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全球市场科技主导盈利格局

气行业在上证50指数中的权重较低，其在沪深300、中证500、中证1000等指数中的权重也不相同，这就导致各指数的表现并不同步。股指期货2612合约上市后，按惯例出现贴水扩大的现象，特别是IC和IM贴水幅度接近2025年以来的低点，但这并不表明市场看空后市的态度，而是体现了定价偏差。换月之后，各品种持仓量并未明显增加，主要席位净空头持仓占比也未明显提升。在基本面向好的背景下，股指期货基差低位震荡后有望逐渐收敛。综上所述，景气上修仍是当前市场的核心逻辑，强结构性行情将贯穿后续一段时期，股指的结构性分化与波动也将持续，等待上市公司业绩全部公布及美伊局势的进一步明朗。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网04-22 05:45

中证商品期货指数一季度大幅上涨

商品板块滚动相关性中证商品期货指数与沪深300若滚动相关性逐步提升，各板块指数与沪深300的相关性则震荡走弱，呈现出差异。其关键在于有色贵金属与股票走势较为接近，同样依托“新质生产力”和流动性的逻辑，而黑色化工代表的是地产基建等“旧产能”，农产品代表的消费还没有成为宏观经济的主线。近期能化与沪深300的相关度明显下降，源于从过往的需求侧逻辑转向了供给逻辑。能化不仅和有色贵金属有跷跷板效应，与沪深300也存在跷跷板效应，核心原因依旧是流动性的抽离和避险情绪。钢铁、建材与房地产产业链的绑定较深。近年来房地产市场的深度调整，使其需求逻辑与更广泛的宏观经济出现差异，导致其与沪深300的相关性也较低。农产品的价格主要受自身供需、成本和全球贸易流影响，金融属性和周期性较弱，其需求对经济周期的敏感性远低于工业品，因此与股市的相关性最低，在一季度之前走势较为独立。 5 国内外商品指数对比表为股债商历史全量收益风险指标表为股债商一季度收益风险指标一季度海外商品指数涨幅显著高于国内，标普高盛商品指数因能源权重更高，表现领跑；中证商品指数涨幅相对偏低，最大回撤偏高。但中长期看，中证商品指数在中国需求定价、政策敏感度、回撤控制上具备比较优势，适合作为配置国内产业周期的核心工具。不同指数走势差异主要源于三点：一是权重结构。标普高盛商品指数能源占比超60%，直接受益于油价大涨；中证商品指数结构更均衡，中国需求特征更强。二是地域驱动。海外更计价全球地缘因素与流动性，国内更反映复工节奏与政策落地。三是滚动与展期。海外指数滚动策略差异较大，中证商品指数展期收益稳定，持仓体验更平滑。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网04-21 09:10

创业板股指期货上市将产生深远影响

负面剔除和个股权重上限（20%）。对比沪深300指数覆盖沪深两市市值大、流动性好的300只股票，上证50指数聚焦沪市超大盘蓝股，中证500指数覆盖剔除沪深300后市值排名前500的中盘股，中证1000指数覆盖剔除中证500后市值排名前1000的小盘股，创业板指数则聚焦成长科技企业。从编制规则来看，创业板指数与股指期货标的指数的区别体现在以下三个方面：第一，样本范围不同。创业板指数限定于深市创业板上市股票，专注于成长型科技企业；沪深300、中证500、中证1000指数覆盖沪深两市全部A股，样本空间更广泛，上证50指数则限定于沪市A股。第二，个股权重约束不同。创业板指数在2025年修订后，明确设置每次定期调整时单只样本股权重不超过20%，权重约束较为明确。中证500、中证1000指数在定期调整时通过缓冲区等机制控制个股权重，但未像创业板指数那样设置硬性上限。沪深300、上证50指数编制方案中也无明确的个股权重硬性上限规定。第三，ESG筛选机制为创业板指数独有。创业板指数在2025年编制方案修订中率先引入ESG负面剔除机制，剔除国证ESG评级B级以下股票，这一设置使得创业板指数成为5个指数中唯一具备系统性ESG筛选机制的指数，对吸引注重ESG标准的社保、保险等中长期资金具有积极意义。行业及市值分布创业板的定位决定了指数的鲜明特征，汇聚了大量以高端装备制造、新能源、生物医药、新材料等为代表的高新技术企业和成长型创新企业，其整体表现与科技创新周期、产业升级政策、经济结构转型的深度与广度高度相关。创业板指数新质生产力的代表性突出。将行业分布进行对比发现，创业板指数超八成总市值分布在制造业，高于中证1000指数的69%、中证500指数的68%，同样高于沪深300指数的41%、上证50指数的22%。从股票权重来看，创业板指数权重股包括宁德时代、中际旭创、新易盛等，排名前3的权重股也出现在沪深300指数的前10位，但创业板指数权重股的集中度更高。创业板指数排名前10的权重股，市值占比为57%，高于其他指数前10权重股的市值占比。从流通市值来看，创业板指数成分股超六成为100亿~500亿元市值公司，超九成为100亿~3000亿元市值公司，成分股市值占比与其他指数相比，表现并不突出。市场表现创业板指数的独特成分及行业分布，使其市场表现与其他4个指数有所分化。在2025年AI宏观叙事下，创业板指数表现良好。而估值水平上，截至2026年4月14日，创业板指数市盈率（TTM）为42.45倍，处于近5年历史分位数65%水平，市盈率（TTM）略低于中证1000指数的49倍，但高于中证500指数的36倍。从波动率来看，创业板指数近两年波动率有所放大，整体已高于中证1000指数。跟踪创业板的产品规模目前，围绕创业板指数已形成多层次、多元化的产品矩阵，包括但不限于跟踪创业板、创业板50等宽基指数的ETF及其联接基金，以及聚焦创业板细分赛道（如芯片、新能源车、生物科技）的主题指数产品，还有通过量化模型寻求超额收益的创业板指数增强基金。这些产品为不同风险偏好、不同策略目标的资金提供了低成本、高透明、高效率的标准化配置通道。从挂钩产品规模来看，目前，跟踪创业板的产品有104只，跟踪规模近915亿元，其中ETF产品27只，规模约825亿元。丰富风险管理工具 2022年，深交所推出创业板ETF期权。创业板股指期货若上市，将对资本市场功能发挥、投资者风险管理及资产配置策略产生深远且多层次的积极影响。一是提升价格发现效率与市场代表性。创业板股指期货可以实时、连续反映市场对国内创新型、成长型企业群体的整体预期和风险定价，通过近月合约、远月合约升贴水走势，使价格发现过程更高效、更透明，从而提升整个创业板市场的定价效率。二是丰富风险管理工具和策略工具。目前投资者对创业板的风险管理主要依赖个股调整或行业分散，以及ETF期权，缺乏针对板块系统性风险的对冲工具。创业板股指期货上市后，机构和个人投资者可以有效对冲相应股票市场下跌带来的持仓风险。同时，期权与期货结合，能够形成更多样的风险管理策略，满足投资者管理波动率和尾部风险的定制化需求。四是增强市场流动性和稳定性。指数衍生品市场的健全完善将为中长期资金入市有效护航，为资本市场引入稳定的中长期资本。同时，衍生品市场提供的风险释放渠道，有助于平抑现货市场的过度波动，增强市场内在稳定性。综合分析，创业板股指期货的推出，可以补齐对成长型科技板块风险管理的短板，为资本市场投融资改革深化护航。市场也期盼创业板市场借此契机，更好服务新质生产力，迈向更加成熟、稳健的发展阶段。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网04-15 10:20

长期向上的趋势未变

而上证指数PE-TTM为16.87倍，沪深300指数PE-TTM为14.22倍。由此可以看出，与全球主要市场相比，当前国内市场主要股指估值优势依然较为明显。在中东地缘冲突不确定性仍存背景下，估值优势将对外部资金形成持续吸引力，为国内股指上行提供充足的“弹药”。目前，从国内主要股指（比如上证指数、沪深300指数、中证500指数）近10年PE水平来看，当前估值处于相对较高位置，这是本轮国内主要指数调整的主要原因。经过此轮调整，国内股指继续向下的空间有限，而向上的修复力量不断增强，全球估值洼地效应将逐渐显现。政策支持力度不减从资本市场政策看，从新“国九条”出台至今，已经有两年多时间，其间中国证监会先后制定、修订《上市公司信息披露管理办法》《上市公司股东减持股份管理暂行办法》《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》等一系列政策文件，不断完善制度规则，从制度建设上切实保护投资者合法权益。从货币政策角度看，央行近两年坚持实施适度宽松的货币政策，通过降准降息等措施降低社会融资成本，为市场提供充裕流动性。央行表示，将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。由此可以看出，央行的政策基调未变，货币政策仍以支持性立场为主。从财政政策角度看，2026年将继续实施更加积极的财政政策，积极发力稳增长、促复苏。总之，积极的政策将为国内经济持续增长提供支撑，稳定市场预期。中长期资金主导市场之前，“散户数量多、持仓分散、短期投机特征明显”的投资者结构成为A股“易涨易跌、波动幅度较大”的重要原因。2025年以来，上述情况正在发生持续性改变。3月27日，中国证监会首席律师程合红在博鳌亚洲论坛2026年年会分论坛上表示，2025年，各类中长期资金显著加大入市力度，社保资金、保险基金、年金基金、公募基金、券商自营合计净买入A股超过8000亿元，再加上相关资金购买权益类基金、央企上市公司回购增持等，中长期资金实际新增入市规模超过1万亿元。中长期资金持续流入，有效对冲了散户资金的短期不稳定性，为股指市场向上运行提供了充足的动力。综上，笔者认为，短期海外市场波动可能对国内市场形成扰动，但不会改变国内股指继续向上的趋势。（作者单位：江海汇鑫期货）来源：期货日报网

期货日报网04-13 09:20

隐含波动率大幅回落

股震荡调整。期权标的指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均出现0.4%至0.8%的回落。中证1000指数下跌0.43%，对应的中证1000指数期权当日成交量为27.14万张，持仓量为33.65万张；成交量PCR值为73.38%，持仓量PCR值为86.56%，逆势上涨0.8个百分点，卖出看跌期权的投资者比例已连续两个交易日增长。从持仓分布来看，M0看涨期权在行权价8000点处的持仓仍高达8000余手，站在卖方角度，短期中证1000指数在该区域面临的阻力依旧较大。看涨与看跌隐波差值为-5.6%，较前期-10%左右的低点有明显回升，显示市场情绪正处于逐步修复过程中。4月平值看涨看跌隐波均值为20.83%，与30日历史波动率相比折价10个百分点，期权估值整体不高。沪深300指数下跌0.64%，沪深300指数期权成交量为7.38万张，持仓量为19.56万张；成交量PCR值为67.65%，持仓量PCR值为73.61%，卖出看跌期权的占比有所上升。行权价4600点的IO看涨合约持仓量虽仍维持在6700余手，但近两个交易日已呈现明显减仓态势，反映出看涨期权卖方对指数后续上行仍存担忧，市场情绪整体处于谨慎乐观状态。隐含波动率方面，当前4月合约平值隐波均值为13.8%，环比回落2个百分点，且较30日历史波动率折价6个百分点。无论是从隐波绝对数值还是溢价水平来看，当前期权估值均处于历史低位，预计波动率进一步回落空间相对有限，而隐波的持续低位将有助于沪深300指数后期的震荡整固。上证50指数下跌0.77%，上证50指数期权成交量为1.99万张，持仓量为8.17万张；成交量PCR值为59.33%，持仓量PCR值为63.97%。其中，卖出看跌期权的比例逆势上升，显示市场对上证50指数下方空间的预期较为有限。此外，HO看涨期权在2900点和2950点行权价处出现持仓高峰，意味着短期内在该区域之上，上证50指数面临较大压力。4月平值期权隐含波动率均值为14%，较上月回落2个百分点，期权整体估值处于低位，后期隐含波动率进一步回落的空间相对有限。综合来看，期权隐含波动率的大幅回落预示着后续标的指数的波动逐步放缓，市场底部或已显现，建议投资者以逢低构建牛市价差策略作为主要操作思路。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网

期货日报网04-10 09:05

A股新兴产业成核心增长引擎

，在已披露业绩的上市公司中，上证50与沪深300成分股的利润增速整体为负。电力设备、电子、医药生物等成长板块上市公司盈利同比大幅回升，新兴产业表现亮眼。受益于AI算力需求的爆发，AI、半导体、通信等板块上市公司营收与净利润均实现显著增长，推动中证500和中证1000成分股整体利润大幅提升。此外，石油石化、有色金属等周期板块的盈利规模同样位居前列，展现出强劲的现金流属性。上市公司2026年一季报的表现延续了2025年年报的风格，电子、机械设备、基础化工等领域的业绩预警向好，半导体板块成为最大亮点。此外，有色金属板块受益于产品量价齐升，展现出较强的业绩韧性。综合来看，已披露的2025年年报和2026年一季报显示，上市公司盈利结构持续优化，新兴产业景气度不断攀升，AI、半导体等赛道成为业绩增长的核心动力，传统行业龙头凭借自身优势保持稳健发展。同时也需注意，业绩分化现象依然存在，部分企业仍面临盈利压力。表为2025年年度业绩预警统计分析笔者建议，后续宜采取更为均衡的配置策略：一是布局科技成长板块，重点聚焦AI、半导体、算力、电子等高景气赛道，依托业绩高增长与风险偏好修复把握超额收益；二是关注成本受益板块，如航空、航运、物流、化工化纤等领域，其盈利有望随油价回落得到改善；三是配置低估值高股息板块，将银行、公用事业等作为底仓，以增强组合的防御性。此外，需密切跟踪业绩兑现情况，同时警惕地缘冲突反复带来的风险。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网04-10 09:05

交投活跃度大幅上升

期货日报网04-09 14:40

超长债对冲价值提升

价值逐步显现。图为10年国债收益率与沪深300指数走势综合当前超长债期限利差处于历史高位、股债性价比及对冲价值等因素，预计二季度险资的配置力度将有所加强。商业银行方面，目前仍面临“资产荒”问题。今年整体融资需求偏弱，同时经济转型过程中居民面临的不确定性增大，市场风险偏好偏低，导致存款高增长而贷款增速下降。因此，银行需通过增加债券配置或扩大同业资金融出以实现资产负债匹配，这将形成宽松的资金面和稳定的配债力量，从而对利率上限构成约束。在供需格局持续改善、债券性价比再度提升的背景下，二季度债券市场将迎来曙光。考虑到2026年国内财政政策未大幅加码、信用扩张力度有限、货币政策保持适度宽松，社融增速“下台阶”决定了国债收益率上行空间有限。若降息落地，债券收益率或将再度下行，挑战前期低点。当前我国已形成“7天逆回购利率—资金利率—长债收益率—贷款利率—存款利率”的市场化利率传导机制。从2025年债市表现看，10年国债收益率与政策利率的利差多数时间处于10~40BP区间。笔者重点关注5月OMO降息至1.4%后的利差表现，其间表征银行间流动性的资金利率DR007和DR001，分别围绕政策利率及下方10BP附近运行；10年国债收益率在1.65%~1.85%区间波动，中枢值通常比政策利率高25~45BP。图为A股指数和风险溢价率走势假设2026年政策利率再降10BP，DR001和DR007或继续围绕政策利率窄幅平稳波动，为长期利率运行预留足够的持有收益空间。但需注意的是，通胀预期回升将推升长债与资金利率、短债的利差，预计10年国债收益率与政策利率利差将扩大至35~55BP。由此预估，10年国债收益率下限为1.6%~1.7%，上限为1.9%~2.0%，主要波动区间为1.7%~1.9%；30年国债收益率在1.9%~2.4%区间波动。基于超长债供需情况好转，且当前30年期—10年期国债利差处于近10年高位，后续超长债利差中枢有望压缩。操作层面，建议配置盘适当拉长久期，期货投资者以逢低做多为主。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网04-03 11:00

板块分化指引期指布局

将更利于消化其估值压力，预计业绩稳健的沪深300成分股更具优势，进而对IF（沪深300期指）形成提振。海通期货研究所宏观策略组研究员纪丫则表示，近日已披露的年报中，券商与AI算力产业链两大板块表现突出。其中，券商板块受益于2025年市场交投活跃，已披露年报的26家上市券商整体净利润同比增长65.16%，超半数利润增幅超50%，叠加注销式回购频现与估值修复预期强烈，对权重中头部券商集中的IF与IH（上证50期指）形成正向带动。AI算力产业链方面，光模块、存储、PCB等领域龙头虽经历阶段性调整，但年报业绩兑现度仍高，盈利确定性较强，这类企业将在二季度“看业绩、看落地”的窗口期对IC（中证500期指）与IM（中证1000期指）构成结构性支撑。 “此外，新能源与部分顺周期板块也展现出较强的业绩韧性，进一步丰富对相关期指市场的提振逻辑。”纪丫说。对于二季度A股市场整体行情，上述受访人士均认为不确定性仍存，但结构性机会值得关注。廖臣悦认为，二季度A股能否再度走强需重点关注两大信号：一是美联储降息预期是否大幅抬升，目前中东地缘冲突对流动性的影响已部分实质化，且冲突爆发前市场对今年美联储降息幅度的预期就不及去年，即便后续冲突缓和，降息预期的修复力度也大概率有限；二是国内消费能否持续复苏，消费政策加码与数据回暖将成为股指上行的核心驱动力。 “若两大信号均未出现，则股指将维持横盘震荡格局，同时呈现结构性行情。其中，沪深300指数受益于估值性价比高、消费政策利好、蓝筹防御性强三大优势，有望跑赢中小盘指数，成为市场配置方向。”廖臣悦说。纪丫补充说，二季度A股市场也面临多重压制的因素，包括地缘冲突引发全球避险情绪升温、美联储降息时点推迟以及财报密集披露带来业绩分化等，股指或以震荡为主。不过，待4月中下旬年报披露结束，市场关注点将重回基本面，具备业绩支撑的板块有望引领股指偏强震荡。预计期指品种间的分化将延续，IF与IH体现低估值蓝筹的修复属性，IC与IM则取决于AI等成长主线的业绩兑现能力，策略上可把握逢低布局IC与IM的机会，已持有的IF与IH多单可继续持有。来源：期货日报网

期货日报网04-02 09:20

认购、认沽多在浅虚值部位增持

中，预计上证50指数短期内强势运行。沪深300期权成交量下滑，而持仓量回升。上交所沪深300ETF期权成交量小幅增加1.08%，深交所沪深300ETF期权成交量减少25.85%，中金所沪深300股指期权成交量增加5.56%。与此同时，上交所沪深300ETF期权持仓量增加10.47%，深交所沪深300ETF期权持仓增加23.63%，中金所沪深300股指期权持仓量增加3.26%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，4月合约总计增持7.53万张。其中，认购增持4.77万张，认沽增持2.76万张。认购、认沽均在浅虚值部位增持，认购增持力度较大且价位集中，预计市场短期内偏弱震荡。科创50ETF期权成交量、持仓量分别增加24.17万、21.62万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，4月合约总计增持9.26万张。其中，认购增持5.94万张，认沽增持3.32万张。认购、认沽均在虚值部位增持，认购增持力度更大，预计市场短期内偏弱震荡。市场下跌，隐含波动率较前一交易日有所抬升。截至3月31日收盘，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为16%。当日，上证50ETF30日历史波动率为13.84%，二者差值走扩。此外，上证50ETF期权认购、认沽波动率差值扩大，合成标的重回贴水状态。整体分析，股指3大指数集体下行，期权隐含波动率走高，且认购、认沽多在浅虚值部位增持，认购增持力度更大，价位也更集中，预计市场短期内偏弱震荡。地缘政治的影响反复，建议交易者多看少动，逢低可少量卖出上证50虚值认沽期权。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网04-01 09:45

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