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炼厂盈利分化倒逼风控升级

市看涨价差。品种选择上，企业可将沥青、燃油、低硫燃料油期货与原油头寸搭配使用，模拟锁定加工利润。此外，一体化炼厂还可搭配纯苯、苯乙烯等品种，锁定下游环节利润。 “对于没有出口配额、深耕国内市场的地炼，风控目标应当聚焦于稳住国内炼油毛利。”林舒暖建议，企业以INE上海原油期货为核心，依据采购周期开展买入保值，利用期权组合控制保证金压力；依托沥青、低硫燃料油期货构建“多原油+空产品”组合锁定加工利润；经营上坚持以销定采，控制库存、规避风险。在张玉昕看来，行业风控思路需要转型，应从“价格套保”升级到“利润套保”。首先，从单一的原油套保，升级为“原油+产成品”的组合套保。其次，除关注整体裂解价差之外，要结合企业汽油、柴油、航空煤油、石脑油等实际产出比例，开展与产品结构匹配的套保。最后，提高期权工具使用占比。在行情高波动环境下，期权可以帮助企业守住利润底线，同时保留利润进一步扩张的空间。此外，企业还应分清战略保值与战术交易，完善极端行情风险控制预案，把供应链安全纳入风控体系。来源：期货日报网

期货日报网09-18 07:45

焦煤近强远弱静待旺季验证

国工矿部也宣布，将联合在蒙中资矿企扩大燃油进口，破解矿业柴油供应困局。受利空消息影响，焦煤期货盘面出现回调，但产业端实际供需仍维持偏紧状态。从行情驱动逻辑来看，本轮上涨前期带有期货超跌修复的性质，但随着国内焦煤短期复产进度偏慢，叠加进口焦煤量收缩，行情逐步切换为期现共振上行。从中长期来看，焦煤价格会受下游钢厂利润偏低、钢材需求疲软的压制。但从短期来看，钢厂利润水平尚未达到触发大规模减产的条件，出现大幅减产的可能性较低，因此焦煤价格仍将偏强运行。供给维持偏紧局面供应持续偏紧是支撑当前焦煤价格最核心的因素。国内产地受持续安全检查影响，煤矿复产进度远不及市场预期，零星出现的安全事故进一步扰动产地生产节奏。煤炭资源网调研显示，截至8月20日，山西长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市停产炼焦煤煤矿共计54座，涉及产能5870万吨。部分区域在煤矿复产的同时，又出现新增停产矿井。即便部分煤矿完成安全验收恢复生产，也普遍存在“复产难复量”的现象。实际有效产量释放有限，整体产出维持在偏低水平，很难快速填补已经形成的供应缺口，优质主焦、肥煤等稀缺煤种的供给紧张形势更为突出。进口方面，1—7月我国累计进口蒙古国焦煤4678.67万吨，同比增长57.36%。进口量大增的蒙煤原本是国内焦煤供应缺口的重要补充，但近期蒙煤口岸通关量出现明显回落，甘其毛都口岸的日均通关量从平日的千车以上降至500~600车。随着通关量的大幅下降，国内现货市场紧张程度加剧。蒙煤通关量下滑是多重因素共同作用的结果：蒙古国本身存在柴油短缺问题，焦煤跨境运输高度依赖柴油重卡，柴油库存紧张直接制约了蒙煤的运输能力。低库存加剧现货紧张除供给收缩之外，焦煤整体库存处于偏低水平，进一步放大了现货市场的紧张效应。在煤矿产出增长偏缓的背景下，行业库存整体处于去化状态。据机构统计，523家炼焦煤矿山的原煤库存已从6月5日的484.89万吨下降至目前的408.03万吨，精煤库存更是跌至近5年同期低位。进口煤方面，受蒙煤通关量下滑影响，口岸蒙煤库存持续去化，可交易货源不断收紧，贸易商挺价意愿较强。下游环节同样维持低库存运行，此前钢厂与焦化企业持续消耗自身原料库存，并未开展大规模前置备货，整体原料库存基数偏低。在供应偏紧的环境下，补库行为更容易推动现货价格上行。下游补库需求释放需求层面，近期下游焦化厂与钢厂的补库需求逐步释放，产地线上竞拍热度持续走高，已连续多日零流拍，矿方报价不断上调。其中山西主流大矿的竞拍成交价多次出现百元级上涨，部分低硫主焦煤现货成交价已经站上2300元/吨。现货市场的强势行情正不断向期货盘面传导。与此同时，焦煤价格持续走高不断推升焦化企业生产成本，多数焦企陷入亏损，自主减产检修的范围持续扩大，焦炭供应随之收缩。在此背景下，焦化企业已连续发起两轮焦炭提涨且均顺利落地，后续仍有提涨预期，且落地概率较高。焦炭价格上行也对炼焦煤价格形成了一定支撑。从合约结构上看，近月2609、2610合约和远月2701、2705合约走势有所分化，近强远弱特征突出。近月合约更多反映当前现实的供应缺口，临近交割阶段，现货价格持续走高，资金不断向近月合约集中。现货紧张能够直接体现在近月合约价格上，因此上涨力度更强。对于远月合约，煤矿复产的时间周期更为充裕，后续复产落地的可能性也相应更高。市场会提前计价国内焦煤供应修复预期，这在一定程度上压制了远月合约的上涨力度。同时远月合约需要评估终端钢材需求的变化，市场担忧如果传统旺季钢材需求不能有效兑现，下游利润压缩后会向上传导，进而压制原料价格。因此，远月合约跟涨动力弱于近月，跨期正套也走到阶段性高位。短期盘面波动加大总体来看，近日盘面呈现近强远弱格局，远月合约提前计价了供给修复与需求走弱的预期，近月合约则更易受到现货端的支撑。在煤矿复产不及预期、蒙煤通关量下降、产业链库存偏低叠加下游补库的背景下，现货的强势局面很难快速扭转，焦煤期货价格短期或维持偏强震荡。不过，经过一轮上涨后，市场风险也在累积。当前产业链利润过度向上游煤矿集中，焦化与钢铁环节承受着较大成本压力，中长期盘面向上空间会受下游基本面的约束。焦煤价格升至高位后波动明显加剧，煤矿复产、蒙煤通关量恢复等利空因素对盘面的影响加大，不确定性较前期明显增加。后续行情的核心观察点，一方面要跟踪山西煤矿实际复产进度，关注安全检查政策变动；另一方面重点关注钢厂利润变化以及铁水产量的变动。9月中旬传统旺季的需求兑现情况将成为中期行情的关键分水岭，如果旺季钢材需求不及预期，远月合约计价的负反馈逻辑或逐步兑现。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网08-27 16:36

混动汽车销量持续增长为铂族金属需求提供支撑

本地化生产布局。此外，受美伊冲突影响，燃油价格上涨也可能促使部分消费者提前选购纯电动汽车。国际能源署（IEA）估算显示，按照4月份的能源价格计算，欧盟车主驾驶纯电动汽车每年节省的燃油成本，较2025年增加35%。不过，油价能否持续拉动纯电动汽车需求增长，目前仍有待观察。如果未来油价回落，消费者短期转向纯电车的动力可能会减弱，但市场对未来能源价格波动冲击及能源安全问题的担忧，可能会产生更为持久的影响。从铂族金属需求来看，混动汽车销量的持续增长，正在抵消纯电动汽车销量上升带来的影响。2026年上半年，混动汽车（HEV）和插电混动汽车（PHEV）的总注册量共增加了36.2万辆，略高于同期汽油车和柴油车注册量的减少规模。依赖尾气催化剂的动力系统汽车总注册量为452.5万辆，而2025年上半年这一数字为452.2万辆，混动汽车仍然需要配备汽车尾气催化剂。与此同时，由于混动汽车采用发动机间歇性运转设计，排气温度更低，这类车型所需的铂族金属装载量甚至高于传统汽油车与柴油车。因此，混动汽车销量持续增长，为铂族金属需求带来支撑。欧洲电动化转型的推进，在各国市场间并不均衡。2026年上半年，纯电车占法国新车注册量的28.2%，占德国的24.8%；而在意大利和西班牙，这一占比分别为8.5%和9.8%。意大利和西班牙的电动化转型，主要依靠混动汽车实现。在这两个市场中，HEV与PHEV合计占新车注册量的比例为59%。当前欧盟纯电车的市场份额为20.7%，仍明显低于环保组织“运输与环境”估算的57%——这一比例被认为是在现行法规框架下，于2030年前达成目标所需要的份额。如果未来纯电车渗透率低于该目标水平，汽车行业的铂族金属需求将可能在更长时间内维持较高水平。从欧盟来看，新车注册量增加了超过32万辆，但在主要搭载汽车尾气催化剂的车型类别中，车辆数量几乎没有增长。不过，注册量保持稳定并不一定意味着金属需求保持不变，因为不同动力系统所需的催化剂装载量存在差异，而且汽油车与柴油车之间的结构比例也正在发生变化。中国纯电车的市场竞争叠加持续高企的燃油价格，可能进一步加速汽车电动化转型；而混动汽车销量增长叠加未来油价回落，则可能减缓配备尾气催化剂车辆数量的下降速度。若纯电车普及速度持续不及铂族金属需求预测模型的预设情景，欧洲铂族金属实际需求将高于模型预测，但核心问题在于，纯电车近期销量增长能否持续，该增长能否帮助欧盟实现既定的监管目标。图为欧洲新车销售中纯电动车的市场份额来源：期货日报网

期货日报网08-26 18:15

海运运价研判需要“双锚”视角

。综合运营成本：现货运价的下行底线燃油费用、港口杂费、船员工资及碳交易税费，共同构成了船舶的刚性运营成本。2026年，各类成本同步上行，持续压缩了运价下行空间。当前低硫燃料油价格中枢稳定在700美元/吨上方，海岬型船单日燃油成本普遍处于2.5万~5万美元区间。欧盟将航运纳入碳排放交易体系后，亚欧航线每标准箱新增40~80欧元的碳成本，且后续仍存在上调空间。除此以外，船员薪酬、船舶维保、保险备件等常态化运营开支也呈现逐年抬升的趋势。综合运营成本构筑了现货运价的底部支撑。一旦运价跌破现金运营成本，船舶停航闲置的收益会优于持续营运，低效运力就会主动出清，倒逼运价回归至成本线以上。即便市场需求出现阶段性走弱，运价也很难长期大幅偏离成本底线。整体来看，当前海运供需格局已经发生实质性变革，运价底部稳步上移具备坚实的基本面支撑。金融锚：短期运价波动的核心驱动实体基本面锁定了运价的中长期波动区间，而行情的涨跌节奏、波动幅度主要由金融因素主导。远期价格预期、分层风险定价和杠杆资金交易，是影响短期运价走势的三大核心金融变量，它们与实体基本面相互耦合，共同塑造市场的价格走势。远期曲线：市场供需预期的直观体现航运远期曲线可分为升水、贴水两类形态，能够直观反映市场对远期运价的一致性判断。贴水结构对应现货供给偏紧、远期需求偏弱的市场预期；升水结构则预示市场看好后续行情，旺季走势能够获得支撑。 2026年年初，集运指数（欧线）期货维持深度贴水；进入5月后，随着旺季预期升温、地缘风险溢价持续注入，远期曲线逐步切换为远月升水结构。这一转变背后，凝聚了市场的三重主流预期：一是跨境航线地缘风险持续沉淀风险溢价，二是三季度外贸出口旺季提前预热，三是行业整体认可全年供需偏紧格局。现阶段，远期曲线已不再单纯被动跟随现货波动，近月与远月合约呈现分化格局：近月运价更多跟随现货走势变动，远月运价则更多反映地缘情绪与远期预期，曲线本身已经成为观测市场预期的重要参考指标。随着郑商所干散货航运期货的研发推进，相关品种落地可期，这套成熟的远期曲线分析体系可以顺利迁移至干散货市场，最终形成覆盖集运、干散货的全品类航运期货观测体系。分层风险溢价：提前兑现市场潜在不确定性金融市场的核心价值之一，就是对尚未落地的潜在市场风险提前定价。2026年以来，两类核心风险持续对远期运价形成支撑。地缘层面，红海、中东航线的运行稳定性偏弱，全球贸易摩擦反复波动，市场计入了供应链中断的尾部风险；即便是局部局势出现阶段性缓和，远月合约仍会保留风险溢价，使得远期价格高于纯基本面测算出的均衡价格。政策层面，国际海事组织减排规则、各国碳关税的落地节奏存在差异，不同期限合约对应着差异化的政策成本，进而形成分层溢价结构。近月合约主要对已落地的碳成本定价，远月合约则提前计入了未来更严格减排政策的预期。杠杆资金放大短期价格波动随着CTA策略资金、宏观资金持续入场参与，运价的短期波动被显著放大。利好消息集中释放时，增量资金批量入场，快速抬升运价；市场情绪转弱时，资金集中平仓又会触发运价阶段性回调。金融市场能够提前兑现远期风险与预期，但这一特性也加剧了短期行情的波动幅度。在实际研判过程中，需要依托实物供需划出的价格区间，精准区分中长期趋势与短期资金扰动。实物锚与金融锚天然存在时间差与预期差。当实体供需回暖叠加金融预期乐观时，市场会走出持续性趋势行情；如果基本面平稳，但金融预期反复博弈，运价则会维持宽幅震荡，这正是近两年航运市场最为典型的运行特征。定价范式转变：航运期货价格发现功能得到验证实物锚与金融锚并非独立运行，二者的联动逻辑近年来发生了关键性迭代。在传统大宗商品市场中，期现价格会在临近交割时趋于收敛，部分品种甚至已经形成“期货价格+升贴水”的基差定价模式，期货在现货定价中居于主导地位。航运市场则走出了一条略有不同的发展路径：经过近三年的培育，集运指数（欧线）期货的流动性持续优化，市场认可度稳步提升，价格发现功能已经得到市场的持续验证。目前多数外贸企业的中长期订舱谈判，已将EC远期曲线作为长协定价的核心参考，期货市场形成的远期预期，正持续渗透并重塑现货定价体系。这意味着期现关系正逐步从“现货主导、期货跟随”的单向模式，转向双向联动的新机制。期货可以提前反映预期变化、风险扰动与远期供需格局，大幅缩短市场信息的传导链条。期现价格回归合理区间主要依托三条路径：临近交割时基差强制收敛、跨期与期现套利修复极端价差、期货实时报价直接传导至货代与船东的现货报价体系。从行业长远布局来看，国内航运衍生品市场规模正持续扩张，干散货航运期货落地后，可将成熟的期现联动定价机制复制到铁矿石、粮食等大宗干散货海运领域。整体来看，国内航运期货对现货的定价指引作用正持续增强，“双锚”联动定价已经成为行业新常态。 “双锚”研判体系：实操价值与定价权当前航运市场已迈入实体供需与金融逻辑协同定价的新阶段。实体供需决定运价的底部支撑与中长期中枢，金融交易与市场预期主导短期涨跌节奏与波动幅度。当两套逻辑同向共振时，市场容易走出趋势性行情；若两套逻辑出现背离，市场则以宽幅震荡行情为主。单一维度研判行情的局限性正愈发凸显：仅依托实物供需展开分析，容易忽视地缘扰动、政策迭代带来的远期涨价空间；单纯跟踪金融曲线与资金走势，又会脱离运力、运营成本构筑的价格底部，无法精准判断运价的合理估值区间。对产业而言，最优的研判路径是：依托实物锚划定运价波动区间，借助金融锚捕捉短期交易节奏，搭建完整、可落地的运价研判框架。具体来看，如果实物锚测算显示运价下行有坚实的成本支撑，但远期曲线深度贴水、资金集中离场，市场将呈现“短期震荡偏弱、中长期底部扎实”的格局；如果基本面供需持续收紧，叠加远期升水空间打开，趋势性行情展开的确定性将大幅提升。从长远来看，“双锚”定价体系的成熟，对我国争夺全球海运定价权有着极强的现实意义。我国是全球最大的海运货物需求方，年进口铁矿石超12亿吨，长期以来一直缺乏贴合本土货流、适配国内产业的专属定价工具，只能被动参考国外指数与远期报价，形成了“有量无价”的行业短板。以集运指数（欧线）期货为成熟样板，再叠加干散货航运期货落地，将搭建起覆盖集运、干散货的多层次本土航运期货矩阵，筑牢国内海运市场专属的金融定价锚。未来，依托国内体量庞大的实体货盘优势，叠加自主可控的金融定价工具，我国有望持续将货量规模优势转化为全球海运市场的核心定价影响力。（作者系新世纪期货研究所负责人）来源：期货日报网

期货日报网08-13 07:50

集运指数（欧线）进入高波动阶段

对欧线运价而言，红海通行受阻的影响超过燃油成本下降的影响。区域航运企业已用行动印证红海通行风险升温。7月下旬，宏海箱运取消中国至红海航次并启用不可抗力，涉及青岛、上海、宁波、南沙及苏科纳、吉达等港，且与多家头部航司共舱。虽然亚欧主干航线未现大规模停航，但此举打破了“红海复航、运力释放”的预期。成本与运力托举运价中枢战争险成本刚性抬升，有效运力被动收缩。中东航线战争险费率已上升至船值的7.5%~10%，承保门槛抬高且涉沙特业务受限，迫使班轮公司绕行好望角，航程拉长10~14天，周转效率下降，有效运力被动收缩。这显著抬升了欧线运价底部，即便处于淡季，跌幅也受保费、燃油及延误成本制约。保险承保意愿已经成为决定欧线通行与运价的关键变量，影响力比肩航道物理通行状态。头部企业上调附加费，地缘风险成本向下传导。头部航运公司正通过附加费将地缘风险成本向下传导。马士基近期对欧线开征两项附加费：一是8月初生效的旺季附加费，20尺箱250美元、大箱500美元；二是中东枢纽港至欧洲的紧急应急附加费，20尺干箱3400至4400美元，大箱及冷藏箱4800至5800美元，具体费用需要看起运港、箱型和目的港。运力调控常态化，航运公司维持供需紧平衡。上半年，四大东西向主干线停航比例在10%~14%，远超2019年的6%~8%，停航已从应急手段转为常态化运力管理工具。主要航运公司并未将新船悉数投放，而是以更大比例停航对冲运力增长，主动维持供需紧平衡。以亚洲—地中海为例，计划运力增长过半，取消运力却增长近160%。现货价格下行趋势尚未扭转国内主要航运指数近期结束4月底以来的上涨趋势，其中上海出口集装箱运价指数（SCFI）连跌3周，中国出口集装箱运价指数（CCFI）也在上周拐头向下。现货方面，欧线运价整体仍处于下行通道，但头部航运公司策略明显分化。马士基第33周大柜报价持平于4600美元，未跟进降价；ONE、阳明针对特定航次推出特价，大柜下调至4200~4300美元；东方海外常规FAK报价降至5000~5100美元，集货价略低。整体而言，PA联盟降价节奏偏快，OA联盟以跟调为主，现货运价下行趋势尚未扭转。图为CCFI和SCFI变化中长期来看，供给宽松格局不改，新船陆续交付，运力增速快于货量增速，运价中枢承压。欧洲正值消费淡季，运价缺乏持续上涨支撑，本轮反弹源于预期修复与风险溢价重估，并非趋势反转。后市展望集运指数（欧线）期货价格已结束单边走势，转而进入“基本面偏弱、风险溢价托底”的高波动阶段。红海航道的通行情况是核心变量。若红海局势升温，更多航运企业调整航线、扩大停航范围，那么地缘风险溢价将继续推升近月合约价格。反之，若红海局势缓和，盘面将回归基本面逻辑，回吐涨幅。后续，以区间震荡思路对待，重点跟踪曼德海峡通行状态、头部航运公司停航计划以及战争险费率变动。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-31 07:20

玻璃继续磨底

化态势，新能源汽车玻璃需求增量无法对冲燃油车配套需求减量，叠加南方梅雨天气制约户外施工，短期刚需修复乏力。出口具备一定韧性，随着下半年海外消费旺季的来临，低价货源出口有望缓解国内供给压力。去库进度偏慢截至2026年7月24日，全国浮法玻璃样本库存为7529万重量箱，处于年内高位，去库节奏放缓，行业小幅累库。 6月末贸易商补库红利基本消退，终端仅刚需有零星采购，无集中拿货行为，厂库与社会库存流转不畅，同步承压。河北沙河、湖北等核心流通区域库存量偏高，库存结构无实质性改善。整体看，库存高企是当前制约盘面价格反弹的核心因素。后续玻璃现货价格企稳、盘面情绪修复的关键，在于核心流通区域库存。在淡季需求偏弱背景下，行业去库难度较大，高库存持续将限制玻璃价格的反弹高度。图为浮法玻璃企业库存变化（单位：万重量箱）成本夯实底部截至2026年7月24日，煤制玻璃产线毛利润已降至-55元/吨，是当前产能维持运行的缓冲底线，若亏损持续扩大，计划外冷修将明显增多；天然气产线毛利润下探至-186元/吨；石油焦产线毛利润下探至-206元/吨，创出历史新低。持续亏损将倒逼落后产能退出。生产成本对行情的托底作用持续显现，煤制产线利润相对稳定，生产韧性较强，天然气、石油焦产线利润受燃料成本与低价现货的双重挤压，亏损程度加深。湖北地区窑炉清洁能源改造持续推进，稳步抬升长期生产成本，将加固玻璃价格底部。当前玻璃盘面价格处于历史低位区间，追空性价比大幅下降，行业成本线对底部形成坚实支撑，期现基差偏高，市场悲观情绪已经部分兑现。玻璃行情的核心逻辑已经从需求走弱、库存累积，切换为深度亏损倒逼产能收缩。若价格继续下探，将触发批量计划外冷修，供给收缩有望带动盘面价格修复。短期FG2609合约价格或继续低位震荡，下方支撑稳固，上方受高库存与淡季需求压制。后续重点跟踪计划外冷修规模、核心区域库存去化节奏。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-30 09:55

资金动态20260723

期货（主连合约）品种有铜、白银、原油、燃油和乙二醇，分别流入14.61 亿元、7.83 亿元、7.76 亿元、5.21 亿元和2.43 亿元；主要流出的品种有黄金、锡、豆油、菜油和玻璃，分别流出20.13 亿元、5.56 亿元、4.75 亿元、3.49 亿元和2.90 亿元。从主力合约看，化工和黑色板块呈流入状态，有色金属、农产品和金融板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈微幅流入状态。化工和黑色板块呈流入状态，重点关注流入较多的原油、燃油、乙二醇和螺纹钢，同时关注逆势流出的玻璃、焦煤和苯乙烯。农产品和有色金属板块呈流出状态，重点关注流出较多的黄金、锡、豆油、菜油和生猪，同时关注逆势流入的铜、白银、铂和鸡蛋。金融板块重点关注中证1000股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-23 09:50

资金动态20260721

入状态，重点关注流入较多的原油、甲醇、燃油和PTA，同时关注逆势流出的烧碱、苯乙烯和尿素。金融板块重点关注中证1000股指期货和2年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-21 09:57

分析人士：国内成品油价大概率上调

原油消费，亚洲炼厂开工率走低。虽然美国燃油消费旺季支撑局部需求，但难以拉动整体市场。国内市场方面，本轮调价周期国际油价大涨，为国内油品提供成本支撑。国内成品油批发价格先跌后涨，整体涨幅不足5%，但受上一轮大幅调价影响，当前零售限价偏低，行业零售利润被大幅压缩。对于后市走势，邹雪莲认为，霍尔木兹海峡地缘风险尚未消散，国际油价易涨难跌，持续支撑国内油价。预计本轮调价涨幅可观，且新一轮原油变化率大概率维持正向，国内主营批发价格有望同步上行。同时，国内炼厂汽柴油产量、库存均处于低位，为油价提供支撑。（鲍仁）来源：期货日报网

期货日报网07-17 09:15

行业竞争的“分水岭”已然形成

七成。上半年汽车产销增长缺乏弹性，传统燃油车销量持续下滑，直接压制了发动机缸体、轮毂等铸造铝合金部件的采购需求。地产及民用铝压铸订单同步萎缩，配套工厂开工率普遍不足五成，进一步拖累整体消费。尽管新能源汽车产销保持增长，但其再生铝使用比例与产品结构尚无法完全对冲传统领域的需求下滑。目前压铸企业已进入传统淡季，采购以刚需小单为主，主动建库意愿偏淡，需求端缺乏弹性。下游压铸企业议价能力偏弱，原料端的成本上涨难以向下游有效传导，这是行业长期存在的结构性矛盾。铸造铝合金行业集中度低、产品同质化严重，而下游汽车、家电等终端客户集中度高，议价能力更强。据调研企业反映，仅有部分客户采用月度均价联动机制，在加工费固定的情况下，原料价格波动可同步传导，但家电等竞争激烈领域的客户普遍持观望态度、不愿调价，中游铸造企业只能自行消化成本压力。在价格下行阶段，企业会主动压缩原料备货规模，铝锭常备库存仅能维持一周左右，以此控制资金占用风险。在现货资源偏紧背景下，铝合金生产企业面临原料交付困难，压铸企业多采取多供应商分散采购策略，或是结合行情灵活锁价，在盘面接货。部分企业表示，已开始关注上期所铸造铝合金期货工具，计划通过仓单质押、期现及期权组合操作盘活存量库存、优化现金流，对冲原料价格波动风险，并依托期权工具获取稳健收益，对冲部分生产端成本压力。随着铸造铝合金期货上市后流动性逐步改善，产业运用期货工具管理价格风险的空间逐步打开。展望与思考站在产业大周期的视角来看，再生铝行业正从“规模扩张”向“合规经营”转换，三重结构性转变正在重塑运行逻辑。政策端，“反向开票”政策收紧已经使得废铝票源转向“结构性稀缺”不可逆。随着全国统一大市场建设加速推进，叠加地方性税返政策逐步退出，过去依托区域政策洼地获取成本优势的空间正在消失，行业竞争将回归真实的成本与效率比拼。成本抬升正倒逼高成本产能出清，依赖零散采购的中小企业亏损面持续扩大，而合规经营、拥有稳定原料渠道的头部企业将获得更大发展空间，行业将从低效分散逐步走向规范集中，竞争格局得到优化。原料端，国内废铝回收体系长期呈现“小、散、弱”特征，回收网络碎片化、分选能力不足等结构性矛盾短期内难以根本解决，合规货源稀缺进一步强化了带票废铝的价格刚性。预计废铝价格中枢整体上移，将持续推高铝合金企业的生产成本。需求端，铸造铝合金下游需求高度集中于汽车领域，燃油车产量正处于趋势性下滑通道；新能源汽车产量虽保持增长，但其再生铝使用比例、产品结构均与燃油车存在差异，短期内难以完全承接传统燃油车退出释放的需求空间。房地产、家电等传统消费领域增长乏力，储能、低空经济等新兴领域体量尚小，不足以完全对冲传统领域的需求下滑，企业对单一市场的依赖度较高。在此背景下，再生铝企业面临的核心问题已不再是简单的产能扩张与成本比拼，而是如何在合规框架下搭建稳定、可追溯的废铝资源组织体系，在原料供给持续收紧的长期趋势下锁定资源渠道，以及运用期货等风险管理工具对冲价格波动风险。行业竞争的“分水岭”已然形成：谁能率先打通从废铝回收到成品出厂的全链条体系，谁就能在行业洗牌中占据主动。（作者单位：物产中大期货）来源：期货日报网

期货日报网07-16 09:50

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