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大连商品交易所12月7日焦炭仓单日报

大连商品交易所焦炭仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量焦炭河北旭阳 10 10 0 焦炭兖矿国际（日照港） 300 300 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 160 160 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 50 50 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 100 100 0 焦炭小计 1,370 1,370 0

Elaine2023-12-07

【黑色早评】宏观驱动再起叠加移仓加速，黑色远月普遍强于近月

期钢厂盈利率仍维持在39.39%。随着焦炭第二轮提涨落地，钢厂利润收窄，目前钢厂铁水产量虽小降但仍维持在同期高位水平，对原料保持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交略有增长，但远期美元货成交明显回落，目前PB粉落地亏损再度扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，随着铁矿发运及到港维持高位，近期港口库存有所上升，而钢厂铁水也略有下降，整体铁矿供需格局偏弱，但受近日宏观预期向好叠加移仓换月影响，短期矿价走势震荡偏强运行，远月走势强于近月。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2979元/吨，平均钢坯含税成本3835元/吨，周环比上调45元/吨，与12月6日当前普方坯出厂价格3620元/吨相比，钢厂平均亏损215元/吨，周环比增加55元/吨。 2.淡水河谷：预计今年铁矿石产量为3.15亿吨，2024年铁矿石产量将达到3.1亿至3.2亿吨。预计今年铜产量为31.5万至32.5万吨，预计2024年铜产量为32万至35.5万吨。 3.12月6日，力拓发布声明称，预计将为西芒杜铁矿石项目的初步开发出资约62亿美元，包括开发用于出口该项目矿石的港口和铁路基础设施。力拓预计，目前正在共同开发的西芒杜矿山将于2025年首次产出矿石，将需要大约30个月的时间达到计划中的6000万吨年产量。 4.意大利钢铁制造商Acciaierie d'Italia（ADI）宣布将于2023年12月4日至12月11日期间关闭塔兰托区域2号高炉，进行设备维护工作。这一计划将对原材料园区、焦化厂、钢厂和轧机的正常运行产生影响。据了解，此前ADI公司旗下的1号高炉已于7月份停产。ADI公司在塔兰托区域拥有两座高炉，年产能各为170万吨。2号高炉停产后，4号高炉将成为该地区唯一投产的高炉。这是ADI公司历史上首次仅使用一座高炉进行生产活动，日产量预计将保持在7000吨。为解决产业规划问题，ADI公司计划于12月6日召开会议，此前该会议已推迟两次。 5.12月6日铁矿石远期市场活跃度一般，平台上仅有11月底提单卡粉以1月指数+1.05溢价成交；矿山私下议标方面则有金布巴粉、金宝粉、高硅巴粗及RTX块等资源成交。二级市场中卖家报盘积极且报价较为坚挺，询盘积极性尚可但尚未注意到成交出现。港口市场流动性整体一般，主流品种价格上涨10~15元左右，其中山东区域成交依旧以PB粉为主，唐山区域则除中品资源成交外也有卡粉成交出现。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅下降，仍处于较高位，钢厂盈利率维持在29%，钢厂挺过了利润最差的时候，双焦终端需求预期较好，需求韧性较强。洗煤厂开工和产量有所下降，焦化厂继续补库，焦煤总库存继续增加，焦炭总库存变动不大。焦煤供给端主要矛盾在于国内安全检查，近期煤矿发声重大事故，部分矿端停产，供给偏紧。需求端，钢厂利润全面好转，预期铁水产量将维持较高位，炉料需求表现出较强韧性，冬季是煤炭旺季，双焦需求支撑较强，价格偏强运行。近期部分焦煤大矿复产，市场恐高情绪增加，焦煤涨价有所放缓。二、消息与数据 1. 国家发改委发布关于《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》公开征求意见的通知。其中提出，到2027年，初步建立煤矿产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度煤炭产能储备。到2030年，产能储备制度更加健全，产能管理体系更加完善，力争形成3亿吨/年的可调度产能储备，全国煤炭供应保障能力显著增强，供给弹性和韧性持续提升。 2. 本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率70.89%较上期增0.61%；日均产量60.67万吨增0.82万吨；原煤库存278.24万吨降12.86万吨；精煤库存145.74万吨增4.39万吨。 3、汾渭信息冶金部12月6日重点关注：焦炭方面，主流焦企开始第三轮提涨，钢厂暂未回应。目前焦炭已完成两轮提涨，焦企多处于盈亏平衡边缘，生产积极性一般，少数前期减产焦化有提产现象外加区域性环保干扰，供应提升缓慢，考虑钢材淡季，需求疲软，外加期货盘面持续回落，市场情绪转弱，部分期现套利环节开始解套抛售，钢厂到货情况有所好转，但目前钢厂整体库存仍显偏低，冬季补库需求较强，短期内焦炭将延续偏强趋势，后期需重点关注上下游价格变动情况。焦煤方面，产地部分煤矿逐步复产，但随着帮扶组进驻山西各地，产地煤矿仍多有间歇性停产情况，影响焦煤供应端难有明显修复。当前焦钢博弈，叠加近几日期货盘面下跌，市场情绪稍有降温，下游采购放缓，多维持按需补库，线上竞拍部分资源成交小幅回落，煤矿端暂无签单压力，整体库存仍在低位，刚需支撑下短期煤价或将偏稳震荡。进口蒙煤方面，5日甘其毛都口岸通关747车，受海关断网影响本日通关量有所下滑。近日短盘运费持续拉涨，成本支撑较强，贸易商报价较为坚挺，但口岸实际成交氛围一般，蒙5原煤报价1700-1780元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量仍有增加，钢谷数据显示钢材产量有所减少，富宝数据显示电炉钢厂减产2%，整体钢材产量趋减。进口方面，昨日国内钢坯价格持平，中东钢坯小涨，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间不大。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅收窄。昨日两机构数据均显示厂库增加，社库下降，但找钢总库存减少，钢谷总库存增加。需求方面，找钢建材和热卷表需均有回升，钢谷建材表需略降热卷表需回升。另据百年建筑网调研，本周水泥出库量环比下降1.05%，混凝土发运量环比也降低0.95%，同时建材成交也表现不佳，整体下游需求偏弱。不过，昨日传闻明年经济增长目标可能与今年相当，叠加近期海外降息预期持续升温，市场对后期钢材需求向好预期再度增强。此外，近日海外钢价表现偏强，昨日美国、中东钢价上涨，东南亚钢价略降，国外其它地区钢价持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期钢材市场供应趋减，但短期需求尚可，且库存再度去化，叠加宏观预期驱动走强，短期钢价走势偏强震荡，远月表现强于近月。二、消息及数据 1.中钢协：2023年11月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产201.61万吨，环比增长2.39%，同口径相比去年同期下降0.61%；钢材库存量1296.31万吨，比上一旬下降15.44%，比上月同旬下降5.87%。 2.富宝资讯：目前全国103家电炉厂（满产日耗合计46.7万吨）日均废钢消耗合计25.58万吨，较上周减0.51万吨，降幅2%，电炉连续增产势头放缓。日耗本周下降主要因为2家电炉因生产不顺等原因而检修、部分电炉因产品利润不足以及销售不畅而小幅减产等情况。利润方面：根据调研情况，目前华南电炉平均即时盈利50~150元/吨，较上周下降，长流程建材点对点利润盈亏线附近。西部电炉目前即时盈利30~180元/吨，利润较上周有所缩窄。华东电炉利润大多盈利150-200元/吨居多，生产时间偏12-19小时居多，小部分20-24小时。 3.Mysteel了解到，近期阿联酋的进口螺纹钢价格持稳，但由于买家需求放缓以避免年底累库，以刚需采购为主，导致当地价格区间扩大。时值当地国庆节，市场于12月4日关闭，预计本周钢厂将结束预订。一些二级钢厂希望以625美元/吨EXW左右的价格出售90天交货的螺纹钢，却遭到迪拜和阿布扎比贸易商的联合抵制，要求提供5美元左右的折价，这严重挤压了钢厂的利润空间，市场情绪受挫。在价差不断扩大的情况下，基准钢厂或限制螺纹钢供货数量。 4.百年建筑：本周混凝土产能利用率为11.93%，环比降低0.11个百分点，混凝土发运量239.06万方，环比降低0.94%。本轮国内多地空气质量预警影响，搅拌站生产、运输受限，工地项目进度放缓，整体混凝土发运情况震荡偏弱运行；另外临近年底，新项目越发少，而旧项目也有些临近竣工阶段，需求减弱，因此混凝土需求表现较少；混凝土企业的年底回款节点越发靠近，回款压力越发加大，因此或会加大催款力度。 5.中指研究院：2023年11月，房地产企业债券融资总额为412.8亿元，环比增长49.4%；房地产行业信用债融资311.5亿元，同比增长37.6%，环比大幅增长108%。 6.6日全国建材成交一般，市场活跃度较前期有所改善，低价成交尚可，南方好于北方，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-07

【宏观早评】市场静候中央经济会议给出指引

：500股指纠缠度12，焦煤缠度12，焦炭纠缠度14。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度47，螺纹钢缠度33，热卷纠缠度35。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-07

每日钢市：期钢上涨，高成本支撑，钢价偏强运行

明显，预计7日废钢市场价格持稳为主。焦炭：12月6日，焦炭市场价格暂稳运行。由于煤矿安全问题影响下，炼焦煤价格上涨，焦企炼焦成本增加，焦炭利润亏损加大，因此当前焦企多维持限产状态，焦企有向下游寻求利润的诉求并于近日对焦炭进行第三轮提涨；而下游钢厂对焦炭需求依然在高位，刚性需求不减，焦炭成本支撑较强。考虑到钢厂焦炭库存尚可，且钢厂利润水平仍旧一般，因而目前钢焦双方仍在博弈。第三轮落地或存在一定难度，短期来看整体表现偏强。四、钢材市场价格预测据Mysteel调研，12月4日-5日237家主流贸易商建筑钢材成交量分别为14.1万吨和13.7万吨，淡季钢材需求表现疲弱。不过，原燃料现货价格依然坚挺，对钢价仍有支撑。尽管山西吕梁中阳部分煤矿复产，但炼焦煤整体供应仍偏紧，煤焦现货市场依然高位运行。受铁矿石、焦煤、焦炭等期货价格波动反复，市场情绪谨慎观望，短期钢价或震荡运行，涨跌空间不大。

我的钢铁网2023-12-06

宏观预期走强，关注本周五政策定调-2023年12月6日申银万国期货每日收盘评论

401期价震荡运行。焦煤价格仍处高位，焦炭第三轮提涨启动。煤矿事故多发，安监对供应端的约束仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量偏低、焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性弱化。原料价格高企、焦企利润仍然偏低、生产积极性不佳，焦炭产量延续年内低位，焦企库存同样维持在低位水平。终端用钢需求处于淡季，近期成材利润有所缩窄，钢厂生产积极性存在转弱可能，后市铁水产量下滑有望加速，需求端对煤焦价格的支撑或将逐渐弱化。综合来看，铁水高产状态难续，焦煤供应偏紧状态有望逐渐缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑。预计JM2401波动区间1750-2150，J2401波动区间2300-2700。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价弱势下行后小幅回调。河钢12月锰硅首轮询盘价6500元/吨。锰矿价格弱势延续，当前锰硅北方成本在6300元/吨、厂家利润逐渐缩窄；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6670元/吨左右，但行业利润仍然偏低。利润收缩锰硅产量高位回落，近期硅铁产量小幅下滑，但双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢，后市仍需关注厂家控产力度。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、增产积极性不足，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，收储对锰硅供应过剩格局的缓解程度有限，需求支撑力度趋弱、硅铁供需关系较为宽松，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产动向。预计SM2402波动区间6200-6500，SF2402波动区间6600-6900。 04 金属【贵金属】贵金属：上周美联储官员们的讲话未能遏制住市场的宽松预期，市场一度押注最快在明年3月出现降息，令黄金创下新高，但考虑当前对宽松定价过于乐观，近日出现调整回落。上周美联储理事沃勒表示若降低通胀工作取得进展，再持续几个月就可以开始降息。尽管有一些理想的前置条件，但是美联储开始开始公开讨论降息本身就足以令市场兴奋。当前在美国经济数据走弱、美元美债利率走弱的背景下，市场对美联储已经完成加息，可能提前降息预期升温，推动国际金银价持续走强。随着加息周期步入尾声，美国经济数据逐步转弱，全球地缘冲突频发下，贵金属整体波动中枢抬升。考虑明年3月前通胀回到2%是较低概率情形，当前对于宽松提前的期待可能过高，因而出现行情的调整。本周重点关注11月非农报告表现。AG2402合约波动区间5700-6400元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价收复夜盘跌幅。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。市场预期对美联储明年降息时点可能延后，以及LME库存快速攀升，可能促铜价短期偏弱，总体区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨，总体区间波动。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.08%，铝价震荡。美元指数小幅收涨，有色整体承压。基本面角度，国内电解铝库存去化已达半个多月，市场情绪有所好转。铝市呈现供需双弱局面。供给端，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，对铝锭需求难以提振。库存方面，云南减产影响显现，库存出现小幅去化，但整体库存较多且幅度有限，叠加下游环节承接能力不强，因此去库对成交价影响不大。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收涨2.24%，空头止盈离场。镍基本面过剩未改，消息层面或对盘面有所刺激，福特汽车宣布入股印尼一家在建电池厂，并与华友就电池材料订单达成了合作。从基本面看，无论从现实或是预期层面，镍市均大幅过剩局面，现货价格依然弱势，基本面明显限制上方空间，此轮上涨后回归下跌。目前供给端暂未出现减产计划，且纯镍新增产能有所释放，同时三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此镍价过剩局面或将延续，整体承压。短期内建议把握逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价走势偏强。下游采购压价情绪明显，但枯水期硅企挺价撑市情绪转强，市场低价货源逐渐减少，当前华东553通氧硅价维持在14700元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望逐渐减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力趋于减轻，下游新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，今日创新低后有所修复，当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。基差较大警惕交割月前的期现回归。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价上下震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调70元在6710元/吨，云南南华报价下调70元在6710元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存偏低和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货远月出现反弹。根据涌益咨询的数据，12月6日国内生猪均价13.95元/公斤，比上一日下跌0.24元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货近远月分化持续，05合约跌幅较大。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，棕榈油大幅下跌。据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚12月1-5日棕榈油产量预估减少7.48%；出口方面，ITS数据显示马来西亚12月1-5日棕榈油出口量环比减少3.48%。冬季气温下降对棕榈油需求有所抑制。并且近期受天气预报显示巴西干旱地区将迎来连续降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，2023年11月30日当周美国大豆出口检验量为110.89万吨，前一周修正后为157.33万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为40.88万吨，占出口检验总量的36.87%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1869.19万吨。南美方面，近期南美产区天气降前期改善，南部南里奥格兰德州种植进度明显推进。根据CONAB数据显示截止到12月2日巴西大豆播种率为83.1%，上周为75.2%，去年同期为90.7%，巴西大豆种植进度加快缓解了市场对于巴西大豆产量前景的担忧，美豆期价回落。而国内大豆到港预期高豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-06

双焦估值支撑存疑，关注供应恢复情况—申万期货_商品专题_黑色金属

成本增加的压力下、向下游钢厂索要利润，焦炭价格落地两轮提涨，第三轮提涨预期仍存。需求端来看，终端用钢需求虽处淡季，但政策利好带来信心修复，原料价格上涨推动钢价上行。钢企利润有所修复，在政策性限产缺失的环境下、铁水产量虽有小幅下滑但整体幅度不及预期，维持在相对高位的铁水产量再次对原料价格形成支撑。近期五大材表需延续同期低位，一系列政策落地效果的体现仍需时日。目前成材价格已处高位，下游对高价成材的接受程度存疑，以当前估值水平来看、终端开展冬储的积极性较为有限，成材价格存在松动可能。目前原料价格高企而成材上涨幅度放缓，钢企利润水平仍然偏低、年底生产积极性存在转弱可能，后市铁水产量的下滑速度有望提升，需求端对煤焦价格的支撑或将进一步弱化。从双焦供应端来看，随着事故煤矿生产的逐步恢复、焦煤产能释放仍存提升空间，加之进口煤的补充，焦煤供应偏紧格局或将逐渐缓解。若焦煤价格回调、焦企利润趋于修复、生产积极性有望回升，焦炭产量也存在增长空间。铁水产量下滑速度有望提高，在供应存在回升预期的情况下，双焦低库存状态有望改善，价格的向上弹性趋于弱化。在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下，煤-焦-钢产业链向下游让渡利润的情况或将重现，双焦高位估值的下方支撑力度欠佳。正文 01 近期煤焦价格走势分析年底煤矿事故仍有发生，产区安全监管力度严格，焦煤产能释放节奏恢复缓慢；叠加年底临近，部分完成年度生产任务的煤矿在当前的安监力度压力下、增产积极性有限，焦煤产量延续低位。在供应持续偏紧的环境下焦煤价格中枢进一步抬升，12月初山西中硫焦煤价格较11月初的水平上涨350元/吨左右。焦化厂在原料成本增加的压力下、向下游钢厂索要利润，焦炭价格落地两轮提涨，第三轮提涨预期仍存。需求端来看，终端用钢需求虽处淡季，但政策利好带来信心修复，原料价格上涨推动钢价上行。钢企利润有所修复，在政策性限产缺失的环境下、铁水产量虽有小幅下滑但整体幅度不及预期，维持在相对高位的铁水产量再次对原料价格形成支撑。 02 煤焦基本面行情解析 1、成材表观需求延续低位，铁水下滑速度有望提升。今年五大材表需表现不佳，下半年一系列政策出台提振市场情绪，但目前来看房企资金面仍然承压，新开工数据的修复企稳在短期内难以实现，政策落地的效果仍需时间。目前终端用钢需求处于全年淡季，五大材表需维持在同期低位，截止到12月1日五大材表观需求922万吨、同比低1.1%左右，短期用钢需求难有亮眼表现。同时，目前成材价格处于相对高位，以当前估值水平来看终端开展冬储的积极性较为有限，成材价格存在松动可能。 8-9月原料价格强势反弹、钢材成本支撑逐渐夯实，在宏观政策利好的提振下、9月底铁水产量增至近289万吨的年内高位。金九银十旺季收尾，终端用钢需求逐渐过渡到淡季，铁水产量高位下滑。但由于成材价格跟随原料价格上调、钢企利润有所修复，叠加政策预期的推动，年底虽处终端需求淡季，钢企在库存压力不大的情况下、减产的驱动明显偏弱。截止到12月1日，铁水日均产量降至234万吨，同比仍高出5.2%左右。然而，近期原料价格涨幅放缓，成材价格高位回调，考虑到成材利润水平再次收缩、后市钢企生产积极性存在进一步转弱的可能，后市铁水产量的下滑进程有望加速。 2、焦煤供应偏紧格局趋于缓解，关注产能释放的恢复情况。今年下半年煤矿事故频发、持续至四季度矿难事故仍有发生，产区安全监管力度严格，焦煤产能释放持续受限。并且年底临近，部分完成年度生产任务的煤矿在当前的安监力度压力下、增产积极性有限。因此，四季度焦煤产量仍然延续低位水平。截至发稿，钢联统计110家洗煤厂日均产量60.67万吨，同比高1.7%。近期矿难事故影响逐渐消退，受影响的煤矿缓慢复产，后市产能释放仍存恢复空间。目前焦煤开采利润可观，焦煤产量水平有望回升，需关注供应端的恢复情况。原料价格抬升明显，焦炭价格虽然经历了两轮提涨，但焦企仍处小幅亏损状态、生产积极性逐渐下降。四季度焦炭产量回落明显，对焦煤的需求下滑，焦企焦煤库存也有所回升，截止到12月1日，焦企原料库存可用天数自10月初的10.2天左右增至11.8天左右。铁水产量高位回落，钢厂焦煤可用天数也自10月初的11.5天左右增至12.8天左右。虽然焦煤产能释放仍存约束，但由于下游需求的走弱，焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性逐渐弱化。截止至12月初，洗煤厂+矿山库存自10月中旬的300万吨增至350万吨左右。后市焦煤产量有望回升而铁水产量存在加速下滑的可能，焦煤低库存状态难以延续，各环节库存的逐渐积累在一定程度上将压制焦煤价格的上方空间。进口市场方面，今年澳煤进口放开，加之进口零关税政策延续至年底，我国煤炭进口量明显增长。1-10月煤炭累计进口量3.84亿吨，同比增幅高达67%；1-10月炼焦煤累计进口8120万吨，同比增幅57%。今年海外粗钢产量水平有所下滑，1-10月海外粗钢累计产量同比下降2.5%，在海外黑色产业链表现疲弱的环境下，焦煤资源向国内倾斜。近期焦煤内贸价格涨幅明显、进口窗口逐渐打开，焦煤进口仍有望维持高位，对国内供应的补充作用仍存。 3、煤-焦-钢产业链仍有望自下而上寻求利润。由于原料价格涨至高位，焦企在亏损状态下向下游钢厂索要利润，11月以来焦炭落地两轮提涨，但焦企仍处亏损状态，目前第三轮提涨已经启动。利润情况较差、焦企生产积极性不足，加之4.3米焦炉淘汰带来的影响，截至12月1日焦炭日均产量降至113万吨左右，较10月初的117万吨下滑明显。而下游铁水产量淡季回落的程度不及预期，供弱需强的市场格局下焦企库存低位延续，11月底焦化厂焦炭库存水平较去年同期降幅仍有32%左右，钢厂焦炭库存可用天数也维持在10天左右、较去年同期的12天明显偏低，低库存环境使得焦企在成本抬升的情况下、提涨信心较强。后市来看，终端用钢需求淡季、成材需求难有亮眼表现，以当前估值水平来看、终端开展冬储的积极性较为有限，成材价格上方压力仍存，钢厂利润扩张难度较大，钢企对原料采购采取的低库存+压价策略难以转变。近期钢厂利润有所下滑，焦企进一步提涨存在阻力，这也将对焦煤价格的上涨形成压制。铁水产量下滑速度有望加快，事故煤矿缓慢复产，焦煤供应偏紧状态趋于缓解，价格存在高位回调的空间。焦企利润水平有望恢复，焦炭产量进一步下滑的空间或将较为有限，叠加铁水产量下滑、需求表现趋弱，焦炭低库存状态有望逐渐改善，焦企议价难度趋于增加。在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，煤-焦-钢产业链仍有望自下而上寻求利润。 03 投资逻辑与交易策略近期五大材表需延续同期低位，一系列政策落地效果的体现仍需时日。目前成材价格已处高位，下游对高价成材的接受程度存疑，以当前估值水平来看、终端开展冬储的积极性较为有限，成材价格存在松动可能。目前原料价格高企而成材上涨幅度放缓，钢企利润水平仍然偏低、年底生产积极性存在转弱可能，后市铁水产量的下滑速度有望提升，需求端对煤焦价格的支撑或将进一步弱化。从双焦供应端来看，随着事故煤矿生产的逐步恢复、焦煤产能释放仍存提升空间，加之进口煤的补充，焦煤供应偏紧格局或将逐渐缓解。若焦煤价格回调、焦企利润趋于修复、生产积极性有望回升，焦炭产量也存在增长空间。铁水产量下滑速度有望提高，在供应存在回升预期的情况下，双焦低库存状态有望改善，价格的向上弹性趋于弱化。在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下，煤-焦-钢产业链向下游让渡利润的情况或将重现，双焦高位估值的下方支撑力度欠佳。 04 风险提示 1、成材冬储需求超预期释放，成材库存延续低位，铁水产量下滑程度不及预期。 2、矿难事故持续，安监对焦煤产能释放的约束仍存，焦煤产量延续低位。

申银万国期货2023-12-06

Mysteel：十二月电炉钢材产量或见顶下行

1月30日，铁矿石价格涨幅为9.1%，焦炭上涨10.5%，而同为炼钢原料的废钢却上涨乏力（仅上涨20元/吨，涨幅为1.2%），铁废价差得以快速倒挂（11月30日，铁废价差倒挂至300元/吨）。废钢性价比优势显著，鼓励长流程钢厂提高废钢比的同时亦挤占了部分铁水的需求。此外，短流程钢厂增产动作明显，独立电弧炉产能利用率连续八周上升，短流程螺纹产量上升8万吨至38万吨的高点（Mysteel139家小样本统计口径）。通过从钢厂成本和短流程企业库存两个方面分析，我们认为此轮短流程快速增产周期或已结束：预计12月短流程螺纹产量缓慢下降，维持在周均33万吨左右。 1.废钢到货量回升抑制了废钢价格向上的弹性，铁废价差得以快速倒挂。由于废钢价格追随螺纹价格波动的特征较强，螺纹上涨行情中，废钢价格同样具有上涨的潜力。因此，废钢上游前期受到成本制约的拆迁项目开始加快赶工。此外，根据Mysteel调研表明，当前废钢贸易商的净利润达到20元/吨，处于今年三月以来的高位：为及时兑现利润，废钢贸易商收送货意愿强烈。 2.预计十二月长流程钢厂成本维持高位，短流程钢厂成本略微抬升。铁水产量难以明显下降且焦煤供应端收紧预期使得铁水成本将继续保持高位水平。而短流程钢厂成本或略微抬升。虽然当前长流程钢厂废钢比攀升至年内最高点15.65%，废钢价格理应随之水涨船高，但废钢库存居高不下限制了钢厂提涨废钢的动力。其中四川区域电炉厂两轮电费上涨，将导致四川实际吨钢成本上升100元左右。整体短流程钢厂成本或有微增。 3.淡季来临，库存压力限制短流程企业继续增产。Mysteel调研表明，当前短流程企业厂内库存已高出去年同期两倍左右。此外，从近三年农历情况来看，短流程螺纹产量最早会在节前第六周开始大幅下滑：判断十二月短流程产量或将缓慢下行。【正文】一、废钢到货量回升抑制了废钢价格向上的弹性，铁废价差得以快速倒挂由于废钢采用市场价格，因此从市场到加工成合格料，再考虑废钢入炉炼钢过程中的损耗：若废钢价格低于铁水成本150-200元时，可以认为废钢相较铁水具有显著性价比优势。11月30日，铁废价差已倒挂至年内最低点300元/吨（废钢价格大幅低于铁水成本）。究其原因，废钢到货量的持续增加拉低了废钢价格的弹性：Mysteel数据显示，十一月211样本钢厂废钢到货量同比去年增加339万吨。在我国工业化发展进程中，废钢社会积蓄量持续攀升，这意味着废钢的潜在供应能力逐年加强。而是否能经过回收、加工、运输至钢厂并形成有效的钢厂废钢到货量，更多的是由废钢价格决定。但废钢作为相对弱势的品种，其价格追随螺纹价格波动的特征较强。螺纹上涨行情中，废钢价格同样具有上涨的潜力，11月9日，SG时隔两个月提涨废钢50元/吨。从自上而下的角度来看，废钢上游前期受到成本制约的拆迁项目开始加快赶工，部分废钢资源得到释放。且根据Mysteel调研表明，当前废钢贸易商的净利润达到20元/吨，处于今年三月以来的高位。因此，为及时兑现利润，废钢贸易商收送货意愿强烈，快进快出方式为主。收废基地的库存也已逐步向钢厂转移：废钢到货量呈现宽松状态，厂内废钢库存接近年内高位，压制了废钢价格向上的高度。二、预计十二月长流程钢厂成本维持高位，短流程钢厂成本略微抬升预计十二月长流程钢厂成本维持高位，短流程钢厂成本略微抬升：铁废价差有望维持300元/吨附近，从而确保了短流程螺纹产量下降幅度有限。长流程钢厂铁水产量难以明显下降，且煤矿事故频发叠加春节前安全检查升级，焦煤供应端收紧预期使得焦炭第三轮提涨落地概率较大：十二月铁水成本将继续保持高位水平。短流程钢厂方面，成本微增将限制电炉厂利润进一步打开。得益于铁废价差持续倒挂至年内低点，长流程钢厂废钢比逐渐攀升至年内最高点15.65%，少数钢厂甚至开始倾向于使用优质废钢来增加产量。钢厂的废钢消耗量与废钢价格相关性显著，随着钢厂对废钢需求量的增加，废钢价格也应随之水涨船高，但当前废钢库存居高不下，意味着钢厂提涨废钢的动力不足。考虑到四川地区电炉厂或因电费上涨而面临成本上升的压力，整体电炉成本或略微抬升。十一月，四川地区进入平水期后，电费统一上调0.06-0.1元/吨；十二月将正式步入枯水期，预计电价将再次增加0.1元左右。根据测算，两轮电费上涨将导致实际吨钢成本上升100元左右，四川电炉厂平电生产利润或降至盈亏边缘。三、淡季来临，库存压力限制短流程企业继续增产考虑到电炉钢厂厂内的库存压力，此轮短流程企业的快速增产周期或已结束。由于短流程钢厂生产螺纹利润修复明显，十一月短流程螺纹产量较十月底增加8 万吨至 38 万吨，为螺纹产量增量的主要贡献者。然而，Mysteel调研显示，当前短流程企业厂内库存已高出去年同期两倍左右。成材淡季需求特征明显，电炉厂内库存或再次累积：终端需求难以充分消化产量意味着短流程钢厂增产乏力。其中四川区域电炉厂厂内库存已于上周开始累库，东北地区电炉厂现已选择大幅减少生产时长。此外，从近三年农历情况来看，短流程螺纹产量最早会在节前第六周开始大幅下滑：判断十二月短流程产量或将缓慢下行。

我的钢铁网2023-12-06

大连商品交易所12月6日焦炭仓单日报

大连商品交易所焦炭仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量焦炭河北旭阳 10 10 0 焦炭兖矿国际（日照港） 300 300 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 160 160 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 50 50 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 100 100 0 焦炭小计 1,370 1,370 0

Elaine2023-12-06

【黑色早评】帮扶组进驻山西煤矿，短期内焦煤供应或难有大幅提升

期钢厂盈利率仍维持在39.39%。随着焦炭第二轮提涨落地，钢厂利润收窄，目前钢厂铁水产量虽小降但仍维持在同期高位水平，对原料保持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交略有减少，但远期美元货成交大幅增长，目前PB粉落地利润依然为负，显示国外需求仍强于国内。综合而言，随着铁矿发运及到港维持高位，近期港口库存有所上升，而12月钢厂检修增多，铁水也略有下降，整体铁矿供需格局偏弱，预计矿价走势可能延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.12月5日Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量11613.94万吨，环比上周一增加341万吨，47港库存总量12272.94万吨，环比增加320万吨。具体区域来看，本期各区域库存均呈现不同程度的增加，其中华北区域港库增幅相对明显，主因区域内个别港口近期铁矿石到港偏多，压港船舶数量增多促使港口卸货速度加快，从而致使区域内港库明显回升。 2.根据Mysteel卫星数据显示，2023年11月27日-12月3日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1230.2万吨，环比增加11.9万吨，整体仍略低于今年均值。 3.12月4日，Fortescue贝林加铁矿石项目的第一船铁矿石完成装船并顺利发运，标志着Fortescue首次从澳大利亚以外的港口出口了铁矿石。而这距离Fortescue与加蓬政府签订《采矿公约》的时间还不到一年。贝林加铁矿石项目的一期开发提供了宝贵的运营经验，这将帮助未来成功开发该项目奠定良好的基础。目前，一项重大的勘探钻探活动正在进行中，最新结果显示该项目具有相当大的规模和高品位的前景。 4.迫于不断增加的成本压力，Hawsons铁矿项目的可融资可行性研究(BFS)活动在2022年10月暂停。但在对该项目进行战略审查后，公司于2023年2月1日宣布，目前正在寻求战略投资合作伙伴，在获得充足的准备资金后将会再次启动Hawsons铁矿项目的BFS。据最新季报显示，该项目此前的钻井结果确定了目标品位的近地表磁铁矿区，目前公司已开启新一轮的勘探钻井活动并计划于2023年末完成，旨在确认现有矿产资源南部褶皱和临边带发现的浅层磁铁矿矿化区域的范围、吨位和品位。据悉，该项目已被新南威尔士州政府列为国家重大开发项目。 5.12月5日铁矿石远期现货市场活跃度转好，虽然平台上仅一笔卡粉报盘144；但矿山私下招标方面表现较好，有PB粉小长协、金布巴粉、IOC6、SP10块、SSFT、金宝粉等多笔货物结标。二级市场卖家报盘积极性较好，多集中在MNPJ品种方面，买家询盘尚可，多关注主流及折扣品种，截止目前有PB粉、麦克粉、IOC6等资源的成交。港口现货市场交投氛围一般，主流品种价格微涨5左右。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅下降，仍处于较高位，钢厂盈利率维持在29%，钢厂挺过了利润最差的时候，双焦终端需求预期较好，需求韧性较强。洗煤厂开工和产量有所下降，焦化厂继续补库，焦煤总库存继续增加，焦炭总库存变动不大。焦煤供给端主要矛盾在于国内安全检查，近期煤矿发声重大事故，部分矿端停产，供给偏紧。需求端，钢厂利润全面好转，预期铁水产量将维持较高位，炉料需求表现出较强韧性，冬季是煤炭旺季，双焦需求支撑较强，价格偏强运行。近期部分焦煤大矿复产，市场恐高情绪增加，焦煤涨价有所放缓。二、消息与数据 1. 中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布关于做好今冬明春保暖保供与2024年煤炭产运需衔接工作的倡议书，其中提到，确保煤矿安全生产。签实签足电煤合同。煤矿生产企业要努力稳产增产、增加可调用资源，储运企业及时了解煤矿与电厂库存、日耗等情况，提高供应保障的可预见性，电力企业努力增加库存提高可用天数，形成煤炭产供需合力，提高今冬明春顶峰时段电煤应急保障能力。重点煤炭企业的调度部门要做好今冬明春期间的销售日报报送工作。 2. 12月4日，应急管理部党委书记、部长王祥喜主持召开部党委会和部务会。王祥喜强调，要认真贯彻落实习近平总书记关于安全生产的重要指示批示精神，按照党中央、国务院部署要求，深刻反思工作中存在的差距和不足，举一反三严查密防各类风险隐患，坚决遏制重特大事故发生，以确保岁末年初安全形势稳定的实际成效做到“两个维护”。 3、汾渭信息冶金部12月5日重点关注：焦炭方面，产地焦企对焦炭开启第三轮提涨，涨幅为100-110元/吨。随着近日黑色系盘面连续下跌，市场参与者情绪略有转弱，不过考虑到当前焦企受到高成本压制提产难度较大，且部分地区有环保干扰，供应端产量仍显紧张。并且下游钢厂目前开工维持偏高水平，刚需仍存，库存被动降至低位后短期补库需求较强。整体来看，焦炭供需结构延续偏紧，短期市场继续偏强运行，后期关注成材及原料煤价格走势。焦煤方面，炼焦煤由于前期价格涨幅较大，市场恐高情绪显现，昨日主流焦企虽提涨第三轮，但对炼焦煤市场提振一般，且随着本周山西地区部分煤矿复产，对区域内供应紧张局面有所缓解，部分下游焦企观望情绪增加。不过考虑到产地安检形势严峻，部分煤矿复产的同时也伴随着新停产煤矿，供应端难有明显恢复，炼焦煤市场整体偏强运行。进口蒙煤方面，近期短盘运费持续上涨，进口成本增加，贸易商报价坚挺，蒙5原煤由于质量差异，报价差距较大，目前报价1700-1800元/吨，口岸实际成交略显疲弱。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增加，富宝数据也显示电炉钢厂继续增产3.6%，整体钢材产量延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格略降，东南亚、独联体钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅收窄。上周机构数据均显示建材库存有所增加，热卷库存继续去化，但去库速度放缓，钢联五大材厂库上升，社库降幅收窄，建材表需有所回落而热卷表需小幅增加。找钢及钢谷数据均显示建材和板卷表需有不同程度回落。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比微增0.39%，但混凝土发运量环比提升1.84%，而近期建材成交持续表现不佳，整体下游需求偏弱。在宏观利好政策没有进一步释放的情况下，叠加穆迪下调评级的影响，市场对后期钢材需求向好预期有所减弱。此外，近期海外市场经济数据也表现不佳，但海外钢价方面，昨日欧美钢价小幅上涨，土耳其、日本钢价继续上涨，国外其它地区钢价持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供增需弱，建材库存开始累积，成交也表现不佳，且宏观驱动有所减弱，预计短期钢价走势延续震荡偏弱。二、消息及数据 1.12月5日，复星国际发布公告，新出售事项的所有先决条件均获达成，并于2023年12月4日完成交割。于交割后，集团不再持有南京南钢任何股权，因此南京南钢不再为公司的合营企业。南钢股份实际控制人由郭广昌先生变更为中国中信集团有限公司。 2.截至12月4日，Mysteel调研14家江苏样本钢厂，其中8家明确要做废钢冬储，1家确定不做冬储，剩余5家冬储计划待定。相较去年同一时期，当下冬储待定的钢厂样本增多，部分钢厂冬储操作模式随行就市。江苏省内长流程钢厂基本维持正常生产，部分短流程钢厂也因近期成材利润可观而推迟检修时间。终端钢厂冬储虽有缺口但可操作时间较为充足，市场对废钢后市信心匮乏，但相较成材，废钢抗跌表现更优。 3.近日，因交投氛围冷清叠加国内需求的持续疲软，印度热卷价格持稳。目前印度国内热卷可成交价在 665-671美元/吨 EXW 之间。印度国内库存压力加剧，买家仍持观望态度，有少数卖家提供了大幅折扣，但需求尚未改善.听闻成交较少。此外，有市场参与者表示，海外热卷关键市场情绪仍低迷，并且短期内改善可能性较弱。预计需求回暖前，印度热卷价格在短期内仍持稳。印度螺纹钢价格企稳，目前价格约为551美元/吨 EXW （IS1786、12-25 mm）。据悉，买家购买意愿已有改善，短期内螺纹钢价格有上升空间。此外，当地政府可能会推动国内基础设施的建设来促进螺纹钢消费。 4.克拉克森：今年11月，全球新船订单成交量为88艘、159万修正总吨（CGT），以CGT计同比减少了53%。其中，中国承接了59艘、92万CGT，以58%的市场占有率重返第一；韩国承接了15艘、57万CGT，市场占有率为36%，位居第二。 5.5日全国建材成交依然较差，南方相对好于北方，终端正常拿货，投机弱，全天整体成交量较前一日继续小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-06

【宏观早评】水泥行业带头盘活存量资产，稳健货币政策下资金变贵

：500股指纠缠度12，焦煤缠度12，焦炭纠缠度14。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度47，螺纹钢缠度33，热卷纠缠度35。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-06

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