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浆纸贸易企业巧用期权管理库存风险

等多维度测算，最终采用卖出纸浆看涨期权策略，以期同步实现库存风险对冲与经营收益增厚。 “卖出看涨期权可以收取权利金，覆盖仓储、资金占用成本。”杨璐琳解释，后市两种情景均对企业有利：若纸浆价格突破5500元/吨的行权价，买方行权，企业可按约定价格出货，锁定涨价收益；若行情低位震荡或小幅下跌，期权到期失效，全部权利金归企业所有。同时，该方案保证金占用低，适配企业稳健经营需求。具体操作上，2月初，国贸浆纸针对1万吨针叶浆敞口，卖出SP2605-C-5500看涨期权，合计操作1000手，收取权利金114万元。在两个多月的持仓过程中，纸浆期货价格始终未能触及行权价，期权时间价值则持续损耗。国贸期货团队认为，当时市场短期缺乏上涨驱动，继续持仓收益有限，建议提前平仓以锁定收益。本次交易最终实现净收益94万元。这笔收益有效冲抵了库存各项持有成本，增厚了企业经营利润，盘活了1万吨库存资产，也为企业补充了流动资金。风控层面，期权构建起价格缓冲屏障，有效对冲了价格波动带来的经营不确定性。 “该案例充分体现了纸浆期权资金占用少、操作灵活、风险可控的优势。”杨璐琳表示，本次操作为浆纸产业企业开展库存风险管理提供了可借鉴的实践经验，鼓励和帮助实体企业跳出单一现货思维，用好衍生品搭建风控体系，提升应对大宗商品价格波动的专业能力。来源：期货日报网

期货日报网07-27 09:25

上半年中证商品期货指数宽幅震荡

政策落地；三是滚动与展期，国外指数滚动策略差异较大，中证商品指数展期收益稳定，持仓体验更平滑。中长期来看，中证商品指数在国内需求定价、政策敏感度、回撤控制上具备比较优势，适合作为应对国内产业周期的核心工具。从上半年年化指标对比来看，中证商品指数与国外三只主流商品指数收益、风险指标分化显著。收益差距源于指数权重结构不同。国外主流商品指数能源板块权重普遍超过60%，上半年中东地缘冲突持续支撑原油价格，能源赛道成为核心拉动项，直接推升国外指数整体收益，而中证商品指数板块配置更均衡，能源权重偏低，同时纳入地产链黑色、建材品种，二季度国内地产终端需求走弱，黑色建材拖累指数表现，对冲了原油、农产品带来的正向贡献，最终导致上半年年化收益由正转负。表为上半年中外商品指数收益风险指标波动率与回撤分化源于驱动逻辑不同。标普高盛商品指数年化波动率高达31.76%，主要由于能源品种权重过高。中证商品指数波动率处于中等水平，但最大回撤偏高，主要原因是国内商品价格同时受国外流动性、国内地产需求的双重影响，二季度有色、贵金属、黑色、建材价格同步走弱，多板块共振下行放大了回撤幅度。中长期视角下，国内外指数适合不同的配置需求。国外商品指数更适合博弈全球能源供给、地缘宏观行情，中证商品指数则锚定国内产业周期，覆盖地产、基建、农业全产业链。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-24 10:00

生猪价格有望逐步回升

业2026年一季度净利润与资产负债率策略方面，基于生猪基本面周期推演，预计2026年下半年生猪养殖行业将由出清期过渡至回暖期，价格中枢有望上移，可通过仔猪领先指数、期货期限结构及标肥价差三大信号的共振识别拐点，提升判断准确性。期权方面，当前生猪期权波动率处于低位，叠加行业处于周期转换窗口，建议采用升波类策略。温和看涨时可构建反比例认购组合，温和看跌时可构建反比例认沽组合。该策略要求投资者充分理解期权逻辑，并对持仓进行动态调整。（作者单位：正信期货）来源：期货日报网

期货日报网07-23 09:50

产融协同提升香港黄金定价能力

期现套利、风险对冲及实物交割等市场中性策略参与市场交易，在追求长期稳健收益的同时，为市场持续提供流动性，并参与标准黄金交割及库存管理。记者在采访中了解到，在成熟的国际黄金市场中，长期资本除了发挥资产配置作用外，也是支持市场流动性、提升交割效率和维护市场稳定运行的重要力量。未来，随着更多长期资本参与香港黄金市场，市场深度将进一步增强，从而推动黄金现货、期货及场外市场协同发展。产业与金融深度协同值得关注的是，在港交所美元黄金期货重启交易首日，德合资本携手山东招金金银精炼有限公司完成了一笔具有代表性的跨月价差交易，实现了专业流动性机构与黄金产业企业之间的协同参与。 “香港拥有国际金融中心优势，也具备成熟的法律制度和国际投资者基础。随着交易、交割、仓储及相关配套体系不断完善，我们相信未来会有越来越多黄金产业企业利用香港市场进行价格管理、库存管理和国际业务布局。”梁永慧说。据了解，山东招金金银精炼有限公司长期从事国际标准黄金精炼及实物交割业务，是国内黄金产业链的重要企业之一。随着产业实体企业的持续参与，香港黄金市场服务实体经济的能力将进一步提升，香港国际黄金交易中心的产业基础也将得以增强。合力打造国际黄金定价中心谈及香港黄金市场未来发展，马鑫表示，香港同时连接国际资本市场和亚洲黄金产业链，在制度、资金、物流及国际投资者基础等方面具有独特优势。他表示，随着更多国际机构和产业企业参与，香港黄金市场有望进一步提升国际影响力，并逐步增强国际黄金定价能力。与此同时，未来黄金市场的竞争，将逐渐从单纯的价格竞争，转向流动性、交割能力和市场信用体系的竞争。 “国际黄金定价中心不是一天形成的，是交易所、产业企业、金融机构、专业流动性提供商及长期资本共同建设的结果。”马鑫认为，只有越来越多市场参与者长期布局，持续提供流动性、积极参与实物交割，香港黄金市场才能真正构筑具有国际影响力的黄金定价能力。来源：期货日报网

期货日报网07-23 08:15

丙烯期货上市一周年成效凸显——产融深度耦合助推高质量发展

副所长蒋洪艳讲解的保护性看跌期权、领口策略等实操工具，让参会者眼前一亮。在她看来，如果把基差交易比作“防火墙”，期权就是“双重保险”。中哲能源邬秉铮在培训会上表示，丙烯与聚丙烯作为上下游产品，盘面价差通常围绕合理区间波动。这让滨华新材料跃跃欲试。回到公司后，滨华新材料立刻追踪聚丙烯和丙烯的价差变化。据介绍，2025年10月14日，聚丙烯期货2601合约和丙烯期货2601合约的价差跌破500元/吨，低于正常区间，滨华新材料果断分批建仓做多价差，以508元/吨的均价完成建仓。正如预期那般，市场后续回归理性，价差回升至550元/吨附近，滨华新材料果断止盈，短短半个月就实现了可观的盈利。 “这不仅是一次成功的跨品种套利操作，更证明期货工具能深度嵌入产业链全流程。”滨华新材料相关负责人表示，从锁定成本到主动盈利，期货工具让企业从被动承受价格波动转向主动经营价差收益。如今，越来越多的企业根据丙烯期货价格调整提货计划，参考丙烯期货价格完成现货贸易，借助期货套保规避风险，生产经营都变得更加稳健。丙烯期货、期权的上市，标志着中国作为全球最大的丙烯生产国和消费国，在提升自主定价能力上迈出了关键一步。而京博石化与滨华新材料的“破冰”，印证了衍生品市场从风险对冲工具向产业链价值重构引擎的进阶。曾经让企业如履薄冰的定价博弈与价格波动，在产融深度耦合中转化为推动产业升级的核心动能，为中国丙烯产业筑牢全球定价影响力、增强供应链韧性提供有力支撑。来源：期货日报网

期货日报网07-22 09:31

关注基本金属差异化机会

，沪锌在23500～27000元/吨。策略上，可在合适比价区间布局跨市正套，同时警惕海外低库存引发的现货阶段性收紧风险，提前做好风险对冲。锡：预期差发酵，维持高位运行上半年已形成明显的预期差：国外受2025年关税前置备货的高基数影响，表观消费大幅下滑，国内则有AI与PCB需求托底，市场实现小幅去库，打破了年初的累库预判。下半年国内外消费将同步修复，海外修复弹性更强；供给增量集中在印尼，同时缅甸矿品位持续下滑、国内炼厂集中检修，国内增产空间有限，整体市场呈小幅过剩格局。锡价将维持高位宽幅震荡，上行核心驱动看AI产业链景气度。预计LME锡运行区间在45000～58000美元/吨，沪锡在345000～45000元/吨，国内小幅累库背景下适合布局正向跨期套利。镍、不锈钢：过剩基调确立，区间波动为主印尼镍矿政策呈现“先紧后松”的特征，下半年补充配额落地后，全球镍元素过剩的基调将确立。火法镍铁产能受行政限产、电力供应的双重约束；MHP产能虽然充足，但硫磺价格高企叠加霍尔木兹航运扰动，制约了产出规模。不锈钢基本面相对独立，下游制造业需求平稳，粗钢排产节奏稳定，产销保持平稳增长，行业利润维持偏弱修复格局；三元锂电的用镍需求虽稳步提升，但中间品过剩持续推高精炼镍库存，拖累纯镍价格。三季度纯镍缺乏单边行情驱动，价格将维持低位震荡，不锈钢则跟随原料与宏观行情波动，四季度市场将博弈明年镍矿配额预期。预计伦镍运行区间为15000～20500美元/吨，沪镍为115000～165000元/吨，不锈钢为13500～16500元/吨，整体以区间波段操作为主。（孟昊吴梓杰冯娜滕聪罗平黄子鉴曾童梁宇浩黄王芳戴梓兆）来源：期货日报网

期货日报网07-21 10:10

分析人士：将产生三个积极效应

套保需求与投机力量的再平衡、波动率交易策略面临调整等方面。在政策与资金托底背景下，后续股市及股指期货交易仍需警惕潜在风险。外围市场方面，廖臣悦表示，当前美联储利率决议的路径仍存在较大不确定性，若后续美联储加息预期持续升温，将引发全球资本大规模向美元资产回流，加大A股市场外资流出的压力。此外，近期美伊战火重燃、中东局势再度升级，会推高国际大宗商品价格，进一步强化全球市场的避险情绪，进而拖累A股风险资产的表现。周之云同样提醒，应当关注外围市场风险的传导效应。第一，韩国股市融资余额明显下降，期权市场隐含波动率快速走低，显示杠杆资金正在撤离，市场波动带来的风险情绪传染，是A股回调的重要影响因素。第二，当前中东局势仍是全球宏观环境最大的变量。第三，美联储官员表态偏“鹰”，叠加地缘局势影响，美债实际利率有所走高，对成长板块估值形成了一定压制。若美联储政策路径超预期转向，可能引发全球资产重新定价，给A股及股指期货带来外部流动性冲击。国内方面，廖臣悦表示，当前内需问题尚未得到明显改善，固定资产投资增长放缓，上市公司业绩承压将制约股指上涨空间。此外，需关注后续托底资金跟进节奏等。来源：期货日报网

期货日报网07-21 09:57

烧碱：成本支撑能否逆转供需宽松格局

吨。需求方面，下游用户普遍采取刚需采购策略，几乎没有出现集中囤货的现象，市场仍表现为供大于求。不过在供需博弈之外，成本端的力量正在悄然改变市场节奏。烧碱的生产成本主要由原盐和电力构成，二者价格在2026年整体波动有限，对烧碱价格的直接支撑并不算强，但真正影响企业生产决策的核心变量，是氯碱综合利润。由于氯碱行业存在“氯碱平衡”的特殊属性，企业的整体效益由烧碱和液氯的利润共同决定，当液氯价格维持高位时，即便烧碱价格偏低，企业依然有较强的开工意愿，这会进一步放大烧碱的供应压力；而当液氯价格季节性回落，氯碱综合利润逼近盈亏线甚至转负时，企业的主动降负和检修行为就会自然增加，从而对烧碱价格形成托底。7月之后烧碱下跌节奏明显放缓，正是因为氯碱企业综合利润转负，低估值限制了空头的继续发力，据隆众资讯数据统计，山东液氯价格再次下跌至负值区域，近期山东液氯价格最低跌至-200元/吨，这直接导致氯碱利润下跌至-300元/吨左右。不过烧碱供需宽松的格局仍未改变。2026年周度产量持续保持在80万吨以上高位，企业库存也多数时间维持在同比高位水平，且在产量有降低的情况下，不增反减。而需求端的表现却持续平淡，作为第一大下游的氧化铝行业自身也处于产能过剩状态，开工率长期承压，多数时间开工维持在80%左右，对烧碱的需求弹性大幅减弱；造纸、印染、水处理等非铝下游需求整体平稳，缺乏明显的增量；出口端也未有明显增量。展望2026年下半年，烧碱市场很难彻底摆脱弱势运行的大趋势，随着供应压力的持续累积，短期内难以扭转供过于求的长期格局。但这并不意味着市场没有任何反弹机会，9-10月份，随着下游传统旺季备货启动、氧化铝开工率阶段性回升以及出口订单边际回暖，市场有望迎来一波低位震荡反弹的行情，只是受限于庞大的过剩产能，反弹的高度会相对有限。需要警惕的风险点依然来自供应端，如果液氯价格再度走高，氯碱企业盈利修复，那么企业检修预期将会降低，市场过剩压力将难以缓解，同时国际局势的变化也将是短线影响行情的关键一环。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网07-20 11:40

关注焦煤期权三季度结构性交易机会

涨、卖出跨式、牛市价差三大低风险结构化策略，聚焦时间价值衰减与区间波段收益。实操过程中，需严格管控仓位、严守止损纪律，持续跟踪产地安监动态、钢厂铁水开工负荷、口岸库存及行业政策变化，动态优化调整交易策略，有效规避盘面极端波动风险。 2026年三季度，国内焦煤市场整体将呈现供给收缩、需求走弱格局。目前来看，盘面暂无单边趋势性行情，主力合约延续高位宽幅震荡、价格中枢下移特征。结合期权市场中高位波动率、盘面基差偏高的市场特征，三季度交易应规避单边重仓博弈，重点布局区间震荡套利、波动率交易与低位看涨结构策略，依托明确的供需定价区间开展结构化交易，兼顾收益空间与操作安全性。图为焦煤活跃合约收盘价（单位：元/吨） [供需双弱格局凸显] 数据显示，2026年下半年国内焦煤产量预计同比下降3%~6%，对应减量规模750万~1500万吨。综合测算，2026年全年炼焦精煤总产量同比收缩2.5%左右，累计减量约1200万吨，自2024年以来再度实现年度负增长，全年供给总量同比回落。当前煤炭市场前期超产表外产能持续出清，停产矿井复产流程繁琐、复产节奏偏慢，即便盘面价格反弹上行，产地产能也难以快速释放，为煤价底部形成坚实支撑。进口端虽有小幅增量对冲，但整体力度有限，无法改变市场紧平衡格局。 2026年下半年，蒙煤是进口增量核心，但受口岸通关波动、国内终端内需不足、进口煤品质参差不齐等因素制约，增量空间受限。同时口岸库存持续偏高，短期进口货源分流将适度压制盘面反弹高度，仅能阶段性缓解国内供给紧张局面。预计全年蒙古焦煤进口量上修至8014万吨左右，较2025年的6007万吨增长33.41%。图为汾渭大样本（88家）精煤周产量（单位：万吨）俄煤长协供应稳定、增量空间有限，预计全年进口量约3380万吨，较2025年的3281万吨增长3.02%；澳大利亚焦煤受国际煤价高位、内外价差倒挂、地缘环境等因素影响，进口性价比持续走弱，仅存在阶段性套利窗口，预计全年进口780万吨，较2025年的885.04万吨下降11.87%；美国焦煤受高额关税制约，进口窗口持续关闭。综合测算，2026年下半年炼焦煤总进口量约6564万吨，同比微降0.21%。受2025年进口量高基数影响，2026年下半年进口煤对国内供给的缓冲调节作用弱化，各来源煤种进口格局呈现明显分化。焦煤核心消费需求集中于钢铁冶炼领域，三季度行业需求呈现“存量托底、增量缺失”的特征。短期来看，钢厂生产具备较强韧性，日均铁水产量一度稳定在240万吨的高位，叠加铁矿石降价让利，三季度钢厂维持微利运营，刚需补库节奏平稳。在五大钢材表观需求持续走弱的背景下，后续铁水产量将稳步下移。需求端利空约束同样清晰，终端行业弱势持续压制煤价上行空间。一方面，建筑钢材终端需求传导乏力，下游采购积极性不足；另一方面，全年粗钢压减任务持续落地，钢材出口订单疲软导致钢厂利润持续承压，后期钢厂存在主动降负荷、阶段性限产的可能性，自上而下压制焦煤消费增量。整体而言，三季度焦煤需求仅依靠存量刚需托底，无新增利好驱动，难以支撑煤价开启趋势性上涨行情，同时市场下行空间也相对有限。图为三大口岸通关数（单位：吨）从库存维度来看，当前焦煤全产业链库存处于中性偏低区间，行业整体延续去库格局。从供需平衡角度分析，受铁水产量持续下降影响，2026年下半年焦煤市场将呈现温和累积态势，且累积节奏平缓、幅度可控，对市场价格的冲击相对有限。估值层面，焦煤期货主力合约深度贴水现货，已充分计价复产预期、淡季需求偏弱等利空因素，盘面进一步下行空间受限。同时，焦煤与成材比价已修复至合理区间，产业链各环节库存结构趋于健康，盘面下行压力进一步缓解。综合供需、库存、行业政策及市场估值四大维度分析，三季度焦煤行情具备清晰的上下运行边界。供给端构筑煤价核心底部支撑；需求端对原料价格形成明确上行压制。整体市场将维持区间震荡偏弱走势，无单边大涨、大跌行情。预计2026年三季度焦煤2609合约运行区间为1100~1400元/吨，价格波动区间较二季度有所收窄，整体呈现宽幅震荡、重心偏弱的特征。其中1100~1150元/吨为强支撑区间，依托行业低库存、期货深度贴水及供给收缩逻辑，盘面下行空间极为有限；1350~1400元/吨为强压力区间，受终端需求疲软、蒙煤进口增量冲击、钢厂限产预期等多重因素压制，价格有效突破难度较大。图为JM2609基差走势（对标蒙5仓单）（单位：元/吨）期权隐含波动率将从高位逐步回落，供给端限产利好或催生阶段性反弹行情，但在需求走弱的大背景下，价格中枢将环比下移，适配区间结构套利、波动率衰减两类交易逻辑。 [摒弃单边趋势博弈思路] 三季度摒弃单边趋势博弈思路，以低风险结构性期权策略为核心，依托明确的价格运行区间，赚取时间价值与波段修复收益，所有策略均适配焦煤2609合约。策略一：低位区间看涨策略适用行情：盘面价格回落至1150~1200元/吨区间，利空情绪充分消化、市场估值处于低位、供给支撑逻辑凸显的行情节点。操作方式：轻仓逢低布局焦煤2609合约1250行权价虚值看涨期权，持有周期控制在1个月以内，核心止损位设置为1100元/吨。策略逻辑：盘面底部支撑坚实，下行空间有限，价格回落即为估值修复机会。看涨期权权利金成本固定、交易风险可控，最大亏损仅为权利金，可高效博取区间反弹收益，适配稳健型交易风格。止盈止损：权利金盈利50%~80%，或盘面反弹至1250元/吨附近时止盈离场；价格有效跌破1100元/吨支撑位时，立即止损。策略二：双边卖出跨式策略适用行情：盘面价格运行至1250~1350元/吨中枢区间，无明确单边方向，期权隐含波动率处于中高位的震荡行情。操作方式：同步卖出2609合约1450行权价虚值看涨期权、1100行权价虚值看跌期权，构建双边跨式组合。策略逻辑：三季度盘面价格突破既定上下区间的概率极低，中高波动率环境下，卖出跨式组合可持续赚取时间价值衰减与波动率回落收益，震荡行情中策略胜率较高。止盈止损：组合权利金收益达标50%以上，逐步分批止盈；价格有效突破1450元/吨上沿或跌破1100元/吨下沿，立即对冲止损。策略三：牛市价差策略适用行情：盘面底部稳步抬升、整体偏强震荡，小幅反弹行情明确的阶段。操作方式：盘面价格回落至1200元/吨下方时，买入2609合约1200行权价看涨期权，同时卖出同等数量1400行权价看涨期权，构建牛市价差组合。若盘面强势突破1400元/吨，可切换熊市价差策略适配行情。策略逻辑：该策略可有效对冲纯买入看涨期权的高成本弊端，锁定单笔交易最大收益与最大亏损，精准适配本季度“底部支撑强、上行空间有限”的核心行情特征，震荡、小幅反弹行情均可稳健获利，整体风险偏低、胜率稳定。止盈止损：价格反弹至1350~1400元/吨压力区间时止盈；价格跌破1150元/吨核心支撑区间时，止损离场。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网07-20 09:35

消费疲软钢价或震荡偏弱

止损3250-3300元/吨。期权投资策略：建议择机卖出RB2610-C-3250合约。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-17 15:30

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