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关注OPEC会议后做空机会_申银万国原油12月份投资策略报告
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2023年沙特财政平衡的油价在85.8美元/桶。在高福利、高基建的现实需求以及推高沙特阿美股价的内在动力下，沙特在2023年两次推动OPEC整体减产166万桶/日，自7月起自我额外减产100万桶/日，这一系列举动改变了今年的原油供需平衡，推动油价整体维持在一个较高的价格。目前油价再次来到了一个相对比较敏感的价位。布伦特80美元/桶是今年的均价也是今年年初的起点，同样也是4月2日OPEC今年第一次集体减产时的油价。就像当时一样，OPEC会议前消息相关人士再次站出来放话称OPEC正在考虑增加减产。路透社援引三名OPEC+人士的话说，该减产同盟将在26日会议上考虑是否进一步削减石油供应，其中一位人士表示，现有减产力度可能还不够，该组织可能会分析，在这次会议时是否可以进一步减产。至于原因一方面是油价的迅速下跌，另一方面是成员们对以色列对哈马斯的战争和加沙的人道主义危机感到愤怒。据称欧佩克+可能会进一步减产至多100万桶/日。但是今年6月的OPEC决议中明确了除俄罗斯外，参与国中在今年4月份承诺自愿进一步减产的国家，2024年将取消4月份承诺减产的数额，同时还公布了一份2024年新的配额。仔细审视这份配额表我们就会发现，4月份参与减产的沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、阿曼、阿尔及利亚、哈萨克斯坦共计116万桶/日的减产都将在2024年1月1日归来，甚至阿联酋还会额外多增加20万桶/日的配额。6月份沙特为了让表单变得好看，把2014年减产的压力放在尼日利亚、安哥拉等国上，这样加上俄罗斯减少的产量，凑足2024年140万桶的减产总额。但熟悉各国产量的朋友可以发现，这些国家由于投资不足以及国内政局不稳的原因产量一直达不到预期水准。对比这些国家9月的产量与明年的配额，只有马来西亚需要减产8万桶算是比较多的国家，其他都没有任何减产压力，而马来西亚遵守这个减产协定的可能性也相当低。因此如果按照6月份的协议，明年1月开始将会有136万桶/日的产量增量。即使沙特高风亮节不做增产，压力仍有86万桶/日。这其中最大的挑战来自于阿联酋，2017年开始阿联酋增加了石油勘探方面的投入，正当其打算大干一场，OPEC连续多年施行产量控制政策。据其自己的数据，目前阿联酋原油产能超过400万桶/日，2027年将达到500万桶/日。近年来阿联酋一直在谋求生产配额的增加，甚至不惜以退出OPEC为要挟。2021年与2023年阿联酋分别成功的增加了30、20万桶/日的配额。有了阿联酋的搅局，沙特推动减产的难度进一步增大。需求不足仍是油价最大压力当前市场对原油需求其实并没有一个一致的看法，三大机构在11月报告中OPEC和IEA都调高了对于今年的整体原油需求，只有EIA一家调减了需求。但其实我们可以从很多其他地方得到佐证，原油的需求确实出现了下滑。从全球的GDP角度，IMF在10月份的报告中认为今明两年的数据分别是3.0%和2.9%。低于3.8%的历史（2000-2019年）平均水平，且2024年的预测值较7月预计时下调了0.1%。较之4月时的预测，此次全球143个经济体（占全球GDP的92%）2023年的经济预期都遭到了IMF的大幅下调。原油作为运用最广泛的商品，GDP的变化将很明显的体现在原油需求上。短期而言，美国的需求下滑也过于迅速，EIA甚至把2023年美国需求增速调整为-28万桶/日，而10月的报告中这一数据还是6万桶/日。当然这的确有迹可循，9月份以后美国需求就开始迅速下落，美国10月PMI重返收缩区间，商业活动连续第三个月增长乏力。服务业活动夏季出现的激增已经停滞，最近的非农数据也很不理想。 03 交易逻辑当前油价的主要症结在于市场对需求没有信心，普遍认为如果沙特不能推出一个有足够吸引力的减产计划，油价大概率就会下滑。30日的OPEC会议可能可以达成一个合适的新增减产，但这个减产很难抵消阿联酋那些国家的配额自然增长。即使其真的达到了，大概率也只是短期推动油价反弹。操作上建议关注OPEC会议后做空机会。 04 风险提示 1、美国对俄制裁规模扩大。 2、OPEC减产协议出现变数。 3、巴以冲突超预期升级。
申银万国期货2023-12-04
多家班轮公司提价，难改供需失衡局面_申银万国期货集运期货12月投资策略报告
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点。 11月，SCFI欧线运价从769美元/TEU小幅增至779美元/TEU，剔除2020-2022年波动较大、季节性特征不明显的年份后，基本处于2016年以来的中间位置。从欧洲以及全球偏弱的经济来看，传统的旺季需求对于运价支撑有限，较高的运力增速使得运价压力较大，预计到年底难以达到往年的运价水平。从上市至今市场的运行情况来看，11月集运欧线主力合约持仓稳步维持在6万手上方，持仓量从6.47万手小幅增至6.55万手，月度仅增加723手。成交量和集运欧线期货行情波动相关性较高，11月随着市场陷入震荡，整体成交量在10月明显下滑后维持低位波动，日均成交量降至14万手附近。 11月，亚欧航线在运价低位运行的情况下，班轮公司继续通过缩减运力、减少在航的集装箱船控制运力供给，达到一定的挺价目的。11月亚欧航线运力减少1.03万TEU，已连续四个月调降运力，美西航线运力减少1.3万TEU，运力持续缩减对集运运价形成一定支撑。 10月，8000+TEU集装箱船的同比增速继续向上至9.6%，在需求偏弱的情况下，运力供给仍在不断增加。从集装箱船的交付和拆解情况来看，10月8000+TEU集装箱船的交付量为13.22万TEU，而全部集装箱船的拆解量仅为1.15万TEU，四季度集运运力供给过剩格局未有缓和迹象。 11月，尽管现货运价有所反弹，但集装箱航速依旧处于低位运行之中，以应对偏弱基本面所带来的运价压力，整体集装箱船航速由13.87节降至13.86节。其中，亚欧航线的主要船型170000+集装箱船航速由14.87节增至14.98节，但整体集装箱船仍在以历史较慢的航速在航行。 11月，全球集装箱船的闲置运力规模震荡上行，维持在3%附近的同期高位。在供给远高于需求的情况下，班轮公司通过控制运力投放减少市场上的运力供给，集装箱闲置运力规模自9月以来不断上行，以期对本就偏弱的运价形成一定支撑。欧元区11月制造业PMI初值43.8，创6个月新高，预期43.4，前值43.1；服务业PMI初值48.2，预期48.1，前值47.8；综合PMI初值47.1，预期46.8，前值46.5。11月欧元区PMI出现边际反弹，但仍处于衰退区间内，经济难改疲软态势。进出口数据可以侧面反映上海-欧洲航线的集运需求。从最新数据来看，9月欧盟进口中国增速由-31%降至-31.3%，10月我国出口欧洲增速有所下滑，从-5.63%降至-8.36%，进出口数据反映需求仍旧偏弱。欧央行10月议息会议暂停加息，维持欧元区三大关键利率不变，这是欧央行自2022年7月以来首次暂停加息。目前，三大关键利率已接近2000年以来的历史高位，在压制通胀的同时对欧洲经济也形成较大利空。在10月暂停加息后，市场对于欧央行结束加息的预期升温，但预计高利率仍将维持一段时间，需求难以得到有效反弹。 3、热点问题（1）12月班轮公司继续调涨运价多家班轮公司再次宣布在12月初调涨运价。12月1日起，达飞在远东-北欧航线FAK提涨至1000美元/TEU和1800美元/FEU，赫伯罗特涨至1050美元/TEU和1750美元/FEU，MSC涨至962美元/TEU和1750美元/FEU，马士基涨至925美元/TEU和1700美元/FEU。上周，达飞和MSC进一步发布12月中旬亚欧航线的提涨声明。其中，达飞涨至1100美元/TEU和2000美元/FEU，MSC涨至1127美元/TEU和2050美元/FEU，均高于前两次的提涨幅度。（2）7个欧盟国家呼吁暂停将航运纳入ETS计划欧洲主要航运国家抵制欧盟向进入其水域船只收取排放费用的计划，称该政策可能会转移欧盟海上贸易。包括西班牙和意大利在内的7个欧盟国家部长呼吁，暂停从明年1月起将航运纳入欧盟碳排放权交易体系（ETS）的计划，以免航运公司避开欧洲航线。一些位于地中海沿岸的欧盟成员国包括希腊、葡萄牙、塞浦路斯、克罗地亚与马尔他公开表示“2024年生效的ETS计划可能将碳排放转移至全球其他地区且企业可能采取更长路线以避免停靠欧盟港口甚至可能增加温室气体排放量”。航运碳排放自2024年起将纳入碳市场机制代表船东必须为在两个欧盟港口间、航行船只所制造的碳排量购买碳配额;欧盟与非欧盟港口往来船只则须负担50%的碳排量费用。根据海洋船级社DNV最新估计假设碳价每吨为90欧元到2024年一艘在欧洲和亚洲之间航行的集装箱船预估ETS费用将高达81万欧元。（3）欧央行此轮加息周期或已结束欧洲央行10月货币政策会议纪要显示，委员们认为经济前景比9月更加不确定，不排除再次加息可能性，会议纪要小幅偏鹰。近期多位欧央行官员公开讲话鹰鸽参半，其中欧洲央行行长拉加德则表示，鉴于目前的经济形势，欧洲央行可以暂时停止加息并评估其紧缩政策的影响，欧洲央行可能很快会重新审查PEPP再投资计划，并重新考虑置换到期债券的所用时间。从拉加德的表述来看，欧央行此轮加息周期或已结束，市场对明年需求的增速预期小幅升温。 03 交易逻辑 1、2404合约逢高空配后市来看，受年底欧洲圣诞节需求反弹的影响，12月往往对应着集运的季节性旺季。在今年偏弱的运价下，多家班轮公司宣布在12月初提价，同时达飞、MSC进一步发布12月中旬亚欧航线的提涨声明，也是今年四季度以来的第三波提涨。在多家班轮公司涨价影响下，12月中上旬预计市场整体多头情绪偏强。但欧洲经济依旧疲软，需求端难以出现强劲复苏，对于运价的支撑有限。而另一方面，在经历了2020-2022年期间的大牛市周期后，班轮公司扩大船队规模，全球集装箱船的交付量正处于历史高位，预计今年集装箱船运力增速将由去年的4%增长至7.7%，供需面临较大失衡。在基本面失衡的情况下，短期班轮公司的提涨行为或对市场情绪一定的提振，但难改整体基本面偏弱的格局，集运2404建议逢高逐步加仓空单。 2、04-08正套 11月集运欧线期货反弹，2408合约相对反弹更为强势，目前2408-2404的价差已处于130点的高位附近。统计近5年现货指数SCFI（欧线）在8月和4月之间的价差（剔除2020、2021、2022年），平均价差为135点，已处于历史平均价差附近，在12月运价提涨的提振下，或可尝试04-08正套。 04 风险提示针对12月份的交易策略，潜在风险主要体现在以下几个方面： 1、班轮公司挺价预期强烈随着欧洲季节性需求反弹，班轮公司通过缩运力、降航速等挺价预期较强的话，可能使得盘面反弹超出当前预期。 2、地缘政治冲突加剧地缘政治冲突一定程度上影响班轮运输，使得运价波动加大。
申银万国期货2023-12-04
金融环境转向宽松波动中枢继续上移_申银万国贵金属12月份期货投资策略报告
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此前因供需失衡而走高的长端美债利率以及美元连续回落，推动国际金价走强，但是沪金受人民币反弹影响表现偏弱，呈现为先跌后涨。白银则出现补涨行情，沪银突破前期高点。本月市场重心更多重新转回经济数据之上，10月美国经济数据全面转弱，包括新增非农数据不及预期、失业率再度上升、零售销售环比转负、制造业及工业数据再度趋弱，同时10月的通胀增长也全面低于市场预期，因此市场愈发确认当前美联储已经完成本轮加息周期，同时对明年降息的时点不断提前。当前市场驱动呈现风险事件影响趋于钝化、美国经济边际降温、美联储政策表态维持观望、市场确认加息周期已经结束并计价明年降息进度的状态。贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升。正文 01 12月份操作策略 1、波段操作随着加息周期步入尾声，美国经济数据边际转弱，市场计价未来宽松预期，全球地缘冲突频发下，贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升，以逢低买入思路对待。 2、套期保值操作建议由于对黄金整体震荡的预期，建议企业根据自身风险敞口选择保值方式，沪金2402到达470元/克以下时以买入保值为主，480元/克以上时以卖出保值为主。沪银2402到达5900元/千克以下时以买入保值为主，6200元/千克以上以卖出保值为主。 02 行情分析 1、关键数据表 2、行情图解 11月在美债利率和美元走弱的背景下国际金银整体走强。但是随着美元走弱，人民币出现反弹，压制国内黄金表现。白银方面出现补涨行情，沪银突破近期高点走强。金银比价在11月由高点出现回落，由沪金的走低和沪银的走高共同驱动。美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，市场预期为18万人。美国10月失业率录得3.9%，为2022年1月以来最高水平，市场预期为3.8%。8月份非农新增就业人数从22.7万人下修至16.5万人；9月份非农新增就业人数从33.6万人下修至29.7万人。修正后，8月和9月新增就业人数合计较修正前低10.1万人。10月平均每小时工资年率 4.1%，预期4.00%，前值4.20%。继三季度靓丽的GDP环比数据后，一些经济数据已经出现边际降温态势，非农数据进一步确认就业转弱趋势。美国10月CPI同比3.2%，预期3.3%，前值3.7%；季调后的环比为0%，预期0.1%，前值0.4%，均为7月以来最低水平。10月核心CPI同比4%，预期和前值均为4.1%；季调后的环比0.2%，同样低于预期和前值的0.3%。结构上看通胀的回落主要由油价的回落驱动，但包括住房、交通、医疗在内的服务端的通胀依旧呈现全面性的环比上升。全球的制造业景气度仍然呈现萎靡态势。其中美国11月Markit制造业PMI意外重回萎缩区间，PMI初值49.4，预期49.9，前值为50。美国11月零售销售环比下降了0.1%，为七个月来首次下降，但降幅低于市场预期。排除汽车和汽油后，核心零售销售环比增长了0.1%。美国11月消费者短期通胀预期升至7个月高点，长期通胀预期仍处在高位。尽管大部分美联储官员表示讨论降息仍为时尚早，但在经济数据边际走弱，通胀回落的趋势下，市场无视了美联储的警告，对于明年降息时点的预期不断提前。美元指数回落至103之下，人民币目前反弹至7.13一线。长端利率走低，美债利率顶部已现。黄金和白银的净多头持仓均有所提升。 3、行情展望金融环境转向宽松，波动中枢进一步抬升当前市场驱动呈现风险事件影响趋于钝化、美国经济边际降温、美联储政策表态维持观望、市场确认加息周期已经结束并计价明年降息进度的状态。随着巴以冲突规模局限于以色列进攻加沙后，此前以巴以冲突为主要驱动的避险驱动影响力趋于平缓。美联储方面仍然维持此前基调，包括未来仍然有加息可能，谈论降息仍然为时过早。当前美联储货币政策处于观察期，进一步的政策调整门槛都会很高。考虑当前再度走高的消费者通胀预期、重新宽松的市场金融环境以及仍然偏高的通胀数据，短期内美联储整体将维持鹰派表态，但依据当前数据，12月加息的可能性并不大，重点是12月点阵图所传达的对未来政策路径预期的变化。值得注意的是，近期已有部分联储官员的讲话出现对降息的讨论：美联储理事沃勒表示，预计第四季度美国GDP或许为1%至2%；最近几周的数据使得第三季度的增长看起来像是“一次性”的跃升；如果通胀在接下来的几个月继续下降，这将是很好的经济理由可以降低政策利率。而本月市场重心更多重新转回经济数据之上，10月美国经济数据全面转弱，包括新增非农数据不及预期、失业率再度上升、零售销售环比转负、制造业及工业数据再度趋弱，同时10月的通胀增长也全面低于市场预期，因此市场愈发确认当前美联储已经完成本轮加息周期，同时对明年降息的时点不断提前。与此同时，市场金融环境重新转向宽松，此前因供需失衡而走高的长端美债利率以及美元连续回落，推动国际金价走强，但是沪金受人民币反弹影响表现偏弱，呈现为先跌后涨。白银则出现补涨行情，沪银突破前期高点。整体来看，随着加息周期步入尾声，美国经济数据边际转弱，市场计价未来宽松预期，全球地缘冲突频发下，贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6400元/千克，AU2402合约波动区间460-490元/克。 03 交易逻辑随着加息周期步入尾声，美国经济数据边际转弱，市场计价未来宽松预期，全球地缘冲突频发下，贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升，以逢低买入思路对待。 04 交易逻辑针对12月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期，主要体现在： 1、人民币走强如果人民币持续走强，将打压国内黄金价格。 2、通胀或就业数据反弹如果通胀数据表现好于预期，将限制对未来降息路径的炒作，打压金银价格。
申银万国期货2023-12-04
供需转弱，聚烯烃或震荡下探_申银万国聚烯烃（LLPP）12月份投资策略报告
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烯价格11月整体运行平稳，目前报856美元/吨。11月丙烯法利润继续保持弱势运行。线性生产比例在11月整体小幅增加。 11月拉丝PP排产比例小幅下降，终端采购需煤制线性的生产利润11月依然维持在0轴下方。求是转弱是主要原因。油制线性的生产利润11月小幅回升，波动围绕 -500元上下波动。煤制线性的生产利润11月依然维持在0轴下方。油制拉丝PP，加工利润小幅回升，目前在-1000元水平。煤制拉丝PP的加工利润改观有限。LL农膜开机率在11月见顶回落，目前回落至52%。拉丝PP下游的编织袋塑编开工比例42%，11月小幅下降。10月的乘用车产量达到289万辆，环比增加4万辆，同比也超过往年水平。洗衣机产量10月产量1005万台，环比下降30万台。 PE石化库存在11月报30.7万吨，较11月初进一步下降。PE港口库存目前为28.8万吨，同比处于中位以上。PP石化库存目前为25.15万吨，同环比中位略低。PP港口库存保持平稳，本周为18.4万吨。PE煤化工库存11月逐步累库，本周为6.81万吨。PP煤化工库存仍有待进一步消化，目前为11.79万吨。 3、热点问题在观望OPEC未来政策的过程中，油价重心下移 11月国际原油价格表现回落。市场在关注美联储利率政策同时，也在关注OPEC+为代表的供给方对于2024年的产量政策的态度。在市场等待的过程当中，原油价格表现相对弱势。同时从美国原油库存来看，也逐步出现累库的态势。从原油市场供需角度而言，12月或依然处于消费淡季的基本面当中，价格表现上预计不会太强，对于化工品端而言，属于难得的利润修复期，不过，由于化工端自身也在面对消费淡季，因此，这个修复过程或比较曲折。装置检修 2023年10月，国内聚烯烃（PP、PE）检修装置导致的产量损失量下降较为明显。其中PE达到24.95万吨，PP达到38.8万吨。11月检修方面，PE的停车产能占比为8.02%，较10月下降了0.9%。PP的停产产能占比14.5%，较10月增加4.12%。总体而言，11月检修损失量PE小幅下降，PP则出现明显增加。 03 交易逻辑 1、单边交易展望12月，我们认为短期价格重心大幅下挫的空间暂时不大，整体依然处于寻找下方支撑的态势当中。基本面角度，短期的刚需采购依然是做多的主要动力来源。偏空的因素方面，成本支撑弱化以及需求的季节性转淡是主要因素。尤其是终端开工率见顶之后，目前仍处于开工率下降的第一阶段，12月或逐步转淡。所幸上游库存在11月的连续下跌过程中消化充分，目前石化库存不高。综合而言，12月或震荡探底，趋势角度，可以适度逢高降低多头配置的比例。 2、套利交易 LL-PP价差，1月价差方面目前500附近。考虑聚乙烯的消费季节性，PE-PP的价差存在收窄的可能。策略角度，可选择多PP空PE的方向。 04 风险提示 1、国际油价大幅下跌 2、重点装置意外停产
申银万国期货2023-12-04
Mysteel月报：机械行业月报（2023-12）
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我国工程机械进出口贸易额为38.98亿美元，同比下降5.53%。其中，10月进口金额1.75亿美元，同比下降4.6%；10月出口金额37.23亿美元，同比下降5.57%。据中国工程机械工业协会，今年10月，挖机行业销量14584台，同比-28.9%。其中，国内6796台，同比-40.1%；出口7788台，同比-14.9%。2023年1-10月，挖机行业累计销量163396台，同比-26%。其中，国内74871台，同比-43%；出口88525台，同比-1.04%。作为传统淡季的开端，11月份市场工程机械行业销售情况相对趋弱运行，从挖掘机销量来看，市场成交情况并不乐观，市场进入需求淡季，同时从海外进出口数据来看，前期出口相对较好状态也出现转变，贸易额度出现了下滑。从订单情况来看，据Mysteel调研，近4/5的企业存在无变化状态，仅少部分企业出现订单增加情况。基建基本停工，工程机械行业订单随之下滑，市场进入淡季，同时市场心态逐渐平和，并无明显转变，多数仍维持不温不火状态，当前状态已维持近三个月，行业发展部分下滑。因此预计12月份工程机械用钢或将维持低位状态。四、月度热点信息 1、10月我国工程机械总体开工率61.35%，为下半年以来新高点 10月我国工程机械总体开工率61.35%，与上个月相比增长1.39个百分点，为下半年以来新高点。从全国来看，共有12个省份开工率超过70%。其中，安徽、江西、浙江分别以80.19%、74.98%、74.06%，位列全国前三。2023年10月，挖掘设备平均开工率65.79%，环比9月增长4.11个百分点。 2、Mysteel：10月中国小松挖掘机开工小时数101.7，时隔半年再增长近日，小松官网公布了2023年10月小松挖掘机开工小时数数据。数据显示，2023年10月，中国小松挖掘机开工小时数为101.7小时，环比提高14%，同比提高0.2%，是继2023年4月以来首次同比正增长。 2023年1-10月，中国小松挖掘机开工小时数累计881.9小时，同比下降3.8%。从全球其他地区来看，10月份，日本、欧洲、北美、印尼小松挖掘机开工小时数全部实现同比正增长。具体数据如下：日本10月小松挖机开工小时数为48.8小时，同比增长1.4%，环比增长4.7%；欧洲10月小松挖机开工小时数为76.2小时，同比增长3.0%，环比增长3.4%；北美10月小松挖机开工小时数为73.8小时，同比增长0.3%，环比增长6.8%；印尼10月小松挖机开工小时数为223.3小时，同比增长7.1%，环比增长5.8%。 3、中机联：1-10月机械工业累计营收23.7万亿元，同比增6.5% 中国机械工业联合会最新数据显示，2023年1-10月，机械工业累计实现营业收入23.7万亿元，同比增长6.5%；实现利润总额1.4万亿元同比增长3.9%。收入与利润增速均高于同期全国工业。 4、2023年1-10月内燃机行业进出口总额257.74亿美元，同比增3.34% 当前，我国外贸领域的积极因素累积增多，带动10月当月进出口同比增长。根据中国海关贸易景气统计调查，对未来进口、出口表示乐观的企业占比提升，我国外贸向好发展态势进一步显现。据海关总署统计数据显示，2023年前10个月我国进出口总值4.90万亿美元，同比下降6.0%。其中，出口2.79万亿美元，同比下降5.6%；进口2.11万亿美元，同比下降6.5%；贸易顺差6840.4亿美元。具体到内燃机行业，进出口表现总体平稳，出口增长高于进口。据海关总署数据整理，2023年1-10月内燃机行业进出口总额257.74亿美元，同比增长3.34%。其中，进口71.64亿美元，同比下降1.20%；出口186.10亿美元，同比增长5.20%。在进口金额中，汽油机、内燃机零部件下降幅度仍较大，其余各类同比均已正增长。具体为：2023年1-10月柴油机进口10.32亿美元，同比增长33.63%；汽油机进口3.85亿美元，同比下降33.47%；其他类整机进口21.57亿美元，同比增长0.93%；内燃机零部件进口30.93亿美元，同比下降8.43%；发电机组进口4.97亿美元，同比增长29.16%。在出口金额中，除其他类整机下降外其余各细分类型均同比增长。具体为：2023年1-10月柴油机出口10.56亿美元，同比增长15.48%；汽油机出口12.46亿美元，同比增长0.05%；其他类整机出口20.06亿美元，同比下降9.18%；内燃机零部件出口98.27亿美元，同比增长6.58%；发电机组出口44.75亿美元，同比增长9.11%。。 5、2023年1-10月机械工业出口6499亿美元，同比增6.3% 海关统计数据显示，2023年1-10月，机械工业累计进出口总额8991亿美元，同比增长1.2%。其中，进口2492亿美元，同比下降10.1%；出口6499亿美元，同比增长6.3%；贸易顺差4007亿美元。分行业来看，农业机械、汽车、机器人与智能制造、重型矿山、工程机械、内燃机这六大行业进出口总额增速为正。其中，农业机械、汽车、机器人与智能制造三大行业进出口额增速超10%。
我的钢铁网2023-12-04
Mysteel月报：船舶行业月报（2023-12）
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新高，好望角型船平均日获利上涨5855美元至28071美元。同日波罗的海巴拿马型散货船运价指数（BPI）上涨30点至2064点，突破2000点大关，创近一年来新高，日涨幅1.5%，周涨幅10.1%，巴拿马型船平均日获利上涨269美元至18577美元。波罗的海超灵便型散货船运价指数（BSI）上涨14点至1279点，涨至近一个月新高，日涨幅约1.1%，周涨幅约6.1%。 3、2023年1-10月船舶工业经济运行情况 1、造船企业三大指标同比增长 1～10月，48家重点监测造船企业造船完工3336万载重吨，同比增长12.9%。承接新船订单5703万载重吨，同比增长58.7%。10月底，手持船舶订单12810万载重吨，同比增长24%。 1～10月，48家重点监测的造船企业完工出口船2957万载重吨，同比增长13.2%；承接出口船订单5511万载重吨，同比增长63.1%；10月末手持出口船订单12299万载重吨，同比增长29.8%。出口船舶分别占重点造船企业完工量、新接订单量、手持订单量的88.6%、96.6%和96%。 2、船舶修理企业完工艘数同比增长 1～10月，18家重点监测船舶修理企业，船舶修理完工3630艘，同比增长2.1%。 3、船用柴油机产量下降功率增长 1～10月，8家重点监测船用柴油机制造企业，生产各类中低高速柴油机共计12018台，同比下降1.4%，完成功率1254万千瓦，同比增长17.8%。 4、船舶企业工业总产值同比增长 1～10月，74家重点监测船舶企业完成工业总产值4108.2亿元，同比增长21.4%。其中船舶制造产值1801.8亿元，同比增长40.2%；船舶配套产值334.4亿元，同比增长20.6%；船舶修理产值217.9亿元，同比增长13.9%。 5、船舶企业效益同比增长 1～10月，74家重点监测船舶企业实现主营业务收入3218亿元，同比增长30%；利润总额140.9亿元，同比增长166.7%。
我的钢铁网2023-12-04
Mysteel周报：机械原材料价格监测（11.27-12.1）
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0月内燃机行业进出口总额257.74亿美元，同比增3.34% 当前，我国外贸领域的积极因素累积增多，带动10月当月进出口同比增长。根据中国海关贸易景气统计调查，对未来进口、出口表示乐观的企业占比提升，我国外贸向好发展态势进一步显现。据海关总署统计数据显示，2023年前10个月我国进出口总值4.90万亿美元，同比下降6.0%。其中，出口2.79万亿美元，同比下降5.6%；进口2.11万亿美元，同比下降6.5%；贸易顺差6840.4亿美元。具体到内燃机行业，进出口表现总体平稳，出口增长高于进口。 3、中机联：1-10月机械工业累计营收23.7万亿元，同比增6.5% 中国机械工业联合会最新数据显示，2023年1-10月，机械工业累计实现营业收入23.7万亿元，同比增长6.5%；实现利润总额1.4万亿元同比增长3.9%。收入与利润增速均高于同期全国工业。
我的钢铁网2023-12-04
Mysteel周报：船舶原材料价格监测（11.27-12.1）
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两年高点。海岬型船日均获利攀升7140美元，至41796美元。巴拿马型船运价指数上涨25点或1.2%，至2131点。巴拿马型船日均获利上涨233美元，至19183美元。超灵便型散货船运价指数上涨39点或2.3%，至1360点。 2、BDI指数破2100点创五周新高！好望角型船运价大涨散货船市场各船型需求强劲，BDI指数周五大涨站上2100点关卡，创下近五周新高。上周五（11月24日），波罗的海干散货运价指数（BDI）上升247点至2102点，创下10月19日以来的新高水平，日涨幅13.3%，周涨幅15.5%。其中，波罗的海好望角型散货船运价指数（BCI）上涨706点至3385点，日涨幅约26.4%，周涨幅约22.5%，为10月24日以来新高，好望角型船平均日获利上涨5855美元至28071美元。同日波罗的海巴拿马型散货船运价指数（BPI）上涨30点至2064点，突破2000点大关，创近一年来新高，日涨幅1.5%，周涨幅10.1%，巴拿马型船平均日获利上涨269美元至18577美元。波罗的海超灵便型散货船运价指数（BSI）上涨14点至1279点，涨至近一个月新高，日涨幅约1.1%，周涨幅约6.1%。
我的钢铁网2023-12-04
【专题报告】不容小视的海外“钢需”
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项目有79个，涉及投资总额约1700亿美元，涵盖能源、基础设施、农业、科技等领域。其中，能源、基建领域的建设需要用到大量钢材，而中俄的能源管道项目、高铁及铁路建设项目都属于两国合作的重大工程。中国与东盟的“一带一路”建设也已经开展了十年，中国与东盟国家之间已经建成了许多互联互通项目，如中老铁路、中泰铁路、中缅公路等，根据《东盟互联互通总体规划2025》，后续仍有多个基建项目计划待推进，涉及公路、铁路及港口建设等。不仅如此，近年来我国也在加强与东盟的制造业合作，像石化、钢铁、汽车、纺织等领域的投资建设，由此也带动了相关的产业园区发展，以“两国双园”模式，整合双方资源，实现优势互补。继中马、中泰相继建设了产业园合作，去年中国与印尼也发布了《中印尼“两国双园”产业合作规划》，今年中国东兴市人民政府与越南芒街市人民委员会签订《关于共同推动两国企业在东兴、芒街两地开展项目投资的备忘录》，中国—东盟产业合作区防城港片区产业项目、中国广西东兴产业园跨境产业合作项目也签约落地。这些产能与园区合作建设也将带来一定的钢材产量及消费增长。此外，中东和非洲地区的钢铁消费也与中国的投资建设密不可分。从今年我国举办的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛期间的签约成果来看，中国与中东、北非等地区达成多项基建、能源等领域的项目合作。综合而言，今年海外的“钢需”表现强劲，是拉动我国钢材消费的主要驱动力之一，而从海外钢铁产量需求增长的地区来看，受欧美消费影响的印度、韩国及受国内投资引领的“一带一路”沿线国家是海外主要“钢需”的增量来源。考虑到印度内生的基建和制造业2.0建设需求以及在中国合作引领下的“一带一路”沿线国家的能源、基建、产能转移项目建设等需求，预计这些海外“钢需”仍有较强的韧性，明年有望继续助推国内钢材直接和间接出口，是不容小视的国内钢材消费驱动力。黑色组：徐妍妍 F3079492 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-04
政策持续优化，利率震荡上行——12月份国债期货投资策略报告
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收益率回落54bp至最新的4.34%。美元指数则同步走弱，人民币兑美元企稳回升。 10月份，社会消费品零售总额同比增长7.6%，超过预期值7%以及前值5.5%，且为连续第3个月回升。固定资产投资同比增长2.9%，房地产开发投资下降9.3%，是投资的主要拖累项。出口下降3.1%，较前值有所扩大，外需有所减弱。 10月份，尽管表外融资规模和居民信贷有所减少，企业新增贷款保持平稳，但政府债券融资显著恢复，社融增量比上年同期多增9108亿元，带动社融存量增速回升至9.3%，结束了连续4个月处于9%附近的情况。受存款增加影响，M2增速维持在10.3%，与上月持平。M1余额同比增速比上月末低0.2个百分点，整体市场对流动性强的资金需求仍不强。 10月份，政府债券净融资15600亿元，同比多增12809亿元，是社融同期多增的主要贡献来源。随着财政力度加大，特别国债落地和2024年度部分新增地方政府债务额度下发，年底债券市场供给仍大。 1-10月，全国房地产开发投资降幅继续扩大，商品房销售面积92579万平方米，同比下降7.8%。商品房销售额97161亿元，下降4.9%。房地产开发企业到位资金107345亿元，同比下降13.8%。10月份，房地产开发景气指数为93.40，继续回落。 10月份，一线城市二手住宅价格同比下降1.9%，降幅比上月扩大0.5个百分点，其中北京、上海、广州和深圳同比分别下降0.2%、2.3%、3.9%和1.3%；二线二手住宅同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点；三线城市二手住宅销售价格同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.1个百分点。近几年，居民储蓄存款余额同比增速回升至十年来的高点。随着居民消费信心逐步恢复，相关促消费政策持续发力，消费市场有望延续恢复态势。 11月15日，中国央行进行14500亿元一年期MLF操作，对冲今日到期的8500亿元一年期MLF，净投放6000亿元人民币，创2016年12月来的单月最大纪录。加上本次，央行已经连续12个月超额续做MLF。但是MLF利率为2.5%，较上月持平，且为连续3个月维持不变。 11月份，美债收益率显著回落，而国内债券收益率保持相对稳定，中美利差显著收窄，人民币汇率有所企稳。受政策持续出台影响，商品指数价格自10月份以来开始持续回升。不过A股继续维持低位，避险情绪仍对债市存在支撑。 03 债市供需分析 1、融资情况：政府债发力截至11月末，我国债券市场存量规模已经超过154万亿元。11月份债券净融资额16112亿元，环比上月增加1482亿元，同比大幅增加11356亿元。当月利率债净融资12302亿元，环比减少4716亿元，同比增加3694亿元；当月金融债净融资4233亿元，资金面有所收敛的背景下，金融机构通过同业存单等方式融资需求增加；当月非金信用债净融资减少443亿元，同比和环比均回落，企业债券融资尚未恢复。 2、供给分析：年底债券市场供给仍大 2023年9月底开始，内蒙古率先公告拟发行特殊再融资债以来，全国已有25个地区披露了拟发行特殊再融资债券的文件，已发行及拟发行金额超过1.2万亿元，市场预计此次规模或达1.5万亿元。同时，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。增发的特别国债主要用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，对基建投资撬动作用比较明显，继续推动经济企稳向好，稳定市场信心。此外，市场预计明年新增地方债提前批额度大概率将以60%的比例顶格下达，新增专项债提前批额度将在2.28万亿元左右。随着财政力度加大，特别国债落地和2024年度部分新增地方政府债务额度下发，年底债券市场供给仍大。 04 热点分析 10月31日，中央金融工作会议指出要促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。 11月17日，金融监管部门召开金融机构座谈会，会上讨论了多项房地产金融放松政策，并提出了“三个不低于”的指标性要求。拟增设房地产“50家白名单”，列名其中将得到信贷、债券、权益等多方面融资支持。11月23日，深圳下调二套房首付比例至40%，此前为70%（普）和80%（非普）。同时取消非普住宅的总价限制，更多住宅将被认定为普通住宅，从而减少交易税费。当前政策放松已传导至广州、深圳，随着预计后续一线城市有望出台放松远郊限购等支持性政策。今年下半年以来，监管从需求侧、供给侧和融资侧持续出台相关支持政策，随着政策逐步累计，预计2024年房地产市场将有所企稳。参考2014年9月央行、银监会出台的进一步做好住房金融服务工作通知后，2014年四季度一线城市商品房成交面积同比率先企稳回升，同步带动二三线城市商品房成交面积回升。预计此次也将带动一二线房地产价格和销售回升，促进房地产市场企稳，稳定经济发展。 05 交易逻辑 1、政策持续优化，利率震荡上行 10月份下旬以来，随着增发特别国债消息落地，市场宽松预期增强，月初资金面转松，市场资金面利率回到政策利率附近，国债期货价格有所企稳，受长假需求释放等因素影响，10月份PMI、出口和物价等指标有所回落，也对债券市场有一定的支撑。不过，随着特别国债落地、特殊再融资债券发行加速和2024年度部分新增地方政府债务额度下发，财政力度加大，带动社融增速显著回升，年底债券市场供给仍大，预计宽信用政策效果将继续显现，带动社会融资增速继续回升，推动经济更好恢复。此外，中央政治局会议以来，持续出台的宏观政策和房地产政策调整优化，央行表示货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，营造良好的货币金融环境，在债券发行加大的背景下，央行仍有可能降息降准，但是宽松政策落地之后，宽信用政策效果将继续显现，债券市场的短暂利多之后将可能转为利空。总体上，预计经济在10月份阶段性回落后，随着财政政策发力和地产优化政策持续落地，宽信用效果将继续显现，预计将稳定房地产和权益市场，带动经济企稳回升，总体上预计债券市场利率上行为主，操作上建议偏空为主，关注落地政策的效果。 2、套期保值交易逻辑 12月份预计国债期货价格震荡偏弱，谨防调整压力，建议金融机构关注经济基本面和央行货币政策的变化，结合自身需求，参照套期保值策略采取相关套期保值操作，以锁定相应价位。 3、跨品种套利交易逻辑当前长短端利差处于历史低位，继续下行空间有限，可以关注做陡30年期与10年期利差策略，即多10年期国债期货，空30年期国债期货的策略。 06 风险提示针对交易策略，海外衰退加剧、央行超预期宽松、房地产市场恢复不及预期等情况出现会带动债券收益率回落，支撑国债期货价格上行，导致策略失败或者交易效果不及预期。
申银万国期货2023-12-02

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