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棕榈油产地供应紧缺是主要驱动

其国内农民和消费者不受价格上涨的影响，泰国贸易部已禁止棕榈油出口。棕榈油产地供应紧缺的现实成为推动棕榈油价格上涨的主要因素，伴随着食用油价格的上涨，棕榈油价格高企或已成为今年的主旋律。地缘因素导致的紧张局势，尤其以中东地区为代表的紧张局势，加剧了原油价格的波动。每当该地区紧张局势升级，原油市场的风险溢价必会上升，间接提振了以棕榈油等植物油为生物燃料原料的需求。天气方面，随着厄尔尼诺现象逐步消退，天气条件趋于正常，对印尼地区棕榈油产量的影响将会逐步消退。目前从NOAA的天气预测模型来看，年内出现拉尼娜的概率已下降至60%，但主产地即将步入季节性减产阶段，尽管极端天气对产量的影响逐步减弱，但库存难以累积，去化的库存对盘面仍具有一定的支撑。图为马来西亚棕榈油库存季节性走势利空因素同样值得关注，随着11月前10日高频出口数据出炉，三大船运与检验机构ITS、SGS与AmSpec分别给出环比走弱15.8%、17.1%及14.6%的降幅，出口需求存在部分走弱预期。2024年10月至2025年9月全球棕榈油产量将增加230万吨，在2023/2024年度减少120万吨之后出现反弹，给棕榈油市场带来了潜在利空。整体而言，基本面利空因素虽然不容忽视，但整体影响偏向季节性，原材料果串价格偏高，具有一定的安全边际，随着生物柴油掺混不断增长的预期升温，中长线建议保持偏多对待。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-13

锂价连涨，金银回落-2024年11月12日申银万国期货每日收盘评论

压力增加。10月以来产区气候整体改善，泰国产胶旺季供应顺畅，原料价格承压。终端消费存在持续改善的良好预期，仍需实际消费支撑，短期胶价预计持续偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃期货收阴线。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存4350万重箱，环比下降238万重箱。周二，纯碱1月小幅收阳。短期累库趋势未变，市场情绪受到玻璃盘面的提振。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存158.8万吨，环比增加1.8万吨。【原油】原油：SC下跌2.14%。对拉斐尔的轨迹和强度的最新预测降低了美国海湾石油生产的风险。美国安全与环境执法局发布的报告说，飓风拉斐尔过去后，墨西哥湾油气生产设施将被检查。一旦完成所有标准检查，未受损设施的生产将立即恢复，遭受破坏的设施可能需要更长时间才能恢复运行。贝克休斯公布的数据显示，美国能源企业活跃石油和天然气钻井平台数量连续第三周持平。数据显示，截至11月8日当周，美国石油和天然气活跃钻井平台总数持稳于585座，比去年同期减少31座，降幅5%。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.28%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.75%，环比下降0.24个百分点。截至11月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.03%，环比提升0.04个百分点，较去年同期提升2.96个百分点。近期沿海部分区域进口船货卸货缓慢，因此沿海库存缓慢累积。截至11月7日，沿海地区甲醇库存在120.9万吨（目前库存处于历史的高位），环比上涨1.4万吨，涨幅为1.17%，同比上涨9.36%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估68.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月8日至11月24日中国进口船货到港量在72.3万吨-74万吨。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油平稳，煤化工7420，成交下降。周二，聚烯烃小幅反弹。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌至4868元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在85%，加工费在301元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在398万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌至4567元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费00元附近，市场目前港口库存在70万吨附近波动，逐步累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计维持下跌为主。【尿素】尿素：尿素期货继续弱势运行。现货方面，山东地区尿素部分基本稳定，小颗粒主流出厂成交1760-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1810-1820元/吨附近，菏泽市场参考价格1800-1810元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率83.24%，环比跌1.20%。周期内环比开工上涨明显的省份在新疆，环比开工下降明显的省份在黑龙江、河南、湖北等。尿素企业库存继续上涨，其中西北、华北企业库存高位上涨，下游刚需继续转弱，供需面延续宽松化发展。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑阶段性兑现，利好落地短期可能更多关注基本面供需格局，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属继续走弱。市场继续交易对特朗普关税、移民政策引发再通胀前景下，美联储政策宽松速度不及预期的风险。上周美联储利率会议按预期降息25个基点，市场一定程度担忧由特朗普上台带来的再通胀预期会影响美联储未来的降息路径。会后鲍威尔表示12月利率会议没有预设路径（存在暂停降息可能性）；美联储正在评估再通胀可能性，并且会对未来政策产生影响；不会提前辞职（即回应美联储政策还将保持独立性）。考虑到特朗普赢得大选短期内还不会对经济数据以及美联储政策方面造成影响，12月会议会有新的点阵图和经济数据预期，是关注美联储预期是否有实质变化的重要观测窗口。但是明年一季度后美联储暂停降息，步入“观察模式”的可能性正在上升。此前10月在特朗普当选预期升温下，包括再通胀逻辑、风险担忧、不确定性下，美元、美债利率以及黄金呈现同步上涨。而随着特朗普赢得大选，逻辑转向海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径可能受阻，年内涨幅较高有调整需求，黄金未能延续涨势。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，除非在地缘风险事件进一步升级、亦或是实际利率继续下行接棒推动黄金，否者年内对于黄金的看法趋于谨慎，同步的，由于白银的涨幅很大程度来自于黄金的强势，因此看法同样趋于谨慎。【铜】铜：日间铜价收低，美元走强给铜价带来压力。国内推出大规模化债举措，符合此前市场预期。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低，跟随有色集体走弱。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌2.54%。宏观角度，美联储如期降息25个基点，但市场对于后续降息预期有所走弱。基本面角度，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。国内西北电解铝运输问题有所改善，国内电解铝去库趋势被打断。据SMM数据，11月11日国内主流消费地电解铝锭库存约为57.6万吨，较上周四增加1.3万吨。展望后市，宏观环境下有色板块或整体承压，叠加电解铝去库趋势扭转，短期内铝价或有所下调。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.39%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。旺季持续性较强，传统“金九银十”后依然维持社库去库态势，价格不宜过度看空。不过市场成交情况仍旧提升有限，警惕上方产业套保压力，震荡偏强运行。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价震荡为主。现货方面，广西南华木棉花新糖报价在6280元/吨，云南南华报价上涨10元在6200元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价继续反弹。根据涌益咨询的数据，11月12日国内生猪均价16.57元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货全天震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期（2023年11月8日950.37万吨）136.93万吨，跌幅14.41%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：美棉下跌拖累郑棉。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15376元/吨，较上一日-30元/吨。消息方面，10月全国新作棉花普遍停止生长，进入采收高峰期，新疆主产区开始大规模机采，内地晴好天气推动采摘进度加快。今年棉花收购价格明显低于去年同期，但棉农期望值也低于往年，大部分接受市场定价积极交售，交售进度已超过七成，快于去年同期水平。中国棉花协会棉农分会公布的调查结果显示，截至10月31日，全国棉花采摘进度为91.9%，同比高出2.7个百分点；交售进度77.4%，较去年同期高出14.8个百分点。交售价格先涨后跌，月均交售价为6.3元/公斤，环比下跌4.5%，同比下跌18.1%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂回调，MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多，此外本月美农报告也利多。今日油脂盘面由于资金获利了解出现明显回调，但棕榈油供需延续仍偏紧格局，在产地即将步入减产季的背景下棕榈油基本面较强预计将继续支撑油脂价格。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡调整。USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC震荡，02合约收于3159.9点，小幅上涨0.03%。随着达飞、HPL和ONE线上运价的相继提涨，已逐渐迎来船司12月的涨价窗口，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，周一盘后马士基发布12月涨价函，大柜提涨至6000美金，基本在预期之内。随着11月运价的逐步落地，MSC、HPL和HMM均调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑，短期基于弱现实对盘面的影响和当下仍处于12月涨价函公布期间，盘面可能偏向震荡，前期提示正套止盈离场。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-11-13

锂价强势上涨，黑色集体下挫-2024年11月11日申银万国期货每日收盘评论

压力增加。10月以来产区气候整体改善，泰国产胶旺季供应顺畅，原料价格承压。终端消费存在持续改善的良好预期，仍需实际消费支撑，短期胶价需警惕上方压力。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃期货收阴线。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存4350万重箱，环比下降238万重箱。周一，纯碱1月小幅回落。短期累库趋势未变，市场情绪受到玻璃盘面的提振。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存158.8万吨，环比增加1.8万吨。【原油】原油：SC下跌0.89%。对拉斐尔的轨迹和强度的最新预测降低了美国海湾石油生产的风险。美国安全与环境执法局发布的报告说，飓风拉斐尔过去后，墨西哥湾油气生产设施将被检查。一旦完成所有标准检查，未受损设施的生产将立即恢复，遭受破坏的设施可能需要更长时间才能恢复运行。贝克休斯公布的数据显示，美国能源企业活跃石油和天然气钻井平台数量连续第三周持平。数据显示，截至11月8日当周，美国石油和天然气活跃钻井平台总数持稳于585座，比去年同期减少31座，降幅5%。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.72%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.75%，环比下降0.24个百分点。截至11月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.03%，环比提升0.04个百分点，较去年同期提升2.96个百分点。近期沿海部分区域进口船货卸货缓慢，因此沿海库存缓慢累积。截至11月7日，沿海地区甲醇库存在120.9万吨（目前库存处于历史的高位），环比上涨1.4万吨，涨幅为1.17%，同比上涨9.36%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估68.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月8日至11月24日中国进口船货到港量在72.3万吨-74万吨。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油平稳，煤化工7420，成交下降。周一，聚烯烃回落为主。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨至4926元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.2%，加工费在345元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在395万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌至4600元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率82.1%附近，煤制乙二醇加工费945元附近，市场目前港口库存在70万吨附近波动，逐步累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素期货弱势运行。现货方面，山东地区尿素部分基本稳定，小颗粒主流出厂成交1760-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1810-1820元/吨附近，菏泽市场参考价格1800-1810元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率83.24%，环比跌1.20%。周期内环比开工上涨明显的省份在新疆，环比开工下降明显的省份在黑龙江、河南、湖北等。尿素企业库存继续上涨，其中西北、华北企业库存高位上涨，下游刚需继续转弱，供需面延续宽松化发展。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑阶段性兑现，利好落地短期可能更多关注基本面供需格局，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属近日调整回落。美联储利率会议按预期降息25个基点，市场一定程度担忧由特朗普上台带来的再通胀预期会影响美联储未来的降息路径。会后鲍威尔表示12月利率会议没有预设路径（存在暂停降息可能性）；美联储正在评估再通胀可能性，并且会对未来政策产生影响；不会提前辞职（即回应美联储政策还将保持独立性）。考虑到特朗普赢得大选短期内还不会对经济数据以及美联储政策方面造成影响，12月会议会有新的点阵图和经济数据预期，是关注美联储预期是否有实质变化的重要观测窗口。但是明年一季度后美联储暂停降息，步入“观察模式”的可能性正在上升。此前10月在特朗普当选预期升温下，包括再通胀逻辑、风险担忧、不确定性下，美元、美债利率以及黄金呈现同步上涨。而随着特朗普赢得大选，逻辑转向海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径可能受阻，年内涨幅较高有调整需求，黄金未能延续涨势。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，除非在地缘风险事件进一步升级、亦或是实际利率继续下行接棒推动黄金，否者年内对于黄金的看法趋于谨慎，同步的，由于白银的涨幅很大程度来自于黄金的强势，因此看法同样趋于谨慎。【铜】铜：日间铜价收低。国内推出大规模化债举措，符合此前市场预期。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低，跟随有色集体走弱。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.29%。宏观角度，美联储如期降息25个基点，但市场对于后续降息预期有所走弱。基本面角度，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。国内个别电解铝厂减产，叠加近期货物运输问题导致到货不及预期，国内电解铝社会库存呈现低位去化趋势。据SMM数据，11月7日国内主流消费地电解铝锭库存约为56.3万吨，较周一减少2.2万吨。展望后市，宏观预期有所反复，货物流通或收紧，短期内铝价或震荡偏强运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.18%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。旺季持续性较强，传统“金九银十”后依然维持社库去库态势，价格不宜过度看空。不过市场成交情况仍旧提升有限，警惕上方产业套保压力，震荡偏强运行。 05 农产品【白糖】白糖：今日内外糖价出现分化。现货方面，广西南华基准报价维持在6280元/吨，云南南华报价上涨40元在6190元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价低开高走。根据涌益咨询的数据，11月11日国内生猪均价16.72元/公斤，比上一日下跌0.04元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期（2023年11月8日950.37万吨）136.93万吨，跌幅14.41%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花全天维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15406元/吨，较上一日+68元/吨。消息方面，中国农业农村部公布农产品供需形势分析报告:本月对新年度棉花产量、消费量和进口量预测维持上月预测不变。棉花采摘进入收尾阶段，整体采摘进度快于往年。据国家棉花市场监测系统数据，截至10月31日，全国新棉采摘进度85.2%，同比提高8.5个百分点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日菜棕油延续强势，豆油震荡收跌。今日MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多。此外本月美农报告也利多，棕榈油供需延续偏紧格局，在产地即将步入减产季的背景下棕榈油基本面较强预计将继续带动油脂板块走强。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行。USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC下跌，近远月继续分化，02合约收跌3.18%，04合约之后的远月合约盘中触及跌停。盘后最新公布的SCFIS欧线为2526.04点，对应于第45周的离港结算价，较上期上涨11.8%，连续第三周反弹，反映船司在11月中上旬的提涨，对应大柜运价为4000美金，低于船司线上提涨均价。目前盘面还是符合强预期推动估值中枢上移的逻辑，加上特朗普赢得美国总统大选后，市场对于接下来的提前抢运预期，使得11月中上旬宣涨落地的打折并未对市场造成明显回调。随着达飞和ONE的相继提涨，已逐渐迎来船司12月的涨价函，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，随着11月运价的逐步落地，线下运价低于线上显性运价的弱现实或对盘面估值影响有望增加，短期追高性价比有限。接下来一方面关注主要船司12月的涨价函，尤其是马士基，另一方面关注11月提涨落地不及预期下，盘面对弱现实的计价。近远月由于分别受到挺价强预期和明年复航可能性的影响表现分化，若近月12和02合约对弱现实的计价增加，前期提示12-06或12-08的正套止盈离场。当日主要品种涨跌情况

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USDA：11月份公布的全球棉花供需平衡表

6 1.75 0.02 0 0.36 泰国 0.15 3/ 0.66 0.68 0 0 0.14 孟加拉国 2.28 0.15 7 7.7 0 0 1.73 越南 1.02 3/ 6.47 6.45 0 0 1.05 2023/24 全球 75.78 113.03 44.01 113.83 44.61 -0.21 74.59 全球（除中国） 42.43 85.68 29.03 75.33 44.54 -0.21 37.47 美国 4.65 12.07 3/ 1.85 11.75 -0.03 3.15 国外总额 71.13 100.96 44 111.98 32.86 -0.18 71.44 主要出口 27.16 58.03 1.58 33.8 28.29 -0.18 24.86 中亚 3.57 5.1 0.05 3.84 1.67 0 3.21 非洲法郎区 0.96 5.02 3/ 0.1 4.59 0 1.29 S. 11.34 22.03 0.15 4.22 19.25 -0.18 10.22 澳大利亚ia 4.78 5 3/ 0.01 5.74 -0.18 4.2 巴西 4.01 14.57 0.01 3.16 12.31 0 3.11 印度 10.82 25.4 0.89 25 2.31 0 9.8 主要进口商 41.77 39.62 39.96 74.1 2.99 0 44.27 墨西哥 0.38 0.87 0.7 1.5 0.2 0 0.24 中国大陆 33.36 27.35 14.98 38.5 0.06 0 37.12 欧洲联盟 0.39 1.04 0.48 0.51 1.14 0 0.26 土耳其 2.63 3.2 3.57 6.6 1.39 0 1.41 巴基斯坦 1.53 7 3.2 9.7 0.18 0 1.85 印度尼西亚 0.36 3/ 1.85 1.8 0.01 0 0.4 泰国 0.14 3/ 0.4 0.45 0 0 0.09 孟加拉国 1.73 0.16 7.58 7.75 0 0 1.71 越南 1.05 3/ 6.59 6.6 0 0 1.03 2024/25 Proj. 全球 10月 75.2 116.64 42.48 115.74 42.47 -0.22 76.33 11月 74.59 116.18 42.15 115.22 42.18 -0.23 75.75 全球（除中国） 10月 38.08 88.44 33.48 77.74 42.4 -0.22 40.08 11月 37.47 87.98 33.15 77.22 42.1 -0.23 39.51 美国 10月 3.15 14.2 0.01 1.8 11.5 -0.04 4.1 11月 3.15 14.19 0.01 1.8 11.3 -0.05 4.3 国外总额 10月 72.05 102.44 42.47 113.94 30.97 -0.18 72.23 11月 71.44 101.99 42.15 113.42 30.88 -0.18 71.45 主要出口 10月 25.36 58.75 3 34.66 26.76 -0.18 25.86 11月 24.86 58.67 3.07 34.65 26.79 -0.18 25.34 中亚 10月 3.32 5.27 0.03 4.08 1.39 0 3.15 11月 3.21 5.17 0.1 4.07 1.39 0 3.03 非洲法郎区 10月 1.29 4.81 3/ 0.1 4.65 0 1.36 11月 1.29 4.81 3/ 0.1 4.65 0 1.36 S. 10月 10.22 24.11 0.15 4.34 18.96 -0.18 11.36 11月 10.22 24.11 0.15 4.34 18.96 -0.18 11.36 澳大利亚ia 10月 4.2 5 3/ 0.01 5.4 -0.18 3.97 11月 4.2 5 3/ 0.01 5.4 -0.18 3.97 巴西 10月 3.11 16.8 0.01 3.3 12.3 0 4.32 11月 3.11 16.8 0.01 3.3 12.3 0 4.32 印度 10月 10.2 24 2.3 25.5 1.3 0 9.7 11月 9.8 24 2.3 25.5 1.3 0 9.3 主要进口商 10月 44.27 40.2 36.81 74.99 2.37 0 43.93 11月 44.27 39.94 36.41 74.49 2.35 0 43.78 墨西哥 10月 0.24 0.83 0.93 1.55 0.2 0 0.24 11月 0.24 0.83 0.93 1.55 0.2 0 0.24 中国大陆 10月 37.12 28.2 9 38 0.08 0 36.24 11月 37.12 28.2 9 38 0.08 0 36.24 欧洲联盟 10月 0.26 1.32 0.54 0.56 1.22 0 0.33 11月 0.26 1.26 0.54 0.56 1.2 0 0.29 土耳其 10月 1.41 4 4.7 7.5 0.8 0 1.81 11月 1.41 4 4.3 7.1 0.8 0 1.81 巴基斯坦 10月 1.85 5.7 4 9.6 0.05 0 1.9 11月 1.85 5.5 4 9.5 0.05 0 1.8 印度尼西亚 10月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 11月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 泰国 10月 0.09 3/ 0.4 0.42 0 0 0.08 11月 0.09 3/ 0.4 0.42 0 0 0.08 孟加拉国 10月 1.71 0.16 7.7 7.8 0 0 1.77 11月 1.71 0.15 7.7 7.8 0 0 1.76 越南 10月 1.03 3/ 6.9 6.9 0 0 1.04 11月 1.03 3/ 6.9 6.9 0 0 1.04

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USDA：11月份公布的全球糙米供需平衡表

.01 3.93 3.76 2.02 泰国 4.13 20.91 0.05 12.4 8.74 3.95 越南 3.61 27.14 2.85 22.2 8.23 3.17 主要进口商 125.49 238.82 23.42 263.79 2.16 121.76 中国大陆 113 145.95 4.38 154.99 1.74 106.6 欧洲联盟 0.91 1.29 2.32 3.3 0.39 0.82 印度尼西亚 2.9 33.9 3.5 35.6 0 4.7 尼日利亚 2.05 5.41 2.28 7.5 0 2.23 菲律宾ippines 3.1 12.63 3.75 16.1 0 3.38 中东 1.16 2.01 4.46 6.35 0 1.27 选择其他巴西 0.9 6.82 1.04 7 1.15 0.62 美国与加勒比 0.51 1.53 1.98 3.35 0.05 0.62 埃及 0.61 3.6 0.39 4 0.01 0.6 日本 1.9 7.48 0.66 8.15 0.08 1.81 墨西哥 0.14 0.14 0.78 0.98 0 0.09 韩国 1.33 3.76 0.26 3.88 0.06 1.43 2023/24 全球 180.34 522.18 51.94 523.23 54.85 179.29 全球（除中国） 73.74 377.56 50.42 375.12 53.22 76.29 美国 0.96 6.93 1.42 4.94 3.12 1.25 国外总额 179.38 515.25 50.53 518.29 51.74 178.04 主要出口 45.25 205.89 3.31 165.15 41.13 48.18 缅甸 1.11 11.9 0 10.1 2.2 0.71 印度 35 137.83 0 116.4 14.43 42 巴基斯坦 2.02 9.87 0.01 4 6.3 1.6 泰国 3.95 20 0.1 12.4 9.3 2.35 越南 3.17 26.3 3.2 22.25 8.9 1.52 主要进口商 121.76 237.28 19.77 258.37 2.02 118.42 中国大陆 106.6 144.62 1.53 148.12 1.63 103 欧洲联盟 0.82 1.38 2.1 3.25 0.36 0.7 印度尼西亚 4.7 33.02 3.8 36 0 5.52 尼日利亚 2.23 5.61 1.8 7.5 0 2.14 菲律宾ippines 3.38 12.33 4.5 16.6 0 3.6 中东 1.27 2.02 4.56 6.55 0 1.29 选择其他巴西 0.62 7.2 1.1 7.2 1 0.72 美国与加勒比 0.62 1.51 1.87 3.26 0.05 0.69 埃及 0.6 3.78 0.18 4.05 0.01 0.51 日本 1.81 7.3 0.73 8.15 0.09 1.6 墨西哥 0.09 0.15 0.87 0.99 0.01 0.11 韩国 1.43 3.7 0.39 4.18 0.13 1.21 2024/25 Proj. 全球 10月 179.82 530.44 52.92 528.07 56.47 182.19 11月 179.29 533.81 53.77 530.46 56.92 182.65 全球（除中国） 10月 76.82 384.44 51.22 382.77 55.07 78.19 11月 76.29 387.81 52.07 384.76 55.92 78.65 美国 10月 1.25 6.98 1.48 5.05 3.21 1.45 11月 1.25 6.98 1.48 5.05 3.18 1.48 国外总额 10月 178.57 523.46 51.44 523.02 53.26 180.74 11月 178.04 526.83 52.3 525.41 53.75 181.16 主要出口 10月 48.5 210.7 3.06 169 42.8 50.46 11月 48.18 213.45 3.21 169.93 43.55 51.36 缅甸 10月 0.81 12.1 0.01 10.2 1.8 0.92 11月 0.71 11.85 0.01 10.1 1.7 0.77 印度 10月 42 142 0 120 21 43 11月 42 145 0 121 21.5 44.5 巴基斯坦 10月 1.6 10 0 4.1 5.5 2 11月 1.6 10 0 4.1 5.5 2 泰国 10月 2.55 20.1 0.1 12.6 7.3 2.85 11月 2.35 20.1 0.1 12.4 7.5 2.65 越南 10月 1.55 26.5 2.95 22.1 7.2 1.7 11月 1.52 26.5 3.1 22.33 7.35 1.45 主要进口商 10月 118.34 240.12 18.9 257.25 1.85 118.26 11月 118.42 239.62 19.65 258 1.45 118.25 中国大陆 10月 103 146 1.7 145.3 1.4 104 11月 103 146 1.7 145.7 1 104 欧洲联盟 10月 0.68 1.72 2.2 3.35 0.4 0.85 11月 0.7 1.72 2.2 3.35 0.4 0.86 印度尼西亚 10月 5.52 34 1.5 36.5 0 4.52 11月 5.52 34 1.5 36.5 0 4.52 尼日利亚 10月 2.08 5.23 2.1 7.6 0 1.81 11月 2.14 5.23 2.1 7.6 0 1.86 菲律宾ippines 10月 3.6 12.3 4.9 17.1 0 3.7 11月 3.6 12.3 5 17.2 0 3.7 中东 10月 1.29 2.28 4.6 6.75 0 1.41 11月 1.29 2.28 4.65 6.9 0 1.32 选择其他巴西 10月 0.72 7.5 0.9 7.2 1.1 0.82 11月 0.72 7.5 0.9 7.2 1.1 0.82 美国与加勒比 10月 0.69 1.54 1.88 3.37 0.05 0.7 11月 0.69 1.54 1.98 3.4 0.06 0.75 埃及 10月 0.55 3.9 0.25 4.1 0.01 0.6 11月 0.51 3.9 0.25 4.1 0.01 0.55 日本 10月 1.56 7.35 0.69 8 0.09 1.51 11月 1.6 7.35 0.69 8 0.09 1.55 墨西哥 10月 0.11 0.16 0.86 1.01 0.01 0.12 11月 0.11 0.16 0.86 1.01 0.01 0.12 韩国 10月 1.25 3.6 0.44 3.9 0.13 1.26 11月 1.21 3.66 0.44 3.95 0.13 1.24

Elaine2024-11-11

有色整体收涨，黑色弱势运行-2024年11月8日申银万国期货每日收盘评论

压力增加。10月以来产区气候整体改善，泰国产胶旺季供应顺畅，原料价格承压。终端消费存在持续改善的良好预期，仍需实际消费支撑，短期胶价虽有反弹，但仍需警惕上方压力。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃期货收阴线。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存4350万重箱，环比下降238万重箱。周五，纯碱1月小幅回落。短期累库趋势未变，市场情绪受到玻璃盘面的提振。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存158.8万吨，环比增加1.8万吨。【原油】原油：sc下跌0.07%。中国10月份制造业活动6个月来首次扩张，表明刺激措施正在产生效果。10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。10月份对欧佩克及其减产同盟国产量政策的不确定性也让石油市场无所适从，10月底突然有传言说该产量联盟要推迟原定于12月份开始的逐步增产计划，又让市场气氛得到提振。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.44%。海整体进口船货实际卸货量宽幅上涨，环比上周上涨117.37%，因此沿海库存延续走高。截至10月31日，沿海地区甲醇库存在119.5万吨（目前库存处于历史的中高位），环比上涨3.32万吨，涨幅为2.86%，同比上涨14.9%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估61.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月1日至11月17日中国进口船货到港量在80.3万吨-81万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.99%，较上周下降0.16个百分点。截至10月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.99%，环比提升0.43个百分点，较去年同期提升1.75个百分点。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油平稳，煤化工7430，成交回升。周五，聚烯烃回落为主。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌至4968元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.2%，加工费在345元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在395万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨至4667元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率82.1%附近，煤制乙二醇加工费945元附近，市场目前港口库存在70万吨附近波动，逐步累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素期货冲高回落。现货方面，山东地区尿素部分基本稳定，小颗粒主流出厂成交1770-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1810-1820元/吨附近，菏泽市场参考价格1800-1810元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率83.24%，环比跌1.20%。周期内环比开工上涨明显的省份在新疆，环比开工下降明显的省份在黑龙江、河南、湖北等。尿素企业库存继续上涨，其中西北、华北企业库存高位上涨，下游刚需继续转弱，供需面延续宽松化发展。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，短期关注财政政策落地是否超预期，钢厂复产进度等，短期国内宏观预期走强，震荡偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。短期国内宏观逻辑占据主导，盘面偏强运行，维持震荡偏多观点。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属隔夜反弹。美联储利率会议按预期降息25个基点，此前市场一定程度担忧由特朗普上台带来的再通胀预期会影响美联储未来的降息路径。考虑到特朗普赢得大选短期内还不会对经济数据以及美联储政策方面造成影响，不出意外数据，12月大概率还将按预期路径继续降息25个基点，届时会有新的点阵图和经济数据预期，是关注美联储预期是否有实质变化的重要观测窗口。但是明年一季度后美联储暂停降息，步入“观察模式”的可能性正在上升。此前10月在特朗普当选预期升温下，包括再通胀逻辑、风险担忧、不确定性下，美元、美债利率以及黄金呈现同步上涨。而随着特朗普赢得大选，逻辑转向海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径可能受阻，年内涨幅较高有调整需求，黄金未能延续涨势。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，除非在地缘风险事件进一步升级、亦或是实际利率继续下行接棒推动黄金，否者年内对于黄金的看法趋于谨慎，同步的，由于白银的涨幅很大程度来自于黄金的强势，因此看法同样趋于谨慎。【铜】铜：日间铜价回吐部分夜盘涨幅。美联储降息25基点，符合市场预期；市场更寄希望于国内经济刺激措施及规模。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低，跟随有色集体走强。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨2.26%。宏观角度，美联储如期降息25个基点，市场期待国内新出财政政策。基本面角度，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。国内个别电解铝厂减产，叠加近期货物运输问题导致到货不及预期，国内电解铝社会库存呈现低位去化趋势。据SMM数据，11月7日国内主流消费地电解铝锭库存约为56.3万吨，较周一减少2.2万吨。展望后市，宏观预期有所反复，货物流通或收紧，短期内铝价或震荡偏强运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.87%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：现货拖累，白糖价格出现回落。现货方面，广西南华基准报价下跌80元在6280元/吨，云南南华报价下跌20元在6150元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价小幅下跌。根据涌益咨询的数据，11月8日国内生猪均价16.64元/公斤，比上一日下跌0.11元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货上下震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期（2023年11月8日950.37万吨）136.93万吨，跌幅14.41%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花期货总体震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15338元/吨，较上一日+43元/吨。消息方面，随着传统淡季的到来，纺企新增订单减少，多以小单、散单为主，大单、长单鲜有，企业开机率稳步下降。据Mysteel农产品数据监测，截至11月7日，主流地区纺企开机负荷为71.7%，环比降幅1.10%，连续第四周下降，但仍高于去年同期水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂继续上涨。SPPOMA数据显示10月马来西亚棕榈油产量减少7.3%；AmSpec和SGS分别预计马棕10月出口量环比增加13.68%和21.1%。因此市场对于10月马棕去库预期较强，S&P Global预计10月马来西亚的棕榈油库存将下降至193万吨，比上个月减少4%。马棕库存下降，并且印度需求仍为出现明显下降，马棕库存预计后期进一步收紧。印尼近期调高CPO关税，再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，棕榈油供需收紧，棕榈油基本面较强预计将继续带动油脂板块走强。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡走弱。美国大选落定，市场对于中美贸易关系可能影响后期国内大豆供应的情绪增强，使得豆菜粕波动加剧。巴西方面，根据CONAB数据截至11月3日，巴西大豆播种率为53.3%，上周为38.3%，去年同期为48.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创10年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至11月3日当周，美国大豆收割率为94%，前一周为89%，去年同期为89%，五年均值为85%。受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC高开震荡，02合约收于3320.6点，收涨3.74%，近远月表现继续分化，06和08合约分别下跌9.89%和10.99%，仍受到特朗普当选美国总统后的预期影响，近月预期贸易关税政策所引发的提前出运，使得年底运价更进一步上涨，但预计主要以美线为主，欧线更多以情绪性影响为主，远月预期明年亚欧航线复航红海的可能性在逐渐增加。目前盘面还是符合强预期推动估值中枢上移的逻辑，加上特朗普赢得美国总统大选后，市场对于接下来的提前抢运预期，使得11月中上旬宣涨落地的打折并未对市场造成明显回调，下周可能会逐渐迎来船司12月的涨价函，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，近远月由于分别受到挺价强预期和明年复航可能性的影响表现分化，可继续关注12-06或12-08的正套。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-11-09

集运强势运行，金银连续下调-2024年11月7日申银万国期货每日收盘评论

压力增加。10月以来产区气候整体改善，泰国产胶旺季供应顺畅，原料价格承压。终端消费存在持续改善的良好预期，但仍需实际消费支撑，短期胶价虽有反弹，但预计持续上涨动力仍不足，后期胶价走势预计仍有震荡。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃期货整理运行。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存4588万重箱，环比下降471万重箱。周四，纯碱1月小幅收阳。短期累库趋势未变，市场情绪受到玻璃盘面的提振。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存158.8万吨，环比增加1.8万吨。【原油】原油：sc上涨0.97%。中国10月份制造业活动6个月来首次扩张，表明刺激措施正在产生效果。10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。10月份对欧佩克及其减产同盟国产量政策的不确定性也让石油市场无所适从，10月底突然有传言说该产量联盟要推迟原定于12月份开始的逐步增产计划，又让市场气氛得到提振。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.52%。海整体进口船货实际卸货量宽幅上涨，环比上周上涨117.37%，因此沿海库存延续走高。截至10月31日，沿海地区甲醇库存在119.5万吨（目前库存处于历史的中高位），环比上涨3.32万吨，涨幅为2.86%，同比上涨14.9%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估61.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月1日至11月17日中国进口船货到港量在80.3万吨-81万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.99%，较上周下降0.16个百分点。截至10月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.99%，环比提升0.43个百分点，较去年同期提升1.75个百分点。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油平稳，煤化工7430，成交回升。周四，聚烯烃反弹为主。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨至4958元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在81.2%，加工费在356元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在390万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨至4678元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率80.1%附近，煤制乙二醇加工费850元附近，市场目前港口库存在70万吨附近波动，逐步累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素期货小幅反弹。现货方面，山东地区尿素稳中上涨，小颗粒主流出厂成交1770-1780元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1820-1830元/吨附近，菏泽市场参考价格1800-1810元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率83.24%，环比跌1.20%。周期内环比开工上涨明显的省份在新疆，环比开工下降明显的省份在黑龙江、河南、湖北等。尿素企业库存继续上涨，其中西北、华北企业库存高位上涨，下游刚需继续转弱，供需面延续宽松化发展。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，短期关注财政政策落地是否超预期，钢厂复产进度等，短期国内宏观预期走强，震荡偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。短期国内宏观逻辑占据主导，盘面偏强运行，维持震荡偏多观点。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属大幅回落。此前10月在特朗普当选预期升温下，包括再通胀逻辑、风险担忧、不确定性下，美元、美债利率以及黄金呈现同步上涨。而随着特朗普赢得大选，逻辑转向海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径可能受阻，年内涨幅较高有调整需求，黄金未能延续涨势。基于特朗普进一步的财政扩张和减税政策下美国政府财政状况的继续恶化。更激烈、目标更加普遍的关税政策；更严格的移民政策下劳动力供给的短缺驱动通胀继续走高，并进一步令美联储的降息路径受阻，从长期的角度利好黄金，但是我们同样要注意到其中的风险点：市场是否会开始交易再通胀情景下，美联储货币政策的紧缩偏向。美国财务问题继续恶化、货币政策转向宽松、地缘局势有升级风险、央行长期购金趋势不变下，长期黄金上行驱动依然坚实。考虑全年涨幅，除非在地缘风险事件进一步升级、亦或是实际利率继续下行接棒推动黄金，否者年内对于黄金的看法趋于谨慎，同步的，由于白银的涨幅很大程度来自于黄金的强势，因此看法同样趋于谨慎。【铜】铜：日间铜价收复部分夜盘跌幅。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅上涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.83%。宏观角度，接下来仍需美国经济数据及货币政策指向。基本面角度，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。电解铝基本面较为健康，叠加近期货物运输问题导致到货不及预期，国内电解铝社会库存呈现低位去化趋势。据SMM数据，11月7日国内主流消费地电解铝锭库存约为56.3万吨，较周一减少2.2万吨。展望后市，宏观预期有所反复，货物流通或收紧，短期内铝价或震荡偏强运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.02%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价出现反弹。现货方面，广西南华基准报价下跌30元在6360元/吨，云南南华报价下跌80元在6170元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，11月7日国内生猪均价16.75元/公斤，比上一日下跌0.20元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货出现震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期（2023年11月8日950.37万吨）136.93万吨，跌幅14.41%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15295元/吨，较上一日-53元/吨。消息方面，新疆棉花采摘接近尾声，北疆及东疆棉区已结束采摘，南疆棉区采棉机充足，采摘进度不断加快，大部分棉田已完成采摘，少量手摘棉田受天气因素影响还未完成，预计11月中旬左右全疆棉花采摘将全部完成。中国棉花信息网公布的报告显示，截至2024年11月4日，新疆棉花采摘进度94%，较前一周增加11个百分点。北疆和东疆棉区采摘工作结束，采摘进度约100%，南疆棉区采摘进度约90%，较前一周增加18个百分点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油继续上涨，菜油震荡收跌。SPPOMA数据显示10月马来西亚棕榈油产量减少7.3%；AmSpec和SGS分别预计马棕10月出口量环比增加13.68%和21.1%。因此市场对于10月马棕去库预期较强，S&P Global预计10月马来西亚的棕榈油库存将下降至193万吨，比上个月减少4%。马棕库存下降，并且印度需求仍为出现明显下降，马棕库存预计后期进一步收紧。印尼近期调高CPO关税，再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，棕榈油供需收紧，棕榈油基本面较强预计将继续带动油脂板块走强。近期ICE油菜籽下跌，一定程度上制约菜油价格，使得菜油走势相较其他油脂偏弱。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕大幅走强。美国大选落定，市场对于中美贸易关系可能影响后期国内大豆供应的情绪增强，使得今日豆菜粕大幅上涨。巴西方面，根据CONAB数据截至11月3日，巴西大豆播种率为53.3%，上周为38.3%，去年同期为48.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创10年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至11月3日当周，美国大豆收割率为94%，前一周为89%，去年同期为89%，五年均值为85%。受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，短期豆菜粕或偏强运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC近远月分化，近月震荡偏强，12合约和02合约分别上涨11.24%和8.62%，远月相对较弱，08合约下跌9.93%，一定程度上受到特朗普当选美国总统后的预期影响，近月预期贸易关税政策可能引发的提前出运，使得年底运价更进一步上涨，但预计主要以美线为主，欧线更多以情绪性影响为主，远月预期明年亚欧航线复航红海的可能性在逐渐增加。目前盘面还是符合强预期推动盘面估值中枢上移+弱现实或制约上方空间的逻辑，继马士基、地中海之后，最新赫伯罗特也调降11月中下旬报价，大柜调降600美金至4900美金，以目前主要船司在11月中下旬报价，大柜均价至4900-5000美金，对应盘面估值在3200点左右，最新12合约接近3500点对应大柜5500美金左右的报价，盘面仍旧对于后续12月挺价预期较强，短期可关注正套机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-11-08

USDA：截至10月31日当周美国棉花出口销售报告

2 1.9 尼加拉瓜 5.0 1.0 泰国 4.4 1.3 土耳其 1.9 18.5 日本 1.8 0.6 厄瓜多尔 1.1 1.4 意大利 1.0 0.5 中国台湾 0.9 0.4 德国 0.9 印度 0.5 12.0 马来西亚 -0.1 2.6 韩国 -1.8 墨西哥 9.3 哥斯达黎加 1.8 危地马拉 0.7 萨尔瓦多 0.6 委瑞内拉 0.5 合计 229.0 0.0 145.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-11-07

USDA：截至10月31日当周美国大豆出口销售报告

6.3 哥伦比亚 11.5 17.0 泰国 9.0 4.5 孟加拉国 8.7 59.2 尼泊尔 6.0 5.0 巴巴多斯 4.5 以色列 3.0 34.0 菲律宾 2.2 1.5 印度尼西亚 1.9 32.2 加拿大 0.7 1.3 新加坡 0.2 马来西亚 0.1 16.4 柬埔寨 0.1 0.3 韩国 * 0.6 委瑞内拉 -0.2 6.9 合计 2037.2 0.0 2424.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-11-07

USDA：截至10月31日当周美国小麦出口销售报告

5.8 74.0 未知地区 73.0 泰国 55.0 1.7 菲律宾 53.0 55.0 意大利 20.0 秘鲁 15.2 15.2 洪都拉斯 12.4 7.9 海地 9.0 圭亚那 8.4 8.4 牙买加 8.2 8.2 巴拿马 8.1 韩国 3.0 33.0 阿联酋 2.0 多米尼加 1.2 6.4 马来西亚 1.2 中国台湾 0.7 尼加拉瓜 0.6 3.6 日本 * 0.6 比利时 -0.2 5.3 萨尔瓦多 -0.6 5.4 哥斯达黎加 -1.1 12.0 加拿大 0.2 印度尼西亚 0.1 合计 374.7 0.0 236.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-11-07

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