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2023年8月17日申银万国期货每日收盘评论

610-670，建议择机介入多单。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.13%。整体来看，沿海地区甲醇库存在104.3万吨，环比上涨4.7万吨，涨幅为4.72%，同比下降2.55%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估43.3万吨附近。8月11日至8月27日中国进口船货到港量在73.13-74万吨。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.03%，较上周上涨0.1个百分点。本周期内，江苏MTO装置提负。关注近期江苏MTO装置回归进展。截至8月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.53%，较上周上涨0.46个百分点，较去年同期上涨2.43个百分点。MA309波动区间2200-2350，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周四RU01企稳反弹收于12820，上涨65，国内产区胶水持续释放，海外产区产量也逐步增多，保税区库存仍压制价格，随着下半年产出增加，供应端压力预期增强，国内需求端表现平淡，基本面相对偏弱，12800一带支撑有效，预计走势维持低位震荡。BR01窄幅震荡，01合约收于11315，上涨20，现货价稳定，丁二烯价格坚挺，后期检修装置重启存在预期，供应充裕，短期盘面继续上行动力不足，预计维持高位震荡。【纸浆】纸浆：纸浆今日窄幅波动。加拿大罢工事件告一段落，浆价回归基本面。外盘报价提涨短期提振国内现货价格，7月国内纸浆进口量环比下降，但同比仍小幅增加，针叶浆供应趋于宽松。国内下游需求表现一般，造纸利润也维持低位，不过近期纸厂挺价意愿较强，各纸种价格有止跌企稳的迹象。整体来看，纸浆基本面缺乏明显的利多因素，预计维持震荡格局，SP2401区间5200-5700。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7370，成交回升。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。不过检修进入后半程，总体开工缓慢回升。策略角度，烯烃端夏季检修逻辑依旧，后市关注终端备货情况，以及国内消费的复苏情况。目前区间震荡格局下，依然以逢低试多为主。预计PE09合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7200—7600。【PTA】 PTA:主力2401合约周四收跌于5726元/吨，华东现货参考5820元。PX中国台湾在1035美元。PX加工费在450美金，PTA加工区间参考217元/吨。PTA来看周内东营威联重启后5成负荷，百宏降负至5成，恒力，中泰计划内重启，英力士235万吨装置降负运行，嘉兴石化150万吨装置停车，PTA负荷上涨至78.9%附近。市场整体供应略有增加，但产能基数上涨使得周内聚酯行业产能利用率小幅下跌，国内大陆地区聚酯负荷在92.8%附近。周三终端集中采购。对旺季的预期使得当前下游开机率变化不大，涤丝价格也震荡运行，涤丝产销阶段性以脉冲式放量为主。截至目前，终端的原料备货依旧集中在1-2周为主，偏高在20-30天。成本支撑有所弱化，预计价格偏弱运行，价格波动在5300-5900元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约周三收平于价格3941元/吨，华东现货在3928元。近期煤化工工厂多以例行计划内检修为主，虽检修的同时也有部分停车装置重启，但整体负荷下调依旧明显。目前煤化工开工负荷从8月初的53.3%下滑至目前的47.28%，下滑6.02个百分点。一体化装置方面近期大炼化转产开始体现，但同时也有江苏某100万吨装置有重启计划。因此整体一体化装置开工方面波动有限。因此，在存量装置重启大于转产，且后期仍有新增释放预期的影响下，整体供应端保持相对高速增长，后期期现价格维持偏弱震荡，乙二醇波动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场持续向好，市场交投气氛温和。淮南德邦停车检修，近期纯碱厂家整体开工负荷不高，整体库存，多数厂家待发充足，整体库存持续下降。国内浮法玻璃零星小涨，成交一般。华北出货一般，沙河区域市场成交价格小幅松动，贸易商灵活出货，出售自身库存为主，库房现货价格倒挂厂装价格，小板整体货源量偏低，贸易商出货价部分略松动，个别厚度货源仍紧；华中市场主流走稳，市场交投一般，部分厂家出货有所好转，库存低位，短日部分中下游消化自身库存；华东市场威海蓝星报价上调2元/重量箱，其他厂报价暂稳，下游按需采购，提货积极性较前期有所下降；华南市场价格平稳，市场交投一般，厂家稳价维持走货；西南部分厂报价上调1-2元/重量箱；西北市场神木瑞诚报价上调1元/重量箱。基本面角度，玻璃期货盘面震荡整理，期现基差修复，上周库存继续下降，市场维持偏多格局。纯碱盘面宽幅震荡，本周库存持续走低，后续关注远兴装置几条线的进展。 03 黑色【钢材】钢材：7月份出口、进口金额降幅扩大，表明内需相对较弱，外需压力较大。三季度国内经济表现对实现全年经济目标或有重要作用，当前正处在政策出台的窗口期，政策预期推动的上涨动能有所转弱，更重要的是观察政策落地效果。江苏、山东、河南、天津等多地钢厂平控政策逐步落地，同时季节性淡季将过，短期经济数据利空出尽，对于政策的预期持续，短期市场情绪有所改善，钢材价格有比较好的上涨基础，成本端支撑逐步体现。短期10合约向上看到3780元/吨附近。中期而言，01合约价格仍将偏弱运行，旺季不旺可能还是当前即将面对的现实情况，原料端成本支撑还将有所减弱，基本面负反馈矛盾继续酝酿中。【铁矿】铁矿石：铁矿基本面供需局面尚可，8月7日-8月13日，中国47港铁矿石到港总量3283.2万吨，环比增加1347.9万吨；中国45港铁矿石到港总量3180.9万吨，环比增加1313.5万吨。本期45港铁矿石到港量大幅增加，在经历两次台风影响消除后，铁矿石到港量达至历年新高。唐山环保攻坚战逐渐结束，多地高炉陆续复产，最新一期铁水产量有所回升，长流程钢厂微利情况下自主性减产动力较弱，预计还有小幅回升空间，关注中期供需格局强弱切换机会。盘面体现出市场并没有相信平控政策，今日铁矿石大涨其实也会消耗对于市场的信心，核心还是观察钢厂的利润情况。宏观强预期情绪有所走弱，终端现实需求依然表现疲弱，矿价上方受限产及监管预期压制。短期成材成本带来的支撑较强，激发铁矿石炒作资金参与。中期来看，下半年进口矿发运旺季即将到来，供需格局宽松，中期矿价或将偏弱运行。【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭01合约小幅下探后回调高走。焦煤价格高位松动，焦炭第五轮提涨落地难度较大。安监扰动影响趋弱、焦煤产量持稳于同期高位，近期上游去库进程放缓，进口煤补充持续，行业利润丰厚、焦煤估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，提涨周期内钢厂补库积极性偏低，焦企去库进程也有所放缓。近期唐山钢厂复产铁水产量有所抬升，但终端需求仍显疲态、成材利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑或将逐渐走弱。综合来看，需求端难有超预期的增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，成本端推升焦炭提涨难以持续。预计JM2401波动区间1200-1500，J2401波动区间1850-2250。【铁合金】铁合金：今日锰硅10合约走势偏弱，硅铁10合约震荡运行。锰矿价格探涨，目前锰硅北方成本在6435元/吨、厂家利润尚可。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润仍存。厂家利润尚存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存仍待消化；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，供需关系趋向宽松。需求方面，终端需求疲态延续，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求难有进一步的增量。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存仍待消化，硅铁产量持续回升、供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-7000，SF2310波动区间6600-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属在美债利率和美元走强的压力下延续弱势。但是人民币计价的金银随着人民币的走弱出现反弹。昨夜公布的美联储7月会议纪要显示更多的鹰派信号，美联储官员基本上仍然担心通胀不会消退，需要进一步加息。同时本周公布的美国7月零售销售增长0.7%，创下六个月来的最大增幅。令贵金属进一步承压走弱。近期在美国就业和通胀数据温和降温的情况下，市场预期9月或再次跳过加息。而经济软着陆预期升温，美国财政部长期债券发行量上升下美债利率进一步走强。市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，没有风险事件的情况下难以达到降息门槛，金银到触及撑的情况下或有反弹，美元反弹和人民币步入底部，令贵金属整体以整理为主，内外盘或有分化。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价收涨，国务院会议强调促增长盖过美联储会议纪要偏鹰的影响。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，地产行业持续探底，国内铜供需总体保持良好。短期CU2309合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度变化不大。由公布的国内月度数据来看，下游基建、家电、汽车良好，房地产疲弱，需要关注国家的经济扶持落地措施。短期ZN2309合约总体可能18000-22000区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2310期价偏强震荡。现货方面，华东553通氧硅价维持在13600元/吨，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方前期检修产能陆续复产，限产影响减弱四川企业陆续复产，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工持稳于高位水平；原料成本上涨支撑下铝合金价格维持高位，但下游需求仍显清淡，企业开工持稳为主；有机硅企业封盘挺价，但终端整体需求仍显疲态，有机硅仍未走出利润倒挂格局，行业开工小幅下滑。综合来看，下游需求回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度进一步增加，硅价上方仍存明显压力。预计SI2310波动区间12300-14300。【碳酸锂】碳酸锂：当前基本面来看，下游锂电需求端增速有所放缓，同时上游供给端稳定放量，这也是近期碳酸锂价格维持弱势的主要原因。8月传统意义上是汽车消费的淡季，刚刚过去的半年报集中发布期，车企一般会有销售和生产集中爆发的短期效应，因而7月到8月环比增速放缓是可以预期的。根据SMM最新公布的库存数据，今年7月，上游增逾1万吨库存，下游减少逾6000吨，碳酸锂总库存较6月底增加约4400吨。在价格低迷的状态下，采购积极性较低，下游会专注于库存的去化，总库存可以看出供给的宽松局面逐渐显现。目前的基本面状态下，价格回升的预期比较弱，后市要是没看到需求端的积极性体现，预计碳酸锂价格继续承压运行。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续回调。USDA本月大幅下调美棉产量，报告整体利多棉价，不过近期外围宏观环境偏空，外盘受此影响回落。虽然美棉产量如预期下调，但此次的调整幅度过大，如果后期美棉产区干旱情况得以缓解，美棉产量存在矫枉过正的可能性。本周国内储备棉挂牌量有所上升，持续增加市场供给，企业竞拍热情依旧高涨，不过成交均价持续下滑。短期供应增加、需求偏弱，棉价回调整理。中期国内棉花减产已成共识，棉价仍有上行动力，建议回调做多01合约，CF401区间16000-18500。【白糖】白糖：白糖今日强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报上调20元在7340元/吨，云南南华维持在7030元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货持续回落。根据涌益咨询的数据，8月17日国内生猪均价17.13元/公斤，比上一交易日上涨0.01元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货持续走弱。根据我的农产品网统计，截至8月16日，本周全国主产区库存剩余量为29.94万吨，单周出库量10.13万吨，栖霞产区冷库清库逐渐增多，后续周度库存预计逐渐减少至完全清库。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：油脂收涨，近期马棕出口强劲及马币疲软使得BMD棕榈油走强。ITS/AmSpec数据分别显示8月1-15日马来西亚棕榈油出口较上月同期环比上升18.85%/14%。出口强劲给棕榈油提供支撑，但马棕目前仍处于增产周期，根据SSPOMA数据显示8月1-15日马来西亚棕榈油单产增加1.66%，产量增加3.13%。并且8-9月我国棕榈油到港压力较高，库存预计仍累库限制涨幅。USDA8月供需报告对美豆单产预估进行下调，调至50.9蒲/英亩。美豆供需趋紧，且目前仍处于美豆单产关键验证期天气反复仍将对美豆难以大幅下跌。国内方面，受商检趋紧影响进口大豆到港延缓，部分油厂出现缺豆现象使得近期国内豆油库存累库放缓，而下游需求尚可仍将给价格提供支撑。三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看上涨动能减弱预计仍将维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8500-9500。【豆菜粕】豆菜粕:今日延续强势，USDA8月大豆供需报告中下调2023/24年度美豆单产至50.9蒲/英亩，2023/24年度美豆出口预估减少2500万蒲式耳至18.25亿蒲式耳。美豆期末库存较上月预估减少5500万蒲式耳至2.45亿蒲式耳。美豆供需呈现偏紧格局，但由于前期产区天气改善美豆优良率回升使得美豆承压。国内方面受到商检收紧进口大豆到港延缓，9到10月进口大豆到港量预计将环比下降，叠加豆粕需求处于旺季下游补货积极性较强给价格提供支撑。菜粕方面，目前菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加。三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少供应有所偏紧，并且由于豆粕现货较为坚挺菜粕性价比也开始显现，预计短期仍以偏强为主。豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3500-4500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-17

郑州商品交易所8月17日甲醇仓单日报表

品种：甲醇单位：张日期：2023-08-17 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称仓单数量(完税) 仓单数量(保税) 当日增减有效预报升贴水 0803 南通千红 71 0 0 0 小计 71 0 0 0 0807 江苏海企 0 0 0 0 0809 中原大化（厂库） 0 0 0 -200 0810 兖矿煤化（厂库） 0 0 0 -200 0811 联泓化学（厂库） 0 0 0 -200 0815 东莞百安 0 0 0 0 0817 广州碧辟 0 0 0 0 0818 定州天鹭（厂库） 0 0 0 -260 0819 内蒙博源（厂库） 0 0 0 -600 0820 新能能源（厂库） 0 0 0 -600 0821 南通阳鸿 0 0 0 0 0823 常州建滔 0 0 0 0 0824 江苏德桥 600 0 0 0 小计 600 0 0 0 0825 长江国际 0 0 0 0 0828 长江石化 0 0 0 0 0829 扬州石化 0 0 0 0 0830 连云港荣泰 0 0 0 -180 0831 京唐港 0 0 0 -200 0832 上期资本（厂库） 1500 0 0 0 小计 1500 0 0 0 0833 杭实化工（厂库） 1347 0 0 0 小计 1347 0 0 0 0834 海油富岛（厂库） 0 0 0 0 0835 南京诚志（厂库） 601 0 0 0 小计 601 0 0 0 0836 金桥化工（厂库） 0 0 0 0 0837 扬州恒基达鑫 0 0 0 0 0838 东莞九丰 0 0 0 0 0839 中基石化（厂库） 1600 0 0 0 小计 1600 0 0 0 0840 盛虹科技（厂库） 0 0 0 0 0841 国贸石化（厂库） 2575 0 -100 0 小计 2575 0 -100 0 0842 南华资本（厂库） 0 0 0 0 0843 新湖瑞丰（厂库） 0 0 0 0 0844 浙期实业（厂库） 0 0 0 0 0845 江苏丽天 0 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 0 总计

Elaine2023-08-17

【宏观早评】美联储释放鹰派会议纪要，长端美债收益率新高

期货纠缠度日评纠缠度最低的品种是：甲醇纠缠度14，菜籽油缠度15，锰硅纠缠度16。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度35，苹果缠度34，沥青纠缠度34。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-17

【能化早评】美联储记要偏鹰，油价继续下跌

月17日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、纯碱玻璃原油供应端：沙特宣布100万桶/日额外减产将延续到9月，并表示可能进一步加强。俄罗斯海运原油出口有所回落。EIA上调美国原油产量预测。伊朗声称产量已经提高至330万桶/日。需求:美联储纪要透露对重大通胀上行风险担忧，实际利率继续上行利空宏观需求，国内在等地产行业政策。之前的宏观乐观情绪回落。库存端：截至2023年8月4日，EIA报告显示美国商业库存回升585万桶，汽油库存减少266万桶，馏分油库存下降170万桶。观点：海外大的逻辑还是软着陆叙事，短期通胀反弹预期带来的利率上行应该只是带来回调而非反转，国内的地产问题目前还在等真正的解决方案。原油之前利好集中释放，目前遇到宏观情绪冷却，伊朗增产和出行旺季即将过去，短期有回调需求。但不发生衰退的情况下，不足以大幅下跌。 PTA/MEG PTA：估值偏低，PTA向下空间有限供应端：上周周开工76.7%，西北一套120万吨PTA重启，华南235万吨装置降负到6成，PTA当前加工费偏低。需求端：聚酯开工92.2%，小幅下降，利润并无压力。库存：PTA开工回落,累库预期放缓。观点：PTA供需已经转弱，但原油强势，当前PTA加工费极低，下方有支撑。 MEG：显性库存压力大，中期不悲观供应端：开工率63.48%，煤化工开工率61.88%。煤化工仍在复产，油制开工回升。需求端：聚酯开工92.2%，有所下降，利润并无压力。库存端：截至8月7日，华东主港库存为114万吨，累库7万吨观点：短期集中到港较多煤化工重启，显性库存压力较大，价格偏弱势，但石脑油制法亏损扩大，煤化工成本约在3800，估值底不远，看多4000以下的EG。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率76.83%，环比上周上升2.75%，同比往年同期上升6.22%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率82.05%，环比上周上升2.71%，同比往年同期上升1.67%，处于历史中等水平。华东开工率69.05%，环比上周上升4.85%，同比往年同期上升10.81%，处于历史中等水平。下周，久泰200万吨/年装置负荷逐步提升中，同时陕西长青60、中原大化50及新乡中新30万吨/年等装置计划恢复，内地供应预期增加。本周海外甲醇装置开工率67.78%，环比上周上升0.08%，同比往年同期上升12.68%。特立尼达LNG项目停车检修，预计检修8个月，预计下游甲醇装置也会随之检修。特立尼达甲醇产能755万吨/年，占海外产能的11.3%。我国从特立尼达进口的甲醇占总进口量的13%。需求端：本周MTO开工率环比上周下降4.25%。MTBE开工率较上周上升1.32%。醋酸开工率较上周上升5.52%。二甲醚开工率较上周上升0.2%。甲醛开工率较上周上升1.44%。MTO需求仍需等待兑现，现实维持疲软。库存：本周内陆厂家总库存36.77万吨，环比上周上升1.6吨，同比往年同期下降1.62万吨，处于历史中等水平。港口库存96.46万吨，环比上周上升6.21万吨，同比往年同期下降8.47万吨，处于历史中等水平。预期：内陆装置集中复产，港口供应预期增加。需求持续疲软，预测甲醇价格震荡回落。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率90.4%，拉丝排产比例28.93%，纤维料排产比例6.48%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编、BOPP、胶带母卷行业开工下降，PP注塑维持稳定，PP管材、PP无纺布、CPP行业开工上涨。PP下游行业平均开工下降0.87%至48.36%，较去年同期低1.47%。库存：石化聚烯烃库存存64万吨，较前一工作日去库0.5万吨，同比往年同期下降4.5万吨，处于历史低位。预测：供增双弱，存新增产能投放压力，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率88.16%，线性排产34.91%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率较前期下降0.18%。其中农膜整体开工率较前期上升0.67%；PE管材开工率较前期上升0.84%；PE包装膜开工率较前期下降0.48%；PE中空开工率较前期下降0.71%；PE注塑开工率较前期下降0.24%；PE拉丝开工率较前期下降1%。库存：石化聚烯烃库存64万吨，较前一工作日去库0.5万吨，同比往年同期下降4.5万吨，处于历史低位。预测：供需双强，成本驱动价格，价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量51.96万吨，环比上周增加 1.57 万吨。下下周，大庆石化、大连西太以及河北鑫海石化装置陆续开工或恢复出货，不过大庆炼化检修的损失量仍影响下周整体供应，预计下周国内供应量总量或在52.1 万吨左右。沙特阿美公司8月CP出台，丙丁烷合同价均触底反弹，其中丙烷470美元/吨，较上月上调70美元/吨；丁烷460美元/吨，较上月上调85美元/吨，折合人民币到岸成本：丙烷4573元/吨左右，丁烷4258元/吨左右。需求端：本周PDH开工率73.87%，环比上周上升1.78%。MTBE开工率65.5%，环比上周西江1.65%。烷基化油开工率45.61%，环比上周上升0.03%。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在27.24%，环比上周下降1.3%。港口库存276.49万吨，环比上周减少7.33万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。成本走强，预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价2029元/吨，环比上一交易日价格持平。华北市场企业价格多稳定，个别小幅上涨。沙河市场情绪有所降温，业者拿货谨慎，部分小板价格小幅松动。华东市场今日价格大体持稳，拿货情绪一般。华中市场今日多数厂家维稳操作，个别企业操作灵活，场内观望心态浓厚。华南市场除个别企业提涨外，多数厂家维稳为主，企业出货放缓。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡偏强，货源紧张。当前，个别企业负荷提涨，整体开工重心窄幅上调。下游需求表现尚可，低库存企业采购意向强。企业库存低，待发执行。 2、市场日评近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力，淡季玻璃并未大幅累库，刚需表现较好。政治局会议指出要适当优化房地产政策，等待具体政策细节，建议观望。当前纯碱厂家检修，供给减少，纯碱新增产能投产之后还没有大量产品产出，夏季现货比较紧张，现货价格上涨，近月期货价格大幅上涨，风险也随之增加，建议近月谨慎操作，关注现货价格。而远月面临确定性的产能大幅增加，仍是成本定价思路，近期远月被近月带动上涨，给出较好的做空价格，建议在1650以上逢高空，下方有较大空间。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-17

2023年8月16日申银万国期货每日收盘评论

610-670，建议择机介入多单。【甲醇】甲醇：甲醇下跌2.73%。整体来看，沿海地区甲醇库存在104.3万吨，环比上涨4.7万吨，涨幅为4.72%，同比下降2.55%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估43.3万吨附近。8月11日至8月27日中国进口船货到港量在73.13-74万吨。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.03%，较上周上涨0.1个百分点。本周期内，江苏MTO装置提负。关注近期江苏MTO装置回归进展。截至8月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.53%，较上周上涨0.46个百分点，较去年同期上涨2.43个百分点。MA309波动区间2200-2350，建议观望为主。【橡胶】橡胶：RU01小幅下跌收于12755，下跌50，国内产区胶水持续释放，海外产区产量也逐步增多，保税区库存仍压制价格，随着下半年产出增加，供应端压力预期增强，国内需求端表现平淡，基本面相对偏弱，考虑01交割卖压较小，预计后期跌势减缓，逐步企稳。BR01窄幅震荡，01合约收于11295，下跌25，现货价稳定，丁二烯价格坚挺，后期检修装置重启存在预期，供应充裕，短期盘面继续上行动力不足，预计维持高位震荡。【纸浆】纸浆：纸浆今日延续跌势。加拿大罢工事件告一段落，浆价回归基本面。外盘报价提涨短期提振国内现货价格，7月国内纸浆进口量环比下降，但同比仍小幅增加，针叶浆供应趋于宽松。国内下游需求表现一般，造纸利润也维持低位，不过近期纸厂挺价意愿较强，各纸种价格有止跌企稳的迹象。整体来看，纸浆基本面缺乏明显的利多因素，预计维持震荡格局，SP2401区间5200-5700。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7370，成交一般。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。宏观面上，OPEC减产原油延续强势，不过，连续上涨之后短期价格转为弱，对于化工品支撑下降。另一方面，烯烃装置检修进入后半程，总体开工缓慢回升。策略角度，烯烃端夏季检修逻辑依旧，目前区间震荡格局下，依然以逢低试多为主。预计PE09合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7200—7600。【PTA】 PTA:主力2401合约周三收跌于5728元/吨，华东现货参考5855元。PX中国台湾在1058美元。PX加工费在450美金，PTA加工区间参考119元/吨。PTA来看周内国内聚酯行业装置投产、提负、检修并存。华润江阴装置投产，三房巷、新拓、安阳化学装置提负，恒科装置检修。市场整体供应略有增加，但产能基数上涨使得周内聚酯行业产能利用率小幅下跌，大陆地区聚酯负荷在92.2%附近，华南下游织机综合开工负荷维持在43%左右。其中福建地区圆机在3成偏上、经编机在6成左右，广东地区圆机在3成左右、经编在6成偏上。成本支撑有所弱化，预计价格偏弱运行，价格波动在5300-5900元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约周三收跌于价格3955元/吨，华东现货在3918元。库存方面，华东MEG主要库区库存统计在100万吨附近，国产乙二醇开工率在6成以上，其中石油一体化装置开工率在63.25%，乙二醇经济效益如此低迷影响下，配合着乙二醇高开工率，企业通过转产、降负等措施保价的操作空间较大，但是目前情况来看，工厂还未有明显计划出台。聚酯高开工率能否持续引发担市场担忧，主要原因是原油的大幅上涨，对聚酯的现金流压缩明显，工厂开工热情降低，加之亚运会原因，工厂限产减预期。乙二醇波动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场平稳向好，厂家出货情况尚可。甘肃金昌、徐州丰成开工基本正常，金山获嘉厂区停车检修，近期纯碱厂家整体开工负荷变动不大，货源供应持续偏紧。国内浮法玻璃零星小涨，成交一般。华北今安全部分、石家庄玉晶价格小涨，沙河区域成交一般；华中市场主流走稳，市场交投尚可。中下游消化手中库存，部分厂家出货减缓；华东市场报价主流走稳，深加工厂按需采购，备货意向偏淡；华南市场玉峰报价小幅上调1元/重量箱，清远南玻超白涨50元/吨，其他厂稳价维持出货；西南市场暂稳运行，市场交投良好；东北市场佳星涨1元/重量箱。基本面角度，玻璃期货盘面震荡整理，期现基差修复，上周库存继续下降，市场维持偏多格局。纯碱盘面宽幅震荡，后续关注远兴装置几条线的进展。 03 黑色【钢材】钢材：今日上海螺纹3720元/吨，较上一日上涨10元/吨；上海热卷3910元/吨，较上一日保持平稳。7月份出口、进口金额降幅扩大，表明内需相对较弱，外需压力较大。三季度国内经济表现对实现全年经济目标或有重要作用，当前正处在政策出台的窗口期，政策预期推动的上涨动能有所转弱，更重要的是观察政策落地效果。江苏、山东、河南、天津等多地钢厂平控政策逐步落地，同时季节性淡季将过，短期经济数据利空出尽，对于政策的预期持续，短期市场情绪有所改善，钢材价格有比较好的上涨基础，短期10合约向上看到3780元/吨附近。中期而言，01合约价格仍将偏弱运行，旺季不旺可能还是当前即将面对的现实情况，原料端成本支撑还将有所减弱，基本面负反馈矛盾继续酝酿中。【铁矿】铁矿石：铁矿基本面供需局面尚可，8月7日-8月13日，中国47港铁矿石到港总量3283.2万吨，环比增加1347.9万吨；中国45港铁矿石到港总量3180.9万吨，环比增加1313.5万吨。本期45港铁矿石到港量大幅增加，在经历两次台风影响消除后，铁矿石到港量达至历年新高。唐山环保攻坚战逐渐结束，多地高炉陆续复产，最新一期铁水产量有所回升，长流程钢厂微利情况下自主性减产动力较弱，预计还有小幅回升空间，关注中期供需格局强弱切换机会。短期铁矿石主要矛盾还是在于平控政策带来的需求走弱与铁水产量降低较慢之间的博弈，核心还是观察钢厂的利润情况。宏观强预期情绪有所走弱，终端现实需求依然表现疲弱，矿价上方受限产及监管预期压制。中期来看，下半年进口矿发运旺季即将到来，供需格局宽松，中期矿价或将偏弱运行。【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭01合约震荡走弱。焦煤价格高位松动，焦炭第五轮提涨暂未得到钢厂回应。安监扰动影响趋弱、焦煤产量持稳于同期高位，近期上游去库进程放缓，进口煤补充持续，行业利润丰厚、焦煤估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，提涨周期内钢厂补库积极性偏低，焦企去库进程也有所放缓。近期唐山钢厂复产铁水产量有所抬升，但终端需求仍显疲态、成材利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑或将逐渐走弱。综合来看，需求端难有超预期的增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，成本端推升焦炭提涨难以持续。预计JM2401波动区间1200-1500，J2401波动区间1850-2250。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁10合约弱势下行后低位震荡。锰矿价格探涨，目前锰硅北方成本在6440元/吨、厂家利润尚可。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润仍存。厂家利润尚存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存仍待消化；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，供需关系趋向宽松。需求方面，终端需求疲态延续，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求难有进一步的增量。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存仍待消化，硅铁产量持续回升、供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-7000，SF2310波动区间6600-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属在美债利率和美元走强的压力下延续弱势。但是人民币计价的金银随着人民币的走弱出现反弹。美国零售商7月份的销售额增长0.7%，创下六个月来的最大增幅。昨夜国际金价一度下破1900美元关口。近期在美国就业和通胀数据温和降温的情况下，市场预期9月或再次跳过加息。而经济软着陆预期升温，美国财政部长期债券发行量上升下美债利率进一步走强。市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，没有风险事件的情况下难以达到降息门槛，金银到触及撑的情况下或有反弹，美元反弹和人民币步入底部，令贵金属整体以整理为主，内外盘或有分化。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价回落。面对宏观数据较弱，昨日国家下调MLF利率15个基点。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，地产行业持续探底，国内铜供需总体保持良好。短期CU2309合约区间偏弱波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收盘下跌3%，因LME库存跳增1.47万吨，以及国内宏观数据疲弱。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度变化不大。由公布的国内月度数据来看，下游基建、家电、汽车良好，房地产疲弱，需要关注国家的经济扶持落地措施。短期ZN2309合约总体可能18000-22000区间偏弱波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2310期价弱势下行后低位震荡。现货方面，华东553通氧硅价维持在13600元/吨，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方前期检修产能陆续复产，限产影响减弱四川企业陆续复产，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工持稳于高位水平；原料成本上涨支撑下铝合金价格维持高位，但下游需求仍显清淡，企业开工持稳为主；有机硅企业封盘挺价，但终端整体需求仍显疲态，有机硅仍未走出利润倒挂格局，行业开工小幅下滑。综合来看，下游需求回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度进一步增加，硅价上方仍存明显压力。预计SI2310波动区间12300-14300。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂期货价格今日有所回升，主力合约LC2401上涨0.90%至196250元/吨，但原料锂辉石报价3365美元/吨，继续下跌10美元/吨，碳酸锂现货方面也持续下跌，电池及碳酸锂报价230000元/吨，环比下跌4000元/吨。当前基本面来看，下游锂电需求端增速有所放缓，同时上游供给端稳定放量，这也是近期碳酸锂价格维持弱势的主要原因。8月传统意义上是汽车消费的淡季，刚刚过去的半年报集中发布期，车企一般会有销售和生产集中爆发的短期效应，因而7月到8月环比增速放缓是可以预期的。根据SMM最新公布的库存数据，今年7月，上游增逾1万吨库存，下游减少逾6000吨，碳酸锂总库存较6月底增加约4400吨。在价格低迷的状态下，采购积极性较低，下游会专注于库存的去化，总库存可以看出供给的宽松局面逐渐显现。目前的基本面状态下，价格回升的预期比较弱，后市要是没看到需求端的积极性体现，预计碳酸锂价格继续承压运行。今日有大厂传出补库信息，情绪面有所支撑。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日震荡下行。USDA本月大幅下调美棉产量，报告整体利多棉价，短期对美棉期价起到支撑作用。不过虽然美棉产量如预期下调，但此次的调整幅度过大，如果后期美棉产区干旱情况得以缓解，美棉产量存在矫枉过正的可能性。本周国内储备棉挂牌量有所上升，持续增加市场供给，企业竞拍热情依旧高涨，不过成交均价较上周略有下滑。短期多空交织，棉价震荡运行。中期国内棉花产量下滑已成共识，棉价重心有望继续抬升，建议回调做多远月01合约，CF401区间16000-19000。【白糖】白糖：郑糖今日维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报维持在7320元/吨，云南南华维持在7030元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货小幅下跌。根据涌益咨询的数据，8月16日国内生猪均价17.12元/公斤，比上一交易日上涨0.02元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货再度下跌。根据我的农产品网统计，截至8月9日，本周全国主产区库存剩余量为40.07万吨，单周出库量10.19万吨，环比上周走货有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：油脂偏强，近期马棕出口强劲及马币疲软使得BMD棕榈油走强。ITS/AmSpec数据分别显示8月1-15日马来西亚棕榈油出口较上月同期环比上升18.85%/14%。出口强劲给棕榈油提供支撑，但马棕目前仍处于增产周期，根据SSPOMA数据显示8月1-15日马来西亚棕榈油单产增加1.66%，产量增加3.13%。并且8-9月我国棕榈油到港压力较高，库存预计仍累库限制涨幅。USDA8月供需报告对美豆单产预估进行下调，调至50.9蒲/英亩。美豆供需趋紧，且目前仍处于美豆单产关键验证期天气反复仍将对美豆难以大幅下跌。国内方面，受商检趋紧影响进口大豆到港延缓，部分油厂出现缺豆现象使得近期国内豆油库存累库放缓，而下游需求尚可仍将给价格提供支撑。三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看上涨动能减弱预计仍将维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8500-9500。【豆菜粕】豆菜粕:豆粕承压震荡，USDA8月大豆供需报告中下调2023/24年度美豆单产至50.9蒲/英亩，2023/24年度美豆出口预估减少2500万蒲式耳至18.25亿蒲式耳。美豆期末库存较上月预估减少5500万蒲式耳至2.45亿蒲式耳。美豆供需呈现偏紧格局，但由于前期产区天气改善美豆优良率回升使得美豆承压。国内方面受到商检收紧进口大豆到港延缓，9到10月进口大豆到港量预计将环比下降，叠加豆粕需求处于旺季下游补货积极性较强限制下方空间。菜粕方面，目前菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加。三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少供应有所偏紧，并且由于豆粕现货较为坚挺菜粕性价比也开始显现，预计短期仍以偏强为主。豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3500-4500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-16

郑州商品交易所8月16日甲醇仓单日报表

品种：甲醇单位：张日期：2023-08-16 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称仓单数量(完税) 仓单数量(保税) 当日增减有效预报升贴水 0803 南通千红 71 0 0 0 小计 71 0 0 0 0807 江苏海企 0 0 0 0 0809 中原大化（厂库） 0 0 0 -200 0810 兖矿煤化（厂库） 0 0 0 -200 0811 联泓化学（厂库） 0 0 0 -200 0815 东莞百安 0 0 0 0 0817 广州碧辟 0 0 0 0 0818 定州天鹭（厂库） 0 0 0 -260 0819 内蒙博源（厂库） 0 0 0 -600 0820 新能能源（厂库） 0 0 0 -600 0821 南通阳鸿 0 0 0 0 0823 常州建滔 0 0 0 0 0824 江苏德桥 600 0 0 0 小计 600 0 0 0 0825 长江国际 0 0 0 0 0828 长江石化 0 0 0 0 0829 扬州石化 0 0 0 0 0830 连云港荣泰 0 0 0 -180 0831 京唐港 0 0 0 -200 0832 上期资本（厂库） 1500 0 0 0 小计 1500 0 0 0 0833 杭实化工（厂库） 1347 0 0 0 小计 1347 0 0 0 0834 海油富岛（厂库） 0 0 0 0 0835 南京诚志（厂库） 601 0 0 0 小计 601 0 0 0 0836 金桥化工（厂库） 0 0 0 0 0837 扬州恒基达鑫 0 0 0 0 0838 东莞九丰 0 0 0 0 0839 中基石化（厂库） 1600 0 0 0 小计 1600 0 0 0 0840 盛虹科技（厂库） 0 0 0 0 0841 国贸石化（厂库） 2675 0 0 0 小计 2675 0 0 0 0842 南华资本（厂库） 0 0 0 0 0843 新湖瑞丰（厂库） 0 0 0 0 0844 浙期实业（厂库） 0 0 0 0 0845 江苏丽天 0 0 0 0 0922 永安资本（厂库） 0 0 0 0 总计

Elaine2023-08-16

能化闭门沙龙会议纪要：复杂宏观背景下的能化投资机会探讨

的高位，对价格上涨形成了较大阻力。当前甲醇的基本面是偏弱的。下游MTO重启的预期基本已经充分交易了。港口甲醇主要供应给华东的MTO装置。从目前内陆和港口的甲醇价格倒挂可以看出，MTO的需求仍然没有明显的回升。虽然甲醇还存在一个冬季限产的问题，但盘面上远月已经给出了100的升水。尿素是一个比较特殊的品种。2021年国家叫停了所有尿素的出口。之后尿素开始了持续的下跌。在今年的6月低，国家重新放开了对尿素出口的管控。再加上前期尿素最低跌到1600远/吨，直接把厂家大亏损了。低估值加上需求好转，最终推动了这波尿素上涨。接下来国内尿素将面临农肥的淡季。整体看甲醇和尿素的基本面都在走弱。能化组：王统 F3083495 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【能化早评】宏观情绪降温，油价继续调整

月16日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、纯碱玻璃原油供应端：沙特宣布100万桶/日额外减产将延续到9月，并表示可能进一步加强。俄罗斯海运原油出口有所回落。EIA上调美国原油产量预测。伊朗声称产量已经提高至330万桶/日。需求:实际利率上行利空宏观需求，国内在等地产行业政策。之前的宏观乐观情绪回落。库存端：截至2023年8月4日，EIA报告显示美国商业库存回升585万桶，汽油库存减少266万桶，馏分油库存下降170万桶。观点：海外大的逻辑还是软着陆叙事，短期通胀反弹预期带来的利率上行应该只是带来回调而非反转，国内的地产问题目前还在等真正的解决方案。原油之前利好集中释放，目前遇到宏观情绪冷却，伊朗增产和出行旺季即将过去，短期有回调需求。但不发生衰退的情况下，不足以大幅下跌。 PTA/MEG PTA：估值偏低，PTA向下空间有限供应端：上周周开工76.7%，西北一套120万吨PTA重启，华南235万吨装置降负到6成，PTA当前加工费偏低。需求端：聚酯开工92.2%，小幅下降，利润并无压力。库存：PTA开工回落,累库预期放缓。观点：PTA供需已经转弱，但原油强势，当前PTA加工费极低，下方有支撑。 MEG：显性库存压力大，中期不悲观供应端：开工率63.48%，煤化工开工率61.88%。煤化工仍在复产，油制开工回升。需求端：聚酯开工92.2%，有所下降，利润并无压力。库存端：截至8月7日，华东主港库存为114万吨，累库7万吨观点：短期集中到港较多煤化工重启，显性库存压力较大，价格偏弱势，但石脑油制法亏损扩大，负荷已有下降，中期平衡表仍然看去库，01合约偏多。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率76.83%，环比上周上升2.75%，同比往年同期上升6.22%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率82.05%，环比上周上升2.71%，同比往年同期上升1.67%，处于历史中等水平。华东开工率69.05%，环比上周上升4.85%，同比往年同期上升10.81%，处于历史中等水平。下周，久泰200万吨/年装置负荷逐步提升中，同时陕西长青60、中原大化50及新乡中新30万吨/年等装置计划恢复，内地供应预期增加。本周海外甲醇装置开工率67.78%，环比上周上升0.08%，同比往年同期上升12.68%。特立尼达LNG项目停车检修，预计检修8个月，预计下游甲醇装置也会随之检修。特立尼达甲醇产能755万吨/年，占海外产能的11.3%。我国从特立尼达进口的甲醇占总进口量的13%。需求端：本周MTO开工率环比上周下降4.25%。MTBE开工率较上周上升1.32%。醋酸开工率较上周上升5.52%。二甲醚开工率较上周上升0.2%。甲醛开工率较上周上升1.44%。MTO需求仍需等待兑现，现实维持疲软。库存：本周内陆厂家总库存32.33万吨，环比上周上升0.36吨，同比往年同期下降10.07万吨，处于历史中等水平。港口库存95.27万吨，环比上周上升8.52万吨，同比往年同期下降8.18万吨，处于历史中等水平。预期：海外装置存检修预期，预计未来进口缩量。MTO利润修复，下游需求有望回暖。短期价格震荡走高。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率90.4%，拉丝排产比例28.93%，纤维料排产比例6.48%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编、BOPP、胶带母卷行业开工下降，PP注塑维持稳定，PP管材、PP无纺布、CPP行业开工上涨。PP下游行业平均开工下降0.87%至48.36%，较去年同期低1.47%。库存：石化聚烯烃库存存64.5万吨，较前一工作日去库1万吨，同比往年同期下降4.5万吨，处于历史低位。预测：供增双弱，存新增产能投放压力，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率87.02%，线性排产34.91%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率较前期下降0.18%。其中农膜整体开工率较前期上升0.67%；PE管材开工率较前期上升0.84%；PE包装膜开工率较前期下降0.48%；PE中空开工率较前期下降0.71%；PE注塑开工率较前期下降0.24%；PE拉丝开工率较前期下降1%。库存：石化聚烯烃库存64.5万吨，较前一工作日去库1万吨，同比往年同期下降4.5万吨，处于历史低位。预测：供需双强，成本驱动价格，价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量51.96万吨，环比上周增加 1.57 万吨。下下周，大庆石化、大连西太以及河北鑫海石化装置陆续开工或恢复出货，不过大庆炼化检修的损失量仍影响下周整体供应，预计下周国内供应量总量或在52.1 万吨左右。沙特阿美公司8月CP出台，丙丁烷合同价均触底反弹，其中丙烷470美元/吨，较上月上调70美元/吨；丁烷460美元/吨，较上月上调85美元/吨，折合人民币到岸成本：丙烷4573元/吨左右，丁烷4258元/吨左右。需求端：本周PDH开工率73.87%，环比上周上升1.78%。MTBE开工率65.5%，环比上周西江1.65%。烷基化油开工率45.61%，环比上周上升0.03%。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在27.24%，环比上周下降1.3%。港口库存276.49万吨，环比上周减少7.33万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。成本走强，预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价2029元/吨，环比上一交易日价格+4元/吨。华北市场多数稳定，个别企业价格上涨，沙河市场整体成交一般。华东市场价格整体持稳，市场氛围走弱，产销预测较昨日持平或有走弱。华中市场价格多持稳运行，多厂库存低位，规格不全，厂家走货一般。华南市场维稳操作下，企业整体出货尚可，下游采购略有放缓。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡偏强，出货顺畅。设备大稳小动，个别企业窄幅波动，产量小幅度提升。企业库存低，个别企业出货较快，库存呈现下降趋势。下游需求偏强运行，采购情绪尚可。 2、市场日评近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力，淡季玻璃并未大幅累库，刚需表现较好。政治局会议指出要适当优化房地产政策，等待具体政策细节，建议观望。当前纯碱厂家检修，供给减少，纯碱新增产能投产之后还没有大量产品产出，夏季现货比较紧张，现货价格上涨，近月期货价格大幅上涨，风险也随之增加，建议近月谨慎操作，关注现货价格。而远月面临确定性的产能大幅增加，仍是成本定价思路，近期远月被近月带动上涨，给出较好的做空价格，建议在1650以上逢高空，下方有较大空间。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【宏观早评】7月数据凸显政策发力必要性，海外美债收益率抑制风险偏好

期货纠缠度日评纠缠度最低的品种是：甲醇纠缠度14，菜籽油缠度15，锰硅纠缠度16。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度35，苹果缠度34，沥青纠缠度34。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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2023年8月15日申银万国期货每日收盘评论

610-670，建议择机介入多单。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.65%。整体来看，沿海地区甲醇库存在104.3万吨，环比上涨4.7万吨，涨幅为4.72%，同比下降2.55%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估43.3万吨附近。8月11日至8月27日中国进口船货到港量在73.13-74万吨。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.03%，较上周上涨0.1个百分点。本周期内，江苏MTO装置提负。关注近期江苏MTO装置回归进展。截至8月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.53%，较上周上涨0.46个百分点，较去年同期上涨2.43个百分点。MA309波动区间2200-2350，建议观望为主。【橡胶】橡胶：RU01小幅下跌至12805，下跌25，国内产区胶水持续释放，海外产区产量也逐步增多，保税区库存仍压制价格，随着下半年产出增加，供应端压力预期增强，国内需求端表现平淡，基本面相对偏弱，考虑01交割卖压较小，预计走势维持区间震荡，关注12800一带支撑。BR01表现强于天胶，01合约收于11320，上涨20，现货价稳定，丁二烯价格坚挺，后期检修装置重启存在预期，供应充裕，短期盘面继续上行动力不足，预计维持高位震荡。【纸浆】纸浆：纸浆今日延续弱势。加拿大罢工事件告一段落，浆价回归基本面。外盘报价提涨短期提振国内现货价格，7月国内纸浆进口量环比下降，但同比仍小幅增加，针叶浆供应趋于宽松。国内下游需求表现一般，造纸利润也维持低位，不过近期纸厂挺价意愿较强，各纸种价格有止跌企稳的迹象。整体来看，纸浆基本面缺乏明显的利多因素，预计维持震荡格局，SP2401区间5200-5700。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7370，成交一般。基本面角度，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。宏观面上，OPEC减产原油延续强势，不过，连续上涨之后短期价格转为弱，对于化工品支撑下降。另一方面，烯烃装置检修进入后半程，总体开工缓慢回升。策略角度，烯烃端夏季检修逻辑依旧，目前区间震荡格局下，依然以逢低试多为主。预计PE09合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7200—7600。【PTA】 PTA:主力2401合约周二收跌于55850元/吨，华东现货参考5855元。PX中国台湾在1055美元。PX加工费在450美金，PTA加工区间参考131元/吨。PTA来看周内国内聚酯行业装置投产、提负、检修并存。华润江阴装置投产，三房巷、新拓、安阳化学装置提负，恒科装置检修。市场整体供应略有增加，但产能基数上涨使得周内聚酯行业产能利用率小幅下跌，大陆地区聚酯负荷在92.2%附近，华南下游织机综合开工负荷维持在43%左右。其中福建地区圆机在3成偏上、经编机在6成左右，广东地区圆机在3成左右、经编在6成偏上。成本支撑有所弱化，预计价格偏弱运行，价格波动在5300-5900元/吨【乙二醇】乙二醇：主力2309合约周二收跌于价格3969元/吨，华东现货在3918元。库存方面，华东MEG主要库区库存统计在100万吨附近，国产乙二醇开工率在6成以上，其中石油一体化装置开工率在63.25%，乙二醇经济效益如此低迷影响下，配合着乙二醇高开工率，企业通过转产、降负等措施保价的操作空间较大，但是目前情况来看，工厂还未有明显计划出台。聚酯高开工率能否持续引发担市场担忧，主要原因是原油的大幅上涨，对聚酯的现金流压缩明显，工厂开工热情降低，加之亚运会原因，工厂限产减预期。乙二醇波动区间（4100-3900）。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场延续向好态势，市场交投气氛温和。丰成盐化短停检修中，中源三期、甘肃金昌氨碱源预计明日开车，近期纯碱厂家整体开工负荷不高，货源供应持续偏紧，纯碱厂家多执行待发订单，新单控制接单。国内浮法玻璃部分厂小涨，大多区域出货良好。华北部分厂价格上涨1元/重量箱；华中市场个别厂家上调2元/重量箱，其余价稳，厂家仍以刚需为补货需求，市场整体交投良好；华南市场价格稳定，厂家产销稍有放缓；华东市场价格维稳为主，局部零星上调1元/重量箱，整体出货较前期有所放缓；西南市场，云南海生润、滇凯白玻价格上调2元/重量箱；东北市场中玻价格上涨2元/重量箱，佳星上涨1元/重量箱。基本面角度，玻璃期货盘面震荡整理，期现基差修复，上周库存继续下降，市场维持偏多格局。纯碱盘面宽幅震荡，后续关注远兴装置几条线的进展。 03 黑色【钢材】钢材：今日上海螺纹3710元/吨，上涨10元/吨；上海热卷3910元/吨，环比上涨20元/吨。7月份出口、进口金额降幅扩大，表明内需相对较弱，外需压力较大。三季度国内经济表现对实现全年经济目标或有重要作用，当前正处在政策出台的窗口期，政策预期推动的上涨动能有所转弱，更重要的是观察政策落地效果。地产行业风险于近几日有所发酵，头部房企也出现了长期债券票息难付的情形。唐山高炉部分复产，产量环比小幅增加，台风对需求端的影响或将持续形成拖累，预期中的旺季或难以出现，钢材出口持续下降将加重国内供应压力。限产政策依然难产，若只是区域结构性则对钢材价格支撑偏弱。短期钢材走势偏弱，库存累库幅度增加，产业矛盾持续积攒中，中期下方依然有支撑。【铁矿】铁矿石：铁矿基本面供需局面尚可，8月7日-8月13日，中国47港铁矿石到港总量3283.2万吨，环比增加1347.9万吨；中国45港铁矿石到港总量3180.9万吨，环比增加1313.5万吨。本期45港铁矿石到港量大幅增加，在经历两次台风影响消除后，铁矿石到港量达至历年新高。唐山环保攻坚战逐渐结束，多地高炉陆续复产，最新一期铁水产量有所回升，长流程钢厂微利情况下自主性减产动力较弱，预计还有小幅回升空间，关注中期供需格局强弱切换机会。短期铁矿石主要矛盾还是在于平控政策带来的需求走弱与铁水产量降低较慢之间的博弈，核心还是观察钢厂的利润情况。宏观强预期情绪有所走弱，终端现实需求依然表现疲弱，矿价上方受限产及监管预期压制。中期来看，下半年进口矿发运旺季即将到来，供需格局宽松，中期矿价或将偏弱运行。【煤焦】煤焦：日内焦煤01合约、焦炭09合约震荡走强。焦煤价格高位松动，焦炭第五轮提涨暂未得到钢厂回应。安监扰动影响有限、焦煤整体产量持稳于同期高位，近期上游去库进程放缓，进口煤对供应的补充持续，行业利润丰厚、焦煤估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，提涨周期内钢厂补库积极性偏低，焦企去库进程也有所放缓。唐山钢厂复产铁水产量略有抬升，但成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端难有超预期的增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，成本端推升焦炭提涨难以持续。预计JM2401波动区间1200-1500，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅10合约偏强震荡，硅铁10合约偏弱震荡。锰矿价格小幅探涨，目前锰硅北方成本在6440元/吨、厂家利润尚可。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润仍存。利润尚存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存仍待消化；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求难有进一步的增长。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存仍待消化，硅铁产量持续回升、供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-7000，SF2310波动区间6600-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属在美债利率和美元走强的压力下延续弱势。近期在美国就业和通胀数据温和降温的情况下，市场预期9月或再次跳过加息。而经济软着陆预期升温，美国财政部长期美债发行量上升下美债利率进一步走强。市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，没有风险事件的情况下难以达到降息门槛，随着美元反弹和人民币步入底部，金银到触及撑的情况下或有反弹，整体以横盘整理为主。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，地产行业持续探底，国内铜供需总体保持良好。短期CU2309合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度变化不大。由公布的国内月度数据来看，下游基建、家电、汽车良好，房地产疲弱，需要关注国家的经济扶持落地措施。短期ZN2309合约总体可能18000-22000区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2310期价偏弱震荡。现货方面，华东553通氧硅价维持在13600元/吨，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方前期检修产能陆续复产，限产影响减弱四川企业陆续复产，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工持稳于高位水平；原料成本上涨支撑下铝合金价格维持高位，但下游需求仍显清淡，企业开工持稳为主；有机硅企业封盘挺价，但终端整体需求仍显疲态，有机硅仍未走出利润倒挂格局，行业开工小幅下滑。综合来看，下游需求回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度进一步增加，硅价上方仍存明显压力。预计SI2310波动区间12300-14300。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂期货价格持续走弱。主力合约LC2401跌1.14%至194500元/吨，远月四个合约触及跌停，跌幅逐月扩大。继续刷新上市以来价格新低。现货方面也持续下跌。当前基本面来看，下游锂电需求端增速有所放缓，同时上游供给端稳定放量，这也是近期碳酸锂价格维持弱势的主要原因。8月传统意义上是汽车消费的淡季，刚刚过去的半年报集中发布期，车企一般会有销售和生产集中爆发的短期效应，因而7月到8月环比增速放缓是可以预期的。根据SMM最新公布的库存数据，今年7月，上游增逾1万吨库存，下游减少逾6000吨，碳酸锂总库存较6月底增加约4400吨。在价格低迷的状态下，采购积极性较低，下游会专注于库存的去化，总库存可以看出供给的宽松局面逐渐显现。目前的基本面状态下，价格回升的预期比较弱，后市要是没看到需求端的积极性体现，预计碳酸锂价格继续承压运行。在供增需减环境下，悲观情绪或继续左右盘面，期货价格或将继续跟随现货价格下探。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日横盘整理。USDA本月大幅下调美棉产量，报告整体利多棉价，短期对美棉期价起到支撑作用。不过虽然美棉产量如预期下调，但此次的调整幅度过大，如果后期美棉产区干旱情况得以缓解，美棉产量存在矫枉过正的可能性。本周国内储备棉挂牌量有所上升，持续增加市场供给，企业竞拍热情依旧高涨，不过成交均价较上周略有下滑。短期多空交织，棉价震荡运行。中期国内棉花产量下滑已成共识，棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-19000。【白糖】白糖：郑糖今日小幅回落。现货方面，广西南华木棉花报维持在7320元/吨，云南南华下调20元在7030元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续震荡。根据涌益咨询的数据，8月15日国内生猪均价17.10元/公斤，比上一交易日下跌0.07元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。根据我的农产品网统计，截至8月9日，本周全国主产区库存剩余量为40.07万吨，单周出库量10.19万吨，环比上周走货有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：油脂上涨，受出口强劲支撑BMD棕榈油大幅走强。ITS/AmSpec数据分别显示8月1-15日马来西亚棕榈油出口较上月同期环比上升18.85%/14%。MPOB公布7月马棕产量为161万吨，环比上升11.21%，马棕产量延续上升趋势。出口强劲给棕榈油提供支撑，但马棕目前仍处于增产周期，且8-9月我国棕榈油到港压力较高限制上方空间。USDA8月供需报告对美豆单产预估进行下调，调至50.9蒲/英亩。美豆供需趋紧，且目前仍处于美豆单产关键验证期天气反复仍将对美豆提供支撑。国内方面，近期油厂开机率下降供应压力有所减轻。豆油提货情况有所好转，豆油库存小幅下降。三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看国内油脂继续累库，但在美豆及加拿大菜籽未定产前天气仍将给油脂价格提供一定支撑预计短期震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8500-9500。【豆菜粕】豆菜粕：继续上涨，USDA8月大豆供需报告中下调2023/24年度美豆单产至50.9蒲/英亩，2023/24年度美豆出口预估减少2500万蒲式耳至18.25亿蒲式耳。美豆期末库存较上月预估减少5500万蒲式耳至2.45亿蒲式耳。美豆供需呈现偏紧格局，关注单产实际兑现情况。根据最新天气预报显示未来美豆主产区气温再次转为偏高，降雨或偏低仍将给美豆提供一定支撑。菜粕方面，目前菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加。三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少供应有所偏紧。此外加拿大菜籽由于干旱天气影响也有减产预期。现阶段菜粕已经进入季节性需求旺季，但由于菜粕豆粕价差处于低位水平，菜粕性价比较低使得菜粕需求收到压制，跟涨豆粕为主。豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3500-4500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-15

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