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商品高位回落，有色一枝独秀 -2024年4月22日申银万国期货每日收盘评论
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周增加5座；比去年同期减少80座。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.81%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.92%，较上周下降3.14个百分点。本周期内，受内蒙古一体化装置停车影响，导致国内CTO装置开工有所下行。截至4月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.00%，较上周下降3.39个百分点，较去年同期上涨2.25个百分点。虽然进口船货到港缩减且华南重要甲醇装置停车检修，华南部分区域甲醇库存下降，但华东下游工厂和公共罐区陆续到港卸货，本周整体沿海库存延续上涨。截至4月18日，沿海地区甲醇库存在69.05万吨，环比上涨2.55万吨，涨幅为3.83%，同比下跌0.19%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月19日至5月5日中国进口船货到港量65.2-66万吨。短期甲醇看涨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7570，成交较好。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，连续反弹。盘面日内震荡偏强。展望后市关注终端开工进展，以及成本的变化，尤其是短期油价的趋势。以及部分下游终端开工逐步接近消费高点。策略角度，聚烯烃自身反弹再度进入高位区间，逢高适度降低多头配置。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃盘面延续反弹。据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存下降至5418万重箱，环比下降202万重箱。本周重点监测省份产量1352.39万重量箱，消费量1554.39万重量箱，产销率114.94%。纯碱期货维持强势，基本面角度依然聚焦供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化。据卓创资讯统计，上周纯碱库存86.9万吨，环比4月11日节前的库存小幅下降2.8万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收涨于价格5972元/吨，现货价格5602元/吨，国内PTA加工费259元。华东某工厂160万吨PX，昨日故障停机，原计划5月检修一个半月，目前计划提前执行检修。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，汽油需求转好，地缘争端以及供应端利好释放，提振油化板块。考虑到聚酯产业各环节库存偏高位，叠加TA新装置将投产，对价格有所抑制，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：MEG2409合约价格收跌涨于4554元/吨，华东市场均价在4420元/吨，尽管石油价格维持高位，煤炭止跌反弹，成本端呈现上移趋势，但乙二醇市场仍然跌跌不休，周一地缘政治短暂企稳后，再度出现下跌趋势，目前乙二醇整体供需平衡情况表现仍然乐观，日内国产产量在4.7万吨，进口量日均预估在1.8万吨，总供应量6.5万吨。从库存表现来看，目前华东乙二醇主港库存在82万吨附近，同比去年与前年，均处于偏低的库存水平。乙二醇在供需结构相对利好的情况下，仍然走势偏弱，主要的交易逻辑是乙二醇的产业结构调整仍未完成，产业结构仍然处于供大求阶段。进口方面，目前乙烷裂解装置效益较好下，海外装置开工情况好转，进口量预计从四月份开始恢复。乙二醇确出现了反基本面走势，预计继续维持下跌趋势。【橡胶】橡胶：橡胶周一走势下跌。国内海南产区初步开割，云南产区少量试割，因干旱影响，初期产量较少。泰国宋干节后预计新胶产出也会持续释放，原料端价格承压回落。后期新胶释放预期持续加强，供应端压力增加，国内下游开工稳定，半钢胎表现仍好于历史同期，短期价格上涨缺乏利多支撑，预计仍将弱势调整。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409，J2409期价偏弱震荡。焦煤现货价格上涨，焦炭港口价格反弹、焦企第二轮提涨基本落地。前期焦煤价格走势偏弱，矿端开采积极性不高，焦煤产量维持在同比偏低水平；下游需求低位延续，焦煤上游库存压力仍有待消化。焦企仍处亏损状态，焦炭产量延续同期低位；持续控产背景下，焦化厂端库存压力逐渐减轻。终端用钢需求有待改善，铁水产量小幅回升但仍处偏低水平，钢厂原料低库存状态延续。综合来看，铁水产量增长缓慢，市场仍处供需双弱格局，盘面升水状态下价格进一步上涨的空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2409波动区间1500-1900，J2409波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：受锰矿发运受限消息影响，今日SM2409期价强势拉涨，SF2406期价偏强震荡。锰矿价格持续上调，焦炭价格走势偏强，当前锰硅北方成本升至6290元/吨左右，成本端对价格的支撑转强；兰炭价格小幅反弹，当前硅铁平均成本在6125元/吨左右，行业利润有所修复。需求方面，终端用钢需求有待改善，钢厂复产节奏偏缓，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润较低，厂家提产积极性偏弱，锰硅、硅铁产量延续低位水平。综合来看，下游需求回升仍显缓慢，而当前厂家控产力度较大，市场供需关系有所改善，夯实双硅价格的底部支撑；但在成材产量同比偏低的环境下、价格进一步上行的空间不宜高估，关注厂家控产的持续性、市场库存的去化情况以及澳矿山发运消息动向。预计SM2409波动区间6300-6800，SF2406波动区间6350-6850。【钢材】钢材：钢材需求迟迟未能明显兑现，库存去化速率依然有限。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或接近尾声，多单注意及时止盈，关注基本面能否共振。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意止盈，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属高位回落，下午出现跳水。中东地区冲突仍在发酵，但目前各方媒体似乎淡化以色列的最新反击。此外，由于近期高于预期的通胀数据，美联储官员在表示不急于降息。此前黄金价格持续走高，可能为底层驱动的一些重心变化，包括对地缘局势进一步升级的担忧；美债持续膨胀下，对美元主导货币体系风险的对冲，各国央行对外汇储备多样化的需求；强势美元导致的全球汇率波动加剧下，人们对黄金保值和避险功能的诉求；随着对美联储降息政策方向的确认以及对长期高通胀的担忧，对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。白银一方面受黄金指引，另一方面有色走强提振，加强其短期弹性。但随着地缘风险事件落地，贵金属可能面临调整。波动范围，AG2406合约波动区间6800-7500元/千克，AU2406合约波动区间540-580元/克。【铝】铝:今日沪铝主力合约收涨0.69%，盘面小幅反弹。宏观角度，美联储表态偏鹰、英美制裁俄铝或短期内利空沪铝，但中长期来看美联储或难维持高利率，因此拉长时间维度来看铝价依然偏强。基本面角度，近期国内电解铝旺季消费持续推进，但铝价高位对于下游采购需求有所抑制，需求增量较为有限，供应方面国内产量增加、进口数量减少，因此库存或将波动运行。展望后市，基本面层面并无方向性指引，但宏观层面中长期铝价偏多思路不变，操作上建议等待回调做多。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨3.09%。基本面来看，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。除基本面因素外，资金面情绪亦助推了近期镍价的上涨。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡偏强运行为主。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价拉涨上行后高位震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，华东553通氧硅价维持在13250元/吨，421硅价在13750元/吨。供应方面，西南用电成本高位、硅企开工积极性不高，北方硅企开工波动不大，新增产能爬坡，市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续、但价格持续下探；铝合金企业开工持稳；有机硅价格下跌、企业开工高位回落；目前下游企业采购原料仍显谨慎，补库节奏以按需为主，需求端对价格的支撑力度仍然有限。综合来看，市场库存高企依旧、对硅价形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期盘面或将以偏弱整理为主，预计SI2406波动区间11350-12350。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，江西地区环保未有明确定论，部分锂盐厂计划复产，近期进口的增量一定程度抵消此前供应端的扰动。但目前从资讯方统计来看，云母提锂开工率环比有所增长，同时智利出口正陆续到港，叠加月底仓单注销，现货端预计将偏宽松；需求端，正极材料边际需求好转，但仍以刚需采买为主。库存方面，本周库存小幅上升至1.3%至 78799 吨，下游和冶炼厂有所增加，其他环节有所减少。整体来看，基本面仍然较弱，供需过剩格局尚未修正，价格上行空间有限，短期观望为主，4 月下游需求仍偏乐观，价格偏宽幅震荡整理，关注江西地区进展。 05 农产品【苹果】苹果：05合约临近交割，苹果期货出现震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年4月17日，全国主产区苹果冷库库存量为501.98万吨，库存量较上周减少41.43万吨。走货较上周基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP10合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货高开低走。根据涌益咨询的数据，4月22日国内生猪均价15.08元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日糖价窄幅震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6530元/吨，云南南华报价维持元在6410元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆菜油震荡收涨，棕榈油继续下跌，MPOB公布了马棕3月月度供需报告，马棕产量环比增加10.57%至139.25万吨，产量增幅超此前市场预估；进口环比减少32.75%至2.19万吨；马棕出口环比增加28.61%至131.76万吨，超此前市场预估的123万吨。虽然马棕产量增加，且回升幅度超前置预期，但由于斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲，马棕继续维持去库趋势。3月马棕库存环比下降10.68%至171.5万吨，低于此前彭博和路透预估的176万吨和179万吨，库存降至去年6月以来的最低水平。本月MPOB数据马棕库存下降超前置预期，但报告公布后棕榈油价格滞涨转跌。主要因为3月马棕产量已经开始回升，后期棕榈油供应预计充足；而斋月备货结束，后期需求端难有明显提振。在前期利多出尽的情况下，棕榈油出现回落，近期原油大幅走跌也对棕榈油价格带来利空影响。并且考虑到全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，目前市场关注新季美豆种植情况，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，截止到4月14日24/25年度美豆播种进度为3%。近日美豆成本线附近震荡，连粕整体持仓量大叠加宏观影响连粕价格波动加剧，不过在进口成本仍给粕类下方提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC回调，06收于2573.1点，收跌1.27%。盘后公布的SCFIS欧线为2134.85点，较上期小幅下跌0.6%，连续第三周微降，反映4月提涨未落地下，现货运价的相对维稳。至此，04合约最终交割结算价的分子已公布两个，均值为2141.355点，以目前的运价走势来看，预计04合约交割结算价维持在2100-2200点之间。目前EC主要受到宏观与产业共振影响。除中远海运外，前五大班轮公司均已宣涨5月欧线运价，马士基最新4月底5月初线上订舱价显示上海至鹿特丹报价2900/4500，地中海报价2420/4040，宣涨的4家平均运价为2300-2400美元/TEU，与目前06合约盘面近乎一致。另一方面，巴以冲突外溢至伊以冲突，伊朗相对克制，以色列总理表示将很快对哈马斯发起更多猛烈打击，近期跟踪金银、原油等宏观大宗商品，地缘所引起的宏观共振有所削弱，关注地缘对EC盘面情绪的影响。短期，EC预计在经过前期上涨后以震荡休整为主，预计06波动区间为2000-2700点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-04-23
【能化早评】美债利率上行压力缓解，原油有企稳迹象
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品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：以色列伊朗升级风险消散，但巴以谈判仍未取得成果。俄罗斯和伊朗石油出口都处于高位，OPEC+六月会议至关重要。需求:美债利率上行压力有所缓解，原油月差结构重新转强。库存端：截至2023年4月17日，EIA数据显示商业原油累库273万桶，汽油去库115万桶，馏分油去库276万桶。观点：油价因地缘溢价回调，但离沙特以色列和解还远，美债利率上行但全球经济增长前景仍然乐观，油价继续下跌动力不足，除非中东和解出现突破性进展。。 PTA/MEG PX-PTA：PX供需好转供应端：仪征300万吨新装置投产，但当前PX-PTA的检修已经开始增多，恒力250万吨PTA和PX停车，华东一套200万吨意外停车，预计二三季度进入去库格局。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，在下游需求有韧性的情况下，供需格局好转走强的概率更高。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到61.6%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月15日，华东主港库存为88.2万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1723元/吨，较上一交易日-6元/吨。沙河厂家价格下调，市场采购情绪减弱，成交一般。华东、华中市场多数企业价格持稳，小部分企业价格松动，成交灵活。华南市场局部区域受降雨影响，企业出货较弱。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡上行，价格上调，幅度不懂，新价格成交一般，观望情绪重。装置运行尚可，个别企业负荷调整，整体产量影响不大。企业出货产销维持，库存高位徘徊。下游需求表现不一，大企业观望，小企业库存低，适量采购。市场报价重心上移，询单增加，高价难成交。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。目前玻璃加工厂订单偏低，需求较弱，供需仍显过剩，中间环节囤货难改中长期趋势，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴价格上涨，厂家炒作检修。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.18日，国内80.4%，环比降3%；春检来临，目前预计到5月中检修才开始转少。海外开工62.5%，较上期持稳，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.18日，下游加权开工80.3%，降0.6个百分点；其中MTO开工率在90.5%%，降0.5个百分点，沿海多套MTO目前开车状态，市场传兴兴5月中检修。传统下游开工54.7%，开工持稳（主要MTBE、甲醛开工上升，醋酸大降）。库存：截至4.17日，港口库存67.79增4.08万吨，工厂库存41.61减1.8万吨。观点：当前国内外春检开始、高需求+节前补库、进口商谈事件冲击。原利空因素全部转为利多，且还未见负反馈，叠加国内烯烃工厂和伊朗谈判事件，（商谈事件基本结束，目前对进口实际影响不大）。五一节前偏强观点，但中期偏弱趋势不变（五一后）。特别时间段内的集中利好叠加，目前未能见到持续的驱动，且负反馈风险大幅上升。继续等待累库加深、负反馈消息后再次关注空甲醇/MTO利润修复机会。 PP PP日评：供应端：截至4.19日，PP开工率84%升5个百分点，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.18日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化。PP下游行业平均开工升0.4个百分点至52.3%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PP上游去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PP下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已拐头向下）；中上游去库正常，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检，开工也低于往年，需求端开工高但订单弱利润差）。当前主要还是关注原油、宏观波动，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡（主要是供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至4.18日PE开工率79%，降5个百分点，主要是本周多套装置临停/检修，但预计一周后开工将开始回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.18日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也已完全恢复正常】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PE中上游去库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工回升加快，但较PP和往年均偏慢，下游订单、利润也不好，只是存一定补库预期。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PE跟随原油、宏观预期偏强震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-04-23
甲醇远月预期偏空
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甲醇期货2405合约临近交割，期货市场交易的主力合约切换为2409合约。甲醇2405合约价格整体以上涨为主，2409合约能否延续2405合约的上涨？我们将通过本文展开详细分析。低库存支撑5月合约一季度甲醇港口库存明显下降，华东港口库存从年初的62.3万吨降至3月底的38.2万吨，不仅去库幅度超市场预期，而且整体库存降至近10年来同期最低位。在低库存的支撑下，甲醇期货2405合约一度持续上涨，从1月的2292元/吨涨至3月的2620元/吨，涨幅约14%。港口库存持续下降的主要原因是伊朗装置检修时间较往年增加了一个月，这直接导致了甲醇进口供应不足。由于伊朗甲醇的生产原料为天然气，在冬季为保障居民供暖，天然气制甲醇装置需要停车。自2019年伊朗冬季限气以来，甲醇装置一般从11月中旬起陆续停车，到1月底开始逐步重启。然而，今年伊朗装置的重启进度一直不如预期，直到2月底才开始逐渐恢复正常。受伊朗产量持续低位波动的影响，一季度后期甲醇的累库预期并未兑现，反而是库存持续下降，低库存推动甲醇2405合约持续走强。短期受多因素左右 3月下旬，甲醇价格经历了一波流畅的下降，期货2405合约价格从最高2620元/吨连续下跌7个交易日，跌至2449元/吨，跌幅约6.5%。这轮下跌的原因有两个，一方面是下游对高价甲醇的抗拒，另一方面是海外装置的生产恢复。甲醇制烯烃是甲醇最大的下游，尤其是外采甲醇制烯烃对甲醇的价格较为敏感，一旦甲醇价格过高，下游烯烃装置亏损严重，常常会降负荷甚至停车。3月底，多套装置受经济性影响下调开工负荷，倒逼甲醇降价让利。海外方面，伊朗装置在3月下旬完全恢复，进口供应有望增加，压制了甲醇的价格。 4月至今甲醇价格重拾涨势。港口库存仍偏低，并且期货2405合约贴水幅度大于往年，低库存给予现货价格支撑，期货存在通过上涨修复基差的需求。最近烯烃工厂和伊朗的定价基准谈判陷入僵局，以及伊朗和以色列的冲突，致使市场担忧进口供应削减，价格明显走强，但从最新的事态进展来看，这两个突发事件的影响正在消退。累库格局压制9月合约甲醇主力合约从2405合约切换为2409合约，市场的关注点也转移到2409合约上。根据往年的情况，5月到9月是持续累库的季节，也是甲醇一年之中累库最为明显的时间段，造成这种季节性累库现象的原因主要是进口供应增加。目前海外甲醇装置开工率提升至79.49%，同比增加0.85个百分点。其中伊朗的甲醇装置全部恢复正常，开工维持在高位；沙特方面，多数企业装置正常运行，一套装置在3月底停车，预计4月重启；美国甲醇装置开工自4月初以来逐步提升，目前开工在九成附近，前期检修装置陆续恢复正常；特立尼达和多巴哥的装置开工在八成以上，阿曼、卡塔尔、马来西亚装置正常。在海外高供应的背景下，后续进口有望回升，进而造成港口逐步累库。2024年2月我国甲醇进口量在89.27万吨，较去年2月的102万吨下降约13万吨。2024年3月甲醇进口船货卸货预估81.84万吨，相比去年3月减少约31万吨。后续随着海外产量的大幅提升，月度进口量有望恢复到110万吨以上，甲醇或出现持续累库的局面。综上所述，我们认为甲醇2405合约价格偏强的主要原因在于伊朗供应恢复缓慢，港口库存超预期去化，支撑价格走强。但对于新的主力2409合约，伴随着海外供应的提升，进口有望明显增加，甲醇进入季节性累库期，对价格或形成压制。（作者单位：华融融达期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-23
郑州商品交易所4月22日甲醇仓单日报表
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品种：甲醇单位：张日期：2024-04-22 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称仓单数量(完税) 仓单数量(保税) 当日增减有效预报升贴水 0803 南通千红 0 0 0 0 0807 江苏海企 0 0 0 0 0809 中原大化（厂库） 0 0 -135 -200 小计 0 0 -135 0 0810 兖矿煤化（厂库） 0 0 0 -200 0811 联泓化学（厂库） 0 0 0 -200 0815 东莞百安 0 0 0 0 0817 广州碧辟 0 0 0 0 0818 定州天鹭（厂库） 0 0 0 -260 0820 新能能源（厂库） 0 0 0 -600 0821 南通阳鸿 0 0 0 0 0823 常州建滔 0 0 0 0 0824 江苏德桥 330 0 -20 0 小计 330 0 -20 0 0825 长江国际 0 0 0 0 0828 长江石化 0 0 0 0 0829 扬州石化 0 0 0 0 0830 连云港荣泰 0 0 0 -180 0831 京唐港 0 0 0 -200 0832 上期资本（厂库） 1379 0 -100 0 小计 1379 0 -100 0 0833 杭实化工（厂库） 3000 0 0 0 小计 3000 0 0 0 0834 海油富岛（厂库） 0 0 0 0 0835 南京诚志（厂库） 0 0 0 0 0836 金桥化工（厂库） 0 0 0 0 0837 扬州恒基达鑫 0 0 0 0 0838 东莞九丰 0 0 0 0 0839 中基石化（厂库） 0 0 0 0 0840 盛虹科技（厂库） 0 0 0 0 0841 国贸石化（厂库） 1913 0 0 0 小计 1913 0 0 0 0842 南华资本（厂库） 0 0 0 0 0843 新湖瑞丰（厂库） 0 0 0 0 0844 浙期实业（厂库） 100 0 0 0 小计 100 0 0 0 0845 江苏丽天 0 0 0 0 0846 中化化销（厂库） 0 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 0 总计
Elaine2024-04-22
国际形势不稳，商品波幅放大-2024年4月19日申银万国期货每日收盘评论
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万桶，而原先估计为976.9万桶。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.26%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.92%，较上周下降3.14个百分点。本周期内，受内蒙古一体化装置停车影响，导致国内CTO装置开工有所下行。截至4月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.00%，较上周下降3.39个百分点，较去年同期上涨2.25个百分点。虽然进口船货到港缩减且华南重要甲醇装置停车检修，华南部分区域甲醇库存下降，但华东下游工厂和公共罐区陆续到港卸货，本周整体沿海库存延续上涨。截至4月18日，沿海地区甲醇库存在69.05万吨，环比上涨2.55万吨，涨幅为3.83%，同比下跌0.19%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月19日至5月5日中国进口船货到港量65.2-66万吨。短期甲醇看涨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7540，成交环比下降。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，连续反弹。盘面日内震荡。展望后市关注终端开工进展，以及成本的变化，尤其是短期油价的趋势。以及部分下游终端开工逐步接近消费高点。策略角度，聚烯烃自身反弹再度进入高位区间，逢高适度降低多头配置。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃盘面延续反弹。据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存下降至5418万重箱，环比下降202万重箱。本周重点监测省份产量1352.39万重量箱，消费量1554.39万重量箱，产销率114.94%。纯碱期货冲高回落，基本面角度依然聚焦供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化。据卓创资讯统计，本周纯碱库存86.9万吨，环比4月11日节前的库存小幅下降2.8万吨。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶走势止跌震荡。上海现货全乳胶至13780，较上周下跌160元/吨。国内海南产区初步开割，云南产区少量试割，因干旱影响，初期产量较少。新胶释放预期加强，供应端压力增加，下游开工稳定，半钢胎表现仍好于历史同期，沪胶连续回调后预计继续下跌空间有限，短期继续关注反弹机会。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409，J2409期价冲高回落。焦煤现货价格上涨，焦炭港口价格反弹、焦企第二轮提涨启动。前期焦煤价格走势偏弱，矿端开采积极性不高，焦煤产量维持在同比偏低水平；下游需求低位延续，焦煤上游库存压力仍有待消化。焦企仍处亏损状态，焦炭产量延续同期低位；持续控产背景下，焦化厂端库存压力逐渐减轻。终端用钢需求有待改善，铁水产量小幅回升但仍处偏低水平，钢厂原料低库存状态延续。综合来看，铁水产量增长缓慢，市场仍处供需双弱格局，盘面明显升水状态下、价格进一步上涨的空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2409波动区间1400-1900，J2409波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日SM2409、SF2406期价震荡盘整。锰矿价格持续上调，焦炭价格走势偏强，当前锰硅北方成本在6235元/吨左右，厂家仍处亏损状态；兰炭价格小幅反弹，当前硅铁平均成本在6125元/吨左右，行业利润有所修复。需求方面，终端用钢需求有待改善，钢厂复产节奏偏缓，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润偏低，厂家生产积极性偏弱，锰硅、硅铁产量延续低位水平。综合来看，下游需求回升仍显缓慢，而当前厂家控产力度较大，市场供需关系有所改善，夯实双硅价格的底部支撑；但在成材产量同比偏低的环境下、价格进一步上行的空间不宜高估，关注厂家控产的持续性以及市场库存的去化情况。预计SM2409波动区间6100-6600，SF2406波动区间6300-6800。【钢材】钢材：钢材需求迟迟未能明显兑现，库存去化速率依然有限。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或接近尾声，多单注意及时止盈，关注基本面能否共振。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意止盈，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：早间以色列对伊朗发动袭击，贵金属冲高回落。美联储官员在近期数据后不急于降息，上周公布的美国3月CPI表现好于预期，令降息预期持续降温，美债利率持续走强。尽管黄金短期面临技术性超买的阻力，同时对全年降息路径低于预期的阻力，但此前黄金价格持续走高，可能为底层驱动的一些变化，包括对地缘局势进一步升级的担忧；美债持续膨胀下，对美元主导货币体系风险的对冲，各国央行对外汇储备多样化的需求；强势美元导致的全球汇率波动加剧下，人们对黄金保值和避险功能的诉求；随着对美联储降息政策方向的确认以及对长期高通胀的担忧，对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。白银一方面受黄金指引，另一方面有色走强提振，加强其短期弹性。但随着地缘风险事件落地，贵金属可能面临调整。波动范围，AG2406合约波动区间6800-7500元/千克，AU2406合约波动区间540-580元/克。【铝】铝:今日沪铝主力合约收跌0.17%，盘面消化短期利空。宏观角度，美联储表态偏鹰、英美制裁俄铝或短期内利空沪铝，但中长期来看美联储或难维持高利率，因此拉长时间维度来看铝价依然偏强。基本面角度，近期国内电解铝旺季消费持续推进，下游铝加工企业开工率继续提升，市场对于汽车、新能源版块需求仍有期待，叠加供应增量或将有限，进口窗口关闭，因此库存或将继续回落。展望后市，盘面短期或对利空因素进行消化，但中长期铝价偏多思路不变，操作上建议等待回调做多。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.52%。基本面来看，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡偏强运行为主。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价震荡低走。下游企业在采购方面仍存压价情绪，华东553通氧硅价维持在13250元/吨，421硅价下调100元/吨至13750元/吨。供应方面，西南用电成本高位、硅企开工积极性不高，北方硅企开工波动不大，随着新增产能的陆续投放，市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工持稳，有机硅价格下跌、企业开工高位回落；目前下游企业采购原料仍显谨慎，补库节奏以按需为主，需求端对价格的支撑力度仍然有限。综合来看，市场库存压力明显、对硅价形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期盘面或将以偏弱整理为主，预计SI2406波动区间11350-12350。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，江西地区环保未有明确定论，部分锂盐厂计划复产，近期进口的增量一定程度抵消此前供应端的扰动。但目前从资讯方统计来看，云母提锂开工率环比有所增长，同时智利出口正陆续到港，叠加月底仓单注销，现货端预计将偏宽松；需求端，正极材料边际需求好转，但仍以刚需采买为主。库存方面，本周库存小幅上升至1.3%至 78799 吨，下游和冶炼厂有所增加，其他环节有所减少。整体来看，基本面仍然较弱，供需过剩格局尚未修正，价格上行空间有限，短期观望为主，4 月下游需求仍偏乐观，价格偏宽幅震荡整理，关注江西地区进展。 05 农产品【苹果】苹果：05合约临近交割，苹果期货依然走弱。根据我的农产品网统计，截至2024年4月17日，全国主产区苹果冷库库存量为501.98万吨，库存量较上周减少41.43万吨。走货较上周基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP10合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货继续上涨。根据涌益咨询的数据，4月19日国内生猪均价14.97元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日糖价维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6530元/吨，云南南华报价下调10元在6410元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC上涨，远月10和12合约盘中涨停，除04外的合约均续创上市以来新高，06收于2629.2点，收涨10.87%。盘后公布的SCFI欧线维持在1971美元/TEU不变，4月运价维稳基本符合市场预期，影响相对有限。中东地缘冲突升级，央视新闻报道，据伊朗国家电视台19日消息，目前伊朗全国多地传出的爆炸声，其来源为伊朗防空系统对可疑无人机目标进行拦截，位于伊斯法罕省的核设施目前处于安全状态。据美国有线电视新闻网报道，一位美国官员向该媒体表示，以色列对伊朗境内发动了袭击，目标不是核设施。产业端，船司5月挺价行为趋向一致，前五大班轮公司除中远海运外已全部宣涨。达飞自5月1日起将FAK运费调整至2200/4000，马士基提涨自4月29日起欧线运价，其中上海-鹿特丹涨至1975/3800，地中海将远东-西北欧航线调涨至2700/4500，赫伯罗特则跟涨至1650/3100。受地缘和产业共振影响，市场波动较大，建议投资者注意风控，预计06波动区间为2000-2700点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-04-20
郑州商品交易所4月19日甲醇仓单日报表
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品种：甲醇单位：张日期：2024-04-19 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称仓单数量(完税) 仓单数量(保税) 当日增减有效预报升贴水 0803 南通千红 0 0 0 0 0807 江苏海企 0 0 0 0 0809 中原大化（厂库） 135 0 -9 -200 小计 135 0 -9 0 0810 兖矿煤化（厂库） 0 0 0 -200 0811 联泓化学（厂库） 0 0 0 -200 0815 东莞百安 0 0 0 0 0817 广州碧辟 0 0 0 0 0818 定州天鹭（厂库） 0 0 0 -260 0820 新能能源（厂库） 0 0 0 -600 0821 南通阳鸿 0 0 0 0 0823 常州建滔 0 0 0 0 0824 江苏德桥 350 0 0 0 小计 350 0 0 0 0825 长江国际 0 0 0 0 0828 长江石化 0 0 0 0 0829 扬州石化 0 0 0 0 0830 连云港荣泰 0 0 0 -180 0831 京唐港 0 0 0 -200 0832 上期资本（厂库） 1479 0 0 0 小计 1479 0 0 0 0833 杭实化工（厂库） 3000 0 0 0 小计 3000 0 0 0 0834 海油富岛（厂库） 0 0 0 0 0835 南京诚志（厂库） 0 0 0 0 0836 金桥化工（厂库） 0 0 0 0 0837 扬州恒基达鑫 0 0 0 0 0838 东莞九丰 0 0 0 0 0839 中基石化（厂库） 0 0 0 0 0840 盛虹科技（厂库） 0 0 0 0 0841 国贸石化（厂库） 1913 0 0 0 小计 1913 0 0 0 0842 南华资本（厂库） 0 0 0 0 0843 新湖瑞丰（厂库） 0 0 0 0 0844 浙期实业（厂库） 100 0 0 0 小计 100 0 0 0 0845 江苏丽天 0 0 0 0 0846 中化化销（厂库） 0 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 0 总计
Elaine2024-04-19
航运扬帆，“碱”强不屈-2024年4月18日申银万国期货每日收盘评论
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982万桶，比去年同期低0.2%。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.55%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.06%，较上周上升6.91个百分点。本周期内，受浙江和内蒙古MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。下游工厂和少数公共罐区陆续到港卸货，本周沿海库存延续走高。截至4月11日，沿海地区甲醇库存在66.5万吨，相比4月3日上涨3.7万吨，涨幅为5.89%，同比上涨0.91%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21.7万吨附近。预计4月12日至4月28日中国进口船货到港量65.4-66万吨。截至4月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.39%，较上周上涨0.21个百分点，较去年同期上涨5.64个百分点。短期甲醇看涨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7540，成交环比下降。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，连续反弹。今日盘面整体重心维持上行，不过日内有震荡。展望后市关注终端开工进展，以及成本的变化，尤其是短期油价的趋势。以及部分下游终端开工逐步接近消费高点。策略角度，聚烯烃自身反弹再度进入高位区间，逢高适度降低多头配置。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四，玻璃盘面延续反弹。据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存下降至5418万重箱，环比下降202万重箱。本周重点监测省份产量1352.39万重量箱，消费量1554.39万重量箱，产销率114.94%。纯碱期货今日大幅走强，基本面角度依然聚焦供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化。据卓创资讯统计，本周纯碱库存86.9万吨，环比4月11日节前的库存小幅下降2.8万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收跌于价格5980元/吨，现货价格5602元/吨，国内PTA加工费259元。华东某工厂160万吨PX，昨日故障停机，原计划5月检修一个半月，目前计划提前执行检修。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，汽油需求转好，地缘争端以及供应端利好释放，提振油化板块。考虑到聚酯产业各环节库存偏高位，叠加TA新装置将投产，对价格有所抑制，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：MEG2405合约价格收跌涨于4445元/吨，华东市场均价在4420元/吨，尽管石油价格维持高位，煤炭止跌反弹，成本端呈现上移趋势，但乙二醇市场仍然跌跌不休，周一地缘政治短暂企稳后，再度出现下跌趋势，目前乙二醇整体供需平衡情况表现仍然乐观，日内国产产量在4.7万吨，进口量日均预估在1.8万吨，总供应量6.5万吨。从库存表现来看，目前华东乙二醇主港库存在82万吨附近，同比去年与前年，均处于偏低的库存水平。乙二醇在供需结构相对利好的情况下，仍然走势偏弱，主要的交易逻辑是乙二醇的产业结构调整仍未完成，产业结构仍然处于供大求阶段。进口方面，目前乙烷裂解装置效益较好下，海外装置开工情况好转，进口量预计从四月份开始恢复。乙二醇确出现了反基本面走势，预计继续维持下跌趋势。【橡胶】橡胶：周四橡胶止跌小幅反弹，国内海南产区零星试割，云南产区少量试割，因干旱影响，初期产量较少。新胶释放预期加强，供应端压力增加，下游开工环比走低，半钢胎表现仍好于历史同期，沪胶连续回调后预计继续下跌空间有限，短期继续关注反弹机会。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409，J2409期价偏弱震荡。焦煤现货价格有所上调，焦炭港口价格反弹、焦企首轮提涨全面落地。前期焦煤价格走势偏弱，矿端开采积极性不高，焦煤产量同比偏低；下游需求低位延续，焦煤上游库存压力有待消化。焦企仍处亏损状态，焦炭产量延续小幅下滑态势；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存消耗仍显缓慢。终端用钢需求有待改善，铁水产量小幅回升但仍处偏低水平，钢厂原料低库存状态延续。综合来看，铁水产量增长缓慢，市场仍处供需双弱格局，盘面升水状态下、价格进一步上涨的空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2409波动区间1400-1900，J2409波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：黑链表现偏强，今日SM2409、SF2406期价强势拉涨。锰矿价格上调，焦炭首轮提涨落地，当前锰硅北方成本在6200元/吨左右，厂家仍处亏损状态；兰炭价格小幅反弹，当前硅铁平均成本在6120元/吨左右，行业利润有所修复。需求方面，终端用钢需求有待改善，钢厂复产节奏偏缓，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润偏低，厂家停减产范围逐渐扩大，锰硅产量下滑明显，硅铁产量持续回落。综合来看，下游需求回升缓慢，厂家控产力度加大，市场供需关系有所改善，双硅价格的底部支撑逐渐夯实；但在成材产量偏低的环境下、价格进一步上行的空间不宜高估，关注厂家控产的持续性以及市场库存的去化情况。预计SM2409波动区间6100-6600，SF2406波动区间6300-6800。【钢材】钢材：钢材需求迟迟未能明显兑现，库存去化速率依然有限。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或接近尾声，多单注意及时止盈，关注基本面能否共振。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意止盈，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属整体高位震荡。鲍威尔暗示在观测近期数据后不急于降息。周末伊朗对以色列实施报复性打击，不过整体规模和各方反应都相对克制。上周公布的美国3月CPI表现好于预期，令降息预期持续降温，美债利率持续走强。尽管黄金短期面临技术性超买的阻力，同时对全年降息路径低于预期的阻力，但此前黄金价格持续走高，可能为底层驱动的一些变化，包括对地缘局势进一步升级的担忧；美债持续膨胀下，对美元主导货币体系风险的对冲，各国央行对外汇储备多样化的需求；强势美元导致的全球汇率波动加剧下，人们对黄金保值和避险功能的诉求；随着对美联储降息政策方向的确认以及对长期高通胀的担忧，对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。白银一方面受黄金指引，另一方面有色走强提振，加强其短期弹性。但随着地缘风险事件落地，贵金属可能面临调整。波动范围，AG2406合约波动区间6800-7500元/千克，AU2406合约波动区间540-580元/克。【铜】铜：日间铜价涨超2%。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价总体延续上涨趋势,提防技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价涨超1%，跟随有色集体走势。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能上涨，总体跟随有色整体走势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝:今日沪铝主力合约收涨0.79%，目前主要运行逻辑仍在于海内外宏观政策及国内基本面向好。宏观角度，美联储降息预期反复，上半周降息预期衰退已有所交易；我国地产支持政策频出，新能源、光伏对铝需求维持高度景气。基本面角度，下游铝加工环节表现尚可，国内电解铝库存小幅增加，但仍处于历史同期较低水平。云南地区部分铝厂陆续复产当中，预计短期内将有实际产出，考虑到复产规模难对基本面有颠覆影响，因此即使偏空但对盘面影响或较为有限。俄铝遭英美限制，或导致国内俄铝进口增多，对国内铝价偏利空，在盘面中基本得以计价。展望后市，主要矛盾是宏观及基本面向好，次要矛盾是云南复产及俄铝进口，预计铝价经历前期回调后或将偏强运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.5%。基本面来看，印尼内贸红土镍矿价格难跌，一方面前期印尼当地矿山在节假日期间放假，另一方面印尼RKAB批复进度较慢，当地新增开采矿山较少。矿价进一步支撑中间品价格，叠加新能源车需求景气，导致电池级硫酸镍价格存在支撑。短期内，预计镍下游需求继续分化，中间品-硫酸镍价格表现或优于镍铁-不锈钢。市场多空因素交织，一方面美联储降息预期反复、镍矿价格难下、新能源车需求景气利好镍价，另一方面国内电镍高库存、硫酸镍下游畏高情绪利空镍价。短期内宏观逻辑与基本面逻辑方向略有分化，镍价波动幅度或较大，建议观望为主。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价冲高回落。下游企业在采购方面仍存压价情绪，华东553通氧硅价维持在13250元/吨，421硅价13850元/吨。供应方面，西南用电成本高位、硅企开工积极性低迷，北方硅企开工波动不大，随着新增产能的陆续投放，市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工持稳，有机硅价格下跌库存积累、企业开工高位下滑；目前下游企业采购原料仍显谨慎，补库节奏以按需为主，需求端对价格的支撑力度仍然有限。综合来看，市场库存压力难解、对硅价的表现形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期硅价仍将以低位震荡运行为主，预计SI2406波动区间11350-12350。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，江西地区环保未有明确定论，部分锂盐厂计划复产，近期进口的增量一定程度抵消此前供应端的扰动。但目前从资讯方统计来看，云母提锂开工率环比有所增长，同时智利出口正陆续到港，叠加月底仓单注销，现货端预计将偏宽松；需求端，正极材料边际需求好转，但仍以刚需采买为主。库存方面，本周库存小幅上升至1.3%至 78799 吨，下游和冶炼厂有所增加，其他环节有所减少。整体来看，基本面仍然较弱，供需过剩格局尚未修正，价格上行空间有限，短期观望为主，4 月下游需求仍偏乐观，价格偏宽幅震荡整理，关注江西地区进展。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货继续走弱。根据我的农产品网统计，截至2024年4月17日，全国主产区苹果冷库库存量为501.98万吨，库存量较上周减少41.43万吨。走货较上周基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP10合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货重新上涨。根据涌益咨询的数据，4月18日国内生猪均价14.98元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日震荡继续下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调50元在6550元/吨，云南南华报价下调50元在6420元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏弱运行，菜油震荡收涨，MPOB公布了马棕3月月度供需报告，马棕产量环比增加10.57%至139.25万吨，产量增幅超此前市场预估；进口环比减少32.75%至2.19万吨；马棕出口环比增加28.61%至131.76万吨，超此前市场预估的123万吨。虽然马棕产量增加，且回升幅度超前置预期，但由于斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲，马棕继续维持去库趋势。3月马棕库存环比下降10.68%至171.5万吨，低于此前彭博和路透预估的176万吨和179万吨，库存降至去年6月以来的最低水平。本月MPOB数据马棕库存下降超前置预期，但报告公布后棕榈油价格滞涨转跌。主要因为3月马棕产量已经开始回升，后期棕榈油供应预计充足；而斋月备货结束，后期需求端难有明显提振。在前期利多出尽的情况下，棕榈油出现回落。并且考虑到全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱震荡，美国农业部在4月份供需报告中将2023/24年度全球大豆产量预估下调12万吨，至3.9673亿吨。全球大豆期末库存下调5万吨，为1.1422亿吨，但仍为5年来最高库存。由于此前市场机构多重估巴西大豆产量，conab更是连续下调巴西大豆产量预估。而在本月报告中，美国农业部对巴西大豆产量的预估仍维持在1.55亿吨。美国农业部并未下调巴西产量，全球大豆供应充足。目前市场关注新季美豆种植情况，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，截止到4月14日24/25年度美豆播种进度为3%。近日美豆跌破成本线，连粕整体持仓量大价格波动加剧叠加宏观影响连粕出现明显下跌，不过在进口成本仍给粕类下方提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC偏强运行，06和08合约创上市以来新高，06收于2433点，收涨6.97%。继周三地中海跟涨5月上旬运价后，最新赫伯罗特也宣涨5月运价，至此，前五大班轮公司除中远海运外已全部宣涨。达飞自5月1日起将FAK运费调整至2200/4000，与4月中旬宣涨公告运价一致，但那次未能实际落地，此次宣涨线上订舱价已在5月1日起落地。马士基自4月29日起提涨欧线运价，其中上海-鹿特丹涨至1975/3800，高于wk16的1800/2750。地中海跟涨5月上旬运价，远东-西北欧航线调至2700/4500，高于此前的1820/3040，赫伯罗特则跟涨至1650/3100，高于4月初公告的1600/3000。产业基本面与宏观逻辑之间由分化转向一致，预计06波动区间为1900-2500点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-04-19
【能化早评】美债利率持续走高，油价承压继续调整
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品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：以色列或继续对拉法开展行动，中东和解进程仍然受阻。俄罗斯和伊朗石油出口都处于高位，OPEC+六月会议至关重要。需求:美债利率持续走高压制需求，EIA报告显示美国油品表需偏弱。原油月差结构走弱显示现实需求并不强劲。库存端：截至2023年4月17日，EIA数据显示商业原油累库273万桶，汽油去库115万桶，馏分油去库276万桶。观点：美联储降息预期走弱背景下全球需求向上有顶，随着美债利率走高美元走强油价持续承压。但巴以冲突仍未平息，原油目前仍然看作回调而非趋势性下行。 PTA/MEG PX-PTA：PX供需好转供应端：仪征300万吨新装置投产，但当前PX-PTA的检修已经开始增多，恒力250万吨PTA和PX停车，华东一套200万吨意外停车，预计二三季度进入去库格局。需求端：本周聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，在下游需求有韧性的情况下，供需格局好转走强的概率更高。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到61.6%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：本周聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月15日，华东主港库存为88.2万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240418，全国浮法玻璃均价1733，较11日价格持平；本周全国周均价1737，较上周（1725）上涨12。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心呈上行趋势。上半周多数企业提涨刺激下，部分中下游适当备货，除华北外，其他区域库存整体下降。本轮随着下游备货完成，主要消化前期库存为主，企业出货整体放缓，甚至部分企业出货不畅下，市场价格有所松动。纯碱：本周，国内纯碱市场走势震荡偏强，个别企业价格窄幅上调。供应端，个别企业检修结束，新检修零散，预计开工及产量稳步提升，测算下周开工88+%，产量73+万吨。近期，企业订单尚可，正常发货，有企业库存不高，发货紧张，产销延续；需求端，纯碱需求一般，前期补库后，高库存观望，低库存补充。下游装置运行相对正常，纯碱消费量稳定。据了解中间环节，持货量有所增加。当前，市场情绪表现不错。周内，浮法17.44万吨，环比稳定，光伏10.62万吨，环比稳定。光伏月底前，预计两条生产线投放，产能2400吨/日。综上，预计短期纯碱走势震荡上行，价格有上涨预期。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。清明节之后玻璃下游抄底囤货，玻璃产销好转，价格上涨，但了解到的终端需求仍较弱，囤货可能持续时间较短，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴维持价格不变，市场之前炒作效果不佳，纯碱价格继续回落。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.18日，国内80.4%，环比降3%；春检来临，目前预计到5月中检修才开始转少。海外开工62.5%，较上期持稳，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.18日，下游加权开工80.3%，降0.6个百分点；其中MTO开工率在90.5%%，降0.5个百分点，沿海多套MTO目前开车状态，市场传兴兴5月中检修。传统下游开工54.7%，开工持稳（主要MTBE、甲醛开工上升，醋酸大降）。库存：截至4.17日，港口库存67.79增4.08万吨，工厂库存41.61减1.8万吨。观点：当前市场由进口回归、需求负反馈转向国内外春检、需求修复、节前备库；虽春检力度仍偏弱，但仍缓解了部分进口压力，随着部分MTO重启需求维持高位。目前看弱大趋势不变，但要进一步累库/利空因素出现，不然预计趋于震荡。本周沿海MTO企业和伊朗进口价格第一轮谈判破裂，市场预期会影响5月中之后的到港量，叠加节前补货和春检集中，虽为短期扰动因素，但五一节前偏强，关注MTO负反馈情况，待确定高度后仍可继续做MTO利润修复策略。 PP PP日评：供应端：截至4.16日，PP开工率84%升5个百分点，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.18日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化，整体持稳。PP下游行业平均开工升0.4个百分点至52.3%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存81万吨，本周去库7万吨。PP上游去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已拐头向下）；上游整体去库尚可，中游再次去库，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检，开工也低于往年，需求端开工高但订单弱利润差）。当前主要还是关注原油、宏观波动，基本面处于下有刚需补库，但潜在需求仍有问题，09合约充分体现了原油、宏观预期，震荡中枢上移。 PE LLDPE日评供应端：截至4.16日PE开工率79%，降5个百分点，主要是本周多套装置临停/检修，但预计一周后开工将开始回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.18日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也已完全恢复正常】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存81万吨，本周去库7万吨。PE中上游再次累库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工已有拐头迹象，下游订单、利润不好，目前原料库存上升后补库动力也不足。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，受原油抬升，09合约估值重心上移明显，但仍预计震荡为主。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-04-19
郑州商品交易所4月18日甲醇仓单日报表
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品种：甲醇单位：张日期：2024-04-18 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称仓单数量(完税) 仓单数量(保税) 当日增减有效预报升贴水 0803 南通千红 0 0 0 0 0807 江苏海企 0 0 0 0 0809 中原大化（厂库） 144 0 0 -200 小计 144 0 0 0 0810 兖矿煤化（厂库） 0 0 0 -200 0811 联泓化学（厂库） 0 0 0 -200 0815 东莞百安 0 0 0 0 0817 广州碧辟 0 0 0 0 0818 定州天鹭（厂库） 0 0 -175 -260 小计 0 0 -175 0 0820 新能能源（厂库） 0 0 0 -600 0821 南通阳鸿 0 0 0 0 0823 常州建滔 0 0 0 0 0824 江苏德桥 350 0 0 0 小计 350 0 0 0 0825 长江国际 0 0 0 0 0828 长江石化 0 0 0 0 0829 扬州石化 0 0 0 0 0830 连云港荣泰 0 0 0 -180 0831 京唐港 0 0 0 -200 0832 上期资本（厂库） 1479 0 0 0 小计 1479 0 0 0 0833 杭实化工（厂库） 3000 0 0 0 小计 3000 0 0 0 0834 海油富岛（厂库） 0 0 0 0 0835 南京诚志（厂库） 0 0 0 0 0836 金桥化工（厂库） 0 0 0 0 0837 扬州恒基达鑫 0 0 0 0 0838 东莞九丰 0 0 0 0 0839 中基石化（厂库） 0 0 0 0 0840 盛虹科技（厂库） 0 0 0 0 0841 国贸石化（厂库） 1913 0 0 0 小计 1913 0 0 0 0842 南华资本（厂库） 0 0 0 0 0843 新湖瑞丰（厂库） 0 0 0 0 0844 浙期实业（厂库） 100 0 0 0 小计 100 0 0 0 0845 江苏丽天 0 0 0 0 0846 中化化销（厂库） 0 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 0 总计
Elaine2024-04-18
“石”来运转，股指回暖-2024年4月17日申银万国期货每日收盘评论
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库欣地区原油库存减少16.9万桶。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.28%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.06%，较上周上升6.91个百分点。本周期内，受浙江和内蒙古MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。下游工厂和少数公共罐区陆续到港卸货，本周沿海库存延续走高。截至4月11日，沿海地区甲醇库存在66.5万吨，相比4月3日上涨3.7万吨，涨幅为5.89%，同比上涨0.91%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21.7万吨附近。预计4月12日至4月28日中国进口船货到港量65.4-66万吨。截至4月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.39%，较上周上涨0.21个百分点，较去年同期上涨5.64个百分点。短期甲醇看涨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7540，成交环比下降。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，连续反弹。原油高位反复，聚烯烃也跟随波动。展望后市关注终端开工进展，以及成本的变化，尤其是短期油价的趋势。同时要需要注意到，部分下游终端开工逐步接近消费高点。策略角度，聚烯烃自身反弹再度进入高位区间，逢高适度降低多头配置。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场横盘整理，市场交投气氛不温不火。河南骏化、龙山化工在检修中，实联化工计划5月份检修，山东海化新厂5月份有检修计划。期货盘面震荡运行，业者多谨慎观望市场。目前多数纯碱厂家订单充足，执行前期订单为主，新单签单一般。国内浮法玻璃价格以稳为主，局部零星小幅调整，整体出货一般。华北沙河及周边部分厂价格下调1元/重量箱左右，成交氛围一般，观望偏浓。华东市场价格稳中偏弱，安徽部分厂价格松动1-2元/重量箱不等，成交偏灵活。华中市场价格主流走稳，中下游采购情绪较前期有所回落，规格性补货为主。华南主流价格稳，个别企业有涨价计划，实际成交价格需进一步落实，出货为主。周三，玻璃盘面触底反弹，后市关注上游库存消化进展。据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存下降至5620万重箱，环比下降569万重箱。纯碱期货盘面午后反弹，基本面角度依然聚焦供需调节的过程，以及库存变化。据卓创资讯统计，上周纯碱库存89.7万吨，环比4月3日节前的库存小幅下降。【PTA】 PTA：周三PTA2409价格收涨于价格6070元/吨，现货价格56020元/吨，国内PTA加工费259元。华东某工厂160万吨PX，昨日故障停机，原计划5月检修一个半月，目前计划提前执行检修。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，汽油需求转好，地缘争端以及供应端利好释放，提振油化板块。考虑到聚酯产业各环节库存偏高位，叠加TA新装置将投产，对价格有所抑制，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周三MEG2405合约价格收跌于4422元/吨，华东市场均价在4420元/吨，尽管石油价格维持高位，煤炭止跌反弹，成本端呈现上移趋势，但乙二醇市场仍然跌跌不休，周一地缘政治短暂企稳后，再度出现下跌趋势，目前乙二醇整体供需平衡情况表现仍然乐观，日内国产产量在4.7万吨，进口量日均预估在1.8万吨，总供应量6.5万吨。从库存表现来看，目前华东乙二醇主港库存在82万吨附近，同比去年与前年，均处于偏低的库存水平。乙二醇在供需结构相对利好的情况下，仍然走势偏弱，主要的交易逻辑是乙二醇的产业结构调整仍未完成，产业结构仍然处于供大求阶段。进口方面，目前乙烷裂解装置效益较好下，海外装置开工情况好转，进口量预计从四月份开始恢复。乙二醇确出现了反基本面走势，预计继续维持下跌趋势。【橡胶】橡胶：周三橡胶止跌反弹，国内海南产区零星试割，云南产区少量试割，因干旱影响，初期产量较少。新胶释放预期加强，供应端压力增加，下游开工环比走低，半钢胎表现仍好于历史同期，沪胶连续回调后预计继续下跌空间有限，短期关注反弹机会。 03 黑色【煤焦】煤焦：市场情绪好转，日内JM2409，J2409期价强势拉涨。焦煤现货价格暂缓跌势，焦炭港口价格小幅反弹、焦企首轮提涨基本落地。焦煤价格走弱、矿端开采积极性不高，焦煤产量同比偏低；下游需求低位延续，焦煤上游库存压力明显。焦企亏损状态延续，焦炭产量延续小幅下滑态势；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存消耗仍显缓慢。终端用钢需求有待改善，铁水产量小幅回升但仍处偏低水平，钢厂原料库存维持低位。综合来看，铁水产量增长缓慢，市场供需双弱格局延续，双焦上游仍存去库压力，盘面升水状态下、价格进一步上涨的空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2409波动区间1400-1900，J2409波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：黑链表现偏强，今日SM2409、SF2406期价震荡上行。锰矿价格上调，当前锰硅北方成本在6150元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；硅铁平均成本在6125元/吨左右，行业利润有所修复。需求方面，终端用钢需求有待改善，钢厂复产节奏偏缓，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润持续低位，厂家停减产范围逐渐扩大，锰硅产量下滑明显，硅铁产量持续回落，但双硅市场库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，下游需求回升缓慢，厂家控产力度加大，市场供需关系有所改善，双硅价格的底部支撑逐渐夯实；但在成材产量偏低的环境下、双硅价格的上方空间不宜高估，关注厂家控产的持续性以及市场库存的去化情况。预计SM2409波动区间6050-6550，SF2406波动区间6200-6700。【钢材】钢材：钢材需求迟迟未能明显兑现，库存去化速率依然有限。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或接近尾声，多单注意及时止盈，关注基本面能否共振。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意止盈，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：金银呈现高位震荡。周末伊朗对以色列实施报复性打击，不过整体规模和各方反应都相对克制。上周公布的美国3月CPI表现好于预期，令降息预期进一步延后。尽管黄金短期面临技术性超买的阻力，同时对全年降息路径低于预期的阻力，但黄金价格持续走高，可能为底层驱动的一些变化，包括对地缘局势进一步升级的担忧；美债持续膨胀下，对美元主导货币体系风险的对冲，各国央行对外汇储备多样化的需求；强势美元导致的全球汇率波动加剧下，人们对黄金保值和避险功能的诉求；随着对美联储降息政策方向的确认以及对长期高通胀的担忧，对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。白银一方面受黄金指引，另一方面有色走强提振，加强其短期弹性。近期关注随着地缘风险事件落地后可能的调整。波动范围，AG2406合约波动区间6800-7500元/千克，AU2406合约波动区间540-580元/克。【铜】铜：日间铜价震荡收高。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价可能技术性回调，总体延续上涨趋势。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝:今日沪铝主力合约收跌0.27%，铝价继续高位回调。宏观角度，美国经济数据超预期，再次推迟降息预期时间。基本面角度，下游铝加工环节表现尚可，国内电解铝库存小幅增加，但仍处于历史同期较低水平。云南地区部分铝厂陆续复产当中，预计短期内将有实际产出，考虑到复产规模难对基本面有颠覆影响，因此即使偏空但对盘面影响或较为有限。俄铝遭英美限制，或导致国内俄铝进口增多，对国内铝价偏利空。展望后市，主要矛盾是宏观及基本面向好，次要矛盾是云南复产及俄铝进口，预计铝价或回调后偏强运行，短期内可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.07%，俄镍制裁事件对情绪影响淡化，镍价回归基本面交易。基本面来看，印尼镍矿审批加速，矿端供应担忧减弱，但整体供应依然偏紧，因此印尼内贸红土镍矿价格难跌，矿价支撑中间品价格，叠加新能源车需求景气，导致电池级硫酸镍价格存在支撑。短期内，预计镍下游需求继续分化，中间品-硫酸镍价格表现或优于镍铁-不锈钢。市场多空因素交织，一方面美联储降息预期反复、镍矿价格难下、新能源车需求景气利好镍价，另一方面国内电镍高库存、硫酸镍下游畏高情绪、印尼镍矿审批加速利空镍价。预计短期内镍价偏弱运行，关注逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价探底回升后回调低走。近期下游企业询单活跃度有所提升、但采购方面仍存压价情绪，华东553通氧硅价维持在13250元/吨。供应方面，西南用电成本高位、硅企开工积极性低迷，北方硅企开工波动不大，随着新增产能的陆续投放，市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工持稳，有机硅价格下跌库存积累、企业开工高位下滑；目前下游企业采购原料仍显谨慎，补库节奏以按需为主，需求端对价格的支撑力度仍然有限。综合来看，市场库存压力难解、对硅价的表现形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期硅价仍将以低位震荡运行为主，预计SI2406波动区间11500-12500。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，江西地区环保未有明确定论，部分锂盐厂计划复产，近期进口的增量一定程度抵消此前供应端的扰动。但目前从资讯方统计来看，云母提锂开工率环比有所增长，同时智利出口正陆续到港，叠加月底仓单注销，现货端预计将偏宽松；需求端，正极材料边际需求好转，但仍以刚需采买为主。库存方面，本周库存小幅上升至1.3%至 78799 吨，下游和冶炼厂有所增加，其他环节有所减少。整体来看，基本面仍然较弱，供需过剩格局尚未修正，价格上行空间有限，短期观望为主，4 月下游需求仍偏乐观，价格偏宽幅震荡整理，关注江西地区进展。 05 农产品【苹果】苹果：近月合约走交割逻辑，05期货继续大跌。根据我的农产品网统计，截至2024年4月10日，全国主产区苹果冷库库存量为543.42万吨，库存量较上周减少41.04万吨。走货较上周明显加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP10合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货小幅震荡。根据涌益咨询的数据，4月17日国内生猪均价15.01元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：原糖继续走弱下郑糖今日弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6600元/吨，云南南华报价下调20元在6470元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，MPOB公布了马棕3月月度供需报告，马棕产量环比增加10.57%至139.25万吨，产量增幅超此前市场预估；进口环比减少32.75%至2.19万吨；马棕出口环比增加28.61%至131.76万吨，超此前市场预估的123万吨。虽然马棕产量增加，且回升幅度超前置预期，但由于斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲，马棕继续维持去库趋势。3月马棕库存环比下降10.68%至171.5万吨，低于此前彭博和路透预估的176万吨和179万吨，库存降至去年6月以来的最低水平。本月MPOB数据马棕库存下降超前置预期，但报告公布后棕榈油价格滞涨转跌。主要因为3月马棕产量已经开始回升，后期棕榈油供应预计充足；而斋月备货结束，后期需求端难有明显提振。在前期利多出尽的情况下，棕榈油出现回落。并且考虑到全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅下挫，美国农业部在4月份供需报告中将2023/24年度全球大豆产量预估下调12万吨，至3.9673亿吨。全球大豆期末库存下调5万吨，为1.1422亿吨，但仍为5年来最高库存。由于此前市场机构多重估巴西大豆产量，conab更是连续下调巴西大豆产量预估。而在本月报告中，美国农业部对巴西大豆产量的预估仍维持在1.55亿吨。美国农业部并未下调巴西产量，全球大豆供应充足。目前市场关注新季美豆种植情况，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，截止到4月14日24/25年度美豆播种进度为3%。近日美豆跌破成本线，连粕整体持仓量大价格波动加剧叠加宏观影响连粕出现明显下跌，不过在进口成本仍给粕类下方提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC盘中反弹，06合约重回2300点上方，收涨2.28%。上周五盘后公布的SCFI欧线小幅降至1971美元/TEU，周一盘后公布的SCFIS欧线为2147.86点，较上期小幅下跌1.1%，4月现货运价维稳。5月，达飞和马士基均宣涨运价，达飞自5月1日起将FAK运费调整至2200/4000，与4月中旬宣涨公告运价一致，但那次未能实际落地，此次宣涨线上订舱价已在5月1日起落地。马士基自4月29日起提涨欧线运价，其中上海-鹿特丹涨至1975/3800，高于wk16的1800/2750，产业基本面与宏观逻辑之间由分化转向一致。根据主要船司的5月最新线上订舱价来看，目前06合约已部分计价地缘影响的估值溢价，短期还是看宏观能否继续带来共振，关注后续地缘局势的变化，预计06波动区间为1800-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-04-18

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