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恒力期货能化日报20250428

机成分，近期非铝下游补库近尾声，且由于氧化铝持续减产，刚需端并不理想，其他非铝下游开工也较弱，未看到烧碱减产的情况下，供需面难有较强改善。 2.中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，以及液氯价格季节性走弱，夏季烧碱价格存在阶段性改观机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：震荡偏空风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：上周天然橡胶市场延续震荡格局，远月合约持续承压。核心矛盾仍聚焦于弱现实与低估值博弈，市场静待基本面新驱动。供应上压力仍存:泰国一季度出口总量同比增13.6%中国进口同比增41%，混合胶增幅高达48%。海外加工利润持续为正可能打开原料下行通道，当前泰国/越南原料价格较4月高点已回落5-8%，若物候正常维持，5月原料放量或进一步压制成本支撑。需求端维持刚需:轮胎开工率延续下行趋势，全钢胎/半钢胎开工率分别降至58%172%(环比-3%1-2%)，成品库存周期延长至38天(同比+5天)。乘联会4月前20日零售同比增12%但环比降9%。五一假期前市场或延续弱势震荡，RU2409核心波动区间看14500-15300元/吨。交易所提保(4月29日橡胶保证金比例上调3%)或加剧节前流动性风险。关注中美关税博弈进展。策略上建议:产业客户关注越南3L胶与全乳胶价差收窄机会，投机资金暂以区间操作为主。中长期来看，RU2509合约深度贴水已反映增产预期，若宏观情绪回暖或存在超跌修复空间。策略建议：逢低短多风险提示：宏观情绪变化

恒力期货04-28 16:20

上海期货交易所2025年04月28日氧化铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减氧化铝仓库单位: 吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 3307 0 外运华中胶州 0 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 0 0 合计 3307 0 河南中铝物流郑州 0 0 中储洛阳 300 0 中铝中部陆港郑州 4801 -601 合计 5101 -601 广西炬申钦州 36623 0 甘肃甘肃国通 13181 -1200 新疆新疆诚通 39960 0 炬申新疆 85400 0 中疆物流 88150 -1200 合计 213510 -1200 总计 271722 -3001 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 5100 0 山东宏拓 0 0 合计 5100 0 河南中州铝业 2700 0 总计 7800 0

99qh04-28 15:36

【铝周报】氧化铝厂陆续压降产能，库存开始去库

2025年4月26日有色-铝氧化铝厂陆续压降产能，库存开始去库基本面概述及结论：供给：国产铝土矿3月产量522.7万吨，国产矿逐步复产。1-3月铝土矿进口3709万吨，同比增29.9%，原料供应增加。随着几内亚恢复发运，进口矿价承压下行。国内氧化铝3月产量754.9万吨，同比+11.3%。海外现货价止跌，进口窗口接近打开，供应压力仍存，氧化铝厂亏损比例已扩大至63%，氧化铝厂开始陆续压降产能，平衡推演来看国内氧化铝周度供应过剩转成短缺。需求：需求方面，周度表需环比下行。特朗普暂缓对等关税，贸易战态势在特朗普松口下有望引来转机，等待美国和几大主要经济体关税谈判结果。特朗普称或将“大幅降低”对华关税，市场对美关税政策的担忧大幅缓和，宏观情绪回暖。美联储官员表态偏鸽，称如果经济数据明朗，美联储可能在6月份采取行动，降息预期升温。成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约13600元/吨、 15000元/吨，原料端氧化铝价格止跌回升，预焙阳极价格持平，煤价下行，四川地区复产，产量持稳上行。库存：本周铝锭+铝棒厂库加社库环比-7.3至100.9万吨，期现货持平。LME去库1.5至42.2万吨，海外库存延续去库。结论：特朗普称或将“大幅降低”对华关税，对美关税政策的担忧缓和，美联储表态偏鸽，宏观情绪回暖，铝价偏强震荡。氧化铝厂陆续压降产能，周度供应过剩转成短缺，现货止跌但无向上驱动，给出空间仍可逢高做空。风险提示：风险：需求不及预期；库存大幅累库。工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货04-27 09:05

集运延续弱势，黑色多数下跌-2025年4月25日申银万国期货每日收盘评论

定预期，经济政策趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节开工率小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内电解铝社会库存处于略低位置，但后续去库节奏或明显放缓，因此铝价下方存在支撑，但上行动能或不足。此外，考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.01%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。东南亚棕榈油产地步入增产周期，库存将呈现环比增长趋势。但是近期出口出现明显改善，且库存绝对量仍处于偏低水平，将给棕榈油下方提供支撑。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。目前油脂基本面变动较为有限，但受到宏观情绪改善影响，原油价格上涨以及美豆油上涨提振油脂表现。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收跌。国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行。但二季度国内进口大豆供应增加，供应压力将限制价格上方空间。新季美豆种植面积下降，目前早播种地区已经开始播种大豆。根据最新作物生长报告，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%，播种进度整体快于预期。但在种植面积下降的大背景下，市场对于美豆产区天气容错率低，美豆将有一定天气升水，美豆价格下方有支撑。同时对于国内来说中美贸易摩擦纷争不断，国内9月后进口量存在下降的预期。并且中国增加巴西进口，将增加巴西议价权使得巴西大豆升贴水报价坚挺，导致国内进口大豆成本提升，中长期豆粕价格中枢预计将继续上移。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于1365.1点，下跌2.92%。盘后公布的SCFI欧线为1260美元/TEU，环比下跌56美元，跌幅有所扩大，基本对应于04.28-05.04期间欧线的订舱价，为2023年12月15日以来首次跌破1300美元。现货运价延续弱势，MSK调降第19周报价，大柜由1750美元降至1600美元，PA联盟5月起线下大柜报价也已降至1600美元左右，加剧市场对于5月、6月运价悲观预期，06合约基本跟随现货运价下行，目前已贴水04合约。在货量常规性回升、美线运力外溢、船司控班力度有限再加上关税政策等的扰动下，目前5月上旬大柜运价中枢降至1900美元之下，市场对于5月和6月运价偏悲观。在旺季节点后移后，7月和8月的旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来，预计短期延续偏弱震荡，旺季节点后移尚未证伪前可继续关注06-08反套。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-26 09:08

上海期货交易所2025年04月25日氧化铝仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减氧化铝仓库单位: 吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 3307 0 外运华中胶州 0 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 0 0 合计 3307 0 河南中铝物流郑州 0 0 中储洛阳 300 0 中铝中部陆港郑州 5402 -602 合计 5702 -602 广西炬申钦州 36623 -5104 甘肃甘肃国通 14381 0 新疆新疆诚通 39960 0 炬申新疆 85400 0 中疆物流 89350 0 合计 214710 0 总计 274723 -5706 地区厂库期货增减氧化铝厂库单位: 吨山东中铝山东 5100 0 山东宏拓 0 0 合计 5100 0 河南中州铝业 2700 0 总计 7800 0

99qh04-25 15:31

恒力期货能化日报20250425

机成分，近期非铝下游补库近尾声，且由于氧化铝持续减产，刚需端并不理想，其他非铝下游开工也较弱，未看到烧碱减产的情况下，供需面难有较强改善。 2.中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，以及液氯价格季节性走弱，夏季烧碱价格存在阶段性改观机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：震荡偏空风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：截至2025年4月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.25万吨，环比上期减少0.7万吨，降幅1.08%。保税区库存8.06万吨，降幅1.22%；一般贸易库存53.19万吨，降幅1.06%。从短期来看，当前盘面价格下天然橡胶有望出现反弹行情。过去一周现货表现尚可。库存上，上周累库主因 NR 仓单快速增加，橡胶整体库存即将步入去库周期，但去库时间较往年延迟。随着橡胶价格下跌，国内外轮胎厂出现采买现象，目前难以判断是短期补货还是中长期乐观预期，不过现货强势与即将去库的现实存在，为短期偏弱盘面提供了反弹空间。 l从长期角度分析，供需层面，今年产区物候条件良好，国内外主产区都有增产预期。下游需求方面，尽管短期轮胎厂有加速采买行为，但轮胎厂开工率已连续五周下调，成品库存压力仍大。宏观上，美国关税政策摇摆不定，给深色胶市场带来阴影，需关注东南亚是否会在关税政策 90 天窗口期内抢出口。收储 8 万吨成交良好，从偏空角度看，市场认为国储局出价高，短期橡胶难以反弹至 16700 左右，商家倾向于逢高抛售；而从偏多角度看，后续可能仍有收储计划，收储将进一步压缩 RU 仓单，推动行情向上。策略建议：逢低短多风险提示：宏观情绪变化

恒力期货04-25 11:23

集运持续走低，黄金出现反弹-2025年4月24日申银万国期货每日收盘评论

定预期，经济政策趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节开工率小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内电解铝社会库存处于略低位置，但后续去库节奏或明显放缓，因此铝价下方存在支撑，但上行动能或不足。此外，考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.1%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。东南亚棕榈油产地步入增产周期，库存将呈现环比增长趋势。但是近期出口出现明显改善，且库存绝对量仍处于偏低水平，将给棕榈油下方提供支撑。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。目前油脂基本面变动较为有限，但受到宏观情绪改善影响，原油价格上涨提振油脂表现。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强运行。国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行。但二季度国内进口大豆供应增加，供应压力将限制价格上方空间。新季美豆种植面积下降，目前早播种地区已经开始播种大豆。根据最新作物生长报告，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%，播种进度整体快于预期。但在种植面积下降的大背景下，市场对于美豆产区天气容错率低，美豆将有一定天气升水，美豆价格下方有支撑。同时对于国内来说中美贸易摩擦纷争不断，国内9月后进口量存在下降的预期。并且中国增加巴西进口，将增加巴西议价权使得巴西大豆升贴水报价坚挺，导致国内进口大豆成本提升，中长期豆粕价格中枢预计将继续上移。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC弱势运行，06合约收于1358.4点，下跌9.40%。现货运价延续弱势，HPL调降05.01-05.15期间报价，大柜降至2100美元，MSK午后调降第19周报价，大柜由1750美元降至1600美元，加剧市场对于5月、6月运价悲观预期，06合约基本跟随现货运价下行，目前已贴水04合约。在货量常规性回升、美线运力外溢、船司控班力度有限再加上关税政策等的扰动下，目前5月上旬大柜运价中枢降至2000美元之下，市场对于5月和6月运价偏悲观。在旺季节点后移后，7月和8月的旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来，预计短期延续偏弱震荡，旺季节点后移尚未证伪前可继续关注06-08反套。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-25 09:08

【有色早评】降息预期升温，基本金属收涨

需求累计同比增6.3%。原料端，海外氧化铝现货大幅下跌，出口需求被抑制难有提振，国内现货价格止跌，部分地区环比小幅上涨。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需过剩转紧平衡，累库趋势不变，随着氧化铝厂压降产能，供应过剩幅度收窄，短期底部出现。整体来看，特朗普称或将“大幅降低”对华关税，对美关税政策的担忧大幅缓和，宏观情绪回暖，国内电解铝周度表需环比大幅上行，库存继续去库，铝价偏强震荡，短期建议观望为主。随着氧化铝厂压降产能，供应过剩幅度收窄，现货止跌回升，短期底部出现，但向上驱动不足，短期可离场观望，给出空间后可继续进场做空。二、消息面 1.【特朗普称或将“大幅降低”对华关税，外交部：打，奉陪到底；谈，大门敞开】4月23日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。有记者提问，据报道，美国总统特朗普对记者称，我们与中国相处得不错，同中方谈判时不会采取强硬态度。对华145%关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降，但不会降至零。中方必须同美达成协议，否则无法同美做生意。若不同美达成协议，就按美方说的办，美才是定规矩的一方。美财长贝森特表示，当前局势本质上是贸易禁运。美国目标并非与中国脱钩，两国可能在两到三年内达成一项全面协议。与中国就此类协议的谈判尚未开始。中方对此有何评论？（澎湃新闻） 2.【BRE力拓合作推进Amargosa铝土矿镓项目】外媒4月21日消息，巴西稀土公司（BRE）和力拓集团签署签署修订协议，以推进巴西巴伊亚州的Amargosa铝土矿镓项目。此次合作旨在开发全球品位最高的未开发镓矿之一，同时为铝冶炼提供新的铝土矿来源。Amargosa项目位于巴西东北部，毗邻BRE的稀土矿权，同时拥有高品位铝土矿和丰富镓资源。力拓提供的1275份铝土矿样本最新分析显示，氧化镓品位高达190ppm，平均75 ppm Ga₂O₃，使Amargosa跻身全球顶级未开发镓矿之列。BRE与力拓通过协同开发铝土矿与镓提取，旨在提升项目经济性，并为铝和电子行业提供战略金属供应。（上海金属网编译） 3.【Canyon Resources推进Minim Martap铝土矿项目】外媒4月22日消息，澳大利亚铝土矿开采企业Canyon Resources Limited在其Minim Martap铝土矿项目开发中取得重要进展，公司实施两阶段开发计划以加速生产，目标于2026年实现首批铝土矿装运。主要进展包括获得1.2396亿美元的贷款用于购买铁路车辆，获得政府对铁路设施选址的批准，以及对CAMRAIL SA司进行前瞻性投资。目前公司市值2.702亿澳元，年平均交易量为983350吨。（上海金属网编译） 4.【2024年全球原铝产量约为6700万吨】外电4月21日消息，铝土矿是生产氧化铝和最终铝的矿石，在地理上很集中。全球铝土矿资源估计为550-750亿吨，其中非洲占32%，大洋洲占23%，南美洲和加勒比占21%，亚洲占18%。2024年全球原铝产量约为6700万吨，仅2025年2月就达到564.5万吨。铝土矿的主要生产国仍然是澳大利亚和几内亚，这两个国家加起来供应了全球出口的60%以上。尽管如此，Amargosa的开发表明巴西有意在这一市场中占据更大份额。Amargosa项目有望成为继澳大利亚、几内亚后的第三大铝土矿枢纽，缓解西非出口禁令和环境抗议引发的地缘风险。（上海金属网编译）锌锌 2025.4.24 一、市场观点特朗普暂缓对等关税，贸易战态势在特朗普松口下有望引来转机，等待美国和几大主要经济体关税谈判结果。特朗普称或将“大幅降低”对华关税，对美关税政策的担忧大幅缓和，宏观情绪回暖，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。鲍威尔称维持观望立场，优先控制通胀，表态整体偏鹰。供给端，节后国产锌精矿TC延续上行，周环比持平至3450元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据百川盈孚，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行1.5万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.6至7.8万吨，社库同期低位下行。Lme库存环比激增70%后继续增加。总体来说，特朗普称或将“大幅降低”对华关税，对美关税政策的担忧大幅缓和，宏观情绪回暖，Antamina矿发生事故停产，国内社库同期低位下行，5月检修增多，近月合约注意挤仓风险，短期建议观望为主。二、消息面 1.【美联储“褐皮书”：经济不确定性增加多地前景显著恶化】当地时间4月23日，美联储发布经济状况“褐皮书”。褐皮书显示，自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。仅有五个地区经济活动略有增长，三个地区报告经济活动基本保持不变，其余四个地区报告经济活动略有下降。总体而言，运输活动略有增长。制造业表现不一，但三分之二的地区表示制造业活动变化不大或有所下降。能源行业略有增长。多个地区的农业状况相对稳定。随着经济不确定性的增加，特别是围绕关税的不确定性，多个地区的前景显著恶化。（央视新闻）镍镍 2025.04.25 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价125770元/吨，涨幅-0.10%。夜盘主力合约收盘价126030元/吨，涨幅0.19%。金川镍升贴水-150至2100元/吨，进口镍升贴水-100至150元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+6.7至-200.62美元/吨。供应端，由于印尼雨季持续时间较长，加之上周印尼矿业特许权使用费的上调公布，当地镍矿价格仍维持高位。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍需求相对稳定。综合来看，原料端印尼矿业特许权使用费上调政策落地，镍成本上涨幅度略低于预期。随着斋月的结束，当地镍矿偏紧的格局有望缓解，镍矿内贸价开始出现回落迹象，但由于当地雨季持续时间超预期，矿价回落的节奏或偏缓。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，国内镍中间品供应充足，LME镍维持高库存。海外关税政策反复，宏观环境仍有较高不确定性，目前沪镍在关税冲击前价格区间中部位置震荡，而镍供需过剩格局未扭转，预计上下空间受限。短期关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼2025年3月镍产品出口数据】据印尼贸易部最新信息，2025年3月份印尼镍产品出口总计1329500实物吨（下同），其中NPI1067028吨，FeNi7272吨，高冰镍19222吨，硫酸镍23510吨，MHP190807吨，电解镍4361吨。3月出口总计中：出口中国1285642吨，占比96.34%；印度30324吨，占比2.2%；日本8373吨，占比0.72%,；韩国4022吨，占比0.62%。2024年1-3月份出口总计3490873实物吨（下同），其中NPI2784086吨，FeNi28331吨，MHP468954吨，高冰镍64454吨，硫酸镍50207吨，电解镍14139吨。1-3月份出口总计中：出口中国3362977吨，占比96.34%；印度77666吨，占比2.22%；日本25221吨，占比0.72%；韩国21515吨，占比0.62%。（老杜在印尼） 2、【法国矿业集团Eramet维持2025年产量目标不变】4月24日（周四），法国矿业集团Eramet维持其2025年全年产量目标不变，尽管第一季度锰和镍销量下降。第一季度在印尼的镍矿石产量同比增加3%，反映了Weda Bay矿场的强劲运行表现。然而，由于年初IWIP工业园的工厂临时去库存，导致外部矿石销售量下滑11%。该集团首席执行官Christel Bories称，贸易和地区紧张局势导致的更广泛的市场不确定性令第一季度表现“比预期更加困难”。尽管如此，该集团维持2025年产量预估不变，预计加蓬和印尼的市场销量将在去年下降后反弹。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.04.25 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12780元/吨，涨幅0.12%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12780元/吨，涨幅0.20%。无锡现货基差升水-5至575元/吨；主力合约持仓-5343至127394手；仓单-2205至170965吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-23至976元/镍点，在下游价格以及镍矿逐渐宽松的预期压制下，镍铁价格不断回落。供应端，3月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.21万吨，4月排产353.14万吨。不锈钢的供应仍维持高位。国内维持净出口状态。需求端，现货市场观望情绪较浓，成交仍相对冷清。库存方面，据Mysteel调研，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存107.82万吨，周环比下降0.78%。其中冷300系库存下降2.15万吨，降幅2.97%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈窄幅降量态势，以300系资源消化为主。市场到货正常，终端需求变动不大，出货多集中刚需订单。整体而言，当前宏观因素占据主导，海外关税不确定性对不锈钢需求有较显著压制。供需层面，不锈钢原料端，镍铁现货价格逐渐走弱。供应端国内不锈钢厂开始出现减产动作，有利于短期不锈价格企稳止跌，但需求端银四实际需求偏弱，且海内外后续需求预期下降，供应端产能未出清，供需过剩压力压制不锈钢价格，此外随着原料端成本支撑下移，预计不锈钢延续偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【太钢成功攻克不锈钢特厚板机械性能控制难题】近日，太钢成功攻克不锈钢特厚板机械性能控制难题，完成向某国际重大能源项目交付大于等于80mm的特厚板6000余吨，其中，单板最大厚度达150mm、极限单重28吨，创下全球同类型产品交付规模新纪录。（太钢集团） 2、【浙江宝丰特材股份有限公司年产14万吨不锈钢钢管建设项目环评获受理】4月23日，浙江宝丰特材股份有限公司年产14万吨不锈钢钢管建设项目（重新报批）环评文件获受理。（丽水市生态环境局松阳分局） 3、【江苏德龙钢厂990元/镍采购高镍铁】4月24日讯，江苏D钢厂990元/镍（到厂含税）采购数千吨国产高镍铁，交期5月。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.04.25 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价68300元/吨，涨幅0.06%，加权指数收盘价68653元/吨，涨幅0.03%；交易所仓单数量-180至31555手；主力合约持仓量+6068至212456手；电池级碳酸锂现货报价+100至69600元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持68100元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-5至795美元/吨。供应端，本周国内碳酸锂碳酸锂冶炼产量回落，减量主要在锂矿产线，盐湖产线产量仍在上升，总产量绝对水平仍偏高，供应压力维持。3月碳酸锂进口量1.81万吨，环比上升47.03%，同比减少4.82%，4月进口量预计上升。需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持小幅累库。仓单3.15万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。虽然由于供给端报价扰动以及国内冶炼端持续减产，碳酸锂价格出现企稳迹象，但碳酸锂产量仍维持高位，国内资源自给率提升，进口同比下降，库存继续累库，供需维持过剩格局，价格依旧承压。中长期来看，海内外锂资源开发利用的进程不断推进，供给压力无缓解迹象，预计碳酸锂价格仍是震荡探底的趋势，因此仍建议寻找反弹后布空的机会。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【弥补现行技术标准空白，我国首部锂电池水上安全运输行业标准5月起实施】《船舶载运锂电池安全技术要求》将于5月1日起实施。《技术要求》共包含10个部分、5个资料性附录和2个规范性附录，是我国首部针对锂电池水上安全运输技术要求的交通运输行业标准。该标准由交通运输部海事局牵头组织编制，综合了生产企业、检测机构、港口航运企业等多方意见，融入了我国锂电池产品运输领域积累的经验和实践，弥补了现行国际国内相关技术标准规定的空白，既规范了锂电池产品安全合规出运，又为相关生产和运输企业有效解决了运输分类、标志标牌等方面的难题，有效促进了我国锂电池产品的国际贸易和国内市场安全流通。（交通运输部） 2、【玻利维亚部长敦促批准与中国的锂交易】玻利维亚能源部长Alejandro Gallardo敦促国会批准两项已搁置数月的主要锂矿特许法案。控制玻利维亚全部锂储量的国有企业玻利维亚锂业集团（Yacimientos de Litio Bolivianos，简称YLB）将两笔总价值近20亿美元的特许交易授予了中国宁德时代（CATL）子公司CBC和俄罗斯支持的Uranium One Group。YLB将持有这两个特许权51%的股份。中国签署了一项价值10.3亿美元的协议，将建设两座矿山，而俄罗斯在其中一个项目上投资了9.7亿美元。目前还没有预测这些特权是否或何时会被批准，因为玻利维亚国会在现任总统路易斯•阿尔斯（Luis Arce）的盟友和政治对手之间存在严重分歧，因此两派都没有获得法案通过所需的多数席位。Gallardo敦促国会把政治分歧放在一边，把锂矿排除在政治之外。他说：“不应该从政治角度来解决这个问题，而应该通过统计、分析和规划来做出符合玻利维亚最佳利益的战略决策。”该国将于8月举行总统选举，市场参与人士预计，由于选举前目前的民意调查存在不确定性，国会对此事的投票可能会推迟到明年。（阿格斯金属ArgusMetals）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-25 09:05

【黑色早评】山西煤矿将实施采掘红线管理，焦煤夜盘偏强

铁、焦化、水泥熟料、平板玻璃、电解铝、氧化铝、煤化工产能。 4.日本钢铁联盟2025年4月22日公布的数据显示，2024-25财年日本粗钢产量连续第三年下滑，主要受到下游需求疲软的拖累。2024-25财年，日本粗钢总产量为8295万吨，同比减少4.5%。其中，转炉（BOF）产量为6137万吨，同比下降3.9%；电炉（EAF）产量为2158万吨，同比下降6.1%。 5.交通运输部：一季度完成交通固定资产投资6752亿元，规模总体保持高位。今年我国计划新改建农村公路10万公里。 6.24日全国建材成交偏弱，市场活跃度再次下降，终端按需采购，期现、投机少，全天整体成交量较前一日又大幅下滑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-25 09:05

库存维持高位，碳酸锂延续跌势

中衍期货04-25 08:00

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