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钢厂减产不及预期，双焦强势能否延续？—申万期货_商品专题_黑色金属

渐恢复，焦煤低库存状态难以延续。今年煤炭在产产能增加，虽然三季度供应端持续受到安监扰动，但煤炭产量仍维持同比正增长。保供政策下今年电厂存煤较为充足、采煤以长协为主、进口煤为辅，对市场煤的采购需求释放有限。目前非电需求渐入淡季，虽然气温下降电厂日耗增加、但在存煤充足的情况下电厂拉运积极性不高，港口库存持续回升。今冬用煤用电旺季，市场煤的整体供应将维持充足状态，对焦煤资源的挤占作用较为有限。进口市场方面，今年澳煤进口放开，加之进口零关税政策延续至年底，我国煤炭进口量明显增长。1-10月煤炭累计进口量3.84亿吨，同比增幅高达67%；1-9月炼焦煤累计进口7322万吨，同比增幅61%。今年海外粗钢产量水平有所下滑，1-9月海外粗钢累计产量同比下降3.2%，在海外黑色产业链表现疲弱的环境下，焦煤资源向国内倾斜。近期焦煤内贸价格涨幅明显、进口窗口逐渐打开，在进口零关税的政策背景下，后市焦煤进口仍有望维持高位，对国内供应的补充作用仍存。 3、需求支撑力度存疑，产业链向下游让渡利润状态或将重现。二季度以来铁水产量维持在偏高水平，焦企库存高位消化，7月以来焦化厂焦炭库存水平同比降幅维持在17%以上，最大降幅高达50%。低库存环境给予焦炭较大的价格弹性。焦企在焦煤价格上行、成本逐渐抬升的情况下、提涨信心有所转强。国庆节前出台文件明确10月底前4.3米焦炉启动关停程序，涉及产能1824万吨，但由于部分焦炉保持常态化限产，日均产量约为3万吨。但相比于10月全国焦炭日均产量134万吨，产能淘汰对市场整体供应的实际影响较为有限。目前焦炭产能淘汰完成，产量小幅下滑至相对低位，但绝对水平仍高于去年同期。截至11月10日当周，焦炭日均产量115万吨，较年内高位低3.4%，较去年同期高出8.3%。焦煤价格重回涨势，焦炭首轮提涨暂未得到钢厂回应，焦化厂利润趋于收缩，生产积极性或有下滑；但后市焦煤价格有望高位回调，焦企仍可维持自身利润水平，焦炭产量难以出现大幅回落。后市终端用钢需求在淡季的表现难超预期，一系列政策的效果显现仍需时日，同时以当前估值水平来看、终端开展冬储的积极性较为有限，钢价进一步上涨存在阻力，钢厂利润扩张难度仍然较大，钢企对原料采购采取的低库存+压价采购难以转变。在钢厂利润偏低的环境下，焦企提涨存在阻力，对焦煤价格的上方空间也将形成压制。在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，煤-焦-钢产业链向下游让渡利润状态或将重现。 03 投资逻辑与交易策略在平控政策逐渐弱化的环境下、政策性限产对钢材产量的约束力度有限，今年限产或仅存在于京津冀采暖季限产层面。虽然今年钢企亏损时间较长，但在当前亏损幅度较小的情况下钢企主动减产驱动不足。但需要关注到的是，目前成材价格已处高位，以当前估值水平来看终端开展冬储的积极性较为有限。目前终端用钢需求处于季节性淡季，五大材表需同比偏低，终端对高价成材的接受程度存疑，后市钢企亏损程度存在扩大可能，铁水产量的回落速度或有提升。从双焦供应端来看，煤矿复产进程持续、焦煤产能释放仍存提升空间，加之进口煤的补充有望持续，焦煤低库存环境难以维持。若铁水产量加速下滑，焦炭库存也存在低位回升的可能。在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下，煤-焦-钢产业链向下游让渡利润的情况或将重现，双焦高位估值的下方支撑力度欠佳，操作上需谨防过度追涨风险。 04 风险提示 1、限产约束有限，铁水产量下滑程度不及预期。 2、安监对供应的扰动持续，焦煤产量延续低位。 3、年底用煤用电旺季，动力煤去库程度超出预期，价格大幅反弹提振碳元素估值。

申银万国期货2023-11-16

大连商品交易所11月16日焦煤仓单日报

Elaine2023-11-16

大连商品交易所11月16日焦炭仓单日报

Elaine2023-11-16

【黑色早评】监管加严交易所提保限仓，铁矿高位回落

较高位，炉料需求表现出较强韧性，冬季是煤炭旺季，双焦需求支撑较强，后市关键点仍在钢厂铁水产量，市场提前预期较难，以实际产量定走势。二、消息与数据 1. 国家统计局最新数据显示，10月份，全国电力生产稳步增长，发电量7044亿千瓦时，同比增长5.2%，增速比9月份放缓2.5个百分点，日均发电227.2亿千瓦时。1-10月份，发电量73330亿千瓦时，同比增长4.4%。 2. 国家统计局11月15日发布的最新数据显示，2023年10月份，全国原煤产量38875万吨，同比增长3.8%，增速比9月份扩大了3.4个百分点。 3.国家统计局数据显示，2023年1-10月份，全国焦炭产量41001万吨，同比增2.9%；粗钢产量87470万吨，同比增1.4%；生铁产量74475万吨，同比增2.3%；钢材产量114418万吨，同比增5.7%。 4.汾渭信息冶金部11月15日重点关注：焦炭市场继续偏强运行，近期原料煤价格大幅上涨压缩焦企利润，影响焦企亏损程度加剧，部分开始限产，焦炭供应端开始减量。由于成材价格延续上涨，多数钢厂生产积极性尚可，个别高炉仍在复产，短期刚需有一定韧性，然受限于个别焦企惜售以及贸易分流，近期钢厂到货有所减少，部分厂内库存有所下降，部分有催货行为。整体来看，焦炭供需结构偏紧，首轮涨价或在短期内落地。焦煤方面，随着黑色系盘面上涨，市场情绪继续提振，下游采购情绪尚可，市场成交氛围良好，中间投机环节采购较为积极，焦化企业按需补库，煤矿库存多处低位，市场心态偏乐观，煤矿报价不同程度上涨，且涨价范围继续扩大，线上竞拍部分成交价格屡创新高，整体煤价延续偏强走势。进口蒙煤方面，近几日短盘运费涨幅明显，受短盘运费持续上涨影响，叠加国内市场上涨拉动，贸易商报价较为坚挺，蒙5原煤价格在1630-1680元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量小幅增加，钢谷网数据显示钢材产量有所减少，富宝数据显示电炉钢厂继续增产2.7%，整体钢材产量预期有小幅提升。进口方面，昨日国内钢坯价格再度上涨，东南亚及独联体钢坯价格也有小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市库存延续下降，其中建材库存去化明显，板材库存有部分回升。昨日机构数据均显示钢材库存继续去化，但找钢数据显示钢材表需有所回落，而钢谷数据显示建材表需略增，板材表需下降。另据百年建筑网调研，本周水泥出库量环比继续下降，混凝土发运量也有小幅减少，显示下游需求继续转弱。10月国内宏观经济数据表现结构分化，地产依然偏弱，但基建、工业和消费表现尚可，叠加近期中美关系转暖，继万亿国债后近期又传闻地产将出利好举措，整体市场对钢材需求预期依然向好。海外方面，近日欧洲、东南亚及印度钢价有小幅上涨，其它区域钢价依然持平，目前国内外板卷价差变化不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供增需弱，但整体库存仍在持续去化，且受益于宏观环境转暖带来的向好预期，短期钢价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.国家统计局：10月，中国粗钢产量7909万吨，同比下降1.8%；生铁产量6919万吨，同比下降2.8%；钢材产量11371万吨，同比增长3.0%。1-10月，中国粗钢产量87470万吨，同比增长1.4%；生铁产量74475万吨，同比增长2.3%；钢材产量114418万吨，同比增长5.7%。 2.富宝资讯：目前全国103家电炉厂（满产日耗合计46.7万吨）日均废钢消耗合计22.22万吨，较上周增0.595万吨，增幅2.7%（上周增速为14%），增幅明显放缓。电炉日耗继续上涨主要因为利润回升，但因部分电炉到货跟不上等情况，日耗增速放缓。目前华南电炉平均即时盈利50~60元/吨，较上周小幅增加，长流程建材点对点利润亏损50元/吨左右。西部电炉目前即时盈利0~100元/吨。华东电炉利润大多盈利80-100元/吨居多，个别有150元/吨利润，生产时间偏10-19小时居多，小部分20-24小时。 3.据了解，俄罗斯热轧卷最新报价为565-575美元/吨FOB，相比上周保持不变，可成交价格约为555-560美元/吨FOB。近期，俄罗斯热轧卷在国内有着良好的需求，但由于受到季节性因素影响，部分俄罗斯供应商转向出口市场。据悉，近期部分俄罗斯供应商达成小批量交易，买方为终端用户。与此同时，板坯出口价格也呈上涨趋势。Mysteel了解到，俄罗斯板坯对意大利的报价从520-525美元/吨CIF上涨到530-535美元/吨CIF，相当于490-500美元/吨FOB黑海。由于国际废钢价格上涨以及主要出口市场的扁平材价格上涨，市场情绪仍然积极，市场预期向好。 4.国家能源局：10月，全社会用电量7419亿千瓦时，同比增长8.4%。1-10月，全社会用电量累计76059亿千瓦时，同比增长5.8%。 5.乘联会：11月1-12日，乘用车市场零售53.8万辆，同比去年同期增长18%，较上月同期下降15%，今年以来累计零售1780.5万辆，同比增长4%。11月1-12日,新能源车市场零售22.2万辆，同比去年同期增长20%，较上月同期下降2%，今年以来累计零售617.5万辆，同比增长34%。 6.15日全国建材成交一般，市场氛围不太积极，终端按需采购，投机不多，全天成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-16

大连商品交易所11月15日焦煤仓单日报

Elaine2023-11-15

大连商品交易所11月15日焦炭仓单日报

Elaine2023-11-15

【黑色早评】传房地产政策利好，黑色继续向上突破

较高位，炉料需求表现出较强韧性，冬季是煤炭旺季，双焦需求支撑较强，后市关键点仍在钢厂铁水产量，市场提前预期较难，以实际产量定走势。传房地产政策利好，黑色继续向上突破。二、消息与数据 1. 山西省应急管理厅发布关于做好四季度重点煤矿安全监管工作的通知。通知提到，严格监管执法，压紧属地责任。各级应急管理局要将重点煤矿企业名单纳入四季度重点检查范围，列为必查对象，加大执法检查力度，做到应查尽查、应处尽处、应罚尽罚、应停尽停，真正督促煤矿企业采取有效管用措施及时处置管控安全风险，推动落实地方领导联系包保责任，逐矿明确联系包保的人员，细化包保工作措施。 2. 汾渭信息冶金部11月14日重点关注：焦炭市场偏强运行，主产地多家企业提涨，涨幅为100-110元/吨。随着原料价格上涨，焦企入炉成本提高，对价格支撑明显，同时期货盘面持续拉涨，市场情绪转强；需求方面，钢材价格提升，利润恢复，部分高炉复产，焦炭需求增加，焦企出货好转，库存多以低位运行，部分企业惜售意愿明显。整体来看，焦炭市场供需逐渐趋于紧张，短期内市场偏强运行，后期需关注铁水产量以及原料煤价格表现。焦煤方面，炼焦煤市场偏强运行，昨日主流焦企开启首轮提涨，市场普遍有落地预期，对原料煤市场进一步提振，部分煤矿价格继续上涨50-100元/吨，本轮累计上涨150元/吨左右，部分煤种价格已超过10月降价前高点，其中涨后安泽低硫主焦2400元/吨，子长气煤1350-1400元/吨。进口蒙煤方面，短盘运费持续上涨，对蒙煤价格支撑较强，且随着产地煤价格上涨，下游对高价蒙煤接受度增加，今日内蒙古某大型焦企蒙5原煤招标到厂价1700元/吨，较上周上涨90元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材总产量有所减少，但富宝数据显示电炉钢厂增产14%，整体钢材产量预计变动不大。进口方面，昨日国内钢坯价格有所回落，国外主要地区钢坯价格普遍持平，目前国内外钢坯价差小幅扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市库存延续下降，其中建材库存去化明显，板材库存有部分回升。上周机构数据均显示钢材库存继续去化，但降幅进一步放缓。需求方面，钢联数据显示五大材表需明显下滑，找钢及钢谷数据显示建材表需回落，板材表需略有增长。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比下降，混凝土发运量也略有减少，显示下游需求有所转弱。不过，随着三季度宏观经济稳增长政策的不断释放，四季度国内经济数据有所改善，叠加近期中美关系转暖，昨日市场又传闻地产将出利好举措，对国内钢材市场需求预期进一步向好。海外方面，近日欧洲及印度钢价小幅回落，但亚洲部分地区钢价有所上涨，其它区域钢价依然持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，显示国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材库存仍在持续去化，但建材表现好于板卷，成材供需有所分化，不过受益于国内地产利好传闻及海外降息预期提前的双重宏观驱动，钢价表现再度走强。二、消息及数据 1.截至2023年11月，全国热卷产能占比最高区域保持为华北地区 (38.64%) 较去年底下降1.56%；华南地区占比上升4.12%达到9.72%；东北地区占比下降2.32%至11.18%；华东地区、华中地区、西北地区、西南地区分别占28.08%、5.77%、2.54%、4.07%变化均较小。 2.在原料进口价格持续拉涨的情况下，尽管需求仍然低迷，土耳其螺纹钢出口商继续抬高报价。据了解，在部分钢厂将国内螺纹钢价格和出口价格调整为580美元/吨EXW/FOB之后，需求十分低迷。但目前大部分出口商仍不愿以低于580美元/吨FOB的价格出售。成交上看，由于订单稀少，某伊斯肯德伦钢厂表示，若订单数量为1万吨，考虑降价至570-575美元/吨FOB，该钢厂目前主要专注于国内市场，月初成交一笔订单至拉丁美洲，价格为575美元/吨FOB。 3.据中国中冶消息，2023年1-10月新签合同额人民币10818.2亿元，较上年同期增长3.1%。其中10亿元以上的重大钢铁相关工程承包合同15个，合同金额288.4亿元。 4.上周（11月5日-11月12日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计193.53万平方米，周环比降13.2%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计165.62万平方米，周环比降5.8%。 5.14日全国建材成交偏弱，市场交投氛围清淡，低价部分成交，刚需一般，投机少，全天成交量较前一日继续回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-15

大连商品交易所11月14日焦煤仓单日报

Elaine2023-11-14

大连商品交易所11月14日焦炭仓单日报

Elaine2023-11-14

【黑色早评】发运及到港双降，铁矿维持紧平衡格局

较高位，炉料需求表现出较强韧性，冬季是煤炭旺季，双焦需求支撑较强，后市关键点仍在钢厂铁水产量，市场提前预期较难，以实际产量定走势。二、消息与数据 1. 今日钢材现货成交整体一般偏弱，盘面上下波动，现货价格较乱，有低价出货也有高位挺价，周末多涨价，开盘价格回落后反弹，有终端低价补货，中午成交环比好转，但整体成交依然有限。 2. 汾渭信息冶金部11月13日重点关注：随着期货盘面持续拉涨外加原料成本强势反弹，受制于成本传导压力，焦炭市场开始走强，部分焦企开始提涨，涨幅为100-110元/吨。近期投机需求和下游低库存钢厂采购积极性较高，供应端厂内库存快速下降，部分焦企有惜售意愿和超涨的现象。短期焦炭市场供需平衡逐步趋于紧张，考虑钢厂冬储补库意愿以及原料成本强支撑，成本端有望迎来反弹行情。焦煤方面，随着近期市场情绪好转，下游焦企开始补库，贸易商拿货积极性也较高，炼焦煤需求旺盛，煤矿库存去化较快，且部分有预售现象，炼焦煤各煤种价格普遍出现上涨，涨幅在100-150元/吨左右，考虑到库存低位，且后期终端仍有补库需求，矿方心态良好，价格仍有上涨预期。进口蒙煤方面，受天气影响，甘其毛都通关出现回落，近几日通关维持在1000车以下，口岸蒙煤市场整体偏强运行，蒙5原煤报价1600-1650元/吨，蒙3精煤报价1900元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材总产量有所减少，但富宝数据显示电炉钢厂增产14%，整体钢材产量预计变动不大。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅上扬，土耳其钢坯价格也有所上涨，但印度钢坯价格略降，其它国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市库存延续下降，其中建材库存去化明显，板材库存有部分回升。上周机构数据均显示钢材库存继续去化，但降幅进一步放缓。需求方面，钢联数据显示五大材表需明显下滑，找钢及钢谷数据显示建材表需回落，板材表需略有增长。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比下降，混凝土发运量也略有减少，显示下游需求有所转弱。不过，随着三季度宏观经济稳增长政策的不断释放，四季度国内经济数据有所改善，叠加近期中美关系转暖，国内钢材市场需求预期依然向好。海外方面，昨日欧洲及印度钢价小幅回落，但亚洲部分地区钢价有所上涨，其它区域钢价依然持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，显示国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材库存仍在持续去化，但建材表现好于板卷，成材供需有所分化，预计短期钢价走势可能震荡略偏弱运行。二、消息及数据 1.据Mysteel统计，2023年仍有部分企业新增产能，预计2023年中国无缝管产能将达到约4543万吨，较2022年统计的4463万吨增加80万吨。2023年中国无缝钢管产能利用率或为62.73%，相较2022年国内无缝钢管的产能利用率63.14%下降1.59%。 2.Mysteel:目前北方大型钢厂普卷出口报价均高于550美元/吨FOB，SAE1006材质热卷加价在15-20美元，且还盘空间十分有限。主要因素在于铁矿价格的居高不下导致中国钢厂生产成本大幅度增加，钢厂降价促进出口意愿不强，目前1月船期出口新签订单量依然较少，少数钢厂仍可销售12月船期订单。海外方面来看，部分东南亚以及印度买家正等待台塑河静发布1月热卷交货价格，因此不急于采购中国高价资源。黑海方面，由于俄罗斯钢厂普遍自有矿山，生产成本可控，近期俄产SAE1006热卷报价在565美元/吨FOB黑海，与中国资源价格几乎持平，但受原产地及付款方式的影响，仅有少数中东国家采购。 3.据悉，2023年11月，沙特阿拉伯钢管生产公司EastPipes和当地一家石油和天然气公司Aramco签署了一份新的供应协议，该公司将为Aramco提供价值1.28亿美元的钢管（未提及重量）。双方曾在2023年5月底签署过价值4.8亿美元的管道供应协议。EastPipes表示，为Aramco提供的货物将在13个月内完成，此次合作带来的财务影响将反映在2024-2025财年的第二季度和第三季度。EastPipes年产能为50万吨，其生产的钢管用于水、石油和天然气的运输。该公司具备涂镀不同尺寸和长度的管道的能力，年产能为450万平方米。 4.近日，巴西经济部外贸委员会（Camex）作出决定，从2024年1月起，该国将恢复征收针对新能源汽车、包括纯电动新能源汽车、插电式新能源汽车和油电混合式新能源汽车等的进口关税，并逐步提高新能源汽车进口关税税率。到2026年7月时，相关税率将上升到35%。 5.13日全国建材成交一般，高价成交不畅，刚需及投机均有采购，全天整体成交量较上一工作日有小幅增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-14

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