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政策托底夯实上行基础

格局优化、推动物价温和回升，强化对名义经济增长的支撑。财政政策方面，2026年延续“更加积极”的取向，赤字率保持在4%，与去年持平，赤字规模小幅增加。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元，财政支出保持较强力度。报告强调优化支出结构，除继续发行超长期特别国债支持“两重”“两新”项目来促进内需外，更加注重投资于人和保障民生，实现投资于物和投资于人紧密结合。货币政策延续适度宽松的基调，提出“灵活高效运用降准、降息等多种工具组合”，年内降准降息仍有空间。同时报告提出“优化创新结构性货币政策工具”，未来将更加侧重精准滴灌，加大对扩大内需、科技创新、中小微企业等领域的金融支持。报告特别强调“强化改革举措与宏观政策协同”，这说明高质量发展需要以改革打通经济堵点，推动政策刺激转化为内生增长动能。在任务部署上，“着力建设强大国内市场”被置于2026年政府工作的首位，凸显在外部环境不确定性增加的背景下扩大内需的重要意义，提振消费、扩大投资成为关键抓手。新质生产力是推动经济转型发展的核心引擎。报告提出加紧培育壮大新动能、加快实现高水平科技自立自强，全面布局新兴产业与未来产业，同时优化提升传统产业，加快建设现代化产业体系。综上，尽管海外“滞胀”预期升温导致全球风险资产承压，但政府工作报告为市场注入确定性支撑，宏观政策的协同发力与改革的持续深化，为经济基本面修复提供坚实支撑，夯实企业盈利基础。与此同时，新兴产业与未来产业等任务部署也明确了结构性投资主线。因此，在外部扰动减弱后，股指有望重回震荡上行走势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:50

中东冲突推高避险情绪美股进入高波动时期

世界分化和贸易效率下降，使得贸易对全球经济增长的贡献再度走低。短期霍尔木兹海峡被关闭已经导致集运指数和油轮运价指数飙升。以集装箱运输为例，马士基、地中海航运、赫伯罗特和达飞海运均在安全局势恶化的情况下暂停霍尔木兹海峡的通行，目前约有100艘集装箱船被困在霍尔木兹海峡附近，占全球运力的10%左右。在霍尔木兹海峡被关闭之后，发往欧洲的集装箱可能被迫改道非洲好望角，船期延迟10～15天，或者被迫采用“红海捷达港+沙特陆路运输”的替代方案，燃油成本涨幅超过50%。据世界银行测算，2025年全球商品贸易占全球GDP的比重降至43.9%，2026年可能进一步下降至42%左右，此前最高值是2011年的49.6%。其次，能源价格显著上行。伴随着中东冲突持续升级，国际原油和天然气价格飙升。原油方面，冲突将导致伊朗原油产出受损和中东地区原油运输暂时中断。伊朗原油产量约330万桶/日，出口接近200万桶/日，约占全球消费量的2%，短期伊朗原油产量和出口将受到明显影响。通过霍尔木兹海峡的日均原油运输量在1500万～1800万桶，约占全球海运原油贸易量的30%。如果霍尔木兹海峡确认无法通航，将导致全球原油市场出现200万～300万桶/日的供应缺口。此外，由于霍尔木兹海峡被关闭，短期油轮只能绕行好望角，运输成本明显增加，对近期油轮运价暴涨有明显助推作用。中期来看，原油价格走势将取决于供需基本面、中东冲突的走向和美国相关政策，潜在走势存在多种可能性。中东冲突持续时间越长，原油价格上涨的持续性就越强。图为标普500指数走势最后，原油价格暴涨将推升欧美乃至全球的通胀水平。从美联储2月18日公布的1月会议纪要来看，降息门槛已经抬升，数位委员明确表示支持在声明中纳入双向政策表述，这是本轮宽松周期中首次出现相关表述。中东地缘政治风险带来的原油价格上涨及贸易供应链成本上升，导致美国通胀的不确定性进一步增加。市场对美联储今年降息的预期大幅减弱，目前预计首次降息推迟至9月。受此影响，3月3日，美国国债市场遭遇了去年4月以来的最大单日抛售，10年期国债收益率在盘初短暂下行后，较日内低点上升10个基点，重回4%上方。一旦美元利率攀升，不仅会影响美国上市公司利润，还会压低美股投资回报率。图为美元实际利率走势（单位：%）科技板块拉动作用减弱美股此前在关税冲击、经济减速和就业市场降温等压力下维持强势，主要是受科技板块带动。2026年2月，市场开始担忧AI等领域的大规模投入是“吞金兽”，其应用渗透不足，且对就业市场的冲击显现，这意味着即使AI能带来生产力提升，也可能很难带动居民收入增长和消费改善。自2022年OpenAI崛起以来，AI行业的竞争焦点一直在大语言模型和数据中心上，科技巨头大幅加码资本开支，AI应用却明显滞后，当初设想的各种应用场景“只闻楼梯响，不见人下来”。亚马逊、Alphabet、微软、Meta等四巨头的盈利增速最低为14%，但市场担忧今年四家企业合计高达6600亿美元的投资，疯狂烧钱触发了股价的大幅调整。除了苹果布局相对滞后外，其他几家科技巨头今年均聚焦AI投资竞赛。 AI主要分为两大领域。一是硬件层，全球AI产业链上游硬件层的核心企业主要服务数据中心、算力中心及大模型领域，核心参与者包括台积电、英伟达、三星、海力士，其中，三星、海力士主要聚焦存储领域。二是软件层，也就是应用生态，目前虽然已经在部分行业开始渗透，但渗透带来的产出远远不及投入。目前，拥有资金和资源优势的企业将在AI竞争中占据主导地位，但即便是行业领先者也难以确定是否掌握了正确的发展路径。半导体企业面临突出的战略困境：一方面，需要持续投入，研发最尖端技术；另一方面，市场结构的快速变化可能使技术优势的价值难以预测。综合来看，中东冲突对全球能源供应和航运体系造成直接影响，国际秩序受到冲击，原本确定性较强的国际环境进入高度不稳定状态，国际金融资本避险或成为常态。对美国而言，经济“K型”增长，能源成本攀升推动通胀回升，军费支出暴增导致债务压力加大，美联储货币政策很难继续宽松。另外，AI领域庞大的科技投入面临产出不确定性的问题。美股将迎来高波动时期，投资者需要做好风险对冲，可以运用芝商所微型E-迷你S&P500合约对冲美股大幅调整的风险。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网

期货日报网03-05 10:15

分析人士：外部扰动影响有限

的看法整体偏乐观。本周交易者可关注我国经济增长和赤字率等目标是否符合预期，以及之后降准能否落地。”刘晓艺称。来源：期货日报网

期货日报网03-03 11:15

原油地缘局势主导

率进一步提高至15%，加剧了市场对全球经济增长及燃料需求疲软的担忧。综合来看，地缘政治仍是当前主导油价走势的核心因素，美伊核谈判的进展直接决定市场情绪走向。若谈判取得突破性进展，地缘风险情绪降温，油价大概率回落，此前被压制的基本面利空因素将重新主导市场走势；若谈判破裂或陷入僵局，地缘风险则可能推动油价再度快速冲高。对投资者而言，当前阶段应重点跟踪美伊核谈进展，淡化短期基本面波动的影响，严格控制仓位，谨慎参与市场操作，同时持续关注OPEC+3月会议决议、美国原油库存后续变化，及时应对市场可能出现的逻辑变量。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-27 09:10

成长风格具备较高配置价值

美元指数反弹压制风险资产估值。然而，在经济增长放缓的大背景下，美联储年内两次降息的基准预期并未动摇。后续随着通胀数据的企稳，美国货币政策大概率延续宽松基调，进而为全球资产提供中长期支撑。往年节后成长风格表现亮眼 A股在重要会议期间呈现一定的“日历效应”。历史数据显示，会前两周与会后一周，A股表现优异，而会议期间多呈震荡格局。中小盘成长风格在会议前后表现占优。其中，会前两周，伴随着风险偏好的回升，中证500指数与中证1000指数的上涨概率分别为60%和80%；会后一周，受政策主线明晰驱动，二者上涨概率维持在60%和70%的高位，显示出中小盘成长风格在政策窗口期具备较高的配置价值。在2026年重要会议前后，建议采取“进攻—防御—再进攻”的分阶段策略。会前紧扣“十五五”开局与新质生产力主线，提前布局AI、高端制造等板块，偏多配置IC、IM。会中随着政策“靴子”落地，转为均衡策略，并增配红利低波资产，以抵御波动。会后政策细则更加明朗，重点布局TMT、人工智能等硬科技及基建、资源品等顺周期板块，并维持对IC、IM的低多思路。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393）来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:15

外围市场氛围整体向好

.4%，大幅低于前值（4.4%），全年经济增长2.2%。美国2025年12月核心PCE同比增长3%（前值为2.8%，预期为2.9%）。相关数据表明，美国关税政策的负面影响尚未完全显现，随着前期囤积的货物消耗殆尽，企业不得不将部分关税成本转嫁给消费者，预计未来几个月美国通胀将维持高位，支持美联储暂停降息。美联储1月会议纪要显示，多数官员认为，通胀回落至2%的进程可能比预期更慢、更不均衡；少数官员认为劳动力需求下滑将导致失业率上升，需进一步降息来支撑就业。美联储内部存在分歧，但多数官员对进一步降息持谨慎态度。CME“美联储观察”显示，3月和4月美联储维持利率不变的概率为95.9%和83%，6月降息25个基点的概率为44%。美国和伊朗的第二轮会谈结束，双方在铀浓缩、导弹和地区事务三大核心领域仍存在很大分歧。2月20日，伊朗外长在接受采访时表示，美国未向伊朗提出“零铀浓缩”的要求，他们将在三天内确定与美方的协议草案。美国总统特朗普则继续对伊朗方面施加压力，派遣第二艘航母“福特”前往中东，称正在考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击”，以迫使伊朗接受美方在核协议方面的要求。短期看，美国和伊朗在各自核心利益面前仅能作出有限让步，最终能否达成协议存在较大的不确定性，不排除谈判破裂，甚至爆发武装冲突的可能性。避险情绪挥之不去，原油、贵金属价格波动可能加剧。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-24 09:35

适当控制多头仓位

陆续召开，释放2026年政策信号。各地经济增长目标设定更加务实，2026年31个省份GDP增速目标均值设定为5.12%，较2025年小幅下调0.24个百分点。浙江、广东等经济大省继续强调“挑大梁”作用，部分2025年目标完成情况欠佳的省份则更注重目标可行性与实际成效。从已公布一般公共预算收入目标的21个省份看，平均目标增速由3.3%调降至2.5%，政策重心强化投资于人和投资于物紧密结合，并坚决遏制新增隐性债务。在重点工作方面，扩内需与强科技仍是政策主线，多地对商业航天、机器人等前沿科技产业作出具体部署。短期来看，A股在经历连续调整后有所反弹，目前进入震荡阶段。预计节前市场将维持偏强震荡格局。尽管国内政策环境对股指形成托底作用，海外压制因素也边际缓解，但板块轮动加快，且日成交额回落至2万亿~2.3万亿元的区间内，这意味着市场节前进一步强势上攻的难度加大，更可能以震荡方式为后续上行蓄积动力。中长期来看，在低利率与“资产荒”的背景下，国内市场资金依然充裕。资本市场政策日益完善，有望持续吸引中长线资金入市。加之经济处于温和恢复阶段，A股的上行趋势尚未结束。操作策略上，建议在当前时间节点适当控制股指期货多头仓位，保持轻仓状态，这在一定程度上能规避节日期间不确定因素带来的扰动，又能为参与节后可能出现的“春季躁动”行情保留余地。风格方面，在产业政策持续发力支持下，科技成长风格可能相对占优。股指期货中，IM、IC虽然波动较大、对外部冲击和流动性变化较为敏感，但其具备贴水优势和成长属性，预计后续上行空间相对更大，风险偏好较高的投资者可予以关注。此外，春节长假期间建议重点关注以下两方面：一是美联储货币政策相关表述及美国科技股走势，其可能影响节后A股的流动性与风险偏好；二是春节假期国内出行、旅游、消费等数据，这些数据可以从侧面反映内需修复情况，并对相关顺周期板块产生影响。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:30

沪铝存在多重坚实支撑

际货币基金组织于1月上调2026年全球经济增长预期至3.3%，其中美国经济预期调至2.4%，主要驱动力来自人工智能投资及贸易局势缓和。在此背景下，主要央行政策进入观望期：美联储暂停降息，将利率维持在3.50%~3.75%；欧洲央行虽维持利率不变，但经济复苏动力仍显不足。反观国内，宏观政策正积极靠前发力以稳固内需，财政支出力度只增不减，货币政策则保留降准降息空间并强调精准支持实体经济。当前经济运行在实现增长目标的同时，也呈现出供给强于需求、外需强于内需的阶段性特征。这一系列政策的核心在于激发内生活力，推动经济结构向更均衡、可持续的方向发展。国内电解铝供给温和扩张国内电解铝市场正面临供需结构变化带来的显著库存压力。据SMM统计，1月国内电解铝产量为379.86万吨，同比增长2.7%，环比增长0.5%，行业开工率维持在97.37%的高位。产量增长主要得益于新疆、内蒙古新建项目投产后的产能释放以及部分闲置产能复产。然而，与供给端微增形成反差的是需求端的走弱。1月下游整体开工率回落，导致铝水比例下降4.4个百分点，至72.1%。这一变化主要受三重因素驱动：春节前季节性消费淡季、高铝价严重挤压下游利润，以及部分地区环保限产干扰。受铝水需求减弱影响，1月国内电解铝铸锭量同比减少5.9%，但环比大幅增加19.4%，表明现货供应压力已开始显性化。图为中国电解铝月度产量情况（单位：万吨）库存方面，据SMM数据，截至2026年2月5日，国内铝锭社会库存83.6万吨，较2025年同期大幅增加18.2万吨，延续了自1月下旬以来的累库趋势。当前高位铝价已导致部分初级加工企业提前放假，预计春节期间铝水转化率可能进一步降至65%以内，这将驱动更多铝水转化为铝锭入库。基于上述趋势，预计春节后全国铝锭社会库存高点可能攀升至130万~150万吨，届时高库存将成为压制铝价和市场情绪的关键因素。 1月国内电解铝行业呈现“成本微降、价格大涨、利润激增”的格局。据SMM数据，1月电解铝行业平均成本为16156.72元/吨，环比微降0.82%。其中，氧化铝成本受行业产能过剩、库存高企影响，环比下降4.36%，至5097.42元/吨，是拉低总成本的主因；电力成本因枯水期影响环比略增2.36%，至5673.75元/吨。与此同时，电解铝现货价格因供应接近产能“天花板”而独立走强，1月电解铝平均价格环比大涨9.81%，至24085.5元/吨。成本与价格扩大的“剪刀差”，推动电解铝行业平均利润环比飙升40.5%，达到7928.78元/吨的历史高位。此格局导致产业链利润严重分化：电解铝环节利润丰厚，而上游氧化铝行业在成本线附近挣扎。高利润的可持续性面临考验：一方面，高铝价已抑制下游需求，导致社会库存累积；另一方面，利润部分得益于氧化铝价格下跌，若未来原料端因亏损减产或价格上涨，成本可能再度抬升，挤压电解铝利润空间。尽管如此，鉴于供给刚性长期存在，预计电解铝行业在上半年仍将维持高利润区间。地产行业寻底VS汽车行业蓄势回暖房地产与汽车作为铝的两大终端消费领域，当前均处于结构性调整期。2025年全国房地产开发投资同比下降17.2%，商品房销售面积下降8.7%，意味着新建项目对建筑铝材的增量需求在短期内将持续承压。然而，调整中蕴含结构性支撑：政策重点转向“去库存、优供给”，通过收储闲置土地、推进城市更新来盘活存量。同时，市场分化下，核心城市高品质改善型住宅的建设，仍将对高端、高性能铝材提供稳定需求。国内汽车行业则呈现“前有透支，后有托底”的态势。年初市场承压开局，1月国内狭义乘用车零售销量环比大降20.4%。但新能源汽车成为关键稳定器，1月销量环比增长7.5%。尽管春节季节性因素可能使2月汽车市场继续处于调整阶段，但随着汽车以旧换新等系统性的支持政策持续落地发力，市场信心有望在后期逐步企稳恢复。在多空因素交织下，预计沪铝价格近期将以区间震荡格局为主。但铝价下方存在多重坚实支撑，将限制下跌空间。首先，最根本的支撑是供应刚性：国内产能已接近“天花板”，供应端缺乏弹性。其次，虽然原料成本下移，但行业利润仍处历史高位，为成本线提供支撑。最后，铝在绿色转型中的长期战略价值与结构性需求，奠定了其中长期向好的基础。后期市场演变将取决于节后库存去化节奏、下游复工情况及终端订单表现，以及美联储政策与美元走势。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:35

长期上行基础稳固

）同比下降3.8%，投资下滑已成为制约经济增长的重要因素。会议明确提出“促进有效投资对于稳定经济增长、增强发展后劲具有重要作用 ”，确立有效投资在宏观经济中的战略地位。针对有效投资的推进，会议作出多维度部署：资金方面，强调拓宽资金来源和提高资金运用效率，通过中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金和新型政策性金融工具组合使用，形成资金合力；投资方向方面，指出投资要与“十五五”规划建议相结合，保持投资的战略性和前瞻性，聚焦基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业等；投资主体方面，在央国企发挥“压舱石”作用的同时，加大力度支持民间投资，发挥各类投资主体的协同作用。一系列积极的宏观政策协同发力，有助于稳定市场预期，提振市场信心，助力经济企稳回升。图为固定资产、制造业、基建投资累计同比走势综上，短期看，由于春节假期临近，资金避险情绪较强，市场或维持震荡态势。中长期看，积极政策助力经济长期向好，企业盈利修复可期，增量资金流入趋势明确，将为市场提供资金面保障。因此，市场中长期上行趋势未变，科技成长风格长期配置价值仍在。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网02-09 09:15

A股风险偏好降温

补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。涨价节奏方面，今年以来海外金融市场对国内市场的影响加大，且春节长假暂停交易时间偏长，为降低波动风险，预计投资者持币过节意愿较强。数据显示，机构类资金在节前已逐步离场，1月15日—23日共有12只汇金重仓的ETF出现资金大幅流出，7个交易日合计流出资金达到5590.87亿元，平均每个交易日流出接近800亿元。节前A股市场交易活跃度边际递减，成交水平难以维持板块普涨，因此，短期A股或将延续轮动行情。A股市场在春节前通常表现相对一般，而在春节后的20个交易日里通常表现较好。2012—2025年万得A指数春节前20个交易日上涨概率不足45%，而春节后20个交易日上涨概率达75%；2010—2024年多数宽基指数春节后20个交易日的涨跌幅均值均显著高于节前同期水平。从盘面看，市场指标相对积极，但需要留意节前效应。一是投资者情绪中长期回升，交易热度显著上行。整体来看，1月A股市场日均成交金额环比显著上升。其中，1月14日，A股市场成交额3.99万亿元，创历史新高。二是市场“赚钱效应”增强。1月以来，高涨幅个股占比逐步回升，以杠杆资金为代表的高风险偏好资金积极流入。截至2026年1月29日，融资融券余额为2.74万亿元，较去年12月末增加1987亿元。以新开户和公募基金产品为代表的中风险偏好资金也在积极流入，2026年1月新成立的偏股型基金份额超过940亿份，同比增长超过255%。此外，2025年12月上交所A股账户新增开户数达到260万户，环比增长9%。中长期看，A股市场不断扩容，场内成交活跃为资产价格上涨提供了良好环境。综合来看，若未来两周A股延续震荡分化格局，节后市场有望迎来风格切换。考虑到基本面数据不及预期等因素，二季度不排除A股会面临月度级别以上的调整压力。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网02-06 20:45

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