期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

国内经济韧性构成坚实支撑股指有望震荡回升

年期美债收益率抬升，同时美元指数回升，现货黄金价格大幅下挫。CME美联储观察工具显示，美联储9月加息的概率已经快速上升至57%。对于权益市场而言，利率上行会直接压制高估值资产。现金流稳健、盈利确定性较强的大盘蓝筹具备相对优势，而高杠杆、久期较长的成长板块会面临更大压力。后续市场焦点将转向8月就业与通胀数据，如果通胀超预期迫使美联储加息落地，全球风险资产波动将加剧；如果经济数据持续走弱，美联储9月“按兵不动”的可能性仍然存在。综合来看，沃什在杰克逊霍尔年会上释放“鹰派”信号，显著推升了美联储9月加息概率，全球风险资产波动加剧，短期外部不确定性仍存。但国内企业盈利继续修复，新动能引领作用显著，高端制造、AI产业链等结构性亮点不断涌现。外部扰动或压制短期风险偏好，但国内经济韧性构成坚实支撑，股指有望延续震荡回升态势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网08-31 11:15

重磅！美联储罕见出现3张反对票美元飞流直下超30点、黄金暴拉超40美元、纳指V型反转

101.08。（图源：FX168）现货黄金短线上扬超40美元，最高至4086.33美元/盎司。（图源：FX168） “美联储传声筒”NickTimirao指出，FOMC以9票赞成、3票反对决定维持利率不变。三位地区联储主席投下反对票，主张加息25个基点。这是自2016年以来，美联储首次在同一次政策决议中出现三张方向一致的反对票。

夏洛特07-30 02:12

王鹏点金：利率决议前震荡为主！

近年来最难预测的利率决议前仍保持谨慎。现货黄金跳空高开，一度站上4110美元关口，随后震荡下行，最终收涨0.58%。黄金，周一市场走出冲高回落结构：亚盘跳空高开，欧盘窄幅横盘整理，美盘震荡走弱，日线收盘小阳线。在利率决议公布前，行情预计维持区间震荡。今日亚盘率先回落，短期将进一步下探寻找支撑，重点观察欧美盘低点机会，逢低布局多单。下方支撑依次看 4020、4000。震荡行情遵循高抛低吸原则，等待价格回踩支撑区域再博弈多头。【以上观点仅供参考，并不构成投资建议，你的点赞与转发就是对我最大的支持！】

王鹏点金07-28 09:58

金价中枢仍具备上移基础？

大幅回落，贵金属价格借势快速拉升，伦敦现货黄金价格盘中上涨近80美元/盎司。申银万国期货有色金属研究员李野也表示，近期贵金属价格反弹的直接驱动来自美国非农就业数据不及预期。从资金流向来看，目前投资者情绪尚未完全修复。相关数据显示，上周全球最大规模黄金ETF（SPDR黄金ETF）持仓减少3.71吨，至1001.37吨；全球最大规模白银ETF（iShares白银ETF）持仓减少8.53吨，至14939吨，表明部分资金情绪保持谨慎。李野表示，此前市场持续交易加息预期，美债收益率和美元指数不断走高，加上黄金ETF资金持续流出，对贵金属市场形成明显压制。但随着国际油价从高位明显回落，通胀压力有所缓解，而美国就业市场修复仍不稳固，美联储年内加息的必要性正在下降，高利率环境对贵金属市场的压制逐步减弱。夏莹莹认为，经历此前的深度调整后，贵金属市场已经在较大程度上消化了美联储偏“鹰派”的预期，继续下跌的空间相对有限。未来贵金属市场走势取决于美国经济数据和货币政策预期的变化。 “目前市场对美联储加息预期的交易已经较为充分，如果7—8月美国通胀见顶回落、AI投资热潮降温或劳动力市场走弱，下半年美联储不再加息甚至重新转向宽松的可能性将有所提升，贵金属市场有望迎来修复性上涨行情。”夏莹莹说。不过，她同时表示，在基准情景下，美联储年内降息的概率仍然偏低，这将限制下半年金银价格的反弹高度。因此，后续影响贵金属市场走势的主要因素为美国经济数据。她建议投资者重点关注7月14日公布的美国CPI数据，以及同日美联储主席沃什在美国众议院金融服务委员会的证词。李野认为，从更长的周期看，贵金属价格中枢依然具备上移基础。一方面，全球地缘政治风险仍然存在，国际政治经济秩序重构仍在推进；另一方面，美国财政压力不断上升、全球央行持续增持黄金储备、“去美元化”趋势延续等因素将继续对金价形成支撑。来源：期货日报网

期货日报网07-07 09:15

金市前瞻：黄金坐上“惊险过山车”！连跌五周后华尔街罕见集体观望沃什首秀恐引爆大行情

支撑位。周五（6月13日）美市尾盘，现货黄金报4218.68美元/盎司，单日上涨0.18%，但全周累计下跌109.08美元，跌幅仍超过2.5%，且连续第五周录得周线下跌。虽然金价在周尾出现反弹，但市场对于黄金后市的判断却愈发分化。部分分析师认为最猛烈的抛售阶段可能已经结束，而另一些机构则警告，黄金短期仍存在进一步下跌风险。（图源：FX168）本周黄金上演“过山车行情” 本周初，黄金延续避险买盘支撑，市场持续关注美国与伊朗冲突升级以及霍尔木兹海峡潜在风险带来的影响。在避险需求推动下，现货黄金周二一度升至4362.94美元，创下本周最高水平。然而，随着伊朗释放军事行动趋于结束的信号，市场避险情绪开始降温，黄金涨势逐渐失去动力。真正的转折出现在周三。美国公布的5月消费者物价指数（CPI）同比上涨4.2%，创下2023年以来最大涨幅。与此同时，中东局势再度紧张推动国际油价上涨，市场开始担忧能源价格上涨可能进一步推高通胀，并迫使美联储维持鹰派立场。在多重利空因素共振下，黄金遭遇集中抛售，跌破4200美元重要关口，并一度触及4023.10美元，为去年11月以来最低水平。周四公布的美国生产者物价指数（PPI）同样高于预期。数据显示，美国5月PPI同比上涨6.5%，创下2022年11月以来最大年度涨幅，进一步强化了市场对于未来加息的担忧。直到周五，美伊和平协议取得进展的消息帮助美元和美债收益率回落，黄金才重新获得支撑并回升至4200美元上方，但未能重新站稳4250美元关键阻力位。连续第五周收跌 4000美元支撑经受住考验虽然黄金本周表现依然疲弱，但不少分析师认为，4000美元关口的防守成功具有重要意义。 MarketGauge首席市场策略师Michele Schneider表示，黄金从低点反弹的表现令人鼓舞，但目前仍需要更多证据确认长期底部已经形成。她认为，黄金和白银需要重新站上关键移动均线，才能确认新的上涨趋势已经展开。 XS.com业务发展主管Simon-Peter Massabni则表示，黄金能够守住4000美元关口，说明长期投资者正在逐步回归市场。他指出：“黄金维持在4000美元上方，表明战略性买盘已经开始将近期回调视为建立新仓位的机会。” Massabni认为，黄金最深阶段的调整可能已经接近尾声，市场更接近重新构筑底部，而不是进入更深层次的下跌周期。 Kitco调查出现罕见一幕：华尔街集体转向观望本周最引人关注的并非金价本身，而是华尔街情绪发生的明显变化。最新Kitco黄金调查显示，在接受调查的17位专业分析师中，仅有4人看涨下周黄金走势，占比24%；2人看跌，占比12%；而高达11人选择保持中性观望，占比达到65%。这意味着华尔街已经从此前的集体看空，转变为集体等待方向选择。相比之下，散户投资者则显得更加悲观。在70位参与在线投票的普通投资者中，39%预计黄金上涨，49%预计黄金下跌，另有13%认为黄金将维持震荡。换句话说，当前市场出现了一个颇为罕见的局面——华尔街选择观望，而散户反而更倾向于看空。有人看3800美元有人喊8000美元对于黄金未来走势，市场观点出现明显分化。乐观派认为，黄金已经接近本轮调整低点。 Adrian Day Asset Management总裁Adrian Day表示，随着美伊冲突逐步缓和，美元避险需求可能下降，而油价回落也有助于减轻市场对进一步加息的担忧，这些因素均有利于黄金企稳。 Asset Strategies International总裁Rich Checkan也认为，4000美元支撑已经得到验证，即便未来出现波动，黄金整体仍有望维持上涨趋势。不过，看空派则持完全不同观点。 Trade Nation高级市场分析师David Morrison认为，尽管周五反弹强劲，但黄金依然处于“危险区域”。 FxPro高级市场分析师Alex Kuptsikevich甚至预计，黄金未来数月仍可能进一步回落，并有机会向3000至3300美元区域靠近。但有意思的是，Kuptsikevich同时认为，从更长周期来看，本轮调整可能只是过去三年牛市中的一次正常修正。如果黄金重新站稳关键技术位，未来两到三年甚至存在冲击8000美元的潜力。与此同时，CPM Group则给出了最谨慎的判断。该机构预计，未来数周黄金可能维持在3800美元至4650美元之间宽幅震荡，并建议投资者暂时保持观望。沃什首次FOMC会议成最大焦点展望下周，市场关注的焦点无疑将转向美联储。下周的议息会议将是沃什出任美联储主席后的首次利率决议，也是其首次发布经济预测和点阵图。市场普遍预计，美联储不会立即加息，但近期持续高于预期的通胀数据已经显著提升了投资者对未来加息的预期。分析人士认为，真正决定黄金短期方向的关键，并非利率决定本身，而是沃什在新闻发布会上释放出的政策信号。如果沃什强调通胀风险，并暗示未来仍有进一步收紧政策的空间，黄金可能重新测试4000美元支撑；反之，如果其释放相对温和的政策立场，则有望帮助金价进一步反弹。除了美联储之外，日本央行、澳大利亚联储、瑞士央行和英国央行也将在下周公布利率决定。同时，美国零售销售、房地产以及制造业数据也将陆续出炉。在全球央行密集发声的背景下，黄金市场或将迎来新一轮方向选择。对于投资者而言，4000美元关口能否继续守住，以及沃什首次亮相释放何种政策信号，将成为决定黄金下一阶段走势的核心变量。

忆芳06-14 14:39

金价冲击4700美元！大摩喊涨 5200，美联储降息成关键

黄金市场再获上行动能，现货金价正测试 4700 美元关键阻力位。尽管中东冲突持续，黄金传统避险属性却被压制，摩根士丹利指出，当前金价核心驱动已转向美联储货币政策与实际收益率，而非地缘风险。

Annalee05-07 16:25

黄金避险属性并未失灵

期，金价确实一度明显走强。3月23日，现货黄金价格较2月末已出现显著回撤，较1月高点的调整幅度更大。随后，随着油价回落和高利率担忧缓解，金价又出现反弹。这一变化说明，近期金价更受“油价、通胀与利率预期”的牵引。要理解本轮金价表现，需要回到黄金的基本作用机制。黄金之所以长期具备避险属性，根源在于其非主权信用特征、全球流动性和长期储值功能。当地缘风险、金融动荡或信用担忧上升时，黄金往往能够承接一部分防御性配置需求。与此同时，黄金又是典型的不生息资产，其短期价格对实际利率、美元强弱以及市场流动性条件都非常敏感。因此，判断地缘冲突是否利多黄金，不能停留在“风险升级”这一层面，更需要观察风险最终通过何种宏观路径传导到资产定价之中。本轮中东冲突之所以使金价承压，核心在于市场对事件性质的理解迅速发生了变化。此次中东局势升级牵动的关键变量，不仅是军事对抗本身，更包括海湾地区能源供给、航运安全以及国际油价的潜在上行风险。市场在冲突初期很快意识到，这类风险首先对应的是供给冲击，而供给冲击最直接的宏观后果往往是通胀压力抬升。通胀预期一旦上行，市场对主要经济体货币政策的判断就会随之调整，降息预期会后移，高利率维持时间可能拉长。这意味着持有黄金的机会成本上升，黄金估值所面临的约束同步增强。近期金价的回落，与其说源于避险需求消退，不如说源于市场把冲突理解成了更高油价、更强通胀压力以及更久高利率的组合。从价格反应的时序来看，这一逻辑十分清晰。冲突爆发后，金价最初确实出现了避险驱动下的上冲，说明地缘风险对金价的支撑仍然存在。问题出在随后几个交易日内，市场开始更加关注油价上行可能带来的连锁反应。随着通胀担忧升温，美元和利率上行预期对黄金形成更大压力，早期的避险买盘逐步被覆盖。3月25日前后，国际油价回落，市场对进一步通胀冲击和更高利率的担忧有所缓和，金价又迅速出现修复性反弹。由此可见，近期黄金市场的核心矛盾并不在于地缘风险是否存在，而在于地缘风险究竟更像“衰退冲击”，还是更像“再通胀冲击”。就本轮中东局势而言，后者显然对市场的影响更大。除宏观主线变化之外，黄金自身所处的位置也放大了下跌压力。本轮中东冲突爆发前，金价已经在较长时期内累积了可观涨幅，并于今年1月创出历史高位。在这种背景下，黄金早已不是一个低配、低估、等待风险重估的资产，反而更接近一个累积了大量获利盘和趋势资金的高位热门品种。当新的地缘事件到来时，市场原本期待其进一步强化黄金多头逻辑。但现实情况是，冲突引发的后续变量对黄金并不友好，高位多头的信心很容易松动。只要增量资金不足以持续接力，原有多头就会更倾向于锁定利润、回收资金，价格也就更容易出现集中回撤。换言之，地缘冲突在某些阶段可能成为金价上涨的“催化剂”，在另一些阶段也可能成为多头离场的触发条件。这一点也可以从资金行为中得到印证。近期黄金相关ETF出现明显流出，说明机构资金并未把本轮中东冲突简单理解为持续加码黄金的理由。与之相对应的是，部分资金转向现金和货币市场工具，以提高组合流动性并降低短期波动敞口。在极端风险环境下，投资者的首要诉求往往是控制回撤、保留机动性和回收现金，而不是立即追逐弹性最高的避险品种。黄金虽然具备长期储值和防御属性，但在流动性优先阶段，同样可能被用于减仓和兑现。因此，地缘风险上升并不必然带来金价的单边上涨，短期内甚至可能出现黄金、股票同步承压而现金更受青睐的局面。如果把观察视角再放宽一些，本轮中东冲突提供了一个很重要的启示：黄金的避险属性并没有改变，但其能否主导短期定价，取决于冲突最终改变了什么。若风险事件主要导向为全球信用收缩、经济增长放缓和宽松预期升温，黄金通常更容易成为标准意义上的避险资产；若风险事件推升能源价格，并进一步加剧通胀与高利率预期，黄金承受的压力就会明显上升。在本轮中东冲突中，市场显然更担忧后一种情形，这就解释了为何黄金在地缘风险升温的环境下反而出现较大幅度调整。近期金价下跌所揭示的，并不是黄金已经失去避险价值，而是市场对“避险”二字的理解需要进一步细化。避险从来都不是单一方向的资金流动，也不是任何风险情景下都由黄金独占优势。在供给冲击、再通胀和高利率预期占上风的阶段，黄金可能退居次位；一旦这些压制因素缓解，黄金的防御属性仍有重新体现的空间。对投资者而言，真正需要修正的，是将地缘冲突与金价上涨机械对应的线性思维。只有把黄金放回利率、美元、油价、资金流和头寸结构共同作用的框架中，才能更准确地理解其在复杂冲击下的真实表现。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:35

避险属性暂时失效市场迎来深度调整

场中表现最弱的资产类别之一。上周，伦敦现货黄金价格跌超10%，创1983年以来最大单周跌幅。进入本周，贵金属价格延续跌势，市场恐慌情绪显著升温。3月23日，伦敦现货黄金价格盘中一度跌超8%，跌破4100美元/盎司关口，创去年11月底以来新低；伦敦现货白银价格盘中一度跌超10%，跌破61美元/盎司，创去年12月中旬以来新低。国内市场未能独善其身，沪金期货主力合约快速跌破1000元/克重要心理关口，盘中最低下探至926.48元/克，创去年11月底以来新低，日内振幅超110元/克；沪银期货主力合约亦明显承压，盘中最低触及15070元/千克，创去年12月中旬以来新低。至此，金银价格悉数抹去年内涨幅并创阶段新低。市场逻辑生变在美以伊冲突持续发酵、霍尔木兹海峡航运安全受威胁的背景下，贵金属的避险属性首次出现持续性失效，这是本轮行情最显著的标志。本轮贵金属价格的深度调整，并非单一因素所致，而是地缘冲突、货币政策预期转向、流动性冲击、技术面抛售等多重因素共振的结果，核心在于市场交易主线从“地缘避险”转向“通胀预期与货币政策博弈”，传统定价逻辑被阶段性重构。美以伊冲突升级引发的通胀抬升预期与全球主要央行货币政策转向偏“鹰派”，成为本轮贵金属价格下跌的核心诱因。不同于以往地缘冲突直接推升避险买盘的逻辑，此次美以伊冲突持续的时间和烈度均远超市场预期，且有长期化的风险，加上霍尔木兹海峡航运安全受到严重威胁，直接推动全球能源价格大幅上涨，进而强化了市场对通胀上行的担忧。油价上涨带来的通胀上行压力，让全球主要经济体央行的货币政策取向发生了一定转变，市场对降息的预期大幅减弱，甚至开始交易加息风险。美联储3月货币政策会议维持联邦基金利率目标在3.5%～3.75%区间不变，会议声明新增对中东局势的表述，经济摘要上调今明两年通胀预期，点阵图隐含的降息路径未有变化，但支持更大幅度降息的人数减少。美联储主席鲍威尔称，若通胀无进展，将不会降息，并表示下一步可能加息的讨论已被提及。这导致美联储年内降息预期大幅降温。随着市场情绪发酵，市场预期美联储年内加息1次的概率高达50%。此外，欧洲央行、英国央行在3月议息会议上同样“按兵不动”，但普遍谈及能源价格上行对通胀压力的影响，释放偏“鹰派”信号。英国央行罕见以9∶0的投票结果维持基准利率在3.75%不变，为四年半以来首次意见完全一致，同时删除此前降息相关表述，释放明确“鹰派”信号。在利率决议中，英国央行明确将中东冲突引发的能源价格飙升列为核心风险，警告通胀或短期回升。英国央行行长贝利表示，将坚决应对通胀持久性风险。市场对英国央行年内加息的预期飙升至3次，对欧洲央行年内加息的预期也抬升至2～3次。全球主要央行货币政策环境由宽松预期转向边际收紧，令贵金属价格的核心驱动出现根本性转变，从而利空贵金属价格。全球主要央行货币政策预期的转向直接推动债券收益率飙升，进一步加剧了贵金属市场的抛压。在加息预期持续升温的背景下，海外债券收益率全线上行。其中，2年期美债收益率一度飙升至4%上方，创去年6月以来新高；10年期美债收益率一度飙升至4.4%，创去年8月以来新高；英国10年期国债收益率飙升至4.993%，接近2008年全球金融危机时的峰值水平；德国10年期国债收益率飙升至3%上方，创2011年7月以来最高。全球主要经济体债券收益率的走高意味着持有黄金的机会成本大幅上升，投资者对贵金属的配置意愿显著下降，资金从贵金属市场持续流出，形成“地缘冲突持续—油价维持高位运行—通胀压力抬升—加息预期升温—债券收益率上涨—贵金属遭抛售”的负向循环。流动性冲击与技术性抛售进一步放大了贵金属市场的下跌幅度，成为行情走弱的“加速器”。第一，国际金价在陆续跌破5000美元/盎司和4500美元/盎司两大关键整数关口时，形成技术性破位并触发了程序化止损交易，引发被动抛盘。第二，全球股市下跌引发流动性恐慌，投资者为弥补其他资产的保证金缺口，被迫抛售黄金等贵金属资产，形成跨市场的流动性压力传导。第三，此前贵金属市场多头过于拥挤，在价格持续下挫的背景下，资金流出态势明显，进一步对贵金属价格构成利空。截至3月23日，全球最大的黄金ETF——SPDR持仓量为1052.7吨，与上一交易日持平，此前连续两周净流出；全球最大的白银ETF——SLV持仓量为15513.67吨，较上一交易日小幅增加，此前连续3周大幅净流出。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至3月17日，COMEX黄金非商业净多持仓降至159869手，处于两年低位附近；COMEX白银非商业净多持仓降至21881手，创两年新低。第四，在贵金属避险属性暂时失效的情况下，基于中东冲突仍有进一步升级风险，市场资金不敢轻易入场，导致多空博弈的结果最终偏向空头，推动贵金属价格持续下探。短期承压难改中长期价值短期来看，贵金属市场或仍面临一定“逆风”环境。目前，美国总统特朗普称将推迟打击伊朗发电厂等基础设施，且已与伊朗谈判，令油价和债券收益率有所回落，市场恐慌情绪缓和，贵金属价格探底回升。不过，伊朗否认与美方有会谈，且冲突尚无实质性缓和迹象。美国仍在向中东增派军力，介入地面战争的风险增加。以色列和伊朗之间的互相攻击烈度仍在持续升级。伊朗媒体3月24日报道称，美国和以色列袭击了位于伊朗中部伊斯法罕和西南部霍拉姆沙赫尔的两处能源基础设施。因此，在中东局势缓和之前，市场仍将围绕地缘消息反复博弈，核心变量仍是油价和美元流动性。若中东局势进一步升级，油价继续冲高，通胀预期与政策收紧的博弈将更加激烈，美元流动性料继续偏紧，金银价格短期或缺乏明确的上行驱动，将维持高波动态势，建议投资者短线以观望为主。笔者认为，尽管贵金属价格短期承压明显，市场情绪较为低迷，但此轮下跌并不意味着贵金属牛市的彻底终结。从中长期来看，在全球地缘不确定性、美国债务规模高企等背景下，去美元化进程持续推进，全球央行及机构对贵金属仍有配置需求，贵金属价格仍具备上行空间，本轮深度调整或为中长期布局提供机会。首先，全球去美元化持续推进，美以伊冲突进一步凸显美国霸权主义，而美国联邦政府债务规模持续攀升，财政赤字高企将削弱美元信用。为对冲美元信用风险，各国央行将持续购金。世界黄金协会数据显示，2025年全球央行净购金约863吨，维持高位。尽管2026年年初全球央行购金势头有所放缓，但大部分央行仍计划未来一年继续购金。中国人民银行已连续16个月增持黄金。全球央行的购金行为为金价提供中长期支撑。图为伦敦现货黄金价格走势其次，全球地缘政治的不确定性将长期存在，贵金属的避险属性虽在短期失效，但并未消失。一旦市场避险情绪重新成为主导因素，贵金属将迎来估值修复。最后，油价上涨会令全球经济面临滞胀风险，若未来中东地缘局势缓和，油价回落，通胀预期缓解，美联储等全球央行的货币政策有望重新转向宽松。届时，作为无息资产的贵金属将重新获得资金青睐，价格有望迎来修复行情。综合来看，本轮贵金属市场的深度调整，是市场定价逻辑重构过程中的现象，短期的加息预期与流动性冲击让市场承压，但中长期的支撑因素并未发生根本性改变。未来，随着地缘冲突、货币政策等因素的逐步明朗，贵金属市场有望重新回归其长期价值中枢。对投资者而言，应理性看待贵金属的短期调整，立足长期进行资产配置。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0013700）来源：期货日报网

期货日报网03-25 10:00

避险需求支撑贵金属强势反弹

大幅升温，推动贵金属价格强势反弹。伦敦现货黄金价格一度收复5200美元/盎司关口，创1月30日以来新高；伦敦现货白银价格从72美元/盎司的低位一度反弹至89美元/盎司的高位，反弹幅度超20%。美国关税政策的不确定性推升避险情绪当地时间2月20日，美国最高法院以6票对3票裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的关税违法。这意味着此前特朗普政府针对全球的“对等关税”及针对中国、墨西哥、加拿大的“芬太尼关税”全部失效。随后，美国总统特朗普迅速宣布，依据《1974年贸易法》第122条，实施10%全球性关税，自2月24日生效，为期150天，以替代违法征收的关税。2月21日，特朗普又发文称，将关税比例提高至15%，具体落地仍待白宫正式公告确认。此次美国最高法院的裁决符合市场预期，且“122条款”有15%税率封顶、150天到期的限制，短期美国关税调整对风险资产的冲击相对可控。对贵金属市场而言，美国关税政策调整引发一系列变化，包括关税政策的不确定性提升、美国总统权力被削弱或增加中期选举政治风险、归还关税收入或加剧财政赤字恶化等，从避险情绪和美元信用走弱等角度推动贵金属价格反弹。图为伦敦现货黄金价格走势一方面，“IEEPA关税”违法的裁决对已经与美国达成贸易协议或正在同美国进行谈判的国家带来关税前景的不确定性，如欧洲议会已经暂停批准欧美贸易协议等。同时，“122条款”仅提供临时征税权，存在最高15%的税率和最多征收150天的限制，且后续一旦法理依据不足，可能同样面临新一轮司法挑战，延期还需国会批准。因此，笔者认为，“122关税”或只是特朗普政府的权宜之计，中期美国关税政策面临的不确定性提升，尤其是关税框架方面或仍有较大变化；此外，此次美国最高法院的裁决从某种程度上削弱了特朗普的总统权力，或增加其中期选举政治风险，双重不确定性推升避险情绪，带动贵金属价格反弹。另一方面，美国政府债务无序扩张已大幅削弱美元信用，若此前依据IEEPA征收的关税需返还，或进一步使美国财政状况恶化，从而压制美元，从另一维度支撑贵金属价格。美伊紧张局势持续升级 2月17日，美国与伊朗举行第二轮谈判，因双方在核心议题上分歧较大，谈判陷入僵局。随后美方发出“最后通牒”，并加码军事部署施压。2月19日，特朗普称，若双方无法在10～15日内达成“有意义的协议”，美国或采取“进一步军事行动”。从特朗普表态至今，已有部分美军撤离中东军事基地，美军最大航母“福特”号已抵达东地中海重要基地，德国等多国呼吁公民撤离伊朗，均表明美国对伊朗采取军事行动的可能性大幅攀升。短期而言，美伊紧张局势或持续发酵，地缘避险情绪将继续支撑贵金属价格，直至出现新的谈判进展或美国对伊朗的军事行动落地。美联储货币政策预期反复货币政策方面，美联储内部分歧加剧。1月美联储会议纪要显示，政策制定者对进一步降息的必要性和时机仍存在严重分歧，且首次明确披露部分与会者讨论了加息的可能性。受此影响，春节假期期间贵金属价格一度承压下挫。结合美联储会议纪要和美国就业、通胀数据来看，美联储短期降息节奏受到一定掣肘，预计年内首次降息最快或发生在6月。美国1月新增非农就业人数13万，高于预期，且失业率降至4.3%，表明美国就业下行风险未进一步恶化。美国1月CPI和核心CPI同比增速分别放缓至2.4%和2.5%，但2025年12月核心PCE通胀仍旧顽固，同比升至3.0%，创2024年5月以来新高，或促使美联储短期谨慎降息。不过，这并不意味着美联储货币政策宽松周期的转变。美国2025年四季度GDP按年率折算仅增长1.4%，远低于市场预期，美国政府“关门”影响较大，美国经济前景短期仍存不确定性。同时，虽然就业市场未进一步恶化，但劳动力市场的结构性失衡风险不容忽视，叠加关税调整或令通胀抬升力度维持温和，因此美联储年内继续降息的概率仍较高，且不排除在中期选举诉求下，特朗普加大对美联储的施压，二季度末市场仍有博弈降息加码的可能。对贵金属市场而言，短期降息节奏的掣肘可能会限制贵金属价格上行速度，但货币政策中期宽松取向仍会支撑贵金属价格继续上行。总结整体来看，短期市场或仍需继续消化特朗普政府新关税政策带来的不确定性以及美伊紧张局势的持续发酵，贵金属价格有望维持偏强运行态势。中长期来看，贵金属牛市的底层逻辑仍旧坚实。在美国债务扩张持续削弱美元信用、地缘政治局势复杂及流动性宽松延续等多重因素共振下，全球央行、机构、居民的配置需求有望延续，驱动黄金价格重心继续上移。而白银作为兼具金融和工业属性的商品，除了宏观层面的利好，基本面亦有支撑。世界白银协会预计，今年全球白银供应缺口将高达6700万盎司，为连续第6年出现结构性供应短缺。同时，全球库存持续下降，工业需求维持高位，投机需求大幅攀升，实物紧缺将继续为白银价格提供弹性，白银价格或维持高波动。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网02-25 09:30

业内人士：静待美联储会议信号

录得新高。截至北京时间17:00，伦敦现货黄金价格最高升至5110.25美元/盎司，伦敦现货白银价格最高触及110.06美元/盎司。受委内瑞拉、伊朗及格陵兰岛局势的扰动，市场避险情绪升温，将金银价格推至新高。1月27日至28日，年内首场美联储议息会议将召开。美联储大概率“按兵不动”，“何时具备降息条件”成为市场的关注焦点。混沌天成期货宏观分析师周蜜儿向期货日报记者表示，近期金价上扬可归因于地缘局势变动、美元指数下跌以及美债抛售预期。她认为，当前市场定价逻辑主要涵盖三个层面：一是委内瑞拉、伊朗及格陵兰岛等地缘争端，二是美联储新任主席人选的预期，三是美国总统特朗普对欧洲的关税威胁。在这些不确定因素的作用下，长期货币信用逻辑不断深化，机构对黄金的配置需求预期提升，引发了新一轮上涨行情。值得注意的是，近期美元指数持续回落，1月26日盘中最低录得96.92点。金瑞期货贵金属研究员吴梓杰认为，美元指数回落的原因有两方面：一方面，与风险事件下“美国例外论”的暂时降温有关。本次地缘不确定性上升时，市场资金并未像以往一样单向涌入美元资产，反而部分转向黄金、瑞士法郎等替代性避险资产，削弱了美元的传统避险溢价。另一方面，市场对美联储利率路径的预期仍偏向年内降息，美国与其他国家的利差有望收窄。同时，特朗普围绕关税与对外政策的反复表态加剧了美国政策的不确定性，促使海外资金提高对美元资产的风险折价，从而推动美元指数持续下行并录得阶段性低位。看向本周举行的美联储议息会议，吴梓杰认为，美联储在本次议息会议上降息的概率不大。当前美国经济基本面呈现“增长韧性仍在、通胀回落不够、就业招聘与解雇双低”的组合。初请失业金人数仍处于低位区间，显示美国劳动力市场尚未显著走弱。同时，美国2025年三季度GDP增速被上修至较高水平，但通胀指标仍高于2%的目标，核心PCE物价指数维持在偏高水平，这意味着美联储很难在缺乏通胀降温证据前明显转“鸽”。因此，美联储在1月议息会议上大概率不会进一步宽松。吴梓杰表示，虽然1月的美联储议息会议没有经济预测与利率点阵图，但会议声明中关于通胀进展、金融条件、风险平衡的措辞，以及美联储主席鲍威尔针对“何时具备降息条件”等问题的表述，都将成为市场重新对全年利率进行定价的关键。他认为，未来金银价格走势取决于两方面因素：一是地缘局势与贸易政策不确定性是否延续并固化为更高的风险溢价，二是美元与实际利率的再定价方向。若政策不确定性维持、美元继续偏弱且利率预期向宽松倾斜，黄金价格有望延续强势格局。不过，在黄金价格已处于历史高位的背景下，若风险事件缓和或美联储表态偏“鹰”，可能引发市场波动加剧。在周蜜儿看来，贵金属市场的长期格局并未改变。特朗普引发的贸易紧张态势以及美国持续攀升的财政赤字，削弱了市场对美国资产的信心，促使投资者转而将黄金作为对冲工具。值得注意的是，日债利率仍处于高位，美元指数再度转弱。在当前市场高度定价“TACO”（“特朗普总会退缩”）交易的情况下，需高度警惕市场的短期波动。此外，美联储议息会议若释放“鹰派”信号，可能导致短期波动，特别是在目前波动率和市场情绪处于高位的情况下，易引发贵金属多头获利了结。来源：期货日报网

期货日报网01-27 09:10

24小时热点