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【黑色早评】假期铁水降幅不大，节后原料表现强于成材

月10日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，假期全球铁矿发运小幅回落，主要是澳洲及非主流发运有降，巴西发运变动不大。同期，国内港口铁矿到货有所上升，因假期疏港继续回落，节后港口铁矿库存也有小幅增长。此外，因假期国内矿企业多维持正常生产，国内铁精粉产量依然趋增。需求端，SMM最新调研显示假期高炉开工率及铁水产量环比略有下降。昨日钢联数据也显示高炉开工率微降，日均铁水略减0.27万吨至241.54万吨，同期钢厂盈利率延续小幅下降至56.28%。不过，节后钢厂铁矿库存大幅减少，叠加进口矿日耗略有增长，钢厂进口矿库销比有明显回落，再度低于去年同期水平。由于当前钢厂铁水仍维持高位，预计节后钢厂对铁矿仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有所上升，目前PB粉落地亏损较节前有明显扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，节后铁矿市场供需变化不大，但钢厂铁矿库存有明显减少，高铁水维持情况下预计对铁矿仍有补库需求，短期矿价走势或震荡偏强运行。二、消息及数据 1.Mysteel：本期(10.1-10.8)新增6座高炉检修，5座高炉复产，高炉复产发生河北区域，为前期检修的高炉结束后按计划复产，检修的高炉集中在河北、东北、内蒙古为主，主要以短期检修为主，预计两三周内可进行复产，除此之外，本期新增两座高炉投产，一座发生在云南地区，另一座发生在河北地区，均为置换产能。 2.据SMM调研，10月9日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率87.29%环比下降0.04个百分比。高炉产能利用率为89.37%，环比下降0.05%。样本钢厂日均铁水产量为242.13万吨，环比下降0.14万吨。十一假期期间，全国钢厂高炉生产运行总体平稳，未出现新增检修或复产情况。尽管当前钢厂利润空间有所收窄，但整体仍保持盈利，多数企业继续按计划组织正常生产。 3.10月9日，捷克最大钢铁生产商Moravia钢铁公司（MoraviaSteel）发布声明称，其位于特里内茨钢铁厂（Třineckéželezárnyplant）的4号高炉在完成为期42天的检修后，已重新投入运营。该高炉铁水年产能约120万吨，在此次检修后仍可继续稳定运行数十年。 4.10月2日，巴西矿业公司Minérios Itaúna Ltda宣布已与芬兰美卓公司正式签署一项重大合同，由美卓为其位于巴西米纳斯吉拉斯州的铁矿项目提供全套先进的破碎与磨矿设备。据悉，Minerita此项目计划分两期建设，最终实现年产450万吨高品位优质球团矿的目标。 5.10月9日今日远期现货市场活跃度主要集中在一级市场。平台有两笔成交包括BRBF以及PB块；矿山私下议标方面，有Rio、Vale、BHP、SESA等多个矿山的动态。二级市场上卖家活跃度尚可，除PB粉的报盘价格较节前有明显走强，其它品种相对持稳，买家以观望为主。今日港口现货市场整体交投氛围一般，主流港口品种价格呈上涨趋势。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：6月份以来焦煤产量维持较低位，但进口量持续回升，整体供需趋向于宽松。近期煤炭大省发布核查超产情况，部分煤矿产量受到影响，后市能源局抽产超产情况，可能对煤炭产量仍有影响，盘面震荡走强。在政府重点关注煤价的情况下，煤价仍是政策主导，政府可能希望煤价运行在一个合理区间，我们预估焦煤价格的区间可能在1100-1400，建议根据政策指引区间操作。后市中央安全生产巡查工作将逐步展开，10月份线上受理群众反映和职工报告问题隐患线索，11月份将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查，焦煤重点仍是关注政策对供给的影响。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.据市场最新消息：湖南省耒阳市应急管理局消息，10月9日凌晨2时40分许，位于耒阳市的湖南能源集团南阳矿业公司淝江煤矿发生一起窒息事故，造成3人遇难。目前，善后处置工作及事故原因调查正在进行中。(央视新闻)榆阳地区打响涨价第一枪，国有大矿竞拍纷纷涨价，小保当煤矿、曹家滩煤矿、袁大滩煤矿、金鸡滩煤矿涨价5-20元。市场传闻：11月起22个中央考核巡查组，将陆续进驻31个省】按照2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。10月9日至10月31日，国务院安全生产委员会办公室将通过互联网、电话、信件等3种途径，受理群众反映和职工报告问题隐患线索。受理范围主要包括：涉及安全生产相关的重大问题隐患、安全生产非法违法行为等。产地安全检查进一步的升级，加上产地露天矿受暴雨影响停产，市场情绪有急速升温的可能。 2.中国煤炭资源网冶金部10月9日重点关注：节前焦炭涨价一轮后，短期平稳运行为主。受制于假期物流以及近期北方降雨频繁影响，钢厂过节到货多有掉库现象，整体钢厂焦炭库存位于中等库存水平。供应端受制于物流同步累库，开工高稳，随着节前原料补库结束，原料煤近期稍显偏弱，短期成本支撑转弱，短期看市场以稳为主，后期关注钢材的需求恢复情况以及月底的会议预期。焦煤方面，假期期间产地少数煤矿放假停产3-9天，其余部分煤矿也有节日检修或暂停夜班生产等行为，供应有所减量，不过随着假期结束，煤矿也将陆续恢复正常生产。需求方面，下游焦钢企业经节前补库后，目前多消耗厂内库存为主，原料成交氛围开始走弱，产地个别高价有所回调，不过多数煤矿仍有预售订单执行，报价主体持稳。进口蒙煤方面，口岸于10月1日-7日因国庆节闭关，昨日已恢复通关，由于黑色系盘面震荡偏弱，且下游目前库存较为充足，口岸交投氛围不佳，蒙5原煤价格弱稳于990-1020元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，节后机构数据均显示钢材产量有所减少，富宝电炉日耗也下降8.9%，整体钢材供应有所减量。昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，近期国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，节后机构数据均显示钢材厂库、社库均有上升，总库存有明显增长，而钢材表需普遍回落。另据百年建筑调研，节前全国水泥出库量259.05万吨，环比下降5.6%，基建水泥直供量环比下降2.5%；混凝土发运量为153.62万方，环比增加2.24%；样本建筑工地资金到位率为59.54%，周环比上升0.15个百分点，显示近期建筑下游主要需求指标喜忧参半。海外方面，假期美政府停摆，美债规模继续上升，美元信用减弱，贵金属及有色等外盘商品多表现偏强。国内方面，昨日发改委发布关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告，显示国内反内卷政策仍在逐步落实，叠加股市走强，国内商品氛围有所向好。进出口方面，昨日欧盟、美国及印度部分地区钢价有所回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，假期国内钢材市场供需双弱，但库存有明显上升，不过受益国内宏观氛围向好且钢材成本支撑偏强，短期钢价震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.近日，国家发改委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，经营者应当按照《中华人民共和国价格法》规定，遵循公平、合法和诚实信用的原则，以生产经营成本和市场供求状况为基本依据，依法行使自主定价权，自觉维护市场价格秩序，共同营造公平竞争、有序竞争的市场环境。对价格无序竞争问题突出的重点行业，行业协会等有关机构在国家发展改革委、市场监管总局和行业主管部门指导下，可以调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考。 2.10月9日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为34.4%，废钢日耗20.66万吨，较节前一周减2.02万吨，降幅8.9%。目前104家电炉厂中，72家在产，停产27家(较节前一周增5家)本周电炉日耗大幅下降主要原因:长假期间，废钢供应不足，以及电炉利润亏损等原因，贵州、广东、河北等地电炉厂停减产增多。利润方面：根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-130~-80元/吨左右，华南电炉厂亏损增大，西部电炉螺纹利润-100~50元/吨;华东电炉厂吨钢利润普遍亏损-80~-50元/吨左右。 3.10月2日，墨西哥经济部发布公告称，对原产于中国的钢制螺栓启动反倾销调查。本案倾销调查期为2024年1月1日～2024年12月31日，损害调查期为2022年1月1日～2024年12月31日。公告自发布次日起生效。 4.上周，SMM调研的21家出口商新接出口订单约42.93万吨，环比前一周订单增加6.55万吨，环比+18.0%。上周国内跌价行情，出口价格有松动，海外询单及成交情况环比有改善。其中个别厂家新增热卷出口大单，主要是前期涨价阶段海外客户采购观望，上周价格相对合适，需采购有释放:而其他厂商整体接单情况稍有好转，主要是线材、热卷、中厚板出口至东南亚市场。据了解，多数船期仍在11月，仅个别厂家船期已经接至12月中下旬。 5.第一商用车网：9月份，我国重卡市场共计销售10.5万辆左右，环比今年8月上涨15%，比上年同期的5.8万辆大幅增长约82%。 6.9日全国建材成交尚可，节后市场有一定活跃度，刚需、期现、投机均有部分采购，全天整体成交量较上一工作日有明显回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1260元/吨，环比上一交易日+9元/吨。华北地区假期中企业价格多数持稳，少数上调，下游多放假叠加降雨影响，整体交投偏弱，沙河厂家多计划明日上调价格。东北地区假期价格持稳为主，今日部分厂家价格上调，整体出货一般。华东市场成交气氛一般，江苏、安徽假期期间主流价格上调，市场重心走高，山东、浙江地区变化不大，中下游陆续返市，但操作积极性偏淡，刚需拿货为主，现货观望气氛浓。华中市场多数企业价格暂稳，假期间整体库存压力增大，近两日产销好转，今日拿货情绪尚可。广东区域大板浮法玻璃多数集中在8号上移，但商谈价格较为灵活，粤西粤北区域1240-1260元/吨集中，珠三角一带1310-1360元/吨。西南川渝区域浮法玻璃5-6日价格上调，贵州区域7日普遍上调，云南今日有所上移，目前成都区域地销价格1300-1320元/吨，贵州区域1260-1280元/吨，云南1200元/吨左右。假期西北地区浮法玻璃价格稳定，整体发货较为缓慢。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺。节后，个别企业装置停车，供应呈现下降。放假期间，企业出货慢，库存呈现增加趋势。下游需求一般，按需为主，期货价格阴跌，价格优势，成交好转。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，案里有提到依法依规淘汰水泥、平板玻璃落后产能，推动环保绩效低的企业逐步退出。淘汰落后产能的政策方向已经明确了，后边就是各个行业的具体政策，重点观察政策的执行时间和力度。当前玻璃供需基本平衡，在淘汰产能的预期下，易涨难跌，建议逢低买入。后市仍有玻璃行业重要会议，关注会议动态。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：工信部等六部门出了玻璃行情淘汰落后产能的指导方案，利多玻璃，情绪上可能利好纯碱，纯碱过剩较严重，在没有淘汰产能的政策预期下，不建议做多。玻璃基本面和预期都强于纯碱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-10 09:05

原油走软 PG下行

中衍期货10-10 08:11

郑州商品交易所2025年10月09日纯碱仓单日报

0 小计 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2118 湖北联运港 50 -225 0 小计 50 -225 350 2119 山东海化（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 总计 7108 -225 2763

99qh10-09 16:08

郑州商品交易所2025年10月09日玻璃仓单日报

99qh10-09 16:08

【国庆中秋节后总结】黑色：假期玻璃价格部分上调，黑链商品多表现平稳

端是否会在反内卷环境下实现产能出清。玻璃纯碱玻璃：工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，方案里提到要依法依规淘汰水泥、平板玻璃落后产能，推动环保绩效低的企业逐步退出。淘汰落后产能的政策方向已经明确了，后市玻璃交易的重点在于政策执行的时间点和力度，当前玻璃供需基本平衡，如果政策对玻璃产量有较大影响，将大幅改善玻璃供需关系，玻璃价格易涨难跌，建议逢低买入，节中玻璃产销一般，部分企业价格有上调，其它变动不大，节后仍有重大会议预期，玻璃可能有跟多政策细节出台，关注政策变化。纯碱：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前政策推动玻璃行业淘汰落后产能，对纯碱市场情绪有一定影响，而纯碱行业政策仍未出台，供给压力仍较大，没有上涨动力，相对来说玻璃基本面强于纯碱，建议多玻璃空纯碱。节后重点关注重大会议，关注政策变化。黑色组徐妍妍 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。马志攀 F3070998 资深工业品分析师，负责品种：双焦、玻璃。擅长大数据挖掘，对数据有极高敏感性利用信息优势密切跟踪房地产行业，多次准确抓到纯碱玻璃趋势性行情。吴仲楠 F03131472 工业品分析师，负责品种：铁合金。上海对外经贸大学金融硕士，兼具宏微观经济理论基础与行业技术了解度，对品种的供应链与下游有较为深入的研究。开户加入我们！加入知识星球！混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-09 09:05

纯碱终端需求疲软

我国纯碱行业就一直处于供大于求的局面，玻璃等主要终端消费领域的需求增长速度明显放缓，进一步加剧了供大于求的局面。此外，全球贸易摩擦也为出口带来了不确定性，出口对需求的拉动作用减弱。在此背景下，即使全行业短期内能够通过调整开工率等方式调节产量，但从长远角度来看，若不能从根本上改变结构性供需矛盾，就很难实现真正的复苏。图为国内纯碱周度库存看向需求端，目前下游对纯碱的实际需求没有出现明显增长。国庆假期之前，许多工厂开始提前备货，一定程度上提振了纯碱需求，但这些订单带来的提振效应将逐渐消退。另外，下游加工制造业的整体利润率偏低也是一个不容忽视的因素。当企业自身盈利能力较弱时，往往会对原料采购持更加谨慎的态度，即便面对合理甚至偏低的价格也可能选择观望而非大量囤货。因此，短期来看纯碱整体需求偏弱。综上所述，当前纯碱市场供需矛盾较为突出，供给端和需求端都存在较多利空因素。因此，虽然当前纯碱估值偏低，但供过于求的“弱现实”难以支撑期货价格大幅反弹。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网10-09 08:35

探寻玻璃产业系统性重构阶段的转型之路

50多个行业的国民经济支柱产业。其中，玻璃产业作为核心细分领域，其结构调整进程备受关注。近日，在工业和信息化部等部门联合印发的《建材行业稳增长工作方案(2025—2026 年)》指引下，以“调结构、优供给、淘汰落后产能”为核心的转型攻坚战已全面铺开，玻璃行业正从“单一控产”迈向“多维优化”的系统性重构阶段。从“去产量”转向“去低值” 当前，我国玻璃行业治理已告别单纯压缩产量的粗放阶段，进入“产能、能源、产品全方位优化”的新周期。政策信号清晰指向“结构优化”，执行标尺明确，旨在破解行业“结构性过剩与高端短缺”的核心困境，推动产业向高质量发展转型。政策层面的治理逻辑重构是行业转型的核心指引。浙江嘉悦盐化有限公司总经理柴立军表示，《建材行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》（下称《方案》）将“产能优化、能源升级、产品升级”三项任务并列，标志着行业治理从“单一控产”转向“系统提质”。《方案》进一步将“强化行业管理，促进优胜劣汰”置于十大重点工作首位，明确“严禁新增平板玻璃产能，新建项目须制定产能置换方案”，从源头堵住低端产能扩张的通道。中信寰球商贸有限公司碳酸锂、纯碱、玻璃期现投资总负责人范国圣补充表示，此次政策释放出“总量严控、结构优化”的刚性导向，措施更加精准。不仅综合运用质量、环保、能耗、安全等标准划清红线，还注重发挥市场机制作用，鼓励骨干企业联合社会资本设立绿色低碳转型基金。对光伏玻璃等新兴领域，从“项目管控”转向“规划引导”，核心目标不再是“控规模”，而是“提升行业整体盈利水平”。值得注意的是，与石化等行业不同，玻璃行业呈现“细分领域矛盾各异”的特征。中信建投期货能化高级分析师胡鹏认为，政策需针对浮法、光伏、电子三大领域的痛点“对症下药”。受房地产市场下行拖累，浮法玻璃需求持续萎缩，浮法玻璃行业的核心任务是“存量优化”，淘汰落后产能。目前，河北、山东等传统产区仍有1000吨/日以下老旧窑炉，且环保绩效多为C级以下，退出阻力较大。胡鹏表示，光伏玻璃投资过热导致新增产能过剩，2025年前三季度新点火8条大线（日熔量净增5000吨），但行业毛利率仅5%～8%，自2024年起全行业陷入亏损，需建立“产能风险预警机制”。至于电子玻璃，其高端产能短缺，折叠屏、车载显示推动超薄玻璃（UTG）需求年增30%，但高端自给率仅60%，三成市场被日美欧企业占据，核心技术与设备投入不足成为关键瓶颈。值得一提的是，当前，政策执行的核心标尺已然明确。以“能效红线”与“环保红线”界定落后产能，确保治理精准落地。依据《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》，不同规模产线的能耗基准明确：800吨/日以上产线能耗基准为12千克标准煤/重量箱，500～800吨/日产线能耗基准为13.5千克标准煤/重量箱。据测算，截至2020年年底，仍有8%的平板玻璃产能（折合日熔量1.6万吨）低于能效基准，这部分产能将成为未来淘汰重点。环保层面则聚焦燃料结构升级。当前，浮法玻璃中15%的煤制气与15%的石油焦燃料，正逐步被天然气替代。不过，光大期货资源品高级分析师张凌璐提示，部分产区（如沙河煤制气、湖北石油焦）虽符合当前环保要求，但若推进清洁能源改造，可能引发企业成本上升与短期供应波动，需政策配套支持以平滑转型。尽管政策聚焦“优化供给”，但当前行业的核心牵制点仍在需求端。对此，张凌璐解释说，一方面，玻璃生产已摆脱“高能耗高污染”标签，沙河地区企业能耗指标远超国标，达到“绿色工厂”标准；湖北地区石油焦多为中低硫焦，排放与能耗可控。另一方面，行业在产日熔量从2024年高点17.62 万吨降至当前16.13万吨，即便9月下旬略有回升，仍处于近几年低位，供应端对市场的压力有限。在她看来，需求端的疲软对玻璃行业转型制约更显著。“一方面，终端需求起色偏慢，另一方面，下游加工企业开工、订单及资金问题依旧受限。”张凌璐称，终端采购与刚需消耗受限，进一步加剧了玻璃行业供需错配。核心领域“两极分化”明显 2025年以来，玻璃行业整体陷入“产量下滑、盈利承压”的困境，浮法、光伏、电子三大核心领域呈现鲜明“两极分化”态势——传统领域过剩加剧，新兴高端赛道需求高速增长却供给不足，同时区域布局、产业链韧性、企业结构等多重失衡问题也进一步凸显。南华期货分析师寿佳露表示，当前玻璃产业的“结构失衡”与“供给错配”主要集中在三个维度，这些问题直接制约行业健康发展。一是产品与竞争结构失衡，高端产品（如超薄电子玻璃、特种功能玻璃）依赖进口，行业市场集中度低，企业同质化竞争激烈，导致整体利润微薄。产品销售半径受限，国内外市场联动不足，难以通过外部需求缓解内部过剩压力。二是产业链韧性不足，上游原料端受石英砂等关键资源供给制约，议价能力弱；下游深加工环节发展滞后，产值占全行业比重不足一成，产业链整体抗风险能力薄弱。三是技术与产能结构僵化，多数企业产品同质化严重，研发创新投入不足；产能调整存在“刚性”，无法及时响应市场需求变化，导致供需错配长期存在。采访中，期货日报记者了解到，2025年玻璃行业新增产能明显向高技术、高增长预期的细分领域倾斜，而传统浮法玻璃领域则进入“产能优化与置换”阶段，呈现“新热旧冷”的鲜明特征。 “当前，三大高端赛道正吸引资本持续涌入。”寿佳露表示，光伏玻璃作为新增产能的核心领域，受益于全球及中国“双碳”战略推进，光伏装机量长期增长预期明确，成为资本布局的重点；新能源与高端特种玻璃包括：锂电池铝塑膜用玻璃（受益于新能源汽车与储能市场爆发）、汽车天幕玻璃及镀膜玻璃（契合汽车“新四化”趋势）、电子盖板玻璃（应用于智能手机、平板电脑、车载显示等）等“新赛道”快速崛起，需求增速显著；随着国家推行建筑节能标准，既有建筑节能改造市场逐步兴起，Low-E低辐射玻璃、真空玻璃、中空玻璃等高性能产品需求稳定增长，节能建筑玻璃成为行业“潜力股”。与高端赛道形成对比的是，普通浮法玻璃产能正通过政策引导加速优化。在房地产需求深度调整的背景下，普通建筑用浮法玻璃领域已无净新增产能，国家“产能置换”政策明确要求：新建产线必须先淘汰同等甚至更多的落后产能，从源头遏制低端产能扩张。尽管行业整体向高端转型，但浮法、光伏、电子三大领域的“分化”进一步加剧，各自面临不同的发展困境。其中，浮法玻璃的需求萎缩与产能刚性矛盾较为突出。数据显示，2025年1—8月，全国平板玻璃产量6.48亿重量箱，同比下降4.5%；房屋竣工面积同比下降17%，直接导致玻璃需求减少6%～8%。虽然780万套“保交楼”计划理论上可带动2.8亿重量箱需求，但柴立军直言：“资金到位率不足制约实际拉动效应，短中期竣工数据难以企稳，行业估值已跌至历史低位。” 范国圣表示，光伏玻璃虽属高端赛道，却陷入“低端过剩”困境。“2025年上半年价格跌至历史新低，落后产能陆续冷修；7月头部企业集体减产30%后，8—9月价格反弹仅是‘短期供需调整’。即便全球光伏新增装机预计达596GW（其中国内215G～255GW），仍难以消化此前扩产的产能。”他称。 “电子玻璃需求端表现亮眼（如折叠屏、车载显示推动超薄玻璃UTG需求年增30%），但供给端短板突出。”胡鹏称，“其高端产能占比不足20%，UTG日熔量仅800吨，三成高端市场被日美欧企业占据；产能布局与深加工集群错配——华北、华东集中55%产能，而深加工环节向华南、西南转移，导致物流成本占售价的6%～8%，进一步削弱了本土企业竞争力。” 政策、企业、市场“三方协同” 面对困局，玻璃行业正探索多元突围路径。从企业转型到市场赋能，从技术升级到布局优化，一场全方位的变革正在上演。采访中，记者了解到，传统玻璃企业巨头正在加速跨界布局。据柴立军介绍，旗滨集团2025年一季度营收34.84亿元，净利润4.7亿元，在光伏玻璃领域的拓展已初见成效；南玻A、安彩高科等企业纷纷进军光伏赛道，洛阳玻璃则通过“省内并购+省外新建”模式整合产能，进军光伏赛道。这些实践也印证了柴立军总结的转型路径：技术上推广一窑多线技术，成品率提升的同时降低能耗；产品上聚焦超白玻璃、TCO光伏背板等高端品类，这类产品毛利率可达25%～40%；布局上向华南、东南亚等市场前沿转移。不仅如此，区域政策也在发力，地方政府通过补贴、奖励为中小企业赋能。对此，范国圣建议，全国性政策可借鉴此模式，针对清洁能源改造（如煤改气）提供专项补贴，同时建立跨区域产能置换机制，引导产能向优势区域集中。此外，期货市场也成为玻璃行业转型的重要助推器。胡鹏表示，价格发现与风险规避功能正在深刻影响行业决策。在他看来，玻璃期货价格持续下跌提前预警，引导企业收缩产量；套期保值则帮助企业在价格反弹窗口期锁定利润。更具创新性的是“交割库+银行”模式，标准仓单质押融资利率较传统贷款低120BP，为企业技改提供了低成本资金。 “期货工具在玻璃产业结构调整中虽作用显著，但针对高端产能仍面临‘合约标准化与产品差异化’的挑战。”寿佳露表示，玻璃期货合约标的是普通建筑用浮法玻璃，而高端玻璃（如电子玻璃、光伏玻璃）在成分、工艺、价值和用途上与基准品差异显著，价格波动虽有关联但不同步，直接套保效果会打折扣。不过她也提出解决方案：高端玻璃生产企业可通过“生产成本与关联产品利润套保” 间接保障运营。例如生产光伏玻璃需消耗大量纯碱和电力（天然气），企业可同时在期货市场卖出玻璃期货、买入纯碱期货，锁定“玻璃—纯碱”生产利润。同时，期货合约提供的未来数月至一年的透明价格曲线，可为产能规划（扩张/收缩冷修）提供前瞻性信号，“当远期期货价格持续低于当前现货价格（‘贴水’结构），往往预示市场对未来供需的悲观预期，企业会倾向于推迟新线投产或提前安排冷修；反之，则可能增强扩张信心。”她称。以浮法玻璃企业为例，柴立军介绍，2024年玻璃价格大跌之前，期货贴水已释放预警信号，提前套保的企业规避了大幅亏损。数据显示，参与套期保值的玻璃企业亏损面较未参与企业低23个百分点，期货工具成为风险管理的“稳定器”。在受访人士看来，在政策指引下，玻璃行业结构将迎来深刻变革。据预测，浮法玻璃占比将从65%降至55%，光伏、电子等高端品类占比将升至30%；华北产能占比下降8个百分点，华南、西南及东南亚成为新增长极。在产品端，超薄玻璃、TCO导电玻璃等五大高端品类将成为利润主体，头部企业吨利润有望稳定在较高水平。对企业而言，柴立军认为其核心竞争力体现在高端产能占比、清洁能源比率、风险管理覆盖率，这“三率”将决定企业在质量红利时代的生存权。这一判断已得到市场印证，旗滨、南玻等龙头企业通过技术升级与期货工具运用，已在行业寒冬中展现出更强的抗风险能力。站在转型深水区的玻璃产业正经历痛苦的结构重构。正如柴立军所言：“只有通过优胜劣汰实现供需动态平衡，行业才能真正回归健康发展轨道。”2026年的拐点渐行渐近，这场转型攻坚战的胜负，将决定中国玻璃产业在全球价值链中的最终位置。来源：期货日报网

期货日报网10-09 08:35

打破“枷锁” 看见未来

中国是世界最大的玻璃生产国和消费国，其产量长期占据全球半壁江山。然而，我国玻璃行业正面临着前所未有的结构性压力。超越当前困境，实现从“量的积累”到“质的飞跃”，从“大”到“强大”的蜕变，是关乎玻璃企业生存与发展的必答题。玻璃行业与房地产行业的深度绑定，使其成为典型的周期性行业，在供应高企的同时，需求呈现尖锐的“结构性失衡”。一方面，中低端的浮法玻璃原片过剩，企业陷入“价格战”泥潭；另一方面，用于电子信息显示等领域的玻璃却大量依赖进口。以超薄电子玻璃为例，美国康宁、德国肖特等跨国公司长期垄断市场，我国在柔性显示、高世代线液晶基板玻璃等最前沿领域仍面临“卡脖子”风险。这种“低端挤破头，高端够不着”的格局，是行业价值提升的核心障碍。玻璃制造的关键环节是硅酸盐的高温熔融，其熔窑必须24小时不间断运行，是名副其实的“能源黑洞”。燃料成本（主要为天然气、高卡煤和石油焦等）通常占生产总成本的30%~40%，随着玻璃行业利润显著回落，玻璃企业对能源成本波动极其敏感。以天然气为燃料产出的玻璃透光率高及热处理耐候性良好，本应被视为高质量产能，但是因成本持续高于行业平均水平而亏损，“劣币驱逐良币”的危局亟待破解。玻璃行业整体面临环保及碳排放成本压力的抬升，这同时也为改善其当前困境提供契机。据测算，我国玻璃工业的碳排放量约占全国工业总排放的2%，是工业部门中不可或缺的减排主体。日益严格的环保法规对二氧化硫、氮氧化物等污染物的排放提出了严格的要求，而未来即将全面推行的碳排放权交易市场，则将直接为碳排放定价，进一步增大了企业的运营成本。过剩低端产品在激烈的市场竞争中逐底式竞价，缺乏议价能力，建筑玻璃等传统建材产品的“高能耗、高排放”发展模式难以为继。要破解上述困境，玻璃行业必须进行一场贯穿全产业链的深刻变革，构建以高端化、绿色化、智能化、服务化为支柱的新型发展范式。高端化是玻璃行业突围的根本出路。必须将资源从过剩的低端领域，坚决地转向高附加值的高端领域。例如，电子信息显示玻璃是国家战略性新兴产业的关键基础材料，中国建材集团旗下的凯盛科技已在此领域取得突破，成功生产出30微米厚度的柔性可折叠玻璃，是玻璃科技创新的“头雁”，同时玻璃行业创新发展的“雁阵”仍有待形成。2023年，工业和信息化部等六部门联合发布的《关于推动能源电子产业发展的指导意见》明确提出，要“加快电子专用材料研制……提升光伏玻璃、超薄高透玻璃、柔性玻璃等产能供给和战略保障”，这为高端玻璃发展提供了明确的政策指引。绿色化不是成本，而是未来竞争的“入场券”，其核心是进行一场“能源革命”。短期内，持续推进熔窑的“煤改气”“焦改气”，降低碳排放和污染物排放。中长期，必须积极探索氢能燃烧、全氧燃烧等颠覆性低碳技术。例如，德国肖特集团已成功测试在药用玻璃熔炉中使用60%的氢气混合燃烧，这是通往零碳制玻的关键一步。智能化是提升竞争力、实现精细化管理的内生工具。在投料、切割、磨边、检验、包装等环节，全面推广工业机器人和自动化设备，实现“无人化”生产车间，减少人为误差，保障产品一致性，并应对劳动力成本上升的挑战。通过部署大量传感器，利用人工智能和大数据模型，对熔窑的温度、压力、气氛、液流进行实时模拟和优化控制，从而稳定产品质量、延长窑龄、降低能耗。服务化是突破“产品同质化”陷阱，锁定客户，提升价值链的关键。企业不应仅仅是玻璃原片的供应商，而应转型为“终端用户问题系统解决方案提供商”。例如建筑玻璃业务可延伸至节能方案设计、定制化加工、安装指导、终身维护、节能效果监测与认证（如申请绿色建材三星认证，绿色建筑认证等）。综上所述，中国玻璃行业的转型升级是一场涉及供需、技术、模式、生态的全面深刻的系统性工程。未来玻璃行业的领军企业，必将是以高端材料为基石、以绿色科技为基因、以数字智能为神经、以服务解决方案为延伸的现代化企业。它们不再仅仅是材料的制造者，更是绿色生活的构筑者、智能时代的赋能者。这条道路，是中国玻璃行业告别“大而不强”，走向“又大又强”，最终实现高质量发展的必由之路。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网10-09 08:30

避险情绪升温黄金再创新高

中衍期货10-09 08:11

贵金属延续强势-2025年9月30日申银万国期货每日收盘评论

需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡。【玻璃纯碱】玻璃期货回落。数据方面，上周玻璃生产企业库存5329万重箱，环比下降142万重箱。纯碱期货回落为主。数据层面，上周纯碱生产企业库存144.4万吨，环比下降5.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，尤其是短期纯碱库存有所消化。工信部发布十大重点行业稳增长方案，市场对于未来玻璃行业的潜在供给变化结果存在偏多的预期。另一方面长假将至，市场控制风险为主。后市角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力玻璃和纯碱的存量的消化力度。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】天然橡胶期货走势下跌。供应端部分产区气候改善，但海南仍有降雨影响，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。保税区库存持续去化，减轻供给端压力。下游需求方面全钢胎开工环比回升。基本面缺乏方向性指引，临近国庆假期，建议减仓控制风险。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约延续弱势，焦煤持仓环比继续下降。从上周公布的钢联数据来看，五大材整体产量环比小幅增加，整体库存环比止增转降、螺纹去库为主，整体表需环比增加。短期来看，钢材同期增加的库存与盘面利润持续走缩，钢材基本面压力对焦煤的压制仍然存在，叠加当前蒙煤通关处于同期高位、节后高价资源的市场接受度存疑、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势构成压力，因此建议投资者在长假前后谨慎操作。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体节前补库需求基本兑现，短期现货成交面临回落，维持中期看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属延续强势。8 月pce通胀数据符合预期。近期美联储官员表态分歧加剧，鲍威尔最近一次讲话中表示，就业下行风险证明降息是合理的，但通胀仍然有些高企，政策取决于数据，延续了9月美联储会议时的谨慎姿态。早些时候多位票位表示谨慎的态度。而美联储金融监理副主席鲍曼表示，美联储在支持就业市场方面可能行动过于缓慢，如果需求状况恶化、企业开始财源，届时可能需要加快降息的速度。美联储新晋理事米兰公开主张美联储迅速降息，以避免对美国经济造成损害。9月美联储风险管理式降息25个基点，符合市场预期。仅有刚被任命的美联储理事米兰支持降息50个基点。在特朗普持续施压的背景下，美联储的降息姿态仍然较为谨慎，不过降息前景较为明确。市场预期今年剩余两次会议均将降息。尽管接连有几位联储官员讲话释放谨慎态度，但市场情绪整体并未受其打压。市场预期关税对通胀影响或持续性有限，并对四季度投资增长有一定期待。美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。白银方面有征收关税的风险，现货层面表现紧张。但短期出现一定调整后，对美联储继续降息的预期令多头情绪延续。【铜】日间铜价收涨0.9%。据彭博报道，中国大幅下调2025至2026年铜等10种主要有色金属年均产量增长目标至1.5%，远低于此前计划的5%。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.11%。据彭博报道，中国大幅下调2025至2026年铜等10种主要有色金属年均产量增长目标至1.5%，远低于此前计划的5%。短期锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加400吨至20363吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12869吨，锂云母提锂环比增加130吨至2860吨，盐湖提锂环比增加90吨至2745吨，回收提锂环比增加20吨至1889吨。需求端，周度三元材料产量环比增加158吨至166吨，周度三元材料库存环比减少16吨至17454吨；周度磷酸铁锂产量环比增加630吨至78143吨，周度磷酸铁锂库存环比增加775吨至96217吨。库存端，周度库存环比减少981吨至137531吨，其中下游环比增加1216吨至59495吨，中间环节环比减少440吨至43580吨，上游环比减少1757吨至34456吨。在月底采矿权变更预期下，多头逻辑有所削弱，对基本面影响预计仍需时间兑现。目前基本面来看，库存去化加速，在需求旺盛的背景之下，叠加国庆提前备货，下游的采购需求将成为价格支撑，短期或震荡运行，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆粕偏弱运行，阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品（豆粕和豆油）、玉米和小麦的出口税，旨在增加国内外汇供应，以遏制本币汇率下跌。阿根廷大豆和豆粕出口关税分别从26%和24.5%降至0%，而阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，此举给全球大豆市场带来压力。同时目前美豆收割也在持续推进，出口前景在中美关税背景下不明朗。不过近期免出口税吸引大量买家，阿根廷70亿美元额度已经提前完成，意味着免税期已经提前结束，美豆继续下行空间有限。国内方面受到阿根廷临时取消出口税消息影响，国内供应增加预期增强，以及进口成本有望下行，短期连粕或低位震荡为主。【油脂】今日油脂偏弱运行近期马来沙巴州受洪水天气，但实际产量影响评估较为有限，根据SPPOMA数据显示2025年9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少7.89%。出口方面SGS公布数据显示预计马来西亚9月1-20日棕榈油出口量减少16.1%。随着市场对于阿根廷取消豆油和豆粕出口税的利空情绪的消化，油脂价格出现反弹。特别菜系在后期菜籽原料供应缩紧的预期支撑下，走势在板块内表现偏强。【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，反弹后或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡偏弱走势。9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-01 09:08

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