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股指聚焦盈利修复的持续性

场将以震荡蓄势、消化浮筹为主，等待更多经济数据释放明确信号。中长期而言，股指偏强的逻辑并未改变。PPI同比回升带动工业企业利润持续改善，盈利修复的宏观基础稳固；随着后续政策发力见效，内需有望逐步回暖，盈利修复将从上游向中下游、从工业向消费领域逐步传导，为市场提供持续的基本面支撑，政策托底与盈利改善将形成共振。股指当前的震荡只是上涨途中的蓄势过程，待市场分歧收敛、盈利持续性得到充分验证后，A股有望逐步摆脱区间束缚，重回震荡上行通道。图为上证指数日线整体而言，近期A股的震荡走势，是盈利修复有待验证、多空力量博弈下的正常表现。当前市场已完成从流动性驱动到盈利驱动的切换，对外部影响逐步脱敏，核心矛盾聚焦于国内盈利修复的持续性与内需恢复的节奏。短期来看，市场大概率将继续震荡调整；中长期则依托经济复苏韧性、盈利持续改善与政策友好环境，保持向上趋势。震荡蓄势之后，市场仍具备稳步上行的基础。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网

期货日报网06-02 09:45

结构分化明显

近期股指期货震荡调整，4月经济数据边际转弱、中东地缘局势反复，市场风险偏好受到抑制。A股市场结构明显分化，科创50、创业板指数涨幅领先，AI基建狂潮带动下游需求扩张，存储芯片、半导体、算力等科技板块走强，而金融、消费、医药等权重板块表现较弱。从基本面来看，固定资产投资同比转负，消费增速放缓，工业生产高位运行，信贷数据意外下降，企业盈利有待进一步改善。 2026年1—4月固定资产投资同比下降1.6%，为年内首次转负。其中，房地产投资同比下降13.7%，降幅较1—3月扩大2.5个百分点；基础设施投资同比增长4.3%，增速连续两个月放缓；制造业投资同比增长1.2%，较上月回落2.9个百分点。1—4月规模以上工业增加值同比增长5.6%，较上月放缓0.5个百分点；社会消费品零售总额同比增长1.9%，创2023年以来新低。数据显示，固定资产投资同比再次转负，主要是受房地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速放缓的拖累。受需求季节性回落，以及去年同期高基数等影响，消费增速放缓。 4月人民币贷款减少100亿元，而上年同期为增加2800亿元。社会融资规模增量为6245亿元，同比少增5354亿元。广义货币供应量M2同比增长8.6%，M1同比增长5%，两者之间的剪刀差进一步扩大。这说明当前企业盈利水平不高，基于未来经济的不确定性，企业对生产和经营保持谨慎，信用扩张的渠道有待进一步疏通。今年1—4月全国规模以上工业企业利润总额为24358.4亿元，同比增长18.2%，增速创2022年以来新高。从行业分类看，石油、煤炭、天然气开采、有色金属冶炼等上游原材料加工业利润增速加快，人工智能、半导体、芯片等高技术制造业利润保持快速增长，通用设备、专用设备、汽车等装备制造业利润增长放缓，纺织服装、家具、金属制品等下游制造业利润同比下降。数据显示，工业企业利润增速加快，但不同行业之间利润结构分化。“反内卷”和淘汰落后产能政策的效果持续显现，有色金属、新能源等大宗商品价格回暖，叠加中东地缘冲突刺激原油价格上涨，原材料加工业利润加快恢复；“两新”政策的效用边际减弱，汽车、家电、移动通讯等耐用品需求前置，相关行业销售和利润增长放缓；终端需求较弱，下游企业经营压力仍较大，生产成本难以向消费者转嫁，部分行业仍在主动去库存。? 据相关媒体报道，美国和伊朗接近达成一项为期60天的谅解备忘录协议框架，包括在30天内互相解除海上封锁、讨论对伊朗资金解冻、延长停火期限并启动核谈判等，目前正在等待两国领导人确认。不过，美以伊谈判的前景仍存在不确定性，达成全面协议难以一蹴而就。深交所举办2026全球投资者大会，提出稳步拓展互联互通机制，研究细化QFII制度优化落实举措；丰富多元化产品供给，加强指数编制国际合作，积极推动境外ETF产品开发；进一步丰富面向境外投资者的信息供给，不断增强市场透明度与可预期性。我国资本市场对外开放的步伐加快，在扩宽投资渠道、丰富产品供给、增加投资额度等方面作出更多部署。这有利于吸引更多海外机构投资者深耕国内资本市场，增加对股市、债券、基金等资产的多元化配置；有助于培育长期资本和耐心资本，引导投资者树立价值投资理念，促进资本市场长期健康发展。综上，今年4月经济数据边际转弱，企业盈利有待进一步改善。国内政策面接连释放积极信号，但美伊谈判存在变数，地缘风险尚未解除，短期股指存在调整可能。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网06-01 08:50

期债资金面边际收敛

重点关注资金价格的波动情况。 4月国内经济数据延续“K型”分化：除PMI及出口表现偏强之外，其余指标多数边际回落。具体来看，社会消费品零售总额同比增长0.2%，预期2%，前值1.7%；规模以上工业增加值同比增长4.1%，预期5.6%，前值5.7%；1—4月固定资产投资累计同比下降1.6%，预期增长1.7%，一季度增长1.7%；同期全国房地产开发投资同比下降13.7%，新建商品房销售额同比下降14.6%，降幅较前值收窄2.1个百分点。 4月国内新增社会融资规模同比少增5354亿元，表内信贷与政府债券是主要拖累项。存款端分化态势延续：居民定期存款同比多减5336亿元，非银存款同比多增8990亿元。结合理财规模超季节性增长、权益市场开户数与新发基金情况改善等迹象，“存款搬家”趋势持续，居民资金正流向理财及股债市场。当前银行存贷差持续扩大，既反映实体融资需求不足，也体现银行负债增长放缓的现状。总体而言，基本面决定了货币政策的支持性立场不会轻易转向，这为债市构成了底部支撑；但总量宽松政策难以快速落地，市场缺乏突破的动力。总体来看，债市缺乏单边趋势性机会。短期债市进入政策空窗期，各期限品种均无明确趋势性机会。在资金面“下有底”的格局下，当前5年期以下品种均呈负利差状态，短端收益率持续下行空间受限，追涨性价比不高；10年期国债收益率若要下破1.7%，需基本面明显转弱或央行超预期降息配合，否则其仍构成较强心理压力位，国债收益率下行空间同样受限；超长端近期利空因素较少，但供给压力仍是潜在扰动。银保配置盘的承接能力有待观察，交易盘多为顺势资金，同样缺乏趋势性机会。套利机会可关注曲线走平策略：在单边机会有限的背景下，套利机会值得重点挖掘。当前30-10年期国债利差仍处于历史相对高位，若后续资金面维持“适度宽松+下有底”格局，且“资产荒”逻辑持续发酵，期限利差仍有进一步收窄空间。操作层面，建议关注并布局收益率曲线走平策略。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-29 07:50

债市难现趋势性行情

精准回归合理充裕区间。经济层面，4月经济数据呈现“生产强、消费弱”的特征。工业生产延续韧性，居民消费有待进一步复苏，房地产市场依旧是拖累内需的主要因素，高技术产业、外贸出口链条则成为经济运行中的亮眼板块。不过，经济温和修复已被市场预判，增量利多相对有限，无法打破债市震荡格局。4月经济数据落地后，债市并未形成趋势性行情。综合多维度因素判断，短期债市将延续区间震荡走势，10年期国债收益率将运行在1.70%~1.90%。当前债券绝对收益率处于历史低位，政策、资金、基本面三方综合作用下，债券价格下行空间均受约束，很难出现趋势性行情。操作层面，建议以波段交易思路对待，同时耐心等待市场出现明确的趋势信号。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网05-27 08:55

国债收益率下行阻力加大

上周债市先强后弱，周初资金面宽松和经济数据走低支撑长端利率快速下行，但止盈情绪也随之回升；后半周税期影响加剧，资金面逐步收敛，DR001加权平均利率上行至1.32%上方。整体看，上周各期限国债收益率多数下行，5年和7年期国债后半周表现较弱，30年期国债表现坚挺。当前10年期和30年国债收益率分别位于1.75%和2.23%附近。图为经济数据走势（单位：%）本轮利率下行主要受资金面宽松和经济修复结构分化的支撑，债市配置和交易情绪较好。从基本面看，4月经济数据显示，经济修复依然呈现较强的结构分化特征，价格偏强支撑名义增长修复的同时，也对需求端和供应链形成负面扰动。出口韧性较好，但内生动能仍然偏弱，生产、消费、投资数据均有所回落，尤其是投资端表现偏弱，与4月金融数据中实体融资需求偏弱的情况保持一致。房地产投资降幅再度扩大，地产链仍是主要拖累，近期一二线城市销售端好转尚未传导至投资端，预期偏弱的格局仍未扭转，且政策前置也带来一定透支效应。不过，4月经济数据回落，一定程度上是受地缘风险带来的原材料供应约束和成本上行、“两新”政策影响阶段性减弱、财政政策前置带来的项目透支、地方投资“真空期”等因素拖累。预计后续在地缘风险和原油价格上行的影响减弱、新一批“两新”资金的下达、中共中央政治局会议布局“六张网”并“推动条件成熟的重大项目开工”背景下，5月经济数据大概率延续修复格局。这也意味着经济修复的趋势并没有结束，因此，长端利率下行的空间仍受到制约。图为资金利率走势（单位：%）从资金面角度看，5月25日，央行续作6000亿元MLF，期限为1年，由于本月MLF到期量为5000亿元，因此实现加量续作1000亿元。央行3月开启买断式逆回购净回笼操作，4月初在公开市场持续开展地量操作，4月MLF净回笼2000亿元，也结束了连续13个月的加量续作态势，中长期流动性回笼速度逐月加快。5月两个期限品种的买断式逆回购均大幅缩量续作，合计净回笼10000亿元，叠加税期资金面持续收敛，DR001从阶段性低点1.22%逐步回升到1.3%以上，也引发了市场对流动性收敛的担忧。笔者认为，央行持续回笼流动性仍然是资金面持续超预期宽松背景下的“顺应回笼”。且债市杠杆率的抬升也意味着资金空转风险上升，这也成为央行主动纠偏的一大因素。另外，在经济修复趋势延续、输入性通胀压力下，央行一季度货币政策执行报告删除了“降准降息”表述，这也意味着利率走廊的新下限1.2%仍较为坚实，资金面极度宽松的格局难以持续。不过，笔者认为，这并不意味着流动性拐点的到来，市场对央行操作的关注点在于“价”而非“量”。从资金面表现看，央行持续地量操作和中长期流动性回笼并未改变资金面持续宽松的态势，这一定程度上说明央行投放的资金已充分满足机构的需求。而上周随着税期资金面的收敛，央行也结束了地量操作，并重新加量投放“千亿”级逆回购资金。周一央行MLF实现净投放1000亿元，这意味着在银行体系流动性逐步回归均衡后，央行公开市场操作也将重回呵护态度。往后看，资金面将从“超预期宽松”向“中性平衡宽松”转变。预计在央行的引导下，资金利率将逐步向政策利率回归，税期叠加月末因素扰动，短期资金面或延续收敛态势。但在货币政策“合理充裕”基调不变的背景下，资金面的过快收敛依然会触发央行的呵护动作，“平衡宽松”格局大概率延续，跨月后资金面将重回均衡状态。不过，需要注意的是，在银行间流动性逐步回归中性后，资金面的波动或相应放大。图为央行中长期流动性投放情况（单位：亿元）综上，“资金面宽松+实体融资需求偏弱+经济修复结构分化”是本轮资金利率下行的主要驱动力量，配置盘和交易盘力量均较强。但在央行持续回笼中长期流动性背景下，资金利率逐步向政策利率回归，且经济修复趋势延续制约收益率下行空间，10年期和30年期国债收益率下行阻力加大。笔者认为，目前债市已进入“做多胜率仍存但赔率不足”阶段，国债收益率快速下行后止盈需求回升，短期市场波动或加大。利率顺畅下行阶段已经过去，意味着久期策略操作难度加大。后续投资者可关注债市调整后的买入机会或资金面收敛背景下的利差压缩策略。短期看，10年期国债收益率下行至1.7%关口的概率不大。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网05-26 07:20

广西发布国内食糖贸易风险指数模型

业大数据库3.0”。该数据系统整合宏观经济数据、行业运行指标、产业经营动态、国际市场变化等多维度信息，构建起更加全面、立体的糖业数据体系。系统具备更强的数据沉淀、清洗与运算能力，能够有效支撑产业预警监测的数据处理需求，助力产业企业对行业风险早识别、早研判、早预警，从而提升糖业体系的整体韧性与安全水平。此外，系统配套的糖业资料库已系统收集并整理贸易救济案例、政策文件等关键资源，为企业快速查询预警信息、分析风险情境、制定应对策略提供了便捷、专业的工具支持。 2025年上半年，泛糖科技推出基于Deep Seek技术架构的AI助手“泛小糖”。2026年5月，再度引入龙虾AI（Open Claw）数字员工，将其纳入糖业数字化监测与预警体系。凭借官网与数据库的海量信息资源，上述系统既能实时抓取解读糖业最新动态信息，快速响应关于行情、政策、贸易形势等方面的咨询问答，又能根据不同业务场景自动化生成数据翔实、条理清晰的专业分析报告，大幅提升信息处理与决策支持效率。据刘芷妍介绍，下一步，工作站将持续优化指数模型，探索纳入更多高频数据与AI预测算法，推动食糖产业安全治理向数智化、精准化方向演进，为维护国家食糖战略安全、提升我国在全球食糖贸易规则博弈中的话语权提供坚实的数据与工具支撑。来源：期货日报网

期货日报网05-25 07:25

铜市供需偏紧格局短期难改

任后相关发言对市场的指引。 4月公布的经济数据显示继续分化，整体数据仍然偏弱，但4月中共中央政治局强调要精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。同时4月政治局会议明确推动消费升级，加强电网、算力网、通信网等新型基础设施建设，推动重大工程项目开工，对有色需求形成中长期利好。4月制造业PMI 50.3%，连续两个月站在荣枯线之上。更重要的是，中小企业PMI双双回升到扩张区间，提供了信心支撑。 1.供应端的脆弱性凸显国内铜精矿现货加工费（TC）持续走低（截至5月19日为-101.95美元/干吨），矿端偏紧格局短期难有明显改善。硫酸价格维持高位运行，使得火法铜冶炼企业利润较好，继续维持高开工率和产量释放；但湿法铜冶炼端则面临较大的盈利压力，部分高成本产能已接近盈亏平衡线，使得远期供给的稳定性依然存在隐忧。受今年中东地缘局势升级造成霍尔木兹海峡运输受限影响，能源价格大幅攀升。秘鲁政府于2026年5月11日签署并公布第003-2026号紧急法令，以应对日益严重的全国性能源危机。由于铜矿开采及冶炼对电力稳定供应高度敏感，进一步加剧市场对铜矿供应中断的担忧，矿端偏紧格局支撑犹存。 2.新兴需求强劲传统领域（地产、家电）表现平淡，但光伏、新能源汽车、AI算力中心等新兴领域需求强劲。“十五五”期间将加快非化石能源发展，推进雅下水电和“沙戈荒”新能源基地等重大工程建设。光伏电站每兆瓦用铜约4吨，陆上风电每兆瓦用铜3-5吨，海上风电更高。新能源装机高速增长的同时，电网消纳与特高压外送同步跟进，近期电网投资增速已有所提升（2026年国家电网固定资产投资预计超4万亿元）。国家能源局将编制新型电力系统“十五五”规划，推动算力与电力协同布局，完善双向调度机制及绿电直连政策，为铜市提供了坚实的中长期需求支撑。美伊冲突悬而未决，美国4月PPI大超预期、原油价格继续维持高位，美元指数和美债收益率走高，海外紧缩预期升温，同时，海外AI概念出现快速调整，带动市场情绪偏谨慎，不过利润支撑下海外AI概念调整幅度或有限。在霍尔木兹海峡难以恢复通航下，海外硫磺短缺问题依然存在，随着时间的推进，供给收缩或将从预期进入现实兑现阶段，加之国内TC极低报价，基本面支撑仍稳固。整体来看，本轮回调幅度或有限，建议保持逢低多配思路。（作者单位：中航期货）来源：期货日报网

期货日报网05-23 08:50

分析人士：交易者需重视仓位管理

取决于国内经济动能与央行货币政策。4月经济数据显示，投资与消费增速双双回落。尽管通胀有所抬头，但主要由输入型因素推动，并非内需拉动所致，因此货币政策大概率将维持宽松。在此情况下，债市收益率上行空间有限，在政策再度释放宽松信号前，或维持低位震荡态势。来源：期货日报网

期货日报网05-22 07:20

国内债市交易逻辑面临切换

势良好，市场预期受到提振。但4月金融和经济数据则表明这种偏乐观的宏观预期可能需要部分向下修正，例如4月M1增速下行主要源于企业活期存款回落，从结构上看，居民活期存款同比增速小幅上行，对M1同比形成一定对冲。若采用不含居民活期及非金融机构存款的旧口径M1计算，其增速下行幅度更为显著；而M2同比的小幅上升则主要依赖企业定期存款增速的上行。图为收益率曲线月度变动笔者认为，基本面可能会接替流动性逻辑成为新的多头支撑。基本面逻辑与此前最大的不同在于，流动性行情的延续高度依赖央行对资金面的呵护，一旦政策转向，整个逻辑便会随之反转，因此并不适合拉长久期或通过交易盘追高博弈。不过，当基本面预期下修后，宽松流动性的延续便有了客观需求，多头趋势的稳定性有所增强；结合近几周收益率曲线持续走陡、TL表现弱势的情况，后续行情或逐步向曲线远端传导。外部方面，近期全球主要经济体利率集体走高，流动性预期再度收敛，并向其他资产扩散。笔者认为，美债持续上行的核心支撑在于通胀预期，而近期通胀上行节奏加快后市场情绪进一步放大了这一行情。这一判断的依据在于：本轮美债上行已持续近一个月，与4月下旬美伊谈判陷入停滞、油价随即回升的时间点几乎同步；进一步拆解可见，实际利率上行幅度相对有限，美债收益率的上行主要由通胀保护部分贡献，这反映出通胀预期是核心推动因素。近几个交易日，在油价高位持稳的背景下美债收益率进一步走高，这可能是10年期美债收益率突破去年震荡区间上沿（4.6%附近）后止损盘涌出，叠加当前通胀预期持续发酵共同引发的情绪性交易。对债市而言，海外流动性环境及美联储政策预期等因素通常会通过汇率传导至国内，但当前人民币压力相对有限，外部预期趋紧对国内政策的影响亦同样有限。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016413）来源：期货日报网

期货日报网05-22 07:20

外部扰动加大 AI科技仍是A股上行主线

重回“鹰”派预期。此外，美国近期公布的经济数据凸显一定韧性。4月，美国CPI同比上涨3.8%，较3月的3.3%显著扩大，其中能源价格同比上涨17.9%，成为推高通胀的主要因素。4月底的货币政策会议维持利率不变，但删除了宽松倾向表述，市场讨论焦点从“何时降息”转向“是否加息”，美国30年期国债收益率更是突破5%，引发全球风险资产抛售潮。不同于此前阶段性冲高回落的震荡走势，5月14日，30年期美债收益率站稳5%，为2007年以来首次有效突破该关口。5%作为关键心理阈值，此次站稳该平台使得美债收益率上行的持续性和确定性显著增强。另外，中东地缘冲突再度发酵，局势紧张推升全球原油价格，进一步强化海外通胀韧性，进而促使美债长端收益率和美元指数同步走高。全球多国市场长端债券收益率出现不同程度的上涨，导致大类资产承压，权益、贵金属、有色金属等风险资产集体回调。A股科技赛道受外资和情绪传导的影响，波动也显著放大。整体分析，A股面临的外部扰动升温，海外加息预期强化，长端美债收益率破位上行，高估值和久期更长的科技成长板块对利率敏感度较高，叠加本轮科技板块交易拥挤度上升，资金止盈兑现的需求强烈。不过，中长期来看，AI产业高景气已经进入业绩验证期，全球科技巨头资本开支维持高速增长态势，行业整体扩张趋势明确，AI科技仍是本轮指数上行的主线。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:25

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