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焦煤维持震荡格局

，但下游采购节奏有所放缓。焦化厂方面，焦炭日均产量为66.12万吨，较前期微增0.04万吨，开工率维持在较高位置。国庆假期间焦企消耗了部分厂内的焦煤库存，节后存在一定补库需求，不过补库以“按需为主”，并未出现大规模囤货现象。钢厂是焦煤需求的终端环节，受成材市场拖累，钢价震荡偏弱，钢厂盈利空间被压缩，对焦煤的整体需求或趋于减弱。但从铁水产量来看，247家钢厂日均铁水产量为241.54万吨，仍处于相对高位，对焦煤的刚性需求未完全消失，这成为支撑焦煤需求的重要因素。库存方面，上游煤矿端库存出现小幅累积，但压力并不明显。当前，煤矿原煤库存为446.35万吨，较前期小幅增加2.5万吨；精煤库存为195.9万吨，环比增加4.3万吨。但从库存的绝对水平看，煤矿的精煤、原煤库存皆处于年内的偏低位置。且多数煤矿节前已签订预售订单，目前主要执行前期订单，库存压力较小。库存累积更多是国庆期间下游暂缓采购导致的正常现象，而非需求疲软导致的被动累库。中下游环节则延续去库态势，为焦煤价格提供支撑。洗煤厂方面，314家洗煤厂精煤库存为280.23万吨，较前期减少22.6万吨；焦化厂库存为959.06万吨，减少78.65万吨；钢厂库存为781.13万吨，减少6.93万吨。整体来看，上游煤矿焦煤库存处于低位，下游焦钢企业焦煤库存去化，较好的库存结构限制了焦煤价格的下行空间。从外部因素来看，宏观环境偏暖为市场提供支撑。国内10月20—23日召开党的二十届四中全会，市场对政策利好存在一定预期。短期中美贸易摩擦升温，但由于关税加码力度不及4月，且市场对此已有一定预期，恐慌情绪相对有限。煤焦价格延续震荡走势，并未出现大幅波动。综合来看，国内煤矿生产恢复至节前水平，但进一步增量空间有限，且“查超产”等政策监管仍可能对供应形成约束。蒙煤进口存在增量预期，但口岸通关量恢复至2000~2500车/日需一定时间，短期供应端压力可控。钢厂铁水产量处于高位，对焦煤的刚性需求并未完全消失。焦企补库虽趋于谨慎，但在中下游低库存状态下，补库需求仍有释放空间，需求端支撑力度不会大幅减弱。供应端恢复节奏可控，需求端刚需支撑仍在，库存偏低为价格提供安全垫。加之宏观情绪扰动有限，短期价格难以形成趋势性行情，更多呈现窄幅震荡。对投资者而言，当前市场操作空间有限，建议以观望为主，密切跟踪蒙煤进口通关数据、钢厂铁水产量变化及宏观政策信号，待核心变量明确后再制定交易策略，避免在震荡行情中频繁操作导致风险累积。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-22

大连商品交易所2025-10-21焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 90 90 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2,050 2,050 0 总计 2,050 2,050 0

99qh2025-10-21

【黑色早评】9月黑色相关行业投资下滑，黑链商品延续弱势

，节后产量恢复较慢，焦煤市场成交较好，焦炭提涨，动力煤价格大涨，带动市场情绪，双焦盘面大涨。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将区间运行，焦煤区间可能在1100-1400，建议根据政策和供给变化区间操作，关注四中全会情况。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.根据钢联信息，朔州市山阴县区域内煤矿自10月20日起停产，直至10月24日复产，涉及产能共计3400万吨，我们推测主要是因为10月3日朔州山阴县水泉煤业发生的顶板事故所引起，事故致2人死亡。 2.中国煤炭资源网冶金部10月20日重点关注：焦炭市场继续偏强运行，随着煤价上涨范围逐渐扩大，焦企利润继续被压缩，西北区域以及部分顶装焦化企业已经亏损，因亏损减产现象预计会逐步增多，个别因环保以及产能限制开工小幅下滑，焦炭整体产量稳中有降。需求方面，钢厂考虑当前高炉仍处于高开工高日耗状态且自身原料库存不高，采购积极性尚可，对本轮提涨尚在博弈中。整体看，当前焦炭供需矛盾稍有加大，在原料上涨支撑下焦炭表现偏强，需继续关注高炉铁水变量以及煤价走势。焦煤方面，受环保和煤矿换工作面等因素影响，山西和内蒙古地区部分煤矿有停限产情况，国内炼焦煤供应相对偏紧。需求方面，近期下游钢焦企业开始适当补库，且随着市场情绪好转，部分贸易商有进场采购现象，煤矿订单情况良好，价格普遍出现上涨，目前各煤种价格上涨30-50元/吨左右，部分竞拍资源涨幅在100元/吨以上。进口蒙煤方面，近两日甘其毛都口岸通关有所回升，不过口岸现货可售资源仍较少，叠加期货盘面反弹，口岸贸易商报价坚挺，今日蒙5#原煤报价1100-1120元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量有所下降，但找钢的钢材产量小幅上升，富宝电炉日耗也增长3.7%，整体钢材供应变动不大。昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，近期国内外钢坯价差略有走扩，国内钢坯出口空间小幅趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存略有下降，其中建材库存减少，但热卷库存有增。上周钢联五大材厂库、社库均有减量，总库存有小幅下降，而找钢的钢材厂库、社库延续增长，但总库存增幅有所放缓。不过，上周机构数据均显示钢材表需有明显回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量252.85万吨，环比上升7.7%，基建水泥直供量环比上升4%；混凝土发运量为149.68万方，环比增加3.04%；样本建筑工地资金到位率59.44%，周环比减0.1个点，显示当前建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，美国政府停摆延续，美债规模继续上升，叠加中美贸易博弈不确定性仍存，近期贵金属持续走强，外盘商品走势大幅波动。国内方面，昨日宏观数据显示9月国内地产基建依然较差，制造业投资也有所走弱，但出口和消费保持韧性，4.8%的GDP也基本符合预期，不过与黑色相关的地产、制造业需求均偏弱。进出口方面，东南亚、印度钢价有小幅走弱，国外其它地区钢价依然持稳，但因国内钢价也继续下跌，目前国内外冷热卷价差小幅扩大，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供稳需增，且库存开始有小幅去化，但9月国内黑色相关行业投资下滑，叠加中美博弈带来的不确定性，短期钢价走势延续弱势震荡运行。二、消息及数据 1.国家统计局：前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。1-9月，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%；固定资产投资371535亿元，同比下降0.5%；社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5%。前三季度，全国居民人均可支配收入32509元，比上年同期名义增长5.1%；全国居民人均消费支出21575元，比上年同期名义增长4.6%。 2.海关总署：9月中国出口钢铁板材640万吨，同比下降6.1%；1-9月出口5448万吨，同比下降0.8%。9月中国出口钢铁棒材168万吨，同比增长25.0%；1-9月出口1393万吨，同比增长48.3%。9月中国出口空调238万台，同比下降19.8%；出口冰箱679万台，同比增长1.8%；出口洗衣机327万台，同比增长17.2%；出口液晶电视944万台，同比下降8.2%。 3.中国废钢铁应用协会预测，到2025年，中国废钢资源总量将达2.53亿吨，其中可用于炼钢的废钢资源量约2.1亿吨；到2030年，废钢资源总量将增至2.82亿吨。 4.国家统计局：9月，中国粗钢产量7349万吨，同比下降4.6%；钢材产量12421万吨，同比增长5.1%；1-9月，中国粗钢产量74625万吨，同比下降2.9%；钢材产量110385万吨，同比增长5.4%。1-9月，基础设施投资同比增长1.1%，制造业投资增长4.0%，房地产开发投资下降13.9%。9月70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅继续呈收窄态势。9月中国汽车产量322.7万辆，同比增13.7%；其中新能源汽车158.0万辆，同比增长20.3%。 5.20日全国建材成交偏弱，市场活跃度不高，低价刚需采购为主，期现出货，投机较弱，全天整体成交量较上一工作日略有增加。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1217，环比上一交易日-14。在出货不畅压力下，周末沙河地区厂家价格普遍下调，整体交投一般，下游刚需采购。东北市场稳定为主，出货一般。周末至今华东市场商谈下滑为主，当地在主流企业价格下调影响下，价格亦纷纷走跌，需求跟进乏力，叠加外围低价货源冲击，企业出货明显受限，现货交投气氛偏淡，主流观望为主。华中市场周末至今，部分企业下调20-40，部分企业暂稳观市。周末广东部分品牌据量优惠，市场重心小幅下滑。西南区域当中云南部分略高价格有所补跌，贵州保持稳定，目前成都区域地销价格1200-1230集中，部分价格略低，贵州主流1200-1240，云南1160左右。（单位：元/吨）纯碱：今日，国内纯碱市场走势弱稳，价格相对坚挺，波动不大。装置运行正常，个别企业负荷调整。企业出货一般，个别企业库存增加。下游按需为主，低价适量成交。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：国庆节前工信部印发建材稳增长方案，玻璃将淘汰落后产能，利好玻璃预期，推高现货价格，然后玻璃利润改善，部分生产线开始复产，但10月中玻璃下游深加工订单天数环比走弱，形成了供增需减的局面，淘汰落后产能的预期反而让玻璃供需过剩加剧，并且之前市场预期的沙河煤改气也推迟了，盘面大跌，造成贸易商开始抛货，期现货价格持续下跌，目前盘面近月已经跌至6月份最低点，1月合约离最低点还差100，向下空间有限。后市转向条件，目前市场不信玻璃行业会出马上控产的政策，往年玻璃行业的政策都是给了非常充足的时间，这样的话短期内依赖行业自我调节，需要现货价格深度跌破成本让企业减产，供需再平衡需要一个过程，这个过程中如果盘面持续深度下跌，可以尝试买入，注意控制风险，等待实质性利好政策或者产量变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场悲观情绪较重，纯碱盘面持续跌破成本，继续下跌将导致部分厂家亏损减产，建议逢低买入，等待市场转机。观点：偏多。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-10-21

大连商品交易所2025-10-20焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 80 20 -60 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 90 90 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2,110 2,050 -60 总计 2,110 2,050 -60

99qh2025-10-20

铁矿石静待政策与需求信号

（单位：万吨） 7月下旬以来，铁矿石、焦炭等原料价格一直维持高位震荡态势，而成材价格的下跌速度却显著快于成本端。以华东长流程钢厂为例，螺纹钢生产利润从年内高点时的近300元/吨，迅速回落至仅20元/吨，已处于盈亏边缘。目前，市场的核心矛盾聚焦于钢厂极低的利润水平。尽管日均铁水产量仍维持在240万吨以上，但随着亏损面的扩大，倒逼钢厂减产的逻辑持续发挥作用。倘若成材价格继续走弱，钢厂的检修范围有望进一步扩大，铁水产量回落的预期也将得到进一步强化。港口库存或逐步累积今年以来，铁矿石港口库存整体呈现出“先去后累”的走势。近期，海外发运量虽环比略降，但到港量已显著回升，使得港口库存迅速累积。截至10月17日，全国45个港口的库存环比增加253.77万吨，至14278.27万吨。与此同时，247家钢厂的进口矿库存环比减少63.5万吨，至8982.73万吨，创下2020年以来同期的最低值。图为我国铁矿港口库存（单位：万吨）近期，由于钢厂利润受到挤压，同时限产预期增强，钢厂的补库动力不足，“随买随用”的采购策略仍在延续。预计到年底，港口库存有望进一步上升至1.5亿吨的水平。展望后市，铁矿石市场的主基调依旧是“供给宽松、需求低位、港口累库”，供需过剩格局短期难以扭转。倘若贸易摩擦进一步升级，出口订单骤降，成材恐慌性抛售，钢厂因亏损而减产，这一系列连锁反应可能形成负反馈，导致铁矿石价格再度探底。不过，随着美联储持续降息以及国内重磅会议即将召开，宏观情绪有望阶段性回暖，短期铁矿石价格下方仍存在支撑。后续需要密切关注四条主线：一是煤焦“反内卷”政策的落地节奏；二是钢厂利润与检修的弹性变化；三是终端需求的释放强度；四是宏观政策信号的变动。因为这四条主线中任何一条出现变化，都有可能触发铁矿石的重新定价。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-10-20

【双焦周报】焦煤产量恢复较慢焦炭提涨，双焦盘面大涨

0月18日纯碱玻璃焦煤产量恢复较慢焦炭提涨，双焦盘面大涨观点概述：供给：本周钢联焦煤日均产量77.9万吨，环比3.5%，同比0.7%。汾渭焦煤产量回升，同比-5.8%。焦炭日均产量111.2万吨，环比-2.4%，同比-2%，焦炭利润一般，开启第二轮提涨。需求： 2025年政府政策主线在于化债和促消费，国内建筑业需求偏弱，但出口增速较高，钢材整体需求较好，在反内卷预期下，钢材利润较好，产量处于高位，库存持续增加，后市有一定减产预期。焦煤产量回升，但持续有安全检查压力，产量仍处于较低位，供需基本平衡。库存：本周焦煤总库存2738万吨，环比1.8%，同比-6%，焦煤产量回升，下游补库，整体库存增加。焦炭总库存892万吨，环比-2%，同比9.2%，下游消耗自有库存，总库存下降，仍处于中高位，下游库存较充足。总结：中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，但当前政策反内卷，市场由政策主导。当前矛盾：中央安全生产巡查工作将逐步展开，对焦煤有所影响，节后产量恢复较慢，焦煤市场成交较好，焦炭提涨，动力煤价格大涨，带动市场情绪，双焦盘面大涨。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将区间运行，焦煤区间可能在1100-1400，建议根据政策和供给变化区间操作，关注下周四中全会情况。观点：区间操作。开户加入我们！加入知识星球！

混沌天成期货2025-10-19

大连商品交易所2025-10-17焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 160 80 -80 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 90 90 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2,190 2,110 -80 总计 2,190 2,110 -80

99qh2025-10-17

【黑色早评】铁矿库存增，焦炭库存降，矿焦走势分化

00，建议根据政策和供给变化区间操作。焦炭开启第一轮提涨，关注提涨落地情况。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：16日临汾乡宁市场炼焦煤竞拍有涨，低硫主焦A≤11.0、S≤0.5、V≤23、G≥85挂牌0.3万吨，起拍价1450元/吨，成交均价1551元/吨，较10日涨55元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部10月16日重点关注：焦炭市场暂时稳定为主。供应端，近期部分焦化检修减产外加少数焦化产能完成部分有一定减产，供应端略有收紧；下游钢厂节后因为物流、天气等因素扰动，多有掉库存，虽近日到货略有改善，但整体增库节奏偏慢，部分钢厂提库仍显吃力，且延续存在结构性货源紧张得问题。尤其随着节后焦化考虑天气多有一定适当得提库意愿，原料煤表现超预期偏强，短期看原料端表现稳中偏强运行，后期关注产业上下游博弈以及月底宏观会议。焦煤方面，供应端产量恢复缓慢，且目前下游焦钢企业开工均处高位，短期原料刚需支撑仍存，叠加节后部分低库存焦企适当增加采购，部分中间环节也开始入场，焦煤市场交投情绪仍较为活跃，昨日山西主流大矿线上竞拍成交涨多跌少，产地出货顺畅，煤矿多无库存压力，报价暂稳为主，部分窄幅震荡调整。进口蒙煤方面，口岸因会议于14日下午暂停外调，预计今日下午恢复，目前口岸蒙5原煤可售资源有限，口岸报价较为坚挺，蒙5原煤昨日部分成交1030-1050元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联五大材产量有所下降，此前找钢的钢材产量小幅上升，富宝电炉日耗也增长3.7%，整体钢材供应预期偏稳。昨日国内钢坯价格持稳，印度钢坯价格小幅回落，国外其它地区钢坯价格依然持平，近期国内外钢坯价差略有走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，昨日钢联五大材厂库、社库均有减量，总库存有小幅下降，此前找钢的钢材厂库、社库延续增长，但总库存增幅有所放缓。不过，本周机构数据均显示钢材表需有明显回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量252.85万吨，环比上升7.7%，基建水泥直供量环比上升4%；混凝土发运量为149.68万方，环比增加3.04%；样本建筑工地资金到位率59.44%，周环比减0.1个点，显示当前建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，美国政府停摆延续，美债规模继续上升，叠加当前中美贸易博弈不确定性增大，近日贵金属持续走强，外盘商品走势大幅波动。国内方面，近日发改委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持钢铁等行业节能降碳改造，中钢协座谈会也强调“十五五”期间产量调控将向碳排放调控过渡，国内政策预期依然向好，但受中美博弈升级影响，短期国内商品氛围依然偏弱。进出口方面，昨日欧美钢价部分上涨，东南亚钢价有所回落，国外其它地区钢价依然持稳，但因国内钢价有所走弱，目前国内外冷热卷价差小幅扩大，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供稳需增，且库存开始有小幅去化，尽管中美博弈带来宏观的不确定性，但受益部分原料成本支撑，短期钢价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.应急管理部16日举行新闻发布会，会上介绍，2025年度中央安全生产考核巡查即将开展，今年首次以中央名义开展，推动安全生产责任措施落实。发布会介绍，11—12月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻各地区、各有关部门开展年度考核巡查。其中，11月份集中对31个省、自治区、直辖市党委和人民政府，新疆生产建设兵团党委、兵团进行考核巡查，12月份集中对国务院安委会成员单位进行考核巡查。聚焦重点行业领域和群众身边的问题隐患线索开展重点核查，对有关问题倒查党委和政府、有关部门履职情况。 2.10月15日，中国钢铁工业协会在京召开钢铁工业提质升级座谈会，与会代表围绕《钢铁工业“十五五”发展规划研究报告（讨论稿）》主要内容进行了详细研讨，并提出了具体建议。中国钢铁工业协会副会长夏农强调，“十五五”期间国内钢铁需求总体呈波动下降趋势，企业要注意产量调控是向碳排放调控的过渡期和关键期，要围绕低碳市场相关政策研究应对措施。同时，钢铁行业还有拓展市场的空间和机会，在高质量发展要求下，绿色钢结构建筑具有无可比拟优势，要加大推广力度。会后，钢协规划发展部要积极研究落实与会代表提出的意见和建议，进一步修改完善研究报告。 3.2025年10月10日及14日，加拿大国际贸易法庭（CITT）和边境服务署（CBSA）先后宣布对中国产石油管材启动第三次反倾销反补贴日落复审调查。相关利益方需在11月20日前提交问卷答复。 4.10月15日，住房城乡建设部办公厅等9部门印发《贯彻落实〈中共中央办公厅、国务院办公厅关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见〉行动方案（2025—2027年）》，其中提出，推进车路协同设施建设。结合“车路云一体化”应用试点等工作，以需求为导向，推动以智慧多功能杆为主要载体的道路基础设施智能感知系统和城市云平台建设，支撑智能网联汽车应用，改善城市出行环境，助力提升城市数字化治理水平。 5.16日全国建材成交一般，市场交投氛围有所向好，刚需低价有采购，期现单边也有部分拿货，全天整体成交量较前一日小幅回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃市场区域操作存在分歧，部分企业节后提涨，但说出货影响下价格转降，周内均价1258元/吨，较上期微幅上涨5.31元/吨。分区域来看，本周市场情绪减弱，沙河地区中游货源低价销售，市场成交重心持续下移，加之需求偏弱，中下游观望心态浓厚，工厂产销率持续低位，库存增长明显；京津唐市场亦偏弱运行，工厂出货不一，整体表现一般，临近周末部分厂家价格出现下调；东北地区工厂整体出货尚可，部分区域存一定赶工需求，价格稳定为主，但临近周末部分厂家价格出现下调；华东市场先涨后跌，虽节后企业价格提涨，但持续时间较短，加工厂订单难好转，叠加外埠低价货源冲击影响，企业出货明显受限，整体产销偏弱下，市场低价不断增加，成交重心连续下滑；华中市场本周场内交投气氛偏弱，中下游维持刚需拿货，逢低采买，叠加中游环节存低价成交，原片企业出货不佳，部分企业为促进出货适当让利，其余稳价观市。纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡偏弱，价格稳中有降，个别企业阴跌调整。隆众资讯数据监测，周内国内纯碱产量74.05吨，环比下降3.03万吨，跌幅3.93%。纯碱综合产能利用率84.93%，上周88.41%，环比下降3.48%。个别企业设备停车或开工减量，导致供应呈现一定下降。周内国内纯碱厂家总库存170.05万吨，较周一增加1.59万吨，涨幅0.94%。较上周四增加4.07万吨，涨幅2.45%。企业出货一般，个别企业累库。周内，纯碱企业待发订单窄幅增加，目前接近14天。据了解，社会库存窄幅下降，总量68+万吨，下降1+万吨。周内，下游浮法企业纯碱库存，33%的样本厂区20.11天，环比降1.37天，厂区+待发31.44天，环比降1.20天。40%的样本厂区19.70天，环比降1.15天，厂区+待发29.43天，环比降0.93天。47%的样本厂区18.98天，环比降0.48天，厂区+待发28.95天，环比降1.22天。供应端，随着检修的逐步恢复，预期供应呈现增加趋势，下周测算产量维持75+万吨，开工率86+%。月底个别企业有停车预期。企业订单维持，基本到月底，现货价格淡稳，个别窄幅下调，接单为主。需求端，纯碱需求表现稳定态势，下游低价补库，刚需为主。下游装置运行稳定，消费正常。近期，期货价格下跌，期现成交增量。周内，浮法日熔量16.07万吨，环比稳定，光伏8.88万吨，环比稳定。下周，浮法生产线不动，光伏计划1200吨点火。综上，短期看纯碱驱动有限，偏弱运行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：玻璃需求改善较缓慢，供给处于较低位，供需基本平衡。近期工信部引发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026）》，推动玻璃行业淘汰落后产能，利好市场情绪，玻璃现货价格上涨，利润有所修复，部分产线将复产，增加供给压力，市场在现实和预期影响下情绪波动较大，盘面大幅震荡。我们认为后市走势主要取决于政策执行的时间和力度，本月下旬或将有玻璃行业重要会议召开，大概率和稳增长工作方案的具体执行政策相关，等待会议内容，如果有当前控产政策，则可能打破供需平衡，利多，如果没有控产或者推迟到明年，则玻璃库存压力大，悲观情绪延续。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：工信部等六部门出了玻璃行情淘汰落后产能的指导方案，利多玻璃，情绪上可能利好纯碱，纯碱过剩较严重，在没有淘汰产能的政策预期下，不建议做多。玻璃基本面和预期都强于纯碱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-10-17

大连商品交易所2025-10-16焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 160 160 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 90 90 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2,190 2,190 0 总计 2,190 2,190 0

99qh2025-10-16

集运持续领涨-2025年10月15日申银万国期货每日收盘评论

后预计短期震荡调整。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦盘面呈震荡走势，焦煤持仓量环比基本持平。本周钢谷数据显示，建材、热卷产量环比基本持平，但建材厂库、热卷社库延续累库走势，整体库存仍在增加，建材表需因累库幅度下降而环比增加、热卷表需环比小幅下降。当前制约煤价走势的主要因素有二，一是钢材的高产量与高库存，终端需求压力或需通过高炉减产以化解钢材基本面的矛盾，二是中美贸易摩擦再起，对钢材出口等方面的利空压制整体黑色系商品走势，因此判断短期盘面波动加剧。【钢材】钢价今日表现较弱，当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】矿价表现较弱，钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】黄金继续高歌猛进，国际金价站上4200美元/盎司。美联储主席暗示暂停缩表，贸易战阶段性升温担忧加剧，黄金再度从中收益。对年内两次降息的押注也愈发强烈，美国政府“停摆”持续发酵。而美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。而贸易对抗的再度加剧，其他大类资产波动加剧，进一步加强黄金作为终极安全资产的叙事和需求。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，注意可能的调整和波动的加剧。【铜】日间铜价收涨1.65%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。中美贸易对峙后，市场情绪逐步企稳。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.92%。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，近期存在项目复产预期，波动幅度不大。 5）农产品【蛋白粕】今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。美国表示目前中美双方正努力缓和贸易紧张局势，缓解了市场对于美豆出口的担忧。虽然市场对于美国农业部在本月usda报告里下调美豆单产预期较强，但由于美国政府停摆，10月USDA供需报告推迟。目前市场消息频出，美豆期价震荡运行为主。国内方面，市场对于关税带来的影响弱化，国内供应充足使得短期连粕上方仍面临较大压力。【油脂】今日油脂偏弱运行。MPOB公布本月供需报告，9月马棕产量为184.1万吨，环比减少0.73%；9月马棕出口量为142.8万吨，环比增加7.7%，基本符合市场预期。截止到9月底，马棕库存为236.09万吨，环比增长7.2%。mpob报告数据显示库存累计高于市场预期，同时中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧或将使得短期油脂行情承压。但是中长期来看东南亚产地将步入减产季，及国际生柴政策将继续支撑油脂消费需求。 6）集运【集运欧线】 EC高开震荡，12合约收于1708.6点，上涨4.25%。马士基第44周新开舱，大柜报价维持1800美元不变，连续第三周未变，今年上一次连续三周报价维稳不变是在5月份，马士基连续三周大柜报价维持1450美元，随后6月、7月开启旺季挺价。参考此前以及年底旺季和夏季旺季的区别，目前马士基连续三周维持报价未变，传递积极挺价稳价信号，同时GEMINI联盟、OA联盟和MSC均积极宣涨11月FAK，使得当前11月初大柜均价至2655美元，较10月底上涨700美元左右，实际落地大概率有所打折，巴以停火谈判及中美贸易冲突升级对近月情绪性影响弱化，继续关注后续船司11月宣涨及落地情况，预计12合约短期延续宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-10-16

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