；无新增买船，本周累计买船0条，本周国内库存环比下降5.8%。观点：美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；马来产量增幅减弱，出口增幅增加，短期有所支撑，反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7740元/吨，上涨0.47%；基差：福建402（4），广东302（14），江苏312（4），山东262（-6），天津222（34）。供给端：5月27日讯，印度农户和行业官员表示，今年印度的大豆种植面积可能会减少，因在一些地区，玉米和甘蔗可能会取代大豆，这些作物给农户带来的收益要高于大豆；据国家粮油信息中心，5月份开始我国进口大豆将集中到港，加上4月份部分大豆受检验检疫加强等因素影响，推迟到5月份通关入厂，预计5月份进口大豆到港量将大幅增加，在1300万吨左右，6月份到港量预期在1200万吨左右，我国进口大豆通关加快，由此前的20天以上缩短至10天左右，本周开始油厂周度压榨量将回升至225万吨左右，未来两个月油厂将维持高开机率。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅；下游提货可能放慢，本周国内库存环比上升6.2%。观点：美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；国内大豆到港压榨增加，弱预期，短期宏观有所转暖，维持震荡偏弱，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9444元/吨，涨54元/吨，涨幅0.58%；基差：广东16（-2），广西-4（-2），江苏176（-2），福建-34（-2）。供给端：农业研究机构预测，乌克兰2025/26年度油菜籽产量预计为325万吨，较前次预估上调1.5%，预计区间介于300-340万吨，但产量低于2024/25年度（7-6月）收获的350万吨；今年江苏、湖北、安徽几个菜籽主产省份新季菜籽种植面积相对于24年均有所增长，端午节后新季菜籽大批量上市；进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（6月船期）1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（8月船期）1030美元/吨，与上个交易日相比持平；我国进口油菜籽到港量将逐步减少，预期5月份到港26万吨，6月份20万吨，7月份后进口量将进一步减少；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；本周国内库存环比下降3.3%。观点：美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；国内菜籽即将上市，远月进口菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-16（-66），江苏-96（-16），山东-76（-6），天津-16（-26）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：预计 6 月油厂豆粕累库速度将加快。一是后续国内大豆供给充足。我国进口大豆通关加快，6-8 月进口大豆将集中到港，预期 6 月进口到港 1200 万吨，7月 950 万吨，8 月 850 万吨。二是油厂开机率快速回升。据反映，随着大豆通关入厂，油厂周度压榨量快速回升至 225 万吨左右，未来两个月油厂将维持高开机率。三是下游提货可能放慢。近日饲料企业刚性补库增加，但因预期豆粕供应充足，企业采购远月豆粕的积极性一般，随着本轮刚性补库结束，后续油厂豆粕提货积极性将下降。关注后期进口大豆到港及油厂开机情况。观点：我们认为当前豆粕价格受到后续天量到港压制明显，短期仍然在供给兑现的情况下继续偏弱寻底为主。后续重点关注油厂开机率，以及巴豆实际到港节奏和量。菜粕：现货基差，华东-106（0），福建-16（0），广东-96（4），广西-126（0）。供需分析：目前油厂菜粕及颗粒粕总库存处于历史同期高位，近端供应相对充足。水产养殖尚未完全进入旺季，豆菜粕现货价差缩小也不利于需求表现，现货基差弱势。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，前期对产地减产叠加中加贸易关系紧张预期在逐步减缓，菜粕运行弱势幅度大于豆粕。后续重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，天气转暖后水产饲料需求的启动情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日泰国胶水报价62.75泰铢/kg，环比未变；胶杯报价61.5泰铢/kg，环比未变。现货方面，昨日山东SCRWF报价报价14200元/吨，环比+200元/吨。供给端，1-4月主产国累计产量继续保持同比2.5%左右的增长，但看4月泰国产量同比略微下滑5000吨，但出口来看，泰国1-4月累计天胶及混合胶出口同比增幅13.5%。据ANRPC公布，1-4月主产国产量合计296万吨，4月泰国产量10.5万吨，同比下滑4%。需求端，下游胎企普遍库存压力巨大，半钢胎库存在同比历史最高位置的基础上不断走高，终端走货极其困难，整个国内轮胎产能有过剩的迹象。统计数据显示，2025年前4个月中国轮胎产量近3.86亿条，同比增长3.7%；4月一个月，中国轮胎工厂就造出了超过1亿条轮胎。总的来说，我们认为短期标胶随流动性偏紧，但终端胎企库存压力过大，终端滞销严重，中远期贸易战造成的国内轮胎行业困局仍然存在，下游压价或随时间不短向中上游传导，胶价仍然随着自身基本面的供增需减而不断寻底为主。基本面分析方面，国外产区开割上量预期强，国内外需求相对弱势，国际轮胎厂补库周期未至。后续重点关注NR仓单变化、NR06/07合约虚实比、东北开割后的物候情况，国内轮储的节奏，以及EUDR备货节点和国际轮胎厂的补库节奏。二.消息与数据 1.机构消息：海内外产区上量节奏缓慢，短时胶价底部支撑仍存，现货报盘跌后回调，市场成交氛围略有改善，利好情绪有所升温，预计明日胶价区间内偏强震荡。丁二烯：国内丁二烯市场延续下行趋势，下游买盘偏弱且需求面难有支撑可寻，部分竞拍货源成交不畅，供方价格下调影响市场行情重心继续下行。山东鲁中地区送到价格在10000-10100元/吨，华东出罐自提价格参考9600-9700元/吨左右。（隆众资讯） 2.机构消息：以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为840元/条，环比价格稳定，整体处于高于五年区间点。市场成交偏弱，社会库存充足，代理商出货偏慢，终端门店销量缓慢，维持刚需补货，部分品牌畅销规格有促销活动，对销量稍有带动，全钢胎替换需求整体弱稳运行。据了解，周期内，天然橡胶、合成橡胶价格下调，成本面支撑减弱。周内听闻个别半钢胎企业适度回收部分低价产品促销政策，另有个别企业存降价可能，企业价格政策表现不一，多根据自身库存及成本利润情况灵活调控。目前多数企业政策企稳，以稳定市场情绪。（隆众资讯） 3.宏观消息：1-4月份全国规模以上工业企业利润增长1.4%。1-4月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7022.8亿元，同比下降4.4%；股份制企业实现利润总额15596.4亿元，增长1.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额5429.2亿元，增长2.5%；私营企业实现利润总额5706.8亿元，增长4.3%。（QinRex） 4.宏观消息：美国与欧盟的关税谈判期限延长至7月9日。当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。特朗普称，本次与欧盟就关税问题的谈话“非常愉快”。特朗普23日在社交媒体发文称，他建议从6月1日开始对来自欧盟的商品征收50%的关税。他表示，欧盟成立的主要目的就是“在贸易上占美国的便宜”，美国与欧盟的谈判“毫无进展”。因此，他建议从2025年6月1日起对来自欧盟的商品征收50%的关税。如果商品在美国制造或生产，则无需缴纳关税。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.5元/kg，环比+0.62%；屠宰量为147404头，环比+0.83%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13560元/吨，环比-0.29%。供给端，目前集团出栏节奏较为稳定，体重控制得当，无集中供应情况出现，肥标差亦保持微幅度贴水而未加深，部分地区如四川，肥标差仍较强。需求端，宰量窄幅波动，终端消费变化有限，关注端午节前备货表现。政策上，广东地区对二次育肥猪的检疫申报进行了规范，要求二育猪出栏时必须有购买时销售方出具的用途为“饲养”的检疫证明方能进行检疫，检疫合格后出具用途为“屠宰”的检疫证明；牧原宣布停止销售二育，即销售的商品猪用途只能是“屠宰”，无法出具“饲养”的检疫证明。总的来说，我们认为短期生猪市场再次回到供需僵持状态，供应释放有限，需求端暂无变化。后续重点关注均重变化，二育在政策压力下的表现。二.消息与数据 1.机构消息：屠宰端宰量稍增，今日多数市场反馈采购难度有限，缺计划为少数现象，明日市场价格窄幅调整，或无明显变动。目前仍需关注养殖端出栏节奏变化以及端午前需求表现对市场的影响。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格出现小幅下调，7公斤仔猪价格区间480-520元/头，双阴价格稍高，可达530元/头，15公斤价格多在600元/头左右。目前多数市场仍反馈仔猪补栏状态一般，情绪没有明显提高。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月27日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为267843头，较昨日下跌0.64%，北方节日支撑有限，集团厂缩量，少量二育入场，成交尚可；南方受端午支撑，部分地区中大猪出栏情况较前期有所改善。(钢联农产品) 4.行业新闻：国内大豆商业库存下降、豆粕累库速度将加快。　监测显示，5 月 23 日，全国主要油厂进口大豆库存 617 万吨，周环比下降 29 万吨，月环比上升 112 万吨，同比上升 85 万吨，较过去三年均值上升 114 万吨;主要油厂豆粕库存 21 万吨，周环比上升 9 万吨，月环比上升 14 万吨，同比下降 56 万吨，仍处于历史同期较低水平。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格稳定，客商采购积极不高，按需采购为主，存储商出货积极，销售意愿较高，高报价格的情况减少，进入销售淡季之后，行情以平稳为主；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，客商采购积极性下降，冷库成交量一般，冷库出货多为客商包装自有货源出库；新季苹果陆续进入套袋阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，今年套袋有所推迟，现货基本面偏强，远月预期偏强，短期博弈加剧，波动较大，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货8车，到货以成品为主，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货1车蜜枣，市场成交以冷库及档口为主；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6200元/吨（-50），俄针5350元/吨（-100）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4100元/吨（-100）；针阔叶浆价差2100元/吨（+50），现货市场交投一般；白卡纸市场整体呈现稳中偏强走势，市场业者观望纸厂动态为主；生活用纸市场价格弱稳运行，业者情绪偏空为主；文化用纸市场大稳小调，成交情况提升有限，预计短期文化用纸市场窄幅整理运行；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-28 09:06

上海期货交易所2025年05月27日20号胶仓单日报

99qh05-27 15:27

上海期货交易所2025年05月27日天然橡胶仓单日报

物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 13780 -110 上海远盛 0 0 外运华东海港 5000 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 6900 0 上港保税新港 0 0 合计 25680 -110 山东奥润特 19900 0 青岛832 3440 0 中远海运高新 19680 0 山港青岛国际物流 39960 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6300 0 外运华中胶州 18000 0 山港青港物流胶州 8100 0 青岛宏桥 22570 0 中储青岛 480 0 合计 141330 0 云南云南储运 10920 -50 云南530 10000 0 合计 20920 -50 海南港航物流 7220 0 天津中储陆通 4060 0 总计 199210 -160

99qh05-27 15:27

上海期货交易所2025年05月27日丁二烯橡胶仓单日报

数量。地区仓库期货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 1530 0 江苏中储南京 470 0 浙江杭州临港 760 0 山东奥润特 300 -100 山港青岛国际物流 30 -170 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 870 -10 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 1490 0 青岛中储物流 950 -70 合计 3640 -350 总计 6400 -350 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 0 0 广东中石化化销（广东） 0 0 江苏中石化化销（江苏） 0 0 浙江浙江传化 10 0 四联(浙江) 0 0 四邦实业(浙江) 3000 0 中石油华东国事(浙江) 100 0 合计 3110 0 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 100 0 中哲物产 460 0 中石油华东国事(山东) 0 0 中石化化销（山东） 0 0 合计 560 0 北京中石化化销（北京） 0 0 总计 3670 0

99qh05-27 15:27

橡胶价格短期承压运行

免。其中，所涉及的轮胎税号包含新的充气橡胶轮胎中的4011.10.10、4011.10.50和4011.20.10。近年来，美国以上3个税号进口的轮胎总量约占新的充气橡胶轮胎进口总量的80%。简单来说，轮胎处于“第232条关税”范围内时，不再叠加“对等关税”，即除墨西哥、加拿大之外，美国对进口的所涉税号轮胎一律加征25%的关税，若原有“双反”关税的，则“第232条关税”叠加“双反”关税。对日韩汽车出口的影响长期以来，美国一直是日韩两国汽车及汽车零配件的主要出口目的地之一。2024年，按出口金额计算，出口至美国的汽车金额分别占日本和韩国汽车出口总额的34%和51%，出口至美国的汽车零配件金额分别占日本和韩国汽车零配件出口总额的31%和38%。此外，2025年4月，日韩两国对美出口的汽车金额出现不同程度的下滑，日本同比下滑5%，韩国同比下滑20%。值得注意的是，在1—3月，日本对美国的汽车出口金额呈现同比增长态势。综合来看，自美国针对汽车实施加征关税政策后，日韩两国汽车出口量出现明显下滑。对亚洲轮胎出口的影响美国对进口轮胎的依赖程度较高，原因在于高性价比的亚洲轮胎持续冲击美国市场，使得美国轮胎进口依存度不断攀升。以卡客车轮胎为例，美国国际贸易委员会（USITC）发布的数据显示，2013年，美国卡客车轮胎的本国生产占比为53.3%，到2022年，这一占比降至33.9%。根据USITC的数据，2024年，美国新充气橡胶轮胎的前十大进口地区依次为泰国、越南、墨西哥、中国、加拿大、印度尼西亚、柬埔寨、日本、韩国以及中国台湾，合计占总进口量的82%。从轮胎的进口来源来看，此次关税政策导致泰国、越南和柬埔寨等亚洲国家对美国轮胎的出口量下滑。与此同时，鉴于墨西哥、加拿大的商品符合美墨加自贸协定的豁免条件，美国对墨西哥和加拿大轮胎的进口需求上升。由于中国出口至美国的轮胎在中国轮胎出口量中所占比重较小，此次关税政策对中国轮胎的冲击有限。依据机构的调研，5月轮胎企业库存处于充足状态，部分企业降低排产量，维持灵活的控产状态。整理来看，一是关税政策使得泰国、越南和柬埔寨等亚洲国家对美国轮胎出口量下滑，相反，美国对墨西哥和加拿大轮胎的进口需求增多。二是美国关税政策依旧存在高度不确定性，后续的调整方向需要持续关注。三是对轮胎加征关税实施后，短期美国市场对进口轮胎的需求预计不会出现大幅萎缩，但可能导致轮胎价格大幅上涨，最终成本将由美国消费者、经销商以及轮胎制造商共同承担。 B 海外天然橡胶市场存在供给过剩的问题从国内市场来看，4月以来，轮胎库存处于高位，轮胎生产企业开工率也持续维持在较低水平，需求下滑凸显橡胶板块供需宽松的格局。图为我国天然橡胶月度进口量（单位：万吨）基于橡胶板块上、中游的进口数据与库存数据来看，天然橡胶方面，4月，我国天然橡胶（涵盖胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）的进口量为52.32万吨，同比增加41.64%；1—4月，累计进口量达到220.89万吨，同比增加24.25%。需要注意的是，4月是海外天然橡胶产区的季节性减产季，多数区域刚刚开始试割，胶水原料供应较少，整体产出有限，供应出现缩量。然而，即便在这样的背景下，4月，我国天然橡胶的进口量依然保持同比大幅增长的态势，反映出海外天然橡胶市场存在供给过剩的问题。而天然橡胶进口量增加，不仅导致青岛天然橡胶库存持续累积，还使得天然橡胶社会库存难以在海外减产季实现去化。合成橡胶方面，4月，我国丁二烯的进口量创下近十年以来的月度新高，同比增长108%，主要增量来自韩国、美国以及荷兰，其中韩国的进口量同比增长112%。图为青岛天然橡胶现货库存（单位：万吨）从进口来源地来看，韩国依旧是我国进口丁二烯的主要来源国。美国的丁二烯通常会优先选择出口至欧洲，与此同时，荷兰也有丁二烯出口至中国，再结合今年3—4月国内丁二烯进口套利空间较小这一因素，能够得出结论：4月，丁二烯进口量居高不下的原因是海外丁二烯供应过剩，进而加大对中国的出口量。今年以来我国丁二烯进口持续处于高位，是丁二烯港口库存处于相对高位的主要原因。图为我国丁二烯月度进口量（单位：吨） C 东南亚对我国的出口量可能有所增加天然橡胶方面，从国内产区来看，海南中部、东南部胶园已达到全面开割水平，西部主产区在5月下旬全面开割；云南西双版纳产区开割面积达70%~80%，整体开割进展较顺利，雨水干扰偏弱。从海外产区来看，目前泰国南部开割面积达20%~30%，东北部开割面积达60%~70%，并且泰国杯胶价格仍处于高位。随着供应逐步增加，叠加贸易摩擦的影响，国内轮胎订单量不及去年，同时东南亚地区对我国天然橡胶的出口量可能会有所增加，天然橡胶市场呈现供需宽松的态势，库存或进一步累积，价格重心预计下移。合成橡胶方面，6月初，国内丁二烯装置检修情况增多，国内供应出现缩量。然而，考虑到贸易摩擦给亚洲汽车制造业带来的影响，亚洲丁二烯存在供应过剩的预期，或加大对中国的出口量。因此，丁二烯的供需状况难以达到紧平衡状态，成本端对丁二烯橡胶的提振作用有限，且顺丁橡胶市场供需宽松，丁二烯橡胶价格预计上方承压。来源：期货日报网

期货日报网05-27 13:20

恒力期货能化日报20250527

00区间操作风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：短期受中美经贸关系缓和及收储传闻支撑，但中期受制于供需宽松压力，反弹动能不足。宏观层面，中美关税谈判暂缓及美国对汽车零部件关税补偿政策提振市场情绪，但中国轮胎出口美国占比已大幅下降(2024年仅31万吨)，且东南亚抢出口(泰国越南原料价格反弹)与国内需求疲弱形成分化，沪胶表现弱于外盘。供应端，泰国虽因多雨延缓开割，胶水仍有小幅上涨，但杯胶开始下跌。且越南、印尼及科特迪瓦产量逐步恢复，叠加缅甸、老挝免税胶涌入，国内供应宽松矛盾凸显。需求端，全钢胎/半钢胎产能利用率回升至65.09%和78.33%，但同比仍偏低，欧盟对华轮胎“双反”调査启动进一步压制出口预期，下游工厂按需采购，现货成交清淡。库存方面，青岛库存微降0.73%至61.42万吨，但RU仓单逆势增1.4%，交割品依然有压力。国储计划收储烟片胶6-8万吨，但缅甸、泰国烟片进口激增(1-4月泰国烟片进口同比增300%至5.24万吨，缅甸烟胶片进口中国数量共计5.35万吨，同比增加475.27%)，且下游配方调整减少高价烟片使用，收储对市场提振或有限。综合来看，橡胶市场近期弱势格局难改，宏观情绪消退后，焦点重回基本面:6月东南亚原料上量及需求疲弱的压制下，RU反弹空间受限。策略建议：15000附近逢高空风险提示：宏观情绪变化

恒力期货05-27 11:46

航运领跌，商品整体弱势-2025年5月26日申银万国期货每日收盘评论

.00个百分点。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：橡胶走势下跌，国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存持续增长，短期市场仍需关注美关税政策影响，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，预计天胶走势震荡偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银价格回落。特朗普将把欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，周一早盘黄金价格回落，上周五特朗普一度威胁对欧盟关税提高到50%，一度刺激黄金走高。上周美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，短期经济数据的表现影响有限。短期内美联储难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内有关关税谈判扰动，美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，都会提供反弹动力，整体上呈现偏强震荡态势。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价微跌。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.05%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但今日几内亚政府官员发生暗示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.08%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂震荡收跌，美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），这使得市场担忧掺混量不及预期，美豆油需求前景走弱使得美豆油期价下挫。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。美国生柴不确定性较大，油脂整体震荡调整为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕区间震荡，目前美豆播种进度相较往年偏快，整体播种工作较为顺利。并且根据天气预报显示，未来两周美国中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利于大豆播种工作的继续推进。但是近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响，给美豆期价带来一定支撑，美豆整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。 065 航运指数集运欧线：EC偏弱运行，08合约收于2085点，下跌5.81%。5月26日最新公布的SCFIS欧线为1247.05点，较上期下跌1.4%，跌幅继续收窄，对应于05.19-05.25的离港结算价，对应大柜大概1800美元左右，由于OA联盟当周投入运力下降，EMC等的小幅提涨未能有效提振现货指数。目前6月船司逐步开舱后，大柜均价在2400美元左右，较5月底均价上涨600-700美元/FEU左右，测算下来对应的SCFIS欧线为1600多点，贴水当前06合约200点左右，市场对于6月运价实际上涨程度偏乐观积极，预计将逐渐进入交割逻辑。再看08合约，由于当前船司在6月和7月周均运力投放均在30万TEU左右，且5月底6月初装载率较好的OA联盟继续增投运力，运价上方空间承压，预期降温后市场偏向震荡，旺季未证伪前预计仍相对抗跌。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-27 09:08

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