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农产品：出现交易新主线

NINO3.4指数已增至0.5及以上。澳大利亚气象局认为厄尔尼诺南方涛动（ENSO）处于中性但正在发展；美国气候预测中心（CPC）预计2026年5月至7月厄尔尼诺形成的概率为82%。中国国家气候中心已明确，赤道中东太平洋海温5月进入厄尔尼诺状态，春夏季处于快速发展期。 “此次事件的潜在强度仍存在不确定性，模型显示至少为中等强度，但也存在爆发强厄尔尼诺的可能性。”新湖期货研究所副所长李明玉告诉期货日报记者，对比近10年，此次可能是强度次高的厄尔尼诺。从历史经验看，厄尔尼诺通常持续5到19个月，此次预计持续时间中等，符合春夏季常见的规律。李明玉表示，厄尔尼诺出现的直接原因是信风减弱，而全球变暖导致平均温度区间抬升，可能进一步放大厄尔尼诺的强度。从1990年至今，全球共发生11次厄尔尼诺现象，其中1997—1998年、2014—2016年为超强年份，均为东部型（典型厄尔尼诺），对太平洋周边降雨的影响更显著。极端性放大二季度以来，市场对农产品的关注度随厄尔尼诺预期升温不断提升。一德期货首席经济师郭士英认为，当前农产品板块对潜在超级厄尔尼诺的重视度依然不足。能源价格高企，叠加霍尔木兹海峡航道受阻对化肥供应的冲击，今年全球农产品成本和产量需要综合评估。全球粮食价格重心可能上移。李明玉表示，就国内而言，截至2026年6月，此次厄尔尼诺尚无“显著不同于以往”的系统性变化，但在全球变暖背景下出现“基线抬升下的异常放大”特征，对我国雨带和气温的影响以典型模式为主，极端性增强。 “我国依托粮食连年丰产、储备充足和完善的防灾应急体系，抗气候风险能力较强，暂无显著通胀与粮食危机压力，但不可掉以轻心。”郭士英认为，超强厄尔尼诺引发的全球粮食扰动会通过替代、比价效应传导至国内农产品市场。他认为，自本月起至明年同期，厄尔尼诺驱动的农产品“气候交易逻辑”将持续强化，板块活跃度将大幅提升。全球市场方面，在通胀高企和产业结构压力下，市场热点或从科技、新能源赛道轮动至农产品赛道，契合资本市场轮动规律。郭士英认为，从宏观角度看，气候异常还可能加剧全球通胀压力，倒逼各国货币政策调整，加速美股等热点板块见顶。预计气候危机、局部地缘冲突将成为未来中长期宏观变局的重要组成部分。值得注意的是，粮食生产波动还可能推动全球资源与产业热点重构，不排除出现明显的切换效应的可能。从投资角度看，气候与粮食风险具有高滞后性、高传导性，市场参与者要提前做好风险防控，秉持未雨绸缪、谨慎投资的原则，把握农产品板块结构性机会的同时规避宏观波动风险。来源：期货日报网

期货日报网06-09 11:35

氧化铝行业如何破局？

个篮子里。”张卫东表示，企业应积极开拓澳大利亚、印度尼西亚、印度、土耳其、巴西等地矿源，“做好应对矿石多元化的准备”。第二，国内产能优化是强身之本。2025年3月，工信部等联合发布《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，明确大气污染防治重点区域不再新增氧化铝产能，新改扩建项目能效须达到先进水平。上述山西铝企部门负责人表示，外部压力为国内淘汰落后产能提供了强大的市场倒逼力量，使得国内产业政策的落地执行更为紧迫和关键。第三，海外产业布局是战略突围。刘培洋表示，国内氧化铝企业已经开始加大在几内亚、印度尼西亚等铝土矿资源丰富国家的氧化铝产能布局，“通过增加氧化铝进口缓解铝土矿进口依赖度较高的局面”。第四，发展再生铝是根本出路。“必须将发展再生铝循环经济提升到战略高度。”上述山西铝企部门负责人表示，“这是降低原生矿依赖、构建自主可控产业体系的根本方向。” 第五，利用期货工具增强定价话语权。“期货价格在优于现货价格的基础上进行合理的出售，可以实现增值。”张卫东表示，氧化铝期货等衍生工具不仅能帮助企业规避价格波动风险，更是完善产业链定价机制的重要抓手。从几内亚的GBX指数到印尼的镍矿出口调控，从津巴布韦的锂精矿限制到刚果（金）的钴矿特许权改革，资源民族主义正在重塑全球产业链的权力结构。对中国氧化铝产业而言，这场冲击波既是考验，也是机遇。它倒逼行业从粗放扩张走向高质量发展，从被动依赖走向主动重构。未来的行业竞争，将不再是产能规模的简单比拼，而是资源掌控力、成本韧性、技术实力和产业链协同能力的综合较量。来源：期货日报网

期货日报网06-04 00:45

欧盟或冻结俄罗斯石油价格上限

得超过每桶60美元。欧盟、七国集团和澳大利亚2022年开始实施针对俄罗斯石油的限价制裁措施。如果俄罗斯向第三方国家的售价高于上限水平，采取限价措施的国家将不再提供贸易、保险、金融和运输等方面服务，而西方企业恰恰控制全球大部分海上贸易保险等相关业务。大约三成俄罗斯海运石油受到限价令影响。来源：期货日报网

期货日报网06-03 07:45

津巴布韦政府发布《矿产分类与宣言》，对铂钯、碳酸锂市场有何影响？

应偏紧格局不改，且市场情绪修复。其中，澳大利亚两座矿山停产前年产量合计约1.7万吨LCE，且年内发运将等至三季度至年末，而宜春矿企停产周期预计较长，年内减量约4.8万~6.6万吨LCE，国内锂矿供给维持紧张局面。停产矿山方面，宜春市自然资源局发布关于公开征求《关于进一步加强锂资源矿山监督管理的通知（征求意见稿）》意见的公告，旨在强化锂矿管理、规范锂源开采，结合新矿产资源法的实施、以及2026年6月生效的实施条例，目前换证停产的4座矿山以及处于环评阶段的2座矿山，其复产周期或长于此前预期，年内影响减量约4.8万~6.6万吨LCE。方面需求，据刘启跃介绍，碳酸锂下游排产积极，碳酸锂库存下降。数据显示，5月份电芯周均产量相较前4个月均值提高4.4GWh，月度排产屡创纪录，且碳酸锂库存连续3周降库，下游采购积极使得库存不断由上游及贸易环节向下游集中。刘启跃认为，碳酸锂总库存下降，并且库存进一步由上游及贸易环节转移至下游，反映出下游积极的采购备货意愿。展望后市，刘启跃认为，津巴布韦消息已在预期之内，澳矿复产难改当前供给偏紧现状，而宜春停产矿山停工周期预计较长，且非洲精矿发运延后已造成实质性减量，国内锂矿供给维持紧张局面。创元期货分析师余烁认为，虽然当前价格在多重利空的影响下回调幅度较大，但基本面好的现实不改。不过，短期来看，向上也缺乏新的驱动，预计维持偏弱震荡态势。来源：期货日报网

期货日报网05-28 19:35

碳酸锂追高需谨慎多空分歧或加大

非洲马里战乱、津巴布韦禁止锂精矿出口、澳大利亚燃油供应缺口扩大等因素都导致矿端供应收紧；江西宜春矿山停产换证及复产时间存在不确定性等因素加深了市场对锂供应收缩的担忧。不过，从实际情况来看，锂盐供应并没有显著下降，全球锂盐周度产量保持在25000吨以上的高位，锂辉石、锂云母、盐湖及回收端生产的碳酸锂均有所增加，我国从智利与阿根廷进口的锂盐数量同样稳定增长。因此，当前市场更多交易的是供应收缩预期，而非实质性短缺。库存方面，虽然高价现货出货不畅导致注册仓单增加，SMM扩大库存样本后部分前期隐性库存显性化，但碳酸锂库存持续去化，下游逢低主动备库，整体库存压力不大。总的来看，当前碳酸锂基本面仍维持“需求有支撑、供应有扰动”的局面，这也是碳酸锂价格重心持续上移、整体易涨难跌的重要基础。因此，后续应该重点关注供需平衡表变化。供应端应重点关注三个因素：一是江西锂矿复产进度及实际产量恢复节奏；二是津巴布韦锂精矿以配额形式恢复出口后的出港量与到港量；三是锂精矿价格持续走高带来的矿端供应增量，目前澳大利亚多家锂矿商加速重启及扩建计划，Core Lithium重启Finniss项目、Mineral Resources重启Bald Hill项目、皮尔巴拉项目正在提升产量、Gina Rinehart与SQM正计划新建Andover项目。需求端则需重点关注两个因素：一是动力电池需求回暖情况与新能源汽车出口的延续性；二是储能对高锂价的承受边界。碳酸锂市场关注度较高，消息面带来的细微扰动、资金配置意愿及监管政策变化都将放大价格波动。展望后市，碳酸锂中期有较强的基本面支撑，但进入高价区间后多空分歧将加大，建议逢低配置，追高需谨慎。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网05-28 01:05

厄尔尼诺事件中泰国天然橡胶产量变化回顾

值强度的预测存在明显分歧。部分机构（如澳大利亚、日本）预测指数可能超过2.5℃，达到“超强厄尔尼诺”标准；而其他机构（如美国、法国）的预测则相对保守，指向中等到强的强度。中国国家气候中心在5月9日最新确认5月已正式进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成中等及以上强度的东部型厄尔尼诺事件，秋冬季（10-12 月）达峰值，至少持续至2026年底，强厄尔尼诺（≥2.0℃）概率正在增大。本文简要利用图表的形式展现了过去30年间厄尔尼诺现象发生期间，泰国的降水、气温等气候要素的异常情况，以及天然橡胶单产量的变化情况。从数据表征看，厄尔尼诺事件发生年份，泰国气候以高温、干旱为主，天然橡胶产量有受损表现。需要留意今明两年厄尔尼诺事件对于天然橡胶市场的冲击。不过因数据限制，本文并未进一步深入对分地区（泰南、泰东北）、分月份（天然橡胶开割期、旺产期）以及厄尔尼诺事件不同强度下的气候和产量表现进行具体分析。此外，对天然橡胶单产的分析，本文只简单归因于厄尔尼诺现象带来的影响。实际上，还有其他因素影响天然橡胶单产，如树龄老化、胶农割胶意愿以及公众卫生事件（2020年）影响等。尤其是树龄老化问题，主产国树龄持续老化的趋势，叠加厄尔尼诺现象带来的气候变化，或对天然橡胶供应端产生更严重的影响。另外，还需要说明的是，厄尔尼诺现象除了影响降水、气温外，还对西太平洋台风的生成和移动路径有较明显的影响。有关研究表明，在厄尔尼诺发展年，热带气旋多生成于西太东南海域，整体位置偏东。在我国近海区域发生转向，因此以近海转折型路径为主，对天然橡胶主产区影响有限。而在厄尔尼诺衰减年，热带气旋多生成于西北太平洋西部海域，并在南海附近继续西行，以南海西移型路径为主，会对天然橡胶市场带来更多扰动。今明两年对天然橡胶市场的研究中还需要留意厄尔尼诺不同发展阶段的台风对于天然橡胶主产区的影响。（作者单位：港信期货）来源：期货日报网

期货日报网05-22 15:05

焦煤区间波动为主

高度。此外，随着国内焦煤现货价格上涨，澳大利亚焦煤的进口利润重新显现，进口窗口打开，国内对澳大利亚焦煤的采购意愿回暖。新增的进口澳大利亚焦煤将补充沿海地区供应，从而制约焦煤价格上涨空间。图为523家煤矿原煤日均产量（单位：万吨）需求整体维持平稳态势，为煤焦价格提供底部支撑。目前，黑色产业链内部并未出现明显的需求崩塌风险。当前，全国钢厂高炉开工率及铁水产量维持在年内高位，焦化企业生产积极性充足，对焦煤原料保持刚性采购需求。不过，需求增加的空间较为有限。铁水产量升至相对高位后，进一步上行乏力，钢厂与焦化企业原料库存已补充至合理安全区间，后续采购以日常刚需补库为主，主动大规模囤货补仓意愿较弱，难以形成持续拉动煤价上涨的动力。从利润层面来看，焦化企业在焦炭前三轮提价落地后，盈利水平明显修复，生产开工意愿保持稳定。钢厂整体利润表现尚可，板卷出口订单有所回暖，进一步改善钢厂盈利预期，为焦炭第四轮提价创造了基础条件。随着黑色产业链利润修复、生产维持高位，原料焦煤的刚需支撑稳固，能够有效对冲供应宽松带来的价格下行压力。综合来看，当前焦煤基本面并未出现突出的供需矛盾，黑色产业链整体承压程度有限。钢厂和焦化厂的利润有所修复，本周焦化厂也开启了第四轮的焦炭提价，后续落地节奏主要取决于钢厂利润延续情况与成材市场需求表现。随着迎峰度夏旺季来临，动力煤需求提升将带动整体煤炭板块情绪回暖，为焦煤价格提供底部支撑。叠加海外地缘局势仍存在不确定性，全球能源价格中枢整体上移，焦煤价格深跌空间有限。但与此同时，国内煤矿高产能释放、蒙煤进口通关量维持高位，供应宽松格局短期难以逆转，下游需求持续增长乏力，焦煤价格向上突破的动力明显不足。整体而言，后市焦煤期货价格难现单边行情，或继续维持区间震荡，下方关键支撑区域韧性较强，上方受供应压制反弹空间有限。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网05-22 07:05

碳酸锂供给缺口将扩大

供给端的变动主要包括非洲精矿发运延后、澳大利亚矿石运输受阻，以及国内宜春矿企换证停产等情况。变化一：非洲精矿发运延后 2026年2月25日，津巴布韦矿业部宣布暂停所有锂矿石出口，原本计划2027年实施的出口管制政策提前执行，津巴布韦政府将此前的锂矿石出口定性为资源掠夺、出口瞒报及税收流失，强调要推动当地锂盐冶炼产能的建设。4月8日，路透社称津巴布韦锂矿石出口配额制度正在落地，要求获得配额的企业出具书面承诺确定硫酸锂工厂投建的确切时间。4月14日起，国内雅化集团、中矿资源、盛新锂能等在津巴布韦拥有矿山的上市公司陆续披露获得出口许可。至此，津巴布韦锂精矿出口禁运一事告一段落。但截至5月初，中资矿企信息披露显示，津巴布韦锂精矿出口恢复手续均仍在办理中，且出口许可批文有效期仅6个月，津巴布韦锂矿石出口延后已是不争事实。具体而言，相较2026年年初的产量预估，其出口禁令造成年内供给减量2.5万~3.0万吨LCE；相较2025年全年的实际产量，出口禁令使得今年供应量减少2.0万~2.5万吨LCE。值得关注的是，4月25日，马里爆发武装冲突，Goulamina矿与Bougouni矿虽未停产，但公路运输或受限。不容忽视的是，津巴布韦的政府管控以及马里的武装冲突，皆反映了非洲锂资源供应正受资源民族保护主义与地方政权执政脆弱的影响，非洲锂精矿的发运并不稳定。变化二：澳大利亚矿石运输受阻 2026年3月26日，澳大利亚铁矿石生产商Fenix发布公告，因柴油供应趋紧，开始缩减采矿及运输中的非必要活动。受霍尔木兹海峡局势影响，成品油自给率不及20%的澳大利亚陷入柴油供给紧缺的困境，而其矿山的开采及运输均依赖柴油。根据调研，大型矿山的生产环节虽逐步实现电气化运转，但中小型矿山的开采以及矿石从矿山至港口的公路运输仍需以柴油作为主要能源。根据Mysteel数据，2026年4月至今，澳大利亚锂精矿发运至中国的总量在41.8万吨，比去年同期下滑14.87%，且单周发运波动较大，运输受极端天气及柴油短缺等影响不时中断。变化三：宜春矿企换证停产 2026年4月7日，江西省自然资源厅对宜丰县东槽村鼎兴瓷土矿、宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿、宜丰县花桥乡大港瓷土矿、宜丰县同安乡同安瓷矿等4座涉锂矿山的采矿权出让收益评估报告进行公示。截至5月初，涉及采矿证更换的8家宜春矿企中，枧下窝锂矿与水南矿区锂矿已完成换证审批，主开采矿种变更为锂矿，并由自然资源部颁证，但目前依然停产，处于环评阶段。同时，随着4月下旬公示的结束，同安瓷矿、东槽鼎兴瓷土矿、大港瓷土矿、白市化山瓷石矿也将进入换证环节，市场调研信息显示上述4座矿山已于5月1日停产。需要注意的是，同安瓷矿与大港瓷土矿因公示期内收到异议，此举或拖慢后续换证流程。另外，5月9日，国务院常务会议审议通过《中华人民共和国矿产资源法实施条例（草案）》，进一步细化了矿业权管理和矿产资源开发利用各环节的相关制度措施。宜春含锂矿山的储量编制、品位确定、矿证颁发等均需按照新修订的矿产资源法及实施条例进行，其开采矿种的增改及开发方案的修正将会耗费更多时间。2025年宜春8座锂云母矿产量合计13.8万吨LCE，占全球锂盐供给总量的8.5%，当前6座矿山换证停产将造成年内供给减量4.8万~6.6万吨LCE。综合来看，2026年非洲锂精矿及宜春锂云母供给减量较为明确，叠加澳大利亚矿石发运不时受阻，碳酸锂的供给弹性显著下降。 B 需求端的变化：动力和储能消费保持增长 2026年以来，锂电产业下游景气度高是支撑锂价持续上涨的重要原因，动力电芯及储能电芯消费双双发力。考虑到全球锂电池的有效产能90%左右集中于我国，可以国内需求驱动的变化作为修正样本。变化一：新能源汽车单车带电量上升稳定动力电芯消费根据中国汽车工业协会统计口径，2026年1—4月，国内新能源汽车产量428.6万辆，累计同比下降3.27%；国内新能源汽车销量430.6万辆，累计同比微增0.2%。新能源汽车市场增长失速、2026年税收减免政策退坡，以及2025年刺激措施透支共同拖累了今年年初的车市消费。但就节奏来看，其负面影响正逐步减弱，4月新能源汽车产销量分别完成132.0万辆和134.4万辆，同比增速回升至5.5%和9.6%。图为国内新能源汽车单车带电量更重要的是，随着汽车电动化的市场发展与技术进步，新能源汽车单车带电量大幅提升。2024年以前，国内新能源汽车单车带电量基本稳定在46k~47kWh，电池厂及主机厂的发展重心侧重于规模的扩张。进入2025年，行业竞争加剧，电池产品力提升，电池容量的增加使得新能源汽车续航增加。2026年1—4月，国内新能源汽车单车带电量已增至69kWh，相较2025年均值增幅达26.3%，不仅消除了一季度新能源汽车产销的萎靡，而且带动了动力电芯消费的稳步增长。变化二：储能电芯出货量延续高速增长态势 2026年1—4月，国内储能电池产量合计262.0GWh，累计同比大增101.4%，月度产量连续创下同期新高。储能领域是锂电池下游的重要消费增长点，储能电池占锂电池产量的比重由2023年的19.7%上升至2026年的31.7%~33.3%。国内储能装机规模连年增长，2025年新增装机量再度超过历史累计装机总量。新能源消纳依然是稳定储能装机的基本盘，而市场化驱动则为储能应用提供了多元化场景，独立储能项目的商业运营模式逐步清晰。此外，出口也是2026年储能领域增速超预期的重要因素。2026年1月8日，财政部与国家税务总局发布公告，将2026年二季度至年末电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%，且自2027年之后取消电池产品增值税出口退税。在“抢出口”的背景下，2026年一季度锂电池出口同比增长30.1%，而税收政策的分步式调整则意味着年末仍有一轮出口高峰，储能市场预计维持高速增长。 C 供需平衡表的修正：由紧平衡到供给缺口扩大图为2026年年中修正供需平衡表综上所述，2026年锂盐供给增量下调6.1万吨LCE：津巴布韦矿石出口延后对冲了非洲锂矿的项目投放及产能释放，非洲矿石供给增量由年初预计的2.5万吨LCE下调至0.3万吨LCE，减少2.2万吨LCE；澳大利亚面临能源紧缺的困扰，锂精矿发运受阻，澳大利亚矿石供给增量由年初预计的3.8万吨LCE下调至2.1万吨LCE，减少1.7万吨LCE；宜春矿企进入换证停产周期，审批时长大概率超过预期，国内供给增量由年初预计的16.7万吨LCE下调至14.5万吨LCE，减少2.2万吨LCE。同时，2026年锂盐需求增量上调5.1万吨LCE：新能源汽车单车带电量上升稳定动力电芯消费，动力领域需求增量由年初预计的21.2万吨LCE上调至22.1万吨LCE，增加0.9万吨LCE；储能电芯出货量延续高速增长态势，储能领域需求增量由年初预计的12.7万吨LCE上调至16.9万吨LCE，增加4.2万吨LCE。因此，2026年锂盐供应增长将明显落后于需求增长，年内供需矛盾加大，供给缺口将扩大至11.5万吨LCE。此外，从排产计划看，剔除春节效应，2026年锂电下游排产连续走高，5月样本正极及电芯龙头企业排产环比增速分别维持在6.7%与8.1%的高位，需求兑现积极。从库存角度分析，当前碳酸锂社会库存处于2025年以来的低位，且库存多集中于下游及贸易商，库存结构的变化也反映出碳酸锂供不应求的状况及预期。因此，锂价将随着供给缺口的持续扩大而不断走强。来源：期货日报网

期货日报网05-19 10:45

供需错配白银上行动能充足

分布看，白银可开采储量高度集中，秘鲁、澳大利亚、俄罗斯、中国和波兰位居前列，五国合计占总储量的七成以上，叠加以副产矿为主的供给特征，白银长期供给弹性相对有限。全球72%的白银来源于铜、铅、锌等基本金属的伴生矿。主金属矿开采周期长、银矿品位下滑等因素导致白银矿产端的增量在未来几年或几乎停滞。尽管银价上涨刺激回收，但2019—2024年再生银年均增速仅为3.4%，远不足以填补矿产下降的缺口。 5月11日，秘鲁正式发布能源危机紧急法令，该国电力供应紧张、工业天然气配额受限。根据世界白银协会最新数据，作为全球第二大产银国，秘鲁白银多为铜矿伴生产出。2025年，秘鲁白银产量连续第三年增长。嘉能可（Glencore）旗下的安塔米纳（Antamina）矿因矿石品位提升，白银产量同比大增56%。五矿资源（MMG）旗下的拉斯班巴斯（Las Bambas）矿产量亦有所上升，受益于采矿量与选矿量均创历史新高，且选矿回收率提高。霍奇希尔德（Hochschild）旗下的因马库拉达（Inmaculada）矿因白银品位下降，产量同比下滑12%。矿山开采、选矿、冶炼环节高度依赖能源。在能源与电力双重约束下，矿山生产受限，产能被迫收缩，这使得银矿供给收缩预期进一步增强。白银贸易方面，拉美及澳大利亚供应银精矿，中国进行冶炼加工。2025年，我国银矿砂及其精矿进口量为191.67万吨，较2024年的167.98万吨增长14.10%。从进口国别来看，秘鲁、墨西哥、玻利维亚稳居我国银精矿进口来源国前三，进口量合计占比74.1%，进口来源集中度较高。具体来看，自秘鲁进口95.6万吨，占比接近50%，自墨西哥进口26.7万吨，自玻利维亚进口15.7万吨。由此看来，秘鲁银矿减产预期对我国进口银矿成本会形成不利影响。需求保持强劲增长势头市场对白银需求的理解已严重滞后于产业现实。多数人仍将白银的工业应用局限于光伏银浆，却忽视了其正在成为AI算力基础设施与新能源汽车及其配套设施几乎不可替代的关键功能材料。这种认知偏差的根源，在于白银的金融属性长期掩盖了其物理属性。白银具备所有金属中最高的导电性与最高的导热系数，这两项物理特性的优势，决定了其在高端精密制造领域中难以被简单替代。近年来，全球汽车市场加速电动化转型，电动汽车市场迅速从汽车行业的一个较小分支崛起为主流。电动汽车所需的白银量远高于传统内燃机汽车，白银被广泛应用于电池管理系统、电力电子设备、充电基础设施和电气触点等多个领域。全球汽车市场从内燃机汽车向电动汽车的转变将显著提升白银需求。纯电动汽车平均消耗的白银量比内燃机汽车高出67%～79%，每辆电动汽车需要25～50克白银。当前的行业共识是，电动汽车市场渗透率的提升趋势将延续，2025—2031年，预计全球电动汽车产量年复合增长率为13%。基于此，世界白银协会预测，2025—2031年，全球汽车行业对白银的需求将以3.4%的年复合增长率增长。充电桩需求方面，根据国家充电设施监测服务平台数据，截至3月底，我国电动汽车充电基础设施总数为2148.1万个，同比增长46.9%。其中，公共充电设施486.3万个，同比增长28.1%；私人充电设施1661.8万个，同比增长53.5%。2025年全球汽车行业（汽车+充电桩）用银量有望升至4600吨左右。 2000—2025年，全球信息技术总电力容量增长了约53倍，即使缺乏精确的白银消耗量数据，二者之间的联系也显而易见。比如，人工智能应用越来越依赖于GPU、TPU和NPU等专用处理器，所有硬件都依赖高性能半导体，而这些半导体在其内部连接和封装中使用了白银。再如，最近几年“大火”的机器人中，也有大量零部件需要白银。当前，各国政府正加速建设数据中心，推出相关政策，以简化监管，并提供拨款、税收减免和快速审批等激励措施。在全球范围内，算力基础设施产能大幅提升是可见的，这将最终传导至对白银的需求上。数据消费量的激增与人工智能技术的普及，推动全球数据中心建设迅猛发展。世界白银协会数据显示，2000年以来，全球数据中心数量已增长至原先的11倍，目前全球范围内的数据中心总数已超4600座。另外，5G通信的快速发展为白银需求注入了新的活力。5G基站建设对白银的需求主要集中在天线、滤波器、射频器件等高频通信设备中。每个5G基站需要使用50～200克白银，是4G基站用银量的2倍以上。2025年中国新建5G基站超过200万个，对应白银需求为400万盎司（约124吨）。在全球范围内，2025年5G相关需求高达1600万盎司（约497吨），预计2030年将达到2300万盎司（约715吨）。5G基站建设带动白银需求快速增长，充分体现了这一领域的强劲增长势头。非农就业数据影响减弱美国4月新增非农就业人口为11.5万，大幅高于市场预期的6.5万。美国非农就业数据表现已经连续两个月强于市场预期。不过，3月和4月非农就业数据公布后，市场反应十分平淡。按照过往市场规律，非农就业数据持续超预期往往会压制美联储降息预期，引发贵金属市场大幅震荡。最近两个月，贵金属市场走势不同于以往，原因在于非农就业数据虽然连续大幅超预期，但近几年数据常出现事后上调与下调的情况，长期反复扰动下，市场对非农就业数据的认可度和信任度已经明显降低。当前，美国劳动力市场进入低招聘、低裁员的平稳状态，更具参考价值的平均时薪数据明显走弱。美国4月平均时薪同比增长3.6%，显著低于3.8%的市场预期，前值修正为3.4%。这意味着，在非农就业数据参考价值减弱的背景下，平均时薪反映出美国劳动力通胀并没有出现大幅上行，市场对劳动力端引发的通胀担忧持续降温，劳动力市场波动不再是短期市场关注的焦点。当前市场关注的焦点为油价走势、霍尔木兹海峡局势以及美国与伊朗的谈判进展。油价近期明显回落，带动商品通胀预期下行，为美联储降息提供动力。后市展望中东冲突爆发以来，地缘局势瞬息万变，油价中枢抬升导致通胀抬头，4月美联储继续“按兵不动”。在多重因素共同压制下，白银经历了两个多月的震荡行情。目前，白银波动率回落至低位，全球最大白银ETF——SLV白银持仓量回落至2025年11月份的起涨点附近，COMEX白银期货非商业性净多持仓呈现窄幅波动状态。这些指标预示着，一旦宏观预期边际好转，在供给缺口仍存的情况下，白银价格有望再次开启上行走势。白银基本面供给刚性的硬性约束较难改变，需求端能源转型和人工智能的叙事短期难以改变或证伪。世界白银协会数据显示，白银将连续6年出现供给缺口，2026年供给缺口预计比2025年扩大15%，供给缺口预计在较长时间内存在。宏观层面，年内美联储可能仍有一次降息，加息的可能性不大，大幅缩表的可能性较小，流动性仍旧充足。另外，去美元化愈演愈烈，对贵金属价格构成长期利多。笔者认为，在基本面和宏观面尚未发生根本性变化的情况下，白银价格中长期上行动能依旧充足。后市来看，投资者需重点关注银矿主产国能源与矿产政策、COMEX库存与交割比例、金银比走势、下一任美联储主席的相关表态、中东局势等。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网05-13 09:45

棕榈油近弱远强局面较为清晰

.1）。厄尔尼诺现象通常导致东南亚、澳大利亚及印度等地出现高温干旱。油棕树喜湿，对水分要求较高，年均降雨量需在2000～3000mm且分布均匀。干旱等不利气候会减少水分供给，影响果实发育并最终导致减产。根据油棕树的生长特性，厄尔尼诺现象对产量的抑制作用一般滞后10～15个月显现，减产幅度通常在10%以上，且与厄尔尼诺现象强度正相关。盘面对厄尔尼诺现象的响应通常出现在两个阶段：一是厄尔尼诺现象正式确认时，此阶段涨幅较小，主要受情绪驱动；二是减产事实确认前后，此时价格波动受多重因素影响，包括宏观环境、进出口政策、替代品价差及生物柴油政策等。以2014—2016年的超强厄尔尼诺现象为例（持续20个月），主产国棕榈油平均减产超15%，BMD棕榈油期价涨幅约48%，大连棕榈油期价涨幅约64%。据此分析，若今年发生超强厄尔尼诺现象，大概率影响明年二三季度的棕榈油产量，并在今年5月和明年年中对棕榈油价格形成上涨驱动。需要明确的是，任何预测模型都无法保证100%的准确率。当前厄尔尼诺现象尚未正式确认，但4月下旬已有资金提前入场，开始交易超强厄尔尼诺预期。若后续厄尔尼诺现象发生时间推迟，或实际强度不及预期，盘面积累的价格升水大概率将回吐，这是二季度需要重点警惕的风险之一。生物柴油政策提供强支撑中东冲突推升原油价格，棕榈油与柴油价差迅速收窄至-200美元/吨以下，生物柴油在无补贴条件下也具备商业利润。在原油价格持续处于高位的背景下，多国为应对供应与价格压力，纷纷提前上调生物柴油掺混比例，为棕榈油价格提供强劲支撑。印尼1月宣布2026年全年执行B40政策，但受原油价格上涨推动，印尼能源部日前确认自7月起执行B50政策，预计新增棕榈油需求约150万吨。市场分歧在于执行节奏：按印尼能源部文件，7月起仅补贴柴油执行B50政策，无补贴柴油维持B40政策至2027年，2028年全面转向B50政策。4月下旬一份“紧急文件”提及全面B50政策，提振看涨情绪，当前盘面已计价全面B50政策预期。后续关注政策变动，若全面B50政策未能落地，升水面临挤出风险。马来西亚和泰国同样受原油价格上涨驱动，分别将生物柴油掺混比例提升至15%和20%，预计分别新增棕榈油需求30万吨和50万吨。需要警惕的是，若原油价格回落导致生物柴油丧失商业利润，掺混比例可能恢复至冲突前水平，届时棕榈油价格也面临下行风险。图为印尼生物柴油掺混率与棕榈油用量总结整体来看，当前棕榈油基本面偏弱，主因是产地供应压力短期难以缓解。同时，棕榈油价格已处于高位，仍需警惕原油价格下跌可能带来的回落风险与高波动性。从长期看，即便原油价格自高位回落，印尼B50政策仍在稳步推进，美国生物柴油政策亦对植物油需求构成长期利多，为棕榈油价格提供较强下方支撑，令棕榈油价格整体呈现易涨难跌格局。此外，厄尔尼诺预期为明年的产量埋下伏笔，若强度与时间配合，将为棕榈油价格带来想象空间。因此，棕榈油近弱远强的格局较为清晰。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-07 08:36

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